CC BY
73
12.Jones V., Hornbeck J., Villarreal A. Trade Preferences: Economic Issues and Policy Options // Congressional Research Service. - 2013. -R41429.
13.Ketterer T., Bernhofen D., Chris M. Trade Preferences and Multilateral Tariff Cuts: Evidence for Japan // Journal of Japanese and International Economies. 2015. - Vol. 38. - pp. 31-51.
14.Krueger A. The political economy of the rent-seeking society // The American Economic Review. -1974. -Vol. 64(3). -pp. 291-303.
15.Laird S. A Review of Trade Preference Schemes for the World's Poorest Countries // International Centre for Trade and Sustainable Development (ICTSD). - 2012. - Issue Paper 25.
16. Low P., Piermartini R., Richtering J. Non-Reciprocal Preference Erosion Arising From MFN Liberalization in Agriculture: What Are the Risks? //Economic Research and Statistics Division. - World Trade Organization, 2006.
17. Onguglo B. Developing countries and unilateral trade preferences in the new international trading system - Ch. 4. In: Trade Rules in the Making: Challenges in Regional and Multilateral Negotiations (ed. by M. Mendoza, P. Low and B. Kotschwar. Washington, D.C.: The Brookings Institution Press/Organization of American States, 1999.
18.Ozden C., Reinhardt E. The Perversity of Preferences: GSP and Developing Country Trade Policies, 1976-2000 // Journal of Development Economics. - 2005. - Vol. 78. - No. 1. - pp. 1-21.
19.Practical guide to the new GSP trade regimes for developing countries / European Commission, 2013.
20.Revised EU trade scheme to help developing countries applies on 1 January 2014 / European Commission, 2013.
21.Rivera L., Romer P. Economic integration and endogenous growth // The Quarterly Journal of Economics. - 1999. - Vol. 106(2). - pp. 531-555.
22.Snyder, Matthew (2012). GSP and Development: Increasing the Effectiveness of Nonreciprocal Preferences // Michigan Journal of International Law. - 2012. - Vol. 33. - No. 4. - pp. 821-861.
23. The EU's Generalized Scheme of Preferences (GSP) / European Commission, 2015.
24. The European Union's Generalised System of Preferences (GSP) /European Commission, 2004, p.5
25. Wall D. Problems with Preferences. //International Affairs. - 1971. - Vol. 47. - pp. 87-99.
ДАН! ПРО АВТОРА
Соколовська Олена Василiвна, к.е.н., с.н.с., провщний науковий сшвроб^ник вщдту економко-математичного моделювання в оподаткуванн Науково-дослщного центру проблем оподаткування та фшансового права НД1 фюкальноТ пол^ики ДержавноТ фюкальноТ службиУкраТни вул. Ушверситетська, 31, м. 1ршнь, КиТвська обл., УкраТна, 08201 e-mail: elena.lukyanenko@gmail.com
ДАННЫЕ ОБ АВТОРЕ
Соколовская Елена Васильевна, к.э.н., с.н.с., ведущий научный сотрудник отдела экономико-математического моделирования в налогообложении Научно-исследовательского центра проблем налогообложения и финансового права НИИ фискальной политики Государственной фискальной службы Украины ул. Университетская, 31, г. Ирпень, Киевская обл., Украина, 08201 email: elena.lukyanenko@gmail.com
DATA ABOUT THE AUTHOR
Olena Sokolovska, Cand. Sci. (Econ.), Senior Researcher, Leading Researcher, Department of economic and mathematical modeling in taxation, Research Institute of Fiscal Policy, State Fiscal Service of Ukraine Universystetska str., 31, Irpin, Ukraine, 08201 email: elena.lukyanenko@gmail.com
УДК 336:741.23
КОНЦЕПТУАЛЬН1 П1ДХОДИ ДО СТАБ1Л1ЗАЦП ГРОШОВОГО ОБ1ГУ В УМОВАХ КРИЗИ
Белшська Я.В., Козш Н.С.
Предметом досл'дження е теоретичн!' та практичнi аспекти стабШзацп грошового обгу в Укран в умовах кризи.
Метою статт/ е розробка концептуальних пЮход'ю до стабЛзаци грошового обгу в умовах кризи.
Методи досл'дження. У робот/ використано загальнонауков/ i спецiальнi методи досл'дження, а саме: методи анализу й синтезу - з метою досл'дження тенденцй грошового обгу в Укран та обфунтування необх'дност'! стабтзаци грошового обгу; систематизаци та класиф'каци - для видлення методов та '¡нструмент'т регулювання грошового обгу з метою його стабтзацп; методи узагальнення результат'¡в при формуваннi висновкв.
274
Економiчний вюник ушверситету | Випуск № 29/1
© Белшська Я.В., Козш Н.С., 2016
Результати роботи. У cmammi розроблено пдходи до cma6mi3au,iï грошового обгу з метою забезпечення в'дпов'дностi динамки, структури i обсягу грошовоУ маси потребам економ'чного розвитку кра'Уни. ОбГрунтовано, що необх(дною умовою стаблзацУ грошового обгу е пдвищення його керованостi шляхом вдосконалення структури грошовоУ маси (дедоларизац'У й стимулювання безгот'ткових платеж'т за розвитку методов контролю за поширенням платiжних ¡нноващй). Методологiчною основою стаблзацУ грошового обгу мае бути взято пруденцйний nidxid, зг/'дно з яким необхдно концентрувати зусилля на упередженн дисбалансов грошового обгу шляхом монторингу найменш контрольованого фактору - швидкостi грошей, що залежить в!д частки високол 'кв 'дних активв (насамперед, готвки та ноземно'У валюти) у грошовому обгу.
Висновки. Запропонован концептуальн пдходи до стаблзац'У грошового обгу враховують розвиток механ1зм1в грошового-кредитного ринку Укран, а тому ор1'ентован1' на забезпечення повноцнного виконання гривнею сво'Ух функцй, пдвищення керованост грошового обгу. ïx практична реалiзаujя дозволить НБУ стаблзувати грошовий обг i на цй основi ефективно проводити монетарну полтику в УкраУн '!.
Ключов'1 слова. Грошовий обг, стаблзаця, монетарна полтика, !нФляця, валютна криза.
КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОДХОДЫ К СТАБИЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА
Белинская Я.В., Козий Н.С.
Предметом исследования являются теоретические и практические аспекты стабилизации денежного обращения в Украине в условиях кризиса.
Целью статьи является разработка концептуальных подходов к стабилизации денежного обращения в условиях кризиса.
Методы исследования. В работе использованы общенаучные и специальные методы исследования, а именно: методы анализа и синтеза - с целью исследования тенденций денежного обращения в Украине и обоснование необходимости стабилизации денежного обращения; систематизации и классификации - для выделения методов и инструментов регулирования денежного обращения с целью его стабилизации; методы обобщения результатов при формировании выводов.
Результаты работы. В статье разработаны подходы к стабилизации денежного обращения с целью обеспечения соответствия динамики, структуры и объема денежной массы потребностям экономического развития страны. Обосновано, что необходимым условием стабилизации денежного обращения является повышение его управляемости путем совершенствования структуры денежной массы (дедолларизации и стимулирования безналичных платежей при развитии методов контроля за распространением платежных инноваций). Методологической основой стабилизации денежного обращения должно быть взято пруденциальный подход, согласно которому необходимо концентрировать усилия на предупреждении дисбалансов денежного обращения путем мониторинга наименее контролируемого фактора - скорости денег, зависит от доли высоколиквидных активов (прежде всего, наличности и иностранной валюты) в денежном обращении.
Выводы. Предложенные концептуальные подходы к стабилизации денежного обращения учитывают развитие механизмов денежно-кредитного рынка Украины, а потому ориентированы на обеспечение полноценного выполнения гривней своих функций, повышение управляемости денежного обращения. Их практическая реализация позволит НБУ стабилизировать денежное обращение и на этой основе эффективно проводить монетарную политику в Украине.
Ключевые слова. Денежное обращение, стабилизация, монетарная политика, инфляция, валютный кризис.
CONCEPTUAL APPROACHES TO STABILIZATION OF MONEY CIRCULATION IN THE CRISIS PERIOD
Belinskaya Y.V., Koziy N.S.
The subject of the research is theoretical and practical aspects of monetary stabilization in Ukraine in the crisis period.
The goal of the article is to develop conceptual approaches to monetary stabilization in the crisis period.
Research methods. General scientific and special methods were used in the work, namely analysis and synthesis - to study trends in money circulation in Ukraine and the substantiation of the need for monetary stabilization; systematization and classification - to highlight the methods and instruments of monetary regulation for its stabilization; synthesis of results to make the conclusions.
Results of the work. The article describes approaches to monetary stabilization, ensuring that the dynamics, structure and supply of the money meet the needs of economic development. The article proves that the increase of money circulation manageability by improving the structure of money supply (de-dollarization and stimulation of cashless payment methods for controlling the spread of payment innovation) is a necessary condition for stabilization of money circulation. Prudential approach should be taken as a methodological basis
for monetary stabilization. According to this approach, it is crucial to concentrate all the efforts on forestalling of monetary imbalances by monitoring the least controllable factor - the velocity of cash flow, which depends on the share of liquid assets (primarily cash and foreign currency) in cash flow.
Conclusions. Provided conceptual approaches to monetary stabilization include the development of monetary market mechanisms in Ukraine, and therefore are focused on ensuring full implementation of hryvna's functions and increased manageability of money circulation. Their implementation will allow the National Bank to stabilize money circulation and effectively conduct monetary policy in Ukraine on this basis.
Key words. Money circulation, stabilization, monetary policy, inflation, monetary crisis.
Актуальшсть теми. Поточна валютна криза е вкрай глибокою за piBHeM девальваци нацюнально1 валюти та мехашзмами ïï виникнення (на першому етап - внаслщок военно-пол^ичних ризиш i хрошчно'Г не piвноваги пла^жного балансу; на другому - внаслщок помилкових дш у сфepi регулювання, грошового об^у, за масштабами розвитку тшьових валютних ринш i за штенсивнютю розвитку девальвацшно-шфляцшноТ спipалi галопуючоТ шфляци та обвально!' девальваци, що веде до зростання собiваpтостi, насамперед, iмпоpтованих енергоносив. На початку 2015 р. розбалансування грошового об^у набуло безпрецедентного з чаав введення гривн у 1996 pоцi масштабу. Галопуюча iнфляцiя i piзкi «девальвацшш провали» стали складовими стагфляцiйноï кризи, коли зростання цш вiдбуваеться на фон глибокого падiння виробництва, зниження обсяпв зростання грошових агpeгатiв, кардинально!' змши природи eмiсiï - вщ випуску грошей пiд викуп валюти до eмiсiï пiд викуп НБУ ОВДП - та прихованого eмiсiйного фшансування дeфiциту бюджету. Зважаючи на суттевi дисбаланси грошового обiгу Украши, що не сприяють стабiлiзацiï eкономiчноï дiяльностi формування системи дiевих шструмен^в його стаб^зацп е нeвiдкладним завданням.
Ступнь дослiдження дано! проблематики вченими. Вивченню проблем стаб^зацп грошового об^у присвячено пpацi вiтчизняних вчених О. Барановського, А. Гальчинського, О. Дзюблюка, Б. 1ваава, В.Мшяйло, В.Мiщeнка, С.Мщенко, С.Науменково'', Л.Рябiнiноï, М.Савлука, Т.Смовженко, А. Сомик, Т.Унковсько'', О.Шарова, та шших вiдомих вчених. За високоï науковоГ цiнностi праць зазначених науковцiв, разом з тим слщ вiдзначити вщсутнють комплексного пiдходу до стаб^зацп грошового об^у в умовах систeмноï кризи, що обумовлюе необхщнють подальших наукових дослщжень цiеï проблеми.
Предметом дослщження е тeоpeтичнi та пpактичнi аспекти стаб^заци грошового обiгу в УкраМ в умовах кризи.
Метою статт е розробка концептуальних пiдходiв до стаб^заци грошового обiгу в умовах кризи.
Завдання дослщження. Рeалiзацiя мети дослщження передбачае постановку та виршення таких завдань: проведення аналiзу напpямiв стабiлiзацiï грошового обiгу; розробку концептуальних пiдходiв до стаб^зацп грошового об^у в УкраМ
Методи дослiдження. У робот використано загальнонауковi i спе^альш методи дослiджeння, а саме: методи аналiзу й синтезу - з метою дослщження тенденцш грошового об^у в Укpаïнi та обфунтування необхщносп стаб^зацп грошового обiгу; систeматизацiï та кпасифшацп - для видiлeння мeтодiв та iнстpумeнтiв регулювання грошового об^у з метою його стаб^зацп; методи узагальнення результат при фоpмуваннi висновш.
Постановка проблеми. Системна соцiально-eкономiчно-полiтична криза, що розгорнулася в УкраМ в 2014-2015 pp., мала своТм наслщком глибоке розбалансування грошового обiгу та падЫня ваpтостi вiтчизняноï валюти, стагнацш кредитування та масове вилучення депозитв з бан^сь^ системи, що зумовило хвилю банкрутств банкiв. В свою чергу, дисбаланси грошового об^у вкрай негативно позначаються на стаж фЫансового i реального сектора економш, тому стаб^за^я грошового обiгу е ключовою умовою виходу з кризи. Для виршення цього завдання мають бути переглянут концептуальн пiдходи до регулювання грошового об^ вiдповiдно до поточних умов розвитку Украши, системних ризиш та загроз.
Результати дослщження. Методичним пщфунтям регулювання грошового об^у на найближчi три роки мае стати peалiзацiя переходу вiд фiксованого до гнучкого режиму курсу з вщповщною змшою монетарного iнстpумeнтаpiю. У сфepi стаб^зацп грошового обiгу це означае продуманий та обережний пepeхiд вщ полiтики регулювання грошового обiгу у споаб коригування лiквiдностi в банювсьш систeмi (проведення опepацiй peфiнансування та моб^заци) до дискpeцiйноï монeтаpноï пол^ики на ринкових засадах функцiонування мiжбанкiвського ресурсного ринку, стабiлiзацiï куpсовоï та iнфляцiйноï динамiки в умовах кризи. Розробка концептуальних пiдходiв до стаб^зацп грошового обiгу мае базуватися на врахуваннк
особливостей стагфляцiйноï кризи, поточно1 динамiки iнфляцiйних пpоцeсiв i специфки сфоpмованоï системи монетарного регулювання в УкраМ;
- проблем i перешкод на шляху peалiзацiï монeтаpноï пол^ики;
- досвiду заpубiжних краш, що устшно виpiшили завдання переходу до режиму гнучкого курсоутворення та шфляцшного таргетування в умовах кризи;
- шституцшних особливостей монeтаpноï сфери Украши, а також фактичноï ситуацiï вшськового стану, що обумовлюе ситуацiю жорсткого дефщиту peсуpсiв, а тому вимагае короткострокових дш в найбiльш ефективних напрямах;
- структурних обмежень вiтчизняноï eкономiчноï системи;
- нeобхiдностi забезпечення фiнансовоï i валютноï безпеки з урахуванням перспектив приеднання до GC;
- впровадження мiжнаpодних стандаpтiв банмвсько1 дiяльностi (МСФЗ, норм Базель-2 i Базель-3);
- реалiзацN мiждержавних угод в рамках европейського eK0H0Mi4H0r0 простору i викладених у цих документах пiдходiв до розвитку фшансових ринкiв (включаючи грошовий ринок, ринок капiталiв, валютний ринок i ринок цiнних паперiв).
Крiм того в основi стаб^заци грошового об^у мають лежати сучаснi пiдходи до:
1) управлiння;
2) менеджменту системних ризиш, що мае пруденцiйний характер;
3) нетрадицшноТ монетарноТ полiтики, що орiентуе монетарнi важелi на стимулювання реального сектора економки як основу стабшьносп грошового обiгу.
Ключовою проблемою розробки пiдходiв до стабiлiзацiТ' грошового об^у як складовоТ концепцiТ' монетарноТ полiтики е правильний вибiр стратепчних i середньострокових цiлей, а також промiжних орiентирiв. Стабiлiзацiя грошового об^у мае виходити з першочерговостi завдання вщновлення довiри до нацiональноТ грошовоТ одиницi як основи пiдвищення ефективност дiй НБУ. Тому, якщо стратепчною метою грошово-кредитноТ полiтики НБУ на 2015 р. взято забезпечення стабшьносп грошовоТ одиниц УкраТни за декларування переходу до режиму шфляцшного таргетування, то стабiлiзацiя грошового обiгу орiентована на забезпечення ефективного виконання гривнею своТх функцiй i пiдтримання ТТ купiвельну спроможнiсть.
На жаль, нинi зберiгаеться невiдповiднiсть характеру та набору шструметчв чинноТ монетарноТ полiтики поточнм кризовiй ситуацп та режиму гнучкого валютного курсу. Так, в умовах кризи за першочерговоТ необхщносл виршення завдання забезпечення доступу банкiв до лшвщносл (standingfacilities) НБУ зосередив своТ зусилля на отриманнi рефiнансування або розмщення коштiв на депозитних сертифкатах НБУ через надкороткостроковi операцп (овернайт) для банш, вiдiбраних за певними крилями. Протягом 2014 - початку 2015 року в умовах гнучкого курсу та зависоких процентних ставок це призводило, з одного боку, до зростання спекулятивних валютних операцш i розвитку девальвацшно-шфляцшноТ страл^ а з шшого - до формування циклу структурного профщиту лшвщносл. Результатом стала неефективнють впливу процентних ставок на шфляцю i економiчний розвиток (Т. Унковська називае ТТ пасткою аккомодативноТ монетарноТ полiтики (trap of accomodative monetary policy [1]):
- якщо ставки низью, банки активно використовують операцп рефiнансування для операцш на валютному ринку, то обсяги операцп рефшансування овернайт е надмiрними i посилюють девальвацiйний тиск, що загрожуе розгортанням девальвацiйно-iнфляцiйноТ спiралi;
- якщо ставки висою, то це призупиняе непродуктивне рефшансування, але сприяе розкручуванню спiралi профщиту лшвщносл, пщвищуе вартiсть ТТ стерилiзацiТ i збшьшуе непродуктивну емiсiю за каналом виплати процентних доходiв [2].
Внаслiдок загострилася проблема фрагментаци мiжбанкiвського ринку i була зруйнована мотивацiя банкiв до кредитування реального сектору. У цтому регулятивн заходи НБУ щодо стаб^заци грошового обiгу у перiод 2014 -2015 рр. мали дещо безсистемний характер i не забезпечували повноцшного виконання грошима уах Тх функцш, а тому були недостатньо ефективними. Якщо функцп засобу обiгу i платежу гривня вiдносно ефективно виконувала, то функци мiри вартостi i засiб нагромадження - практично ж. Пiдтримка банкiвськоТ системи шляхом рефшансування i перехiд до ринкових засад курсоутворення були вимушеним кроком, а тому не достатньою мiрою ждготовленим. До того ж стаб^за^я грошового об^у за гнучкого режиму курсоутворення потребуе системних заходiв щодо адаптаци механiзму цiноутворення до курсових змш, запобiгання накопиченню спекулятивних тенденцiй на грошовому ринку, захисту вщ курсових, цшових i процентних ризикiв, вдосконалення ринкового мехажзму встановлення вартiсних характеристик нацюнальноТ валюти. По сутi в УкраТж склалася ситуацiя, коли виршити нагромадженi проблеми можливо лише на основi запровадження новоТ моделi монетарноТ пол^ики. Це передбачае розробку довгостроковоТ концепцп регулювання грошового обiгу з ч^ким визначенням монетарного режиму, цтьовим орiентиром вартостi гривнi, оновленими пщходами до валютного i банкiвського регулювання.
Особливе значення для забезпечення ефективност заходiв щодо стабiлiзацiТ грошового об^у мае зниження рiвня доларизацiТ та часки го^вки у структурi грошовоТ маси, тому що валютна та го^вкова складовi грошовоТ маси е найбтьш лiквiдною ТТ частиною. А тому можуть швидко змiнювати швидкють свого обiгу, що веде до розбалансування грошового об^у в цтому. Тому стаб^за^я грошового обiгу суттево полегшиться за рахунок пiдвищення його керованосп, що лежить в площиж де доларизацiТ i зростання безго^вкових платежiв й вдосконалення регулювання пла^жних систем.
Впровадження режиму iнфляцiйного таргетування на поточному етаж розвитку УкраТни неможливе без контролю за курсовою динамкою, а стимулювання реального сектору економки потребуе зниження процентних ставок за постшного контролю за обсягами грошовоТ маси. Ц завдання певною мiрою суперечать один одному, хоча е взаемозалежними.
Скпадысть стабозацп грошового об^ обумовлена суперечливiстю поточних завдань i цiлей грошово-кредитноТ полiтики, що вимагае залучення широкого кола фах1в^в та науковцiв i виважене застосування рекомендацiй мiжнародних фiнансових органiзацiй. Провдну роль у формуваннi концептуальних пiдходiв до стаб^зацп грошового обiгу, вочевидь, мае вргравати Рада Нацiонального банку УкраТни, конституцшним завданням якоТ е розробка i контроль виконання Нацюнальним банком «Основних засад грошово-кредитноТ полгтики».
Вiтчизнянi науковцi пропонують взяти в якост орiентиру грошово-кредитноТ полiтики у середньостроковш перспективi зниження темпiв шфляци до (5±1)% на рiк [3, С. 115-118]. Очевидно, що на
сучасному етат глибокоТ кризи етапi така мета виглядае надскладною i дуже амб^ною. Проте у стратегiчному вимiрi вона е адекватною за умови розробки i послщовноТ реалiзацiТ виваженоТ «Стратеги монетарноТ полiтики Нацiонального банку УкраТни на 2015-2018 роки», тобто здмснення цiлiсноТ системи короткострокових та середньострокових заходiв, докладання iнтелектуальних та оргаызацмних зусиль Ради i Правлiння Нацюнального банку, скоординованих з дiями Уряду та Президента УкраТни. На початку 2015 року в надскладних умовах галопуючоТ Ыфляцп i нестiйкостi гнучкого валютного курсу (на ™ високих девальвацмних очiкувань та низького рiвня чистих валютних резервiв) першочерговим завданням НБУ е створення якоря стабтьност для динамки цн через оприлюднення концептуального пiдходу до стабiлiзацiТ грошового об^у i розвиток на якюно новому рiвнi операцiйноТ системи.
Стабтьнють грошового обiгу е умовою та результатом стабтьносл та розвитку як фЫансовоТ системи, так i реального сектора економки. Тому стабiлiзацiТ грошового об^ на поточному етапi неможлива без:
1) вiдновлення позитивних темтв розвитку реального сектору економiки;
2) збалансованост платiжного балансу;
3) узгоджених дiй державних органiв регулювання у сферi нагляду i контролю за станом фЫансовоТ системи.
Першi двi умови виходять за коло функцм НБУ i перелiк завдань нашого дослiдження, проте
пiдвищення рiвня координацп дiй органiв державного регулювання знаходиться у сферi вiдповiдальностi НБУ. Адже грошовий обiг зачiпае усi сегменти фЫансового i реального сектора, тому без узгодженост дiй зазначених регуляторiв, а також органiв державного регулювання, що впливають на стан реального сектору економки (насамперед, мiнiстерства економки та мiнiстерства фiнансiв) його стаб^за^я вкрай утруднена, i може бути досягнута лише часткова i /або тимчасово. Нин в УкраТнi дiе секторна модель регулювання та нагляду за фЫансовим сектором економiки. За банювським сектором здiйснюе нагляд НБУ, за небанювськими установами - Нацюнальна комiсiя, що здiйснюе державне регулювання у сферi ринкiв фiнансових послуг, ринок цнних паперiв - Нацюнальна комiсiя з цiнних паперiв i фондового ринку. Незалежнiсть НБУ е беззаперечною умовою, проте не достатньою. Мае бути певн норми, що захищають НБУ вщ обмеження свободи його дм. Водночас при проведення хибноТ монетарноТ полiтики мае бути група незалежних експер^в, що оцнюватиме дiТ НБУ та пропонуватиме заходи щодо ТТ покращання.
Концептуальнi пщходи до стабiлiзацiТ грошового обiгу представлен на рис 1.
Рисунок 1. Концептуальн пiдходи до стаб^зацп грошового об^у
Джерело: Складено автором
Вщповщно до необхiдностi активноТ ролi НБУ у стаб^зацп грошового обiгу доцтьно уточнити окремi його функцп. Зокрема у Закон про Нацюнальний банк УкраТни функ^ю пiд номером 31 «здмснюе аналiз стану
фiнансовоï системи щодо фЫансовоТ стабтьностЬ [4] доцтьно доповнити тестом такого 3MicTy: «та оргаызовуе i розробляе заходи щодо ïï пiдтримання в межах свое!' компетенцп». KpiM того, Законом «Про Нацюнальний банк Украни» визначенi таю функцп НБУ як оргаыза^я гствкового обiгу та регулювання платiжних систем i безгствкових розрахункiв, проте функцп регулювання грошового об^ у перелку функцiй немае. Вiдтак доцiльно викласти зазначенi функцп' у такiй редакцп: «стаб^за^я грошового обiгу у споаб оргаызацп готiвкового обiгу та регулювання пла™них систем i безготiвкових розрахунюв». Виконання НБУ тако' функцп забезпечить непрямий позитивний вплив монетарних заходiв НБУ i на товарно-грошовi ринки, i на реальний сектор економки.
Специфка державного регулювання грошового об^у може проявлятися в рiзних аспектах: особливостях монетарно' i валютно' пол^ики НБУ; статусi i структурi оргаыв нагляду за дiяльнiстю банкiвських установ; процедурних питаннях допуску до дiяльностi на мiжбанкiвському ресурсному ринку, та регулювання пла^жних систем; методах i формах регулювання банювсько' дiяльностi; рiвня поширення в обiгу окремих пла^жних iнструментiв, регулювання електронних грошей. Узгодженють усiх вищеназваних аспектiв мае фунтуватися на використання певних принципiв.
Принципами регулювання грошового об^у Укра'ни з метою його стаб^зацп е: ефективнють; збалансованiсть; прозорiсть; адаптацiйнiсть. Схематично ц принципи зображенi на рис 2.
Принципи регулювання грошового o6iry
Рисунок 2. Основы принципи регулювання грошового o6iry в УкраТш
Джерело: Складено автором
На основi використання зазначених принцитв заходи щодо стабiлiзацiï грошового об^у мають застосовуватися за такими ключовими напрямами:
- стаб^за^я вартост нацiональноï грошовоï одиницi шляхом узгодженого застосування антинфляцмних заходiв i регулювання валютного ринку, здмснення процентноï пол^ики;
- оптимiзацiя структури i обсяпв готiвкового обiгу;
- вдосконалення форм та методiв регулювання НБУ грошового безго^вкового обороту в частинi функцюнування платiжних систем та формування единого Ыституту такого регулювання;
- пщтримка збалансованостi грошового ринку та структури грошово1 маси (грошових агрегатiв), за термЫами i рiвнем лiквiдностi активiв для забезпечення вiдповiдностi обсягiв i структури грошово1 пропозицiï реальним потребам економiчних суб'ектiв;
- пiдвищення iнформацiйноï прозоростi проведення монетарноï полiтики НБУ; популяриза^я безготiвкових платежiв;
- використання пруденцмного пiдходу в монетарнiй пол^иц^ що орiентований на упередження нагромадження системних ризиюв;
- розвиток форм i мещфв регулювання платiжних Ыновацм; контроль за поширенням в об^у електронних грошей.
Вiдповiдно до цих напрямiв основними завданнями стабiлiзацiï грошового об^у е:
- пiдтримка стабтьно1 вартостi грошовоï одиницi та довiри до неï;
- забезпечення оптимальних обсяпв i структури грошово1 пропозицп,
- регулювання дiяльностi платiжних систем,
- попередження нагромадження системних ризиюв в банювсьш системi;
- захист Ытереав учасникiв платiжно-розрахункових систем, вкладниюв банкiв та iнших суб'ектiв грошового об^у вiд ризикiв, що виникають внаслщок тiнiзацiï грошового обiгу;
- стимулювання розвитку i поширення в об^у Ыструмен^в страхування ризикiв використання нов^ых платiжних iнструментiв;
- забезпечення функцюнування мiжбанкiвського ресурсного ринку на конкурентних засадах, що сприятиме оптимiзацiï розмщення грошових ресурсiв;
- посилення контролю за дiяльнiстю недержавних пла^жних систем.
- вдосконалення структури го^вкового обiгу у напрямi зменшення частки го^вки в обiгу та зниження рiвня доларизацiï;
- вдосконалення режиму курсоутворення i валютного регулювання з метою створення сприятливих умов для припливу Ыоземних нвестицм.
Ефективне виконання поставлених завдань у сучасних умовах переманено1 фнансово1 кризи передбачае умовний подт мещ^в регулювання грошового об^у на двi групи: превентивнi, що запоб^атимуть появi кризових явищ та пщвищуватимуть керованiсть грошового обiгу, та протекцмы, що захищатимуть грошову сферу вщ впливу шокiв.
До превентивних заход1в, можна в1днести:
а)у сферi банквського регулювання:
- вимоги до розм1ру й структури власного кашталу фшансових установ;
- вимоги до лквщносп;
- нормативи щодо диверсифкацГТ ризик1в;
- обмеження списку дозволених високо ризикованих операцш.
б)у сферi валютного регулювання:
- контроль за зовшшшми запозиченнями фшансових та не фшансових корпорацш;
- л1м1тування обсяпв кредит1в, виданих в 1ноземн1й валюту зокрема продовження заборони валютного кредитування на споживч1 ц1л1;
- виважена державна боргова полгтика, зокрема вкрай обережний випуск державних ц1нних папер1в у валют1.
в)у сферi грошово-кредитного регулювання:
- контроль за структурою та обсягами ем1сИ грошовоТ маси;
- забезпеченють грошовоТ маси товарами та послугами, або валютою, за недопущення монетизацп бюджету;
- напрацювання механ1зм1в спрямування випущеноТ грошовоТ маси у прюритетш види економiчноТ д1яльност1, що матиме найбтьший соцiально-економiчний ефект.
До протекцйних заход'т належать:
- створення системи гарантування депозитних вкладiв, зокрема гарантування мiжбанкiвських операцш на разi банкрутства банку;
- нормативи формування резервiв на покриття ризиш.
- нарощування мiжнародних резервiв НБУ
- проведення валютних штервенцш ;
- управлшня процентними ставками;
- контроль за припливом шоземних iнвестицiй, насамперед, портфельних швестицш, виявлення i блокування тшьових схем виводу дивiдендiв.
Стаб^за^я грошового обiгу на поточному етап мае вiдбуватися в руслi пруденцшного пiдходу, згiдно яким необхiдно концентрувати зусилля на упередженн ризикiв. У сферi стабiлiзацiТ грошового обiгу мова мае йти про недопущення його дисбаланав шляхом мошторингу обсягу i формування виваженоТ структури адекватно до потреб розвитку економiчноТ системи. Найменш контрольованим параметром грошового об^у, що може спричинити його суттевi розбалансування, е - швидкють грошей. Ïï залежнiсть вiд частки високолiквiдних активiв означае необхiднiсть збалансованоТ структури грошовоТ емiсiТ, що вiдповiдае потребам економки, коли випуск грошей здiйснюеться переважно через канал кредитування, з обмеженням дм валютного каналу та каналу фондового ринку (особливо, емiсiя пщ випуск ОВДП).
Важливою складовою пруденцшного пщходу е зосередження на контролю за дiяльнiстю системних установ, що виводить на перший план ефективну реалiзацiю таких функцiй управлiння як нагляд i контроль за дiяльнiстю фшансових оргаызацш - учасникiв валютного i грошово-кредитного ринку. Органи нагляду впливатимуть на поведшку фiнансових шститупв та iнших учасникiв ринкiв для забезпечення Тх безпеки та прозоросп.
Перешкодами на шляху стабiлiзацiТ грошового об^у в УкраТнi е обмеження, а саме:
- вщсутнють довiри до полiтики органiв державноТ влади, що накладае суттевi обмеження на дм НБУ по пiдтримцi вартост гривнi,
- структурна криза, коли з виробничих ланцюжш виключенi низка експортних виробництв Донецького регюну,
- мiграцiйнi процеси робочоТ сили, зниження платоспроможного внутршнього попиту, валютна та банмвська кризи, структурнi деформацГТ ринкових механiзмiв у грошово-кредитнiй системi;
- обмеження в робот каналiв монетарного трансмiсiйного механiзму, що вимагае вкрай виваженого i обережного застосування досвщу зарубiжних краТн, що подолали стагфляцш (насамперед, схiдноевропейськi), i рекомендацiй МВФ щодо подолання шфляци шляхом стиснення грошовоТ маси в об^у;
- со^альна криза в умовах безпрецедентного зростання вартост життi за падшня доходiв населення i вiдсутностi позитивних реформ та вшськових дiй.
Враховуючи необхщнють поступового подолання вищенаведених обмежень стаб^за^я грошового обiгу мае вщбуватися щонайменше у два етапи.
1 етап - забезпечення керованост грошового об^у, у першу чергу, за рахунок припинення кризових процеав: гальмування шфляци й девальваци, формування механiзмiв реалiзацiТ монетарноТ полiтики на ринкових засадах, адаптацшноТ структурноТ перебудови економки та пiдготовки передумов до модершзацп економiки; основнi операцiйнi цiлi цього етапу - це вщновлення однозначних темшв iнфляцiТ та девальвац^, зниження доларизаци, розвиток безготiвкового обiгу, та у шдсумку - вiдновлення позитивних темтв економiчноТ динамiки.
2 етап - перехщ до стабiлiзацiТ грошового об^ в контекстi повноцiнного функцюнування режиму шфляцшного таргетування / гнучкого курсоутворення з метою стимулювання позитивних темтв економiчного зростання. Операцiйнi ц^ цього етапу - пiдтримка встановленого НБУ середньострокового таргету шфляци, шляхом використання короткострокових процентних ставок i темтв приросту грошовоТ пропозицй.
Перехiд вщ першого до другого етапу мае здшснюватися тiльки пiсля досягнення операцшних орieнтирiв, напрацювання необхiдного iнструментарiю монетарноТ полп"ики та формування вщповщноТ' шституцмноТ структури монетарного регулювання, забезпечення таких темтв монетарноТ динамiки, що вщповщають потребам розвитку реального сектора економки, та створення умов для керованост грошового обiгу.
Висновки. Запропонованi концептуальн пiдходи до стабiлiзацiТ грошового об^у враховують розвиток механiзмiв грошового-кредитного ринку УкраТж, а тому орiентованi на забезпечення повноцшного виконання гривнею своТх функцiй, пiдвищення керованостi грошового об^у. 1х практична реалiзацiя дозволить НБУ стаб^зувати грошовий обiг i на цш основi ефективно проводити монетарну пол^ику в УкраТнi.
Список використаних джерел
1. Унковська Т.€. Валютна криза i галопуюча iнфляцiя: що необхдно зробити для Ух подолання i е'!дродження економки // Офцйна сторнка «Асоцаци УкраТнських Банке». [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://aub.org.ua/index.php?option=com_content&task=view&id=10666&menu=119&Itemid=113
2. Буковинський С.А., Унковська Т.е., Джус М.О. Проект пропозици до розробки проекту стратеги монетарноТ полiтuкu Нацюнального банку УкраТни на 2015-2018 роки // Офцйна сторiнка «Асоцаци УкраТнських Банюе».[Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://aub.org.ua/index.php?option=com_ content&task=view&id=10676&menu=119&Itemid=113
3. Мiняйло В.Ф. Пропозици до розробки проекту стратеги монетарноТ полiтики Нацонального банку УкраТни на 2015-2018 роки // Криза банкеськоТ системи: причини i шляхи еиходу // матерiали наукоео-практичноТ конференци, м. Ките, 10 череня 2015 року / Асоцаця украТнських банке ; Унеерситет банкеськоТспраеи НБУ (м.Ките) ; е/'дп. Ред.. С.М. АржееШн. - К.: УБС НБУ, 2015. - 143 с.
4. Про Нацональний банк УкраТни: Закон УкраТни е'1д 20.05.1999р. № 679-XIV. Ст.6. - [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/679-14
References
1. Unkovska T. Currency crisis and galloping inflation: what should be done to overcome them for economic recovery // Official website of the «Association of Ukrainian Banks.»:http://aub.org.ua/index.php?option=com_ content&task=view&id=10666&menu=119&Itemid=113
2. Bukovinskiy S., Unkovska T., Jus M. The draft proposal to the draft strategy for the monetary policy of the National Bank of Ukraine for 2015-2018 years // Official website of the »Association of Ukrainian Banks.»: http://aub.org.ua/index.php?option=com_content&task=view&id=10676&menu=119&Itemid=113
3. Minyaylo V. Proposals to draft strategy for the monetary policy of the National Bank of Ukraine for 20152018 years // banking crisis: causes and ways out // Proceedings of the conference, m. Kyiv, June 10, 2015 / Association of Ukrainian Banks; University of Banking of National Bank of Ukraine (Kyiv); ed. Arzhevitin S. - K: UBS NBU, 2015. - 143 p.
4. The Law of Ukraine On the National Bank of Ukraine Article 6 (Supreme Council of Ukraine (SCU), 1999, № 29, st.238
ДАН1 ПРО АВТОР1В
Белшська Янша Василiвна, доктор економiчних наук, професор кафедри мiжнародноТ економки Козш Наталiя Сергпвна, асшрантка кафедри фшанав, асистент кафедри фшансових ринш Ушверситет ДержавноТ фюкальноТ служби УкраТни вул. Ушверситетська, 31, м.1ршнь, 08201, УкраТна e-mail: 071065@ukr.net, Globa.nataliya@ukr.net
ДАННЫЕ ОБ АВТОРАХ
Белинская Янина Васильевна, доктор экономических наук, профессор кафедры международной экономики
Козий Наталья Сергеевна, аспирантка кафедры финансов, ассистент кафедры финансовых рынков Университет Государственной фискальной службы Украины ул. Университетская, 31, г. Ирпень, 08201, Украина e-mail: 071065@ukr.net, Globa.nataliya@ukr.net
DATA ABAUT THE AUTHORS
Belinskaya Yanina Vasulivna, Doctor of Science (Ekonomics), Professor
Koziy Nataliya Sergeevna, Postgraduate of Department of Finance, Assistant of Department of Financial Markets University of State Fiscal Service of Ukraine 31, Universitetska street, Irpin, 08201, Ukraine e-mail: 071065@ukr.net, Globa.nataliya@ukr.net
