CC BY
107
Вестник Омского университета. Серия «Экономика». 2011. № 4. С. 175-180.
УДК 336.763
ФУНКЦИИ РЕГИОНАЛЬНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ REGIONAL SECURITY MARKET ACTIVITIES
А.А. Миллер A.A. Miller
Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского
Изучены специфические функции рынка ценных бумаг на региональном уровне. Определена взаимосвязь функций рынка ценных бумаг на национальном и региональном уровнях. Предложены показатели, характеризующие степень реализации функций региональными рынками. Рассмотрены направления дальнейшего развития региональных рынков ценных бумаг.
The article researches regional security market peculiar functions, the latter being interconnected with national security market. The author proposes regional security markets performances and some ways of these markets growth.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, регион, функции, развитие, профессиональный участник, инвестор, эмитент, институты коллективного инвестирования.
Key words: securities market, region, functions, development, market participant, investor, issuer, joint investment agencies.
Одной из наиболее характерных тенденций развития рынка ценных бумаг (РЦБ) и экономики в целом является тенденция глобализации и интеграции. Однако при этом объективно сохраняются региональные различия в функционировании рынка ценных бумаг. В наиболее развитых субъектах Российской Федерации обычно больше количество профессиональных участников РЦБ, так как больше объем свободных денежных средств, движение которых и опосредуется финансовыми компаниями. Кроме того, в динамично развивающихся регионах эмитенты активно привлекают финансовые ресурсы (в том числе и с использованием инструментов рынка ценных бумаг) для осуществления своей деятельности. Данные отличия позволяют говорить о неоднородном уровне развития рынка ценных бумаг и о неодинаковой реализации рынком ценных бумаг своих функций в разных регионах.
В целом региональный рынок ценных бумаг (РЦБ) можно определить как рынок, на котором происходит локальное перераспределение финансовых ресурсов через механизм рынка ценных бумаг. В научной литературе Российской Федерации в настоящее время вопросы функционирования региональных рынков ценных бумаг практически не исследуются, основные точки зрения и теоретические осно-
вы функционирования региональных рынков представлены преимущественно в учебной литературе (для объяснения студентам классификации рынка ценных бумаг по масштабам). При этом существуют следующие подходы к определению регионального РЦБ:
1. Региональный рынок ценных бумаг существовал в РФ в 1990-х гг.; это историческое явление, связанное с низким уровнем развития рыночных отношений, а также с практически полным отсутствием инфраструктуры РЦБ [1, с. 85-86];
2. Функционирование регионального РЦБ имеет объективный характер, так как в определенных (экономически наиболее развитых) городах формируются локальные финансовые центры [2, с. 78];
3. Региональный РЦБ формирует ценные бумаги, обращающиеся на территории региона; качество этих ценных бумаг является слишком низким, чтобы заинтересовать сторонних инвесторов [3, с. 21];
4. На территории Российской Федерации существует единый рынок ценных бумаг; «ре-гиональность» проявляется лишь в деятельности местных финансовых институтов - профессиональных участников РЦБ (такой подход встречается у саморегулируемых организаций [4; 5]).
© А.А. Миллер, 2011
Данные подходы подразумевают разную степень четкости границ региональных РЦБ. Действительно, в настоящее время не существует «чистых» региональных рынков, существуют различия в функционировании рынка ценных бумаг в различных регионах. При этом в структуре экономики региональный уровень рынка ценных бумаг соответствует региональному уровню экономики (рис.).
В соответствии с таким представлением структуры экономических систем региональный рынок ценных бумаг соответствует мезо-экономическому уровню. Региональный РЦБ занимает срединное положение между рынком ценных бумаг в целом (макроэкономический уровень) и конкретными субъектами рынка (микроэкономический уровень). Необходимо помнить, что законодательство о ценных бумагах и инфраструктура рынка ценных бумаг (как в части технологий, так и в части субъектов, обеспечивающих учет и организованное обращение ценных бумаг) в первую очередь присущи национальному рынку ценных бумаг. Соответственно, можно утверждать, что содержание регионального рынка ценных бумаг составляет деятельность субъектов РЦБ в регионе.
Именно деятельность профессиональных участников РЦБ, эмитентов и инвесторов формирует особые функции регионального рынка ценных бумаг:
1) торгового и финансового посредничества (в размещении ценных бумаг и их обращении);
2) закрепления имущественных и неимущественных прав (ценные бумаги являются формой закрепления отношений займа, прав собственности или долевого участия);
3) концентрации инвестиционных ресурсов (финансовые институты способны концентрировать финансовые ресурсы населения и организаций для централизованного осуществления финансовых инвестиций);
4) привлечения финансовых ресурсов (посредством размещения ценных бумаг региональные эмитенты привлекают финансирование) [6, с. 40].
Функция торгового и финансового посредничества вытекает из коммерческой функции (профессиональные участники, выступая посредниками на РЦБ, осуществляют деятельность в целях получения прибыли) и перераспределительной (торговое и финансовое посредничество обеспечивает перераспределение финансовых ресурсов). Функция закрепления имущественных и неимущественных прав является выражением в региональном аспекте функции передела собственности. Концентрация инвестиционных ресурсов (прямая концентрация - в капитале институтов коллективного инвестирования, в капитале самих профессиональных участников РЦБ - дилеров; косвенная концентрация - аккумулирование брокерами средств клиентов для исполнения их поручений) способствует реализации инвестиционной и спекулятивной функций. Наконец, при размещении ценных бумаг на региональных рынках привлекаются финансовые ресурсы, т. е. реализуются перераспределительная и инвестиционная функции.
Реализацию региональными РЦБ своих специфических функций можно проанализировать на основе данных табл. 1 и 2.
I
I
Национальный |
рынок ценных бумаг |
—1Г~"~
Региональный рынок ценных бумаг
Участники РЦБ (инвесторы, I эмитенты, профессиональные I участники)
Национальная экономическая система (макроэкономический уровень)
Региональная экономическая система (мезоэкономический уровень)
Экономические субъекты: предприятия и население (микроэкономический уровень)
аспект РЦБ
аспект РЦБ
аспект РЦБ
Структура и уровни экономических систем
Т аблица 1
Показатели, характеризующие состояние региональных экономик и рынков ценных бумаг Кемеровской, Новосибирской и Омской областей в 2010 г. (составлено по: [7; 8; 9])
Показатель Кемеровская область Новосибирская область Омская область
Суммарный стоимостный объем сделок, заключенных участниками торгов на ММВБ (по регионам, млн руб.) 204 382 6 399 959 65 715
Количество профессиональных участников РЦБ и коллективных инвесторов 10 34 8
Валовой региональный продукт (валовая добавленная стоимость) в 2009 г., млн руб. 512 422 423 946 336 191
Количество зарегистрированных акционерных обществ 1 883 5 852 2 675
Количество зарегистрированных предприятий и организаций, на конец 2009 г. 51 590 156 852 49 099
Объем размещения выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости, тыс. руб. 2 285 642 2 737 348 1 325 934
Составлено по регионам на основе раскрываемой информации об участниках торгов на ММВБ. Средняя хронологическая за 2010 г.
Только акции (в 2010 г. эмитентами Западной Сибири облигации не выпускались)..
В табл. 1 представлены показатели, отражающие уровень развития региональных экономик и состояние рынков ценных бумаг Кемеровской, Новосибирской и Омской областей. По итогам 2010 г. Новосибирская область существенно превосходит Кемеровскую и Омскую области по стоимостному объему сделок, заключенных участниками торгов на ММВБ. Данный показатель позволяет косвенно оценить объем финансовых ресурсов, которые опосредуют региональные профессиональные участники РЦБ. При этом опосредоваться могут как сбережения региональных инвесторов, так и денежные средства инвесторов из других регионов. По количеству профессиональных участников РЦБ и коллективных инвесторов (а также по количеству акционерных обществ и предприятий и организаций в целом) лидирует Новосибирская область. Наибольший объем валовой добавленной стоимости в 2009 г. был создан в Кемеровской области (в структуре ВРП региона значительную долю занимает добывающая промышленность). По объему размещения выпусков эмиссионных ценных бумаг Омская область существенно уступает Кемеровской и Новосибирской областям.
На основе данных табл. 1 были рассчитаны коэффициенты, характеризующие степень реализации «региональных» функций рынка ценных бумаг (табл. 2). Для характеристики функции торгового и финансового посредниче-
ства предлагается рассчитывать средний стоимостный объем сделок на ММВБ, приходящийся на одного регионального участника. Отношение стоимостного объема сделок региональных финансовых компаний на ММВБ к объему валового регионального продукта (т. е. к объему валовой добавленной стоимости в регионе) позволяет оценить способность региональных участников рынка ценных бумаг концентрировать инвестиционные ресурсы. Степень привлекательности акций как формы закрепления прав собственности выражается в доле акционерных обществ в общем числе предприятий и организаций региона. Функцию привлечения финансовых ресурсов характеризует средний объем размещения выпусков ценных бумаг, приходящийся на одно акционерное общество (следует учитывать, что некоторые выпуски ценных бумаг связаны с процессами реорганизации).
Проанализировав данные табл. 2, можно сделать следующие выводы.
1. Предложенные коэффициенты полностью не отражают степень реализации рынками ценных бумаг своих функций (например, показатель стоимостного объема сделок на ММВБ не учитывает организованный рынок РТС и весь неорганизованный рынок), однако на их основе можно оценить наиболее характерные тенденции.
Т аблица 2
Реализация специфических функций рынками ценных бумаг Кемеровской, Новосибирской и Омской областей в 2010 г.
Функция Характеризующий коэффициент Кемеровская область Новосибирская область Омская область
Торгового и финансового посредничества Отношение оборота финансовых компаний региона к количеству профессиональных участников РЦБ и коллективных инвесторов (в млн руб.) 20 438,2 188 234,1 8 214,4
Концентрации инвестиционных ресурсов Отношение оборота финансовых компаний региона к валовому региональному продукту за предыдущий год 0,4 15,1 0,2
Закрепления имущественных и неимущественных прав Отношение количества акционерных обществ к общему количеству предприятий и организаций (в %) 3,6 3,7 5,4
Привлечения финансовых ресурсов Отношение объема размещения выпусков ценных бумаг к количеству акционерных обществ (в тыс. руб.) 1 213,8 467,8 495,8
2. Коммерческая и инвестиционная функции (и вытекающие из них функции торгового и финансового посредничества и концентрации инвестиционных ресурсов) слабо реализуются в Омской области. На сокращение количества участников РЦБ оказывают влияние политика ФСФР России в сфере ужесточения нормативов достаточности собственных средств и конкуренция со стороны финансовых компаний из других регионов. Кроме того, экономика Омской области не имеет такого существенного объема финансовых ресурсов, какой концентрируется в регионах с развитой добывающей промышленностью (Кемеровская область; в Уральском федеральном округе - Тюменская область) или в деловом центре Западной Сибири - Новосибирской области. Как следствие, торговое и финансовое посредничество в Омской области не получает достаточного импульса к развитию.
3. Акционирование как способ финансирования финансово-хозяйственной деятельности, напротив, достаточно активно используется в регионе. Более 5 % всех предприятий и организаций региона функционируют в форме акционерных обществ (табл. 2). При этом необходимо отметить, что для рынка ценных бумаг Омской области менее характерны процессы реорганизации предприятий, чем для Западной Сибири в целом [10, с. 76].
Таким образом, на рынке ценных бумаг Омской области слабо реализуются функции, связанные с деятельностью профессиональных участников РЦБ (функции торгового и финансового посредника, концентрации инвестици-
онных ресурсов). В то же время функции, связанные с деятельностью эмитентов (закрепления имущественных и неимущественных прав, привлечения финансовых ресурсов) реализуются в Омской области относительно хорошо.
Значение каждой из рассмотренных функций приведено в табл. 3. Реализация функции торгового и финансового посредничества позволяет профессиональным участникам РЦБ получать прибыль (т. е. осуществлять коммерческую деятельность на РЦБ). Наличие достаточного количества профессиональных посредников повышает конкуренцию на рынке, что приводит к снижению стоимости услуг и повышению их качества. Функция концентрации инвестиционных ресурсов предполагает, что денежные средства множества физических и юридических лиц концентрируются финансовыми компаниями и коллективными инвесторами для последующего осуществления инвестиций. Этот общий объем денежных средств может представлять собой большой инвестиционный потенциал. Функция закрепления имущественных и неимущественных прав не имеет макроэкономического значения. Реализация функции привлечения финансовых ресурсов позволяет хозяйствующим субъектам привлекать финансовые ресурсы, однако при этом стоит учитывать, что у инструментов рынка ценных бумаг существуют альтернативы [11, с. 128]. Таким образом, активизация региональных функций рынка ценных бумаг не является самоцелью, а напротив, оказывает положительный эффект как на микроуровне, так и на мезо-/макроуровнях.
Т аблица 3
Значение региональных функций рынка ценных бумаг
Функция Микроэкономическое значение (эффект для субъектов РЦБ) Мезо-/макроэкономическое значение (эффект для региональной или национальной экономики в целом)
Торгового и финансового посредничества Коммерческая деятельность на рынке ценных бумаг Конкуренция на РЦБ
Концентрации инвестиционных ресурсов Осуществление финансовых инвестиций Наличие инвестиционного потенциала населения и организаций
Закрепления имущественных и неимущественных прав Форма закрепления права собственности или прав кредитора -
Привлечения финансовых ресурсов Возможность привлечь финансовые ресурсы для осуществления финансово-хозяйственной деятельности Эффективность РЦБ как механизма обеспечения финансовых потребностей хозяйствующих субъектов
Усиление степени реализации данных функций возможно в результате проведения следующих мероприятий:
1. Повышение финансовой грамотности населения. В результате возможно повышение инвестиционной активности населения, что приведет к увеличению спроса на финансовые услуги. Как следствие, активизируются функции торгового и финансового посредничества и концентрации инвестиционных ресурсов.
2. Стимулирование деятельности коллективных инвесторов. Одним из наиболее перспективных направлений развития регионального рынка ценных бумаг является учреждение региональных специализированных фондов прямых или венчурных инвестиций. Так, венчурные фонды инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере (ВФИвМПвНТС) функционируют в 20 регионах России (в том числе в Новосибирской и Томской области) [12]. Задачей данных фондов является финансирование деятельности малых инновационных компаний региона. В результате реализуются функция концентрации инвестиционных ресурсов и функция привлечения финансовых ресурсов.
Итак, на региональном уровне рынок ценных бумаг выполняет специфические функции, природа которых связана с деятельностью региональных субъектов РЦБ. Развитие экономических связей между регионами, конкуренция со стороны крупных «национальных» финансовых компаний, процессы реорганизации (слияний, присоединений) акционерных обществ приводят к ослаблению степени реализации данных функций региональными рынками. Однако у региональных рынков ценных
бумаг сохраняются направления развития, в которых относительно высокий уровень реализации региональных функций РЦБ может принести положительный эффект самим субъектам, рынку ценных бумаг и экономике в целом.
1. Янукян М. Г. Практикум по рынку ценных бумаг. - СПб. : Питер, 2007. - 192 с.: ил.
2. Ческидов Б. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : учеб. пособие. - 2-е изд., пе-рераб. и доп. - М. : Эксмо, 2009. - 240 с.
3. Едронова В. Н., Новожилова Т. Н. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие. - М. : Магистр, 2007. - 684 с.
4. Письмо НАУФОР Руководителю ФСФР России В. Д. Миловидову № 1064 от 29 октября 2009 г. // Официальный сайт НАУФОР. -URL : http:// www.naufor.ru.
5. Официальный сайт ПУФРУР. - URL : http://www. uralprofi.ru.
6. Миллер А. А. Региональные особенности функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». - 2011. - № 1. - С. 38-43.
7. Официальный сайт РО ФСФР России в СФО. - URL : http://www.nsk.ffms.ru.
8. Официальный сайт ММВБ. - URL : http://www.micex.ru.
9. Официальный сайт Росстата. - URL : http://www.gks.ru.
10. Миллер А. А. Организационно-экономические предпосылки формирования и развития регионального рынка ценных бумаг Омской области // Инновационный потенциал экономики региона: финансово-учетные аспекты : сб. науч. тр. аспирантов и магистрантов / отв. ред.
Л. Н. Иванова, А. Е. Миллер. - Омск : Изд-во ОмГТУ, 2010. - С. 70-79.
11. Миллер А. А. Роль регионального рынка ценных бумаг в развитии малого и среднего бизнеса инновационной направленности // Инновационный бизнес региона: актуальные проблемы развития : материалы Международной
научно-практической конференции в рамках международного экономического форума «Человеческий потенциал - ключевой ресурс модернизации российской экономики» (декабрь 2010 г.). - Омск. - С. 125-128.
12. Официальный сайт Национальной лиги управляющих. - ИКЬ : http://www.nlu.ru.
