ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

Александра БОЖЕЧКОВА,

научный сотрудник Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, научное направление

«Реальный сектор», канд. экон. наук.

Окончила МГУ им. М.В. Ломоносова (магистр экономики).

Тел.: +7 (495) 629-78-07, e-mail: bojechkova@iep.ru

В мае 2013 г. индекс потребительских цен составил 0.7% (0.5% в мае 2012 г.), что на 0.2 п.п. выше, чем в апреле текущего года. В июне цены также повышались: по итогам первых 20 дней месяца ИПЦ достиг 0.3%. В результате инфляция в годовом выражении превысила 7.4%. Наблюдавшаяся в течение мая—июня тенденция к снижению курса рубля не привела к значительному расширению валютных интервенций ЦБ РФ.

Ключевые слова: денежно-кредитная политика, Центральный банк, инфляция, валютная политика, денежное предложение, обменный курс.

Темп прироста ИПЦ в 2011-2013 гг., в % за год

В мае 2013 г. потребительская инфляция ускорилась: индекс потребительских цен по итогам месяца увеличился с 0.5% в апреле текущего года до 0.7%, оказавшись выше аналогичного показателя 2012 г. (0.2%). В результате инфляция в годовом выражении достигла 7.4%. Базовая инфляция1 в мае 2013 г. составила 0.3%, превысив аналогичный показатель прошлого года на 0.1 п.п.

Увеличение ИПЦ было вызвано прежде всего ускорением темпа прироста цен на продовольственные товары (с 0.7% в апреле до 1.0% в мае). Причиной этого стала динамизация темпа прироста цен на плодоовощную продукцию (с 3.6 до 6.5%), сахар-песок (с 1.7 до 2.0%), рыбу и морепродукты (с 0.2 до 0.6%).

10

о о о о о

Источник: Росстат.

гмгмгмгмгмгчтт

Цены на такие виды продуктов питания, как масло подсолнечное, а также яйца, по сравнению с предыдущим месяцем оказались ниже на 0.1 и 6.6% соответственно. Продолжилось замедление темпа прироста цен на алкогольные напитки (с 1.4% в марте до 1.0% в апреле и 0.8% в мае), хлеб и хлебобулочные изделия (с 0.8% в апреле до 0.4% в мае) и макаронные изделия (с 0.6 до 0.4%).

Темп прироста цен и тарифов на платные услуги населению в мае текущего года составил 0.8%, также оказавшись выше аналогичного показателя апреля (0.5%). С наступлением периода массовых отпусков в наибольшей степени подорожали услуги пассажирского транспорта, цены на которые увеличились за месяц на 4.8%: выросла стоимость проезда в поездах дальнего следования, а также увеличились цены на услуги воздушного транспорта. Подорожали санитарно-оздоровительные услуги и услуги зарубежного туризма, цены на которые выросли на 1.4 и 1.6% соответственно. Возрастающей динамикой характеризовались цены на бытовые (+0.5%) и медицинские (+0.7%) услуги, а также на услуги страхования (+0.7%).

Темп прироста цен на непродовольственные товары в мае 2013 г. по сравнению с предыдущим месяцем снизился, составив по итогам рассматриваемого периода 0.3% (+0.4% в апреле). В этой товарной группе в большей

1 Базовый индекс потребительских цен - показатель, отражающий уровень инфляции на потребительском рынке с исключением сезонного (цены на плодоовощную продукцию) и административного (тарифы на регулируемые виды услуг и др.) факторов, который также рассчитывается Росстатом РФ.

ИНФЛЯЦИЯ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

степени подорожали табачные изделия (+3.2%) (+4.3% в апреле) и медикаменты (+0.9%) (+1.0%). Среди непродовольственных товаров в мае продолжали дешеветь телерадиотовары (-0.3%) и автомобильный бензин (-0.4%).

По итогам первых 20 дней июня ИПЦ составил 0.3%. В результате инфляция, накопленная с начала года, достигла 3.4%, что в 1.3 раза выше, чем за аналогичный период 2012 г. Инфляция в годовом выражении на 20 июня составила 7.4%.

Ускорение инфляции, по всей видимости, носит в основном немонетарный характер и является следствием сезонного роста цен на продовольствие, повышения акцизов на подакцизные товары и тарифов на транспортные услуги в начале года. Определенную роль в повышении цен сыграла также февральская индексация пенсий. Снижение потребительской инфляции началось в феврале, продолжилось в марте, однако в апреле вновь наметилась тенденция к росту цен, связанная с удорожанием некоторых продовольственных товаров и увеличением тарифов и цен на отдельные группы и виды услуг.

В дальнейшем давление на цены в сторону их повышения будут оказывать индексация тарифов ЖКХ с 1 июля и ожидания низкого урожая в связи со сложными погодными условиями в некоторых регионах страны. Сдерживающими инфляцию факторами станут сужение внутреннего спроса, которое отмечается уже на протяжении целого года, и продолжающееся замедление темпа роста денежного предложения (темп прироста агрегата М2 в годовом выражении замедлился с 19.6% на 1 мая 2012 г. до 15.2% на 1 мая 2013 г.).

Денежная база в широком определении в мае 2013 г. уменьшилась на 0.3% - до 8782.8 млрд. руб. Среди растущих компонент широкой денежной базы можно выделить: корсчета (увеличение на 9.6% - до 893.1 млрд. руб.), обязательные резервы (на 2.8% - до 487 млрд. руб.), депозиты банков в ЦБ РФ (на 10.9% - до 124.3 млрд. руб.). Объем наличных денег в обращении с учетом остатков в кассах кредитных организаций снизился на 1.8% - до 7278.5 млрд. руб.

3000 2500 2000 1500 1000 500

^^^НЛГТ inn Ш ■

iLilA. 1 ■Г 1 11Г

ЖК A J

igr Ц

о р ^

Г -ч \

ir to я

РЕПО ■ Ломбардные кредиты

Источник: ЦБ РФ.

Кредиты «овернайт»

о о ° Другие кредиты

Сокращение объема наличных денег в обращении в рассматриваемый период привело к уменьшению денежной базы в узком определении (наличность плюс обязательные резервы) на 1.5% - до 7765.5 млрд. руб.

Объем избыточных резервов коммерческих банков2 в мае 2013 г. увеличился на 9.8% - до 1017.4 млрд. руб., при этом задолженность банков по сделкам РЕПО выросла на 11.9% и достигла 2.07 трлн. руб. По данным на 26 июня, задолженность банков по сделкам РЕПО составила 2.2 трлн. руб. Увеличение задолженности по сделкам РЕПО в мае сопровождалось повышением ставок на межбанковском рынке3 (с 6.2% в апреле до 6.37%

Задолженность коммерческих банков перед Банком России в 2008-2013 гг., млрд. руб.

Динамика денежной базы (в узком определении) и золотовалютных (международных) резервов РФ в 20082013 гг.

8000 7500 7000 6500 6000 ; 5500 5000 4500 4000

3500

cocooofflcocooioimoitjimooooooiiii^^iiii

£J tD

600 570 540 510 i 480 | 450 £ 420 I 390 360 330

ГМ

w, - o.SSvmL/i

гмгмгмгмТ",ЮоЬЛ

1 1 1 О ГМ KI SV '

Ш 00 Ol гЗ ГЧ1

KO-irOOOOfN^:^

-L *7 *7 <N ™ I .

m r-v ГЧ1 00 О

CM

(NMMNMmmm

ooOo^Poo ^o^rni^^cd

-Денежная база в узком определении, млрд. руб.

-Золотовалютные резервы, млрд. долл.

Источник: ЦБ РФ.

2 Под избыточными резервами коммерческих банков в ЦБ РФ понимается сумма корреспондентских счетов коммерческих банков, их депозитов в ЦБ РФ, а также облигаций ЦБ РФ у коммерческих банков.

3 Межбанковская ставка - среднемесячная ставка М!ДСК по однодневным межбанковским кредитам в рублях.

RUSSIAN ECONOMIC DEVELOPMENTS • VOLUME 20 • № 7 • JULY-AUGUST 2013 25

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ

10000 5000

Валютные интервенции («+» -чистые продажи, «-» -чистые покупки), млн. долл. -Курс рубля к корзине валют (правая шкала)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

Валютные интервенции Банка России и курс рубля к корзине валют в марте 2010 - мае 2013 гг.

Показатели обменного курса рубля в январе 2005 - мае 2013 гг.

в мае). С 1 по 26 июня данная ставка составила в среднем 6.25%.

На 1 июня 2013 г. объем международных резервов ЦБ РФ составил 518.4 млрд. долл., сократившись с начала года на 3.6%. Сокращение российских международных резервов в долларовом выражении в первом квартале 2013 г. было связано преимущественно с укре-

-Официальный курс доллара США на конец периода

-Официальный курс евро на конец периода

-Стоимость бивалютной корзины

-Индекс реального эффективного курса рубля (правая шкала)

(за 100 принят уровень января 2002 г.)

Источник: ЦБ РФ, расчеты автора.

плением доллара США по отношению к евро. Продолжившееся в мае снижение объема международных резервов при незначительной чистой продаже валюты Банком России было также обусловлено ростом курса евро к доллару США, связанным с неопределенностью относительно ужесточения политики ФРС и ожиданиями оживления деловой активности в экономике ЕС.

Валютные интервенции Банка России по итогам мая текущего года не превысили 237 млн. долл. и 19 млн. евро и были направлены на сглаживание волатильности обменного курса рубля в периоды его быстрого ослабления.

В мае 2013 г. реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам вырос на 1.1% (-1.4% в апреле). По итогам первого квартала текущего года реальный эффективный курс рубля увеличился на 2.9%.

Курс доллара в мае 2013 г. вырос на 1.75% -до 31.59 руб., что объяснялось неопределенностью относительно прекращения программы количественного смягчения ФРС. Рост курса евро в этом месяце составил 0.83% (до 40.97 руб.) и был связан с ожиданиями публикации позитивных данных по деловому климату в некоторых странах ЕС. В среднем курс евро к доллару в мае составил 1.3. Стоимость бивалютной корзины выросла в этот период на 1.28% - до 35.8 руб.

Наблюдавшееся обесценение рубля в номинальном выражении частично было обусловлено снижением цен на нефть на мировом рынке. В июне тенденция к ослаблению рубля в номинальном выражении продолжилась: по итогам первых 26 дней месяца курс доллара вырос на 2.9% и достиг 32.7 руб., курс евро увеличился на 3.7% и составил 42.97 руб. В результате стоимость бивалютной корзины выросла на 3.3% - до 37.3 руб. В среднем курс евро к доллару за 26 дней июня составил 1.3. ■