CC BY
25
> <
X
■X.
о
LM
т s
о
X
о
со
100
считать альтернативные ситуации стратегического развития организации и реализации ее адаптивных возможностей с позиции их влияния на стоимость организации как индикатор стратегического успеха.
По результатам анализа альтернативных вариантов решения поставленной стратегической задачи на базе составления ситуационного альтернативного производного баланса с оценкой многовариантности решений по альтернативным вариантам развития выбирается оптимальный вариант, который даст положительный эффект в виде повышения ценовой составляющей в стоимости организации.
Таким образом, аналитическое обоснование реализации адаптивных возможностей организации в условиях альтернативного выбора предполагает оценку альтернативных ситуационных вариантов и их результатов в соотношении с агрегатами и показателями начального оператора на базе составления си-
туационного альтернативного производного баланса с просчетом альтернативных стратегических ситуаций и возможного ценового синергизма по отношению к стоимости организации и получением агрегированного и дезагрегированного показателей собственности многовариантного характера (ситуационных чистых активов и чистых пассивов), что обеспечивает методическую базу принятия решений по выбору и реализации оптимального варианта в условиях адаптации к происходящим переменам.
Литература:
1. Крохичева Г.Е. Адаптивные учетно-аналитичес-кие системы стратегического управления организацией / Г.Е. Крохичева, В.В. Лесняк, Э.С. Араке-льянцД.Н. Музыка. - Ставрополь: Ставролит, 201 б. - 225 с.
2. Эллиот Тр. Интегрированные бизнес-системы: Экспресс-курс/Тр. Элл йот, Д. Герберт. - М.: ФАИР-ПРЕСС, 2005.-272 с: ил.
USING THE TOOLS OF THE INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO) TO RAISE FUNDS IN THE AIC
Gladilin Alexandr Alexandrovich, PhD of Economics, Associate Professor, Chair of Finance, Credit and insurance, Stavropol State Agrarian University, Stavropol E-mail: harderode@rambier.ru
Glotova irina Ivanovna, PhD of Economics, Associate Professor, Chair of Finance, Credit and insurance, Stavropol State Agrarian University, Stavropol E-mail: irin-giotova@yandex.ru
Tomilina Elena Petrovna, PhD of Economics, Associate Professor, Chair of Finance, Credit and insurance, Stavropol State Agrarian University, Stavropol E-mail: e.tomiiina@mail.ru
The article deals with issues related to the market for public offerings in agriculture, the main purpose and the meaning of the iPO process. The issues involved and the possibility of the need, in the current situation, raising funds in the domestic market via equity instruments.
Keywords: public offering; the stock market; securities; shares; debt instruments; in vestors; agricultural sector growth.
УДК 336.338.436.33 ВАК РФ 08.00.10
© Гладилин А.А., 2016 © Глотова ИМ, 2016 © Томилина Е.П., 2016
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ ПЕРВИЧНОГО ПУБЛИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ (IPO) ДЛЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ В АПК
В статье рассматриваются вопросы, связанные с рынком публичных размещений в АПК, основных целях и смысле процесса iPO. Затрагиваются вопросы возможности и необходимости, в текущей ситуации, привлечения финансовых ресурсов на внутреннем рынке с помощью долевых инструментов. Ключевые слова: публичное размещение; фондовый рынок; ценные бумаги; акции; долговые инструменты; инвесторы; аграрный сектор; экономический рост.
В сложившихся финансово-экономических условиях приоритетное значение для мирового хозяйства имеет развитие агропромышленного комплекса, так как возникла острая необходимость в обеспечении продовольственной безопасности и повышении качества жизни населения. На протяжении последних десятилетий эта про-
блема является одной из ключевых для России, не потеряла она актуальность и в нынешних условиях продолжающихся западных санкций, падения цен на нефть, нестабильности на валютном рынке и снижения потребительских расходов. Ответ России в форме продовольственного эмбарго открывает перед страной возможности замещения импорта и развития аграрного сектора [4]. По сравнению с другими отраслями экономики у сельского хозяйства неплохие перспективы и аналитики прогнозируют рост АПК в среднем на 3,5% в год до 2017-го, тогда как прочие сектора будут прибавлять менее 3%. Доля сельского хозяйства в ВВП вырастет с 3,4% в 2013 году до 3,8% в ближайшие три года (рис. 1).
со
1-й
о си
-0 0-
ш <
1=с
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ВВП, $ млрд
-Доля АПК %
Рисунок 1 - Доля сельского хозяйства в ВВП
При этом решить задачу формирования эффективного конкурентоспособного, устойчивого и экологически безопасного производства, которое соответствовало бы мировому уровню невозможно без определенного комплекса мер [5].
Повышение наукоемкости производимой продукции лежит в основе мирового сельского хозяйства. Особенно это очевидно в экономически развитых странах. Сложившиеся условия позволяют им с легкостью проникать на ведущие рынки мира, поддерживая при этом баланс собственного внутреннего рынка как по спросу, так и по предложению.
В данном случае основной выступает проблема создания оптимальной структуры источников финансирования инвестиций. Как правило, к таким источникам относятся финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта и его резервы, привлеченные и заемные средства, а также финансовые ресурсы, получаемые предприятием в виде государственной поддержки из бюджетов различных уровней и внебюджетных фондов.
В нынешнихусловиях, по ряду причин, в том числе из-за девальвации рубля, роста цен, снижения доходов и расходов потребителей собственных средств предприятий недостаточно для обеспечения расширенного воспроизводства. Падение цен на сырье и снижение деловой активности привели к пересмотру государственной поддержки отраслей АПК из-за секвестров бюджетов. Западные финансовые санкции, рост кредитных ставок, проблемы с ликвидностью банков обострили и вывели на новый уровень проблему отсутствия в России реальных источников долгосрочного инвестирования.
Сложившаяся модель российского финансового рынка - банковское кредитование и долговые инструменты - привели к неблагоприятной ситуации и значительному росту долгов предприятий АПК. Главный кредитор аграрного сектора "Россельхозбанк" и большинство крупных банков в этих непростых условиях уменьшили долю
си
1Г
ГЛАДИЛИН Александр Александрович, кандидат экономических наук, доцент, кафедра Финансов, кредита и страхового дела, Ставропольский государственный аграрный университет, Ставрополь Иагс1егос1е@гатЫег. г и
к^ С Ё
ГЛОТОВА Ирина Ивановна,
кандидат экономических наук, доцент, кафедра Финансов, кредита и страхового дела, Ставропольский государственный аграрный университет, Ставрополь ¡пп-д1о1о уа@уапс!ех. г и
ТОМИЛИНА Елена Петровна, кандидат экономических наук, доцент, кафедра Финансов, кредита и страхового дела, Ставропольский государственный аграрный университет, Ставрополь е. 1отШпа@таИ. ги
101
> <
X
■X.
о
ш т S
о
X
о
со
102
кредитов для сельхозпредприятий. У предприятий аграрного сектора возникли проблемы с кредитованием проектов развития и оборотных средств. Банки увеличили проценты, сократили лимиты и сроки кредитов, часто продают долги, (недавнее банкротство группы "Разгуляй" и иск со стороны агрохолдинга "Ру-сагро").
Ставки в рублях повышены в среднем с 911% до 17-21%.
Немало негатива и на долговом рынке: инвесторы требуют погашения облигации в полном объеме и отказывают в реструктуризации.
В условиях дороговизны и труднодоступно-сти заемных средств, необходимых для реализации инвестиционных программ, развитие внутреннего рынка IPO является альтернативной формой финансирования инвестиций. Потенциал публичного рынка последних лет открывает новые возможности перед предприятиями АПК [6].
Качественно новым уровнем развития для любой компании является выход на публичный рынок. Это направление позволит компании обрести рыночную стоимость, а также изменить состав собственников, при этом предоставляет большие возможности фондового рынка.
Смысл понятия "первичное публичное предложение акций" (IPO) полностью соответствует его названию: это первая публичная продажа акций компании и листинг этих акций на фондовой бирже [1] (рис. 2).
Организаторы размещения
(биржи, консультанты и т. д.)
Рисунок 2 - Участники процесса IPO Для большинства российских компаний выход на IPO уже давно не новость. Другое дело, если на размещение выходит предприятие аграрного сектора.
В 2006 году Россия оказалась на пятом месте в мире по количеству первичных размещений. И хотя основная масса IPO по-прежнему принадлежит предприятиям сырьевого сектора, в АПКтоже имеется положительная тенденция. В новейшей истории уже есть примеры удачных размещений. Так, в 2002 году ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" разме-
стило на NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа) IPO по 18,5 доллара за бумагу и открыв биржевые торги по цене 21,5 процента за акцию. В 2005 году сибирская "Пава" (бывший АПК "Хлеб Алтая"), разместила на РТС и ММВБ 10% акций за $8 млн, 2006 год - "Разгуляй" разместил на ММВБ (Московской межбанковской валютной бирже) и РТС (Российская Торговая Система) 30 млн акций. В ходе IPO "Разгуляй" привлек $144 млн, продав инвесторам 23% от увеличенного уставного капитала.
Полученные средства было запланировано направить на приобретение новых мощностей и развитие собственного производства. В том же году на IPO вышло "Черкизово". Акции компании были размещены на Лондонской фондовой бирже, Московской фондовой бирже и РТС. В ходе сделки инвесторы получили 30,4% капитала, самой же компании размещение принесло $228,5 млн, а спрос на ценные бумаги превысил предложение в четыре раза. Затем в 2011 -2014 гг. провели IPO - Абрау-Дюрсо, Русское море, ГлавТоргПродукт, Красный Октябрь, Русагро, Новороссийский комбинатхле-бопродуктов, Русгрэйн Холдинг [2].
Инвесторы, в том числе и западные, имеют потенциально высокий интерес к бумагам аграрного сектора. АПК перспективен, это один из немногих секторов, где имеющие доступ к финансированию могут интенсивно расширяться и реинвестировать привлеченные деньги под высокую доходность. В отличие от ри-тейла и рынка товаров народного потребления, где невозможно увеличить объем продаж просто построив новый завод, в сельском хозяйстве потенциал роста ограничен лишь возможностями привлечения финансирования.
Руководители предприятий сферы АПК в настоящее время формируют новую стратегию ведения бизнеса, так как уже заняли определенную нишу на рынке. Приоритетом становится увеличение капитализации компании, учитывая, что значительная часть российских предприятий имеет заниженную рыночную стоимость. Реальную же оценку можно получить только на публичном рынке. В то же время возможность снять зависимость от стратегических инвесторов и получить независимость в принятии финансовых и управленческих решений руководство компании имеет так же в случае выхода на публичный рынок.
Рынок
в лице инвестиционного сообщества
Сельское хозяйство - это не защитный сектор, с точки зрения портфельного инвестора, но он может быть защитным для прямого инвестора, строящего фермы или обрабатывающего пашню.
Принимая во внимание ряд условий, таких как ограничение внешнего финансирования, девальвация рубля, снижение ликвидности в банковском секторе и рост ставок, дефициты бюджетов всех уровней и снижение государственных программ, и учитывая такой парадокс, как стремление компаний выйти на внешние публичные и долговые рынки при наличие у физических лиц и компаний суммарно на счетах валюты почти на 11 триллионов рублей (это примерно 173 млрд долл.). Эти валютные резервы превышают ликвидные золотовалютные резервы (ЗВР) почти наполовину. Причем валюты у населения почти на триллион рублей больше, чем у корпораций.
Используя даже 2-3 % этих ресурсов, можно привлечь в качестве инвестиций немалый капитал.
Поэтому необходимо перестать относиться к внутреннему публичному рынку как к атрибуту и воспользоваться этим институтом и его инструментами [3].
Проведение внутренних IPO в аграрном секторе обеспечит привлечение капитала для дальнейшего развития, повысит финансовую репутацию и возможность размещения облигационных займов на существенно более выгодных условиях, усилит лоббистский и социальный потенциал, за счет включения в состав акционеров влиятельных финансовых институтов и широких масс, обеспечит получение эффективного инструмента оценки текущей рыночной стоимости компании, даст возможность использования акций как залога при привлечении кредитов, повысить престиж при работе с партнерами и контрагентами, в т.ч. и иностранными компаниями, получить выгодный механизм для операций слияния/поглощения.
Таким образом, основными целями IPO являются (рис. 3):
- привлечение денег предприятием для долгосрочного финансирования своей хозяйственной деятельности. В результате публичной продажи акций компания привлекает капитал, который не нужно возвращать в будущем;
- повышение стоимости (капитализации) и ликвидности своих активов. Объективная капитализация компании формируется на организованном рынке - фондовой бирже.
создание положительной репутации
паритет между основными инвесторами
Рисунок 3 - Основные цели первичного публичного размещения
Чем выше капитализация компании, тем проще ей занимать деньги на денежном и долговом рынках.
В целом активное развитие и использование IPO аграрных компаний на внутреннем публичном рынке будет стимулировать экономический рост и привлечение необходимых инвестиций в сектор, способствовать структурной перестройке АПК, придаст импульс венчурному финансированию.
Таким образом, правильное проведение процедуры IPO открывает аграрной компании доступ к широкому кругу инвесторов: инвестиционным и пенсионным фондам, страховым компаниям и физическим лицам. Компания становится публичной и может рассчитывать на более дешевый источник капитала в будущем, например выпуск еврооблигаций или кредиты от зарубежных банков.
Примечания:
1. Федеральный Закон от 22.04.1996 N 39-Ф3 (ред. от 06.04.2015) "О рынке ценных бумаг" [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www. consultant.ru/document/cons_doc_LAW_177715/ (дата обращения: 14/11/2016)
2. IX Всероссийский IPO-конгресс [Электронный ресурс] // Официальный сайт Института фондового рынка и управления. - Электрон, дан. - URL: http://www.ifru.ru/6091/
3. Лосев А. Чего ждать от российского фондового рынка в 2016 году? URL:http://money.rbc.ru/ news/56810e7f9a79471a21c80b67?from=typeindex %2Fopinion (дата обращения: 14/11/2016)
4. Морковкин Д.Е. Инструментарий долгосрочного финансирования инфраструктурного развития экономики России// Актуальные вопросы экономики, менеджмента и финансов в современных условиях : сб. ст. Международной научно-практической конференции. № 3. - Санкт-Петербург, 2016.-С. 32-34.
5. Новости IPO [Электронный ресурс] // Официальный сайт РБК QUOTE - Электрон, дан. - URL: http://quote.rbc.ru/shares/ipo/
6. Рубцов Б.Б., Напольнов А.П. Мировой и российский рынки IPO: анализ тенденций и перспектив развития // Эффективное антикризисное управление. - 2011. - № 5. - С. 60-69.
СО
1-Н
О CU
-О 0-
ш <
1=с
си
2Г
кк" С
Ё
103
