CC BY
89
Институт рефинансирования денежно-кредитного регулирования Жиделева В.С.
Жиделева Валерия Сергеевна / Zhideleva Valeria Sergeevna - магистрант, кафедра денежного обращения и кредита, Тюменский государственный университет, Институт права, экономики и управления, г. Тюмень
Аннотация: эффективность денежно-кредитного регулирования зависит от различных факторов. Основными проблемами денежно-кредитного регулирования в современной России остаются: недостаточный мониторинг экономических процессов и отсутствие работающих подходов к обоснованию спроса на деньги как предпосылки управления денежной массой. За период рыночных преобразований Банк России разработал целый комплекс кредитов кредитным организациям, выполняющих разные функции, которые будут рассмотрены в данной статье.
Abstract: the effectiveness of monetary policy depends on various factors. The main problems of monetary management in modern Russia remain: lack of monitoring of economic processes and the absence of working approaches to demand for money as prerequisites to control the money supply. During the period of market reforms, the Bank of Russia has developed a range of loans to credit institutions that perform different functions, which will be discussed in this article.
Ключевые слова: денежно-кредитное регулирование, кредит, процентная ставка, Центральный Банк. Keywords: monetary management, credit, interest rate, the Central Bank.
Эффективность денежно-кредитного регулирования зависит от: а) качества входящей в него информации и знаний о закономерностях функционирования и современном состоянии экономики, а также долгосрочных последствиях той или иной политики; б) параметров управляемой системы, в частности эластичности взаимодействия макропеременных в ней; в) целей монетарных властей. Причем последние могут либо выступать в качестве «общественных плановиков», либо руководствоваться частными мотивами (поддержания репутации, минимизации усилий, или получения дохода); в) степени институциональной независимости монетарных властей от фискальных властей; г) наличия способов преодоления так называемой «динамической несогласованности», являющейся одной из основных проблем управления деловым циклом. На наш взгляд, основными проблемами денежно-кредитного регулирования в современной России остаются: недостаточный мониторинг экономических процессов и отсутствие работающих подходов к обоснованию спроса на деньги как предпосылки управления денежной массой.
За период рыночных преобразований Банк России разработал целый комплекс кредитов кредитным организациям, выполняющих разные функции:
1. Внутридневные кредиты и кредиты overnight используются для регулирования уровня мгновенной ликвидности. При этом внутридневные кредиты выдаются по ставке 0%, а кредиты overnight по ставке рефинансирования, под обеспечение ценных бумаг из ломбардного списка (блокировку и залог, соответственно), векселей и прав требования по кредитным договорам;
2. Ломбардные кредиты - кредиты на более длительный срок (от 1 дня до 1 года) под залог ценных бумаг, включенных в ломбардный список, обслуживают потребность кредитных организаций собственно в кредитных ресурсах. Их можно также рассматривать как кредиты, обеспечивающие трансформацию активов кредитных организаций.
ПГОЦНПНЫЕ СПШ1 НО ОСНОВНЫМ ОПЕРАЦИЯМ ИНКА РОССИИ II ОДНОДНЕВНАЯ СТАЕКА M1AGIÍ (% годмьк)
2012 год 201J год
I -.1жа m крр-итйч " iiiiii.t
i iiiiwi но tocfiaipsDi :< . кжшюш м ашдно и ; 'I i i- iifc i:inii,. : i
СтШЕй I]'} ДеаШПАЫМ ' 1' |- И' Г. I < нр:.[ II 1:1
Минимиыая fiathi до н.чишшч ГШЮнп г рои [ день н I кеде,и Мамшшиш сгавга но дщзпним оукцношм an ерш [ неделя
Гтп м..'..>' |1:• in :vi i. ' и . í IU II i
fÉH
Ширина процентного коридора - 2 процентных пункта - оптимальна для ограничения волатильности процентных ставок денежного рынка при сохранении стимулов к перераспределению средств на межбанковском рынке.
Учитывая прогнозируемое увеличение спроса на операции рефинансирования в среднесрочной перспективе, в 2013 году Банк России дополнил систему инструментов кредитными аукционами по плавающей ставке.
Краткосрочные кредиты, от 1 дня до 1 месяца, выдаются по фиксированной ставке, равной ставке рефинансирования минус 1% (в настоящее время по ставке 7,25%). Для кредитов с большим сроком (от 14 календарных дней до 1 года) с 2003 года проводятся ломбардные кредитные аукционы, на которых определяется их рыночная стоимость, на сегодня 10,5%.
Ломбардный список Банка России включает высоколиквидные ценные бумаги надежных эмитентов, имеющих высокие международные или внутренние рейтинги. Во время кризиса 2008-2009 годов этот список существенно расширился, в частности в нем появились облигации стратегических предприятий, облигации с ипотечным крылом, долговые ценные бумаги нерезидентов и акции нефинансовых организаций. На конец января 2010 года в ломбардный список ЦБ РФ уже входили:
а) облигации Минфина Российской Федерации (ОФЗ и еврооблигации) и бескупонные облигации Банка России; б) облигации 25 субъектов Российской Федерации; в) ипотечные ценные бумаги: облигации Агентства по ипотечному и жилищному кредитованию (АИЖК), бумаги с ипотечным покрытием некоторых других ипотечных агентств и банков; г) облигации Банка Развития (Внешэкономбанка) и 39 крупных кредитных организаций (ВТБ, Россельхозбанка, Газпромбанка, Банка Москвы, банка «Русский стандарт», Райффайзенбанка и пр.); д) облигации 46 нефинансовых организаций, имеющих высокий международный рейтинг (Газпром, РЖД, Лукойл, МТС и пр.); е) облигации 14 организаций, включенных в «Перечень системообразующих организаций», утвержденный Правительственной комиссией по повышению устойчивости развития российской экономики (Северсталь, Мечел, АВТОВАЗ и пр.); ж) облигации международных финансовых организаций (Европейского Банка реконструкции и Развития, Евразийского банка развития); з) долговые эмиссионные ценные бумаги нерезидентов, выпущенные за пределами Российской Федерации (как дочерних компаний отечественных организаций, так и иностранных компаний: Morgan Stanley Bank AG, Goldman Sachs Financial Solutions Plc. и пр.); и) акции 28 юридических лиц резидентов Российской Федерации, не являющихся кредитными организациями (нефтяных компаний, металлургических комбинатов, предприятий электроэнергетики, связи и пр.).
Заметим, что в ломбардный список входят, как правило, ценные бумаги голубых фишек, которые котируются на бирже. Попадание туда бумаг организаций типа АВТОВАЗа произошло вследствие проведения антикризисной политики российского государства и является скорее исключением, чем правилом. Для ценных бумаг утвержден также поправочный коэффициент, учитывающий их надежность и ликвидность, который варьирует от 0,5 (АВТОВАЗ, ЗАО «Трансмашхолдинг» и пр.) до 1,0 (облигации Банка Росси).
3. Кредиты обеспеченные нерыночными обязательствами введены Банком России в 2007 году в порядке расширения рефинансирования, обеспечением по ним выступают банковские векселя и права требования по кредитным договорам или поручительства кредитных организаций. Выдаются по фиксированной процентной ставке на срок от 3-х месяцев до 1 года (ставка зависит от срока и не превышает ставки рефинансирования). Кредиты под залог нерыночных активов выдаются банкам, включенным ЦБ РФ в 1 и 2 квалификационные категории, а кредиты под поручительства выдаются при условии, что поручитель имеет международный рейтинг не ниже «В+» (по классификации агентств «Standard&Poors», «Fitch Ratings»), либо «В1» (по классификации «Moody's Investors Service»).
Близкими по характеру к системе рефинансирования являются также другие операции Банка России:
1) операции прямого РЕПО - покупка ЦБ РФ ценных бумаг у кредитных организаций с обязательством их обратного выкупа: а) с фиксированной процентной ставкой (ставка рефинансирования минус 1%, на 01.01.2014 это 7,25%) на срок 1 день или 1 неделя; б) с рыночной процентной ставкой, размещаемые на аукционной основе, на срок до 1 года (практикуются, начиная с 2009 года). Банк России устанавливает минимальные значения процентных ставок по таким операциям: если рыночная цена сделки оказывается ниже минимума, аукцион признается несостоявшимся. В реальности аукционные процентные ставки по операциям РЕПО 2-го типа оказываются ниже фиксированных ставок по операциям РЕПО 1-го типа. Поэтому объем спроса на операции 2-го типа существенно выше;
2) операции «валютный своп» покупка Банком России у кредитных организаций иностранной валюты по текущему официальному курсу (базовому курсу) с обязательством ее выкупа завтра по базовому курсу, увеличенному на своп-разницу.
Последняя определяется через соотношение процентных ставок в рублях и процентных ставок в иностранной валюте. Этот механизм предполагает, что Центральный Банк как бы выплачивает кредитной организации процент на валютный депозит, а кредитная организация платит Банку России процент по рублевому кредиту. Резкий рост объема сделок наблюдался в октябре 2008 года и в январе 2009 года. Это объясняется тем, что в условиях кризиса банки активно скупали иностранную валюту, с целью «закрытия» открытой валютной позиции (превышения обязательств в иностранной валюте над их валютными активами). А также в погоне за спекулятивной прибылью. Разместить активы в иностранной валюте в условиях роста ее курса чрезвычайно сложно. Следовательно, у банков оставалось два пути: либо бегство капиталов за рубеж
(вложение на депозиты в иностранные банки или в иностранные ценные бумаги, что в условиях мирового финансового кризиса было связано с высокими рисками), либо помещение средств в иностранной валюте на счета Банка России, что и наблюдалось в реальности.
Таким образом, эволюция института рефинансирования в денежно-кредитной системе России свидетельствует о его все большей либерализации, что происходит путем:
а) расширения сферы его действия путем ослабления требований к кредитным организациям, увеличения доступных форм и диверсификации, вовлекаемых в систему рефинансирования инструментов; б) все большего использования рыночных (аукционных) механизмов размещения кредитов Банка России.
Литература
1. Ершов М.В. Мировая финансовая система после кризиса: тенденции и проблемы развития// Деньги и Кредит, № 1 январь 2013.
2. Сухов М.И. Банковский сектор России: некоторые актуальные вопросы регулирования// Деньги и Кредит, № 4 апрель 2013.
3. Аганбегян А.Г., Ершов М.В. О связи денежно-кредитной и промышленной политики в деятельности банковской системы России// Деньги и Кредит, № 6 июнь 2013.
4. Банк России. [Официальный сайт]. Режим доступа: www.cbr.ru. (дата обращения: 10.11.2014).
5. Федеральная служба государственной статистики РФ. [Официальный сайт]. Режим доступа: www.gks.ru.
(дата обращения: 10.11.2014).
