CC BY
151
Пластинин Р. В.
<
Государственное регулирование на рынке ценных бумаг
ш
Z __
<
Пластинин Роман Владимирович
Санкт-Петербургский государственный экономический университет Аспирант
[email protected] РЕФЕРАТ
Исследовано законотворчество в посреднической деятельности на рынке ценных бумаг. Выявлены факторы, воздействующие на положительные тенденции на рынке ценных бумаг для посредников. Анализ показал, что благосостояние посредников этого рынка зависит от инвестиционного климата в России и мировых цен на нефть.
КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА
рынок ценных бумаг, брокеры, дилеры, доверительные управляющие
State Regulation of the Securities Market Plastinin Roman Vladimirovich
Saint-Petersburg State University of Economics (Saint-Petersburg, Russian Federation)
Graduate student
ABSTRACT
Studied law-making in mediation in the securities market. The factors affecting the positive trends in the market for securities intermediaries. The analysis showed that the welfare of intermediaries securities market depends on the investment climate in Russia and world oil prices.
KEYWORDS
securities market, brokers, dealers, trustees
На сегодняшний день существует немало дискуссий и толкований, касающихся значимости государственного регулирования рынка ценных бумаг (РЦБ) [1; 2; 5 и др.]. Некоторые авторы придерживаются взглядов, направленных на поддержку саморегулирования российского фондового рынка, другие отдают голоса в пользу регулятора в лице государственной структуры. Но вышеуказанные споры лишь уводят от основного вопроса, который нужно задавать прежде, чем решать, какой из вариантов регулирования рынка ценных бумаг эффективнее. А вопрос этот: «Что требуется регулировать»? Российская Федерация — страна, экономика которой почти полностью зависит от мировых цен на нефть. Страна, бюджет которой формируется в трех вариантах, в зависимости от того, как сложится мировой спрос на углеводороды и, что не менее важно, как сложится предложение на эти же минеральные ресурсы. Эти факторы необходимо учитывать в анализе РЦБ.
Проведем анализ статей торгового баланса России1. Наша страна увеличивает валютный счет, продавая углеводороды (70% от общего экспорта) и драгоценные камни (11%). Тот же валютный счет уменьшается в счет поставок импортного оборудования и транспортных средств (50% от общего импорта), продовольственных
1 Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики: [Электронный ресурс]. URL: www.gks.ru.
Plastinin R. V.
товаров и сельскохозяйственного сырья (16%), продукции химической промышленности, каучука (16%). Это статьи, имеющие наибольший удельный вес.
По сути, наша страна обменивает минеральные ресурсы на импортное оборудование и транспортные средства, продовольственные товары и товары химической промышленности. Наше отечественное оборудование морально и физически устарело, и мы вынуждены приобретать импортное, но импортное оборудование обслуживается зарубежными производителями (техосмотр, ремонт и др.) и работает по зарубежным стандартам. Оно ориентировано на производство товаров из зарубежных материалов. Мы не только зависим от импорта зарубежных товаров, мы теперь зависим от импорта сырья и полуфабрикатов для производства импортной готовой продукции с помощью импортных основных средств. Предлагая взамен нефть и драгоценные камни, мы осознаем, что когда-нибудь минеральное сырье закончится и нам нечего будет предложить нашим зарубежным партнерам по бизнесу. Сегодня речь идет о формировании значительных по негативному воздействию на экономику рисков, связанных с технологической безопасностью российской промышленности [3; 4].
В подтверждение зависимости нашего государства от сырьевых поставок говорят и данные с сайта Банка России (табл. 1) в сопоставлении с данными торгового оборота РЦБ, взятыми с официального сайта Московской биржи (табл. 2).
Табл. 2 демонстрирует абсолютные показатели торгового оборота российского РЦБ. Для дальнейшего анализа понадобятся также относительные показатели этого торгового оборота в процентах к предыдущему периоду, так как большинство основных макроэкономических показателей рассчитываются в виде индексов, т. е. в относительных единицах к предыдущему году. Соответствующие данные приведены в табл. 3.
Первый макроэкономический показатель, который подвергается нами сравнительному анализу, — это индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности. Индекс исчисляется на основе данных об изменении физического объема производства продукции сельского хозяйства, добычи полезных ископаемых, обрабатывающих производств, производства и распределения электроэнергии, газа и воды, строительства, транспорта, розничной и оптовой торговли. Рис. 1 отражает слабую зависимость фондового рынка от выпуска товаров и услуг.
Следующий макроэкономический показатель, динамика которого предъявлена к рассмотрению, — это индекс промышленного производства. Рис. 2 отражает влияние индекса промышленного производства на индекс торгового оборота рынка ценных бумаг. Наблюдение выявляет хоть и схожую, но слабую динамику индекса промышленного производства.
Рис. 3 демонстрирует динамику индекса цен на нефть сорта «Юралс» в сравнении с динамикой индекса торгового оборота РЦБ. Здесь наблюдается идентичная динамика индексов. Волатильность индекса цен на нефть сорта «Юралс» существенная, индекс оказывает сильное влияние на индекс торгового оборота.
Следующий индекс, оказывающий сильное воздействие на индекс торгового оборота РЦБ, — это индекс экспорта товаров из РФ (рис. 4). Наблюдаются хорошая волатильность и схожая динамика у этих индексов. Можно сделать предположение, что экспорт — основной фактор, оказывающий наиболее значительное воздействие на РЦБ в РФ. Проанализировав элементы структуры экспорта РФ, расставив их по релевантности, автор делает заключение о превалирующем влиянии экспорта минеральных продуктов в динамике индекса экспорта товаров, что лишний раз подтверждает зависимость российской экономики от цен на нефть, входящую в состав экспортируемых из РФ минеральных продуктов.
Для подтверждения высказанной гипотезы о том, что нефть как минеральный продукт в составе экспорта товаров РФ оказывает значительное влияние на отече-
Таблица 1
Основные экономические показатели Рф1
Наименование экономического показателя 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности 108,6 107,5 104,2 91,4 105,8 105,5 103,3
Индекс промышленного производства 106,3 106,8 100,6 90,7 108,2 104,7 102,6
Цена на нефть сорта «Юралс» в % к соответствующему периоду предыдущего года 120,7 114,2 134,9 64,8 128,6 140,1 101,1
Экспорт товаров в % к соответствующему периоду предыдущего года, в том числе нефти 123,9 122,0 116,5 118,7 134,6 132,6 63,7 62,4 132,1 133,8 131,3 132,9 102,7 99,5
Импорт товаров в % к соответствующему периоду предыдущего года 131,8 136,7 129,4 63,7 133,6 129,7 105,4
Таблица 2
Торговый оборот российского РЦБ за период с середины 2007 г. по начало 2012 г.2
Годы 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Торговый оборот (привлеченные средства) на РЦБ, млрд руб. 2770 3355,6 1413 2528,4 5778,6 10 113,5
Таблица 3 Относительные показатели торгового оборота российского РЦб в % к предыдущему периоду
Годы 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Относительные показатели торгового оборота РЦБ в % к предыдущему периоду 121,13 42,12 178,95 228,55 175,02
ственный рынок ценных бумаг, построена динамика индекса экспорта нефти в сопоставлении с индексом торгового оборота РЦБ (рис. 5).
На рис. 6 индекс импорта товаров в РФ также демонстрирует значительное влияние на индекс торгового оборота РЦБ. На фондовый рынок в наибольшей степени
1 Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации: [Электронный ресурс] URL: www.cbr.ru.
2 Официальный сайт ММВБ: [Электронный ресурс]. URL: www.micex.ru.
2008 2009 2010 2011
• индекс торгового оборота РЦБ
□ индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности РФ
2012 Года
Рис. 1. Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности РФ в сопоставлении с индексом торгового оборота РЦБ
250 200 150 100
50
2008
2009
2010
2011
2012
Года
индекс торгового оборота
индекс промышленного производства РФ
250
Рис. 2. Индекс промышленного производства в РФ в сопоставлении с индексом торгового оборота РЦБ
2012
2008 2009 2010 2011 » Индекс торгового оборота на РЦБ
□ Цены на нефть сорта «Юралс» в % к предыдущему году
Года
Рис. 3. Индекс цен на нефть сорта «Юралс» в сравнении с индексом торгового оборота на РЦБ
< ш
* Индекс торгового оборота РЦБ
□ Индекс экспорта товаров РФ
Рис. 4. Индекс экспорта товаров РФ в сравнении с индексом торгового оборота на РЦБ
> Индекс торгового оборота РЦБ □ Экспорт нефти в % к предыдущему периоду
Рис. 5. Индекс экспорта нефти в сравнении с индексом торгового оборота РЦБ
♦ Индекс торгового оборота РЦБ —п- Индекс импорта товаров РФ
Рис. 6. Индекс импорта товаров РФ в сравнении с индексом торгового оборота РЦБ
влияет импорт зарубежных машин, оборудования и транспортных средств, продовольственных товаров импортного производства, сельскохозяйственного сырья и продукции химической промышленности.
Обзор полученных результатов указывает на то, что наиболее ощутимая схожесть в парной динамике рассмотренных индексов прослеживается на последних четырех графиках. Исходя из этого, можно сделать выводы по итогам анализа взаимодействия относительных индексов макроэкономических показателей и индекса торгового оборота РЦБ (привлеченных средств на РЦБ). Они заключаются в следующем.
1.'Наибольшее влияние на привлечение и отток денежных средств на РЦБ оказывают мировые цены на нефть.
2.'Как следствие влияния цен на нефть на инвестиционный климат в РФ естественным образом экспорт нефти оказывает влияние на торговый оборот РЦБ.
3.'Импорт и экспорт товаров, отраженные в платежном балансе РФ, также оказывают существенное влияние на привлечение средств на РЦБ.
То есть динамика российского рынка ценных бумаг слабо связана с динамикой основных макроэкономических показателей, что должно быть учтено в деятельности регулятора финансового рынка. Нами понятие «регулятор» в данном контексте понимается в широком смысле: это не только специальная служба, призванная заниматься исключительно финансовыми рынками, но и государственные органы, осуществляющие контроль и регулирование фондового рынка России: Государственная дума, издающая законы, регулирующие рынок ценных бумаг; Президент РФ, издающий указы, дополняющие и развивающие федеральные законы; Правительство РФ, выпускающее постановления, обычно в развитие указов Президента; Министерство финансов РФ; Банк России (служба Банка России по финансовым рынкам — реорганизованная ФСФР)1. Такая расширительная трактовка связана с тем, что «узкий регулятор» не в состоянии решить проблемы эффективного функционирования российского РЦБ, его деятельность должна быть направлена не только на этот рынок, но и на национальную экономику в целом.
Без помощи государства современная Россия вряд ли начнет производить конкурентоспособную продукцию. Это подтверждает опыт всего пореформенного развития. Именно собственное производство позволяет развивать инфраструктуру ведения бизнеса и экономику в целом. На сегодняшний момент государство оказывает влияние на рынок ценных бумаг, поддерживая политику экспорта нефти и импорта зарубежных товаров и не поддерживая отечественного производителя, что способствует оттоку капиталов во время кризисов и падения цен на нефть. РЦБ РФ должен иметь ценные бумаги альтернативных отраслей для инвестиций. Эти вопросы и должны быть в сфере внимания «широкого регулятора».
Литература
1. Давыдов А. С. Привлечение прямых иностранных инвестиций в экономику РФ: налоговые аспекты // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2013. № 6 (84). С. 74-76.
2. Медведь А. А. Иностранные инвестиции и страновой риск // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2013. № 3. С. 24-29.
3. Плотников В. А. Выбор модели экономического развития Российской Федерации: патернализм или либерализм // Известия Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 2006. № 1. С. 147-150.
4. Плотников В. А. Промышленное развитие и технологическая безопасность как факторы формирования инновационной экономики // Известия Юго-Западного государственного университета. Серия: Экономика. Социология. Менеджмент. 2011. № 2. С. 17-24.
1 Официальный сайт Селищева А. С.: [Электронный ресурс]. URL: www.selishchev.com. См.: Селищев А. С. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг». Лекция 9.
5. Селищев А. С. «Язык» и «деньги»: сравнительный анализ двух категорий // Известия Санкт- < Петербургского университета экономики и финансов. 2013. № 5 (83). С. 39-48. z
References
1. Davydov A. S. Attraction of direct foreign investments in economy of the Russian Federation: tax aspects [Privlechenie pryamykh inostrannykh investitsii v ekonomiku RF: nalogovye aspekty] // News of St. Petersburg University of Economics and Finance [Izvestiya Sankt-Peterburgskogo universiteta ekonomiki i finansov]. 2013. N 6 (84). P. 74-76.
2. Medved' A. A. Foreign investments and country risk [Inostrannye investitsii i stranovoi risk] // News of St. Petersburg University of Economics and Finance [Izvestiya Sankt-Peterburgskogo universiteta ekonomiki i finansov]. 2013. N 3. P. 24-29.
3. Plotnikov V. A. Choice of model of economic development of the Russian Federation: paternalism or liberalism [Vybor modeli ekonomicheskogo razvitiya Rossiiskoi Federatsii: paternalizm ili liberalism] // News of St. Petersburg University of Economics and Finance [Izvestiya Sankt-Peterburgskogo universiteta ekonomiki i finansov]. 2006. N 1. P. 147-150.
4. Plotnikov V. A. Industrial development and technological safety as factors of formation of innovative economy [Promyshlennoe razvitie i tekhnologicheskaya bezopasnost' kak faktory formirovaniya innovatsionnoi ekonomiki] // News of Southwest State University. Series: Economy. Sociology. Management [Izvestiya Yugo-Zapadnogo gosudarstvennogo universiteta. Seriya: Ekonomika. Sotsiologiya. Menedzhment]. 2011. N 2. P. 17-24.
5. Selishchev A. S. "Language" and "money": comparative analysis of two categories [«Yazyk» i «den'gi»: sravnitel'nyi analiz dvukh kategorii] // News of St. Petersburg University of Economics and Finance [Izvestiya Sankt-Peterburgskogo universiteta ekonomiki i finansov]. 2013. N 5 (83). P. 39-48.
