CC BY
146
АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
СЛ. КОМЕНДЕНКО Воронежский государственный университет
Инновации, или нововведения, играют большую роль в хозяйственной жизни любого экономического субъекта. Практически каждое направление основной деятельности можно рассматривать как результат эксплуатации предыдущих инноваций и выделять в его развитии этапы, соответствующие жизненному циклу новшеств. Анализ перспектив развития сегментов основной деятельности, тесно взаимодействующий с анализом инноваций, занимает основное место в системе стратегического планирования и управления организации. В качестве частных случаев анализа инноваций можно рассматривать большинство видов проектного анализа, анализа и оценки долгосрочных инвестиций (связанных с освоением новых продуктов и процессов), а также маркетингового анализа (освоение новых рынков сбыта). Анализ инноваций выступает основой системы современного стратегического управления.
Причины такой значимости инноваций лежат, прежде всего, в стремительном развитии прикладной науки в последние десятилетия и, как следствие, в росте количества новшеств, использование которых привело к образованию не только сегментов, но и целых отраслей экономики. Инновационная деятельность, несмотря на высокие риски, продолжает оставаться наиболее доходным и привлекательным вложением капитала для множества венчурных инвесторов. Инновационная стратегия развития стала действенным инструментом обеспечения высоких финансовых результатов в долгосрочном периоде, уровень которых намного превышает среднерыночный для традиционных отраслей. Данные процессы значительно ускоряются в условиях интернационализации и глобализации экономики. Инновации становятся, в том числе и в России, главным фактором формирования кон-
курентных преимуществ. Необходимым инструментом реализации данных преимуществ является функционирование системы комплексного анализа и контроля инновационной деятельности экономического субъекта.
Анализ эффективности инноваций можно проводить по различным направлениям, оценивая как использование отдельных видов экономических ресурсов, так и результаты инновационной деятельности в целом с позиций интегрального экономического эффекта и влияния на стоимость компании. Указанные направления образуют систему комплексного экономического анализа инноваций, включающую в себя, как минимум, следующие разделы:
• анализ эффективности использования отдельных видов ресурсов (трудовые, материальные, ресурсы оборудования и т.п.);
• анализ расходов по основным видам деятельности и анализ продаж;
• анализ и оценка возможных направлений развития и маркетинговый анализ;
• анализ источников финансирования нововведений;
• обобщающая оценка эффективности инновационных проектов и инновационных сегментов, формирование и анализ инвестиционного портфеля;
• анализ эффективности инновационной деятельности в рамках отдельных сегментов и всей организации, оценка перспектив дальнейшего развития.
В анализе инноваций и управлении инновационной деятельностью могут использоваться понятия как инновационного проекта, так и инновационного сегмента, в зависимости от конкретных особенностей организации управления и контроля
хозяйствующего субъекта. Выбор объекта анализа накладывает отпечаток и на методику его проведения: оценка инновационных проектов осуществляется, как правило, общепринятыми методами фи-нансово-инвестиционного анализа, а оценка инновационных сегментов - путем расчета ряда финансовых коэффициентов или рейтинговых оценок. Оба варианта проведения анализа обеспечивают раскрытие информации, существенной для принятия управленческих решений. Тем не менее, на наш взгляд, использование описанных методов оценки инноваций не всегда, особенно на практике, дает результаты, соответствующие целевым критериям и ориентирам стратегического управления и потребностям большинства собственников и инвесторов компании, то есть принципу максимизации благосостояния акционеров (собственников) организации.
Причинами данного несоответствия являются как факторы, не связанные прямо с существом применяемых методов, так и внутренние особенности самих методов и условий их применения. К первым относятся, помимо неизбежных неопределенностей и ошибок прогнозов, особенности информационной базы анализа и оценки инноваций, такие как порядок исчисления и отражения в учете и отчетности отдельных видов доходов, расходов, активов и обязательств инновационной деятельности, состав денежных потоков и методика их расчета. Указанные ошибки могут быть устранены путем применения обоснованной классификации расходов и методики расчета денежных потоков инноваций на всех этапах их жизненного цикла. Рассмотрим с этой целью структуру этапов инновационного процесса. Нововведения, то есть внедрение и использование результатов исследований и разработок или просто новых вариантов организации управленческой, производственной, сбытовой, заготовительной или финансовой деятельности, начинаются с момента принятия решения о реализации новшеств, с высокой степенью достоверности гарантирующих получение будущих экономических выгод. Данный критерий разделяет фазы исследований и разработок, относящихся к инновационной деятельности компании в целом от фазы исследований и разработок конкретного проекта, проводящихся в предположении определенности относительно его осуществимости для совершенствования или уточнения отдельных элементов его технической, технологической или маркетинговой составляющих. Проводимые конструкторские разработки и маркетинговые исследования могут существенно влиять на выбор вариантов реализации инноваций, а также определять величину ожидаемых денежных потоков проекта.
Однако к моменту начала реализации размер будущих экономических выгод должен быть достаточно определен для того, чтобы с высокой вероятностью предполагать окупаемость результатов дополнительных исследований в результате последующей эксплуатации инноваций. Определение подобного момента проводится, как правило, на качественном и эмпирическом уровне компетентными специалистами организации или привлеченными экспертами; ошибки такой оценки приводят к расходованию излишних средств на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, на исследования рынка или стимулирование продаж, однако неравнозначны неудаче проекта в целом, поскольку еще может быть принято решение об отказе от инвестиций.
Ошибки в разделении этапов инновационной деятельности и начала конкретного проекта приводят, главным образом, к завышенной или заниженной оценке суммы первоначальных затрат и, как следствие, к отказу от экономически выгодных инвестиций или к одобрению неэффективных проектов. На наш взгляд, результаты общекорпоративных исследований должны распределяться между экономическим эффектом от всех инновационных проектов или сегментов, то есть покрываться за счет доходов от основных видов деятельности. Только такой подход обеспечивает экономически обоснованную оценку инноваций и позволяет избежать ошибок в принятии управленческих решений. Это связано с вероятностным характером успеха разработок и с высокой долей неэффективных и отвергаемых новшеств на начальных этапах их создания и совершенствования. При этом нецелесообразно, а порой и невозможно определить, к какому из проектов отнести ту или иную долю указанных затрат.
Локализация и определение затрат на инвестиционном этапе, связанных с приобретением и созданием основных средств нематериальных активов, необходимых для осуществления инновационной деятельности, обычно не представляет значительных проблем. Определенные сложности могут возникать лишь в связи с особенностями отражения в учете затрат на создание внеоборотных активов. В случае распределения косвенных расходов первоначальная стоимость объектов зависит от ряда субъективных факторов, учет влияния которых необходим еще на этапе подготовки исходной информации. Некоторые расходы, относимые к текущей деятельности, должны быть исключены из соответствующих статей затрат и добавлены к расходам инновационных сегментов, также подлежит обратному перераспределению ряд статей, включаемых в стоимость внеоборотных активов. К
таким статьям относятся, прежде всего, расходы по обслуживанию кредитов и займов, включаемые в соответствии с правилами российского бухгалтерского учета в стоимость инвестиционных активов. Основанием для их обратного выделения служит принцип раздельного учета текущей и финансовой деятельности и элиминирования финансовых денежных потоков, являющийся одним из основных в финансово-инвестиционном анализе.
Помимо затрат на приобретение и создание внеоборотных активов, в состав инвестиционных затрат следует включать также суммы вложений в чистый (собственный) производственный оборотный капитал проекта или сегмента, то есть величину требуемого прироста остатков материально-производственных запасов, дебиторской задолженности и иных аналогичных статей, за вычетом прироста кредиторской задолженности, непосредственно связанной с инновационной деятельностью. При этом капитал, используемый для финансирования инноваций, может привлекаться из внешних источников или отвлекаться из других сегментов текущей деятельности. Неявный характер финансирования и отсутствие заложенного в бизнес-плане прироста инвестированного капитала не означает отсутствие вложений в чистый оборотный капитал. Отметим, что крупные самостоятельные инновационные сегменты могут требовать не только вложений в производственный оборотный капитал, но и увеличения остатков денежных средств, обеспечивающих расчеты, и т.п. Поэтому можно рекомендовать учитывать данную составляющую с применением моделей оценки оптимального остатка денежной наличности, таких как модель Миллера - Орра. При проведении ретроспективного анализа и контроля остатки наличности можно оценивать, исходя из анализа отдельных договоров и контрактов, или по срокам оборачиваемости задолженности.
Наибольшую сложность при подготовке исходных данных для анализа и оценки инноваций, особенно в ретроспективном плане, представляет выделение доходов и расходов, а также активов по текущей деятельности, то есть по эксплуатации инноваций. Для этого необходимо не только использование обоснованных методов распределения * косвенных затрат, но и предварительное формирование системы аналитического учета, обеспечивающей раздельный учет расходов по инновационной и иным (обычным, или традиционным) видам деятельности. Аналогичные проблемы возникают и при учете доходов и расходов по ликвидации вложений, то есть на заключительном этапе жизненного цикла инноваций. Во многих случаях, однако, заключительные этапы жизненного цикла
выходят за временной горизонт планирования и управления; в этом состоит характерная особенность инноваций по сравнению с инвестиционными проектами, обычно предполагающими ограниченность сроков реализации. В связи с этим анализ инноваций должен решать задачи оценки проектов с неопределенным сроком окончания и неизвестными денежными потоками за пределами среднесрочного временного горизонта. Отметим, что неопределенный срок окончания не делает инновации эквивалентными бесконечным инвестициям, поскольку имеет место именно неопределенность относительно будущих денежных потоков и сроков, когда прекращение данного вида деятельности будет экономически оправданным.
Ряд вышеописанных особенностей инноваций обусловливает необходимость использования для их оценки специально адаптированных интегральных экономических показателей, применение которых позволит решить также проблемы, связанные с внутренними недостатками методов финансового и инвестиционного анализа, а точнее, с несоответствием условий их применения экономической природе и сущности инновационной деятельности. Помимо недостатков ограниченности применения какого-либо одного из двух основных подходов (оценка проектов или анализ сегментов), устраняемых путем комплексного подхода к анализу нововведений, неопределенность конечного срока реализации инноваций и невозможность как полностью исключить затраты на исследования и разработки из оценки экономического эффекта данного вида деятельности, так и отнести их, прямо или косвенно, к конкретным проектам, делают недостаточно достоверными оценки эффективности, полученные любым из традиционных или дисконтных методов. Для решения указанной проблемы мы предлагаем использовать следующий подход:
1) затраты на исследования и разработки, производимые до возникновения определенности относительно будущих экономических выгод и, соответственно, до начала реализации инновационного проекта, учитываются отдельно; их эффективность оценивается путем сопоставления с приведенным экономическим эффектом всех сегментов инновационной деятельности и отражает эффективность инновационной деятельности организации в целом;
2) денежные потоки и экономический эффект деятельности инновационных сегментов (и инновационных проектов) оцениваются в пределах временного горизонта устойчивого прогнозирования и планирования жизненного цикла новшеств; для учета оставшейся части
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: шета » темъжгсы
1 - 2003 (январь)
жизненного цикла применяется оценка стоимости (рыночной стоимости) инновационного сегмента, исходя из предположений о рыночной оценке проектов. Таким образом, результатами проведения анализа по представленной схеме являются набор показателей оценки отдельных инновационных проектов и единый обобщающий показатель оценки эффективности инновационной деятельности организации. В качестве критериев оценки проектов целесообразно использовать показатели чистой текущей стоимости (ЫРУ) инвестиций, как наиболее точно отражающие экономический эффект и прирост стоимости компании на эффективном рынке капитала в результате реализации проектов. Однако для оценки общей эффективности инновационной деятельности компании показатель МРУ в его общепринятом виде малопригоден, поскольку затраты на исследования и разработки осуществляются непрерывно от периода к периоду, а инновационные проекты, использующие результаты этих разработок, начинаются в случайные моменты времени, часто без однозначной привязки к конкретным исследованиям. Поэтому для оценки эффективности общекорпоративных инновационных затрат необходимо использование вспомогательного значения среднего временного лага между началом исследований и получением результатов, достаточных для начала проекта, а также схемы усредненного распределения затрат в ходе цикла исследований и разработок. На основе указанных критериев может быть сформирована модель, позволяющая сопоставить разновременные денежные потоки инноваций.
В упрощенном варианте для случая равномерного распределения затрат на исследования и разработки по периодам дисконтированные затраты на исследования и разработки, относящиеся к проектам, начатым в данном отчетном периоде, составят
РУ1 =у
* и Т (1 + гу. 0>
где РУ1Я - дисконтированные затраты на исследования и разработки; 1Я - средняя сумма затрат на исследования и разработки за период; Г- средний временной лаг между началом исследований и началом проектов, основанных на их результатах, выраженный в периодах г - ставка дисконтирования (в расчете на период /).
Для проведения расчетов по формуле (1) длительность временного лага Г разбивается на достаточное количество небольших периодов /, например месяцев. Оценку дисконтированных затрат на исследования можно производить и при ином их
распределении во времени, в этом случае множитель (Т - О/Т следует заменить подходящим весовым коэффициентом. Таким образом, приведенный экономический эффект инновационной деятельности прошедшего периода длительностью Сможет быть измерен как разница между дисконтированными величинами МРКпроектов, начавшихся в отчетном году, и дисконтированной стоимостью затрат на исследования и разработки за период Т, найденной по формуле (1). Однако абсолютное значение чистой текущей стоимости в данном случае неудобно для использования в управлении, поскольку не обладает необходимой наглядностью. Мы рекомендуем использовать для оценки эффективности инноваций показатель модифицированной внутренней нормы рентабельности (М1ЯК), рассчитываемый следующим образом:
«ВД.-0 (2)
где МШЯя - модифицированная внутренняя норма рентабельности инновационной деятельности организации (в расчете на период /); г - ставка дисконтирования (в расчете на период /); Г- средний временной лаг между началом исследований и началом проектов, выраженный в периодах /; 1МРК - сумма чистых текущих стоимостей инновационных проектов, начатых в отчетный период; РУ1Я - текущая стоимость затрат на исследования и разработки за период Т9 рассчитанная по формуле (1).
Рассчитанная по формуле (2) модифицированная внутренняя норма рентабельности позволяет оценить эффективность инновационной деятельности на уровне всей организации. Для получения более достоверных результатов анализ эффективности инновационной деятельности рекомендуется проводить в разрезе отдельных направлений исследований, учет затрат и результатов по которым организуется раздельно. Полученное значение - ставка доходности - удобно для восприятия менеджерами компании, позволяет проводить сравнительный анализ различных периодов и оценивать эффективность путем сравнения М1ЯЯН со •ставкой дисконтирования г При проведении анализа следует иметь в виду, что критерий (2) дает обобщающую оценку эффективности исследований всего периода Т, однако не учитывает последние разработки, эффект которых еще не успел проявиться в форме коммерчески применимых продуктов и технологий. Оценку эффективности инновационной деятельности следует рассматривать совместно с оценкой эффективности инновационных проектов или сегментов за тот же пе-
риод, которую, для сопоставимости, также целесообразно привести к показателю модифицированной внутренней нормы рентабельности (МШЕ).
Условиями применения представленного показателя являются не только наличие значительного количества инновационных проектов или сегментов, а также обширной программы исследований и разработок и раздельного учета затрат по их направлениям, что характерно для крупных экономических субъектов, но и определенных допущений при расчете показателей Л^Кпроектов. Указанные допущения сводятся к оценке входящих нематериальных активов, созданных силами организации, по величине фактических затрат, а не по рыночной стоимости. Данное допущение хорошо согласуется с методами бухгалтерского учета и практикой проведения анализа на многих предприятиях, однако расходится с принципами фи-нансово-инвестиционного анализа, декларирующими оценку активов по альтернативным (вмененным) издержкам. В случае если такая оценка будет проведена, Л^Кпроектов обобщит в себе информацию об экономической эффективности инновационной деятельности компании и расчет показателя (2) потеряет экономический смысл. Однако проведение надлежащей оценки нематериальных активов, как правило, представляет собой сложную задачу, вследствие чего более рациональной представляется раздельная оценка эффективности исследований и проектов.
В отличие от вышеприведенных показателей, подходы к расчету ЛГРК в условиях ограниченного горизонта прогнозирования и планирования могут найти достаточно широкое применение. Мы рекомендуем оценивать будущие денежные потоки инновационных проектов или сегментов, исходя из ожиданий субъектов эффективного фондового рынка, ориентирующихся на наблюдаемые тенденции динамики доходов и расходов инноваций. В данном случае будущий денежный поток при-
ближенно может быть представлен как аннуитет из средних значений денежных поступлений за несколько последних периодов, относящихся к этапу зрелости инноваций, то есть к периодам стабилизации объемов продаж и прибыли. При несоблюдении данных условий необходим учет темпов роста денежных потоков, что значительно снижает объективность прогнозирования. Дисконтируя аннуитет по ставке доходности, соответствующей доходности рынка ценных бумаг по активам с равным уровнем систематического риска, инвестор получает приближенную оценку стоимости продолжения реализации данного проекта и использует ее в качестве последнего значения денежного потока на горизонте планирования. Для оценки рисков инноваций и прогнозирования ставки требуемой доходности на практике широко применяются аналогии и сравнительный анализ в рамках отрасли, а также эмпирические шкалы рисковых премий и экспертные методы оценки. Использование экспертных методов в сочетании с количественными имеет то преимущество, что результативные оценки, как правило, становятся более обоснованными и легче поддаются проверке и корректировке. Предлагаемый подход применим и для проведения предварительной оценки при продаже инноваций (исключительных прав на объекты интеллектуальной собственности, лицензий и т.д.). Рассмотрим проведение анализа на примере отдельно взятого инновационного проекта (табл. 1), а также оценку общей эффективности инновационной деятельности организации (табл. 2).
Для оценки эффективности инновационного проекта (табл. 1) в качестве ожидаемого денежного потока экспертами принята средняя величина денежного потока за два последних года, находящихся в зоне устойчивого прогнозирования. Это обусловлено учетом характера динамики показателей прибыли и денежных потоков (быстрый рост, не прекращающийся на момент выхода за гори-
Таблица 1
Оценка эффективности инновационного проекта «Микросхемы СВЧ»
(млн руб.)
Показатели Периоды Итого
0 1 2 3
А 1 2 3 4 5
Денежные потоки, всего, -850 + 160 +250 +320 X
в том числе:
- от текущей деятельности - +220 +250 +320 X
- в том числе чистая прибыль - +20 +50 + 120 X
- от инвестиционной деятельности -850 -60 - - X
Ожидаемый будущий аннуитет +285
Дисконтированные денежные потоки (г* =12%) -850 + 142,86 + 199,30 +227,77 -280,07
Текущая стоимость аннуитета в период 0 (г* = 16%) X X X X + 1 132,02
Итого, текущая стоимость инноваций X X X X +851,95
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: шоркя п ъмктжм
1 - 2003 (январь)
Таблица 2
Оценка эффективности инновационной деятельности ОАО «Микрон» за период с 2000 года по 2001 год
(млн руб.)
Показатели Периоды г Итого
0 1 2 3 4 5
А 1 2 3 4 5 6 7
Затраты на исследования и разработки 640 680 620 800 920 900 X
Доля затрат, относимая к проектам периода 1,0000 0,8333 0,6667 0,5000 0,3333 0,1667 X
Дисконтированные затраты на исследования (г* =12%) 640,00 556,06 398,01 377,96 284,35 136,48 2 392,87
Чистая текущая стоимость инновационных проектов X X X X X X 3 850
Индекс окупаемости инвестиций X X X X X X 1,437
Л///?/?д, % годовых X X X X X X 60,89
зонт планирования), предположениями о стабилизации продаж, начиная с 4-го года реализации проекта, а также оценкой потребностей в реинвестировании. Итоговая оценка А^РКинноваций складывается из текущих стоимостей денежных потоков и предполагаемого аннуитета, величина которого отражает рыночную оценку стоимости данных инноваций. Годовая процентная ставка г*для дисконтирования плановых денежных потоков выбрана равной средневзвешенной цене капитала с поправкой на риск, а ставка для определения текущей стоимости аннуитета оценена как среднерыночная доходность с поправкой на риск инвестиций. Отметим, что аналитикам необходимо следить за согласованностью уровней дисконтных ставок при использовании различных подходов к их определению.
Для оценки эффективности инновационной деятельности (табл. 2) выбрано деление временного лага между началом разработок и коммерчески применимой идеей в 12 месяцев на двухмесячные промежутки (Т= 6). Дисконтированные денежные оттоки по исследованиям и разработкам рассчитаны, исходя из годовой эффективной процентной ставки г* = 12% и предположения о линейной зависимости доли расходов, приходящейся на проекты отчетного периода, от времени их осуществления. Чистая текущая стоимость инновационных проектов за отчетный период оценена на основе данных бизнес-планов и фактической информации, при этом в расчете индекса окупаемости инвестиций Р1 используется ее дисконтированное значение, приведенное к моменту начала исследований (/ = 0). Модифицированная внутренняя нор-
ма рентабельности Л/7/?/?, рассчитанная по формуле (2) для периода длительностью в 2 месяца, приведена к годовому значению (% годовых). Как видно из данных табл. 2, инновационная деятельность организации характеризуется высокой доходностью, что определяется значительной текущей стоимостью инновационных проектов, начатых в отчетном периоде. Проводя сравнение данного показателя в динамике, можно сделать выводы о наличии позитивных или негативных тенденций в развитии инновационной деятельности организации и сформулировать предложения по повышению ее эффективности.
Таким образом, при проведении анализа и оценки инновационной деятельности экономических субъектов необходимо учитывать внутреннюю структуру жизненных циклов инноваций и подразделение затрат на исследования и разработки по отношению к проектам (сегментам) и всей компании. Данную специфику процессов нововведений, наиболее ярко проявляющуюся в крупных компаниях, отражают показатели оценки эффективности инновационных проектов и инновационной деятельности в целом. Практическое применение предложенных аналитических подходов, на наш взгляд, позволит сформировать наиболее объективное и достоверное мнение об эффективности инновационной деятельности по сравнению с альтернативными методами ее оценки и способствует повышению обоснованности и действенности принимаемых экономических решений, а также росту эффективности собственно инновационной деятельности и успешной реализации инновационных стратегий развития организаций.
