CC BY
251
экономические науки
Курилова Анастасия Александровна, Полтева Татьяна Владимировна К ВОПРОСУ ОБ УПРАВЛЕНИИ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА ...
УДК 336
К ВОПРОСУ ОБ УПРАВЛЕНИИ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА ОРГАНИЗАЦИИ
© 2017
Курилова Анастасия Александровна, доктор экономических наук, заведующий кафедрой «Финансы и кредит» Полтева Татьяна Владимировна, старший преподаватель кафедры «Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет (445020, Россия, Тольятти, ул. Белорусская, 14, e-mail: poltevatv@mail.ru)
Аннотация. Капитал выступает одним из важнейших образующих элементов деятельности предприятия в современных условиях хозяйствования. От его состава и структуры зависит возможность предприятия функционировать в текущий момент времени и потенциал его развития в будущем. Содержание понятий «капитал», «структура капитала» относятся к дискуссионным вопросам, поэтому в данной статье авторами подробно раскрывается дефиниция понятия «капитал» с позиций различных научных исследователей. Далее авторы рассматривают содержание понятия структуры капитала с позиции различных авторов, а также систематизируют подходы к управлению структурой капитала, описывают ключевые критерии оценки структуры капитала организации. Каждый критерий имеет соответствующие инструменты, при помощи которых и принимаются необходимые управленческие решения по формированию структуры капитала. Авторы отмечают, что рациональная структура капитала обеспечивает эффективное функционирование организации, обеспечивает его финансовую независимость, способствует повышению уровня рентабельности, снижает уровень финансового риска, повышает его конкурентоспособность и рыночную стоимость, является залогом выживаемости коммерческой организации в рыночных условиях и основой ее стабильного положения. Таким образом, процесс управления структурой капитала или оптимизация его структуры является одной из самых важных и трудоемких задач, требуемых решения в процессе операционно-хозяйственной и финансовой деятельности организации.
Ключевые слова: Капитал, структура капитала, собственный капитал, заёмный капитал, концепция капитала, управление капиталом.
TO THE QUESTION OF MANAGING THE STRUCTURE OF THE CAPITAL
OF THE ORGANIZATION
© 2017
Kurilova Anastasia Alexandrovna, doctor of economical science, head of Department «Finance and Credit» Polteva Tatiana Vladimirovna, assistant professor of the chair «Finance and Credit»
Togliatti State University (445020, Russia, Togliatti, st. Belarusian, 14, e-mail: poltevatv@mail.ru)
Abstract. Capital is one of the most important forming elements of the enterprise's activity in the current economic conditions. From its composition and structure depends the ability of the enterprise to function at the current time and the potential for its development in the future. The content of the concepts "capital", "capital structure" refer to discussion issues, therefore, in this article the authors detail the definition of the concept of "capital" from the positions of various scientific researchers. Further, the authors consider the content of the notion of capital structure from the standpoint of different authors, as well as systematize approaches to managing the capital structure, and describe key criteria for evaluating the structure of the organization's capital. Each criterion has appropriate tools, with the help of which the necessary managerial decisions are made to form a capital structure. The authors note that the rational structure of capital ensures the effective functioning of the organization, ensures its financial independence, contributes to the level of profitability, reduces the level of financial risk, increases its competitiveness and market value, is the key to the survival of a commercial organization in market conditions and the basis of its stable position. Thus, the process of managing the structure of capital or the optimization of its structure is one of the most important and labor-intensive tasks required by the solution in the process of the company's operational, economic and financial activities.
Keywords: Capital, capital structure, equity capital, borrowed capital, capital concept, capital management.
Капитал выступает одним из важнейших образующих элементов деятельности предприятия в современных условиях хозяйствования. От его состава и структуры зависит возможность предприятия функционировать в текущий момент времени и потенциал его развития в будущем.
Сегодня содержание понятий «капитал», «структура капитала» относятся к дискуссионным вопросам теории финансового менеджмента. Так, содержание понятия «капитал», а также основные его виды раскрывают такие авторы, как Д.Д. Буркальцева, О.Г. Блажевич, А.И. Гладкая, О.И. Савиных и др. Анализу структуры капитала посвящены научные труды таких авторов, как Л.В. Давыдова, С.А. Ильминская, А.В. Киров, Ю.А. Дзюбанчук, Ю.Ю. Давыдова, О.С. Полторецкая, О.И. Ухина, Л.Р. Туктабаева и др. Особенности управления собственным капиталом раскрывают такие авторы, как И.В. Ивлиев, Е.А. Ивлиева, С.Д. Оголихина, О.И. Савиных и др. Особенности управления заёмным капиталом рассматривают в своих научных трудах следующие авторы: С.В. Андреев, Е.А. Краус, А.В. Базартинова, А.В. Михайлова, Г.Н. Шутько, Л.С. Шохина, О.В. Брыкина и др.
В данной статье мы раскроем экономическое содержание понятия «капитал», а также основы управления
структурой капитала организации.
Итак, капитал является одним из ведущих факторов производственной деятельности любой организации и общем виде представляет собой стоимость, авансируемую в деятельность организации с целью получения прибыли.
Универсального подхода к определению категории «капитал» в современных источниках литературы не существует. С одной стороны, капитал определяется как сумма акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. С другой стороны, под капиталом понимается совокупность всех долгосрочных источников средств организации. Большинство авторов склоняется к варианту интерпретации определения «капитал», предполагающему интеграцию двух указанных подходов.
Анализ периодической литературы позволил сделать вывод о том, что ряд авторов выделяют три основных подхода к раскрытию содержания понятия капитала.
Экономический подход (физическая концепция капитала). Согласно данном подходу, капитал - это совокупность всех ресурсов организации, авансированная в ее деятельность с целью извлечения прибыли. При таком подходе капитал определяется как совокупность ресурсов, являющихся первичными и вторичными ис-
Kurilova Anastasia Alexandrovna, Polteva Tatiana Vladimirovna economic
TO THE QUESTION OF MANAGING THE STRUCTURE ... sceinces
точниками доходов общества, и делится на реальный и финансовый, основной и оборотный. Так, например, Туктабаева Л.Р. отмечает, что «капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли» [1, с. 86].
Бухгалтерский подход (финансовая концепция капитала). В рамках данного подхода принято понимать под капиталом интерес собственников субъекта хозяйственной деятельности в его активах. Концепция предусматривает расчет величины капитала как разницы между суммарной стоимостью активов хозяйствующего субъекта и стоимостным размером его обязательств. Так, например, Савиных О.И. отмечает, что «капитал - это вложение собственников и прибыль, накопленная за весь период деятельности организации» [2, с. 135].
Учетно-аналитический подход (физическо-финан-совая концепция капитала). Данный подход определяет капитал как совокупность ресурсов и характеризует его с точки зрения направлений его вложения и источников происхождения. В связи с этим выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный. Активный капитал характеризуется имуществом хозяйствующего субъекта, представленным в активе его бухгалтерского баланса в виде блоков основного и оборотного капитала. Пассивный капитал как источник средств долгосрочного характера формирует активы хозяйствующего субъекта. Они подразделяются на собственный и заемный капитал. Следовательно, капитал организации, как одно из ключевых понятий финансового менеджмента, выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в имущество (активы) организации [3, с. 36].
Отдельные авторы разграничивают два подхода к раскрытию содержания экономической категории «капитал».
Так, например, Буркальцева Д.Д., Блажевич О.Г., Гладкая А.И. отмечают, что сущность капитала как экономической категории рассматривают с двух позиций или концепций. Во-первых, капитал рассматривается с позиции материально-вещественных ценностей, т.е. его физической или вещественной формы проявления. С этой стороны - капитал представляет собой совокупное имущество или совокупные активы. Во-вторых, капитал рассматривается с позиции финансовой природы образования и функционирования. В этом случае капитал олицетворяется с финансовыми средствами, т.е. денежным капиталом, ценными бумагами и другими средствами, которые могут быть использованы как источники для финансирования хозяйственной деятельности современного экономического субъекта» [3, с. 34].
Дзюбанчук Ю.А., Давыдова Ю.Ю. отмечают, что «капитал - это средства предприятий, накопленные путем сбережений экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс с целью получения дохода» [4, с. 65].
Многие авторы, исследовавшие содержание понятия «капитал», отмечают, что экономическая сущность капитала организации определяется следующими его особенностями:
- Капитал организации оценивается как основой фактор производства.
- Капитал организации включает финансовые ресурсы организации, приносящие доход.
- Капитал организации рассматривают как источник благосостояния собственников организации.
- Капитал организации идентифицирует меру рыночной стоимости организации.
- Динамика капитала организации отражает эффективность ее хозяйственной деятельности.
Далее рассмотрим содержание понятия структуры капитала, а также основы управления структурой капитала. 272
Как отмечает Оголихина С.Д., проблема эффективного управления капиталом стала особо актуальна в период современного экономического кризиса экономики России, в результате которого прекратили свою деятельность ряд предприятий страны, осуществляющих нерациональное распределение собственных и заемных средств. Ввиду этого, очень важно своевременно принять правильные управленческие решения по оптимизации структуры капитала [5, с. 289].
Полторецкая О.С. также отмечает, что «управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием» [6, с. 27]. От того насколько эффективно осуществляется управление капиталом во многом зависит финансовая устойчивость предприятия, наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, необходимых для осуществления текущей деятельности, обеспечения расширенного воспроизводства.
Рациональная структура капитала обеспечивает эффективное функционирование организации, обеспечивает его финансовую независимость, способствует повышению уровня рентабельности, снижает уровень финансового риска, повышает его конкурентоспособность и рыночную стоимость, является залогом выживаемости коммерческой организации в рыночных условиях и основой ее стабильного положения.
В этой связи важнейшей задачей финансового менеджера является формирование рациональной структуры капитала предприятия, которая с одной стороны должна обеспечивать достаточный уровень обеспеченности источниками финансирования, а с другой стороны генерировать приемлемый уровень риска, сохраняя финансовую безопасность предприятия.
Обычно любая компания финансируется из нескольких источников одновременно. С позиции стратегии оптимизация структуры источников - это проявление разумной и осознанной финансовой политики; с позиции текущего финансирования - возникновение тех или иных источников, изменение структуры текущих пассивов осуществляется не только в плановом порядке, но и нередко спонтанно. Поскольку предприятие может финансировать свою деятельность из нескольких принципиально различающихся источников по способам и срокам их мобилизации, то всегда актуальна проблема контроля за их соотношением [7].
В научно-экономической литературе встречается множество трактовок структуры капитала [8-11]. Бланк И.А. предложил сформулировать понятие структуры следующим образом: «Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов» [12].
Ухина О.И. считает, что кроме собственного и заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов) следует относить в состав капитала предприятия также капитализированную часть кредиторской задолженности - коммерческий кредит. Основанием для отнесения коммерческого кредита в состав капитала, по мнению автора, служит их сущность, выражающаяся через выполнение ими функции, характерными для заемного капитала. По своей сути коммерческий кредит представляет собой краткосрочный капитал. Он участвует в процессе производства, способствует наращению стоимости, обладает покупательной способностью и ценой, и в то же время имеет специфические функции: увеличивает риск, находится в распоряжении предпринимателя в течение определенного срока, за пользование этой стоимостью обязательно взыскивается плата [13, с. 37].
От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия и его возможности устойчивого экономического развития. Независимо от Karelian Scientific Journal. 2017. Т. 6. № 4(21)
экономические науки
Курилова Анастасия Александровна, Полтева Татьяна Владимировна К ВОПРОСУ ОБ УПРАВЛЕНИИ СТРУКТУРОЙ КАПИТАЛА ...
уровня финансовой устойчивости предприятия управление капиталом является неотъемлемым элементом финансового менеджмента. Управление структурой капитала предприятия в условиях неустойчивого финансового состояния требует выработку таких управленческих решений, которые способствовали бы выходу предприятия из кризисной ситуации. Причем целью такого управления должна стать стабилизация финансового состояния предприятия с последующим этапом устойчивого развития.
Л.В. Давыдова, С.А. Ильминская отмечают, что именно рациональная структура капитала обеспечивает предприятию его экономическую самостоятельность, финансовую устойчивость и надежность. Без проведения оптимизации структуры капитала невозможно повышение эффективности использования активов, улучшения финансовых результатов деятельности, обеспечение платежеспособности и ликвидности [7].
Структура капитала может характеризоваться совокупностью средств, полученных предприятием из разных источников финансирования. Рационализованный капитал отражает наиболее оптимальный баланс между заемным и собственным капиталом, необходимым для развития предприятия. При этом создается наилучшее соотношение между рентабельностью предприятия и его финансовой устойчивостью.
При выработке управленческих финансовых решений следует различать понятия структура источников финансирования и структура капитала.
В первом случае рассматривается удельный вес используемых источников финансирования - собственных, заемных, кредиторской задолженности - в общей их сумме. Под вторым термином понимается соотношение элементов капитала, формируемого предприятием - собственного и земного, причем различают капитализированную структуру (с отношение собственного и долгосрочного заемного капитала), финансовую структуру (соотношение собственного и всего заемного ка-питала - долго- и краткосрочного) [14, с. 21]
Соотношение собственного и заемного капитала в его структуре определяются для каждого предприятия индивидуально и с учетом целого ряда факторов и критериев оценки рациональной структуры капитала.
Шохина Л.С. отмечает, что «для подбора оптимальной структуры капитала необходимо найти такое соотношение собственных и заемных средств, при котором гарантируется наиболее результативная пропорция между коэффициентами финансовой рентабельности и финансовой устойчивости организации, приводящая к максимизации его рыночной стоимости» [15].
Как отмечают Полторецкая О.С., Ухина О.И., механизм формирования рациональной структуры капитала отражает в себе элементы капитала: собственный и заемный. Причем в состав заемного капитала авторы включают долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, а также капитализированную часть кредиторской задолженности [14, с. 22].
Следует отметить, что важным элементом финансового механизма выступают критерии оценки структуры капитала. Эффективная рациональная структура должна оцениваться не по отдельным критериям, а по их совокупности.
В их составе Полторецкая О.С., Ухина О.И. выделяют четыре основных критерия:
1) Эффективности капитала (максимизация). Данный критерий находит поддержку всех экономистов, которые рассматривают критерии оценки рациональности структуры капитала. Бланк И.А. Стоянова Е.С. Федорович В.О. считают, что эффективность использования капитала является одним из важнейших критериев оценки структуры капитала, хотя показатели определения эффективности могут быть разными;
2) Оптимизация финансового риска. Если предприятие осуществляет финансирование своей деятельности
исключительно за счет собственных средств, то ее финансовый риск минимален, но собственники при этом получают не высокие дивиденды. Высокий уровень заемных средств генерирует повышенный уровень риска и вероятности банкротства. Но следует также учитывать, что оптимальная структура капитала должна предполагать сохранение резерва заимствований, то есть при формировании структуры капитала следует учитывать будущую потребность в росте капитала. Поэтому уровень займов должен сохранить возможность дальнейшего привлечение капитала. Следовательно, необходимо такое соотношение между собственным и заемным капиталом, который будет с одной стороны обеспечивать определённый уровень доходности при приемлемом уровне риска, с сохранением возможность дополнительного привлечения кредита.
3) Достаточность собственного капитала для самоокупаемости. Данный критерий взаимосвязан с предыдущим критерием - финансовым риском, но вы-деленный нами в отдельный критерий. Так как, прежде всего, касается вопросов обеспечения финансирования текущей деятельности за счет собственных средств, без угрозы нарушения непрерывности процесса производства.
4) Средневзвешенная цена капитала (минимизация). Использование данного критерия возможно только в перспективе. Мы считаем, что на данном этапе данный критерий не позволяет оптимизировать структуру капитала, так как имеются особенности в формировании цены собственного и заемного капитала. В Российской практике привлечение заемных средств с одной стороны обеспечивает приращение рентабельности собственного капитала (при достаточном уровне рентабельности чистых активов), но с другой стороны не уменьшает средневзвешенную стоимость капитала, а увеличивает ее, так как цена заемного капитала значительно выше цены собственного капитала. Но о важности данного критерия нельзя забывать [14, с. 24].
Каждый критерий имеет соответствующие инструменты, при помощи которых и принимаются необходимые управленческие решения по формированию структуры капитала.
Таким образом, процесс управления структурой капитала или оптимизация его структуры является одной из самых важных и трудоемких задач, требуемых решения в процессе операционно-хозяйственной и финансовой деятельности организации.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Туктабаева, Л.Р. Модели и особенности формирования структуры капитала компании / Л.Р. Туктабаева // Политика, экономика и социальная сфера: проблемы взаимодействия. - 2016. - № 4. - С. 85-90.
2. Савиных, О.И. Виды собственного капитала предприятия различных организационно-правовых форм / О.И. Савиных // Территория науки. - 2016. - № 6. - С. 134-140.
3. Буркальцева, Д.Д. Сущность капитала, классификация и методика оценки его использования на предприятии / Д.Д. Буркальцева, О.Г. Блажевич, А.И. Гладкая // Science Time. - 2016. - № 7 (31). - С. 33-38.
4. Дзюбанчук, Ю.А. Актуальные проблемы формирования и управления капиталом предприятия / Ю.А. Дзюбанчук, Ю.Ю. Давыдова // Символ науки. - 2017. -Т. 1. - № 3. - С. 63-66.
5. Оголихина, С.Д. Методологические особенности оценки стоимости собственного капитала предприятия / С.Д. Оголихина // Аллея науки. - 2017. - Т. 2. - № -9. - С. 288-292.
6. Полторецкая, О.С. Управление структурой капитала аграрных формирований / О.С. Полторецкая // Финансовый вестник. - 2017. - № 1 (36). - С. 25-30.
7. Давыдова, Л.В. Особенности формирования структуры капитала предприятия / Л.В. Давыдова, С.А. Ильминская // Финансы и кредит. - 2015. - No47. - С.42-51
Kurilova Anastasia Alexandrovna, Polteva Tatiana Vladimirovna TO THE QUESTION OF MANAGING THE STRUCTURE ...
economic sceinces
8. Закирова О.В., Кудрявцева О.П. Совершенствование управления структурой капитала производственного предприятия // Вестник НГИЭИ. 2016. № 1 (56). С. 100-106.
9. Тюмченков А.В. Теоретические аспекты исследования категории «капитал» и проблемы движения капитала // Актуальные проблемы экономики и права.
2012. № 3. С. 164-168.
10. Курилов К.Ю., Курилова А.А. Оценка структуры капитала крупного нефтехимического предприятия // Вестник НГИЭИ. 2016. № 12 (67). С. 96-101.
11. Никифорова Е.В. Информационное обеспечение аналитического обоснования программ модернизации производственного капитала предприятий реального сектора экономики // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2015. № 3 (12). С. 72-74.
12. Бланк, И.А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. - К. - Ника-Центр, Эльга, - 2002. - 512 с.
13. Ухина, О.И. Финансовая политика и ее влияние на финансовую устойчивость и развитие предприятия / О.И. Ухина // Прогрессивные методы финансово-ученого обеспечения оздоровления и устойчивого развития организаций АПК7 : Сб. науч. тр. - Воронеж: ВГАУ. -
2013.- С. 35-39.
14. Полторецкая, О.С. Механизм формирования рациональной структуры капитала сельскохозяйственной организации / О.С. Полторецкая, О.И. Ухина // Финансовый вестник. - 2017. - № 2 (37). - С. 19-25.
15. Шохина, Л.С. Оптимизация структуры заёмного капитала предприятия / Л.С. Шохина, О.В. Брыкина // Финансовый вестник. - 2017. - № 2 (37). - С. 26-33.
Статья поступила в редакцию 29.10.2017
Статья принята к публикации 26.12.2017
274
Karelian Scientific Journal. 2017. Т. 6. № 4(21)
