CC BY
15
Хохоева З.В.,
к.э.н., доцент, доцент кафедры финансов и кредита Северо-Осетинского государственного университета им. К.Л. Хетагурова E-mail: khokhoeva@yandex.ru
МЕХАНИЗМ ГЕНЕРАЦИИ ФИКТИВНОГО КАПИТАЛА: РОЛЬ РОССИЙСКИХ КОРПОРАЦИЙ
В статье исследован механизм генерации фиктивного капитала российских корпораций, который играет важную роль в условиях воздействия внешних ограничений и усиления пространственной конкуренции. Раскрыто взаимодействие действительного и фиктивного капитала в экономической системе корпорации, детерминирующее ее конкурентоспособность в указанных условиях. Обоснована необходимость генерации фиктивного капитала для формирования дополнительного инвестиционного предложения в национальной экономике. Определены возможности и ограничения развития инвестиционного процесса на основе генерации фиктивного капитала российскими корпорациями. Полученное концептуальное представление механизма генерации корпоративного фиктивного капитала может быть использовано для разработки стратегии и инструментов развития экономической системы корпорации в современных условиях, а также может быть применено в целях модернизации экономической политики (микро- и макроуровни).
Ключевые слова: фиктивный капитал; экономика; интегрированный субъект; инвестиционный процесс; конкуренция; генерация; механизм.
Khokhoeva Z. V.
THE MECHANISM OF GENERATION OF FICTITIOUS CAPITAL OF RUSSIAN CORPORATIONS
The mechanism of generation of fictitious capital of national corporations, that plays an important role in the conditions of
influence of external limits and strengthening of spatial competition, is investigational in the article. Co-operation of actual and fictitious capital is exposed in the economic system of corporation, which determinate her competitiveness in the indicated terms. Reasonable to the imperative of generation offictitious capital for forming of additional investment suggestion in a national economy. Potentials and limitations of development of investment process is certain on the basis of generation of fictitious capital the Russian corporations. Got conceptual representation of mechanism of generation of corporate fictitious capital can be used for development of strategy and instruments of development of the economic system of corporation in modern terms, and also it can be applied for modernization of economic politics (micro- and macro- levels).
Keywords: fictitious capital; economy; integrated subject; invest process; competition; generation; mechanism.
Категория фиктивного капитала, впервые введенная в оборот экономического исследования более полутора столетий назад, на современном этапе развития привлекает к себе внимание специалистов благодаря переплетению трансформационных процессов, порождающих многообразие капитальных феноменов, которые следует отнести к новым проявлениям фиктивного капитала [1]. Вместе с тем возможности генерации фиктивного капитала в развитии инвестиционного процесса востребованы в условиях обострения пространственной конкуренции и воздействия на российскую экономику внешних ограничений. Указанные возможности сосредоточены, прежде всего, в корпоративном секторе национальной экономики.
Корпоративный капитал раздвоен, поскольку существует, с одной стороны, как реальная производительная функция, а, с другой стороны, как формальный титул собственности. Что означает такая раздвоенность? Отнюдь не то, что внутри корпорации существуют два независимых друг от друга капитала. Налицо капитальное «единство противоположностей», которое обладает способностью к саморазвитию.
Ценные бумаги корпорации, поскольку они эмитированы и выпущены в рыночное обращение, движутся как товары, цена которых устанавливается в зависимости от обеспечиваемых ими доходов и ряда других рыночных факторов. В своем движении ценные бумаги способны формировать цены и оценки, весьма далекие от их номинальной стоимости и стоимости стоящего за ними функционирующего капитала. Их цена колеблется вместе с высотой и рисками получения доходов, на которые они дают право, в том числе ожидаемых доходов. Тем самым в процесс ценообразования входит масса внешних, далеких от хозяйственного процесса корпорации факторов, поскольку ценные бумаги воплощают в себе «накопленные притязания» [2].
В условиях переплетения множества социально-экономических преобразований механизм отражения произвел и продолжает производить множество ветвей фиктивного капитала корпорации - опционы, фьючерсы, расписки на акции, корпоративный имидж, корпоративные рейтинги, инвестиционную привлекательность и др. Как и классические акции и облигации, эти ветви фиктивного капитала предоставляют своим держателям право «ожидания доходов», что детерминирует исследуемый нами механизм генерации фиктивного капитала российских корпораций. Определим важнейшие характеристики указанного механизма, опираясь на утвердившиеся в литературе представления о природе и стратегической ориентации развития отечественной экономики. Прежде всего, укажем на детерминацию корпоративного механизма генерации фиктивного капитала стратегической траекторией национальной экономики.
Как известно, возможности и конечные результаты указанной генерации определяются концентрацией ресурсов развития, которые имеются у корпораций. Действующая на протяжении нескольких десятилетий стратегическая нацеленность российской экономики на извлечение из «природной кладовой», первичную переработку и продажу углеводородов, обусловливает концентрацию денежной выручки и основ-
ных ресурсов развития у корпораций топливно-энергетического комплекса; перед началом современной кризисной ситуации в российской экономике указанные субъекты располагали примерно 2/3 всей прибыли отечественной экономики, что детерминировало весь процесс генерации фиктивного капитала [3]. Сформулируем важный вывод, вытекающий из указанной детерминации - если вектор государственной экономической политики останется прежним, то генерация фиктивного капитала останется под фактическим контролем топливно-энергетических корпораций, располагающих основными ресурсами данного процесса. Соответственно, указанная генерация не сможет внести вклад в решение назревших задач глубоких структурных преобразований в отечественной экономике.
Представляется, что с учетом приведенной выше задачи необходимо осуществить в процессе модернизации структурного компонента экономической политики особый проект инвестиционного моста, обеспечивающий потребности экономического взаимодействия двух сторон:
- с одной стороны, мощных корпораций нефтегазового комплекса, располагающих основными ресурсами генерации фиктивного капитала, имеющимися в российской экономике;
- с другой стороны, точечно возникающих стратегически перспективных инновационных зон роста (кластерных структур, ОЭЗ, новых промышленных районов и др.), способных обеспечить формирование качественно новых конкурентных преимуществ, столь важных для выхода системы экономики из кризисной ситуации.
Определим возможное участие в предлагаемом проекте государства, исходя из доминирующих тенденций современного развития. Здесь востребованы не столько ресурсы административного регулирования, сколько ресурсы гарантирования (на основе имеющихся у государства доходных и имущественных возможностей) своевременного возврата средств, возникших в процессе генерации фиктивного капитала корпорациями нефтегазового ком-
плекса и предоставленных на цели развития инновационных зон роста. Отметим, что указанное гарантирование необходимо, поскольку инновационные зоны роста обременены повышенными рисками. Вместе с тем, принимая во внимание такие факторы, как стабилизация мировых цен на углеводороды на достаточно низком уровне, глубокие технологические сдвиги, происходящие в мировой экономике, сформулируем вывод о том, что использование эмиссионного потенциала корпораций нефтегазового комплекса для развития новых структурных хозяйственных процессов обеспечит вклад корпоративного механизма генерации фиктивного капитала в назревшие структурные преобразования в российской экономике.
После 2014 г. механизм генерации фиктивного капитала российских корпораций оказался под давлением совокупности факторов, имеющих смешанную политико-экономическую природу. Выделим ряд негативных изменений, произошедших вследствие указанного давления:
- значительное снижение капитализации российских корпораций, расширившее возможности внешней инвестиционной экспансии;
- удорожание доступа к технологическим и финансовым ресурсам, обусловленное введением ряда внешних ограничений;
- потеря или значительное обесценение многих прежде значимых конкурентных преимуществ корпораций;
- существенное снижение размеров располагаемой чистой прибыли, то есть сужение ресурсной базы генерации фиктивного капитала [4, 5].
Обобщая приведенные выше положения, выделим фактор, который оказывает сильное, вплоть до определяющего, воздействие на процессы восстановления рынков после их значительного сжатия, выхода из длительной стагнации системы национальной экономики, неиспользования возможностей генерации фиктивного капитала. Речь идет о факторе рентной стратегической ориентации российской экономики, обусловливающем выдвижение целей сохранения рентных позиций и
умножения рентных ожиданий. Поскольку наиболее крупные корпорации и связанный с ними аппарат государственного управления, курирующий формирование и использование бюджета, заинтересованы в защите имеющихся рентных позиций и втянуты в наращивание рентных ожиданий, то современная кризисная ситуация оценивается ими не столько с позиций необходимости ускорения структурных преобразований и использования в данном процессе возможностей генерации фиктивного капитала, сколько с позиций ожидания естественной смены фаз цикла деловой активности, что предполагает отказ от проведения структурных преобразований в пользу выжидания подъема цен на нефть и газ на мировом рынке [6].
Принципиально важен выбор способа развития механизма генерации фиктивного капитала корпораций. С учетом указанного обстоятельства, оценим два возможных способа развития такого механизма:
- при выборе экстенсивного способа развития механизма генерации фиктивного капитала корпораций в фокусе процесса оказывается паллиативное изменение возможностей уже сформированного существующего механизма, что практически не изменяет его базовых параметров: технологий выпуска, защиты и регистрации ценных бумаг как проявлений фиктивного капитала, способов продвижения элементов фиктивного капитала на рынок, уровня подготовки специалистов, участвующих в генерации фиктивного капитала, инструментов регулирования выпуска и обращения ценных бумаг, институциональных норм среды, форм контрактов и способов поведения субъектов, вовлеченных в исследуемый процесс. Соответственно, данный способ развития обеспечивает приращение предложения элементов фиктивного капитала на финансовом рынке, вместе с тем он не способен сформировать новые конкурентные преимущества; в итоге появившееся на рынке предложение фиктивного капитала не способно привлечь к себе инвесторов. Оставаясь в русле экстенсивного развития механизма генерации фиктивного капитала, корпорации не могут
внести вклад в назревшие структурные преобразования системы национальной экономики;
- при выборе интенсивного способа развития механизма генерации фиктивного капитала корпораций в фокусе процесса оказывается уже коренное преобразование действующего механизма: технологий выпуска, защиты и регистрации ценных бумаг как проявлений фиктивного капитала, способов продвижения элементов фиктивного капитала на рынок, уровня подготовки специалистов, участвующих в генерации фиктивного капитала, инструментов регулирования выпуска и обращения ценных бумаг, институциональных норм среды, форм контрактов и способов поведения субъектов, вовлеченных в исследуемый процесс. Соответственно, данный способ развития обеспечивает такое приращение предложения элементов фиктивного капитала на финансовом рынке, которое обладает встроенными конкурентными преимуществами и обеспечивает переход всего механизма генерации на качественно иной, более высокий уровень. Естественно, такое приращение предложения элементов фиктивного капитала оказывается привлекательным для инвесторов [7].
В связи с разграничением двух способов развития механизма генерации фиктивного капитала корпораций необходимо выделить ряд актуальных направлений преобразования механизма финансового рынка, относящихся к интенсивному способу развития механизма указанной генерации. Раскроем их.
На первом направлении имеет место такое преобразование механизма финансового рынка, которое обеспечивает потребности его функционирования и развития там, где ранее финансовый рынок просто отсутствовал. В отношении корпораций такое преобразование означает возникновение специфического поля отношений финансового рынка, обеспечивающего потребности «сделок» и «расчетов» между подразделениями одной и той же корпорации, то есть особого поля финансового рынка во внутренней среде системы корпорации. Отметим, что задачу формирова-
ния такого поля отношений невозможно решить с помощью переноса известных механизмов финансового рынка во внутреннюю среду корпорации, поскольку здесь востребованы иные механизмы; попытка заимствования не адаптированных к данной среде механизмов чревата отторжением внедряемых во внутреннюю среду корпорации чужеродных элементов.
Необходим не перенос чужих механизмов, а создание качественно новых механизмов на основе преобразования финансовых технологий, компетенций участников сделок и участников формирования управленческих решений, институциональных форм к особым условиям взаимодействия субъектов внутренней среды корпорации. Соответственно, для обеспечения совместных потребностей участников локального финансового рынка внутри корпорации создается особая инфраструктура, приспособленная к движению обязательств по «сделкам» между подразделениями корпорации, а также выпущенных подразделениями квазиценных бумаг, ценность которых сводится к нулю за рамками системы корпорации [8]. Отметим, что приставку квазиправомерно использовать для характеристики всего финансового рынка, функционирующего во внутренней среде корпорации.
На втором направлении преобразования механизма финансового рынка возникают системные образования, которые также правомерно квалифицировать в качестве квазифинансовых рынков. Такие системные образования ориентированы на совокупность потребностей в финансовых сделках, расчетах, разработке управленческих решений, которые возникают в рамках кластеров, ОЭЗ, новых промышленных районов, сформированных с участием крупных корпораций, выступающих в качестве их ядер, что обусловлено системообразующей ролью корпоративных заказов. Вместе с тем указанные системные образования обременены высокими рисками, в них привлекаются многочисленные субъекты малого и среднего бизнеса, не обладающие достаточным капиталом, что обусловливает потребности:
- формирования специальных фондов, ориентированных на задачи устойчивого финансирования системных образований;
- осуществления специальных страховых процедур;
- эмиссии расчетных средств кластера, ОЭЗ, промышленного района (внутренних денег);
- эмиссии кластерных ценных бумаг, не выходящих за пределы указанного системного образования и др. [9].
Обобщая приведенные выше положения, сформулируем вывод о необходимости создания благоприятных институциональных условий, обеспечивающих интенсивное развитие механизма генерации фиктивного капитала корпораций и инвестиционное наполнение отечественного воспроизводства в условиях обострения конкуренции и опоры на внутренние ресурсы развития.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Маркс К. Капитал. - Т.3 / К. Маркс // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. - 2 - е изд. -Т.25. - 854 с.
2. Бузгалин А.В. Глобальный капитал / А.В. Бузгалин, А.И. Колганов. - М.: ЛЕ-НАНД, 2015. - 812 с.
3. Наумов С.В. Управление международной конкурентоспособностью в системе первоочередных практических задач модернизации экономики России / С.В. Наумов. -М.: Весь мир, 2013. - С.45-51.
4. Миркин Я.М. Развивающиеся рынки и Россия в структуре глобальных финансов: финансовое будущее, многолетние тренды / Я.М. Миркин. - М.: Магистр, 2015. - С.27-34.
5. Нижегородцев Р.М. Экономика инфляционного разрыва /Р.М. Нижегородцев // Альтернативы. - 2012. - №3. -С.141-150.
6. Глазьев, С.Ю. Современная теория длинных волн в развитии экономики / С.Ю. Глазьев. - М.: Наука, 2015. - С.21-29.
7. Ханин Г.И. Экономический кризис 2010-х гг.: социально-политические истоки и последствия // Terra economicus. - 2015. -№2.- С.46-57.
8. Шиллер Р. Иррациональный оптимизм: Как безрассудное поведение управляет рынками / Р. Шиллер. - М.: Альпина Паблишерс, 2013. - С.112-141.
9. Эдвинссон Л. Корпоративная долгота. Навигация в экономике, основанной на знаниях / Л. Эдвинссон. - М.: ИНФРА-М, 2005. - С.46-52.
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. Marx K. Capital. Vol. 3 / K. Marx // Marks K., Jengel's F. Soch. - 2nd ed. - Vol. 25. - 854 p.
2. Buzgalin A. V. Global capital / A.V. Buzgalin, A. I. Kolganov. - Moscow: LE-NAND, 2015. - 812 p.
3. Management of international competitiveness in the system of priority practical tasks of modernization of the Russian economy / S. V. Naumov. - Moscow: The whole world, 2013. - P. 45-51.
4. Mirkin Ya. M. Emerging markets-key and Russia in the structure of global Finance: financial future, long-term trends / Ya. M. Mirkin. - Moscow: Master, 2015. - S. 27-34.
5. Nizhegorodtsev R. M. the Economy of inflationary gap /R. M. Nizhegorodtsev // Alternatives. - 2012. - No. 3. - P. 141-150.
6. Glaziev, S. Y., the Modern theory of long waves in economic development / S. Y. Glazyev. - M.: Science, 2015. - Pp. 21-29.
7. Khanin G. I. the Economic crisis of the 2010s: socio-political origins and consequences // Terra economicus. - 2015. -No. 2.-S. 46-57.
8. Shiller, R. Irrational exuberance: How the reckless behavior of the control enables markets, R. Schiller. - M.: Alpina Publishers, 2013. - P. 112-141.
9. Edvinsson L. Corporate Dol-Gotha. Navigation in the knowledge-based economy /L. Edwinsson. - M.: INFRA-M, 2005. - P. 46-52.
