CC BY
94
УДК 336.76
Б01: 10.17223/22229388/23/7 О.С. Беломытцева
КЛИРИНГОВЫЕ СЕРТИФИКАТЫ УЧАСТИЯ: ОСОБЕННОСТИ ВЫПУСКА, ИСПОЛЬЗОВАНИЯ В СДЕЛКАХ РЕПО И НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
Определены особенности эмиссии и обращения нового вида ценных бумаг на российском финансовом рынке - клирингового сертификата участия. Представлены возможности использования клиринговых сертификатов участия в сделках РЕПО. Отмечены особенности налогообложения сделок с клиринговыми сертификатами участия. Сделаны оптимистичные выводы относительно дальнейше-горазвития данного сегментарынка.
Ключевые слова: клиринговый сертификат участия, клиринговая организация, РЕПО, секьюри-тизация обеспечения.
В феврале 2016 г. Московская биржа запустила в обращение новый вид ценной бумаги - клиринговый сертификат участия (далее - КСУ), позволяющий универсализировать систему трансформации разнородного обеспечения по биржевым сделкам в единую ценную бумагу. Данная бумага имеет строго целевое назначение и предназначена для использования в первую очередь в сделках РЕПО как с Банком России, так и с цен-
ПРОБЛЕМЫ УЧЕТА И ФИНАНСОВ № 3(23) 2016 тральным контрагентом (Национальным расчетным депозитарием, далее - НРД), а также для обеспечения сделок участников на всех рынках Московской биржи и в транзакциях НРД.
Особенности КСУ
В соответствии с ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» КСУ представляет собой неэмиссионную документарную ценную бумагу на предъявителя с обязательным централизованным хранением, выдаваемую клиринговой организацией, сформировавшей имущественный пул, и удостоверяющую право ее владельца требовать от клиринговой организации выплаты номинальной стоимости при наступлении определенных условий [1]. Таким образом, эмитентом КСУ выступает клиринговая организация (в российских реалиях -Банк «Национальный Клиринговый Центр», далее - НКЦ), формирующая имущественный пул. Имущественным пулом при этом является сформированная клиринговой организацией обособленная совокупность ценных бумаг и денежных средств, в том числе в иностранной валюте, вносимая участниками биржевых торгов для обеспечения собственных сделок. Каждый имущественный пул имеет свое индивидуальное обозначение, идентифицирующее его по отношению к иным имущественным пулам. В итоге каждый КСУ подразумевает долю участия в конкретном имущественном пуле. Суммарная номинальная стоимость КСУ должна соответствовать определенной в соответствии с договором об имущественном пуле стоимости имущества, переданного конкретным участником в имущественный пул.
Участник
Ценные бумаги стоимостью 100 руб.
90 КСУ
Стоимостная оценка активов с учетом дисконта
Рис. 1. Процедура выпуска КСУ
Дискуссионным является вопрос о природе КСУ как ценной бумаги. Л.П. Харченко определяет КСУ в качестве долговой ценной бумаги [2. С. 125], ссылаясь на то, что целью выпуска КСУ является кредитование под залог ценных бумаг. Мы не согласны в данным утверждением. КСУ удостоверяет долю в имущественном пуле и подлежит погашению посредством выдачи имущества, включая денежные средства и ценные бумаги. Поэтому целесообразно считать КСУ долевой ценной бумагой, проводя аналогии с инвестиционными паями и ипотечными сертификатами уча-
стия. Цель выпуска ценной бумаги, на наш взгляд, имеет вторичное значение при определении ее вида, а первичное значение следует придавать правам владельцев ценных бумаг.
КСУ также можно определить как неинвестиционную ценную бумагу, не подразумевающую получения дохода и предназначенную для реализации конкретной задачи (кредитование под залог ценных бумаг и денежных средств, внесенных в качестве гарантийного обеспечения по сделкам). Подобными ценными бумагами в данном случае (в плане неинвестиционного статуса) выступают чеки и векселя.
Процедура выпуска КСУ представлена на рис. 1. Первоначально участники получают КСУ в обмен на вносимое в пул имущество. КСУ удостоверяет право его владельца требовать от клиринговой организации выплаты номинальной стоимости сертификата, иными словами - возврата имущства, внесенного в пул, при наступлении определенных условий. КСУ не выдаются на руки владельцам таких ценных бумаг. КСУ одного имущественного пула имеют одинаковую номинальную стоимость (КСУ на Московской бирже имеют номинал 1 руб.).
КСУ имеет ряд преимуществ с позиции владельцев данной ценной бумаги. Так, они сохраняют права собственности на активы, внесенные в пул, в частности, право на получение доходов и право голоса. Также владельцы КСУ могут эффективно управлять активами в обеспечении за счет использования ценных бумаг, внесенных в пул, для исполнения обязательств по сделкам РЕПО с центральным контрагентом и Т+, подбора активов в пул и замены активов в пуле. Владельцы КСУ получают дополнительную защиту благодаря невозможности наложения ареста на активы в имущественном пуле.
Обращение КСУ
КСУ ограничены в обороте, однако они могут быть переданы по договору РЕПО с центральным контрагентом или с ЦБ РФ, в порядке универсального правопреемства либо выкуплены по требованию ЦБ РФ в случае неисполнения по второй части РЕПО. Пример сделки РЕПО с КСУ приведен на рис. 2.
Допуск к заключению сделок РЕПО с КСУ с центральным контрагентом получают участники клиринга НКЦ, имеющие возможность заключать сделки РЕПО с центральным контрагентом и Т+. При этом установлены стандартные сроки РЕПО: 1 день, 1 неделя, 2 недели, 1 месяц, 2 месяца, 3 месяца. Дополнительными характеристиками сделок РЕПО с КСУ выступают следующие: подача заявок возможна как в адресном, так и в безадресном режиме; осуществляется проверка обеспеченности заявок под процентный риск; сделки РЕПО с центральным контрагентом в рублях являются бездисконтными. Участники пула обязаны исполнять маржинальные требования по пулу, возникающие при снижении рыночной стоимости имущества, внесенного в пул, а также при прекращении приема в пул определенного актива.
Участник 1
90 руб. По сделке РЕПО с ЦК
90 КСУ По сделке РЕПО с ЦК
Рис. 2. Пример сделки РЕПО с КСУ
Участник 2
Требовать погашения всех КСУ либо части КСУ от клиринговой организации имеют право владельцы КСУ, как являющиеся участниками пула, так и не являющиеся. Банк России также вправе потребовать от клиринговой организации выкупа его КСУ по их номинальной стоимости в случае, если продавец по первой части договора РЕПО с КСУ, заключенного с Банком России, не исполнил обязательства по второй части договора РЕПО.
Ороли НРД в выпуске и обращении КСУ
Немаловажно отметить роль НРД в орга-низации обращения КСУ как организации инфраструктуры. Во-первых, НРД организует учет и хранение КСУ, включая хранение базисных активов на субсчетах депо для учета ценных бумаг, переданных в имущественный пул, а также хранение самих КСУ и глобальных сертификатов КСУ. Во-вторых, НРД ор
ганизует систему управления обеспечением, а именно: первоначальный подбор активов в имущественный пул, подбор активов для целей исполнения маржинальных требований по пулу, а также подбор КСУ в корзину РЕПО Банка России.
Новации в налогообложении в связи с введением КСУ
В связи с появлением КСУ Налоговый кодекс РФ был дополнен рядом положений, касающихся налогообложения сделок с КСУ как для организаций - владельцев КСУ, так и для клиринговой организации. Основные новации приведены ниже.
1. В настоящее время доходы от погашения КСУ не являются доходами из источников в РФ (п. 2.2 ст. 309 НК РФ).
2. В части НДС имеют место следующие положения:
- освобождаются от налогообложения сделки по внесению и возврату имущества в имущественный пул клиринговой организации (пп. 15.2 п. 3 ст. 149 НК РФ);
- при расчете пропорции при раздельном учете НДС не учитываются операции по выдаче и погашению КСУ (пп. 5 п. 4.1 ст. 170 НК РФ);
- указываются особенности предъявления к вычету и отнесению на расходы НДС у клиринговых организаций.
3. При осуществлении процедуры урегулирования взаимных требований (неисполнении второй части РЕПО) используется номинальная стоимость КСУ (ст. 282 и 214.3 НК РФ).
4. Создается нейтральный налоговый режим налогообложения для юридических лиц - владельцев КСУ:
- освобождаются от налогообложения по налогу на прибыль операции по получению КСУ или имущества в погашение КСУ от клиринговой организации (ст. 251 НК РФ);
- не признаются расходами взносы в оплату КСУ и стоимость КСУ при его погашении (ст. 270 НК РФ);
- не признается реализацией погашение КСУ или передача ценных бумаг в счет выпускаемых КСУ (ст. 280 НК РФ);
- расходами организаций для целей налогообложения признаются расходы по оплате услуг клиринговых организаций в связи с выпуском и обращением КСУ (ст. 264 НК РФ).
Структура имущественных пулов КСУ ОС
ПРОБЛЕМЫ УЧЕТА И ФИНАНСОВ № 3(23) 2016
5. Формируется нейтральный налоговый режим налогообложения для клиринговых организаций:
- выдача и погашение КСУ не признаются реализацией для целей налогообложения налогом на прибыль (ст. 280 НК РФ);
- при налогообложении клиринговых организаций не учитываются денежные средства и имущество, получаемое / выдаваемое клиринговой организацией в связи с выпуском / погашением КСУ (ст. 299.1 и 299.2 НК РФ) [3].
Вышеназванные новые положения в части налогообложения сделок выпуска и обращения КСУ логичны, ожидаемы и соответствуют общему тренду либерализации налогообложения сделок с ценными бумаги, подробно рассмотренному в работах автора [4-6] и реализации стимулирующей функции налогообложения. Положительная роль данных поправок в Налоговый кодекс отмечается и другими авторами, в частности КВ. Новоселовым [7. C. 26].
КСУна Московской бирже
В настоящее время на Московской бирже находятся в обращении 3 вида КСУ: КСУ GC Bonds, КСУ - ОФЗ и еврооблигации МФ и КСУ GC Shares. Активно проводятся сделки с КСУ GC Bonds, менее активно - с КСУ GC Shares. Сделки с КСУ - ОФЗ и еврооблигации МФ в настоящее время остутствуют. Структура имущественных пулов по КСУ GC Bonds и КСУ GC Shares представлена в табл. 1.
Таблица 1
Bonds и КСУ GC Shares Московской биржи
Вид КСУ Виды имущества, составляющие имущественный пул
GC Bonds Все виды облигаций, принимаемые НКЦ в обеспечение, денежные средства
GC Shares Все виды акций, принимаемые НКЦ в обеспечение, денежные средства
Данные относительно объемов торгов и количества сделок с КСУ GC Bonds и КСУ GC Shares по итогам ноября 2016 г. представлены в табл. 2. Объем торгов данными двумя инструментами в указанном периоде составил 47,4 млрд руб., что эквивалентно 0,15 % общего объема сделок на денежном рынке Московской биржи или 0,26 % общего объема сделок РЕПО с центральным
контрагентом. При этом среднедневной оборот КСУ в ноябре 2016 г. составил 2,37 млрд руб.
В настоящее время наблюдается активный рост объема торгов на денежном рынке Москов -ской биржи. Введение КСУ в настоящее время лишь незначительно способствует увеличению оборотов биржи, однако может существенно увеличить объемы торгов в дальнейшем.
Таблица 2
Объемы торгов и количество сделок с КСУ GC Bonds и КСУ GC Shares на Московской бирже по итогам ноября 2016 г.1
Вид КСУ Объем торгов, руб. Число сделок Среднедневной оборот, руб. Средний объем сделки, руб.
GC Bonds 45 298 101 000 578 2 296 405 050 79 460 382
GC Shares 1 480 000 000 20 74 000 000 74 000 000
Итого 47 408 101 000 598 2 370 405 050 -
1 Данная таблица составлена автором статьи на основе данных Московской биржи [8, 9].
На основании проведенного исследования мы можем сформулировать ряд выводов:
1. Смысл выпуска КСУ состоит в формировании однородного универсального обеспечения для управления ликвидностью путем совершения сделок РЕПО.
2. КСУ является удобной упаковкой для существующих активов, позволяющей снизить издержки и риски участников при использовании этих активов на разных сегментах рынка.
3. Система налогообложения сделок с КСУ логична и удобна для участников данного рынка.
4. КСУ призван заменить собой сделки межбанковского кредитования и облегчить привлечение средств кредитным организациям и профессиональным участникам рынка ценных бумаг.
5. КСУ отвечает общей тенденции секьюри-тизации на финансовых рынках в ее широком смысле, иными словами - вытеснения банковского кредита ценными бумагами.
6. Логично ожидать активного развития сегмента КСУ в ближайшей перспективе. Подобной точки зрения придерживаются и другие авторы, например Л.П. Харченко, называющий механизм выпуска КСУ передовой и уникальной технологией [2. С. 127].
Литература
1. О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте: Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ. URL: http://www.consultant.ru
2. Харченко Л.П. Клиринговые сертификаты участия -новый финансовый инструмент Московской биржи // Проблемы современной экономики. 2016. № 2. С. 124-127.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ. URL: http://www.consultant.ru
4. Беломытцева О.С. О реализованных и планируемых новациях в плане выплаты дивидендов в российском законодательстве // Сибирская финансовая школа. 2014. № 5(106). С. 116-122.
5. Беломытцева О.С. Законодательные новации в области выплаты и налогообложения дивидендов // European Social Science Journal. 2015. № 12. С. 9-14.
6. Беломытцева О.С. Система индивидуальных инвестиционных счетов в Российской Федерации: первые результаты и перспективы // Вестник Волгоградского института бизнеса. Бизнес. Образование. Право. 2016. № 1(34). С. 89-94.
7. Новоселов К.В. Анализ изменений законодательства в порядке налогообложения прибыли, вступающих в силу с 2016 года // Налоговая политика и практика. 2016. № 1(157). C. 22-27.
8. Ход торгов по инструменту КСУ GC Bonds [Электронный ресурс] // Московская биржа, 2011-2016. URL: http://moex. com/ru/issue.aspx?board=GCRP&code=RU000A0JW4Z1 (дата обращения: 02.12.2016).
9. Ход торгов по инструменту КСУ - акции [Электронный ресурс] // Московская биржа, 2011-2016. URL: http://moex. com/ru/issue.aspx?board=GCRP&code=RU000A0JWKG5 (дата обращения: 02.12.2016).
