CC BY
44
Бреслав Е.П. Использование метода «матрицы бизнеса» в финансовом анализе/Е.П. Бреслав// Управлшня проектами та розвиток виробництва: Зб.наук.пр. - Луганськ: вид-во СНУ iм. В.Даля, 2007 - №1(21). С. 70-83._
УДК 005.3:005.8
Е.П. Бреслав
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МЕТОДА «МАТРИЦЫ БИЗНЕСА» В ФИНАНСОВОМ АНАЛИЗЕ
Рассмотрены проблемы использования финансового анализа для оценки ситуации и принятия управленческих решений, предполагающие обобщение большого числа разнородных показателей. Описано применение метода «матриц бизнеса» для сопоставления выводов по различным разделам финансового анализа. Приведены соответствующие некоторым разделам финансового анализа матрицы-описания, матрицы оценок и матрицы перспектив. Даны схемы, отражающие последовательность составления матриц и перехода к обобщающим суждениям. Рис. 4, табл. 3, ист. 16.
Ключевые слова: принятие управленческих решений, диагностика ситуации, финансовый анализ, матрица-описание, матрица решений, финансовая устойчивость, платежеспособность и ликвидность, рентабельность хозяйственной деятельности.
О.П. Бреслав
ВИКОРИСТАННЯ МЕТОДУ «МАТРИЦ! Б1ЗНЕСУ» У Ф1НАНСОВОМУ АНАЛ1З1
Розгляден проблеми використання ф1нансового анал1зу для оц1нки ситуацп та прийняття управл1нських р1шень, як1 передбачають узагальненого велико!' к1лькост1 р1знор1дних показнигав. Описано використання методу «матриць б1знесу» для сп1вставлення висновгав за р1зними роздтами ф1нансового звггу. Приведено в1дпов1дн1 деяким розд1лам ф1нансового анал1зу матриц1-описи, матриц! оц1нок та матриц! перспектив. Дан! схем! вщображують послщовнють створення матриць та переходу до узагальнюючих суджень. Рис. 4, табл. 3, дж. 16.
Н. Breslav
BUSINESS MATRIX METHOD FOR FINANCIAL ANALYSIS
Problems of using the financial analysis for case estimation and making administrative decisions are considered. Way of application the "business matrixes" method for comparison the financial analysis various sections' conclusions is described. The financial analysis' sections corresponding matrixes-description, estimation matrixes and prospects matrixes are presented. These schemes reflect sequence of creating matrixes and transition to generalizing reasonings.
Постановка проблемы. Проблема диагностики финансово-экономического состояния предприятия, а также принятия решений, касающихся улучшения состояния, поиска резервов или выбора направлений углубления
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21)
1
диагностики и выявления причин потерь, была и остается одной из наиболее актуальных для управления бизнесом. Использование для целей диагностики финансового анализа, опирающегося на основные формы финансовой отчетности предприятия, представляется чрезвычайно привлекательным по следующим причинам:
1. Источником данных для финансового анализа являются баланс и отчет о прибыли и убытках предприятия, в отдельных случаях, при проведении углубленного анализа - эта же отчетность с приложениями. Эти формы отчетности подготавливаются бухгалтерией предприятия для финансовых и налоговых органов, а потому доступны и не требуют дополнительных усилий для своего получения.
2. Финансовая отчетность компаний ведется в типовой форме и позволяет как разработать единую методику финансового анализа, так и производить сравнение показателей различных предприятий между собой.
3. Структура и содержание данных финансовой отчетности, особенно отчета о прибыли и убытках, хорошо знакомы руководителям предприятий и не требуют дополнительного обучения.
4.Теория финансового анализа детально разработана и представлена во многих учебниках как отечественных [1, 2, 3, 4, 5, 8, 10, 11, 13, 15, 16 и др.], так и западных [7, 12, 14] авторов.
5. Показатели финансового анализа имеют ясный экономический смысл, а алгоритмы расчетов, применяемые в финансовом анализе, достаточно просты и в большинстве случаев ограничиваются арифметическими действиями.
Еще одним достоинством финансового анализа является его применимость к диагностике в сфере управления проектами (УП) - в том случае, если учетная система предприятия позволяет составить финансовую отчетность по выделенному проекту1. Финансовый анализ применим к управлению проектами и в тех случаях, когда обособленная финансовая отчетность отсутствует как таковая, но может быть составлена в упрощенном варианте (см. ниже).
В то же время реальная практика хозяйствования демонстрирует достаточно редкое использование финансового анализа для диагностики состояния предприятия. Редчайшее исключение - использование финансового анализа в процессе управления проектами, в то время как прогноз финансовой отчетности и, соответственно, прогнозный анализ являются обязательным условием некоторых алгоритмов составления бизнес-планов2, т.е. теоретические основы использования финансового анализа в УП разработаны.
В тоже время налицо ряд существенных недостатков применения финансового анализа. Распространен изолированный расчет обособленных финансовых показателей - как абсолютных, так и относительных (финансовых коэффициентов), которые используются для оценки отдельных сторон деятельности компании, без увязки с другими сторонами деятельности и общей стратегией бизнеса: например, торговая наценка, показатели ликвидности,
1 Бухгалтерский учет позволяет это редко, но корректно налаженный управленческий учет позволяет практически всегда. Можно утверждать, что возможность получения частной финансовой отчетности по проектам является критерием адекватности управленческого учета, а для организаций, ведущих преимущественно проектную деятельность, - основным критерием. Разрабатывается также специализированное программное обеспечение, например, решение «1С:Управление Проектным Офисом» является продуктом, разработанным в рамках проекта "1С:Совместно" компанией "ITLand Group" и фирмой "1С".
2 Например, по рекомендациям Европейского банка реконструкции и развития в Латвии принята методика составления бизнес-планов «KomercdarbTbas pilnveidosana atbilstosi starptautisko standartu prasTbam» [Приведение коммерческой деятельности к требованиям международных стандартов] от 14 мая 2004 г._
2 "Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21)
отдача от инвестиций. Взятые обособленно и лишенные таким образом базы для сравнения и оценки, они легко могут привести к ошибочным суждениям и организационным выводам. Нередки случаи некорректного использования или поверхностной интерпретации показателей финансового анализа, прежде всего приписывание показателям финансового анализа бытового смысла. Особенно часто встречается трактовка «финансовой устойчивости» как способности предприятия организовывать регулярные денежные потоки и в течение долгого времени своевременно погашать свои обязательства, в то время как в финансовом анализе этот термин имеет другое, совершенно конкретное значение, не связанное с организацией денежного оборота.
В качестве основных причин недостаточного использования финансового анализа можно выделить две:
Неумение или, чаще, неспособность ряда руководителей к работе с результатами количественного анализа. Под «неспособностью» в данном случае понимается малоисследованный феномен недостаточно четкого восприятия количественной информации некоторыми руководителями (сотрудниками вообще), особенно показателей, отражающей динамику процессов. Исследование данного феномена выходит за рамки настоящей статьи, и в дальнейшем он упоминаться не будет; автор исходит из предположения, что современный руководитель предприятия и тем более руководитель проекта (РП) такой особенностью отличаться не должен3;
Затруднения при агрегировании результатов анализа различных аспектов финансовой отчетности. Так, легко и просто рассчитать показатели финансовой устойчивости и показатели ликвидности отдельно, но как интерпретировать их комбинацию? Как добавить к получившейся совокупной оценке выводы, вытекающие из анализа рентабельности? И так далее. Поскольку различными авторами выделяется от 4 [7, 12] до 10 [9, 13] групп финансовых показателей, задача их обобщения становится очень и очень небанальной.
Анализ последних исследований и публикаций. Анализ как классических, так и последних исследований и публикаций в области финансового анализа выявляет следующие их особенности, которые затрудняют применение финансового анализа для диагностики состояния предприятия и/или принятия управленческих решений:
1. Несмотря на понятный экономический смысл большинства абсолютных и относительных показателей, недостаточно четко объясняется их значение для принятия решений. Так, например, можно встретить утверждения типа «компания Х не выполняет первое минимальное условие финансовой устойчивости» без объяснения причин и выводов, вытекающих из этого утверждения. Т.е. отсутствует описание значения показателей для пользователей результатов финансового анализа [1-5, 7, 9-16];
2. Предыдущая проблема усиливается различиями в трактовках показателей, а также в трактовке применимости самого финансового анализа и, более того, в своеобразном сочетании нечеткости границ (с одной стороны) и недостаточной связки (с другой стороны) между финансовым анализом, финансовым планированием и управлением капиталом [4, 7, 12, 14];
3. Ни в одном из источников, приведенных списке литературы, даже не упоминается необходимость выносить совокупное суждение и принимать
3 Реально, конечно, встречается. Малая исследованность этой особенности восприятия мешает видеть ее в специалистах и затрудняет диагностику многих проблем принятия решений. Тем не
менее в рамках настоящей статьи от нее придется абстрагироваться._
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21) 3
управленческие решения по итогам обобщения различных финансовых показателей и их интерпретации.
В отдельных случаях имеет место подмена финансового анализа другими инструментами - безусловно полезными, но имеющими другие сферы применения. Так, в учебнике Хелферта [14] под названием «Техника финансового анализа» находится, по сути, пособие для финансового менеджера, управляющего временно свободными денежными средствами, с четким объяснением инструментов финансирования, но очень слабым изложением финансового анализа как такового. Автор указывает на различие подходов собственника, кредитора и руководителя, но не показывает возможностей их интеграции.
Относительно новые работы Лиференко [10, 2005] и Маркарьян [11, 2007] исповедуют традиционный подход, родственный подходу ставших классическими работ Ковалева [9]: подробное объяснение алгоритмов расчета финансовых показателей без указания возможностей их совмещения и с очень ограниченным набором примеров того, как полученные показатели могут быть интерпретированы или использованы для принятия управленческих решений.
Все это, вместе взятое, существенно затрудняет использование руководителями предприятий и РП финансового анализа и лишает их доступного, легкого для получения и обработки источника данных.
В то же время существуют синтетические методы сопоставления разнородных данных (оценок, характеристик, сведения и других критериев), которые позволяют сопоставить большое число показателей и прийти к обобщающим суждениям [6]. «Матрицы бизнеса» могут с успехом использоваться для того, чтобы провести анализ или иное исследование ('what if", прогностический расчет) через следующую последовательность шагов:
- матрица-описание, которая покажет внешние проявления комбинации показателей,
- матрица условий, при которых анализируемая комбинация могла сложиться,
- матрица оценок и
- матрица решений или перспектив, которые покажут, как относиться к анализируемому объекту сегодня и чего ждать и что предпринимать в будущем.
Использование матриц бизнеса позволяет на основании доступной информации финансовой отчетности приходить к значимым, непротиворечивым суждениям о положении дел в проекте или на предприятии в целом.
Целью данной статьи является описание использования «матриц бизнеса» для обобщения результатов различных видов и разделов финансового анализа для получения интегрированного суждения и принятия управленческих решений.
Основные результаты исследования
Отраслевой и фактический тип бизнеса. Первый шаг анализа финансовой отчетности - оценка структуры активов с позиций определения типы бизнеса: фондоемкий, материалоемкий, трудоемкий или без выраженного типа? Фондоемкий бизнес отличается значительными внеоборотными активами, материалоемкий бизнес - товарными запасами, трудоемкий бизнес можно определить по (1) отраслевой принадлежности и по (2) «непропорционально» большому обороту4 по сравнению с активами5. Диагностированный фактический
4 В качестве примеров могут быть приведены следующие пропорции: оборот консалтинговой компании по отношению к активам составляет пропорцию 3,2:1, а компании, занятой web-дизайном -3,5:1, в то время как у транспортной компании эта пропорция составляет 2,4:1, у металлургического
4 "Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21)
тип бизнеса может и должен быть сопоставлен с тем типом, который соответствует отраслевой принадлежности - подобное сопоставление приводит к значимым выводам.
Если учесть, что нередко мы знаем, каким бизнесом предприятие занимается и каким по типу оно должно бы быть, то мы уже получаем важную информацию (Таблица 1). Особенно важно такое сопоставление в том случае, если компания одного типа начинает крупный (с учетом своих размеров) проект другого типа: фондоемкое предприятие временно привлекает группу дорогостоящих специалистов (трудоемкий проект), материалоемкое предприятие строит крупные высокомеханизированные склады или трудоемкое предприятие приобретает офис (фондоемкий проект). Во многих подобных случаях руководство компании незаметно для себя оказывается дезориентированным, поскольку не умеет управлять проектами несвойственного бизнесу типа - и при этом не видит отличий6.
Таблица 17
Сопоставление отраслевого и фактического типа бизнеса
Тип бизнеса по отраслевой принадлежности Примеры отраслей
Фактический тип бизнеса по структуре финансовой отчетности
фондоемкий
материалоемкий
трудоемкий
<и
0
1
о
лесное хозяйство,
рыболовство,
добывающая
промышленность,
обрабатывающая
промышленность,
электро-, газо- и
водоснабжение,
гостиничный бизнес,
транспорт и связь
Компания приобрела в собственность офис или иную недвижимость или релизовала иной Фондоемкий проект. В последующем анализе бизнес рекомендуется рассматривать как фондоемкий. Это накладывает на денежные потоки серьезные требования.
е о л а
и р
е
торговля,
компьютеры и
высокие технологии, финансовая сфера, недвижимость
Предприятие необходимое помещение, участки или оборудование, арендует. Это понижает рентабельност ь
деятельности8 и усиливает требования к равномерност и входящих денежных потоков
8
Компания допустила накопление неадекватных ее деятельности товарных запасов. Бизнес должен
рассматриваться как
материалоемкий
X
X
комбината - 2,2:1, у энергетической компании - 0,68:1 (цифра, обозначающая сумму активов, больше оборота), у оптовой фирмы - 2,8:1.
5 Безусловно, определение фактического типа не так примитивно и имеет свои нюансы, но они достаточно редки.
6 Этот феномен - не замечать выраженных различий - легко объясним в терминах гештальта: тип бизнеса для руководителя является практически неизменным фоном оценки ситуации и принятия решений. объекты же, попавшие в фон, не идентифицируются и не управляются.
Матрица-описание.
8 Логично предположить, что арендная плата превышает амортизацию._
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21) 5
Продолжение таблицы 1
строительство, Товарные запасы Компания X
образование, и дебиторская наладила
здравоохранение и задолженность ритмичную,
и к социальная настолько оперативную
м ф помощь, другие велики, что работу с
о д отрасли сферы структура ключевым
р услуг имущества фактором
выравнивается. производства -
Вероятно сырьем и
затоваривание и материалами.
рестораны и накопление Компания Значительные
общественное просроченной допустила активы у
питание, дебиторской чрезмерный трудоемкой
общественная задолженности (предположи- компании
и безопасность, тельно) рост предполагают ее
н сельское хозяйство дебиторской отнесение к
е задолженности; другому типу
р о требуется бизнеса
решать
проблемы
кредитной
политики
Тип бизнеса и структура финансирования компании. Теория финансового менеджмента не использует понятия «типа бизнеса» по отношению к структуре финансирования, но наличие минимальных условий финансовой устойчивости позволяет сформулировать характеристики желательной структуры финансирования для каждого из типов бизнеса.
Так, фондоемкий бизнес - это тот, внеоборотные активы которого превышают треть, а чаще - половину стоимости его имущества. Значит, если соблюдается первое условие финансовой устойчивости9 (типичный баланс приведен на
Рис. 1), то соответствующие пассивы должны больше чем наполовину состоять из собственного капитала. Подобная структура пассивов может быть названа «фондоемкой» по аналогии с соответствующим типом бизнеса.
Имущество материалоемкого предприятия на треть и более состоит из товарных запасов, поэтому «материалоемким» можно считать пассив, у которого соответствующая часть приходится на долгосрочные кредиты.
Тогда у «трудоемкого» пассива самым значимым элементом окажутся краткосрочные обязательства. Для трудоемкого предприятия подобная структура финансирования нормальна и не содержит значительного финансового риска, т.к. регулярная деятельность приносит регулярный же доход и обязательства погашаются текущими поступлениями (обычно при этом присутствует превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами, которое образует чистый оборотный капитал, ЧОК,
Рис. 1). Но если «трудоемкая» структура финансирования сложилась в материалоемком бизнесе, финансовый риск окажется существенно больше. Оплата счетов подобного предприятия целиком и полностью окажется зависящей не от размеров ЧОК как таковых, но в первую очередь от того,
9 Превышение собственных средств над внеоборотными активами [9, 10, 11,
Рис. 1]. _
6 "Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21)
насколько успешно реализуется продукция и насколько оперативно взыскивается дебиторская задолженность10. Если оба процесса - и реализация, и инкассация - происходят равномерно и в достаточных объемах, а рентабельность деятельности удовлетворительна, то за некоторое время, которое может быть спрогнозировано, компания накопит собственный капитал в размере, достаточном для финансовой устойчивости. Если же реализация недостаточна или инкассация менее эффективна, чем требуется для погашения собственных обязательств, финансовый риск бизнеса должен быть признан недопустимо высоким.
Рис. 1. Схема формирования собственных оборотных средств (СОС) и чистого оборотного капитала (ЧОК)предприятия
В целом сопоставление типов бизнеса (предприятий или проектов) по структуре актива и пассива позволяет прийти к следующим суждениям (табл. 2).
Таким образом, размещение конкретного предприятия в ячейках матрицы-описания (Таблица 1) и матрицы оценок (Таблица 2) на основе простейших данных финансовой отчетности11 позволяет выдвинуть важнейшие гипотезы, например, заподозрить нехватку свободных денежных средств и предположить причины: необходимость погашать кредиты, накопление неликвидных товарных запасов или неумелая инкассация долгов. И наоборот: оценить компанию как отлично функционирующий бизнес тоже.
Если совместить Таблица 1 и Таблица 2, то мы получим обобщающий вывод по итогам сопоставления актива и пассива баланса между собой и с отраслевой нормой. Результатом будет комбинированная матрица, к ячейкам которой целесообразно применить рейтинговые оценки, отражающие опасность или желательность той или иной комбинации структуры активов и пассивов. Комбинация происходит из двух типов матриц: матрица-описание показывает, каким будет бизнес, который можно охарактеризовать двумя параметрами
10 Наблюдается прямо противоположная зависимость: при хороших реализации и инкассации дебиторская задолженность будет в относительном выражении очень скромной.
11 Использованы данные уплотненного баланса и оборота (доходов) компании._
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21) 7
(боковик - ячейки Таблица 1 и шапка - ячейки Таблица 2, что создает матрицу размерности 512 х 3), а матрица оценок показывает рейтинг желательности каждой комбинации.
Таблица 213
Выводы по результатам сопоставления структуры актива и пассива баланса
предприятия
Тип бизнеса по структуре актива
Фондоемкий
Материалоемкий
Трудоемкий
а в и с с а п
е р
у
утк
у р
т с
о п а с е н з и б
е
о д
н о
©
Структура финансирования соответствует структуре имущества.
А
Соотношение структуры актива и пассива очень благоприятно, т.к. понижена доля обязательств, требующих погашения из текущих поступлений. В С
е о л а
и р
е
е
о д
у р
Соотношение структуры актива и пассива неблагоприятно, потому что
реализация продукции и инкассация долгов обязаны обеспечить денежный поток, достаточный для погашения повышенных текущих платежей.
Структура финансирования соответствует структуре имущества.
О
Соотношение структуры актива и пассива приемлемо, требования нехарактерны для типа бизнеса, но вряд ли чрезмерны.
Е
Соотношение актива и
пассива умеренно неблагоприятно и при хорошей реализации должно постепенно оптимизироваться.
О
Структура финансирования соответствует структуре имущества.
Н
Р
Сочетания финансовой устойчивости и платежеспособности компании. Следующим шагом после анализа структуры финансовой отчетности и ее отличий от отраслевых характеристик является анализ финансовой устойчивости и платежеспособности компании.
Финансовая устойчивость понимается как способность компании финансировать приобретение оборотных средств за счет собственных источников и оценивается превышением собственных средств над внеоборотными активами. Если такое превышение налицо, то говорят, что собственные оборотные средства (СОС) компании положительны (графическая иллюстрация этой ситуации приведена на Рис. 1), а это является некоторой гарантией того, что в случае ликвидации предприятия средства третьих лиц, в той или иной форме инвестированные в данный бизнес14, будут погашены. Следовательно, показатели финансовой устойчивости показывают способность компании в перспективе отвечать по принятым инвестициям.
12 Таблица 1 имеет 7 ячеек, разнородных по содержанию (12 исходных ячеек, из которых 3 ячейки одинаковы, 4 ячейки объединены в две), которые могут быть для удобства восприятия свернуты в 5 суждений.
1 Матрица оценок.
14 Кредиты различной степени срочности, счета поставщиков, задолженность по зарплате и налогам. 8 "Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21)
Платежеспособность - характеристика аналогичная по экономическому смыслу, но ориентированная на более близкий временной горизонт15: она отражает способность компании оплачивать текущие счета и при необходимости встречать непредвиденные обязательства. Если оценки финансовой устойчивости так или иначе связаны с СОС, то оценки платежеспособности - с чистым оборотным капиталом (ЧОК), т.е. превышением оборотных средств над краткосрочными обязательствами (
Рис. 1).
Не углубляясь в описание и интерпретацию отдельных показателей этих характеристик бизнеса, рассмотрим различные их сочетания:
Таблица 316
Комбинация различных уровней финансовой устойчивости и платежеспособности
Предприятие финансово
Устойчиво Неустойчиво
Предприятие Платежеспособно Прекрасная комбинация, к которой надо стремиться. Типичная структура баланса приведена на Рис. 1. А Молодой и/или фондоемкий бизнес, не накопивший еще средств для покрытия внеоборотных активов. Перспективы неплохие при сохранении платежеспособности. Б
Неплатежеспособно Возможно, старое предприятие, потерявшее импульс к развитию. Прогноз плохой, требуется выдвижение новой бизнес-идеи и полная перестройка предприятия. В Фактически перед нами банкрот, даже если какая-то деятельность 17 еще продолжается . Г
Если с оценкой сочетания финансовой устойчивости и платежеспособности совместить информацию об абсолютной прибыли и рентабельности компании, то появится возможность судить не только о сложившейся ситуации, но и о перспективах ее изменения1 .
По структуре финансового результата (традиционный факторный анализ прибыли) оценивается «качество» экономических итогов деятельности компании и усилия, необходимые для реализации продукции и управления бизнесом. Если в анализируемой сфере бизнеса есть типовая торговая наценка, то появится первая прикидка ценовой политики компании. Факторный анализ прибыли может быть дополнен ОУР-анализом (анализом критической точки). Совмещение результатов этих двух методик анализа не представляет проблем и не требует использования «матриц бизнеса».
Расчет чистого денежного потока косвенным методом19 позволит выдвинуть сильную гипотезу о наличии или отсутствии у предприятия свободных денежных средств, что бывает исключительно важно при его оценке в качестве партнера или, особенно, клиента, получающего отсрочку платежа.
15 Единых трактовок финансовой устойчивости и платежеспособности в литературе нет, несмотря на то, что их показатели общеизвестны [практически весь приведенный список литературы].
16 Матрица-описание.
17 Встречается важное исключение - предприятия, являющиеся центрами доходов холдинга, например, супермаркеты в рамках общей сети. Они при обособленном рассмотрении могут быть финансово неустойчивыми, а нередко - и формально неликвидными, но в рамках сети в целом показатели будут нормальными. Это красивый пример того, что показатели отдельного проекта могут разительно отличаться от показателей бизнеса.
18 Особенно рекомендуется при составлении бизнес-планов и стратегических бюджетов компании.
19 Также общепринятый алгоритм [9, 10, 11]_
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21) 9
Таким образом, может быть предложен следующий алгоритм перехода от одной цепочки суждений к другой:
Оценка соответствия структуры активов
отраслевой принадлежности Шаг 1
Оценка соответствия структуры финансирования структуре имущества
Отчет о прибыли и убытках
Вывод о состоянии баланса компании с учетом отраслевой специфики бизнеса Шаг 3
Дополнительно: коэффициенты финансовой независимости
Поиск резервов бизнеса в сферах реализации и управления
Оценка возможности улучшения ситуации за счет использования кредитов
Движение исходной информации
Выводы и суждения
Промежуточные заключения
Итоговое суждение
Оценка прибыли компании
Дополнительно: оценка
структуры финансового
результата
Шаг 5
Оценка реального уровня финансового результата
Вывод о реальном уровне прибыли, в т.ч. На перспективу, с учетом случайных отклонений
Вывод о перспективах компании (изменении финансовой устойчивости и платежеспособности) Шаг 4
Шаг 2
Шаг 6
Рис. 2. Схема формирования суждений по результатам финансового анализа
Итоговое заключение уже содержит в себе очень и очень важную информацию, но и это еще не все. На следующем шаге со сделанными выводами сопоставляются данные о скорости оборота товарных запасов или дебиторской задолженности с целью оценки параметров денежного потока и получения новых суждений и выводов.
Для этого нам потребуется анализ оборачиваемости и основных показателей эффективности.
Оборачиваемость ресурсов компании. Под оборачиваемостью понимают ресурса скорость (количество дней), с которой его стоимость возмещается в доходе от реализации продукции. Скорость оборота товарных запасов (ТЗ) отражает качество управления ими, а это прежде всего умение руководства компании (или отдела снабжения) применять целый арсенал мер по поддержанию такого остатка на складе, который не залеживался бы более заданного числа дней при хорошем удовлетворении спроса20. По сути это более или менее успешное балансирование между дефицитом и затовариванием21.
Скорость оборота дебиторской задолженности - показатель агрегатный, потому что отражает влияние двух факторов: предоставленной клиентам по договору отсрочки платежа и их платежной дисциплины. Реальное значение продолжительности оплаты счетов клиентами может быть сопоставлено со
20 Представляется нелишним еще раз подчеркнуть, что показатели оборачиваемости отдельного проекта могут принципиально отличаться от показателей оборачиваемости бизнеса в целом и других проектов в частности.
2 Здесь может быть с большой пользой для принятия решений построена матрица перспектив «скорость оборота товарных запасов с учетом широты ассортимента х прирост оборота». 10 "Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1 (21)
средней отсрочкой - и сделаны выводы. Рекомендуется использовать соответствующие матрицу оценок и матрицу решений, которые покажут, например, имеет ли смысл устанавливать близкий платеж, если задержки по факту велики22, и какие шаги предпринимать при длительных задержках сверх и без того долгих отсрочек23.
Последний показатель оборачиваемости - скорость оборота кредиторской задолженности - демонстрирует собственную платежную дисциплину предприятия.
Показатели оборота, объединяясь, дают новую информацию к размышлению:
- сумма циклов запасов и дебиторской задолженности называется операционным циклом и показывает, сколько времени требуется предприятию, чтобы произвести продукцию и реализовать. Чем он длиннее, тем при прочих равных условиях предприятию тяжелее и с финансированием, и с организацией работ, и со многим другим. Операционный цикл = цикл запасов + цикл дебиторской задолженности;
- операционный цикл, из которого вычли цикл кредиторской задолженности, превращается в финансовый цикл. Это промежуток времени между оплатой собственных счетов и получением средств от клиентов, иногда именуемый «разрывом», «дыркой» и так далее в том же духе. Чем он короче, тем меньше потребность компании в финансировании, поэтому к его сокращению есть прямой смысл стремиться.
Финансовый цикл = операционный цикл - цикл кредиторской задолженности = цикл запасов + цикл дебиторской задолженности - цикл кредиторской
задолженности.
Финансовый цикл - одна из немногих величин в экономике, которая, во-первых, может иметь отрицательное значении, во-вторых, хорошо, когда имеет отрицательное значение: это означает, что бизнес платежеспособен при любых значениях ранее рассчитанных показателей. У него могут быть долги, он может не соответствовать условиям финансовой устойчивости, но возможность оплачивать счета своевременно у такой компании есть. И никакие объяснения нарушений финансовой дисциплины контрагентами во внимание приниматься не должны.
Сопоставление показателей финансового цикла со среднеотраслевыми значениями позволяет уточнить природу чистого денежного потока предприятия:
- если он положителен в силу отраслевого отрицательного финансового
24
цикла , это одно;
- если же для отрасли типичен положительный финансовый цикл, при котором инвестированные средства закрепляются в обороте, а компания вышла на такой уровень, который позволяет генерировать ЧДП - руководство компании заслуживает высокой оценки. Это так наз. четвертая стадия инвестиционного цикла, и к ней стремится любой предприниматель.
Частая ситуация при торговле мебелью. Становится более детализированной и легче управляемой после выделения направлений продажи со склада (оплачивается на месте) и продажи под заказ, т.к. задержки платежей возможны только при продаже под заказ. Крупные заказы могут управляться по проектному типу.
3 Распространенная ситуация в строительстве, где проектное управление является обязательным условием эффективного ведения бизнеса.
4 Отрицательный финансовый цикл типичен для отраслей, в которых принята предоплата или оплата на месте: практически вся розничная торговля, здравоохранение, образование, иногда -консалтинг и другие услуги._
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1 (21) 11
Начало обработки_ сырья
Производственный цикл
Цикл _
реализации Цикл
— дебиторской -_ задолженности
-Операционный цикп-
Цикп кредиторской задолженности-
-Финансовый цикл-
Рис. 3. Структура финансового цикла компании, имеющей длительную отсрочку платежа
у поставщиков
Соединим наши выводы о финансовом цикле с теми суждениями, которые были сделаны ранее:
Рис. 4. Схема формирования суждений по результатам финансового анализа
Общий вывод26 будет примерно следующим:
(окончание)
25 Часть схемы, выделенная штриховкой, является свернутым повторением Рис. 2.
26 Перечень выводов - это тоже матрица, матрица оценок. В данном случае она представлена в виде списка. _
12 "Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21)
- если заключение о положении дел в компании: текущем состоянии баланса, рентабельности, резервах и финансовая маневренность подкрепляются заключением о хорошей управляемости снабжением, производством и сбытом, а также о налаженной финансовой работе в части кредитной политики и собственной платежной дисциплины, то ситуация в компании и уровень управлению ею могут быть оценены высоко. Рекомендуется следить за изменениями на рынке и поддерживать мотивацию управленческого персонала. То же самое относится к управлению отдельным проектом или направлением бизнеса. Необходимо внимательно отслеживать различия между заключениями о положении дел в проекте и в бизнесе с тем, чтобы не допустить смешения целого и частей; особенно неприятные последствия при подобном смешении наблюдаются в области оценки и стимулирования РП;
- если благополучное положение дел в компании или в отдельном проекте расходится с оценкой управляемости компанией/проектом, которая представляется частично неудовлетворительной, то пробелы управляемости с высокой вероятностью компенсированы бизнес-идеей. В любом случае это повод серьезно задуматься и задействовать резервы - соответственно управления проектами, снабжения, ускорения производственного цикла, сбыта или организации финансовых потоков - в зависимости от того, где просматриваются узкие места;
- если ситуация с балансом недостаточно хороша, но компания или
27
отдельный проект неплохо управляются, есть шанс выправить положение дел ;
- если же неблагоприятная ситуация сопровождается неудовлетворительной оценкой управляемости, то необходимо принимать кардинальные решения о продолжении проекта, развитии компании (часто -полном реинжиниринге) или ликвидации бизнеса.
Выводы и использование результатов работы. Рамки статьи не позволяют в полной мере показать схемы проведения финансового анализа с применением матриц бизнеса, поэтому то, что описано, - это только основные подходы. Однако они хорошо иллюстрируют возможности метода, позволяющего синтезировать выводы, вытекающие из различных разделов финансового анализа деятельности предприятия, которые при иных подходах могут рассматриваться как элементы противоречивой картины и тем самым лишать РП или руководителя предприятия возможности принимать адекватные решения.
Метод «матриц бизнеса» в применении к финансовому анализу имеет существенное ограничение, которое заключается в том, что применяющий его специалист дожжен обладать не только обширной базой примеров и прецедентов, соответствующих проявлениям различных финансовых показателей и их комбинаций, но и хорошими синтетическими способностями. Последнее качество приходится признать редкостью, в силу чего специалисты соответствующего профиля даже получили название «аналитиков». В то же время синтез - это основа принятия решений, и без него аналитические данные остаются разрозненными и бесполезными. Синтетические способности поддаются развитию, в том числе при постоянном применении метода матриц бизнеса.
Автоматизированные библиотеки и базы примеров и прецедентов, которые будут собраны по мере распространения метода матриц бизнеса, также будут способствовать все более широкому использования финансового анализа для
27 «Нехорошесть» баланса в этом случае может заключаться только в финансовой неустойчивости,
платежеспособность должна присутствовать._
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21) 13
оценки ситуации на предприятиях и в проектах и принятия адекватных,
эффективных решений.
ЛИТЕРАТУРА
1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие . - М.: Дело и Сервис, 2000.
2. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия / Пер. с франц. Под ред. Л.П. Белых - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. - 375 с.
3. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта . - 2-е изд., доп. - М.: Финансы и статистика, 2001.
4. Бернштайн А.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 624с.
5. Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ/ - СПб.: Питер, 2005. - 432 стр.
6. Бреслав Е.П. Использование метода «матрицы бизнеса» для принятия управленческих решений // Управлшня проектами та розвиток виробництва: Зб. наук. пр. - Луганськ: вид-во СНУ ¡м. В.Даля, 2006. - № 2(18). - С.118-127.
7. Дж. К. Ван Хорн Основы управления финансами / Пер. с англ. Под ред. Я.В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.
8. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс.- М.: Финансы и статистика, 1998.- 448 с.
9. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности: 2-е изд., перераб. и дополнен. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 512с.
10. Лиференко Г.Н. Финансовый анализ предприятия. - М.: Учлит, 2005. - 160 с.
11. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П., Маркарьян С.Э. Финансовый анализ. - М.: КноРус, 2007. - 224 с.
12. Стоун Д., Хитчинг К. Бухгалтерский учет и финансовый анализ. - М.: СИРИН, 1998. -302 с.
13. Титаева А.В. Анализ финансового состояния предприятия. - электронный ресурс http://www.books.titaeva.ru/.
14. Хелферт Э.Э. Техника финансового анализа. - СПб: Питер, 2003. - 640 с.
15. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа.- М.: ИНФРА - М, 2000. -208с.
16. Шеремет А.Д. Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. - М.: Инфра-М, 1996. -176с.
Отаття надмшла до редакцп 14.01.2007 р.
14
"Управлшня проектами та розвиток виробництва", 2007, № 1(21)
