CC BY
57
УДК 336.763 А. А. МИЛЛЕР
Омский государственный университет им. Ф. М. Достоевского
НАУЧНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ РАЗВИТИЯ РЕГИОНАЛЬНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ________________________________________________
Статья посвящена исследованию научных предпосылок развития регионального рынка ценных бумаг Автором произведена систематизация точек зрения на региональный рынок ценных бумаг Определено направление дальнейшего исследования регионального рынка ценных бумаг и его практическая значимость.
Ключевые слова рынок ценных бумаг регион экономика развитие исследование.
В Российской Федерации, несмотря на тенденции глобализации и интеграции, сохраняются локальные особенности функционирования региональных экономик. Специфика развития проявляется и на рынках ценных бумаг (РЦБ) различных регионов: даже в условиях единого экономического пространства и единого законодательства о ценных бумагах в разных субъектах Российской Федерации существуют отличия в количестве эмитентов и профессиональных участников РЦБ, в объемах выпуска ценных бумаг, а также инвестиционной активности инвесторов. Совокупность количественных и качественных характеристик РЦБ позволяет говорить о функционировании регионального рынка ценных бумаг. Кроме того, эффективное использование механизма РЦБ способно оказать существенное влияние на развитие региональной экономики.
Российский рынок ценных бумаг стал формироваться в 1990-х гг. Отсутствие стабильных экономических связей между регионами и развитой инфраструктуры обусловило именно региональный характер развития рынков ценных бумаг в России. Приватизация государственной собственности фактически сформировала региональные рынки ценных бумаг, т.к. распределение акций приватизируемых предприятий происходило локально (в первую очередь, среди сотрудников самого предприятия).
В рассматриваемый период региональный характер рынка ценных бумаг объективно признавался всеми. Так, коллектив авторов под руководством Т. Б. Бердниковой отмечали, что рынок ценных бумаг данного периода интересен тем, что происходило его становление и одновременно развитие в целом по России, и в каждом регионе отдельно [1, с. 175].
В настоящее время исследования региональных рынков ценных бумаг как системы отношений не носят системного характера. В этой связи предлагается выделить четыре основные точки зрения на региональный рынок ценных бумаг (табл. 1).
Раскроем подробнее каждую из точек зрения.
1. Рынок ценных бумаг — экономическое явление. Критерием выделения регионального рынка ценных бумаг могут выступать четкие границы, существующие при низком уровне развития экономических отношений и инфраструктуры рынка. В современных условиях глобализации финансового рынка и экономической интеграции такие границы практически полностью стираются. В 1990-х гг. российский рынок ценных бумаг характеризовался наличием
четких экономических границ. Так, «открытие» границ рынка ценных бумаг Омской области для финансовых компаний из других регионов произошло в период между 2000 г. и 2005 г. (табл. 2).
2. Формирование регионального РЦБ, исходя из качества ценных бумаг. Ликвидные ценные бумаги (имеющие высокое качество, т.е. относительно высокие надежность и/или доходность) формируют общий национальный уровень рынка ценных бумаг, региональный РЦБ включает менее качественные ценные бумаги, спрос на которые не выходит за границы конкретного региона. Согласно исследованию автора данной статьи, между «национальными» ценными бумагами (большинство из которых обращается на организованном РЦБ) и «региональными» ценными бумагами действительно существует ряд принципиальных отличий, обуславливающих разницу в качестве ценных бумаг. В частности, эмитенты, ценные бумаги которых обращаются на организованном рынке, стабильно получают прибыль, качественно и в достаточном объеме раскрывают информацию о своей деятельности. Это приводит к тому, что на организованном рынке концентрируется избыточный объем денежных средств. Однако с учетом рисков вложений средств в ценные бумаги на неорганизованном рынке такая ситуация экономически обоснована [7].
3. Региональные рынки ценных бумаг формируются в результате создания региональных финансовых центров. Между развитием региональной экономики и рынка ценных бумаг существует тесная связь (табл. 3, подробнее см. [7, с. 41—42]). Можно предположить, что в определенных регионах происходит централизация финансовых ресурсов, которая приводит к формированию региональных рынков ценных бумаг.
Так, в Западной Сибири Новосибирская область лидирует по качественному и количественному уровню рынка ценных бумаг (количество эмитентов). Соответственно, неоднородный характер развития рынка ценных бумаг в различных регионах позволяет говорить об объективном функционировании региональных рынков ценных бумаг.
4. Региональный рынок ценных бумаг — это сфера деятельности региональных профессиональных участников РЦБ. В настоящее время наиболее распространенным подходом к рассмотрению рынка ценных бумаг является исследование деятельности региональных участников РЦБ. Можно констатиро-
ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (101) 2011 СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (101) 2011
Точки зрения на региональный рынок ценных бумаг*
Содержание Уровень рассмотрения Критерий выделения регионального РЦБ Открытость или закрытость РЦБ как системы
Региональный РЦБ — экономическое явление. Региональность — характерная черта слабых и развивающихся рынков, у которых отсутствуют развитые телекоммуникации, инфраструктура [2, с. 86]. макро/мезоуровень обращение капиталов внутри ограниченной территории закрытая система
Региональный рынок формируют «бумаги, предназначенные для использования внутри того или иного региона», «регионализм» связан с отсутствием интереса к данным ценным бумага у инвесторов из других регионов [3, с. 20] Микроуровень (с позиции конкретной ценной бумаги) и макро/мезоуровень качество ценных бумаг (их инвестиционная привлекательность) одновременно закрытость (для низкокачественных ценных бумаг) и открытость (для высококачественных бумаг)
Региональные рынки «охватывают торговлю ценными бумагами между эмитентами, инвесторами и фондовыми посредниками определенного региона: города, области (штата, земли и т.д.)», «во всех странах формируются определенные региональные финансовые центры» [4, с. 78] макроуровень централизация финансовых ресурсов открытая система
В РФ существует единый рынок ценных бумаг, региональные особенности проявляются только в деятельности региональных финансовых институтов (на основе [5], [6]) микроуровень деятельность региональных профессиональных участников РЦБ открытая система
* Систематизация точек зрения произведена автором исследования
Таблица 2
Динамика количества профессиональных участников рынка ценных бумаг Омской области, на 1 января
Показатель 1997 г. 2000 г. 2005 г. 2010 г.
Количество региональных профессиональных участников 20 16 13 9
из них кредитных организаций - - 6 4
Количество филиалов и иных обособленных подразделений профессиональных участников, осуществляющих брокерскую и/или дилерскую деятельность и/или деятельность по управлению ценными бумагами - - 22 54
из них: некредитных организаций - - 4 8
кредитных организаций - - 18 46
Составлено на основе первичных данных НАУФОР и ФСФР
вать, что сам рынок ценных бумаг един (т.к. не существует законодательных барьеров для обращения ценных бумаг на всей территории Российской Федерации), а «региональность» проявляется лишь в деятельности региональных финансовых институтов. Весьма интересен опыт Уральского федерального округа, на территории которого функционирует единственная в России региональная (объединяющая несколько регионов) саморегулируемая организация — ПУФРУР (Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона). Одной из задач ПУФРУР является создание благоприятных условий для развития фондового рынка и повышение инвестиционной привлекательности Уральского федерального округа; также подчеркивается значение ПУФРУР в эффективном отстаивании интересов во властных структурах и создании успешного механизма конкуренции с крупными национальными профучастниками [6].
Таким образом, существование различных точек зрения на функционирование регионального рынка ценных бумаг становится очевидным. Кроме того, само понятие «регион» может означать субъект РФ, группу субъектов РФ или же группу стран (рис. 1). Однако в рамках данного исследования под регионом
понимается субъект РФ или, в отдельных случаях, группа субъектов РФ.
Итак, на основе рассмотренных точек зрения можно выделить следующие научные предпосылки формирования региональных рынков ценных бумаг в Российской Федерации.
1. Региональный рынок ценных бумаг не имеет четких экономических либо законодательных границ. Любое выделение региональных рынков весьма условно.
2. Объекты рынка ценных бумаг — ценные бумаги — не всегда могут преодолеть административные границы региона в силу своего качества. Таким образом, несмотря на единое экономическое пространство внутри РФ, сохраняется и локальный характер экономических отношений по поводу выпуска и размещения ценных бумаг.
3. Различие в уровнях развития региональных экономик находит отражение и в функционировании рынка ценных бумаг. То есть РЦБ наиболее развит в динамично развивающихся регионах.
4. Региональные особенности рынка ценных бумаг проявляются в деятельности региональных участников РЦБ, опосредующих движение финансовых ресурсов. При этом целесообразно учитывать
Таблица 3
Показатели экономического развития регионов и состояния региональных рынков ценных бумаг
в Западной Сибири в 2009 г.
Суб ъект РФ Показатели экономического развития региона* Показатели состояния РЦБ
Число предприятий и организаций** Оборот малых предприятий*, млрд руб. Инвестиции в основной капитал, млн руб. Количество акционерных обществ** Количество участников финансового рынка**
Алтайский край 59 532 143,7 43 641 1 764 3
Кемеровская область 51 451 193,0 109 434 1 936 15
Новосибирская область 155 610 289,8 101 421 5 663 44
Омская область 48 586 216,4 60 027 2 860 14
Томская область 33 041 91,9 77 131 937 5
Республика Алтай 10 110 8,1 6 952 614 -
* Значение показателя валового регионального продукта для Кемеровской и Томской областей включает существенную долю продукта добывающей промышленности. Поэтому для общей характеристики уровня развития региональных экономик вместо показателя ВРП представлен показатель оборота малых предприятий. ** Средняя хронологическая за 2009 г.
Составлено по: [9], [10, с. 401, 415, 933]
Субъект РФ (Омская область)
1 0
В рамках данного исследования такой подход является приоритетным
Регион
Группа субъектов РФ (Сибирский регион)
1 1
В некоторых частных вопросах исследования применяется этот подход
Группа стран (Восточная Европа)
Рис. 1. Подходы к определению понятия «регион»
Субъекты, имеющие прямой интерес
Региональный рынок ценных бумаг
Субъекты, имеющие косвенный |
интерес
Рис. 2. Субъекты, заинтересованные в функционировании регионального РЦБ
деятельность не только профессиональных участников РЦБ, но и эмитентов, инвесторов, филиалов саморегулирующих организаций и региональных отделений регулирующих органов.
5. «Региональность» рынка ценных бумаг можно рассматривать как на уровне отдельных регионов, так и на уровне группы субъектов РФ.
Несмотря на то, что данные научные предпосылки были сформулированы на основе различных точек зрения, существенных противоречий между ними нет. Соответственно, сочетание данных предпосылок и формирует направление дальнейшего исследования регионального рынка ценных бумаг.
Исследование региональных рынков в данном аспекте может иметь большое практическое значение. При этом возможности развития региональных РЦБ целесообразно рассматривать с пози-
ций субъектов, заинтересованных в развитии рынка (рис. 2).
Региональные эмитенты, инвесторы и профессиональные участники имеют прямой интерес в развитии и функционировании регионального рынка ценных бумаг, т.к. эти субъекты осуществляют деятельность на данном рынке: профессиональные участники являются торговыми и финансовыми посредниками, инвесторы размещают свободные финансовые ресурсы (финансовые инвестиции на организованном РЦБ либо реальные инвестиции посредством акционирования), эмитенты привлекают финансовые ресурсы.
Регулирующие органы, саморегулируемые организации (и их филиалы) не имеют прямого интереса в развитии регионального рынка, однако они заинтересованы в обеспечении законности осуществ-
ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (101) 2011 СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
СОЦИОЛОГИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ ОМСКИЙ НАУЧНЫЙ ВЕСТНИК № 5 (101) 2011
ления деятельности на региональном РЦБ и в защите прав и законных интересов участников рынка.
В развитии региональных рынков ценных бумаг косвенно заинтересованы органы региональной власти, т.к. эффективное привлечение и перераспределение финансовых ресурсов на региональном РЦБ способно оказать существенное влияние на темпы и характер развития региональной экономики.
Соответственно, исходя из группировки интересов в развитии регионального РЦБ и характера связи между региональным рынком и факторами его развития, можно выделить два аспекта развития регионального РЦБ:
1. Развитие собственно регионального рынка ценных бумаг.
2. Использование механизма рынка ценных бумаг для стимулирования региональной экономики.
Развитие собственно регионального рынка ценных бумаг нацелено на повышение активности и эффективности отношений между региональными субъектами РЦБ. В рамках данного направления развития регионального рынка ценных бумаг возможны мероприятия по повышению инвестиционной активности населения, проведение семинаров по улучшению политики эмитентов в области корпоративного управления, консультации с профессиональными участниками регионального РЦБ по налаживанию взаимодействия торговых и финансовых посредников и эмитентов. В результате возможно повышение эффективности функционирования регионального РЦБ.
Использование механизма РЦБ для стимулирования региональной экономики предполагает комплекс мероприятий региональных властей, направленный на решение задачи развития экономики региона посредством эффективного применения инструментов рынка ценных бумаг. При этом выпуск ценных бумаг как способ финансирования деятельности зачастую не обладает принципиальными преимуществами по сравнению с альтернативными вариантами [11, с. 128]. Соответственно, в рамках данного аспекта развития регионального рынка можно выделить два наиболее перспективных направления:
1) содействие региональным эмитентам в выходе на организованный рынок ценных бумаг. В частности, между Группой ММВБ и рядом субъектов Российской Федерации, в том числе Омской областью, 3 марта 2010 г. было подписано соглашение о сотрудничестве в области развития Рынка инновации и инвестиций (РИИ ММВБ) в интересах молодых инновационных компаний [12];
2) учреждение региональных фондов прямых и венчурных инвестиций. Подобные фонды — региональные венчурные фонды инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере (ВФИвМП-вНТС) — уже созданы в некоторых регионах России (в том числе в Новосибирской и Томской областях). В Омской области такой фонд еще не учрежден, хотя его функционирование может быть источником большого объема финансовых ресурсов для предприятий инновационной направленности. Наиболее важным требованием к данному фонду является инвестирование в акции АО и доли ООО инновационных компаний региона (при этом принадлежность инвесторов и управляющей компании к данному региону вовсе не обязательна) [13].
Таким образом, основным направлением развития региональных рынков ценных бумаг является их структурное преобразование для наиболее полного удовлетворения потребностей непосредственных участников рынка (эмитентов, инвесторов, профессиональ-
ных участников РЦБ) и субъектов, имеющих косвенный интерес в развитии рынка ценных бумаг региона.
За два десятилетия уровень развития РЦБ в России существенно вырос. В настоящее время региональные особенности рынка ценных бумаг практически остаются без внимания. При этом «теряются» (т.е. остаются невостребованными) возможности совершенствования региональных рынков ценных бумаг и региональных экономик. Соответственно, исследование регионального РЦБ на современном этапе его развития вновь приобретает актуальность.
Библиографический список
1. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы : учеб.-практ. пособие [Текст]/ Б. Н. Балакирев, [и др.] ; под ред. Т. Б. Бердниковой. — М. : Финстат-информ, 1996. — 175 с.
2. Янукян, М. Г. Практикум по рынку ценных бумаг [Текст] / М. Г. Янукян. — СПб. : Питер, 2007. — 192 с.
3. Ческидов, Б. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело : учеб. пособие. — 2-е изд., перераб. и доп. [Текст] / Б. М. Ческидов. — М. : Эксмо, 2009. — 240 с.
4. Едронова, В. Н. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие [Текст] / В. Н. Едронова, Т. Н. Новожилова. — М. : Магистр, 2007. - 684 с.
5. Письмо НАУФОР Руководителю ФСФР России В. Д. Ми-ловидову № 1064 от 29 октября 2009 г. // Сайт НАУФОР [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.naufor.ru/ (дата обращения: 06.06.2011).
6. Сайт ПУФРУР [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.uralprofi.ru/ (дата обращения: 06.06.2011).
7. Миллер, А. А. Проблема инвестиционной привлекательности ценных бумаг на региональных финансовых рынках / А. А. Миллер // Научное пространство Европы — 2011 : материалы Межд. науч.-практ. конф. (Польша) [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.rusnauka.com/Page_ ru.htm (дата обращения: 06.06.2011).
8. Миллер, А. А. Региональные особенности функционирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации [Текст] / А. А. Миллер // Вестник Омского университета. Серия «Экономика». — № 1. — 2011. — С. 38 — 43.
9. Официальный сайт РО ФСФР России в СФО [Электронный ресурс]. — http://www.nsk.ffms.ru/ (дата обращения 06.06.2011).
10. Регионы России. Социально-экономические показатели. 2010 : стат. сб. [Текст] / Росстат. — М., 2010. — 996 с.
11. Миллер, А. А. Роль регионального рынка ценных бумаг в развитии малого и среднего бизнеса инновационной направленности [Текст] / А. А. Миллер // Инновационный бизнес региона: актуальные проблемы развития : матер. Межд. науч.-пр. конф. в рамках международного экономического форума «Человеческий потенциал — ключевой ресурс модернизации российской экономики», декабрь 2010 г. — Омск, 2010. — С. 125—128.
12. Сайт ММВБ [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.micex.ru/ (дата обращения: 06.06.2011).
13. Миллер, А. А. Деятельность региональных коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг [Текст] / А. А. Миллер // Развитие финансовой системы: отечественный и зарубежный опыт : сборник научных статей участников Всероссийской науч.-пр. конф. 10 января 2011 г., Иваново / под науч. ред. О. А. Гришановой, Н. В. Клочковой. — Иваново : Научная мысль, 2011. — С. 104 — 106.
МИЛЛЕР Андрей Александрович, аспирант кафедры «Финансы и кредит».
Адрес для переписки: e-mail: [email protected]
Статья поступила в редакцию 22.06.2011 г.
© А. А. Миллер
