CC BY
96
www.hjournal.ru DOI: 10.17835/2078-5429.2019.10.4.088-102
КРИПТОВАЛЮТЫ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ ЭВОЛЮЦИИ ДЕНЕГ
ЗАХАРОВА ДАРЬЯ СЕРГЕЕВНА,
преподаватель кафедры экономической теории, Южный федеральный университет, e-mail: [email protected]
Денежная система постоянно развивается и в век цифровых технологий следующим этапом в валютной системе является технология-криптовалюта. В исследовании представлен сравнительный анализ криптовалют и различных видов денег, а также рассмотрены теоретические аспекты функционирования криптовалюты как новой формы денег. В статье показано, что криптовалюты на данный момент не имеют общепринятого определения, и в ходе сравнительного анализа выявлено, что будущее определение криптовалют должно ся быть сконцентрировано на их сходстве с фиатными деньгами и их частной форме. Также о криптовалюты проанализированы с позиции выполнения ими функций денег и с позиции ^ соответствия характеристикам общепринятых денег. На примере биткоина исследование 2 показало, что на данный момент выполняются не все функции денег и существует о несоответствие свойству стабильности в связи с высокой волатильностью криптовалюты. 5 Таким образом, выявлена предполагаемая концепция, влияющая на волатильность криптовалют, а также рассчитаны коэффициенты, показывающие предполагаемое влияние ф на снижение волатильности криптовалют. Результаты исследования показали, что теоретически криптовалюта способна функционировать как новая форма денег и является s следующим этапом в эволюции денег. Сделан вывод о том, что если криптовалюты в полной о мере будут признаны государствами как деньги, то стоит сконцентрировать внимание на § трансформации функций денег.
(У)
о: Ключевые слова: криптовалюты; биткоин; деньги; эволюция денег.
CRYPTOCURRENCIES AT THE MODERN STAGE OF THE EVOLUTION OF MONEY
CD
m
o
CP <
b CD CP
15 o o
CP
£ DARIA S. ZAKHAROVA,
g Lecture of the Department «Economic theory»,
^ Southern Federal University,
id e-mail: [email protected]
cs -
LLl
cc
o The monetary system is constantly evolving, and in the digital age, the next stage in the currency
^ system is cryptocurrency technology. The study presents a comparative analysis of cryptocurrencies and g various types of money, and also considers the theoretical aspects of the functioning of cryptocurrency as a new form of money. The article shows that cryptocurrencies currently do not have a generally accepted definition and a comparative analysis revealed that the future definition of cryptocurrencies should be focused on their similarity to fiat money and their private form. Cryptocurrencies are also
о © Захарова Д. С., 2019
analyzed from the point of view of their fulfillment of the functions of money and from the point of view of compliance with the characteristics of generally accepted money. On the example of Bitcoin, the study showed that at the moment not all the functions of money are performed and there is a mismatch with the property of stability, due to the high volatility of the cryptocurrency. Thus, the alleged concept that affects cryptocurrency volatility has been identified, and coefficients have been calculated that show the expected effect on the decrease in cryptocurrency volatility. The results of the study showed that theoretically cryptocurrency is able to function as a new form of money and is the next stage in the evolution of money. It is concluded that if cryptocurrencies are fully recognized by states as money, then it is worth focusing on the transformation of the functions of money.
Keywords: Cryptocurrencies; Bitcoin; money; money evolution.
JEL: E42, E58, E41
Введение
Деньги — одно из самых ранних и знаменательных изобретений человечества. Во всех своих различных формах они прошли долгий путь на протяжении всей человеческой цивилизации, и те деньги, что мы видим сейчас, могут кардинально измениться в будущем. Процесс развития денег всегда был связан с технологическими достижениями в экономике. Современная высокотехнологичная экономика стремится к цифровой 2 экосистеме, которая, в свою очередь, требует новых, удобных платежных средств см для более оптимального удовлетворения потребностей экономических агентов. Так, ^ инновации, охватившие в последние несколько десятилетий современную экономику, ° привели к возникновению новых видов валют — цифровых, или криптовалют. За о последние несколько лет значительно увеличился рост криптовалют, а также выросло общественное внимание, в частности, к самой популярной криптовалюте — биткоину > (рис. 1). ®
§ т
X
пз со
О <
Ф
15 о О
С
О
m
Рис. 1. Динамика общественного внимания к биткоину за весь период его функционирования Источник: составлено автором на основании представленных данных Google Trends.
О ш СИ О
Из приведенных данных видно, что с 2009 по 2013 г. общественное внимание к §
криптовалюте было достаточно низким и с 2014 г. начинается всплеск интереса к ^
данной технологии, который мы наблюдаем и по сегодняшний день. Также аналогичные ® ключевые слова, используемые для отслеживания интереса к криптовалюте, показывают
сильную параллельную динамику. Однако интерес к биткоину перевешивает любую ^
другую соответствующую тему, и этот интерес не случайный, так как все больше ?
экономических агентов стремятся разобраться в технологии и принять криптовалюты в качестве денег.
В связи с анонимностью большинства криптовалют их приверженцы считают, что данная технология приведет к существенным социальным и политическим изменениям.
СП
■н о см
о ■н
о
X
§
т
tc со
о <
ф
15 о О
с
О
m
о §
3
о ш ее о
о о ш и_
о
_J
<
Трактовки криптовалют
Создатель биткоина — первой криптовалюты — под псевдонимом Сатоши Накамото издал статью под названием «Bitcoin: Peer-to-Peer electronic Cash System», в которой биткоин был описан как «одноранговая версия электронных денежных средств» (Nakamoto, 2008). Целью основания криптовалюты была разработка альтернативы фиатным деньгам. Единого общепринятого определения криптовалюты на данный момент не существует, некоторые ученые определяют ее как виртуальные деньги, а кто-то — как актив. Если и есть некоторые трактовки, то в основном их можно найти на сайтах международных или национальных финансовых институтов. Так, например, финансовый центр штата Нью-Йорк трактует криптовалюту как «средство обмена, функционирующее как валюта в некоторых средах, но не имеющее всех атрибутов реальной валюты» (FinCEN, 2019). Или межправительственная независимая организация, разрабатывающая меры борьбы по отмыванию денег (ФАТФ), трактует криптовалюту как «виртуальную валюту, представляющую собой средство выражения стоимости, которым можно торговать в цифровой форме и которое функционирует в качестве (1) средства обмена; и/или (2) расчетной денежной единицы; и/или (3) средства хранения стоимости, но не обладает статусом законного платежного средства» (Отчет ФАТФ, 2014, с. 6). Европейский центральный банк определил криптовалюту как «тип нерегулируемых цифровых денег, который выпускается и обычно контролируется его разработчиками, а также используется и принимается среди членов конкретного виртуального сообщества» (ЕЦБ, 2012).
Также среди экономистов и представителей государственной власти ведется множество споров о самой сущности криптовалют, их жизнеспособности и возможных последствиях.
Таблица 1
Определения криптовалют, данные учеными-экономистами и экспертами-практиками
ФИО Характеристика Цитата
Пол Кругман Нобелевский лауреат, профессор экономики, Городской университет Нью-Йорка, 12.28.2013 «Биткоин — это зло... До сих пор почти вся дискуссия о биткоине была положительной экономикой — может ли это на самом деле работать?»
Рави Менон Управляющий директор, Валютное управление Сингапура (MAS), 06.29.2015 «Сильно ли вырастут цифровые валюты, еще неизвестно. Но это явление, за которым пристально следят многие центральные банки, в том числе МАС. И если они действительно взлетят, нельзя исключать, что центральные банки начнут сами выпускают цифровые валюты»
Джозеф Стиглиц Нобелевский лауреат, профессор экономики Колумбийского университета, 11.29.2017 «Биткоин успешен только благодаря своему потенциалу обхода, отсутствию надзора, поэтому, мне кажется, его следует объявить вне закона. Это не служит какой-либо общественно полезной функции»
Джеймс Патрик Горман Австралийско-американский финансист, банкир, директор Morgan Stanley, 09.27.2017 «Биткоин — это, безусловно, нечто большее, чем просто причуда... Концепция анонимной валюты — очень интересная концепция, интересная для защиты конфиденциальности, которую она дает людям, интересная, потому что она говорит системе центрального банка о контроле»
Окончание табл. 1
ФИО Характеристика Цитата
Майк Новограц Председатель, главный исполнительный директор и основатель Galaxy Digital Holdings, торгового банка криптовалют, и бывший макро-менеджер, Fortress Investment Group, 12.11.2018 «Я верю, что биткоин станет цифровым золотом. Это означает, что это единственная монета, которая станет законной пирамидальной схемой. Так же, как золото»
Эрик Шмидт Генеральный директор Google «Биткоин — замечательное достижение в области криптографии, и его способность создать то, что невозможно дублировать (подделать) в цифровом мире, имеет огромное значение»
Дмитрий Медведев Премьер-министр РФ «Точно так же (как и компании, которые работали на базе развивающегося интернета в начале 90-х годов) через несколько лет могут исчезнуть и криптовалюты, а технология, на базе которой эти криптовалюты развиваются, я имею в виду блокчейн, станет частью повседневной реальности. Такой сценарий тоже не исключен»
Роберт Шиллер Нобелевский лауреат по экономике «Это (популярность криптовалют) напоминает мне манию на тюльпаны в Голландии 1640-х годов, поэтому вопрос заключается в том, было ли это крахом? Мы все еще платим за тюльпаны даже сейчас, и иногда дорого. (Биткоин) может полностью обесцениться и быть забытым, я думаю, что это правдоподобный результат. При этом он может задержаться надолго и быть здесь через 100 лет»
Герман Греф Президент и председатель правления Сбербанка РФ «Прежде чем пытаться регулировать, не нужно спешить, а нужно поддерживать нормальный фон вокруг технологии блокчейн и криптовалют. Нужно объяснять людям, что это не средство накопления, это очень опасная история, как лотерея или казино, — пока. Но ни в коем случае нельзя это запрещать, за криптовалютой рождается гигантская новая технология, которую пока никто не в состоянии осознать»
О ■н о см
о с
о" ■н
£
§
X ПЗ rn
о <
с? ф
15
О О
С
О
m
о §
3
о ш СИ
о
о о ш
LL
о <
Источники: https://www.rbc.ru, https://happycoin.club, https://www.bloomberg.com.
Очевидно, что определения экспертов неоднозначны, но явно прослеживается интерес к криптовалютам, который с каждым годом растет. И какими бы ни были прогнозы о будущем криптовалют ведущих специалистов в данной области, сейчас мы наблюдаем картину, которая близка к идее Милтона Фридмана: «Интернет станет одной из основных сил для снижения роли правительства. Единственное, чего не хватает, но что скоро будет разработано, — это надежных электронных денег: метод, с помощью которого в Интернете вы можете переводить средства из А в Б, не зная А, не зная Б, или из В, не зная А, — способ, которым я могу взять купюру в 20 долларов и передать ее вам, и нет записей, откуда она взялась»1. Фридман очень точно указал суть сегодняшних электронный денег, и здесь целесообразно проанализировать криптовалюты как новую форму денег.
Анализирование криптовалют в сравнении с различными видами денег
В первую очередь целесообразно провести сравнительный анализ криптовалют с каждой формой денег: товарные, обеспеченные, фиатные, кредитные деньги.
1 См.: (https://www.bloomberg.com)
Если сравнить криптовалюты с различными видами денег, то на первый взгляд они сильно отличаются от любой из обозначенных форм. Так, например, биткоин зачастую ассоциируют с золотом (например, майнинг или монета) или утверждают, что это цифровое золото. В качестве товарных денег используют практичные и менее практичные предметы, драгоценные металлы также служат важным средством обмена. Сходство между золотом и биткоином в том, что они редки по своей природе и требуют майнинга, но этого утверждения недостаточно, чтобы криптовалюту трактовать товарными деньгами, так как за пределами своей уникальной платежной системы криптовалюты бесполезны. Объяснить, что биткоин не относится к репрезентативным (обеспеченным) деньгам намного проще, так как криптовалюта не является производной от какой-либо валюты и ее нельзя обменять на фиксированное количество товара или денежных знаков. А если быть точнее, биткоин можно обменять на некоторые валюты, но не в фиксированном соотношении, а скорее по постоянно меняющейся рыночной ставке. На самом деле биткоин имеет много схожих характеристик с фиатными деньгами — у них нет внутренней ценности и нет гарантии фиксированного преобразования в другие ценные активы или товары. Тем не менее, в отличие от фиатных валют, стоимость криптовалют не одобрило и не гарантировало ни одно государство. Когда экономика страны слабеет, то и стоимость валюты падает и правительство искусственно отнимает
2 покупательную способность валюты. При сильной экономике валютные манипуляции см не являются необходимостью и существует повышенный обменный курс в сравнении ^ с другой страной. Криптовалюту сложно отнести к данному контексту. Во-первых,
биткоин не имеет базовой экономики, отсутствуют полномочия, которые могли бы
3 управлять его ценностью. Также отсутствие монетарной политики говорит о том, что о он не может существовать без правительств и принимающих стран (где он должен
быть законным платежным средством). Следовательно, несмотря на множество ® сходств, криптовалюта не может трактоваться как фиатные деньги. Но если вспомнить ^ другие исторические периоды в эволюции денег, то можно найти сходства, например, с кредитными деньгами, выпускаемыми коммерческими банками в XVII—XIX вв. В то время деньги еще не были монополизированы государством, и в большинстве стран еще не существовало центральных банков. Так, имеющиеся частные банки создавали свои собственные валюты, которые можно было обменять на драгоценные металлы, в частности золото или серебро. Криптовалюта в данном контексте имеет большую схожесть с валютами частных банков того времени. Эти валюты также не находились во влиянии правительства, и доверие к валютам было связано с самими учреждениями. Это соотношение, конечно, несовершенно, так как большая часть тех денег была обеспечена золотом и трансакции совершались менее проблематично, в отличие от криптографически защищенной цифровой валюты. Таким образом, можно сделать о вывод из проведенного выше сравнения: несмотря на то что криптовалюты хоть и " имеют некую схожесть с некоторыми видами денег, в частности с фиатными и валютами о частных банков прошедших столетий, тем не менее это новая форма денег, которая требует своего собственного определения. И такое будущее определение должно быть сконцентрировано на сходстве криптовалют с фиатными деньгами и их частной форме.
ш ее
— Анализирование криптовалют с позиции выполнения ими функций
о денег и соответствия характеристикам общепринятых денег
о Далее следует обозначить, что же представляют собой деньги. Этот вопрос до сих
пор является предметом научных споров, и само понятие «деньги» имеет различные
о
х §
т
го ш
о ^
<
Ь ф с^
15 о О с^ с
ш
о трактовки как у современных ученых, так и авторов, ставших классиками экономической < науки. В современной учебной литературе деньги рассматриваются как «особое экономическое благо, безусловно и свободно принимаемое для оплаты всех товаров и услуг и измеряющее их стоимость» (Белоглазова, 2009). Иными словами, суть денег
связана с выполняемыми ими функциями, а не с каким-либо связывающим их объектом, т.е. относительно природы денег они не обязательно должны присутствовать физически. На первый взгляд это утверждение может показаться очевидным, особенно в наше время электронных платежей. Но в определении криптовалюты как новой формы денег такой параметр может выступить ключевым моментом, так как в современной научной литературе трактовка денег не исключает признание криптовалют деньгами, если они выполняют их функции. В вопросе о функциях, которые выполняют деньги, также существует множество трактовок. Основываясь на современной научной литературе, деньги можно рассматривать исходя из выполнения ими четырех функций: меры стоимости, средства обращения, средства платежа и средства сбережения (Дроздов, 2016).
Таким образом, целесообразно проанализировать криптовалюты с позиции выполнения ими функций денег. В первую очередь стоит отметить, что такие функции, как средство обращения и средство платежа, зачастую используют как единую функцию — средство обмена или обращения, особенно это актуально в трудах зарубежных авторов (Кругман, Веллс, Олни, 2011), а также в отечественных научных исследованиях (Марамыгин, Прокофьева, Маркова, 2017).
Средство обмена. На данный момент существует множество различных видов сделок, при помощи которых рыночные агенты могут использовать технологию g криптовалют для покупки товаров или услуг, что свидетельствует об их способности выполнять данную функцию. Но если эту картину рассмотреть в более широком ^ масштабе, то следует учесть количество потребителей, готовых использовать с криптовалюты в качестве формы оплаты. Очень сложно отследить точное количество S потребителей, использующих криптовалюты, так как многие специализированные сайты не приводят углубленный анализ по данному вопросу. Однако в 2017 г. были собраны статистические данные по использованию криптовалют Кембриджским центром альтернативных финансов. В ходе данного исследования выявлено, что использование i криптовалюты является самым высоким в Азиатско-Тихоокеанском регионе — 38%, I затем следует Европа — 27%, далее Северная Америка — 17%, Латинская Америка — 14%, Африка и Средняя Азия — 4%. А также, например, использование криптовалютных m кошельков в США составляет от 2,9 до 5,8 млн (Hileman, Rauchs, 2017). Если данное наблюдение сравнить с количеством жителей в Соединенных Штатах, а их 330 млн2, то видно, что уровень использования криптовалюты очень низок. Тем не менее с каждым годом интерес к криптовалютам растет, и, по данным РАКИБ, открытие электронных кошельков выросло с 30 тысяч до 200 тысяч ежедневно в мировом соотношении. В России «ежедневный оборот виртуальных денег только в Москве составляет около 20 млн долл.» (Пехтерева, 2017). Также на данном этапе все больше ведущих компаний
о
_û
о о
CP
стали принимать криптовалюты в качестве оплаты, такие как AirBaltic, Amazon, eBay, о
Dell, Etsy, PayPal, или, например, биткоином можно оплатить налоги, общественный ^
транспорт, авиаперелеты и т.д. Конечно, эти операции составляют небольшую часть о
экономики на данный момент, но стоит учитывать тот факт, что криптовалюта — это ^
абсолютно новая форма денег, которую на сегодняшний день сложно представить ^
в функционировании на розничном рынке, например, как фиатные деньги. Также се
криптовалюты являются преобладающей формой денег при помощи Deep Web3, —
занимающейся нелегальными товарами или услугами, криптовалюты обширно о
используются в «глубинной» части интернета, поскольку форма оплаты является о
анонимной. Таким образом, криптовалюты выполняют такую функцию денег, как ш
средство обмена, в полной мере на специализированных рынках и на начальной стадии о _ <
2 См.: (https://countrymeters.info/) q^
3 Deep Web' - это невидимая, «глубинная» часть интернета, до которой не могут добраться поисковые системы, так как в них g она не индексируется. —.
на финансовых рынках. Но учитывая тот факт, что криптовалюта развивается всего около 10 лет и у нее отсутствует поддержка среди правительств разных стран, в качестве средства обмена биткоин обладает большим резервом неиспользованных возможностей.
Мера стоимости. Деньги служат расчетной единицей, мерой стоимости для оценки товаров и услуг. Для того чтобы эта функция была эффективной, она должна иметь полезность, у криптовалют есть большая полезность в предоставлении минимальной стоимости транзакций и значительно быстрое время перевода. А также цифровые деньги используются в рамках конкуренции к национальной валюте, это свидетельствует о том, что криптовалюты как мера стоимости значительно отличаются от других форм денег. За всю историю существования криптовалюты ее цена, указанная в долларах или евро, была крайне нестабильной, о чем свидетельствует рис. 2.
СП
■н о см
о ■н
20000 15000 10000 5000
Соотношение курса биткоина и рубля к доллару ♦ Курс биткоин к доллару —Ш— Курс рубля к доллару
0
2008
-*
2010
2012
2014
2016
2018
2020
О
х
§
т
го ш
о ^
<
Ь ф с^
15 о О с^ с О
т
о ш си о
о о ш
о <
СИ 3
о
Рис. 2. Историческая волатильность биткоина по отношению к рублю и доллару Источник: составлено автором на основании представленных данных туйпЪу.
Таким образом, если криптовалюта не привязана к стабильной национальной валюте на данный момент, ее сложно использовать в качестве средства платежа. И конечно же, стоит учесть высокую стоимость биткоина в сравнении с ценой обычных товаров, которая состоит из четырех или пяти десятичных знаков. Например, если цена одного биткоина 20 000 долларов, кошелек за 3 доллара в биткоинах будет стоить 0,00015 биткоина или 1,5 х 10-4. Большая часть программ бухгалтерского учета учитывает только два десятичных знака в цене товара, не больше. Таким образом, биткоину как виртуальной валюте не хватает некоторых важных характеристик, которые могли бы сделать его более полезным.
Накопление. Вопрос о волатильности криптовалюты рассматривается и в анализе третьей функции — накопления, способности денег создавать сбережения. Если же данная функция не выполняется, то существует риск потери капитала. Любая форма денег подвержена инфляции и, соответственно, их покупательная способность со временем снижается. Например, в России сегодня на 100- купюру можно приобрести меньше десятой суммы товара, чем это было в 1990-е гг., т.е. сегодняшние 100 рублей стоят меньше, чем 10 рублей в то время (рис. 3).
В краткосрочной перспективе на данный момент рубль или доллар не показывают больших отклонений в покупательной способности, в то время как у криптовалюты данная тенденция присутствует. Тем не менее покупательная способность биткоина не уменьшается вообще, а постоянно растет настолько, что соответствует показательному направлению, в то время когда другие валюты обесцениваются инфляцией.
Рис. 3. Покупательная способность рубля (на основе уровня инфляции в период 2000—2018 гг.) Источник: Составлено автором на основании представленных данных bankirsha.com.
Чтобы деньги эффективно выполняли функции, они должны иметь определенные свойства (табл. 2).
Таблица 2
Функция обмена Функция меры стоимости Функция накопления
Портативность Делимость Сохранность
Делимость Стабильность
Стандартизированность Дефицит
со ■н о см
Основные свойства общепринятых денег о
о" ■н
£
Составлено автором на основе economics.studio.
Характеристика делимости означает, что деньги можно разделить на небольшие части, используя их в обмен на товары различной цены, при этом сохраняя их основные характеристики и стоимость. Криптовалюты в этом отношении отличаются от фиатных валют, так как они делятся легче и быстрее, являясь цифровыми деньгами. Например, биткоин делится до восьми десятичных знаков, это означает, что самая маленькая единица биткоин стоит 0,00000001 BTC, никакая другая валюта не обладает таким свойством. И в этом случае криптовалюты хорошо подходят для микроплатежей в связи ^ с отсутствием посредников. Характеристика стандартизированности указывает, что единицы валюты являются единообразными и заменяемыми. Цифровые валюты
_û
о о
представляют собой ряд чисел, идентичных друг другу, т.е. криптовалюты абсолютно о одинаковы. Характеристика редкости служит для сохранения ценности денег, ^ т.е. валюта должна быть дефицитной и большинство криптовалют ограничено в о предложении. Выпускать фиатные деньги правительства и центральные банки могут, ^ просто печатая их или создавая кредит, что грозит катастрофическими последствиями, ^ такими как инфляция, девальвация определенной валюты и т.д. С другой стороны, а: если рассматривать биткоин, одним из основных принципов, лежащих в его основе, — является дефицит, так как в обращении будет только 21 миллион биткоинов, не о больше. о
Характеристика сохраняемости говорит о способности валюты выдерживать ш
Ll_
испытание временем, т.е. на протяжении всего срока полезного использования внешние о свойства должны быть неизменны. В отношении криптовалют, не существующих в < физической форме, означает, что они не могут быть повреждены и по своему существу Q^ вечны, чего нельзя сказать о бумажных деньгах или монетах. Однако, к примеру, о
биткоин может быть потерян, если был отправлен на неправильный адрес или был забыт код, таким образом сохраняемость криптовалют зависит от самих пользователей.
Характеристика стабильности говорит о том, что покупательная способность должна сохраняться на одном уровне, что на данный момент не свойственно криптовалютам.
Таким образом, криптовалюты в полной мере соответствуют всем характеристикам денег, кроме свойства стабильности. Очевидно, что основная причина несоответствия данной характеристики, а также слабого функционирования криптовалют в качестве меры стоимости и накопления заключается в их высокой волатильности. Целесообразно выявить причину летучего характера криптовалют.
СП
■н о см
о ■н
о
х
§
т
го ш
о ^
<
Ь ф с^
15 о О с^ с О
т
Исследование параметров, влияющих на волатильность криптовалют
В качестве исследования возьмем самую распространенную криптовалюту — биткоин. На сайте blockchain.com представлены многочисленные переменные, которые могут влиять на волатильность биткоина. Мы выделили шесть основных переменных:
1) предполагаемая стоимость сделки; количество биткоинов в обращении; скорость хеширования; стоимость за транзакцию; среднее количество транзакций на блок; объем сделок, в долларах США.
Такая выборка обусловлена тем, что у многих параметров полностью отсутствуют данные либо частично. У приведенных выше параметров имеются все данные с начала функционирования криптовалюты, но тем не менее, если анализировать в краткосрочном периоде, многие данные отсутствуют, что может привести к значительным погрешностям. Таким образом, целесообразно выбрать рассматриваемый диапазон с полными данными, например 30-дневный.
За основу берем среднедневную волатильность биткоина. Для того чтобы определить, какая из переменных влияет на летучесть криптовалюты, построим регрессионную модель. Результаты анализа представлены в табл. 3, 4, 5.
2)
3)
4)
5)
6)
Таблица 3
Показатели дисперсионного анализа
Показатель Число степеней свободы, df Суммы квадратов, SS Средние квадраты, MS F расп. Значимость F
Регрессия 6 4,714498951 0,785749825 12,31501527 2,57077Е-06
Остаток 24 1,531301049 0,06380421
Итого 30 6,2458
О §
Таблица 4
Показатели регрессионного анализа
ш СИ о Коэффициенты Стандартная ошибка Ъ-статистика Р-значение Нижние 95% Верхние 95%
о Y-пересечение -283,59901 54,43444992 -5,20991 0,00002 -395,94 -171,25
о Предполагаемая
о ш стоимость 1,43183 1,67053 0,85711 0,39986 -2,01 4,87
сделки (Х1)
о Количество
< СИ биткоинов в обращении 0,000016 3,01902 5,32399 0,000018 9,84 0,000022
о (Х2)
Окончание табл. 4
Коэффициенты Стандартная ошибка t-статистика P-значение Нижние 95% Верхние 95%
Скорость хеширования, (X3) -1,494055 8,22913 -1,81556 0,08195 -3,19 2,043
Стоимость за транзакцию, USD (X4) -0,01981 0,01586 -1,24915 0,22365 -0,05 0,012
Среднее
количество транзакций на блок (X5) -0,00019 0,00051 -0,38019 0,70714 -0,0012 0,00086
Объем сделок в долларах США (X6) 2,78926 9,090204 3,06842 0,00527 9,13 4,6653
Таблица 5
Показатели регрессионной статистики
Множественный R 0,868807848
R-квадрат 0,754827076
Нормированный R-квадрат 0,693533845
Стандартная ошибка 0,252594953
Наблюдения 31
СП
■н о см
о с
о" ■н
£
Из показателей видно, что значимость F < F асп, это свидетельствует о значимости уравнения регрессии. Показатели регрессионной статистики показывают, что скорректированный коэффициент детерминации составляет 75%, это говорит о средней аппроксимации.
Таблица 6
Корреляционная матрица
Ср. волатильность, % (Y) Предполагаемая стоимость сделки (X1) Количество биткоинов в обращении (X2) Скорость хеширования, (X3) Стоимость за транзакцию, USD (X4) Среднее количество транзакций на блок (X5) Объем сделок в долларах США (X6)
Ср. волатильность, % (Y) 1
Предполагаемая стоимость сделки (X1) 0,408639821 1
Количество биткоинов в обращении (X2) 0,720319459 0,40907257 1
Скорость хеширования, (X3) -0,402677952 0,0471629 -0,09176 1
Стоимость за транзакцию, USD (X4) 0,173612716 0,23194418 0,123787 -0,23886 1
§ т
X
пз ш
о <
С? ф
15 о О
С
О
m
о ш ее о
о о ш
LL
о <
Окончание табл. 6
Ср. волатильность, % (У) Предполагаемая стоимость сделки (XI) Количество биткоинов в обращении (Х2) Скорость хеширования, (Х3) Стоимость за транзакцию, USD (Х4) Среднее количество транзакций на блок (Х5) Объем сделок в долларах США (Х6)
Среднее количество транзакций на блок (Х5) 0,374455217 0,50279145 0,224716 -0,408 0,073099 1
Объем сделок в долларах США (Х6) 0,577197256 0,29587107 0,212699 -0,44056 0,419836 0,374633 1
СО
■н о см
о ■н
о
х
§
т
го ш
о ^
<
с? ф с^
15 о О с^ с
о т
о §
3
о ш СИ
о
о о
ш ц_
о <
Корреляционная матрица показала, что из всех представленных переменных количество биткоинов в обращении оказывает наибольшее влияние на волатильность криптовалюты.
Влияние переменной Х2 на волатильность биткоина
18020000,00 18010000,00 18000000,00 17990000,00 17980000,00 17970000,00 17960000,00
17950000,00
у = 267 02х+2Е+07 I •
R2 • • 0,5189
• Ж • Ж
•
Ж « < • •
• • • • •
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
Рис. 4. Влияние переменной Х2 на волатильность биткоина Рассчитано автором на основании представленных данных blockchain.com.
Статистические данные дали значимые результаты, 52% влияния на летучесть криптовалюты — показатель неплохой, он также говорит о том, что существуют и другие возможные факторы, не рассматриваемые в данной модели. Так, например, достаточно сложно определить влияние спекулятивного характера, тем не менее полученные коэффициенты говорят о значимости данной гипотезы. Кроме того, анализ коэффициентов модели также дает интересную информацию о волатильности биткоина и присущих ему свойствах.
Скорость хеширования показывает обратную связь к волатильности криптовалюты, т.е. если скорость будет увеличиваться — волатильность будет снижаться. Скорость хеширования оказывает обратную связь на количество биткоинов: при увеличении скорости хеширования количество биткоинов будет уменьшаться, что, в свою очередь, также приведет к снижению волатильности. Эта модель предполагает, что более высокий уровень принятия криптовалюты может повлечь снижение волатильности, что, в свою очередь, приведет к устойчивому положению криптовалюты.
0,8 - Коэффициенты модели
0,6 -0,720 0,4 1 0,408639821 ■ °'2 ■ 1 0 2 ^ -Л -0,2 Г . у Я У /в52/ 0,577197256 0,374455217 16 л«0'"
-0,4 -0,4
-0,6 -0,6 У * , Л» Ч* .V /
¿Г <* с/ «г О«0
Рис. 5. Коэффициенты модели Составлено автором на основе данных исследования
о с
О ■н
СП
■н о
Заключение
В ходе данного исследования был проведен сравнительный анализ между криптовалютами и традиционными формами денег. На данный момент у криптовалюты нет единого общепринятого определения, некоторые трактуют ее как вид денег, а некоторые как актив. Исследование показало, что определение криптовалют должно быть связано со сходством криптовалют с фиатными деньгами и их частной формой. Также можно ответить на самый важный вопрос: способна ли криптовалюта функционировать как новая форма денег? В исследовании было показано, что нет § теоретических ограничений, чтобы не рассматривать криптовалюту как новую форму | денег. Для того чтобы оценить денежные аспекты криптовалюты, был проведен анализ ^ с позиции выполнения основных функций денег. Основываясь на данном подходе, т можно сделать следующие выводы: ^
• биткоин успешно функционирует в качестве средства обмена как на специализированном рынке, так и в глобальном масштабе; о,
• биткоин не выполняет две основные функции, так как на данный момент не ^ может эффективно служить мерой стоимости и средством накопления из-за его ££ высокой волатильности; з
• биткоин является слишком неустойчивым и несет в себе большие риски в о.
а
инвестировании; о
• биткоин основан на самоуправлении, отсутствует государственная поддержка, а ^ следовательно, и нормативно-правовая база. о
Эти результаты показывают, что на данный момент биткоин не выполняет все ^
функции денег, тем не менее ситуация может измениться, если уровень его волатильности ^
снизится. Данное явление может произойти, так как исследование показало возможные ¡г
причины повышенной волатильности и возможные тенденции к ее снижению. —
Таким образом, наблюдая ход эволюции денег, очевидно, что общество по мере о
развития экономики от прямого товарообмена пришло к технологии, которую признают о
и используют рыночные агенты в своих взаимных расчетах. Если криптовалюты в ш
полной мере будут признаны государствами как деньги, то стоит сконцентрировать о
внимание на трансформации функций денег. <
С£ 3 О
о
■н
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Белоглазова Г. Н. (2009). Деньги. Кредит. Банки: Учебник. М.: Высшее образование, с. 392.
Борисова В. Д. (2008). Относительная ценность денег // Известия ПГПУ им. В.Г. Белинского, № 7 (11), с. 48-49.
Вахрушев Д. С., Железов О. В. (2014). Криптовалюта как феномен современной информационной экономики: проблемы теоретического осмысления // Вестник евразийской науки, № 5 (24), с. 1-9.
Власов А. В. (2012). Электронные деньги и эволюционная теория происхождения денег // Наука и образование: хозяйство и экономика; предпринимательство; право и управление, № 12 (31), с. 11.
Гаврилова Э. Н. (2016). Электронные деньги: сущность, функции и роль в экономике // УЭПС: управление, экономика, политика, социология, с. 80-85.
Григорьев В. В. (2019). Национальная цифровая валюта как фактор оживления экономики России // Экономика. Налоги. Право, № 1, с. 31-35.
Дроздов О. А. (2016). К вопросу о сущности денег // Общество: политика, экономика, право, с. 1-6.
о Дубянский А. Н. (2014). Краткий очерк истории русских ассигнаций // Экономика и
о математические методы, № 3, с. 56-59. см
^ ЕЦБ (2012). (https://www.ecb.europa.eu/pub/pdi/other/virtualcurrencyschemes201210en.pdf -
^ Дата обращения: 30.09.2019).
Кеннеди М. (2011). Деньги без процентов и инфляции. Как создать средство обмена, служащее каждому. М.: Осознание. £ Коробейникова О. М. (2015). Трансформации функций денег в условиях развития
ф национальной и локальных платежных систем // Финансы и кредит, № 20 (644), с. 39-46.
^ Марамыгин М. С., Прокофьева Е. Н., Маркова А. А. (2017). Современные подходы к
0 трактовке функций денег // Вестник Омского университета, № 2 (58), с. 31-32.
§ Молодан И. В., Лялько В. Е. (2016). Информационная природа современных денег:
£ теоретический и практический аспект // Менеджмент социальных и экономических
1 систем, № 1, с. 77-78.
го
§ Отчет ФАТФ (2014). Виртуальные валюты. Ключевые определения и потенциальные
1 риски в сфере ПОД/ФТ, с. 6 (https://eurasiangroup.org/ - Дата обращения: 30.09.2019).
с? Кругман П., Веллс Р., Олни О. (2011). Основы экономикс: Учебник. Пер. с англ.
^ СПб.: Питер, с. 880. _0
§ Пехтерева Е. А. (2017). Перспективы использования технологии блокчейн и
:= криптовалюты в России // Экономические и социальные проблемы России, с. 92.
Сабитов Н. Х., Чистякова Ф. Г. (2005). Сущность и природа денег в экономической
2 теории // Финансы и кредит, № 23 (191), с. 9-19.
р: Соколова А. А. (2009). Экономическая роль денег в современном мире // Научный
вестник Московского государственного технического университета гражданской авиации, с. 99-105.
ТанющеваН. Ю., ДюдиковаЕ. И. (2016). Электронные деньги через призму денежных функций // Финансы и кредит, № 16, с. 40-49. У Халиуллина Г. М., Шарафиева Н. С. (2017). Деньги и их функции // Инновационная
8 наука, № 02-1, с. 241-243.
о ш СИ
о
Шайдуллина В. К. (2018). Криптовалюта как новое экономико-правовое явление // Вестник университета, № 2, с. 138-141.
Carstens, A. (2018). Money in the digital age: what role for central banks // Bank for International Settlements House of Finance, Goethe University Frankfurt, 1-10.
FinCEN (2019). Involving Convertible Virtual Currencies. (https://www.fincen.gov/ — Дата обращения: 30.09.2019)
Gautam, V. (2015). Cryptocurrencies: Are Disruptive Financial Innovations Here? // Modern Economy, № 7, 16.
Hileman, G., Rauchs, M. (2017). Global cryptocurrency research (https://ssrn.com/ abstract=2965436 - Дата обращения: 21.10.2019).
Hurlburt, G. F., Bojanova, I, (2014). Bitcoin: Benefit or Curse? // IEEE computer Society, pp. 10-15. (https://ru.scribd.com/document/365392716/Bitcoin-Benefit-or-Curse — Дата обращения: 8.10.2019).
Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: Peer-to-Peer electronic Cash System. (www.bitcoin.org — Дата обращения: 15.09.2019.).
Radovanovic, P. (2009). Digital economy, Digital money and Digital Banking. Facta Universitatis // Economics and Organization, 6 (2), 153—160.
REFERENCES
Beloglazova, G. N. (2009). Money. Credit. Banks: Textbook. Moscow: Higher education, c. 392. (In Russian).
Borisova, V. D. (2008). The relative value of money. News of PSPU im. V.G. Belinsky, 7 ^ (11), 48-49. (In Russian). o
Carstens, A. (2018). Money in the digital age: what role for central banks. Bank for ^ International Settlements House of Finance, Goethe University Frankfurt, 1-10.
Drozdov, O. A. (2016). To the question of the essence of money. Society:politics, economics, right, 1-6. (In Russian).
Dubyansky, A. N. (2014). A brief outline of the history of Russian bank notes. Economics and Mathematical Methods, 3, 56-59. (In Russian). q
ECB(2012).(https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/virtualcurrencyschemes201210en. _ pdf - Access Date: 30.09.2019). |
FATF Report (2014). Virtual currencies. Key definitions and potential risks, c. 6 (https:// | eurasiangroup.org/ - Access Date: 30.09.2019). o
FinCEN (2019). Involving Convertible Virtual Currencies. (https://www.fincen.gov/ - m Access Date: 30.09.2019)
Gautam, V. (2015). Cryptocurrencies: Are Disruptive Financial Innovations Here?
X
tc rn
Modern Economy, № 7, 16.
<
Gavrilova, E. N. (2016). Electronic money: essence, functions and role in the economy. ^ UEPS: management, economics, politics, sociology, 80-85. (In Russian).
Grigoryev, V. V. (2019). National digital currency as a factor in the revitalization of the
CD
15 о
Russian economy. Economics. Taxes. Right, 1, 31—35. (In Russian). a.
о m
Hileman, G., Rauchs, M. (2017). Global cryptocurrency research (https://ssrn.com/ abstract=2965436 - Access Date: 21.10.2019).
Hurlburt, G. F, Bojanova, I, (2014). Bitcoin: Benefit or Curse? IEEE computer Society, pp. 10-15. (https://ru.scribd.com/document/365392716/Bitcoin-Benefit-or-Curse - Access Date: 8.10.2019). o
ш
Kennedy, M. (2011). Money without interest and inflation. How to create a medium of cc
exchange that serves everyone. Moscow: Awareness. (In Russian). ^
Khaliullina, G. M., Sharafieva, N. S. (2017). Money and their functions. Innovation o
science, 02-1, 241-243. (In Russian). o
Korobeinikova, O. M. (2015). Transformation of money functions in the development of w
national and local payment systems. Finance and Credit, 20 (644), 39-46. (In Russian). o
Maramygin, M. S., Prokofieva, E. N., Markova, A. A. (2017). Modern approaches to the <
interpretation of the functions of money. Bulletin of the Omsk University, 2 (58), 31-32. (In Q^
Russian). °
102
3axapoBa A. C.
Molodan, I. V., Lyalko, V. E. (2016). The informational nature of modern money: theoretical and practical aspect. Management of social and economic systems, 1, 77-78. (In Russian).
Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: Peer-to-Peer electronic Cash System. ( Access Date: 15.09.2019).
Krugman, P., Wells, R., Olney, M. (2011). Basics of Economics, c. 880. (In Russian).
Pekhtereva, E. A. (2017). Prospects for the use of blockchain and cryptocurrency technologies in Russia. Economic and social problems of Russia, 92. (In Russian).
Radovanovic, P. (2009). Digital economy, Digital money and Digital Banking. Facta Universitatis. Economics and Organization, 6 (2), 153-160.
Sabitov, N. Kh, Chistyakova, F. G. (2005). The essence and nature of money in economic theory. Finance and credit, 23 (191), 9-19. (In Russian).
Shaidullina, V. K. (2018). Cryptocurrency as a new economic and legal phenomenon. University Bulletin, 2, 138-141. (In Russian).
Sokolova, A. A. (2009). The economic role of money in the modern world. Scientific Herald of the Moscow State Technical University of Civil Aviation, 99-105. (In Russian).
Tanyushcheva, N. Yu., Dyudikova, E. I. (2016). Electronic money through the prism of monetary functions. Finance and Credit, 16, 40-49. (In Russian). 2 Vakhrushev, D. S., Zhelezov, O. V. (2014). Cryptocurrency as a phenomenon of the
cm modern information economy: problems of theoretical understanding. Bulletin of Eurasian science, 5 (24), 1-9. (In Russian).
Vlasov, A. V. (2012). Electronic money and the evolutionary theory of the origin of S money. Science and Education: Economics and Economics; entrepreneurship; law and o administration, 12 (31), 11. (In Russian).
o
X
§
CD
m o œ
s <
b CD Œ
15
O
o
Πc O
m
o
LU
en o
o o
LU LL
O
_J <
