Научная статья на тему 'Инвестиционное поведение предприятий в 2007-2008 гг'

Инвестиционное поведение предприятий в 2007-2008 гг Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
67
18
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ / КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ / ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ / КРЕДИТ
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Текст научной работы на тему «Инвестиционное поведение предприятий в 2007-2008 гг»

С ТА Т Ь И И А Н А Л И Т И Ч Е С К И Е М А Т Е Р И А Л Ы

ИНВЕСТИЦИОННОЕ ПОВЕДЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ В 2007-2008г.г.

С. П. Аукуционек

1. Показатели инвестиционного процесса в целом

Как показывают опросы РЭБ, инвестиционная активность промышленных предприятий в 2007г. была одной из самых высоких за весь период рыночных реформ. Об этом говорит прежде дальнейшее сокращение ДОЛИ ПРЕДПРИЯТИЙ, НЕ ЗАКУПАЮЩИХ ОБОРУДОВАНИЕ. Если в 1999г. около 58% предприятий не закупали оборудования по 2 и более месяцев подряд, то к 2005г. этот показатель снизился до 40%, в 2006г. он упал ещё больше - до 34%, а в 2007г. составил всего 30%. Соответственно, остальные 70% предприятий регулярно закупали оборудование, - рекордная активность за весь период наблюдений (с 1993г.).

Итоги 2007г. выглядят несколько менее впечатляюще, если от оборудования перейти ко ВСЕМУ ОБЪЕМУ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (по 12-месячным промежуткам времени). Доля предприятий, у которых капитальных вложений не было в течение 6 предшествующих месяцев, и не ожидалось в течение 6 последующих месяцев (относительно момента проведения опроса), в среднем за 2007 г. составила 15%. Это на 3 процентных пункта больше, чем было год назад. ( Напомним, что 12% является рекордно низким значением данного показателя, начиная с 1993г.)

Косвенным измерителем инвестиционной активности, используемым в исследованиях РЭБ, является СТЕПЕНЬ ВЫПОЛНЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПЛАНОВ. В 2007г. исполняемость планов составила 73% (принимая за 100% весь объём запланированных капитальных вложений предприятия). Это - второй результат за предыдущие 16 лет наблюдений. Рекорд же (77%) был зафиксирован в 2006г.

2. Лимитирующие факторы капитальных вложений

Среди ФАКТОРОВ, СДЕРЖИВАЮЩИХ КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ предприятий, первое место, по-прежнему, удерживает "нехватка финансовых средств”. В 2007г. на данное обстоятельство указывали в среднем 74% респондентов - на 2 процентных пункта меньше, чем год назад. Тенденция смягчения финансовых ограничений наблюдается уже на протяжении 5-и лет, с 2002г., когда рейтинг этого показателя равнялся 84%.

На втором месте привычно идут "высокие цены на оборудование и строительство” -63%. Здесь зафиксирован рост на 7 процентных пунктов по сравнению с предыдущим годом. Что явно связано с ускорением инфляции.

Третье место по частоте упоминаний занимает "высокий банковский процент” - 31% (-5 процентных пунктов). Долгосрочная тенденция роста данного показателя, наблюдавшаяся в 1997-2004гг., сменилась его относительной стабилизацией на уровне 3036% в 2004-2007гг.

Рейтинг такого неблагоприятного для капитальных вложений фактора, как «большая задолженность», за год снизился ещё на 4 процентных пункта - до 8%. А по сравнению с 1997-1998гг. он уменьшился в пять раз и фактически перешел в разряд малозначащих факторов инвестирования.

Постепенно сдаёт свои позиции такой важный фактор как «неясность общей обстановки». В 2007г. его рейтинг уменьшился с 15% до 11%. Как видно из таблицы 1, это самое низкое его значение на рассматриваемом периоде.

«Недостаточную прибыльность инвестиционных проектов», отметили в 2007г. 18% респондентов (+ 5 процентных пунктов). Это - рекорд за период наблюдений. Пока трудно сказать, до каких ещё высот может подняться рейтинг данного фактора уже в ближайшие годы.

ТАБЛИЦА 1.

ФАКТОРЫ, ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ (доля респондентов, отметивших данный фактор, в качестве важного, %) )

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

1. Нехватка финансовых средств 73 81 82 81 81 84 80 78 78 76 74

2. Высокие цены оборудования и строительства 50 46 54 58 58 55 53 52 51 56 63

3. Высокий банковский процент 22 24 24 24 25 28 26 30 31 36 31

4. Большая задолженность 40 38 27 23 22 22 17 17 13 12 8

5. Неясность общей обстановки 21 24 18 15 13 13 14 13 17 15 11

6. Избыток производственных мощностей 20 16 16 13 12 13 11 11 12 10 10

7. Малая прибыльность инвестиционных проектов 7 4 5 5 7 5 8 14 12 13 18

1) Предлагалось указать не более трех факторов.

По сравнению с прошлым годом дифференциация рейтингов по отдельным отраслям в целом заметно уменьшилась. Причём это касается самых важных факторов, таких, как нехватка финансовых средств, высокие цены и процентная ставка. В результате жёсткость исследованных ограничений на инвестиционную деятельность у предприятий разных отраслей, которая была очень различной, стала примерно одинаковой. Так, нехватка финансовых средств сдерживала капитальные вложения у 81% предприятий лесопромышленного комплекса и машиностроения (максимальная оценка), и у 66% - в отраслях металлургической промышленности (минимальная оценка, см. Табл. 2). Высокий банковский процент отнесли к числу трех главных ограничителей инвестиционной деятельности 38% производителей продукции лёгкой промышленности (максимум), и 26% в промышленности стройматериалов и пищевой (минимум). И т.д.

ТАБЛИЦА 2.

ФАКТОРЫ, ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ ПО ОТРАСЛЯМ ПРОМЫШЛЕННОСТИ ЗА 2007г. (доля респондентов в каждой отрасли, отметивших данный фактор, в

качестве важного, %)1)

1. Нехватка финансовых средств 2. Высокие цены оборудования и строительства 3. Высокий банковский процент 4. Большая задолженность 5. Неясность общей обстановки 6. Избыток производственных мощностей 7. Малая прибыльность инвестиционных

Черная и цветная металлургия 66 62 30 3 11 8 20

Машиностроение и 81 54 34 12 17 13 12

металлообработка

Химия и нефтехимия 72 45 30 9 8 0 4

Лесопромышленный комплекс 81 58 37 10 16 3 12

Промышленность стройматериалов 76 50 26 13 15 13 6

Легкая промышленность 76 52 38 13 22 12 17

Пищевая промышленность 73 53 26 12 17 15 16

Разность между максимальным и

минимальным рейтингом (проц.

пункты)

9 17 11 10 14 15 16

2007

2006 35 35 35 17 23 14 14

2005 21 14 20 18 14 18 10

11 30 31 17 18 18 14

2004

1 Предлагалось указать не более трех факторов.

3. Источники финансирования капитальных вложений

Говоря о НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫХ ИСТОЧНИКАХ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ в ближайшие 2-3 года, 47% респондентов указали, что рассчитывают получить кредиты у банков. Это - самый высокий показатель данной рубрики за весь период наших наблюдений (начиная с 1996г.). Более того, второй год подряд она выходит на первое место по частоте упоминаний. Впечатляющий рост её рейтинга (почти в пять раз, начиная с 1998г.) свидетельствует о явном и позитивном сдвиге во взаимоотношениях банковского сектора с промышленностью, который произошёл за последнее десятилетие.

Вторую по численности группу составляют руководители тех предприятий, где финансирование инвестиций зависит в первую очередь от собственных средств, - 42%. Это на 1 пункт меньше, чем год назад. Хотя говорить о долгосрочной тенденции к снижению рейтинга этой рубрики не приходится. На том же примерно уровне он держится, начиная с 1999г.

Заметный и долгосрочный тренд можно отметить в третьей (по численности) группе респондентов, а именно тех, кто полагает, что никаких средств для капитальных вложений нет и в ближайшие 2-3 года не предвидится. В 2007г. их доля составила всего 20% (повторив результат 2006г.). С одной стороны, число таких пессимистов выглядит довольно большим. Но с другой стороны, по сравнению с 1996г. оно сократилось в 2.5 раза. Даже если предположить, что часть пессимистов «обитает» в рубрике затруднившихся ответить,

все равно их суммарное число в 2007г. (20% + 7% = 27%) было одним из самых низких за весь период наблюдений. (Предыдущий рекорд 2006г. был равен 25%.)

Что касается других потенциальных источников инвестиционных средств, то все они, кроме поступления средств от отечественного партнера - за последние 10 лет приобрели маргинальный характер, с рейтингом, не превышающим 3-4% (см. таблицу 3).

ТАБЛИЦА 3.

ИСТОЧНИКИ ПОСТУПЛЕНИЯ СРЕДСТВ ДЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ В БЛИЖАЙШИЕ ДВА-ТРИ ГОДА (доля респондентов, отметивших данный вариант в качестве одного из самых вероятных, усредненные

данные по двум опросам, %)).

1996*^ 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

1. Предприятие само накопит 18 22 27 42 41 44 42 43 42 48 43 42

2. Кредит коммерческих банков 13 15 10 18 24 26 30 37 31 41 46 47

3. От отечественного партнера 7 9 8 8 12 10 9 9 9 10 9 10

4. От зарубежного партнера 7 8 7 4 4 4 2 2 3 2 2 3

5. От продажи акций, облигаций 5 5 4 3 5 3 4 3 4 3 2 2

6. От государства 9 7 8 8 8 6 3 4 4 4 4 4

7. Другие источники 2 10 5 2 4 4 5 3 3 3 4 3

8. Средства ниоткуда не поступят 49 41 44 37 30 28 32 27 23 22 20 20

9. Затруднились с ответом 19 19 18 12 10 10 9 8 12 8 5 7

1 Предлагалось выбрать не более двух вариантов ответа.

) Второе полугодие.

4. Получение банковских кредитов

Как и в предшествующие годы, подавляющее большинство производителей даже не пытается найти БАНКОВСКИЙ КРЕДИТ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ. Правда, их доля уже пятый год подряд сокращается и опустилась в 2007г до 59%.

Что касается остальных производителей, то, начиная с 1998г. мы видим заметное повышение вероятности успеха в их переговорах с банками. Если в 1998-1999г.г. такая вероятность равнялась 0,15-0,17 (то есть из десяти предприятий, искавших инвестиционный кредит, получили его только 1-2), то к 2002г. она впервые превысила 0,5 и возросла до 0,66 в 2007г. (см. таблицу 4). В итоге доля предприятий, получивших инвестиционный кредит в 2007г., оказалась рекордно высокой - 27% (для сравнения: в 2002-2003гг - 17%).

ТАБЛИЦА 4.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО ИХ АКТИВНОСТИ И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ПОИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КРЕДИТОВ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 12 МЕСЯЦЕВ (среднее по двум полугодовым

опросам).

Предприятия, не пытавшиеся в течение года найти банковский кредит для финансирования инвестиций (%) Предприятия, пытавшиеся в течение года найти банковский кредит для финансирования инвестиций. Из них:

Не получившие кредита (%) Получившие кредит (%) Доля получивших кредит от числа искавших его (4) = (3):[(2)+(3)]

(1) (2) (3) (4)

1998 58 35 7 0,17

1999 66 28 5 0,15

2000 69 22 9 0,29

2001 63 21 16 0.43

2002 67 16 17 0,52

2003 65 17 17 0,50

2004 63 17 20 0,54

2005 61 17 22 0,56

2006 60 15 25 0,64

2007 59 14 27 0,66

Среди главных ТРУДНОСТЕЙ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ КРЕДИТНЫХ СОГЛАШЕНИЙ, по-прежнему называлась высота процентной ставки. Как видно из таблицы 5, именно эта проблема является главной при заключении большинства кредитных договоров. Её рейтинг снизился на 5 процентных пунктов по сравнению с 2005-2006гг. и составил 50%. Но в целом он соответствует среднему уровню за 2001-2007гг. (51%).

Второе место стабильно занимает проблема залога - 40%. Хотя этот показатель заметно снизился по сравнению с 2006г.

Третье и четвертые места, как и раньше, остались за вопросами о сроке ссуды и риске ее невозврата - 20 и 19%, соответственно. И замыкает наш список вопрос о размере ссуды - 10%.

ТАБЛИЦА 5.

ГЛАВНЫЕ ТРУДНОСТИ ПРИ ЗАКЛЮЧЕНИИ КРЕДИТНЫХ ДОГОВОРОВ С БАНКАМИ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (доля предприятий, указавших на данный пункт, от числа предприятий, пытавшихся добиться получения инвестиционного кредита в последние 12 месяцев, %)

Основные проблемы при заключении договоров

Высота процентной ставки Риск невозврата ссуды Срок ссуды Проблема с залогом Размер ссуды

1998 66 60 37 26 17

1999 75 46 36 29 18

2000 91 55 36 36 18

2001 53 24 27 34 18

2002 49 27 26 27 13

2003 48 21 25 45 16

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

2004 48 22 24 48 15

2005 55 21 23 42 15

2006 55 16 19 51 7

2007 50 19 20 40 10

*) Второе полугодие 1998г.

5. Эффективность и цели капитальных вложений

Потенциальную прибыльность и риск инвестиций в опросах РЭБ респонденты оценивают косвенным образом - через ПРЕДЕЛЬНУЮ КРЕДИТНУЮ СТАВКУ (ПКС), которая в анкетах определяется как максимальный процент, при котором предприятию всё ещё имело бы смысл взять на 2-3 года рублёвую банковскую ссуду для капитальных вложений.

В среднем по 4-м опросам 2007г. предельная ставка кредита равнялась 7.3%. Это на 0.4 пункта больше, чем в 2006г.

ПКС по-прежнему остается заметно ниже ожидавшегося в 2007г. годового прироста цен (11.8%). И, следовательно, также как и в 1996-2006г.г. подавляющее большинство предприятий было согласно брать дополнительный банковский кредит для инвестиций только по отрицательной (в реальном выражении) процентной ставке.

Следует заметить, что с 1999г. по 2002гг. наблюдалась тенденция постепенного роста предельного «реального процента» (хотя он и оставался на протяжении данного периода отрицательным). Но эта тенденция была поломана в 2003: начиная с этого года предельный реальный процент держится примерно на одном уровне (см. табл. 6).

ТАБЛИЦА 6.

ПРЕДЕЛЬНАЯ КРЕДИТНАЯ СТАВКА, ОЖИДАЕМЫЙ ПРИРОСТ ЦЕН И ПРЕДЕЛЬНЫЙ _________________________«РЕАЛЬНЫЙ ПРОЦЕНТ», (процентные пункты)._______________________

Предельная кредитная ставка (ПКС) Ожидаемый респондентами годовой прирост цен Разность между ПКС и ожидаемым приростом цен

На выпускаемую и покупаемую продукцию Только на выпускаемую продукцию

(1) (2) (3) (4) = (1)-(2) (5) = (1)-(3)

1996 15.0*' 34.4 25.4 -19.4 -10.4

1997 8.8 8.2 5.1 +0.6 +3.7

1998 9.4 22.7 17.0 -13.3 -7.6

1999 10.6 39.8 30.0 -29.2 -19.4

2000 10.0 28.8 22.1 -18.8 -12.1

2001 9.4 18.3 13.4 -8.9 -4.0

2002 8.9 15.0 11.3 -6.1 -2.4

2003 9.0 14.5 11.3 -5.5 -2.3

2004 7.7 13.4 10.2 -5.7 -2.5

2005 7.9 11.1 9.2 -3.2 -1.3

2006 6.9 12.4 9.2 -5.5 -2.3

2007 7.3 11.8 9.2 -4.5 -1.9

1 второй - четвертый кварталы.

ГЛАВНОЙ ЦЕЛЬЮ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ в 2007г. было повышение качества продукции. Об этом сообщили 37% респондентов (год назад - тоже 37%). На освоение новой продукции указали 32% (в 2006г. этот пункт набрал 39% и был на первом месте). На третьей позиции оказалась цель снижения издержек - 30% (31%). Довольно много -20% (21%) - назвало одной из главных целей инвестиций расширение производственных мощностей. И, наконец, пятым пунктом в списке целей шло повышение эффективности использования уже имеющихся производственных мощностей - 16% (17%).

Оценивая НАЛИЧНЫЕ МОЩНОСТИ ОТНОСИТЕЛЬНО ОЖИДАЕМОГО ЧЕРЕЗ 12 МЕСЯЦЕВ СПРОСА, на продукцию предприятий, руководители последних почти в два раза чаще использовали характеристику «избыточны» (26%), чем «недостаточны» (16%). Тем не менее, 2007г. в данном отношении был лучшим за последнее время. Общий баланс оценок (-10 пунктов) хотя и остается отрицательным, всё же является рекордно высоким (см. табл. 7).

ТАБЛИЦА 7.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО ОБЪЕМУ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ МОЩНОСТЕЙ ОТНОСИТЕЛЬНО ОЖИДАЕМОГО СПРОСА НА ИХ ПРОДУКЦИЮ ЧЕРЕЗ 12 МЕСЯЦЕВ (среднее по 4-м квартальным опросам, %)

Объем мощностей относительно будущего спроса 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 1-ый квартал

1. Избыточен 60 50 43 42 43 37 37 39 31 26 21

2. Нормален 35 40 45 48 49 51 53 49 54 58 69

3. Недостаточен 5 10 12 10 8 12 10 12 15 16 10

4. Баланс: (4)=(3) - (1) -55 -40 -31 -32 -35 -25 -27 -27 -16 -10 -11

6. Нововведенческая активность предприятий

Доля респондентов, сообщивших летом 2007г. о том, что на их предприятиях в последние 1,5 года осуществлялись ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ НОВОВВЕДЕНИЯ, составила 84%. Это - рекордно высокий уровень данного показателя, начиная с 1990-1992гг. Как и на протяжении всех предыдущих лет, нововведения - продукты количественно преобладали над нововведениями - процессами (27% против 16%).Но наблюдается тенденция постепенного выравнивания эти двух показателей. Ещё больше выросла доля предприятий, осуществлявших оба типа нововведений параллельно (43%). (см. табл. 8).

ТАБЛИЦА 8.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЙ ПО НОВОВВЕДЕНЧЕСКОЙ АКТИВНОСТИ (%).

Время проведения опроса1’ Доля предприятий, осуществивших нововведения в последние 1.5 года (%)

Всего В том числе с преобладанием:

Продуктов Процессов В равной мере те и другие

1990-19922) 58 31 27 4)

19933) 62 38 24 4)

1994 60 38 22 4)

1995 63 46 17 4)

1996 62 41 21 4)

1997 52 35 16 4)

1998 68 41 15 15

1999 76 43 33 4)

2000 76 39 10 26

2001 76 33 14 28

2002 80 31 14 35

2003 77 31 17 29

2004 79 29 17 33

2005 79 21 20 38

2006 79 24 20 35

2007 84 27 16 43

1 Опросы проводятся один раз в год, в августе.

2) Ретроспективная оценка , полученная в опросе за январь 1993г.

3) Июльский опрос.

4) Данный вариант ответа не предусматривался.

Доля новой продукции, освоенной не ранее, чем 1,5 года назад (считая с момента летнего опроса), в общем объеме выпуска составила 14%. Это на 1 процентный пункт больше, чем в опросе 2006г.. Но по сравнению с 1993-1994гг., когда доля новой продукции была 19-26%, нынешний результат выглядит все еще обескураживающим (см. таблицу 9). Несмотря на многолетний экономический рост, доля новой продукции в выпуске предприятий продолжает оставаться крайне низкой.

ТАБЛИЦА 9.

СТРУКТУРА ПРОДУКЦИИ (доля в реальном объеме выпуска продукции разных типов; данные

по ежегодным летним опросам, %).

Новая 1) продукция 7 Старая продукция, выпуск которой 2 Баланс (5) = (1) - (4)

Растет Стабилен Падает

(1) (2) (3) (4) (5)

1993 26 13 38 23 +3

1994 19 7 38 36 -17

1995 16 12 45 27 -11

1996 16 13 34 37 -21

1997 16 16 42 26 -10

1998 14 18 38 30 -16

1999 14 33 40 13 +1

2000 14 29 47 10 +4

2001 12 29 46 13 -1

2002 16 23 46 15 +1

2003 12 26 46 16 -4

2004 15 31 40 14 +1

2005 11 21 53 15 -4

2006 13 30 48 9 +4

2007 14 32 41 12 +2

) Продукция, появившаяся не ранее, чем за полтора года до момента проведения опроса.

2) Продукция, появившаяся не позднее, чем за полтора года от момента проведения опроса.

Обычно новая продукция заменяет старую, спрос на которую падает. И общий результат этого процесса для предприятия определяется знаком разности между долями первой и последней. С этой точки зрения, ситуация с обновлением продукции в минувший год (когда указанная разность равнялась +2 процентным пунктам) была в целом довольно благоприятной. Более высоких уровней (+3 и +4 процентных пункта) этот показатель достигал всего три раза - в 1993, 2000 и 2006гг.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.