Научная статья на тему 'Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций'

Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
554
71
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ФОРВАРДНЫЙ КОНТРАКТ / FORWARD CONTRACT / ФЬЮЧЕРСНЫЙ КОНТРАКТ / FUTURES CONTRACT / ОПЦИОН / OPTIONS / СВОП / ХЕДЖИРОВАНИЕ / HEDGING / ЛИЗИНГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ / LEASING / ИННОВАЦИОННЫЙ ЛИЗИНГОВЫЙ ФЬЮЧЕРС / INNOVATIVE LEASING / ЛИЗИНГОДАТЕЛЬ / LESSOR / ЛИЗИНГОПОЛУЧАТЕЛЬ / LESSEE / ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ / DERIVATIVE FINANCIAL INSTRUMENTS / КОРОТКАЯ ПОЗИЦИЯ / SHORT POSITION / ДЛИННАЯ ПОЗИЦИЯ / LONG POSITION / МОДЕЛЬ ХЕДЖИРОВАНИЯ / ФИНАНСОВЫЙ РИСК / MODEL OF HEDGING FINANCIAL RISK / SWAPS

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Павлова Елена Владимировна

Новые финансовые продукты и услуги, основу которых составляют производные финансовые инструменты, существенно могут снизить финансовые риски лизинговых операций. В статье рассмотрены такие производные финансовые инструменты как форвардные контракты, фьючерсные контракты, опционы, свопы и хеджирование с помощь этих инструментов лизинговых операций. Рассмотрена модель применения своп-контрактов в хеджировании лизинговых операций. Также в статье описывается, что одним из эффективных инструментов для снижения кредитных рисков организаций может стать инновационный лизинговый фьючерс, дана модель применения финансово-кредитными организациями лизинговых операций с использованием инновационного фьючерсного контракта, проанализированы отличительные характеристики инновационного фьючерсного контракта и классического фьючерсного контракта. В статье также предлагается модель хеджирования финансовых рисков лизинговых операции путем применения двойного свопа как наиболее эффективного инструмента хеджирования рисков. Для этого автором предлагается создать лизинговую инфраструктуру. Для этого необходимо обозначить двухуровневую систему рефинансирования лизинговых активов, в которой участвуют: первичные кредиторы лизингодатели, являющиеся владельцами оборудования, предоставленного лизингополучателям в лизинг; Региональная лизинговая компания выкупающая кредит, обеспеченный активами лизингополучателей, и формирующая из них пулы.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

HEDGING OF FINANCIAL RISKS FOR LEASING OPERATIONS

New financial products and services, which are based on derivatives, can significantly reduce the financial risks of leasing operations. The article considers derivative financial instruments such as forward contracts, futures contracts, options, swaps and hedging with the help of these instruments leasing operations. Considered a model of the use of swap contracts to hedge leasing operations. It also describes that one of the effective tools to reduce credit risk organizations can become innovative leasing futures, given the model of the use of financial-credit organizations leasing operations with the use of innovative futures contract, analyzes the distinctive characteristics of an innovative futures contract and futures contract classic. The article also proposes a model of hedging financial risks of leasing operations by applying double swap as the most effective tool to hedge risks. For this the author proposes to create a leasing infrastructure. For this it is necessary to designate a two-level system of refinancing of leasing assets, which involves: primary creditors, lessors, are owners of the equipment provided to lessees in leasing Regional leasing company reacquires loan, secured by assets of the lessees, and forming of them pools.

Текст научной работы на тему «Хеджирование финансовых рисков лизинговых операций»

УДК 336

ХЕДЖИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ

© 2016

Павлова Елена Владимировна, кандидат экономических наук, доцент кафедры

«Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия)

Аннотация. Новые финансовые продукты и услуги, основу которых составляют производные финансовые инструменты, существенно могут снизить финансовые риски лизинговых операций. В статье рассмотрены такие производные финансовые инструменты как форвардные контракты, фьючерсные контракты, опционы, свопы и хеджирование с помощь этих инструментов лизинговых операций. Рассмотрена модель применения своп-контрактов в хеджировании лизинговых операций. Также в статье описывается, что одним из эффективных инструментов для снижения кредитных рисков организаций может стать инновационный лизинговый фьючерс, дана модель применения финансово-кредитными организациями лизинговых операций с использованием инновационного фьючерсного контракта, проанализированы отличительные характеристики инновационного фьючерсного контракта и классического фьючерсного контракта. В статье также предлагается модель хеджирования финансовых рисков лизинговых операции путем применения двойного свопа как наиболее эффективного инструмента хеджирования рисков. Для этого автором предлагается создать лизинговую инфраструктуру. Для этого необходимо обозначить двухуровневую систему рефинансирования лизинговых активов, в которой участвуют: первичные кредиторы лизингодатели, являющиеся владельцами оборудования, предоставленного лизингополучателям в лизинг; Региональная лизинговая компания выкупающая кредит, обеспеченный активами лизингополучателей, и формирующая из них пулы.

Ключевые слова: форвардный контракт, фьючерсный контракт, опцион, своп, хеджирование, лизинговые операции, инновационный лизинговый фьючерс, лизингодатель, лизингополучатель, производные финансовые инструменты, короткая позиция, длинная позиция, модель хеджирования, финансовый риск.

HEDGING OF FINANCIAL RISKS FOR LEASING OPERATIONS

© 2016

Pavlova Elena Vladimirovna, Candidate of Economic Sciences, associate professor of the department

«Finance and Credit» Togliatti State University, Togliatti (Russia)

Abstract. New financial products and services, which are based on derivatives, can significantly reduce the financial risks of leasing operations. The article considers derivative financial instruments such as forward contracts, futures contracts, options, swaps and hedging with the help of these instruments leasing operations. Considered a model of the use of swap contracts to hedge leasing operations. It also describes that one of the effective tools to reduce credit risk organizations can become innovative leasing futures, given the model of the use of financial-credit organizations leasing operations with the use of innovative futures contract, analyzes the distinctive characteristics of an innovative futures contract and futures contract classic. The article also proposes a model of hedging financial risks of leasing operations by applying double swap as the most effective tool to hedge risks. For this the author proposes to create a leasing infrastructure. For this it is necessary to designate a two-level system of refinancing of leasing assets, which involves: primary creditors, lessors, are owners of the equipment provided to lessees in leasing Regional leasing company reacquires loan, secured by assets of the lessees, and forming of them pools.

Keywords: forward contract, futures contract, options, swaps, hedging, leasing, innovative leasing, the futures contract, the lessor, the lessee, derivative financial instruments, short position, long position, model of hedging financial risk.

Новые финансовые продукты и услуги, основу которых составляют производные финансовые инструменты, существенно могут снизить финансовые риски лизинговых операций. При использовании лизинговых операций предприятиям не требуется отвлечения крупных капиталовложений из действующего бизнеса, появляется возможность долгосрочного планирования и эффективного управления финансовыми потоками, предприятия экономят на налоге на прибыль - за счет уменьшения налогооблагаемой базы, поскольку расходы по лизинговым платежам относятся на себестоимость, а также на налоге на имущество - все это делает лизинговые операции привлекательными для предприятий. Следовательно, хеджирование финансовых рисков лизинговых операций является актуальной задачей.

Рассмотрим хеджирование финансовых рисков с помощью производных финансовых инструментов.

Производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы, свое название получили оттого, что, во-первых, само существование ПФИ поставлено в зависимость от существования базового актива, а, во-вторых, цена деривативов зависит (производна) от цены базового актива.

Производные инструменты включают: • фьючерсы — обязательства продать (купить) базовый актив в будущем по цене, оговоренной в настоящем. Фьючерс представляет собой стандартный биржевой контракт, по которому одна сторона, заключающая его, берет на себя обязательство продать другой стороне (или купить у нее) определенный биржевой актив в

определенный момент времени в будущем по заранее обусловленной цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

• форвардные контракты

• опционы — права продать (купить) базовый актив в будущем по цене, оговоренной в настоящем. Применение опционов как инструмента хеджирования позволяет генерировать денежные потоки разной направленности. Предположим, предприятие через полгода планирует приобрести крупную партию металла, однако опасается роста цены на сырьё. В нашем примере для страхования риска роста цены металла предприятие может приобрести опцион колл - право покупки базового актива в будущем по заранее оговорённой цене-страйк с уплатой за это право определённого вознаграждения - премии. Механизм хеджирования в данном случае схож с фьючерсным рынком, то есть прибыль на опционном рынке компенсирует убытки на спотовом рынке, и наоборот. Сумма, которую необходимо будет временно затратить на хеджирование, будет определяться премией по выбранной цене-страйк плюс комиссия.

• свопы — обязательства по обмену активами для улучшения их структуры по срокам или снижения рисков.

Фьючерсные контракты делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты -зерно, скот, мясо, растительное масло, семена;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные металлы - алюминий, медь, свинец, цинк, никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и

др.

Товарные фьючерсы оставались главным видом фьючерсных контрактов до начала 70-х годов. В 1972 году появились финансовые фьючерсы как результат резкого увеличения нестабильности всех основных финансовых инструментов (валютных курсов, процентных ставок и т.п.).

Финансовые фьючерсы делятся на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов).

Фондовые фьючерсы - фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют.

Индексные фьючерсы - фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка.

Процентные фьючерсы - фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые - долгосрочные фьючерсы.

Виды фьючерсных контрактов: поставочный и расчетный.

Поставочный. Предусмотрено выполнение обязательств сторон по поставке или принятию базового актива в полном объеме. Как правило, таковыми являются фьючерсы на различное сырье.

Расчетный. Предусмотрена лишь выплата разницы между заложенной в срочный контракт стоимостью актива и его ценой на рынке в момент исполнения договора. Как правило, таковыми являются фьючерсы на нематериальные активы.

При заключении фьючерсного контракта каждым участником сделки вносится в расчетную палату биржи так называемая начальная маржа, гарантирующая выполнение взятых сторонами на себя обязательств. Величина маржи устанавливается руководством биржи. Независимо от колебания цен на фьючерсные контракты участники сделки обязаны поддерживать взнос на установленном уровне. В качестве начальной маржи могут быть использованы денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, безотзывные депозиты и другие высоколиквидные средства. Начальная маржа возвращается в случае ликвидации открытой позиции после исполнения контракта либо при компенсации противоположной позиции.

Помимо начальной маржи руководство биржи вправе потребовать внесения дополнительной маржи в случае резкого колебания цен на фьючерсный контракт либо при условии ухудшения финансового положения одной из сторон сделки. Как правило, дополнительная маржа вносится при сохранении открытой позиции и в месяц (в последние дни, часы) поставки товара по фьючерсному контракту. Дополнительная маржа также возвращается либо в случае закрытия позиции, либо при нормализации ситуации на рынке. Размер дополнительной маржи, как правило, равен размеру начальной.

Фьючерсные контракты «переоцениваются по рынку» ежедневно (иными словами, каждый контракт рассматривается так, как если бы он закрывался каждую торговую сессию и открывался с началом следующей) с помощью вариационной маржи, которая вносится (или может быть получена) одной из сторон в пользу другой стороны в результате изменения цены на фьючерс. Таким образом, вариационная маржа — это выигрыш или проигрыш участников фьючерсной сделки.

Разница между ценой спот базисного актива и фьючерсной ценой называется базисом. В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже, спотовой базис может быть отрицательным и положительным. К моменту истечения срока контракта базис будет равен нулю, так как фьючерсная и спотовая цены сойдутся. Для финансовых фьючерсных контрактов базис определяется как разность между фьючерсной ценой и ценой спот. Такой порядок расчета принят, чтобы сделать базис величиной положительной, так как фьючерсная цена финансовых фьючерсных контрактов обычно выше спото-вой.

Перейдем к рассмотрению лизинговых операций. Особенностью лизинговых операций является срок, на который заключается договор лизинга. Обычно он составляет 1 год и больше. В связи с этим сторонам сделки необходимо свести риски проведения операций к минимуму. Для снижения процентного и валютного риска применим финансовые фьючерсы. Одним из главных преимуществ работы с лизинговыми компаниями является то, что они могут привлекать крупные целевые кредиты под определенные проекты и могут осуществлять финансирование в больших объемах. Кредитование при лизинговых сделках имеет среднесрочный характер, так как сумма кредита значительна и необходимо предоставить заемщику рассрочку платежа для равномерного погашения всей суммы лизингополучателем. Лизингополучатель при заключении договора лизинга с лизинговой компанией выплачивает лизинговые платежи, которые состоят из суммы кредитных ресурсов, привлеченных для покупки оборудования, и включают сумму основного кредита, сумму процентов по нему, таможенную пошлину и сборы, налоговые выплаты и маржу лизинговой компании. Лизинговая компания погашает кредит из лизинговых платежей лизингополучателя, поэтому в лизинговом договоре указывается процентная ставка по кредиту. Таким образом, процентная ставка по привлеченным кредитным ресурсам изначально закладывается в затраты лизингополучателя по лизинговому договору, и он просчитывает экономическую эффективность сделки.

Лизинговая компания заключает кредитный договор с коммерческим банком по предоставлению кредитных ресурсов для финансирования лизинговой сделки под определенный ссудный процент. Коммерческий банк заинтересован в заключении кредитного договора с плавающей процентной ставкой, вследствие того, что он может понести убытки из-за изменения ссудного процента.

Для снижения процентного риска от разницы процентов по лизинговому и кредитному договору лизинговые компании заключают процентный фьючерсный контракт. Процентный фьючерсный контракт - это договор, имеющий форму договора купли-продажи процента на конкретный день в будущем по заранее оговоренной ставке, установленной в момент заключения фьючерса.

Первоначальная покупка фьючерсного контракта называется открытием позиции, при этом покупка контракта называется открытием длинной позиции, а продажа контракта называется открытием короткой позиции. Фьючерсный контракт заключается на бирже. Заключение фьючерсного контракта для лизинговой компании имеет минимальный риск, т. к. правилами определена минимальная сумма начальной маржи на одну открытую позицию, однако, если в результате проигрыша, начальная маржа стала меньше минимально допустимой, участнику необходимо внести разницу на счет расчетной палаты либо закрыть часть позиций. К тому же, выполнение фьючерсного контракта, с одной стороны гарантируется наличием крупного страхового резервного фонда, а с другой - принятием биржей (расчетной палатой биржи) на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей и покупателем для всех продавцов фьючерсных контрактов. Каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преоб-

разуется в два новых контракта: между биржей (расчетной палатой) и покупателем, между биржей (расчетной палатой) и продавцом.

Лизинговые компании на рынке ценных бумаг, таким образом, могут использовать метод хеджирования для снижения процентного риска при изменении процентных ставок на рынке. Хеджирование - это метод снижения риска в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике движения цен на реальном рынке и на фьючерсном рынке на один и тот же товар. В данном случае товаром является процентная ставка.

Лизинговые компании при прогнозировании изменения процентных ставок осуществляют покупку процентного фьючерсного контракта (хеджирование покупкой). При положительной для лизинговой компании тенденции изменения процентных ставок она продает фьючерсный контракт, в связи с ростом процентных ставок на реальном рынке и компенсирует убытки, связанные с увеличивающимися реальными процентными ставками. Таким образом, происходит страхование убытков при изменении рыночной конъюнктуры.

Заключение фьючерсного контракта - это еще не единственный подход к решению поставленной проблемы хеджирования лизинговых сделок. По нашему мнению возможно применение и форвардных контрактов. Данный вид ценных бумаг в лизинговой деятельности можно использовать в качестве гарантий выплаты лизинговых платежей лизингополучателями. Он позволяет лизинговой компании избежать или уменьшить риск неплатежа. Для лизингополучателя форвардный контракт при недостатке денежных средств или при получении недостаточного объема прибыли от эксплуатации оборудования, которое находится в лизинге, дает возможность погасить задолженность перед лизингодателем.

Форвардный лизинговый контракт - это соглашение между лизингополучателем и лизинговой компанией о будущей поставке предмета контракта, которое обязательно для исполнения. Все условия сделки стороны оговаривают в момент заключения договора. При лизинговой операции предметом контракта обычно является готовая продукция, которая является обеспечением выплаты лизингополучателем лизинговых платежей. Лизингополучатель, заключающий контракт на поставку продукции, обязуется поставить соответствующий актив по контракту - открывает короткую позицию, т.е. продает форвардный контракт. Лизинговая компания открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких либо начальных расходов, заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, что значительно снижает риски неплатежа для лизинговой компании. При отказе от исполнения контракта участнику необходимо уплатить вариационную маржу.

Несмотря на то, что форвардный контракт - это твердая сделка, теоретически стороны контракта не застрахованы от его неисполнения со стороны своего партнера. Так, если на момент исполнения форвардного контракта цены на предмет контракта значительно выросли, продавец контракта может уклониться от исполнения контракта. Продав предмет контракта - готовую продукцию - на спотовом рынке по более высокой цене, он получит значительную прибыль. В этом случае он может получить большую прибыль, даже уплатив штрафные санкции. Отмеченный момент является отрицательным в характеристике форвардного контракта. Поэтому прежде чем заключать сделку партнерам по лизинговой сделке следует выяснить платежеспособность и добросовестность друг друга.

Фьючерсные контракты существуют на многие товары и финансовые инструменты. Одни из них весьма популярны, а другие нет. Основные условия успеха на тот или иной фьючерс: 206

-Большой объем спроса и предложения на товар, являющийся основой фьючерсного контракта;

-Однородность и взаимозаменяемость товара, лежащего в основе контракта;

-Свободное ценообразование на рынке этого товара, без контроля государства или монополии;

-Коммерческий интерес контракта для участников реального рынка.

В лизинговых отношениях в качестве основных субъектов помимо собственно лизинговых компаний можно выделить также иные финансовые институты, участвующие в реализации инновационных лизинговых операций с применением инструментов фондового рынка: страховые компании и коммерческие банки. Взаимодействие данных институтов посредством инструментов срочного рынка (своп-контрактов) позволяет получить больший экономический эффект, а также хеджирование рисков.

В операциях лизинга основными участниками выступают:

1. Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование в соответствии с договором лизинга;

2. Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга. Как уже было отмечено выше, в качестве лизингодателя могут выступать коммерческий банк, кредитная небанковская организация, лизинговая компания. В принципе, лизингодателем может быть и юридическое и физическое лицо;

3. Поставщик или продавец - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения. Любой из субъектов лизинга может быть резидентом Российской Федерации или нерезидентом Российской Федерации.

Кроме того, косвенными участниками лизинговой сделки являются: банки, кредитующие лизингодателя и выступающие гарантами сделок; страховые компании, которые, как правило, являются партнером лизингодателя или лизингополучателя, участвуют в сделке лизинга, осуществляя страхование имущественных, транспортных и прочих видов рисков, связанных с предметом лизинга и (или) со сделкой лизинга. Функцией страховщика в лизинговой операции является составление страхового договора при заключении сделки между лизингополучателем и лизингодателем.

Между тем взаимодействие банка и лизинговой компании не ограничивается лишь банковским кредитованием как источником финансирования лизинговых операций. Анализ ресурсной базы лизинговых компаний позволяет выявить и другие источники, в том числе привлечение средств посредством инструментов фондового рынка, например производных ценных бумаг, к которым относятся, как уже было сказано нами выше, своп-контракты.

Рассмотрим модель применения своп-контрактов в хеджировании лизинговых операций.

На первом этапе (1) лизингополучатель подает заявку лизингодателю на приобретение актива. Проводится АНИ: экономика и управление. 2016. Т. 5. № 2(15)

подготовительная работа по заключению юридических соглашений (договоров). Этому предшествует подробное изучение всех условий и особенностей сделки, после чего оформляются заключение о платежеспособности лизингополучателя и эффективности лизингового проекта, а также заказ-наряд, направляемый поставщику оборудования лизингодателем.

(лизингополучатель). Им может быть юридическое лицо любой организационно правовой формы или физическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.

Продавец фьючерса

Рисунок 1 - Модель применения своп-контрактов в лизинговых операциях

На втором этапе лизинговая компания (лизингодатель) обращается в банк за кредитом (2), в последующем, на денежные средства которого будет приобретено оборудование в собственность (4). Банк, выдавая ссуду в денежной форме, стремится иметь ее обеспечение. Лизинговые операции являются альтернативой долгосрочному кредитованию. В случае задержки в погашении ссуды необходимо осуществить достаточно сложную процедуру реализации имущества, на которое могут претендовать и другие кредиторы заемщика. При лизинговых отношениях лизингодатель передает объект обеспечения (он же объект лизинга) в распоряжение лизингополучателя, но при этом сохраняет право собственности на этот объект (3). В результате получается, что в банке по лизинговым договорам имущество находится в «опосредованной собственности» и в случае наступления неблагоприятных событий для банка вернуть имущество будет проблематично. В этой связи требуется дополнительное обеспечение банковского кредита.

Современная финансовая инженерия уделяет большое внимание проблеме страхования финансовых рисков посредством производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы, свопы и т.д.). Ценные бумаги данного вида не могут существовать при отсутствии базового инструмента, более того, если по какой-либо причине прекратится торговля базовым инструментом, прекратится и обращение производного. При этом, с нашей точки зрения, применение своп-контрактов в лизинговых сделках позволит уменьшить риск, связанный с «опосредованным правом собственности» на имущество.

Также, одним из эффективных инструментов для снижения кредитных рисков организаций является инновационный лизинговый фьючерс. Модель применения организациями лизинговых операций с использованием инновационного лизингового фьючерса выглядит следующим образом. Первой стороной выступает собственник имущества (лизингодатель). Им может быть физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных денежных средств в ходе реализации лизинговых отношений приобретает в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю. Имущество предоставляется за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование, с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.

Второй стороной является пользователь имущества

Рисунок 2 - Модель применения финансово-кредитными организациями лизинговых операций с использованием инновационного фьючерсного контракта

Третий участник лизинговых операций - продавец (поставщик) имущества. Это может быть юридическое лицо - производитель имущества, торгово-посредни-ческая организация, а так же физическое лицо, которое в соответствии с договором купли продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок производимое (закупаемое) им имущество, являющееся предметом лизинга, он же может выступать и как продавец инновационного лизингового фьючерса.

Четвертый участник - сторонний продавец фьючерса. Им может быть юридическое лицо любой организационно-правовой формы или физическое лицо.

В исследовании определены продавцы инновационного фьючерса: поставщик (производитель) лизингового имущества; фондовый спекулянт; сторонний потенциальный покупатель предмета лизинга.

По своей природе инновационный фьючерсный контракт очень схож с классическим фьючерсом. Вместе с тем существует ряд отличий, которые позволяют отнести инновационный фьючерс к отдельной категории производных финансовых инструментов.

Талица 2- Отличительные характеристики инновационного фьючерсного контракта и классического фьючерсного контракта

Характеристика Классический фьючерсный контракт Инновационный фьючерсный контракт

Срок действия Как правило, от нескольких часов до одного года На весь срок лизингового договора

Покупатель фьючерса Любой субъект Только лизингодатель

Продавец фьючерса Любой субъект Только лизингополучатель

Актив Финансовый или материальный Материальный - объект лизинговой операции

Вероятность исполнения по мере приближения окончания срока Выше Ниже

Начальная маржа Выплачивается и покупателем и продавцом фьючерса Есть возможность покупателю фьючерса переложить маржу на затраты лизингополучателя

Как видно из данной таблицы инновационный лизинговый фьючерс отличается по всем критериям от классического фьючерсного контракта и более выгоден к применению в лизинговых операциях организаций.

Одной из актуальных проблем в деятельности рос-

сийских предприятий является наличие дебиторской задолженности, возникающей вследствие неоплаты товаров и услуг. Безвозмездное временное отвлечение денежных средств на длительный срок отрицательно сказывается на финансово-хозяйственной деятельности предприятия, что становится неэффективным в периоды инфляции, когда особенно необходима мобилизация собственных оборотных активов.

Проблема совершенствования системы расчетов, сокращения просроченной дебиторской задолженности не имеет однозначного решения. Взаимные неплатежи как государственных, так и негосударственных предприятий, кризис в финансовой системе являются на сегодняшний день главной проблемой российской экономики. Острота кризиса неплатежей заключается, прежде всего, в разрушительном воздействии на производство, следствием чего становится социальная напряженность в обществе.

Сам факт образования взаимных долгов предприятий в процессе хозяйственной деятельности является неизбежным. Задолженность считается оправданной, если срок ее оплаты не наступил или оплата задержана не более чем на месяц. Неплатежи включают в себя совокупную просроченную сверх трех месяцев задолженность поставщикам, государству, работникам, банковскому сектору. На протяжении всего времени существования этой важной проблемы в российской экономике основным неплательщиком оставался нефинансовый сектор (промышленность, транспорт, сельское хозяйство, строительство). Однако структура задолженности не является статичной, и при сохранении высокого удельного веса невыполненных обязательств перед поставщиками значительную долю занимают неплатежи в бюджет и внебюджетные фонды.

В связи с вышесказанным нами предлагается модель хеджирования финансовых рисков лизинговых операций путем применения двойного свопа как наиболее эффективного инструмента хеджирования рисков.

Для этого автором предлагается создать лизинговую инфраструктуру (рисунок 3). При создании лизинговой инфраструктуры необходимо обозначить двухуровневую систему рефинансирования лизинговых активов, в которой участвуют: первичные кредиторы лизингодатели, являющиеся владельцами оборудования, предоставленного лизингополучателям в лизинг; Региональная лизинговая компания выкупающая кредит, обеспеченный активами лизингополучателей, и формирующая из них пулы. Далее Региональная лизинговая компания проводит эмиссию лизинговых ценных бумаг, распространяет их среди инвесторов и аккумулирует средства для дальнейшего выкупа кредитов. В такой финансовой схеме обмен лизинговых ценных бумаг (ЛЦБ) - облигаций - на финансовые средства от инвесторов (страховых компаний, предприятий, кредитных организаций) определяется автором как своп-контракт между Региональной лизинговой компанией и инвесторами (СВОП 2 - инновационный лизинговый своп-контракт). СВОП 1 - это соглашение между двумя сторонами об обмене обязательствами. Такой инновационный лизинговый своп рассчитывается по разным процентным ставкам. СВОП 1 позволит лизингодателю реинвестировать денежные средства, ускорить систему расчетов.

Такая схема снижения финансовых рисков позволит на наш взгляд, создать необходимые условия для формирования децентрализованных вторичных лизинговых рынков. При этом денежные средства, полученные от лизингополучателей, в установленном порядке передаются региональной лизинговой компании для соответствующих расчетов с инвесторами.

Основными инвесторами, способными приобрести существенный объем региональных выпусков ЛЦБ на наш взгляд могут быть страховые компании, предприятия, кредитные организации.

1 - лизингодатель покупает оборудование лизинго-

получателю;

2 - лизинговые платежи;

3 - выкуп обязательств;

4 - выплаты по обязательствам;

5 - получение финансовых средств от инвесторов;

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

6 - выплата процентов по ценным бумагам.

Рисунок 3 - Использование свопов в лизинговых операциях.

Получая двойную выгоду, Региональная лизинговая компания зарабатывает дважды:

-с одной стороны, она дает лизингодателю кредит и получает за это свой процент;

-с другой стороны, она получает денежные средства с рынка ценных бумаг в виде прироста капитала.

В настоящее время, как правило, лизинговые компании являются дочерними компаниями кредитных учреждений, действующими как отдельное юридическое лицо. Причем банк делает дисконт по процентной ставке своей лизинговой компании на маржу лизинговой компании. Поэтому в большинстве случаев ставки по лизингу и по кредиту могут совпадать.

Применение своп контрактов в лизинговых операциях позволит для лизингодателя реинвестировать денежные средства, аккумулированные у него по договору лизинга от лизингополучателя и получить от этого доход, а также сократить финансовые риски.

Предложенные автором модель использования своп - контрактов как источника хеджирования рисков позволит лизингодателям увеличить эффективность и количество сделок, а также позволит предприятиям-лизингодателям расширить сферы деятельности за счет средств, полученных на фондовом рынке.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Аюпов А.А. Производные финансовые инструменты: обращение и управление //Тольятти, 2007.

2. Аюпов А.А. Экономическая природа возникновения и направления развития финансовой инженерии на рынке финансовых инноваций // Казанский экономический вестник. 2014. № 5 (13). С. 43-48.

3. Барташевская Ю.Н. Вопросы классификации инвестиционных рисков предприятий // Карельский научный журнал. 2015. № 4 (13). С. 16-20.

4. Быкова Н.Н. Риски налогоплательщиков и их оценка // Вестник НГИЭИ. 2015. № 3 (46). С. 24-27.

5. Городничева М.А., Курилова А.А. Теоретические основы управления процентным риском коммерческого банка // Вестник НГИЭИ. 2015. № 7 (50). С. 11-15.

6. Корсун А.С. Зарубежный опыт формирования лизинговых отношений в предприятиях аграрной сферы // Карельский научный журнал. 2015. № 4 (13). С. 34-38.

7. Курилова А.А. Теоретические основы управления кредитными рисками в коммерческом банке // Вестник НГИЭИ. 2015. № 7 (50). С. 43-50.

8. Курилова А.А., Городничева М.А. Банковский менеджмент, его понятие и элементы // Вестник НГИЭИ. 2015. № 5 (48). С. 78-83.

9. Курилова А.А., Коваленко О.Г. Теоретические основы управления активами коммерческого банка // Вестник НГИЭИ. 2015. № 5 (48). С. 74-78.

10. Мальцев А.Г. Внеоборотные активы. понятие, сущность, методические подходы к анализу // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 68-71.

11. Медведева О., Аюпов А.А. Своп-контракт как инструмент управления финансовыми рисками в операциях лизинга // Экономические науки. 2009. № 53. С. 277-281.

12. Медведева О.Е. Преимущества и недостатки СВОП-контракта как инструмента финансового рынка // Карельский научный журнал. 2013. № 3. С. 23-26.

13. Мурзаев С.В. Кредитование взаимосвязанных заемщиков как фактор концентрации риска кредитного портфеля // Актуальные проблемы экономики и права. 2013. № 2 (26). С. 134-139.

14. Полтева Т.В., Лукьянова Е.С. Практика применения деривативов как инструмента хеджирования рисков // Вестник НГИЭИ. 2015. № 1 (44). С. 69-74.

15. Полтева Т.В., Мингалёв Н.В. Анализ финансовых инструментов инвестирования: соотношение риска и доходности // Карельский научный журнал. 2013. № 4. С. 33-36.

16. Шнайдер О.В., Памурзин В.А. К вопросу значимости развития малого бизнеса в России // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 101-104.

17. Шуклов Л.В. Учетно-контрольные инструменты как один из стимулов роста предприятий // Балтийский гуманитарный журнал. 2013. № 4. С. 51-54.

18. Юрлова Н.С., Скачок И.В. Управление рисками // Вестник НГИЭИ. 2014. № 3 (34). С. 95-98.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.