CC BY
117
институт акционерного соглашения как механизм согласования интересов инвесторов
Д. А. ВАВУЛИН, кандидат экономических наук, доцент кафедры государственного управления и финансов
E-mail: vavulin1972@mail.ru Орловский государственный технический университет, г. Орел
В. Н. ФЕДОТОВ,
кандидат экономических наук, кандидат технических наук, директор ОАО «Тульская инвестиционная компания», г. Тула
E-mail: fvn@home.tula.net
В статье авторы подробно рассматривают механизм согласования интересов инвесторов на основе заключения акционерного соглашения в российских условиях.
Ключевые слова: акционерное общество, акционерное соглашение, инвестор.
Институт акционерного соглашения (не путать с договором акционеров о создании акционерного общества) давно и прочно укрепившийся в мировой практике механизм, позволяющий урегулировать отношения инвесторов — владельцев акций (акционеров) акционерной компании как между собой, так и по отношению к создаваемому акционерному обществу. Теоретически такие отношения должны были бы регулироваться исключительно учредительными документами компании, однако в тех случаях, когда количество акционеров сравнительно невелико, в практике западных стран акционеры часто стремятся дополнить или заместить некоторые положения учредительных документов акционерным соглашением.
Потребность в использовании акционерных соглашений связана с объективной невозможностью урегулирования многих отношений, складывающихся между акционерами, посредством учредительных документов общества. Устав акционерного общества имеет своей целью закрепление единых для данного общества правил, определяющих в первую очередь порядок управления обществом и регулирующих отношения между обществом и его акционерами. Устав — это своеобразная конституция общества. Акционерное соглашение имеет совер-
шенно другую правовую природу и иные цели. Как и любой договор, акционерное соглашение является инструментом согласования воли и интересов его сторон. Использование договорного механизма в корпоративных отношениях позволяет юридически обеспечить согласованный их участниками баланс экономических интересов, который в каждой конкретной ситуации является уникальным и, более того, подвержен постоянным изменениям. Акционерным соглашениям свойственны все возможности и преимущества договорного регулирования. В отличие от положений устава условия акционерного соглашения, как правило, непосредственно действуют только в отношении его сторон, т. е. тех акционеров, которые имеют необходимость в особом регулировании своих отношений (несколько по-другому сконструированы акционерные соглашения, одним из участников которых является само общество). При этом акционерные соглашения, как правило, носят конфиденциальный характер и не доступны для обозрения широкого круга лиц. Помимо того, процедура изменения или дополнения акционерного соглашения обычно значительно проще по сравнению с изменением учредительных документов, в частности для изменения акционерного соглашения обычно не требуется каких-либо регистрационных действий. Таким образом, акционерное соглашение позволяет более гибко учитывать динамику корпоративных отношений, складывающихся по поводу владения и управления тем или иным активом [1].
Именно в силу уникальных возможностей договорного регулирования акционерные соглашения
10
финансы и кредит
получили столь широкое распространение в мировой практике. Даже самое совершенное корпоративное законодательство не может заменить участникам оборота договорного инструментария. Причем наивысшего развития институт акционерных соглашений достиг в странах с развитым правопорядком и давними традициями корпоративного управления (в первую очередь в Великобритании).
В российских условиях еще одним фактором, подталкивающим акционеров к дополнительному регулированию своих отношений, безусловно, является недостаточная гибкость российского законодательства об акционерных обществах, существенно ограничивающая возможности их участников. Однако до недавнего времени правовые основы для такого рода средств регулирования отношений между акционерами в российском законодательстве не были созданы. Поэтому достаточно широко используемый в российской практике корпоративных отношений институт акционерного соглашения основывался на иностранном праве, поскольку абсолютное большинство акционерных соглашений структурировалось с участием аффилированных иностранных компаний. Вместе с тем следует отметить, что на практике встречались случаи заключения акционерных соглашений и по российскому праву, однако стороны таких соглашений были крайне ограничены в возможностях определения их условий.
Использование инструмента акционерного соглашения в российской корпоративной практике в качестве механизма согласования инвесторов на легитимной основе стало возможным только летом 2009 г., когда вступили в силу изменения в закон «Об акционерных обществах», создавшие правовые основы для заключения акционерных соглашений [2].
В России под акционерным соглашением понимается договор, заключенный между акционерами, и определяющий согласованный порядок осуществления ими прав, удостоверенных акциями, и/или об особенностях осуществления прав на акции [2]. Таким образом, сторонами акционерного соглашения могут выступать только акционеры акционерного общества. Соответственно невозможно заключение акционерного соглашения между акционерным обществом и его акционером, а также между учредителями акционерного общества до момента обретения ими статуса акционеров (зачисления акций на лицевой счет). Следует отметить, что такого рода ограничение во многом сужает гарантии интересов крупных инвесторов, которые часто нуждаются в гарантии того, что после учреждения
акционерного общества они смогут реализовать все договоренности, достигнутые с другими учредителями на стадии создания акционерного общества (в том числе по вопросам управления обществом). Учредительный же договор не может регулировать такого рода вопросов.
Предметом акционерного соглашения является обязательство его сторон осуществлять определенным образом указанные ранее права и/или воздерживаться от их осуществления. При этом в акционерном соглашении могут быть указаны следующие конкретные обязательства сторон:
— голосовать только определенным образом на общем собрании акционеров;
— согласовывать вариант голосования с другими акционерами;
— приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и/или при наступлении определенных обстоятельств;
— воздерживаться от отчуждения акций до наступления определенных обстоятельств;
— осуществлять согласованно иные действия, связанные с управлением обществом, с деятельностью, реорганизацией и ликвидацией акционерного общества.
Не могут являться предметом акционерного соглашения обязательства стороны акционерного соглашения голосовать согласно указаниям органов управления акционерного общества, в отношении акций которого заключено акционерное соглашение.
Акционерное соглашение заключается в письменной форме путем составления одного документа, подписанного сторонами.
Акционерное соглашение может быть заключено только в отношении всех акций, принадлежащих стороне акционерного соглашения.
Акционерное соглашение является обязательным только для его сторон. Таким образом, нарушение одним из участников условий акционерного соглашения не создаст последствий для акционерного общества (нельзя признать недействительным решение общего собрания акционеров, принятое при нарушении установленного акционерным соглашением порядка голосования) или покупателя акций (в случае если акционерное соглашение, например, запрещает их продажу третьему лицу). Однако в последнем случае по иску заинтересованной стороны сделка может быть признана по решению суда недействительной, если будет установлено, что на момент ее совершения контрагент по сделке знал или должен был знать об ограничениях, предусмотренных акционерным соглашением.
ФИНАНСЫ И КРЕДИТ
11
Акционерным соглашением могут быть предусмотрены способы обеспечения исполнения обязательств, вытекающих из него, и меры гражданско-правовой ответственности за неисполнение или ненадлежащее исполнение таких обязательств. При этом в числе возможных способов защиты прав участников акционерных соглашений прямо упоминаются [2]:
— возмещение причиненных нарушением акционерного соглашения убытков;
— взыскание неустойки (штрафа, пеней);
— выплата компенсации (твердой денежной суммы или суммы, подлежащей определению в порядке, указанном в акционерном соглашении) или применение иных мер ответственности в связи с нарушением акционерного соглашения.
Права участников акционерных соглашений, в том числе указанные ранее, подлежат судебной защите.
Кому могут быть интересны акционерные соглашения в российских условиях?
Во-первых, такого рода договоры могут представлять интерес для крупных акционеров. Они могут заключать акционерное соглашение для обеспечения управления акционерным обществом за счет создания эффективного механизма согласования своих интересов. В такие акционерные соглашения могут быть включены следующие условия [1]:
— распределение мест и баланса сил в совете директоров (в частности, определяется количество, порядок выдвижения и избрания директоров, представляющих интересы конкретных акционеров, а также иногда и независимых директоров);
— различные ограничения на продажу и покупку акций акционерного общества (запрет продавать акции до определенного момента или продавать их без согласия других участников акционерного соглашения, закрепление преимущественного права покупки акций за одним из участников акционерного соглашения, запрет на увеличение процента принадлежащих конкретному акционеру акций путем их скупки у других акционеров);
— установление специальных требований к принятию решений общим собранием акционеров, советом директоров (установление повышенного кворума для проведения заседаний этих органов управления обществом, закрепление сверхвысокого показателя квалифицированного большинства для принятия ими решений), а также определение выхода из ситуации, когда такое решение не может быть принято из-за несогласованности позиций сторон (например, передача разрешения спора третьему лицу или выход одного из акционеров из акционерного общества на различных условиях посредством выкупа принадлежащих ему акций);
— ограничение свободного голосования акционеров на общем собрании акционеров (установление обязанности акционера голосовать определенным образом или определение процедуры предварительного согласования его позиции голосования).
Во-вторых, акционерные соглашения представляют интерес и для миноритарных акционеров. Такие акционерные соглашения могут заключаться, главным образом, для усиления влияния мелких акционеров на управление акционерным обществом. Также, заключая акционерные соглашения, миноритарии могут оградить себя от злоупотреблений со стороны менеджмента и крупных акционеров. Объединившиеся миноритарные акционеры могут предусмотреть в акционерном соглашении ряд условий, которые будут гарантировать исполнение достигнутых договоренностей по реализации прав, предоставляемых акционерам — держателям определенного пакета акций:
— голосовать определенным образом на всех или отдельных общих собраниях акционеров по всем или отдельным вопросам, за исключением обязательства акционера перед лицом, заинтересованным в совершении обществом сделки, голосовать за одобрение этой сделки;
— согласовывать с другими сторонами акционерного соглашения свой вариант голосования на всех или отдельных общих собраниях акционеров по всем или отдельным вопросам;
— согласовывать с другими сторонами акционерного соглашения любые действия акционера по осуществлению прав акционера и/или прав на акции, в том числе согласовывать предлагаемые кандидатуры для избрания в органы общества;
— выдавать другим сторонам акционерного соглашения доверенности на осуществление прав акционера и/или прав на акции.
Рассматривая вопрос об акционерных соглашениях, следует отметить, что информация о заключении акционерного соглашения в отношении акций акционерных обществ, выпуск эмиссионных ценных бумаг которого сопровождался регистрацией проспекта их ценных бумаг, подлежит раскрытию. Важно отметить, что нарушение порядка раскрытия информации об акционерном соглашении приводит к тому, что в части порядка согласованного голосования на общем собрании акционеров оно не подлежит применению.
список литературы
1. Костырко А. Б. Акционерные соглашения: проблемы и перспективы // Закон. 2007. № 12. С. 15—18.
2. Об акционерных обществах: Федеральный закон от
26.12.1995 № 208-ФЗ.
12
финансы и кредит
