Инвестиционная модель сделки по лизингу Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Удк 336.714

инвестиционная модель сделки по лизингу

В. А. ЦАРЬКОВ, кандидат технических наук, начальник аналитического управления Е-mail: VATsarkov@bfgbank. ru Коммерческий банк «БФГ-Кредит» О. С. МАЛИКОВА, генеральный директор Е-mail: OSMalikova@lcmsk. ru Т. А. ТАКШАИТОВ, главный бухгалтер Е-mail: TATakshaitov@lcmsk. ru Компания ООО «Лизинг Центр»

В статье дается оценка эффективности сделки по договору лизинга с позиций инвестиционного проекта. Предложена модель инвестиционной сделки с представлением результатов расчета в форме финансового портрета лизинга на основе электронной таблицы Exel. Модель содержит исходные данные по договору лизинга, результаты расчетов, потоки лизинговых платежей и потоки погашения кредита лизингодателем. Иллюстрируются возможности применения модели для согласования интересов участников договора лизинга.

Ключевые слова: лизинг, кредит, эффективность инвестиций, финансовый портрет, договор лизинга, дисконтирование, ставка дисконта, внутренняя норма доходности.

введение. зачем нужна инвестиционная модель сделки? Инвестиционной моделью сделки будем называть такие модели инвестиционных проектов, в которых суммы инвестиции, денежные потоки доходов, сроки проектов и другие условия закреплены договором между участниками сделки. К таким сделкам относятся сделки по договору кредита, ипотеки, обратной ипотеки, лизинга, другие сделки, в договоре которых зафиксированы условия инвестиций, взаимных платежей и сроков

их выполнения. Например, в договоре лизинга фиксируются:

— цена покупаемого имущества;

— сумма аванса, выплачиваемая лизингополучателем;

— процент годового удорожания;

— суммы и сроки арендных платежей и т. д.

На первый взгляд может возникнуть вопрос:

что дает инвестиционная модель сделки, если в договоре прописаны все параметры? Модель инвестиционной сделки в первую очередь нужна до заключения договора, хотя она полезна и после его заключения (например, в процессе мониторинга инвестиционного проекта или сделки).

В процессе заключения договора происходит согласование интересов партнеров. Это делается путем выбора целого ряда исходных параметров сделки:

— суммы инвестиций;

— процентной ставки;

— времени реализации;

— суммы платежей и т. д.

Каждый из этих параметров влияет на выгодность сделки для участников переговоров.

Допустим, что одна из сторон переговоров настаивает на увеличении некоего параметра, ухуд-

шающего выгодность сделки для другой стороны. Тогда модель сделки позволяет найти компромиссное решение за счет изменения других параметров. Таким образом, модель дает возможность инвестору в режиме реального времени переговорного процесса определить взаимовыгодное согласование исходных параметров сделки.

В научной литературе, описаны разнообразные методы расчета и экономического обоснования лизинговых сделок [2, 3, 6,]. Например, в работе В. Д. Газмана отмечается: «Каждая лизинговая сделка требует индивидуального подхода и проведения соответствующих расчетов, обеспечивающих учет всех факторов, формирующих суммы лизинговых платежей».

Авторами предложена инвестиционная модель сделки по лизингу, позволяющая учитывать комплекс факторов и оценивать эффективность сделки с учетом влияния фактора времени. На взгляд авторов, новыми в этой модели являются алгоритмы и способ представления результатов расчета в виде «финансового портрета» сделки, содержащего как исходные данные, так и весь комплекс расчетных данных.

инвестиционная модель лизинговой сделки. Договор лизинга для лизингодателя, по существу, является инвестиционным проектом, в котором денежные потоки определены и зафиксированы в форме договора. Исходными параметрами для расчета финансовых инвестиций и поступлений являются:

— себестоимость арендуемого лизингополучателем имущества;

— наличие авансового платежа от лизингополучателя при покупке оборудования лизингодателем;

— сумма инвестированного капитала лизингодателем при покупке имущества;

— срок аренды имущества, в течение которого производятся арендные платежи;

— годовой процент удорожания стоимости имущества или общее превышение арендной платы относительно стоимости имущества;

— сумма аннуитета при выплате арендной платы по договору лизинга;

— срок и периодичность аннуитетных платежей;

— порядок выплаты аннуитета: одинаковыми суммами или переменными для будущих периодов выплаты.

Эти параметры определяют условия договора лизинга и являются предметом согласования экономических интересов между участниками договора.

При разработке модели в основу положен общий принцип окупаемости инвестируемого капитала. Инвестиции лизингодателя должны генерировать денежный поток платежей, достаточный для покрытия расходов, в соответствии с методическими рекомендациями по расчету лизинговых платежей, утвержденными Министерством экономики РФ. Лизинговая компания, как правило, использует заемные средства. При разработке модели предполагается, что стоимость инвестиций, иначе говоря, величина займа Ккр для лизингодателя равна ставке кредита Е Очевидно, что годовая процентная ставка лизинга Ел, вычисляемая на основе инвестиций, генерирующих общую сумму арендных платежей, должна превышать ставку кредита на величину процентной маржи Ем: Е = Е + Е

Процентная маржа обязана быть достаточной, чтобы покрыть как процентные, так и другие расходы лизингодателя.

Процентная ставка лизинга в модели положена в основу расчета годового удорожания стоимости имущества Сим в течение срока договора п мес. Расчет годового удорожания Еуд выполняется по следующей формуле: К • Еп

Е = кр л

уд 12С '

им

В модели в течение срока договора п мес. предполагаются ежемесячные платежи за аренду имущества в форме аннуитета а, величина которой вычисляется по следующему уравнению:

КЕ а = + С . п им 12

Модель предусматривает возможность для лизингодателя погашать кредит по мере поступления арендных платежей. Как правило, такая возможность предоставляется банком, заинтересованным в привлечении новых клиентов в лице лизингополучателей. В модели часть т суммы аннуитета а направляется на оплату процентов е по кредиту и погашение тела кредита к: та = е + к •

Величина процентных платежей для /-го месяца вычисляется по формуле:

с,[ 1 - (1+Е2)'-т-1 ],

где т — число месяцев, в течение которых будет погашен кредит.

Сумма погашения кредита к. для /-го месяца вычисляется по формуле:

Е

к. =ид(1 + т—1 ' 12

Число т будет меньше срока лизинга п. Оно может быть вычислено по уравнению: ца

1п(-

-)

т =-

Ма -

^ "" 12 р

1п(1 + )

12

Налог на имуще ство Н за т лет вычисляется

по уравнению:

т — 1

Ним Сим Римт(1 2Т ^ '

(1)

где рим — ставка налога на имущество; Т — срок амортизации имущества. Налог на добавленную стоимость (НДС) Нндс рассчитывается по следующей формуле:

Н = С • Р • г

н.д.с им -ТН.д.с н.д.с ;

где Рндс — норма добавленной стоимости, по существу, состоящая из общей суммы арендных платежей за минусом суммы инвестиции; гндс — ставка налога на добавленную стоимость.

«Финансовый портрет» лизинговой сделки.

Инвестиционная модель лизинговой сделки представлена на рис. 1 в виде «финансового портрета» сделки лизинга с демонстрацией числового расчета. Она содержит следующие данные (параметры):

— блок исходных данных (стоимость имущества, аванса и т. д.);

— нормативные данные (процентная ставка кредита, ставка НДС и т. д.);

— динамические показатели сделки (расчетная дата приведения, процентная ставка дисконта и т. д.);

— данные по расчету доходности сделки;

— данные по ежемесячным денежным потокам инвестиций и поступлений;

— данные по графику погашения кредита. Эффективность инвестиционного проекта

характеризует чистый дисконтированный доход ЧДД [1], приведенный к начальной или конечной дате проекта. В соответствии с нормативной теорией экономического роста [4, 5] ЧДД — это сверхнормативная величина дохода (см. ячейка D 25), определяемая ставкой дисконтирования (см. ячейка D 21). В модели в качестве ставки дисконтирования

принята величина ставки по кредиту. Нормативная величина дохода является тем минимумом, который требуется лизингодателю, чтобы скомпенсировать процентные затраты по кредиту.

Как видно из анализа данных рис 1, добавленная стоимость (см. ячейка D 7), рассчитанная по сделке, больше нормативной. В соответствии с нормативной теорией сумма нормативного дохода и чистого дисконтированного дохода ЧДД равна фактическому доходу (добавленной стоимости), который в сделке равен 408 000 руб., независимо от даты приведения.

Общепринято также эффективность инвестиционного проекта оценивать по величине внутренней нормы доходности ВНД. Величина ВНД вычисляется при выполнении условия равенства нулю ЧДД. В модели на рис. 1 ВНД = 29,07 % в год. Это значит, что процентные платежи за аренду соответствуют процентной ставке 29,07 % в год. Другими словами, инвестиция лизингодателя в сумме 800 000 руб. амортизируется лизингополучателем по этой процентной ставке. Оба параметра ЧДД и ВНД свидетельствуют об эффективности инвестиции в лизинговую сделку. Но это не означает, что эти критерии достаточны для принятия решения по сделке. По ним нельзя определить достаточность добавленной стоимости для покрытия всех расходов (помимо процентов по кредиту) лизингодателя:

— расходов по содержанию компании;

— налогов на имущество;

— налога на добавленную стоимость и т. д.

Критерием инвестиционной сделки, очевидно,

должна быть эффективная процентная ставка доходности Еэф, вычисленная с учетом всех расходов лизингодателя, в том числе расходов на содержание компании.

Расходы компании могут быть разделены на две категории:

— прямые расходы по сделке;

— условно постоянные расходы.

Прямые расходы (налог на имущество, на добавленную стоимость) рассчитываются по формулам (1) и (2). Часть расходов на содержание компании, относимая к расходу по сделке, можно подсчитать на основе сопоставления имущественных активов, генерирующих расходы. Предположим, компания имеет активы в сумме Са, а ежегодные расходы составляют в среднемур. В процентах годовых Ер эти расходы вычислим по следующей формуле:

= ^

p С.

(2)

На годовые расходы ул с по содержанию компании отнесем расходы, пропорциональные стоимости имущества Сим:

У = Е • С •

у л.с р им

Предположим, что Са = 200 млн, Сим = 1 млн, ур = 10 млн.

Результат расчета:

улс = 50 000 руб./год.

По мнению авторов, допустимы и другие методы расчета текущих расходов компании, учитываемых в модели. Например, на основе статистики можно рассчитать средний процент у условно постоянных расходов лизинговой компании относительно средней величины арендных платежей. В результате долю т (см. ячейка D 19), направляемую на погашение кредита, можно вычислить по следующей формуле:

т = 1 — у.

Величина у для расчета т в модели задается в ячейке С 19. Лизинговая компания заинтересована использовать арендную плату для ускоренного погашения кредита. Как уже отмечалось, одна часть суммы аннуитета направляется на выплату процентов по кредиту, другая — на уменьшение задолженности по кредиту. При этом нужно предусмотреть некоторую часть у от общей суммы платежа для компенсации текущих расходов на содержание компании. Модель дает возможность направить на погашение кредита всю сумму аннуитета или часть суммы аннуитета (см. ячейки в столбце L). Например, пусть компания 95 % аннуитета (т = 95%) направляет на погашение кредита и выплату процентов, а 5 % (у = 5%) от суммы аннуитета использует для компенсации операционных расходов компании. Такой вариант отражен на рис. 1. Для этого в ячейке С 19 указывается процент от величины арендного платежа (например 5 %), оставляемого каждый месяц в распоряжении компании для текущих платежей.

Модель инвестиционной сделки по лизингу ! Инвест.

Исходные данные

Стоимость имущества i 100,0%]1 000 000

Стоимость ЛПЛМГ-Л 7ll.il' /ни ■■•■И

Сумма инвесшщш (кредит) 80.0% $00 000

Ежегодное удорожание ! 13.6% 136 000

Ноплппешшя стоимость 4II.01 -II») HIHI

Сумма Прониных miijiu.i.uh 1JU,bJ 1 Jim IHM

Оумма договора 4№ 000

Срок арендных платежей | Мес! 36

Срок амортизации Mee. i 60

Дата ¡аклгачения договора ] 01.01.12

Процентная ставка лизинга ! 17,041 i %/год

Нормативные данные

Процентная став1« по до %| 14,0%

Расходы по НДС 111.......„

Ставка налога на имущество % 2%

Параметры числовш о рада | 0,00% ! 1.000

Проценты на погашение кредита 5%{ 95% Динамические показатели сделки

Ставка дисконта - г Расчетная дата приведения ]

Поступления с дисконтом Инвесшции с дисконюм Дисконтированный доход(ЧДД) Нормашвный доход Инвес 1иционный доход Внутренняя ставка доходности (ВСД) ] Процентная ставка доходности

% 11,00% Мес " 0

P.Î 1 181 799 F П 1 000 000 F 0 181 ÍU'J 226 201 108 000 2 42 23.07%

"pys".'

Руб.

Расчет чистого дохода

Суммарный доход ! Руб.!

Доход о! аренды имущества Руб

Стоимость вынула ] Руб.!

Комиссия-прочие доходы Руб

Расходы компании Руб.

Процентные расходы по кредиту Руб.

Налог на имущество | Руб.'

Расходы по НДС Руб.!

Транспортный налог | РуО.]

Расходы на содержание компании Р . о

Чистый доход Р, 411 /Г»

Э(Ь(Ьективная ппоиентная ставка %! 1.91%

'130 628 408 000 » 528 0

381 759 1V 0Г> Ы1 000 65 67 I .....III

4ПП ПИП

Ч„с! „ ! ! инвес1' !Чис- ! Доход Днннж-

! Да,а |Инвес,и1 с ловой! чт~! с ! компа ! ный платежа • ции ; дискон- • • пения \ дискон i

! дней

11 !

12}360

13- 390

14 420 15* 450 16_ 480

17 510

18' 540

19! 570

X 600

21 " 630

22 __ 660 2: 690 24 720 25; 750 -Í 730

27 810

28 ^ 840

29 370

30 900 31" 930 32j 960 33 990 34; 1020 35 1050

! 1 ПЯП

01.01 12 31 01 12

: э: :

31 0312 30 0412 30 0512 29 0612

.290712 28 0812 27 0912 27 1012 2611 12 261212 25 01 13

24 0213 26.03.13

25 0413 25 0513 24 0613 24 0713

23.08.13 22 0913 22.1013 21 11 13 21 1213 20.01 14

19 0214 21 0314 20.0414

20 0514 19 0614 19 0714

18.08.14 170914 171014 1611 14

1C111J

Руб. 1 000 000

Руб

Л ППП ПШП

........Руб.........

1 000 0001

PvB

1 ппп ППП :

Руб. 200 000

33 556 33 556 33 556 ¿3 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 I j 556 33 556 33 556 33 556 33 556 " 33 556

: ; ;-:е

33 556 33 556 33 556

■зт C.Ch

Руб: л лпя ппп

том

.....Руб'........1

200000!

.......33169]

32 786 32 408 ! 32 034! 31 665 31 300 ! 30 939 j

:с •:•::

30 229 29 881 !

: г •:•:>:

29195! 28 859 j

28 197 27 872 j .......27 550

27233 у, ш

26 301 25 998!

:-: f. л

25 402 25109! 24819! ,.4533 24 250! "" 7 23 694 23 421 j 23151 22 884 j 22 620! 22 359 j

-rl Л ГИ

Руб.

1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 2L678 1 678 1 678 'j.678 1 678

1 678

ZlJZI

1 678 1 678 'j.678 1 678 1 678

ZlJZË

1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 1 678 5926 ..33556 33 556 33 556 33 556 33 556

GdE

IОI P I Q I R Л График погашения кредита

I Про- ; Сумма ! цент по! погаше-|Сальдо по! креди-: ния j кредиту : ! ГУ !кредита!

! Руб. ! Руб.

¿00000 [ 33556 " 55 33 556 33 556 33 556 I 33556 33 556 33 556 33 556 33 556 33 556 ' 33556 33 556 33 556 33 556 556 33 556 I 33556 33 556 33 556 33 556 556 33 556 I 33556 556 33 556 33 556 556 33 556 I 33556 33 556 33 556 33 556 33 556 556

тз с с: с:

.........Руб ........................

1 181 799 2".G 411 ............

.ив »ги ;

9333

9070

8 804 8535 8263 7987

Ттое

7426 7141 J5853 6561 6265 5.967 5664 5356 5049 4736 .....4.41? 4099

З775

3447 3ÏÏ5 2780 .....2.440 2097 1 749 1 398 1042 6ЯЗ

22544 22807 23 074 23 343 23 615

23 891 24169

24 451

24 737

25 025 25 317 25 612

25 911

26 214 2 6 51':

26 829 27142

27 45а

28103

28 431 28762 29098

29 437

29 781 30128

30 480

30 835

31 195

97 311

Руб. | 800 000 ' 777 456 754 648 731 575 708 232 684 617^ 660 726 636 557 _ 612 106 587 369 562 344* 537 027 511 414; 485 503, 45? 2*9 432 770 _ 405 941 373 799 351 341 323 562 29-: 4-7.9 267 029 _ 238 266 20? I63 179 7зГ 149 950 1 1 9 521 89 341 58 506 TT 311 !

m......... 13 оз^ япя

QUO lili'. i

рис. 1. Финансовый портрет модели инвестиционной сделки по лизингу

А в С D Е F G Н I | J I К I L I M I N 0 р Q R IS

1 Модель инвестиционной сделки по лизингу Гр афик погашения кредита

2 Исходные данные Число мес. Число дней Дата платежа Инвестиции Инвест. с дисконтом Числовой РЧД Поступления Поступл. с дисконтом ДоиОД компании Денежный поток Процент по кредиту Сумма погашения кредита Сальдо по кредиту

3 Стоимость имущества 100,0% 1 000 000 .....ДН...... Руб Руб. Руб. Руб. Руб Руб Руб Руб

4 Стоимость аванса 20,0% 200 000 0 0 01.01 12 1 000 000 1 000 coo 200 000 200000 -800 000 800 000

5 Сумма инвестиций (кредит) 00,0% 000 000 1 30 31 01 12 0 1,0 94 762 93 669 4 738 94 762 9 333 80 690 719 310

6 Ежегодное удорожание 13,6% 136 000 2 60 01 03 12 0 0.9 87 806 85 792 4 :.9С 87 806 з :92 75 024 644 286

7 Добавленная стоимость 40,0% 408 000 3 90 31.0312 0 0,9 81 361 78 578 4 063 81 361 7 t1/ 69 776 574 510

8 Сумма арендных платежей 120,8% 1 208 000 4 120 30.04 12 0 0,8 75 389 71 971 3 769 75 389 6 703 64 917 509 594

Э Сумма договора 140,8% 1 408 000 5 150 30 05 12 0 0,7 69 855 65 919 3 493 69 855 5 945 60 417 449 177

10 Срок арендных платежей Мес. 36 6 130 29 06 12 0 0.7 64 727 60 376 3 236 64 727 5 240 56 251 392 926

11 Срок амортизации Мес 60 7 210 29 0712 0 0,6 59 976 55 299 2 999 59 976 4 584 52 393 340 533

12 Дата заключения договора 01.01.12 8 240 28 0812 0 0,6 55 574 50 649 2 779 55 574 3 973 48 822 291 711

13 Процентная ставка лизинга 17,0% %/год 9 270 27 09 12 0 0.5 51 495 46 390 2 575 51 495 3 403 45 517 246 194

14 Нормативные данные 10 300 27.10 12 ... 0,5 47 715 42 489 2 386 47 715 2 872 42457 203 738

15 Процентная ставка по кредиту % 14,0% 11 330 26.11 12 0 0,5 44 212 38 916 2 211 44 212 2 377 39 625 164 113

16 Расходы по НДС % 18,00% 12 360 26 1212 0 0,4 40 967 35 644 2 048 40 967 1 915 37 004 127109

17 Ставка налога на имущество % 2% 13 390 25 01 13 0 0.4 37 960 32 647 1 898 37 960 I 483 :4 5-я 92 530

18 Параметры числового рада -7,34% 0,927 14 420 24 02 13 0 0,4 35 174 29901 1 759 35 174 1 080 32335 60194

19 Проценты на погашение кредита 6% 95% 15 450 26 0313 0 0,3 32 592 27 387 1 630 32 592 702 30 260 29 935

20 Динамические показатели сделки 16 480 25 04 13 0 0,3 30 199 25 084 1 510 30 199 349 28 340 1 594

21 Ставка дисконта - г % 14,00% 17 510 25 05 13 0 0.3 27 983 22 975 26 370 27 933 19 1 594 0

22 Расчетная дата приведения Мес. 0 18 540 24.0613 0 0,3 25 929 21 043 25 929 25 929 0 0 0

23 Поступления с дисконтом Руб 1 266 773 19 570 24 07 13 0 0,3 24 025 19 274 24 025 24 025 0 0 0

24 Инвестиции с дисконтом Руб 1 000 000 20 600 23 08 13 0 0.2 22 262 17 653 22 262 22 262 0 0 0

25 Дисконтированный доход(ЧДД) Руб. 266 773 :i 630 22 09 13 0 0,2 20 623 16168 2U b¿t 20 628 0 0 0

26 Нормативный доход Руб. 141 227 22 660 22.1013 0 0,2 19114 14 809 19114 19114 0 0 ... .9

27 Инвестиционный доход Руб 408 000 ' 23 690 21 11 13 0 0,2 17 711 13 564 17 711 17 71 1 0 0 0

28 Внутренняя ставка доходности (ВСД) % 4.14" 24 720 21 1213 0 0,2 16 411 1 2 423 16 411 16 411 0 0 ... Р.

29 Процентная ставка доходности ...........% 52,08% 25 750 20 01 14 0 0,2 15 206 11 373 15 206 15 206 0 0 0

30 26 780 19 0214 0 0,1 14 090 10 422 14 090 14 090 0 0 0

31 Расчет чистого дохода 27 810 21 0314 0 0.1 13 056 9 545 13 056 13 056 0 0 0

32 Суммарный доход Руб. 430 628 28 840 20.04 14 0,1 12 097 8 743 12 097 12 097 0 0 ... р.

33 Доход от аренды имущества Руб. 408 000 29 870 20.0514 ... 0 0,1 11 209 8 008 11 209 11 209 0 0 0

34 Стоимость выкупа Руб 22 520 30 900 19 0614 0 0,1 10 387 7 334 10 387 10 387 0 0 0

35 Комиссия+прочие доходы Руб .........0 31 930 19 07 14 0 0.1 9 624 6 717 9 624 9 624 ... 0 0 0

36 Расходы компании Руб 297 561 32 960 18 08 14 0 0.1 8 913 6153 8913 8 918 0 0 0

37 Процентные расходы по кредиту Руб 65 887 33 990 17 0914 0 0,1 8 263 5 635 8 263 8 263 0 0 0

38 Налог на имущество Руб 68 000 34 1020 17 10 14 0 0,1 7 657 5 161 7 657 7 657 0 0 0

39 Расходы по НДС Руб. 65 674 35 1050 16 11 14 0 0,1 7 095 4 727 7 095 7 095 0 0 0

40 Транспортный налог Руб. 6 000 36 1080 16.1214 0 0,1 6 574 4 330 6 574 6 574 0 0 0

41 Расходы на содержание компании Руб 100 000 0 0 0 0,0 0 0 0 0 0 0 0

42 0 0 0 0.0 0 0 0 0 0 0 0

43 Чистый доход Руб. 132 968 0 0 0 0,0 0 0 0 0 0 0 0

44 Эффективная процентная ставка % 5,28% 0 0 0 0,0 0 0 0 0 0 0 0

47 1 080 Рув Руб Руб Руб.

48 1 080 1 000 000 1 000 000 ' 12.7 1 408 000 1 266 773 342 113 408 000 65 887 800 000 5 647 464

49 0 -141 227 865 887

рис. 2. Финансовый портрет модели сделки по лизингу — вариант 2

как использовать модель для согласования условий договора? Лизинговые поступления в приведенной модели на рис. 1 обеспечивают относительно высокую внутреннюю норму доходности (ВНД = 29,28 %, см. ячейка D 28). Она намного превышает ставку кредита, получаемого лизинговой компанией, что свидетельствует об эффективности использования инвестиций. Но с учетом прямых расходов по сделке и условно постоянных расходов, учитывающих траты на содержание компании, рентабельность инвестированного капитала составила всего 1,91 %/год (см. рис. 1, ячейка D 43).

Модель позволяет просчитывать множество сценариев. Она дает возможность варьировать величину целого ряда параметров, влияющих на эффективность сделки:

— срок договора;

— процентная ставка кредита;

— маржа лизингодателя;

— величина аванса;

— сумма ежемесячных арендных платежей (равновеликие, с уменьшением сумм платежей);

— процент выплат, направляемых на погашение кредита;

— ставка дисконта;

— момент времени приведения (к началу инвестирования, к окончанию срока договора, к любой другой дате внутри срока договора).

Изменяя один из параметров, можно строить графики зависимости показателей эффективности сделки.

Например, уменьшение выплат по кредиту приведет к увеличению времени погашения и одновременно к увеличению процентных расходов (см. ячейку Q 48). Соответственно, уменьшится чистый доход лизинговой компании (см. ячейку N 48).

А Б С D Е F G Н I J к L м N 0 Р Q R s

1 Модель инвестиционной сделки по лизингу График погашения кпеди га

2 Исходные данные Число нес. Число дней Дата платежа Инвести^. ции Инвест. с дискон-том Числовой РЛД Поступления Поступл. с дисконтом Доход компании Денежный поток Процент по креди- 1 Сумма погашения кредита Сальдо по креди|у

3 Стоимость имущества 100,0% 1 000 000 Руб. Руб Руб. Руб. Руб. ] Руб Руб. Руб.

4 Стоимость аванса 20,0% 200 000 0 0 01.01.12 1 000 000 1 000 000 200 000 200 000 -800 000 800 000

5 Сумма инвестиций (кредит) 80,0% 000 000 1 30 31.01.12 0 1,0 93124 92050 4 656 93124 1 9 333 79134 720866

6 Ежегодное удорожание 10,4% 101000 2 ...........60 01 0312 0 0,9 85 720 83 755 4 236 85 720 ■ J 8 410 73 024 647 842

7 Добавленная стоимость 31,2% 312 000 3 ..........90 31.03.12 0 0,8 78 906 76 207 3 945 78 906 ...... 7 558 67402 530 439

В Сумма аренлных платежей 111,2% 1 112 000 4 120 30.04.12 0 0,8 72 633 69 340 3 632 72 633 1 6 772 62 229 518210

9 Сумма договора 131,2% 1 312 000 5 150 30.05.12 0 0,7 66 858 63 091 3 343 66 858 1 6 046 57 470 460 741

10 Срок арендных платежей Мес. 36 6 ........180 29.06.12 0 0,7 61 543 57 406 3 077 61 543 ■J5 375 53091 407650

11 Срок амортизации Мес. 60 7 ........210 29.07.12 0 0,6 56 650 52 233 2 333 56 650 ......4 756 49062 358 533

12 Дата заключения договора 01.01.12 8 240 28.08.12 0 0,6 52147 47 526 2 607 52 147 4 164 45 356 313 232

13 Процентная ставка лизинга 13,0% IpotcmwBrJv* 9 270 27.09.12 0 0,5 48 001 43 243 2 400 48 001 1 3 654 41 947 271 285

14 Нормативные данные 10 ........300 27.10.12 0 0,5 44185 39346 2 209 44135 ■J3165 33811 232 475

15 Процентная ставка по кредиту /о ..........14,0% ......11_ ........330 26.11.12 0 0,4 40 672 35 800 2 034 40 672 ......2712 35 926 196 543

16 Расходы по НДС ...............% 18,00% 12 360 26.12.12 0 0,4 37 439 32 574 1 872 37 439 1 2 293 33 274 163 274

17 Ставка налога на имущество % 2% 13 390 25.01.13 0 0,4 34 462 29 639 1 723 34 462 j 1 905 30 834 132 440

13 Параметры числового ряда -7,95% 0,921 14 ........420 24.02.13 0 0,3 31 723 26968 1 536 31 723 ■J1 545 23591 103849

19 Проценты на погашение кредита 5% 15 ........450 26.03.13 0 0,3 29 201 24 538 1 460 29 201 ......1 212 26 529 77 320

20 Динамические показатели сделки 16 480 25.04.13 0 0,3 26 879 22 326 1 344 26 879 1 902 24 633 52 686

21 Ставка дисконта - г % 14,00% 17 510 25.05.13 0 0,3 24 742 20 314 1 237 24 742 J 615 22 891 29 796

22 Расчетная дата приведения Мес. 0 13 ........540 24.06.13 0 0,2 22 775 13484 1 139 22 775 И j 348 21 289 8507

23 Поступления с дисконтом Руб. 1 107 369 19 ........570 24.07.13 0 0,2 20 965 16 818 12 359 20 965 99 3 507 0

24 Инвестиции с дисконтом РуВ. 1 000 000 20 600 23.08.13 0 0,2 19 298 15 303 19 298 19 298 0 0 0

25 Дисконтированный доход(ЧДД) Руб. 187 369 21 630 22.09.13 0 0,2 17764 13 924 17 764 17 764 j 0 0 0

26 Нормативный доход Руб. 124 631 22 660 22.10.13 0 0,2 16 352 12 669 16 352 16 352 ■ j 0 0 0

27 Инвестиционный доход Руб. 312 000 23 690 21.11.13 0 0,2 15 052 11 527 15 052 15 052 0 0 0

28 Внутренняя ставка доходности в мес. % 3,52% 24 720 21.12.13 0 0,1 13 655 10 488 13 855 13 855 0 0 0

29 Процентная ставка доходности в год % 42,25% 25 750 20.01.14 0 0,1 12 754 9 543 12 754 12 754 j 0 0 0

30 26 780 19.02.14 0 0,1 11 740 3 683 11 740 11 740 ■ j 0 0 0

31 Расчет чистого дохода 27 310 21.03.14 0 0,1 10 806 7 901 10 306 10 306 0 0 0

32 Суммарный доход Руб. 334 520 28 840 20.04.14 0 0,1 9 947 7189 9 947 9 947 0 0 0

33 Доход от аренды имущества Руб. 312 000 29 ........370 20.05.14 0 0,1 9156 6541 9156 9156 0 0 0

34 Стоимость выкупа Руб. 22 528 30 ........900 19J6.14 0 0,1 8 429 5 952 8 429 8 429 ■j 0 0 0

35 Комисси я+прочие доходы Руб. 0 31 930 19.07.14 0 0,1 7 758 5 415 7 753 7 758 0 0 0

36 Расходы компании Руб. 287 913 32 960 18.08.14 0 0,1 7142 4 927 7142 7142 0 0 0

37 Процентные расходы по кредиту Руб. /0 ¡lili 33 ........990 17.09.14 0 0,1 6574 4 483 6 574 6 574 0 0 0

38 Налог на имущество Руб. 60 000 34 1020 J7J0.14 0 0,1 6 051 4079 6 051 6 051 ■j 0 0 0

39 Расходы по НДС Руб. 51 030 35 1050 16.11.14 0 0,1 5 570 3 712 5 570 5 570 0 0 0

40 Транспортный налог Руб. 6 000 36 1080 16.12.14 0 0,1 5127 3 377 5127 5 127 0 0 0

41 Расходы на содержание компании Руб. 100 000 0 ..............0 0 0,0 0 0 0 0 0 0 0

42 0 ..........0 0 0,0 0 0 0 " ...........1 0 0 0

43 Чистый доход Руб. 46 615 0 0 0 0,0 0 0 0 0 0 0 0

44 Эффективная процентная ставка в гад % 1,91% 0 0 0 0,0 0 0 0 0 0 0 0

46 МИ 1 080 Руб. Руб. ! Руб. Руб.

47 1 080 1 000 000 1 000 000 г 11.9 1 312 000 1 187 369 241 116 312 000 70 004 800 000 6 075 747

48 0 -124 631 870 884

Рис. 3. Финансовый портрет модели сделки по лизингу — вариант 3

Эффективность инвестиционной сделки по лизингу можно увеличить, если аннуитет сделать переменным: в первые месяцы получить большие платежи с плавным уменьшением выплат к концу срока платежей. В модели предусмотрена такая возможность. Темп уменьшения суммы аннуитета определяется заданием параметра числового ряда (ячейка С 18).

Число в ячейке со знаком минус определит темп снижения величины аннуитета при возрастании номера периода выплаты арендной платы.

Финансовый портрет инвестиционной сделки при темпе снижения суммы аннуитета, равном 7,34 % в мес., представлен на рис. 2. Посмотрите, как изменились показатели эффективности! Процент доходности по лизинговым платежам возрос с 29,07 % в год до 52,08 % (почти в 1,8 раза). Сумма процентов за пользование кредитом уменьшилась

со 152 085 до 65 887 руб. Время погашения кредита уменьшилось с 30 до 17 мес. Чистый доход компании увеличился с 46 770 до 132 968 руб. Такова роль фактора времени. Таково значение стоимости современного капитала относительно стоимости капитала в будущем.

Допустим, лизингополучателю важно уменьшить годовую ставку удорожания с 13,6 % в год до 10,4 % (см. ячейку С 6). Но лизингодатель заинтересован сохранить чистый доход на уровне варианта 1 (см. рис. 1, ячейка D 43). Компромиссное решение представлено на рис 3. Чтобы сохранить прежний уровень дохода, величину аннуитета предложено сделать переменной величиной с темпом ^ уменьшения для последующих периодов, равным ^ = — 7,95% /мес. (см. рис. 3, ячейка С 18).

Возможны и другие варианты изменения исходных параметров. Например, иногда целесообразно

ФИНАНСЫ И КРЕДИТ

67

варьировать авансовый платеж, процент аннуитета, направляемый на погашение кредита. Кроме того, имеется вариант изменения условий кредитования (например уменьшения ставки кредита).

Итак, рассмотренные примеры показывают, что существуют различные пути согласования экономических интересов лизингополучателя и лизингодателя при заключении договора лизинга.

заключение. Чтобы повысить эффективность инвестиций, инвестор должен понимать влияние фактора времени в экономике. Однако одного понимания недостаточно. Нужны грамотно спроектированные экономико-математические модели инвестиций. Поскольку инвестиционные сделки содержат определенные условия, закрепленные договором, имеется возможность проектирования экономико-математических моделей, представляемых в наглядной форме финансового портрета лизинговой сделки в электронной таблице EXEL.

Инвестиционная модель сделки позволяет в процессе проведения переговоров просчитать будущие последствия для инвестора и оценить эффективность инвестиции.

Опыт применения моделей инвестиционной сделки по лизингу показывает, что они становятся неотъемлемой частью бизнес-процессов и одновременно инструментарием не только аналитиков, но и менеджеров компаний.

Список литературы

1. Виленский П. Л., Лифшиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учеб. пособие. М.: Дело. 2004.

2. Газман В. Д. Лизинг, теория, практика, комментарии. М.: Правовая культура. 1997.

3. Философова Т. Г. Лизинговый бизнес. М.: Юнити. 2010.

4. Царьков В. А. Динамические модели экономики (теория и практика экономической динамики). М.: Экономика. 2007.

5. Царьков В. А., Семенова И. А. Экономико-математические модели инвестиций: монография. М.: LAP LAMBERT Publishing. 2012.

6. Шатравин В. А. Эффективность лизинговых операций. Практическое руководство по учету, налогообложению и расчету лизинговых операций. Лизинг автомобилей. М.: Ось-89. 1998.

www.smb-expo.ru

в рамках недели российского предпринимательства

ДНИ

МАЛОГО И СРЕДНЕГО БИЗНЕСА РОССИИ - 2013

14-17 мая Москва, ВВЦ, павильон 57

Выставочные экспозиции

• Федеральная выставка-ярмарка продукции лучших предприятий малого и среднего бизнеса, работающих в области производственной и социальной сфер

• Экспозиция «Оборудование и услуги для предпринимательства»

• Специализированная экспозиция малых инновационных предприятий, организованных при высших учебных заведениях

Конкурсная программа

• Смотр «Лучший регион (субъект) Российской Федерации» по развитию малого

и среднего предпринимательства и созданию для этого наиболее благоприятных условий

• Конкурсы - «Лучший инновационный проект», «Лучшая продукция, оборудование и услуги»,

«Лучшая выставочная экспозиция», «Лучший семейный бизнес» Деловые мероприятия

• Презентационная сессия программ финансирования: консультации по «кредитному портфелю» для МСП от ведущих банков

• Биржа Деловых Контактов - коммуникационная площадка

для поиска партнерских контактов, создание новых каналов сбыта

• «Школа бизнеса МАП» консультации по актуальным вопросам предпринимательской деятельности

14 мая 2013 года на открытых площадках Всероссийского выставочного центра пройдет праздник «День российского предпринимателя на ВВЦ».

Контакты: тел./факс (495) 981-92-52, E-mail: [email protected]

Патронаж

Стратегический партнер

Деловой партнер

Партнеры

Организатор

■ всероссийски

выставочный

центр