CC BY
32
привести по любому типу и серии дома на основе физического и морального износа элементов строительной системы, определяемых экспертами.
По такому же принципу определяются значения показателей совокупностей, например критерия совокупностей :
считывать методом аннуитетов, позволяющим подсчитывать ежегодные инвестиционные затраты по годам выбранного периода с учетом процентной ставки.
Расчет аннуитета, или годовых затрат, осуществляется по формуле
XjKJ + X 2 K2 + XX3 K3 + X4 K4 + X5 K5 Kl + K2 + K3 + K4 + K5
где Х1...Х5 - совокупности критерия ^ (генеральной совокупности); ^...Л - весомость коэффициентов показателя критерия совокупностей.
При этом мы считаем, что явления и факторы территории застроек отражаются в общей оценке социально-экономических результатов реконструкции жилых помещений и жилых домов.
Тогда экономический показатель повышения функционального уровня Эф жизнеобеспечения и жизнедеятельности граждан в реконструируемом жилище рассчитывается по предлагаемой нами формуле:
Эф = 1 - в,
ф вэ
где вр - стоимость реконструктивных работ по достижению социального результата жизнеобеспечения и жизнедеятельности граждан в жилищах; - стоимость строительно-монтажных работ на здании-эталоне по достижению комфортных условий проживания.
Повышение уровня комфортности в реконструируемом жилище в комплексе совокупностей трех генеральных уровней требует определенных инвестиций в реконструкцию. На наш взгляд, экономическую эффективность инвестиций лучше всего рас-
K = K • A =
KANN KNA ' nn _
= K
100 (1 + r/100)"
/(1 +(r/100)")
-1,
где Лд^ - аннуитет, или годовые затраты; ЛМА -текущая стоимость затрат; Апп - аннуитетный множитель на период года п; г - процентная ставка (%); п - расчетный период (годы).
Для периода расчета целесообразно выбирать так называемый экономически обоснованный срок службы здания. Экономически обоснованный срок службы представляет собой период от момента завершения строительства до первой реконструкции или период между двумя последовательными реконструкциями [1, с. 304].
Таким образом, по нашему мнению, предложенная методика оценки социально-экономических результатов реконструкции внесет свой вклад в решение проблем комплексной реконструкции устаревшего жилищного фонда.
Список литературы
1. Реконструкция и обновление сложившейся застройки города: учеб. пособие для вузов / под ред. П.Г. Грабового и В.А. Харитонова. - М., 2005.
2. Уткин, B.C. Экспертный метод определения физического износа зданий (в порядке обсуждения) / В.С. Уткин, Л.В. Уткин // Строительные материалы, оборудование, технологии XXI в. - 2004. - № 9 (68).
r
УДК 658(075.8)
Ю.Б. Гендлина, Н.А. Пахолков
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ КАК КРИТЕРИЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ТЕХНИЧЕСКОГО ПЕРЕВООРУЖЕНИЯ ХИМИЧЕСКОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Актуальность исследования заключается в том, что в настоящее время слабым звеном организационно-экономического механизма управления экономикой предприятия является механизм управления инвестициями.
Инвестиционная стоимость, инвестиции, инвестор, риск, техническое перевооружение, переменная ставка дисконтирования.
The urgency of the research is that at present a weak point of economical mechanism of monitoring enterprise economy is the mechanism of managing investments.
Investment value, investments, investor, risks, technological re-equipment, flexible rate of discounting.
В условиях рыночной экономики инвестиции долж- рение внедрения последних достижений науки и тех-ны способствовать инновационному развитию эконо- ники в производство, полнее удовлетворять потреби-мики химического предприятия, обеспечивать уско- телей в разнообразной высококачественной химиче-
ской продукции и услугах. Поэтому одной из важнейших управленческих задач химического предприятия становится повышение инвестиционной привлекательности предприятия, а именно его способности четко и адекватно реагировать на малейшие изменения на рынке путем выпуска новой или усовершенствованной уже производимой продукции, внедрения современных технологий производства и сбыта, реструктуризации и реконструкции, усовершенствования системы внутрифирменного управления и использования оригинальных маркетинговых стратегий. Создание нового продукта и его переход в инновацию требует материальных, финансовых и других видов инвестиций. Размер инвестиций, чистая текущая стоимость, срок окупаемости вложений, будущая доходность и риск неудачи - основные критерии, по которым оценивают перспективность проведения изменений. Однако чтобы успешно вписаться в конкурентную рыночную среду, химическое предприятие должно проанализировать и изменить управленческие инструменты. Одним из вариантов решения проблемы является использование инструментов управления, ориентированных на рыночную стоимость предприятия.
Тем не менее, в соответствии с общепринятым в мировой практике стандартом рыночной стоимости предполагается, что оценка инвестиционного проекта производится на основе информации об имуществе, о текущей и прогнозируемой конъюнктуре на рынке сбыта и покупных ресурсах, которая равнодоступна для любого потенциального покупателя и продавца бизнеса, в том числе для любого инвестора. При этом деловые возможности инвестора считаются равными и неограниченными. Следовательно, риски бизнеса и инвестиционного проекта для любого инвестора принимаются исходя из рыночных требований к данному инвестиционному проекту (бизнесу), т.е. одинаковыми [1]. Данный вид стоимости определяется при условии, что химическое предприятие разместило акции на фондовом рынке и при этом они ликвидные, а фондовый рынок достаточно активен и развит. Однако немногие химические предприятия, являющиеся открытыми акционерными обществами, разместили свои акции на фондовом рынке, а если и разместили, то они не обладают достаточной ликвидностью. Таким образом, рыночную стоимость можно определить не для всех предприятий химического комплекса, тем более что на практике трудно отделить оценку инвестиционного проекта от возможностей конкретного инвестора, поэтому наиболее практичным будет использование критерия «инвестиционная стоимость» (investment value), который в соответствии с теми же международными стандартами стоимости в оценке предприятия (бизнеса) предполагает, что оценка инвестиционного проекта осуществляется исходя из информированности об имуществе и рыночных перспективах (на рынках сбыта и рынках покупных ресурсов) предприятия, а также деловых возможностях конкретного инвестора. Следовательно, оценка одного и того же инвестиционного проекта будет разной для разных потенциальных инвесторов, поскольку у каждого из них свои
индивидуальные специфические требования, например такие, как величина будущих потоков доходов, уровень и факторы рисков, требуемая ставка доходности, величина прогнозного периода, финансовые издержки, система налогообложения, синергетиче-ский эффект от сочетания с другими осуществляемыми операциями. При этом необходимо отметить, что инвестиционная стоимость определяется не для сделки купли-продажи предприятия (бизнеса) и не свидетельствует о цене бизнеса, а выполняет совсем иные функции:
- функцию управления предприятием - принятие инвестиционных решений, связанных, например, с изменением политики компании, ассортимента продукции и/или услуг, с привлечением заемного капитала и других аспектов управления. В данном случае инвестиционная стоимость выступает основой стратегических управленческих решений;
- функцию оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов - анализ программ технического перевооружения и технологического переоснащения действующих производств на предприятии;
- функцию оценки эффективности действующего бизнеса - анализ состояния действующего бизнеса [2].
Выводы о бесперспективности действующего бизнеса, сделанные на основе общедоступной рыночной информации, могут быть скорректированы в лучшую сторону, если в будущем ожидается повышение отдачи от деятельности предприятия, и, наоборот, фондовые финансовые показатели показывают перспективность развития бизнеса, а анализ инвестиционной стоимости свидетельствует о неэффективности вложений.
Двумя наиболее важными факторами, влияющими на инвестиционную стоимость функционирующего предприятия, являются стоимость активов и размер доходов, получаемых в результате эффективного осуществления текущей его деятельности или после реализации мероприятий, в частности, связанных с техническим перевооружением. Любое приобретение технологического оборудования в условиях рыночной экономики обосновывается с точки зрения эффективности инвестиций, и техническое перевооружение химического предприятия рассматривается как возможность увеличения выгод, особенно для потенциальных инвесторов, рассчитывающих на получение определенной доли прибыли на вложенный капитал. Кроме того, на инвестиционную стоимость оказывают влияние факторы стоимости (Value Drivers): качество менеджмента и другие производные факторы, связанные с управлением; качество маркетинговой программы и факторы, формирующие конкурентоспособность продукта; факторы, связанные с анализом и управлением величины выручки от реализации и затрат; факторы темпов роста развития предприятия. Именно они в комплексе определяют методы оценки инвестиционной стоимости. При этом главным критерием выбора метода является возможность оценить данный вид стоимости предприятия через влияние указанных факторов с учетом
важнейших рисков. Эмпирические данные свидетельствуют о существовании устойчивой зависимости между дисконтируемым денежным потоком и инвестиционной стоимостью предприятия, что немаловажно, так как бухгалтерские прибыли плохо соотносятся с инвестиционной стоимостью. Поэтому наиболее целесообразным методом оценки инвестиционной стоимости будет метод дисконтированных денежных потоков, преимущество которого заключается в том, что он оценивает стоимость обоснованно, исходя из таких фундаментальных факторов, как генерируемые предприятием денежные потоки на имеющиеся активы после технического перевооружения; перспективы роста денежных потоков в будущем; риск, отражающий неопределенность, связанную с реализацией инвестиционного проекта и получением будущих денежных потоков.
Исследования, проведенные в отношении реализации проектов технического перевооружения на химических предприятиях г.Череповца Вологодской области (ОАО «Аммофос», ОАО «Череповецкий «Азот»), показали, что в процессе внедрения на проект воздействуют разного рода риски, причем на каждой его фазе количество факторов риска различное. Так, на второй фазе реализации проекта количество факторов риска максимальное. На первой фазе разработки проекта количество факторов риска меньше, чем на второй, но больше, чем на третьей - фазе эксплуатации. Поскольку риск выступает фактором получения будущего дохода от внедрения в производство новых технологий и выпуска нового или улучшенного продукта, то он будет и фактором инвестиционной стоимости, а значит и инвестиционной привлекательности не только проекта технического перевооружения, но и предприятия, реализующего его в реальных рыночных условиях.
На основании вышеизложенного мы считаем, что инвестиционная стоимость может применяться как критерий инвестиционной привлекательности проекта технического перевооружения и действующего предприятия. Также принимая во внимание тот факт, что на каждой фазе проекта технического перевооружения возникают разные риски, мы предлагаем применять не постоянную ставку дисконтирования для всего жизненного цикла проекта, а переменную, т.е. для каждой фазы ставка рассчитывается отдельно с учетом факторов рисков, характерных для данной фазы. Таким образом, по нашему мнению, фор-
мула для расчета инвестиционной стоимости должна иметь вид
PV =
ДП,1
(1+¿1)"
ДП
ДП
(1 + ¿2 У
(1 + ¿з)
— + PV
t3 ост. постпрогн. •
где РУ - текущая инвестиционная стоимость; ДП -денежный поток в фазе t жизненного цикла проекта технического перевооружения; /ь /2, Ь - фазы жизненного цикла проекта технического перевооружения; /ь /2, /3 - переменная ставка дисконтирования для соответствующей фазы жизненного цикла проекта; РУост. постпрогн. - текущая остаточная стоимость в постпрогнозном периоде, которая рассчитывается по формуле Гордона:
PV„
Ли.
ост. постпрогн.
I - g
где Анач - доход с бизнеса, ожидаемый в начальном единичном периоде (годе, квартале, месяце) остаточного периода полезной жизни проекта; g - условно-постоянный (средний) темп прироста доходов At с бизнеса в указанном остаточном периоде (g = const).
Исходя из вышеизложенных рассуждений, менеджмент, основанный на стоимости, является процессом интеграции всех звеньев предприятия, призванным непрерывно повышать обоснованность принятых стратегических и оперативных решений путем концентрации внимания на ключевых капитализирующих факторах стоимости. При этом максимизация доходов на инвестированный капитал в условиях технического перевооружения является главной целью менеджера и собственника, проводящих инвестиционную политику, и лучшим критерием эффективности капиталовложений, позволяющим принять верное решение с учетом всех факторов финансовой и производственной деятельности предприятия.
Список литературы
1. Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса: учебник / С.В. Вал-дайцев. - М., 2008.
2. Малышев, О.А. Оценка инвестиционной стоимости российских предприятий / О. А. Малышев. - М., 2008.
+
+
УДК 338.2. 658
Д.В. Ковряков
ЦЕННОСТНЫЙ БАЗИС МОТИВАЦИОННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ РОССИЙСКИХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Статья посвящена проблеме мотивационной безопасности предприятия как ключевой для осуществления экономической модернизации страны. Рассматривается современный средний класс как носитель основных ценностей и интересов общества, представлены последствия невнимания к мотивационной безопасности предприятия, проанализированы причины подобного состояния дел в сфере мотивационной безопасности.
