CC BY
90Лизинг как эффективный финансово-кредитный механизм инвестирования предприятия
Н. В. Мурашкин Н. Э. Гусейнова, Э. М. Гусейнов, Санкт-Петербургская государственная лесотехническая академия О. Н. Тюкина НИИлеса Финляндии
АННОТАЦИЯ
Исследованы реальные финансово-кредитные механизмы инвестирования техники для лесозаготовительного предприятия, организованного в Тверской области на базе шести северо-восточных районов.
Ключевые слова: лизинг, эффективность, инвестиции, кредитно-финансовый механизм, лизингодатель, лизингополучатель, лизинговые платежи, бюджет, страховая компания
SUMMARY
Practical financially credit mechanisms of technique investment for the logging enterprise organized in the Tver oblast on the base of six north-east regions are studied.
Keywords: leasing, efficiency, investments, financially credit mechanism, lease producer, lease receiver, lease payments, budget, insurance company.
Реализация системы производственно-инвестиционных мероприятий на предприятии обозначается термином «инвестиционный проект», который не может быть осуществлен без его финансового обеспечения. В современных условиях дефицита собственных средств для развития многих предприятий особое значение имеют лизинговые способы финансирования реальных капитальных вложений, направляемых на финансирование приобретаемого лизингодателем имущества в целях его эффективного использования лизингополучателем в установленные договорные сроки и условия.
Таким образом, лизинг представляет собой договорной комплекс финансово-имущественных отношений по приобретению в собственность многих видов имущества и технологий инвестиционного назначения и последующей их передачи в пользование лизингополучателю за определенную плату при сохранении
1 Авторы - соответственно профессор кафедры экономики и управления деревоперерабатывающих производств; доцент кафедры экономической теории; профессор кафедры технологии лесозаготовительных производств; научный сотрудник НИИлеса Финляндии.
© Мурашкин Н. В., Гусейнова Н. Э., Гусейнов Э. М., Тюкина О. Н, 2008
права собственности за лизингодателем (приобретателем имущества). По своей сущности лизинг есть способ финансирования эффективного использования имущества лизингополучателем на договорных условиях его эксплуатации, а не источник приобретения его в собственность.
В основе договорных лизинговых отношений находится эффективная эксплуатация отчужденной собственности за счет получения по договору временного права пользования этим имуществом, что принципиально отличает лизинг от других видов финансирования. Если при других видах финансирования предприятия объектом отношений выступает денежный капитал, то при лизинге лизингодатель и лизингополучатель имеют договорные отношения с капиталом в имущественной форме, что обусловливает особенности и специфику финансово-кредитных механизмов в лизинговых отношениях, т. е. в совокупности способов и методов организации финансирования, управления коммерческими финансовыми отношениями и обеспечения стимулирования финансовой устойчивости между партнерами по лизингу (рис. 1).
Рис. 1. Кредитно-финансовый механизм лизинговых отношений
На рисунке 1 отражены преимущества и стимулирование по лизингу, которые проявляются:
- в налоговом ослаблении всего объема средств по лизингу:
а) вследствие учета имущества на балансе лизингодателя формируется экономия по имущественным налогам у лизингополучателя;
б) лизингове платежи относятся на себестоимость продукции лизингополучателя и естественно снижают налогооблагаемую базу по прибыли;
в) налоговые преимущества распространяются и на лизингодателя за счет предоставления налоговых льгот;
- обслуживание основного платежа по лизингу и амортизация лизингового имущества осуще-
ствляются одновременно (в составе лизинговых платежей), что позволяет снизить риск потерь от неплатежеспособности лизингополучателя в связи с получением устойчивых доходов от применения лизингового имущества;
- лизинг избавляет лизингополучателя от необходимости отвлекать собственные денежные средства на формирование основного лизингового платежа;
- лизинговые отношения позволяют лизингодателю помимо основной суммы лизинговой оплаты получить от лизингополучателя обязательную оплату от 15% и выше стоимости лизинговой покупки.
При лизинговых отношениях гарантируется 100% кредитование сделки, при этом взятое по лизингу имущество не отражается на балансе предприятия-получателя, так как право собственности сохраняется за лизингодателем.
Тем самым лизинговые отношения не увеличивают активы лизингополучателя, так как финансовый процесс осуществляется как внебалансовое финансирование основных средств и обеспечивает гибкость финансовых операций среди партнеров. Последнее обеспечивается лизинговым договором, который отражает требования лизингодателя по движению денежной наличности (расчета лизинговых платежей): по убывающей, возрастающей или равномерной по годам стратегии выплат.
С развитием партнерами лизингового механизма между ними может быть применен оперативный, финансовый или возвратный вид лизинга с особенностями и преимуществами.
Несмотря на изменения в формах собственности, декларирование приверженности к цивилизованным, рыночным принципам хозяйствования, современный отечественный промышленный, сельскохозяйственный и др. секторы по-прежнему работают с высокой степенью финансовой опасности, что выражается в ориентации в основном на краткосрочные экономические критерии; в слабом понимании важности лизингового процесса в развитии производств, имеющем вполне экономическое содержание и в других уклонениях от использования повышенных требований производства и инвесторов.
Решение задачи выхода предприятий отмеченных выше отраслей национальной экономики на траекторию устойчивого развития, характеризующуюся оптимальным сочетанием высоких темпов экономического роста и обеспечением инвестиционной безопасности требует нового, более высокого по своему уровню внутрифирменного маркетинга и менеджмента. Их методы и приемы должны в максимальной мере задействовать все возможные механизмы рынка, включая лизинговый процесс (рис. 2).
Рис. 2. Механизм принятия инвестиционного решения (договора-проекта) по лизингу
При лизинге экономические взаимоотношения сторон
организовываются в следующем порядке:
1. Лизингодатель самостоятельно выбирает поставщика (продавца) имущества и направляет лизингодателю заявку на проведение лизинговых операций. С заявкой предоставляются следующие документы: основная характеристика проекта, в соответствии с которой приобретается объект сделки, паспорт предприятия и личные анкеты руководителей предприятия-заявителя.
2. При положительном решении лизингодатель заключает с продавцом имущества контракт на покупку предмета сделки и одновременно с лизингополучателем - договор о лизинге. Прием имущества (предмета сделки) в эксплуатацию осуществляется на основе подписанного всеми сторонами сделки акта приемки-передачи. Уплату налога на имущество, а в случае сделки на транспортные средства - налога с владельцев транспортных средств и налога на их приобретение осуществляет лизингодатель в установленном Налоговым кодексом порядке.
Организация оперативного и финансового лизинга наглядно представлена на рисунке 3.
Рис. 3. Экономические взаимосторонние отношения при оперативном и финансовом лизинге
Следует отметить, что, рассматривая условия эффективности применения лизинговых операций, надлежит учитывать источники формирования капитала:
- собственные средства предприятия, которые оно может направить на инвестиционную деятельность;
- привлеченные средства — кредиты, полученные от инвесторов под определенный процент платности и целевое назначение;
- лизинг — одно из направлений в комплексе финансирования имущественных и финансовых отношений по приобретению в собственность товаров — механизмов инвестиционного назначения с последующей их передачей в эксплуатацию предприятию-пользователю за определенную плату при сохранении права собственности за фирмой-приобретателем (лизингодателем);
- средства вложенные другими лицами или юридическими организациями в обмен на часть собственности или прибыли предприятия-получателя (акци-онный или паевой капитал);
- аренда имущества за определенную плату.
Отсюда следует, что для проектов с высокой степенью риска, связанных с резкими колебаниями внутренних и внешних факторов производства и конъюнктуры рынков, надлежит весомо обосновать размер привлекаемых заемных средств. Это относится и к лизингу, который все более превращается в специфическую систему кредитования, в которой комплексно действуют элементы кредитного финансирования под залог, арендные отношения и расчеты по договорным долговым обязательствам лизингополучателей и лизингодателем.
Аналогично можно определить эффективность средств кредиторов (табл. 1, 2).
Основным фактором прогрессивности развития лизинга являются заложенные в нем изначально большие
возможности в инвестировании производственного сектора экономики и получении выгод как предприятиями - производителями имущества (техники), так и лизинговыми фирмами (арендодателями, лизингодателями) и предприятиями - потребителями техники -имущества (арендаторами, лизингополучателями).
Итоговая сумма и структура капитальных вложений представлена в таблице 2.
Данный объем капитальных вложений необходим для обеспечения производственной мощности лесозаготовок в размере 750 тыс. куб. м в год. Период эксплуатации техники составляет 6 лет. Дальнейшее осуществление лесозаготовок не потребует дополнительных капитальных вложений, и будет финансироваться за счет амортизационных отчислений, прибыли и реализации списанной техники.
В таблице 3 представлены различные варианты осуществления капитальных вложений, таких как использование собственных средств, заемных средств (кредит), лизинговые операции и аренда.
По варианту лизинговых операций техника приобретается в лизинг, а строительство вспомогательных объектов (РММ и гаражи) осуществляется за счет собственных средств лесозаготовителей. Строительство вспомогательных объектов можно финансировать за счет кредита, но в предложенном варианте это не рассматривается. Условия представлены в таблице 4.
По варианту аренды строительство вспомогательных объектов осуществляет арендодатель. Срок аренды соответствует сроку эксплуатации техники - 6 лет. Стоимость РММ и гаражей также полностью оплачивается за данный период.
По варианту использования заемных средств (кредит) срок кредита равен 3-м годам с процентной ставкой 12% годовых.
Отсюда следует, что суть экономических взаимоотношений в системе лизинговой сделки основана на эффективном использовании заемного капитала. Ввиду этой особенности для определения условий эффективности надлежит выгодность использования лизинговых операций сравнить с альтернативными способами привлечения средств к использованию производственного объекта (покупке и применению механизмов).
Рассуждая над этим, можно отметить, что финансово-экономический эффект применения лизинга есть положительное сальдо от разницы между чистым доходом (чистым дисконтированным доходом) лизингового инвестиционного проекта и чистым доходом (чистым дисконтированным доходом) инвестиционного проекта альтернативного привлечения капитала для использования внедряемого объекта производственного назначения.
Таблица 1
Капитальные вложения в лесосечные, лесовозные, лесохозяйственные и дорожно-строительные машины в ценах 2007 г.
Машины Количество, шт. Цена тыс. руб. Доставка, тыс. Стоимость машин, тыс. руб. Всего, гыс. руб.
2008 2009 2010 руб./ед. 2008 2009 2010
Харвестер 5 4 4 15975 319,5 65178 48884 65178 179240
Форвардер 5 4 4 11360 227 46349 34762 46349 127459
Бензопилы 16 12 20 16 5 336 252 420 1008
Форвардер 4 3 5 5500 110 22440 16830 28050 67320
VOLVO+ЛKI 4 4 4 4000 40 10200 16320 10200 36720
ЛХТ-4 и МЛУ-1А 1 1 2 1630 32,6 1663 1663 3325 6650
Пассажирские автобусы 4 4 700 5 2820 0 2820 5640
Хозяйственные кузовные а/м 8 т 1 1 1 900 5 905 905 905 2715
Хозяйственные кузовные а/м мало- 1 450 5 455 0 0 455
тоннажные
А/м легковые повышенной проходи- 1 1 450 5 455 0 455 910
мости
А/м санитарные 1 1 600 5 605 0 605 1210
А/м-цистерны для доставки ТСМ 1 1 1800 5 1805 1805 0 3610
Автотракторные прицепы-тяжеловесы 1 1 1200 5 1205 0 1205 2410
Автосамосвалы 12 т 2 1 1 900 5 1810 905 905 3620
Экскаватор с ковшом емкостью 0,65 м 2 1 2480 49,6 5059 2530 0 7589
Бульдозер 1 1 1 8536 170,72 8707 8707 8707 26120
Автогрейдер 1 1 5475 109,5 0 5585 5585 11169
Каток статический 1 1 2950 59 3009 3009 0 6018
Автокран 16 т 1 4100 5 4105 0 0 4105
Оборудование для очистки водопропускных труб 1 1500 30 0 1530 0 1530
Снегоочиститель 1 1 1500 5 0 1505 1505 3010
Обогревательный домик 7 3 2 40 0,8 204 122 82 408
Передвижная ремонтная мастерская 4 2 1500 5 6020 3010 0 9030
Кузовной а/м 2 900 5 0 1810 0 1810
Микроавтобус 2 450 5 0 910 0 910
ИТОГО капиталовложений 183329 151042 176295 510666
Таблица 2
Структура капитальных вложений
Показатели Сумма, тыс. руб.
Капитальные вложения в технику 510666
Ремонтное и гаражное хозяйство 215717
Всего капитальные вложения 726384
Для чего надлежит:
1. Дать оценку кредитного инвестиционного проекта, относительно которого будет рассматриваться лизинговый инвестиционный проект;
2. Выявить дополнительные затраты (ДЗ) для организации инвестирования лизингового проекта (чаще всего процент лизинговой компании);
3. Выявить сумму сэкономленных средств (СС) ввиду законодательной особенности лизинга как формы (источника) приобретения объекта (имущества) производственного назначения;
4. Сравнить показатели ДЗ и СС, приведенных (рассмотренных) на определенную дату, между собой.
В случае если дополнительные затраты менее суммы сэкономленных средств, то применение лизинга в процессе инвестирования объекта производственного назначения признается эффективным, т. е.
СС > ДЗ (1)
Для оценки этого неравенства надлежит оценить обе стороны этого неравенства, тем самым сведя их к виду:
СС - ДЗ > 0 (2)
Сэкономленные средства чаще всего включают:
1. Экономию налога на имущество, которая возникает за счет того, что при амортизации основных фондов (объекта приобретения), приобретенных в лизинге, можно принять коэффициент ускорения от 1 до 3, снижая тем самым налогооблагаемую базу по налогу более быстрыми темпами.
2. Экономию налога на прибыль, которая достигается за счет большей суммы амортизационных отчислений, которые в полном объеме включаются в себестоимость лесопродукции, создавая тем самым налоговый барьер от уплаты налога.
Таблица 3
Приобретение техники в лизинг. Срок лизинга - 3 года, удорожание в год - 12,33%, величина аванса - 30% от суммы сделки, тип платежей - равномерный, балансодержатель - лизингополучатель
Показатели Год Итого по варианту за весь период
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Вариант 1
Оборудование, приобретаемое в 2008 году
Лизинговые платежи по годам всего, в т. ч.: 54999 65381 65381 65381 251143
первоначальный взнос 54999 54999
сумма по лизингу, % 19156 19156 19156 57469
НДС 8390 9973 9973 9973 38310
Оборудование, приобретаемое в 2009 году
Лизинговые платежи по годам всего, в т. ч.: 45313 53867 53867 53867 206912
первоначальный взнос 45313 45313
сумма по лизингу, % 15783 15783 15783 47348
НДС 6912 8217 8217 8217 31563
Оборудование, приобретаемое в 2010 году
Лизинговые платежи по годам всего, в т. ч.: 52888 62873 62873 62873 241506
первоначальный взнос 52888 52888
сумма по лизингу, % 18421 18421 18421 55264
НДС 8068 9591 9591 9591 36840
Итого лизинговые платежи по годам по варианту всего, в т. ч.: 54999 110694 172136 182121 116739 62873 699561
сумма по лизингу, % 19156 34939 53360 34204 18421 160081
НДС 8390 16886 26258 27781 17808 9591 106713
Таблица 4
Варианты осуществления капитальных вложений
Варианты Сумма платежей по годам, млн. руб. Итого по варианту за весь период
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
За счет собственных средств 215717 183329 151042 176295 726384
В лизинг 270716 110694 172136 182121 116739 62873 915279
За счет кредитных средств 0 148977 205366 271183 122206 65817 813550
В аренду 86460 119186 157383 157383 157383 157383 70923 38197 944299
Дополнительные затраты представляют собой упомянутые проценты (комиссионное вознаграждение) лизинговой компании.
Отсюда неравенства (1) и (2) можно записать:
Эни + Энп > Клк; (3)
Эни + Энп - Клк > 0 , (4)
где Эни - экономия по налогу на имущество; Энп - экономия по налогу на прибыль; Клк - комиссионные лизинговой компании.
Неравенство (4) отражает возможность обеспечения объективной оценки эффективности лизинга, так как
положительная величина получаемого результата показывает эффективность применения лизинга, а отрицательная - неэффективность.
Кроме того, исходя из неравенств (3) и (4) можно утверждать, что комиссионные выплаты лизинговым компаниям должны соответствовать сэкономленным средствам, иначе лизинговый проект в сравнении с альтернативными проектами окажется нецелесообразным.
Изложенное подтверждает приемлемость рассмотренного метода оценки экономико-финансовой эффективности применения лизинга. Максимально допустимую (со стороны лизингополучателя) комиссию (процент) лизинговой компании легко определить по проценту от первоначальной стоимости предмета лизинга и установить нормативный срок эксплуатации
объекта по лизинговому проекту. Зависимость максимально допустимого процента лизинговой компании от базовой кредитной ставки проекта отражает рисунке 4.
5,00
я 4,50
4,00
3,50
3,00
Базовая кредитная ставка, %
Рис. 4.
Из неравенства (3) максимально допустимая комиссия (процент от стоимости предмета лизинга) лизинговой компании определяется по формуле:
Клк = Эни + Энп.
(5)
По этому равенству лизингополучателю легко установить относительную наценку лизинговой компании в сравнении с максимально допустимой, определенной исходя из ставки (процента) платности по кредитному проекту.
Следует отметить, что в настоящий период лизинговые компании имеют в своем распоряжении определенный процент лизинговой комиссии, влияние на изменение которого лизингополучатель не оказывает, если этому противостоит другая сторона.
Таким образом, ключевым моментом в экономико-финансовой оценке эффективности применения лизингового проекта (лизинга) становится (остается) оценка налоговой экономии: экономии по налогу на имущество и экономии по налогу на прибыль. Альтернативой в этом случае должен выступать проект, финансируемый по кредитам.
Относительная экономия по уплате налога на имущество в проценте от стоимости предмета лизинга составит:
Энп = 0,715 • ДА - 0,009 • СК - 0,392, (6)
где ДА - коэффициент ускорения амортизации; СК - ставка кредитования инвестиций, %.
Относительная экономия по уплате налога на прибыль, % от стоимости предмета лизинга, определяется по уравнению:
где Энп - относительная экономия по уплате налога на прибыль, % от стоимости предмета лизинга. На основании вышеизложенного рассчитываем показатели экономической эффективности применения лизинга оборудования для фирмы (8) и (9):
Пэл = Э'ни + Э'нп - Клк = = ОФ • Эни + ОФ • Энп + 0,83 • ОФ х х Млк = ОФ(6,2ДА + 0,4 • СК - 9,2 -
- 0,83 • Млк), (8)
где Пэл - показатель эффективности применения лизинга, руб.;
Э'ни - экономия налога на имущество, руб.; Э'нп - экономия налога на прибыль, руб.; Клк - затраты на оплату комиссии лизинговой компании, руб.;
ОФ - стоимость объекта, приобретаемого в лизинг, руб.;
Млк - процент лизинговой компании, %.
Иэл = Пэл/ОФ = ОФ(6,2 • ДА + + 0,4 • СК - 9,2 - 0,83 • Млк)/ОФ = = 6,2 • ДА + 0,4 • СК - 9,2 - 0,83 • Млк, (9)
где Иэл - относительная эффективность применения лизинга, %.
Формулы (7) и (8) рассчитываются на основании использования максимального размера налогового щита по налогу на прибыль. На практике фирмы (предприятия) имеют ограниченную возможность использования налогового щита.
Для случаев, когда бухгалтерская прибыль ограничена, экономия по уплате налогов будет представлять собой оптимизационную функцию:
Ф(к) = Энп + Эни а тах,
где «к» находится в диапазоне от 1 до 3.
(10)
На рисунке 5 дана оценка практической ситуации, характерной для современных условий фирмы, когда налогооблагаемая прибыль без учета амортизации лизингового проекта лежит в диапазоне ОФ/Т или
ОФк/Т.
Тогда оптимальный уровень коэффициента ускорения амортизации определится по уравнению:
к = ДА = Пг • Т/ОФ,
(11)
Энп = 1,269 • ДА+0,0903 • СК - 2,205, (7)
где к - оптимальный уровень коэффициента ускорения амортизации объекта лизинга;
Т - нормативный срок использования объекта лизинга;
Пг - годовая налогооблагаемая прибыль по налоговому учету.
-•-Процент лизинговой компании, %
— - ■ — - Относительная эффективность применения, % .......Относительная налоговая экономия, %
Рис. 5. Зависимость относительной эффективности применения лизинга от коэффициента ускорения амортизации
Для случаев, когда налогооблагаемая прибыль фирмы без учета амортизации объекта лизингового проекта минимальна или отсутствует, эффективность применения лизинга будет иметь следующее значение:
0эд = ОФ (0,715 • к - 0,09 • СК -- 0,392 - Млк) / ОФ. (13)
ВЫВОДЫ
Исследован финансово-кредитный механизм инвестирования лесозаготовительной техники предприятия с объемом лесозаготовок 750 тыс. м3 в год. Определена целесообразность приобретения в лизинг по сравнению с финансированием за счет собственных средств, кредитов и их аренды.
Разработанная методика применения лизинга в инвестировании лесозаготовительной техники и других методов финансирования может быть использована лесозаготовительными предприятиями независимо от места их расположения в регионах России.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Мурашкин Н. В. Экономика и менеджмент лесозаготовительного предприятия / Н. В. Мурашкин, Э. М. Гусейнов и др. СПб.: Изд-во СПб. ун-та, 2007. 963 с.
Пэл = Эни — Клк = ОФ • Эни -- ОФ • Млк = ОФ(0,715 • к -- 0,09 • СК - 0,392 - Млк). (12)
