CC BY
55
УДК 338
1ДЕНТИФ1КАЦ1Я МЕТОД1В ОЦ1НКИ РИНКОВОÏ ВАРТОСТ1 П1ДПРИСМСТВА ПРИ Д1АГНОСТИЦ1 ЙОГО EKOHOMI4HOÏ БЕЗПЕКИ
С.А. Шзяева
Одеський нацюнальний полгтехтчний унгверситет, Одеса, Украта
Пщприемству для збертання свое! ринково! позицп i забезпечення розвитку необхiдно оперувати iнформацiею сто-совно рiвня економiчноí безпеки та можливих загроз як внутрiшнього, так i зовш-шнього середовища. Значний штерес становить подiл сигналiв, яш позитивно i негативно вплива-ють на результати функцюнування пiдприемства. Так сигнали можна видiлити в якосп ключових чинник1в вартостi пiдприемства. В цьому випадку, наряду з показником прибутку, критерiем еконо-мiчноí безпеки е прирют вартостi капiталу, вира-женого в грошовiй формi. Мiрою ефективностi управлiння пiдприемством виступае збшьшення його вартостi. Система оцiнки економiчноí безпеки пiдприемства на основi вартiсного пiдходу дозволяе брати до уваги вплив зовтштх чинник1в i з прийнятною точнiстю визначати результат дiяльностi пiдприемства в довгостроковому перю-да. Оцiнювання вартостi пiдприемства стае шстру-ментом, що дозволяе своечасно приймати та коригувати управлiнськi дИ при вщхиленш вiд визначеного рiвня економiчноí безпеки. Тому побудова системи економiчноí безпеки на основi показника вартосп пiдприемства представляеться одним з найбшьш актуальних напрямiв сучасно1 економiчноl науки.
Аналiз останнiх дослiджень та публшацш
Оцiнка вартостi пiдприемства - складна задача, яка потребуе вiдповiдного економiчного забезпечення: по-перше, необхiдно щентифшувати мето-ди оцiнки, по-друге, не обхщно провести вщповвд-нi коригування вихiдних даних i тiльки тсля цього можна проводити оцiнку. Можна припусти-ти, що чинники, яш формують вартiсть тдприемс-тва мають значний вплив на стан його економiчноí безпеки. Оск1льки ринкова варпсть пiдприемства е критерiем економiчноí безпеки тдприемства, то визначення чинник1в е важливим з двох причин. По-перше, тдприемство не може працювати без-посередньо з вартiстю. По-друге, власне щ чинники допомагають управлшському персоналу зрозумiти, що вiдбуваеться на вах iнших рiвнях управлiння.
Першi роботи з оцiнки пiдприемства були опублшоваш в Украíнi у першш половинi 90-х рок1в. Вони представляли собою безпосереднш переклад праць вщомих зах1дних вчених i фахiвцiв з оцшки пiдприемства, як1 представляли
Шзяева С.А. 1дентифжащя Memodie оцшки ринково'1 eapmocmi тдприемства при дiагнoсmицi його eKOHOMiHHoi безпеки.
Визначено та розглянуто основш методичш тдходи щодо оцшки ринково! BapTOCTi тдпри-емства, видшено основнi методи оцiнки. Обгрун-товано можливють використання вiдповiдних методiв для оцшки ринково! вартосп тдпри-емства. Пропонуеться ринкову вapтiсть тдпри-емства розглядати в якостi кpитеpiю економiчно! безпеки пiдпpиемствa. Пропонуеться оцiнку розглядати як шструмент упpaвлiння i, одночас-но, процес визначення вapтостi.
Ключoвi слова: економiчнa безпека пiдпpиемствa; ключовi чинники вapтостi; методи оцiнки вартосп
Низяева С.А. Идентификация методов оценки рыночной стоимости предприятия при диагностике его экономической безопасности.
Определены и рассмотрены основные методические подходы к оценке рыночной стоимости предприятия, выделены основные методы оценки. Обоснована возможность использования соответствующих методов для оценки рыночной стоимости предприятия. Предлагается рыночную стоимость предприятия рассматривать в качестве критерия экономической безопасности предприятия.
Ключевые слова: экономическая безопасность предприятия; ключевые факторы стоимости, методы оценки
Nizyaeva S.A. Identification methods for assessing the market value of enterprises in the diagnosis of its economic security.
Defined and the basic methodological approaches to estimating the market value of the company, highlighted the main methods of assessment. The possibility of the use of appropriate methods for estimating the market value of the company. It is proposed to consider the market value of the enterprise as a criterion for the economic security of the enterprise. It is proposed to consider evaluation as a management tool and, simultaneously, the process of determining value
Keywords: economic security of the enterprise, key factors of cost, methods of valuation
pi3Hi HayKOBi школи (Пратт Ш., Грiффiт К., Уш-сон К., Фiшмен Дж.). Роботи вичизняних вчених почали пyблiкyвaтися лише наприкшш минулого десятилiття. Серед вчених, як внесли нaйбiльший внесок, можна видiлити Абдуллаеву Н.А., Аре-ф'еву О.В., Бланка I.A., Валдайцева СВ., Гадзе-вич O.I., Городинську Д.М., Коломшцева В., Мендрул О.Г., Стельмащука А.М., Федонiнa О.С. i Хaрiвa П.С. Aнaлiз опyблiковaних робiт зaрyбiж-них i вiтчизняних вчених i фaхiвцiв дозволяе зробити висновок про недостатнш стyпiнь систе-матизаци методолопчних основ оцiнки вaртостi пiдприемствa, !х aдaптaцiю до укра1нських умов, розробленосп практичних методик оцiнки в рамках основних методiв.
Метою стaттi е дослщження сучасних пiдходiв щодо оцшки ринково! вaртостi пiдприемствa i визначення методiв оцiнки та обгрунтування можливосп !х використання при дiaгностицi економiчноl безпеки пiдприемствa.
Основний матерiал
З метою вироблення унiфiкованих пiдходiв до методологи та порядку проведения ошнювання в 1981 р. був створений Мiжнародний комиет зi стандартiв оцшки вартосп майна (ТIАVSC), яким розроблено ряд стандарпв оцiнювання (МСО) [1]. Потреба в оцшш вартостi шдприемств виникла в Укра!ш з початку економiчних реформ i процесу приватизации На наш погляд, оцiнка вартосп пiдприeмства - це процес визначення вiроriдноl величини вартостi пiдприeмства у грошовому вимiрi у певний момент часу та в умовах певного ринку. Такий шдхщ дозволяе вщобразити не-постiйнiсть величини вартостi. Загальна схема оцшки вартосп пiдприемства може бути представлена у виглядi наступно! схеми (рис. 1).
Виб1р метод1в оцшки вартосп
J
Виб1р виду вартосп, погодженого з метою оцшки в рамках шдход1в
Оцшка вартосп по 1-ому вибраному методу
Оцшка вартосп по 2-ому вибраному методу
Оцшка вартосп по i-ому вибраному методу
Тнтегрований показник вартосп шдприемства
Формування вектору вартосп Е = Е 0 ( F0 )
JL
Анатз чутливосп вартосп до обраних фактор1в
' л
Формування сценарй'в вартосп шдприемства
Рис. 1. Послщовшстъ проведения оцiнки вартосп шдприемства: (Е - варпсть катталу; Е0 - фyнкцiя оцiнки вартосп; F0 - вектор фaкторiв вартосп) [2]
Тобто оцшку треба розглядати як iнструмент управлiния i, одночасно, процес визначення вартосп. Доцшьно визначити змют поняття «вартiсть тдприемства» як складног системи його взаемин 13 зовнштм середовищем з приводу залучення капiталу в рамках зони граничног ефективностi його використання, яке дозволяе видшити поряд з ринковою цтою об'ективний критерш оцiнки ефективностi процесу управлтня вартiстю. Для з'ясування цього мае бути виконаний аналiз рiвня чутливосп вартосп до кожного з фага^в, побудована факторна модель вартосп шдприемства, а фактори формування вартосп на пiдставi аналiзу чутливосп вартосп до !х змши мають бути класифшоваш: за характером i способом впливу на варпсть; за спрямовашстю i термшом дИ; за мюцем прояву; за ступенем
(абсолютною величиною) впливу на варпсть 6i3Hecy. Видшення та класифiкацiя факторiв формування вартосп дозволяе обгрунтувати прiоритетнi об'екти управлшня з точки зору прирощення вартосп шдприемства та забезпечити його ефективне функцюнування.
Варпсть (value) е складним i неоднозначним поняттям, осшльки вона е не фактом, а думкою про шншсть власносп в заданий момент часу вщповщно до вибраного виду (визначення) вартосп. Оцшка вартосп дшчого пiдприемства е складною економшо-аналггичною та методолопч-ною проблемою. Витоками сучасно! методологи оцiнки вартосп е дослщження англiйського економiста А. Маршалла, який став родоначальником мiкроекономiки i неокласично! теори вартосп - синтезу рiзних, що вже юнували на той час,
теорш вартосп. Вiн також запропонував концеп-цiю оцiнки ринково! вартосп майна на базi трьох загальновизнаних у даний час пiдходiв - витрат-ного, порiвняльного i дохщного:
— Витратний пiдхiд - це сукупшсть методiв оцш-ки вартосп об'екта оцшки, що грунтуються на визначенш витрат, необхiдних для вщновлення або замiщення об'екта оцiнки, з урахуванням його зносу. Оцiнка при застосуванш даного пiдходу е нижньою межею вартостi пiдпри-емства.
— Дохщний пiдхiд - це сукупнiсть методiв оцш-ки вартостi, що базуються на визначеннi очшу-ваних майбутшх доходiв вiд володiння об'ек-том ощнювання. Його основою е принцип очшування, за яким вартiсть об'екта визнача-ють як теперiшню варпсть майбутнiх доходiв, що випливають iз факту володiння цим об'ек-том. В юнуючш методицi дохiдного метода вибiр ставки дисконтування багато в чому
залежить вiд того, який грошовий потiк роз-раховуеться: для усього швестованого капiталу або лише для власного катталу [3]. Вщповвд-но, при оцiнцi вартостi тдприемства застосо-вуються два методи визначення ставки дискон-тування - метод кумулятивно! побудови i модель оцшки фшансових активiв (САРМ).
— Порiвняльний пiдхiд грунтуеться на тому, що суб'екти на ринку здшснюють угоди купiвлi та продажу за аналопею, орiентуючись на шфор-мацiю про схож! угоди. На наш погляд, зазна-чений тдхвд е найбшьш достов!рним i в!рно вiдображае дшсну ринкову вартiсть об'екта оцiнювання. Але його застосування е обмеже-ним i може бути застосованим лише за наяв-носп достатнього обсягу спiвставноí та досто-в!рно! шформацл (рис. 2).
Рис. 2. Традицшт методи оцiнки BapTOCTi пiдприeмства [4]
Кожен з цих тдход!в вщображае р!зт сторони отнюваного тдприемства, спираеться на специ-ф!чну шформацш. Шдходи ! методи, використо-вуват ощнювачем, визначаються залежно вщ особливостей процесу оцшки, економ!чних особ-ливостей отнюваного об'екту, цшей оцшки. В межах даного дослщження нами розглядаеться оц1нка вартостI пгдприемств з метою пгдвищення стану ЕБП через пгдвищення ефективностг його управлтня.
В умовах нестабiльноí економ!ки Украши неможливо використання якогось одного зазна-ченого метода для визначення вартост! тдпри-
емства. У ходi дослщження виявлено, що витратний тдхвд оперуе даними щодо aктивiв пвд-приемств, не враховуючи таку влaстивiсть активу, як лжюдтстъ. У межах використання методу чистих aктивiв передбачаеться визначення агрего-вано! величини вapтостi aктивiв тдприемства шляхом складання ïx пеpеоцiненоï вартосп. Це означае, що пiд час визначення сукупноï вapтостi aктивiв компанп лiквiднiсть усix aктивiв вража-еться piвною. Як правило, на практиц все обме-жуеться застосуванням сукупноï знижки за низьку лiквiднiсть, яка обираеться оцiнювaчем. Часто така знижка входить до pозpaxунковоï величини
вартосп як частка знижки за низьку лiквiднiсть для тдприемства загалом. У результатi вибору певно! величини знижки пiдсумковий показник оцшочно! вартостi набувае ознак невизначеносп. Оск1льки при використаннi методу чистих активiв iз вартостi активiв слщ вирахувати вартiсть зобов'язань, то розрахункова величина вартостi не залежить вщ термiну погашения боргiв. При цьому передбачаеться, що поточна вартiсть борпв дорiвнюе !х номiнальнiй вартостi. З врахуванням характеристик зазначених пiдходiв, можна зробити висновок, що будь-який метод, який Трунтуеться на ринковш iнформацii, за своею суттю, е порiвняльним i основним обмеженням щодо використання того чи iншого методу може виступати яюсть iнформацii\ Природно, що ргзт тдходи i методи оцтки повинт дати приблизно однаковi значення вартостi об 'екту о^нки. Якщо отримаш результати оцтки за разними методами суттево вiдрiзняються, можна припусти-ти, що певна iнформацiя при використаннi того чи тшого методу чи пiдходу не була врахована.
Основою для прийняття ршення щодо вибору методу оцшки вартосп тдприемства слугують результати проведеного фшансового аналiзу, при якому виявлено реальне фшансове положення тдприемств. В таких умовах оцшка вартосп тдприемства стае тдгрунтям для створення системи управлшия, в якш поеднуються передбачення небезпеки кризи, аналiз його симптомiв, заходи по зниженню негативних наслщшв кризи i використання його чиннишв для подальшого розвитку. Головним критерiем доцiльностi оцiнки вартостi тдприемств вважаеться, з одного боку, доступ-шсть шформаци, а з шшого, мiнiмiзацiя ризику некоректностi оцiнки. Застосування того чи шшо-
го тдходу можливе лише за наявностi необхщних умов. Зазвичай при оцiнцi вартосп тдприемства, залежно вiд цiлей оцшки, поставлених умов, стану самого об'екта i стану економiчного середовища використовують поеднания двох-трьох методiв найбiльш доцшьних в данiй ситуаци.
Висновки
У сучасних умовах процес успiшного функцю-нувания та економiчного розвитку тдприемств багато в чому залежить ввд рiвия забезпечения !х економiчною безпекою.
Головна мета економiчноl безпеки тдприемства полягае в тому, щоб гарантувати його стабшь-не i максимально ефективне функцiонувания в цьому перiодi i високий потенцiал розвитку в майбутньому. Рiвень економiчноl безпеки тдприемства залежить ввд того, насшльки ефективне його керiвництво i фахiвцi будуть здатнi уникиути можливих загроз i лiквiдовувати шкiдливi наслщ-ки окремих негативних складових зовтшнього i внутрiшнього середовища. В рамках даного до-слiджения критерiем економiчноl безпеки тдпри-емства пропонуеться вважати ринкову варпсть пiдприемства.
Узагальнюючи результати проведеного дослщ-жения, можиа вщзначити вiдсутнiсть обгрунтова-них дослiджень щодо вибору методiв оцiнки вартостi тдприемства. Розробка та застосування методичних пiдходiв щодо оцiнки поточного рiвия вартосп тдприемства та визначення впливу цього показника на рiвень економiчноl безпеки тдпри-емств дозволить обгрунтовано приймати госпо-дарсьш рiшения та спрогнозувати реакцiю показника економiчноl безпеки на вщповщт до.
Список л^ератури:
1. Мiжнароднi стандарти оцiнки: принципи, стандарти та правила / За ред. О. Дратковського, I. 1ваново!; переклад з англ. М. Возна. - К. : УКРелс, 1999. - 118 с.
2. Дем'яненко I.I. Методичне забезпечення оцiнки вартосп тдприемства / I.I. Дем'яненко // Вюник Хмельницького нацюнального yнiверситетy. - 2008. - Том 1, № 3. - С. 203-211.
3. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. - 2-е изд., перераб. и доп. -М. : Финансы и статистика, 2006. - 756 с.
4. Хитчнер Д.Р. Стоимость капитала. Монография / Под научной редакцией В.М. Рутгайзера. - М.: Маросейка, 2008. - 176 с.
5. Есипов В.Е. Оценка бизнеса : Учебник для вузов / В.Е. Есипов [и др.]. - СПб. [и др.] : Питер, 2002. - 415 с.
Надано до редакци 13.05.2012
Шзяева Свплана Анатоливна / Svetlana A. Nizyaeva
svetlana. nizyaeva@mail. ru
Посилання на статтю /Reference a Journal Article:
1дентифжащя MemodiB оцтки ринково! Bapmocmi тдприемства при дiагностицi його eKOHOMiHHOi безпеки [Електронний ресурс] / С.А. Нiзяева //Економжа: реалН часу. Науковий журнал. — 2012. — № 2 (3). —С. 30-33. — Режим доступу до журн.: http://www.economics.opu.ua/n3.html
