CC BY
734
Осей Д.Д.,
аспирант кафедры «Финансовой мониторинг и финансовые рынки» РГЭУ (РИНХ) E-mail: [email protected]
ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И ИХ ЗНАЧЕНИЯ ДЛЯ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
Каждая страна в мире, независимо от того, насколько высокий уровень ее экономического развития, нуждается в иностранных инвестициях. Однако в целом динамика роста объема зарубежных капиталовложений опережает динамику развития внутренней экономики большинства стран мира. Резкое увеличение как валовых, так и чистых иностранных инвестиций в последние два десятилетия вызвало повышенный интерес к их детерминантам.
Как портфельные, так и прямые инвестиции обеспечивают экономические выгоды, и они вместе могут усилить эти преимущества. Бесполезно дискриминировать один вид инвестиций или другой, хотя надо признать, их различия. При правильной политике оба могут способствовать сильной и здоровой экономике. В этой статье рассматривается важность иностранных инвестиций. Она будет содержать на определения и классификацию иностранных инвестиций.
Ключевые слова: иностранные инвестиции, капитал, конкурентоспособность, глобализация.
Osei D.D.
FOREIGN INVESTMENTS AND THEIR IMPLICATIONS FOR THE MARKET ECONOMY
Every country in the world, no matter how high the level of its economic development, needs foreign investment. Overall, however, the dynamics of growth
of volume of foreign investment outpaces the development of the domestic economy of most countries of the world. A sharp increase in both gross and net foreign investment in the last two decades, have led an increase interest in their determinants.
Both portfolio and direct investment provide economic benefits, and together they can enhance these benefits. It is useless to discriminate one type of investment or another, though there are differences. With the right policies, both can contribute to a strong and healthy economy. This article discusses the importance of foreign investment. It contains the definitions and classification of foreign investment.
Keywords: foreign investment, capital, competitiveness, globalization.
Одной из наиболее значимых переменных в любой экономике страны являются инвестиции. Наиболее важным фактором социально-экономической системы страны включаются инвестиции. Структура, размер и эффективность инвестиций в любой стране значительно определяют статус, возможности и конкурентоспособность всей экономики. Изменения в количественных соотношениях инвестиций затрагивают почти каждый аспект экономики, будь то объем общественного производства и занятости, структурные изменения в хозяйственном комплексе, развитие отраслей и секторов экономики. Адекватные потоки капитала стимулируют экономический рост.
В закрытой экономике инвестиции могут трансформироваться только из сбережений частных лиц, частных фирм или правительства. В рыночной открытой экономике наблюдается более широкий спектр источников инвестиций, важнейшими из которых могут быть зарубежные сбережения, так как развивающаяся экономика может заимствовать капиталы из международных финансовых центров. Когда люди думают о глобализации, они часто, в первую
очередь, думают об увеличении объема международной торговли. Международная торговля является, действительно, одним из самых заметных аспектов глобализации. Но многие аналитики аргументируют, что иностранные инвестиции являются гораздо более мощной силой в продвижении мира к более тесной экономической интеграции. Инвестиции могут изменить методы производства на основе трансфера знаний, методов управления и технологий, и тем самым могут инициировать гораздо более глубокие изменения, чем простая торговля товарами и услугами.
Каждая страна в мире, независимо от того, насколько высокий уровень ее экономического развития, нуждается в иностранных инвестициях. Однако в целом динамика роста объема зарубежных капиталовложений опережает динамику развития внутренней экономики большинства стран мира. Неоклассическая теория разработана в структуре классической теории международной торговли. Например, одной из ее основ является принцип Дэвида Рикардо сравнительных преимуществ в международной торговле. На этом же принципе основывался в XIX веке и другой известный экономист, один из основателей классической экономики, англичанин Дж. С. Милль. Теория Милля рассматривает иностранные инвестиции в соответствии с классическим законом падения нормы прибыли. Эта теория гласит, что капитал, сталкиваясь с понижением доходности в национальной экономике, будет все чаще направляться в другие страны, особенно туда, где капитала не хватает, в поисках более высоких прибылей. Дж. Миль также утверждает, что экспорт капитала предотвращает от дальнейшего падения в отечественной экономике нормы прибыли. Все это приводит к тому, что странах, экспортирующих капитал, со временем повышаются доходы от зарубежных инвестиций, растет качество жизни, снижа-
ется уровень материального производства при одновременном росте сферы услуг и развлечений. В развивающихся же странах после прихода зарубежных инвестиций увеличивается добыча и экспорт полезных ископаемых, сырья, дешевого продовольствия и полуфабрикатов в развитые страны, увеличивая при этом количество рабочих мест и закрепляя одновременно технологическую зависимость от метрополии.
Неоклассическую теорию иностранных инвестиций или международного движения капитала разработали в ХХ веке такие ученые, как Б. Олин, Р. Нурксе и К. Иверсен. В книге <<Межрегиональная и международная торговля>> (1933) Олин Бертиль попытался обосновать гипотезу иностранных инвестиций или интернационального движения капитала. Движение капитала не рассматривается как ключевой элемент в контексте мировой торговли, инвестиции рассматриваются в качестве субпродукта мировой торговли. Олин базировался на предпосылках, используемых в неоклассической теории международной торговли при ее разработке в книге (2-е издание) «Механизм международного движения капитала>> глава 19. Олин не делал различия между прямыми и портфельными инвестициями на их анализе. Но анализ Олина относились, прежде всего, к портфельным инвестициям. Более того, перемещение капитал считалось независимым явлением по отношению к некоторым экономическим переменным в национальной экономике. Перемещение капитала могло иметь место, в соответствии с подходом Бертиля Олина, по преимуществу через репарации и дары в страну, импортирующую капитал [1, с. 431].
Рагнар Нурксе в его книге <<Причины и последствия движения капитала>> (1933) проработал анализ движения капитала на шаг дальше, чем Олин, в том плане, что он сделал движение капитала эндогенной переменной, зави-
сящей от прибыли. Движение капитала в настоящее время определяется не внешними факторами, репарациями, как в анализе Олина, а различием в уровнях процентных ставок. Разница процентной ставки возникает из-за изменения спроса и предложения. Это происходит потому, что процентная ставка устанавливается, как и любая другая цена, на основе спроса и предложения.
На основе неоклассического подхода к иностранным инвестициям, Карл Иверсен привел глубокий анализ в своей работе «Международное движение капитала)) (1935). Иверсен не проводил четкого разграничения между прямыми и портфельными инвестициями, а движение капитала у него обуславливалось межстрановыми различиями в ставках процента, которые, в свою очередь, непосредственно зависят от уровня странового и отраслевого риска. Именно различием отраслевого риска Ивер-сен объясняет двусторонние межстра-новые потоки капитала в различных отраслях [1, с. 434].
Неокейнсианская теория движения капитала, как и неоклассическая, базируется на макроэкономическом анализе. Основным недостатком этих двух теорий является отсутствие внимания, которое они уделяют поведению индивидуальных инвесторов. Особый интерес неокейнсианская теория проявляет к соотношению между потоком капитала и положением платежного баланса страны. Кейнс считал, что потоки капитала вообще возникают из неравновесия платежных балансов разных стран. В полемике с Олином, он подчеркивал, что поток капитала из страны происходит, когда ее экспорт товаров и услуг превышает их импорт. А при нарушении этого правила необходимо вмешательство со стороны государства.
Р. Харрод в своей модели «экономической динамики» подчеркивает, что
чем ниже темпы экономического роста в стране, богатой капиталом, тем сильнее тенденция к вывозу последнего из нее.
Политика финансовой помощи развитых стран странам Азии, Африки и Латинской Америки сделала популярной неокейнсианскую теорию. Движение капитала из развитых стран в развивающиеся страны, в соответствии с этой теорией, активизирует экономическую деятельность как в развитых, так и в развивающихся странах. Однако поскольку этому вывозу мешают высокие риски и другие препятствия во многих развивающихся странах, западным правительствам необходимо поощрять этот экспорт капитала, в том числе за счет вывоза государственного капитала [2].
Иностранными инвестициями являются капитальные средства, вывезенные из страны и вкладываемые в различные объекты инвестирования за пределами ее территории с целью получения дохода. В основе движения капитала в международной области лежит экономическая выгода, определяемая направлением действия инвесторов при получении прибыли, диверсификации рисков, снижении уровня налогообложения [3, с. 206].
Иностранные инвестиции - это когда гражданин другого государства вкладывает свои средства в зарубежный бизнес или строит на арендованной земле новые предприятия [4, с. 12].
Существуют различные формы классификаций иностранных инвестиций. Их можно сгруппировать по объектам инвестирования, целям вложения капиталов, способам финансирования инвестиций, формам собственности на инвестиционные ресурсы, срокам, рискам и другим критериям (табл. 1) [3, с. 210].
Иностранные инвесторы
Ноу-хау, технология, инвестиции
4
доход
]
Зарубежная страна
Рисунок 1 - Иностранные инвестиции
Таблица 1 - Классификация форм международных инвестиций [3, с. 210]
Классификационные признаки Формы инвестиций
По объектам вложений Реальные инвестиции Финансовые инвестиции
По целям инвестирования Прямые инвестиции (ПИИ) Портфельные инвестиции Прочие инвестиции
По срокам вложений Краткосрочные инвестиции Среднесрочные инвестиции Долгосрочные инвестиции
По формам собственности на инвестиционные ресурсы Государственные инвестиции Частные инвестиции Смешанные инвестиции
По сфере вложений Производственные инвестиции Непроизводственные инвестиции
По методологии МВФ, иностранные инвестиции подразделяют на три группы:
- прямые;
- портфельные;
- прочие.
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - прямые иностранные инвестиции (ПИИ) приобрели значимость в мировой экономике после второй мировой войны. Концептуальные исследования ПИИ привели к лучшему пониманию экономического механизма поведения экономических агентов, как на микро-, так и на макроэкономическом уровнях, позволяя открыть новые области исследования в экономической теории.
Экономисты считают, что прямые иностранные инвестиции (ПИИ) являются важным элементом экономического развития во всех странах, особенно в
развивающихся. Прямые иностранные инвестиции сильно влияют на экономическое развитие. С точки зрения макроэкономики, они часто рассматриваются в качестве генераторов уровня занятости, конкурентоспособности, высокой производительности и перелива технологий. Для развивающихся стран ПИИ означают увеличение объемов экспорта, доступ к международным рынкам и международным валютам, они являются важным источником финансирования, заменяющим банковские кредиты.
По определению организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - это категория трансграничных инвестиций, при которых инвестор-резидент одной страны получает значительную степень влияния на предприятие в другой стране. Приобретение
десяти и более процентов обыкновенных акций, дающих право контроля над предприятием в другой стране, является свидетельством такого отношения [5].
ЮНКТАД классифицирует ПИИ как предполагающие на долгосрочной основе устойчивое вовлечение экономических агентов одной страны (иностранный инвестор или материнская компания) в контроль над компанией, расположенной в другой, принимающей стране. Соответственно к ним рекомендуется причислять[5]:
♦♦♦ Приобретение иностранным инвестором пакета акций компании в размере не менее чем 10 - 20% от суммарной стоимости объявленного акционерного капитала;
♦ Реинвестирование прибыли от деятельности указанной компании в части, соответствующей доле инвестора в акционерном капитале и остающейся в его распоряжении после распределения дивидендов и репатриации части прибыли;
♦ Внутрифирменное предоставление кредита или равноценная операция по урегулированию задолженности в отношениях между материнской компанией и ее зарубежным филиалом.
Преимущества прямых иностранных инвестиций заключаются[6]:
> прямые иностранные инвестиции способствует укреплению экономического потенциала принимающей страны. Иногда это достигается путем инвестирования в новые инновационные проекты, расширяющие сферу экономической деятельности и, соответственно, диверсифицирующие развивающуюся экономику. Эти действия будут добавлять новый и здоровый элемент в усиление конкуренции в экономике, что само по себе является мощной силой экономического развития.
> Развитие человеческого капитала является одним из важных преимуществ прямых иностранных инвестиций. Иностранные владельцы капитала
принесут свои управленческие навыки и технологии на свои предприятия. В обучении местной рабочей силы они передадут им управленческие навыки и технологии.
При всех положительных аспектах прихода прямых иностранных инвестиций в страну существуют также негативные эффекты этого явления, которые включают в себя[7]:
• Ослабление производителей данной страны;
• Спад обычных отраслей экономики данной страны;
• Наступление грязных производств особенно в африканских странах;
• Упадок структуры платежного баланса из-за возвращения на родину прибили иностранных инвесторов и т.д.
Таким образом, прямые иностранные инвестиции являются важным показателем оценки долговременного экономического интереса иностранных инвесторов к экономике данной страны, а также они отображают перспективы роста национальной экономики.
Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в экономические активы с целью извлечения дохода и диверсификации рисков, как правило, принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг [3, с. 211]. В соответствии с положениями ЮНКТАД, иностранные портфельные инвестиции, в отличие от прямых, представляют собой вложения в покупку акций, не дающих права вкладчикам влиять на деятельность компании, и составляющих менее 10% общего объема акционерного капитала.
Иностранные портфельные инвестиции дают инвесторам возможность участвовать в международной диверсификации портфеля активов, которая в свою очередь помогает достичь более высокого уровня риск-доходность.
Это важный тип движения капитала, при котором иностранные институты, такие как банки, страховые компа-
нии, управляющие компании паевых и пенсионных фондов, покупают акции и облигации компаний других стран на вторичных рынках [8]. С точки зрения развивающихся стран портфельные инвестиции, как правило, рассматриваются как желательные способы мобилизации капитала для частных отечественных компаний. Тем не менее было высказано мнение о том, что неразумно полагаться на крупные и изменчивые потоки частного капитала, поскольку они имеют дестабилизирующее влияние на финансовые рынки развивающихся стран и на экономику в целом, когда развивающиеся страны сталкиваются с финансовыми проблемами. Это случилось в Мексике в 1995 и в Юго-Восточной Азии в 1997-1998 гг.
Преимущества иностранных
портфельных инвестиций заключаются: о Иностранные портфельные инвестиции повышают ликвидность внутренних рынков капитала, а также могут помочь в развитии эффективности рынка капитала. Рынок становится ликвидным, так как он становится глубже и шире. Ликвидные рынки могут также сделать долгосрочные инвестиции более привлекательными.
о Иностранные портфельные инвестиции могут также принести ноу-хау во внутренние рынки капиталов. В условиях более глубокого, более широкого рынка инвесторы будут иметь больше стимулов, чтобы финансировать новые возникающие инвестиционные возможности. В связи с тем, что предприятия конкурируют за привлекаемое финансирование, они будут сталкиваться с требованиями более полного раскрытия информации, как с точки зрения ее количества, так и качества. Это требование относительно более полного раскрытия информации будет способствовать повышению прозрачности экономики, что положительно скажется на движении капитала между секторами экономики.
о Иностранные портфельные инвесторы могут также помочь внутренним рынкам капитала путем введения более сложных инструментов и технологий для управления портфелями. Например, они могут принести с собой новые технологии в использовании фьючерсов, опционов, свопов и других инструментов хеджирования для управления риском портфеля. Увеличение спроса на эти инструменты будет способствовать их внедрению на внутренних рынках, совершенствованию развития технологии риск-менеджмента для иностранных и отечественных инвесторов.
Иностранные портфельные инвестиции могут способствовать укреплению внутренних рынков капитала и улучшению их функционирования.
Капитал обычно бывает в развивающихся странах в дефиците и в высоко мобильной форме. Иностранные инвесторы имеют стандартные критерии при оценке возможности инвестирования за границей своих капиталов. Эти критерии включают в себя следующее:
1. Политические факторы - политическая стабильность, бизнес философия правительства, и так далее.
2. Экономические факторы - высокие темпы экономического роста, стабильность курса валюты, реальная процентная ставка, ликвидность рынка акций и облигаций, прочность банковской системы, объем золотовалютных резервов, макроэкономическая стабильность.
3. Стимулы для иностранных инвесторов - уровень налогообложения, налоговые льготы, имущественные права и др.
4. Другие факторы - образование и навыки рабочей силы, возможности для бизнеса, местные конкуренции и т.д.
Прочие инвестиции - инвестиции, не подходящие к определению прямых и портфельных инвестиций. Они включают:
-I- Коммерческий кредит - в основном принимают форму банковских кредитов, выданных иностранным компаниям или правительствам.
-I- Официальные потоки - как правило, относятся к формам помощи в целях развития, которую развитые страны предоставляют развивающимся странам.
-I- Прочие кредиты, включающие финансовые кредиты международных финансовых организаций.
Иностранные инвестиции играют важную роль в большинстве стран, особенно в развивающихся. Во многих случаях развивающиеся страны предъявляют спрос на инновационные товары и услуги, предоставляя трудовые и природные ресурсы, но для производства этих товаров им не хватает доступа к капиталу, необходимого для начала производства. Иностранные инвестиции обеспечивают существенный приток капитала, чтобы помочь в создании производственных предприятий. Одной из ключевых предпосылок привлечения иностранных инвестиций является развитие процессов глобализации. БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Международная экономика: учебное пособие/ Н. А. Волгина. - М.: Эксмо, 2006. - 733с.
2. А.С. Булатов. Экономика: учебник: Теории международного движения капитала: [электронный ресурс]. - Режим доступа: http://polbu.ru/bulatov_ economy/ch146_all .html
3. Международный финансовый рынок / Под ред. проф. В. А. Слепова и проф. Е. А. Звоновой, М.: «Кнорус». 2007. - 543с.
4. Золотарев В. С., Иностранные Инвестиции: учебное пособие/ Золотарев В. С., Кочановская О. М., Гашенко И. В., Карпова Е. Н. - 256 с.
5. Официальний сайт Организация экономического содрудничества и развития [электронный ресурс]. - Режим
Доступа: https://data.oecd.org/ fdi/fdi-flows.htm
6. Глобальный форум ОЭСР о международных инвестициях: привлечение прямых иностранных инвестиций для развития, Шанхай, 5-6 декабря 2002 года.
7. Иванченко И.С., Наливай-ский В.Ю. Привлечение прямых иностранных инвестиций в Россию // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 38. С. 2-12.
8. Your Article Library [Электронный ресурс]. - Режим Доступа: http://www.yourarticlelibrary.com/microec onomics/foreign-investment/role-of-foreign-portfolio-investment-and-foreign-direct-investment/38226/
9. Грэхэм, Э.М. и Кругман, П.Р. (1995) Прямые иностранные инвестиции в США, Институт международной экономики, Вашингтон, округ Колумбия, январь 1995 года.
10. Кедрон, М. (1965). Иностранные инвестиции в Индии, Оксфорд, Великобритания.
11. Кумар, К. М. Маклеод (1981). Транснациональные корпорации из развивающихся стран. Д. С. Хит и Co., Лексингтон, Массачусетс, США.
12. Айткен, Б., Hanson, G.H. И Харрисон, А. 1997. Вторичные эффекты, иностранных инвестиций и экспорта поведение. Журнал международной экономики, 43: 1-43.
13. Калл, P. 1992. Экономический рост и иностранные инвестиции Южная Африка. Кейптаун: IDASA.
14. Мишра, Д., Моди, А. и Мур-шид, А.П., 2001, "потоки частного капитала и роста», Финансы и развитие, Vol. 38, № 2, Международный валютный фонд, Вашингтон, округ Колумбия.
15. ЮНКТАД (2013d). "Рост ПИИ стран БРИКС и Африки", глобальные инвестиционные тенденции монитор, Специальный выпуск, 25 марта. Нью-Йорк и Женева: Организация Объединенных Наций.
16. Бакли, П. Дж. и С. М. Кассон (2009). "Теория интернационализации многонациональных предприятий: обзор хода выполнения повестки дня исследования после 30 лет", журнал исследований международного бизнеса, 40:1563-1580.
BIBLIOGRAPHIC LIST
1. International Economics: Textbook / N.A. Volgin. M.: Eksmo, 2006. -733p.
2. Bulatov A. S. Economy: textbook: theory of international capital movement: [Electronic resource]. - Access: http://polbu.ru/bulatov_economy/ ch146_all.html.
3. International financial market / edited by Professor V. A. Slepov and Professor E. A. Zvonova, M.: "KnoRus". 2006, 543p.
4. V. S. Zolotarev, Foreign Investment, textbook/ Kochanowski O. M., Babenko I. V., Karpova E. N., 256p.
5. Official site: Organization for economic co-operation and development (OECD) [Electronic resource]. - Access: https://data.oecd.org/fdi/fdi-flows.htm
6. OECD Global Forum on International Investment: Attracting Foreign Direct Investment for development, Shanghai, 5-6 December 2002.
7. Ivanchenko IS, Nalivaysky VY Attracting foreign direct investment in Russia // Financial analytics: problems and solutions. 2014. № 38. S. 2-12.
8. Your Article Library [Electronic resource]. - Access: http://www.yourarticlelibrary.com/microec
onomics/foreign-investment/role-of-
foreign-portfolio-investment-and-foreign-
direct-investment/38226/
9. GRAHAM, EM. and KRUGMAN, PR. (1995) Foreign Direct Investment in the United States, Institute for International Economics, Washington, DC., January 1995.
10. Kidron, M. (1965). Foreign Investment in India, Oxford University Press, Oxford, United Kingdom.
11. Kumar, K. and M. McLeod (1981). Multinationals from Developing Countries. D. C. Heath and Co., Lexington, MA, United States.
12. Aitken, B., Hanson, G.H. & Harrison, A. 1997. Spill-overs, Foreign Investment and Export Behaviour. Journal of International Economics, 43: 1-43.
13. Cull, P. 1992. Economic Growth and Foreign Investment South Africa. Cape Town: Idasa.
14. Mishra, D., Mody, A. and Murshid, A.P., 2001, 'Private Capital Flows and Growth', Finance & Development, Vol. 38, No. 2, International Monetary Fund, Washington, DC.
15. UNCTAD (2013d). "The rise of BRICS FDI and Africa", Global Investment Trends Monitor, Special Edition, 25 March. New York and Geneva: United Nations.
16. Buckley, P.J. and M.C. Casson (2009). "The internalisation theory of the multinational enterprise: A review of the progress of a research agenda after 30 years", Journal of International Business Studies, 40:1563-1580.
