CC BY
106
7. Латн П.В. Економiчна ефективнiсть транспорту. Сер.: Економша i управлiння. - 2015.
пожежних покадв: до постановки проблеми / - Вип. 31. - С. 78-90. П.В. Латн // Збiрник наукових праць Державного економшо -технолопчного ушверситету
Рецензент д.е.н., професор ДЕТУТЕйтут1с Г.Д. Експертредакцшног колегп к.е.н., доцент УкрДУЗТ Токмакова 1.В.
УДК 338.2:629.4
ФОРМУВАННЯ ПАТ «УКРАШСЬКА ЗАЛ1ЗНИЦЯ»: АНАЛ1З МАЙНОВОГО
ТА Ф1НАНСОВОГО СТАНУ
Пилипенко О. В., к.е.н., доцент, професор, Соколова Е. О., к.е.н., доцент, доцент (ДЕТУТ)
У cmammi проведено анал1з майнового та фтансового стану ПАТ «Украгнська зал1зниця» та видшено основш особливостi його оцтки, що обумовлеш специфiкою виробничо-господарськог i фтансовог дiяльностi «Укрзалiзнщi». Встановлено, що особливостi оцтки вартостi активiв, техтчного стану основних фондiв та ттерпретацп результатiв аналiзу фтансових коефiцieнтiв впливають на коректтсть оцтки фiнансово-економiчного стану «Укрзалiзнщi» i прогнозоватсть ефективностi гг функщонування у майбутньому.
Ключовi слова: корпоратизаця залiзничного транспорту, оцшка майна, eapmicmb основних заcобiв, ступшь зносу, фшансовий стан, платоспроможшсть.
ФОРМИРОВАНИЕ ПАО «УКРЗАЛИЗНЫЦЯ»: АНАЛИЗ ИМУЩЕСТВЕННОГО И ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
Пилипенко Е. В., к.э.н., доцент, Соколова Э. А., к.э.н., доцент (ГЭТУТ)
В статье проведён анализ имущественного и финансового состояния ПАО «Украинская зализныця» и выделены особенности его оценки, обусловленные спецификой производственно-хозяйственной и финансовой деятельности «Укрзализныци». Определено, что особенности оценки стоимости активов, технического состояния основных фондов и интерпретации результатов анализа финансовых коэффициентов влияют на корректность оценки финансово-экономического состояния «Укрзализныци» и прогнозируемость эффективности её функционирования в будущем.
Ключевые слова: корпоратизация железнодорожного транспорта, оценка имущества, стоимость основных средств, степень износа, финансовое состояние, платёжеспособность.
THE FORMATION OF PJSC "UKRAINIAN RAILWAY": ANALYSIS OF PROPERTY AND FINANCIAL STATE
Pylypenko O. V., PhD, associated professor, Sokolova E.O., PhD, associated professor (State Economic and Technological University of Transport)
Implementation of the reform and corporatization of railway transport of Ukraine caused the valuation of property (including non-current assets) of Railways and their structural divisions, whose
© Пилипенко О.В., Соколова Е.О.
property became authorized capital of Public Joint Stock Company "Ukrainian Railway" (short title is PJSC "Ukrzaliznytsia"). The article presents the analysis of property and financial state of PJSC "Ukrzaliznytsia" on the stage of its forming. The estimation of the value of non-current assets as well as analysis of the structure and the technical state of fixed assets of the Regional Branch of "South-West Railway" of PJSC "Ukrzaliznytsia" have been fulfilled in the paper. The authors have identified features of evaluation of property and financial state of "Ukrzaliznytsia" which are caused by the specifics of its production and economic and financial activities. The defined peculiarities of valuation of assets, technical condition of fixed assets and interpretation of results of analysis of financial ratios affect on the correct assessment of the financial and economic state of "Ukrzaliznytsia" and the predictability of the efficiency of its operation in the future.
Methods of research are grouping, expert evaluation, ratio analysis, structural analysis.
Keywords: corporatization of railway transport, evaluation of assets, the cost of fixed assets, the degree offixed assets depreciation, the financial state, solvency.
Постановка проблеми. Питання оцшки майна i зокрема, основних засобiв шдприемств i вщокремлених структурних шдроздшв з^зничного транспорту при формуванш статутного кашталу ПАТ «Украшська залiзниця» виявилось дискусшним, а процес оцшювання майна окремi експерти вважають непрозорим [1, 2]. Оскшьки ПАТ «Укрзатзниця» е найбшьшим тдприемством, вартють майна якого було ощнено за роки незалежносп Украши, питання ощнки вартост майна та анатзу фшансово-майнового стану «Укрзатзнищ» на момент корпоратизаци е надзвичайно актуальними.
Аналiз останшх дослщжень i публжацш. Розробку методик аналiзу фiнансового та майнового стану та дослщження особливостей фшансово1 дiяльностi пiдприемств залiзничного транспорту здшснювали Н. М. Колесникова,
H. I. Богомолова [3], О. О. Кравченко [4],
I. Ю. Зайцева [5], К. А. Карачарова [6] та iншi втизняш науковщ. Дослщження сутностi, ефективностi та шляхiв реформування i реструктуризаци на залiзничному транспорт виконували Г. Д. Ейтутiс [7], Г. Ю. Олiйник [8] та багато шших. Однак, цi дослщження не стосуються питань оцiнки майнового та фшансового стану пiдприемств залiзничного транспорту в перiод корпоратизаци; дослщження з питань теоретико-методологiчних засад реструктуризаци залiзничного транспорту визначають передумови, етапи, сутшсть реструктуризации особливостi И проведення в Укра1ш, але питання застосування конкретних методiв оцiнки майна залiзничних пiдприемств (окрiм констатаци значного рiвня технiчного зносу основних засобiв) залишились поза увагою.
Мета статтi - дослщження особливостей проведення фiнансового аналiзу та оцiнка майнового i фшансового стану ПАТ
«Укрзалiзниця», фiлiй та виробничих структурних пiдроздiлiв пiдприемства.
Викладення основного матерiалу. Особливостi проведення та штерпретаци результатiв аналiзу фiнансового стану для вщокремлених пiдроздiлiв залiзничного транспорту пояснюються специфiкою ведення господарсько! дiяльностi пiдприемств i структурних пiдроздiлiв залiзниць. Так, Укрзалiзниця надiляе фши статутним катталом, керуючi служби можуть передавати, оцшювати та переоцiнювати основнi засоби. Доходи вщ основно1 дiяльностi (перевезень, шших роб^) структурних пiдроздiлiв нараховуються в межах встановленого кошторису витрат, що обумовлюе нульову рентабельнiсть цих шдроздшв за основними видами дiяльностi. Фiнансовi результати утворюються тiльки за допомiжними та другорядними видами дiяльностi [3, 9]. Частина витрат основное' дiяльностi можуть бути переданi у служби, що викривляе !х величину та структуру [9]; деб™рська та кредиторська заборговашсть виникають внаслiдок
взаеморозрахунюв мiж службами i пiдроздiлами
[3]. . .
Реструктуризацiя залiзничного транспорту (як частина реформування [7]) направлена на формування ново1 структури управлiння галуззю, що повинно забезпечити утворення конкурентного середовища на залiзничному транспорт^ формування умов для росту самостшност господарюючих суб'ектiв, пiдвищеннi конкурентоспроможностi та швестицшно1 привабливостi укра1нських залiзниць [10].
ПАТ «Украшська залiзниця», створене на базi 49 пiдприемств залiзничного транспорту, розпочало свою дiяльнiсть 1 грудня 2015 р. [11]. Однак, ознайомлення з процесом формування ПАТ «Укрзалiзниця» приводить нас до висновку,
що замють реструктуризаци мало мiсце об'еднання п'яти затзниць, окремих пiдприeмств, що були в 1х складi, вiдокремлених структурних пiдроздiлiв у едину органiзацiю. Активи частини шостш, Донецько! залiзницi на територи, пiдконтрольнiй украшському уряду, розподшеш мiж Приднiпровською та Пiвденною затзницею [12]. При цьому залiзницi та окремi пiдприемства, такi як УДЦТС «Люки», ДП «УЦОП» втратили статус юридичних осiб. Зараз залiзничний транспорт Украши представлений лише однiею юридичною особою - ПАТ «Украшська затзниця» [13, 14]. Статут Акцiонерного товариства затверджено в розмiрi 229,9 млрд грн. [14, ст. 36]. Мшютерство шфраструктури Украши позицiонуе структурнi змши в галузi як корпоратизацiю та плануе завершити процес за 2-3 роки. [15].
Проведення корпоратизаци вимагало оцiнки активiв пiдприемств, що входитимуть до складу ПАТ, та формування статутного фонду товариства. На 1-е грудня 2015 р. були шдготовлеш розподiльчi баланси шдроздшв та регiональних фшй, за якими вiд Укрзалiзницi вони отримували основнi засоби та iншi активи, а товариству передали зареестрований (статутний) каштал та iншi види власного катталу. Таким чином, зараз виробничi пiдроздiли не мають статутного катталу, але у такому рус капiталiв не мае протирiччя iз iснуючим законодавством. Оскiльки структурнi шдроздши втратили статус вiдокремлених i наразi е територiально вiддаленими виробничими шдроздшами (цехами) пiдприемства (без кодiв СДРПОУ), то згiдно з Господарським кодексом Украши таю шдроздши не мають у власносп вщокремленого/власного майна ^ вiдповiдно, можуть не мати вщокремленого балансу; позбавленi права укладати (шдписувати) будь-якi угоди, в тому чи^ трудовi; не мають рахункiв в банках i права здiйснювати фiнансовi операци. Це не стосуеться фшй тдприемства, наприклад, залiзниць.
Таким чином, проведена корпоратизащя суттево ускладнила виконання поточно! господарсько! дiяльностi виробничих шдроздшв, яю не можуть укладати договори та оплачувати послуги постачальниюв та шдрядчиюв, формувати штати та приймати на роботу спiвробiтникiв тощо. Будь-якi питання матерiально-технiчного забезпечення такий пiдроздiл мусить виршувати через органи ПАТ, отже, така структура управлшня е дуже громiздкою та неефективною. До того ж на
сьогодш вiдсутне фшансування поточних потреб пiдроздiлiв галузi [16].
Отже, корпоратизащя на даному еташ (ПАТ «Укрзалiзниця» у такому виглядi функцiонуе лише три мiсяцi) сприяла ще бiльшiй монополiзацil залiзничного транспорту, зумовила суперцентралiзацiю управлiнських функцiй, а тому не е ефективною. [17]. Формування ново! оргашзацшно! структури вщбулося шляхом злиття, що й зазначае англомовна презентащя на сайтi компани [18] та про що свщчить посилення централiзацil управлiння i планування (замють сорока фшансових планiв зараз у компани складають лише один [19]; вщсутнють планового документа як раз i зумовлюе труднощi з фшансуванням пiдроздiлiв).
Перевагою утворення називають пiдвищення якостi управлшських рiшень та посилення вiдповiдальностi за !х розробку. Централiзацiя функцiй не означатиме одноосiбне правлiння, оскiльки керування тепер здiйснюе правлiння компани, отже ршення приймаються колегiально, що шдвищуе !х прозорiсть та зменшуе можливють корупцil [19].
Можна видiлити таю особливосп оцiнки майнового та фшансового стану, що суттево ускладнюють розумшня реального стану (наявностi, вартостi, фiзичного та морального зносу) майна Укрзалiзницi, потреби у фiнансових ресурсах та доступних джерелах фшансування.
1. Використання рiзних пiдходiв до оцiнки майна.
Активи (у т. ч. основш засоби, нематерiальнi активи, незавершеш каштальш iнвестицil) надiленi пiдроздiлам Укрзалiзницею за новою переоцшеною вартiстю. Майно (в т.ч. основш засоби) можуть бути оцшеш юлькома способами, що й зумовлюе рiзнi величини !х вартосп (табл. 1).
Результати оцiнки вартосп активiв, поданi в табл. 1, мають таю особливостк
- вартють майна Укрзалiзницi за оцiнкою компани Deloitte перевищуе вартiсть активiв тдприемства, встановлену в ходi щорiчних аудш!в фiнансовоl звiтностi i дiяльностi Укрзалiзницi за оцiнкою компанil «Emst & Young в Украlнi» [20] бшьше нiж утричi;
- вiдновна вартють або вартють умовно нових активiв склала 1,253 трлн грн. Це вартють придбання або створення цих же або аналопчних активiв, яю сформували майно Укрзалiзницi в цшах на 30.06. 2014 р., але отримана вщ компанil Deloitte у серпш 2015 р. [19];
- активи «Укрзатзнищ» ощнеш компанiею Deloitte в 245 мiльярдiв гривень. Тобто з двох ощнок компани обрана менша через катастрофiчно високий знос основних засобiв залiзниць, який становить майже 99 % за окремими видами [1717]. Ця вартiсть активiв була тдтверджена Фондом Держмайна Укра1ни
[11, 19];
Характерним е те, що i фахiвцi компани Deloitte, i експерти «АРТ-Капiтал» зростання вартостi майна «Укрзалiзницi» пов'язують iз зростанням тарифiв на перевезення (до економiчно обгрунтованих), отриманням компенсацiй пiльгових перевезень пасажирiв з держбюджету. Названi заходи дозволять збшьшити прибуток вiд операщйно1 дiяльностi, вiдповiдно зросте рентабельнiсть та швестищйна привабливiсть пiдприемства. "Укрзалiзниця" в 2016 рощ без тдвищення тарифiв на вантажш перевезення може не отримати iнвестицiй для розвитку. Однак, в найближчш перспективi прогнози експертiв навряд чи здшсняться, оскiльки станом на лютий 2016 року Державна регуляторна служба не шдтримала тдвищення затзничних тарифiв [21]. Але отримана ощнка активiв все одно перевищуе балансову, оскшьки Deloitte вважае, що завдяки реформуванню Укрзалiзниця як мiнiмум протягом п'яти рокiв
- оцiнка, проставлена спещалютами компани «АРТ-Капiтал» базуеться на вирахуванш чистого боргу з прибутку компани та з досвiду практики ощнювання подiбних компанiй. Оцiнку в 600 млн. доларiв виставляють як найменшу з можливих, але не виключають i зростання вартостi активiв компани до 2 i навт 5,5 млрд дол. [2].
Таблиця 1
вийде на економiчно обгрунтоваш тарифи.
У табл. 2 подано показники вартосп необоротних активiв та техшчного стану основних засобiв Укрзалiзницi.
Як видно з даних табл. 2, балансова вартiсть основних засобiв за оцiнкою аудиторсько1 компани суттево нижча (щонайменше, - на 26 %), шж за даними зв^ность Такi вiдмiнностi в оцiнцi активiв експерти пояснюють неефективним управлiнням активами «Укрзалiзницi», що знижуе И поточну прибутковiсть, а значить, негативно впливае на швестищйну привабливiсть. [17].
Досить суттево вiдрiзняються i показники вартосп необоротних активiв за складовими та вщсоток зносу основних засобiв Ивденно-Захщно1 залiзницi (найбшьшо1 за протяжнютю експлуатацiйних колiй - 21,6 % вщ загально1 протяжностi колiй Укрзалiзницi [11]), поданi у табл. 3.
Варт1сть активгв ПАТ «Укрзалгзниця» зар1зними оцгнками, млрд грн
Вид вартосп Оц1нювач (виконавець) Дата оц1нки Вартють актив1в
Вiдновна вартiсть Компан1я "Deloitte" (Deloitte Touche Tohmatsu Ltd) На 31.07.2014 (ощнка здшснювалась у 2015 р.) 1 253
Справедлива балансова вартють на основi прибуткового тдходу 245
Балансова вартiсть, встановлена за результатами аудиту Компашя «Ernst & Young в Укра1ш» На 30.06.2015 73,7
Балансова вартють за результатами бухгалтерсько1 зв^носп Головне ф1нансове управл1ння УЗ На 30.06.2015 133,6
Iнвентаризацiйна вартють 1нвентаризацшш ком1сИ', ком1с1я з приватизацИ' 26.08.201411.09.2014 11 000
Експертна вартють (за мшусом чистих борпв) «АРТ-Каттал» 08.2015 $ 600 млн, або 15 000
Джерело: складено авторами на ochobî [2], [17], [19], [20].
Таблиця 2
Варт1сть необоротних актив1в Укрзал1зниц1, млн грн_
За даними
Активи Фшансово! звiтностi Аудиту «ЕУ» станом на
на 30.06.2014 р. 30.06.2014 р. 30.06.2015 р.
Необоротш активи, всього: 94 285,5 67 502,2 65 553,4
У т.ч.:
Основш засоби:
залишкова (балансова) вартiсть 84 562,8 62 663,7 60768,6
первюна вартiсть 6 008 878,5 х
знос 5 924 315,7 х
Коефiцieнт зносу 98,6 х
Фiнансовi активи (фiнансовi швестицд) 263,7 206,4 111,9
Вiдстроченi податковi активи та податки до вщшкодування 4 344,5 4 632,1 4 672,9
Джерело: Таблицю складено за даними фшансово! звiтностi «Укрз^знищ» та даними аудиторського висновку компанй «Егп81 & Young в Украш» («БУ») [20].
Таблиця 3
Вартгсть майна, структура та стан основних засоб1.в Швденно-Захгдног залгзнищ, млн грн
За даними фшансово! звггаосп Оцшка "БеЫйе" Питома вага, %
Показники вартосп за балансом ПЗЗ за оцшкою "БеЫйе"
1 2 3 4 5
1нвентаризацшна вартють майна*, млрд грн 2 357,7 - х х
Загальна ринкова вартють майна та майнових прав - 52 309,4 х 100,0
Необоротш активи зпдно передавального балансу 53 038,6 х х х
Необоротш активи за фшансовою звинютю** 21 481,7 - 100,0 х
у т. ч.: Основш засоби:
- залишкова вартють; 19 351,4 13 724,4 90,0 26,2
- первюна вартють; - знос 2 337 436,3 2 318 094,9
Нематерiальнi активи: - балансова вартють 23,9 35 256,9 0,1 67,4
- первюна вартють; - знос 49.5 25.6
Незавершеш каштальш
iнвестицil:
- за передавальним балансом; - за балансом на 30.06.2015 р. 4 814,8 2 064,7 3 304,7 9,6 6,3
Довгостроковi фiнансовi iнвестицil 10,3 18,9 0,0 0,0
Ввдстрочеш податковi активи 31,4 4,5 0,1 0,0
Показники зносу (спрацювання), %:
- основних засобiв - нематерiальних активiв 99,2 51,7 8,0 х х х
Джерела даних: [1], [22].
*Включае майно, що вноситься до статутного капталу i майно, що закршлюеться за правом господарського вiдання
на 30.06. 2014 р.
** Станом на 30.06. 2015 р.
Як випливае iз наведених у табл. 3 даних, оцшка вартостi майна (необоротних активiв) Ивденно-Захщно1 залiзницi дуже вiдрiзняеться як за загальною сумою, так i за вартiстю окремих складових. Звертае на себе увагу розбiжнiсть у вартостi нематерiальних активiв, вартють яких оцiнювачем майна - ТОВ «Делойт i Туш» оцiнено майже утричi вище, нiж вартiсть основних засобiв, i у 712 разiв вище, нiж первiсна вартiсть цих активiв за бухгалтерським балансом. Очевидно, таку рiзницю викликала оцiнка майнових прав залiзницi, у т. ч. прав користування земельними дшянками. Структура необоротних активiв Ивденно-Захщно1 залiзницi, складена згiдно з оцiнками «Делойт i Туш» та за фiнансовою зв^нютю, абсолютна рiзна.
2. Некоректне визначення рiвня зносу основних засобiв.
Завдяки ощнщ Deloitte основнi засоби тдприемства чарiвним способом
«помолодшали», тобто стутнь !х зносу зменшився. Таке покращення технiчного стану основних засобiв викликане тшьки необхiднiстю нараховувати амортизацiю та отримувати «швестицшну складову» в тарифах. На сьогодш керiвництво Укрзалiзницi не бачить шших шляхiв отримання швестицш для оновлення та модершзаци основних засобiв, адже акци компани залишаються в державнiй власностi [13, 14], а значить отримати приватнi швестици поки що буде неможливо.
До реч^ експертами висловлюються сумнiви щодо доцшьносп 100 %-го державного акцюнерного капiталу [16]. Нараховують три мшуси такого рiшення: 1) витрати й швестици продовжуе нести держава, отже, не зрозумшо, навiщо потрiбно було акцюнування i корпоратизацiя; 2) нема притоку додаткових джерел фiнансування, якими могли б бути приватш швестици; 3) високий рiвень корупци та неефективнють господарських рiшень на залiзницi за державно1 власностi збережеться. Однак, вважаеться що iснуе ймовiрнiсть продажу частини пакету акцш в майбутньому [2].
1нвентаризацшна вартiсть майна, що вноситься до балансу ПАТ «Украшська залiзниця» - майже 2,4 трлн грн, - у 45 разiв перевищуе оцшочну вартiсть активiв, виставлену оцшювачем «Делойт i Туш». У зв'язку з цим у звт Рахунково1 палати Укра1ни [1] зазначено, що Ивденно-Захщна залiзниця «...розглянувши попередш результати оцiнки, проведено1 ТОВ «Делойт i Туш», не погоджуеться з ними, оскшьки останнi е необ'ективними..., а тому е
неякiсними. .. .Оцшювальною компанiею не оцiнено такi об'екти нерухомого майна, як модернiзацiя верхньо1 будови коли, тобто залишкова вартють таких об'екпв прирiвняна до 0 гривень. Це не вщповщае дшсносл, так як об'екти переважно новi i по сутi е новою прокладеною колiею взамiн старо1. Тшьки по ПЧ-4 не оцшено таких робiт на 95,0 млн. гривень. .Не враховаш зауваження шдроздшв-балансоутримувачiв щодо оцiнки рухомого складу. Вагони, що повнютю амортизованi i мають тiльки лiквiдацiйну вартiсть, оцшено по 2,2 млн. гривень. Електровози, що облшовуються на балансах шдроздшв локомотивно1 служби оцiненi iз заниженою вартютю». Керiвництво Ивденно-Захщно1 залiзницi зауважуе, що «.проведена ТОВ «Делойт i Туш» оцшки з порушенням вимог чинного законодавства Укра1ни в частит об'ективносп, обгрунтованостi та достовiрностi може призвести до невiдповiдностi реальное' вартостi майна ринковiй». [1]
Виробничi структурнi пiдроздiли залiзниць отримали за розподшьчими балансами вартiсть активiв, складену на основi оцшочно1 вартостi Deloitte. Не зважаючи на те, що первюна вартiсть основних засобiв за оцшкою Deloitte нижча, нiж швентаризацшна вартiсть, однак, враховуючи низький вщсоток зносу - 7-8 % (табл. 3), балансова вартiсть основних засобiв окремих пiдроздiлiв за новими балансами виявилась вищою. Щоб вiдповiдно скорегувати баланси, у пасивi з'явився нерозподшений прибуток (ряд. 1420), якого у виробничих пiдроздiлiв по основнiй дiяльностi нiколи не було.
3. Недоцшьнють використання
нормативних значень показникiв, що характеризують фiнансовий стан галузi. Виробничо-господарська та фiнансова дiяльнiсть Укрзалiзницi мае специфiчнi особливостi, якi не «вкладаються» у «нормальнi» значення фiнансових коефщенлв. Це наочно демонструють данi табл. 4.
Динамша коефiцiента автономи показуе, що частка власних джерел кошлв у загальних джерелах фiнансування залишалась приблизно на одному рiвнi (58-59 %) у 2011-2013 рр., але рiзко знизилась у 2014 р. - до 37 %. У 2015 р. ця тенденщя продовжилась i на 30.06. 2015 р. власний каттал становив лише 31 % вщ загально1 суми пасивiв, що менше рекомендованого нормативу - 50 %. Отже, на момент корпоратизаци Укрзалiзниця не мала фшансово1 автономil.
ДинамЫа основних показниюв ф/нансового стану «Укрзал1знщ1»
Таблиця 4
Показники Роки
2011 2012 2013 2014 2015 (I швр1ччя)
1. Коефщент автономи 0,59 0,58 0,58 0,37 0,31
2. -"-абсолютно! лшвщносп 0,137 0,017 0,041 0,056 0,080
3. -"- покриття 0,414 0,287 0,388 0,180 0,181
4. Частка довгострокових зобов'язань в сум! джерел кошт1в, % 17,6 18,2 20,9 12,8 7,9
5. Частка короткострокових зобов'язань, % 23,5 23,7 21,2 49,5 48,8
6. Операцшна рентабельшсть, % 13,52 9,97 9,72 6,50 5,23
7. Рентабельшсть актив1в, % 2,91 1,13 0,75 -20,91 -6,39
8. Рентабельшсть власного кашталу, % 4,95 1,95 1,29 -55,48 -7,18
Джерело: Розраховано авторами за даними офщшного сайту Укрзалiзницi показниюв, викладеною у [23, с. 170-189].
20] у вдаовщносп з методикою розрахунку
Р1вень платоспроможносп на основ! лшвщност актив1в шдприемства протягом анатзованого перюду залишаеться дуже низьким та не вщповщае нормативним значенням. Разом з тим, коефщ1ент абсолютно! лшвщност у 20122015 рр. мае слабко виражену тенденц!ю до покращення. Значення коеф!ц!ент!в л!кв!дност! в!дображае специфшу структури актив!в зал!зничного транспорту, значна частка яких е необоротними. Р!вень покриття поточно! кредиторсько! заборгованост! також не вщповщае нормативним значенням та р!зко пог!ршуеться у 2014-2015 рр., що стало результатом стр1мкого збшьшення поточно! кредиторсько! заборгованост!.
Так, частка короткострокових зобов'язань Укрзал1знищ зросла у 2014 р. бшьше шж удв1ч1 до р1вня 2013 р. - з 21,2 до 49,5 % загально! вартосп ус1х джерел фшансування та до 48,8 % у першш половин! 2015 р. Вщповщно, частка довгострокових зобов'язань знизилась з 20,9 % у 2013 р. до 12,8 % у 2014 р. та до 7,9 % - у першш половин! 2015 р. Причиною таких зрушень у структур! позикових кошт1в е нестача власних оборотних кошт1в для фшансування операцшно! д1яльност1, що примушувало Укрзал1зницю залучати поточш кредити.
Р1зке збшьшення частки короткострокових зобов'язань зумовлюе значш видатки по обслуговуванню боргу та в умовах падшня курсу гривш приводить до утворення у 2014 р. чистих збитюв вщ курсових р1зниць в сум! 14,2 млрд грн. [20]. З анал1зу кредитного портфеля УЗ випливае, що 84 % позикових кошт1в залучен! у доларах США та евро за плаваючим курсом (ЫБОЯ плюс вщсоток) [18]. Осюльки УЗ
отримуе доходи в основному у гривш, повертати борги шдприемству надзвичайно важко через !! знецшення. Унаслщок неплатоспроможност!, обумовлено! як внутршшми, так ! зовшшшми факторами, у травш 2015 р. оголошено техшчний дефолт [2] та проведено реструктуризащю боргу (с1чень 2016 р.).
Показник рентабельносп операцшно! д1яльносп Укрзал1знищ за анал1зований перюд мае тенденщю до зниження. На показники рентабельносп актив1в { власного кашталу Укрзал1знищ негативно впливае юнування чистого збитку вщ фшансово! д1яльносп, пов'язаного з обслуговуванням кредитних зобов'язань [20], адже частка позикових кошт1в досягла 69 % ус1х джерел фшансування.
Як бачимо, показники анал1зу фшансового стану характеризують р1зш аспекти д1яльност1 та мають протилежш тенденци змш; залежш вщ неконтрольованих фактор1в зовшшнього середовища, що мають ймов1ршсний характер -пол1тична та економ1чна стабшьшсть економши кра!ни, динамша валютних курс1в тощо.
Фшансова криза та скорочення обсяпв перевезень зумовлюють негативш тенденци змш показниюв фшансово! незалежност!, низьку платоспроможшсть, вщ'емну рентабельшсть актив1в та власного кашталу. Кризу поглиблюе складна пол1тична та економ1чна ситуащя в Укра!ш. У результат! вшськово! агреси Роси скоротились обсяги зовшшньо! торпвл!, зменшився вантажообш, а нових напрям1в д!яльносп, за окремими виключеннями (наприклад, - Новий шовковий шлях) ще не напрацьовано.
Висновки та перспективи подальших дослiджень. Таким чином, при проведент комплексного аналiзу майнового i фiнансового стану «Укрзалiзницi» та Ивденно-Захщно1 залiзницi для правильного розумшня реально1 ситуацп необхiдно враховувати iснуючi особливостi оцiнки, а саме: по-перше, застосування консалтинговими агенщями рiзних пiдходiв до оцiнки майна залiзничних тдприемств, що перетворились у фшп та виробничi пiдроздiли ПАТ «Укрзалiзниця» в процесi корпоратизаци; по-друге, некоректна оцшка рiвня фiзичного та морального зносу окремих елементiв основних засобiв ПАТ; потрете, неможливють використання «нормальних» (нормативних) значень фiнансових коефiцiентiв при аналiзi фiнансового стану Укрзалiзницi через специфшу И виробничо-господарсько1 та фшансово1 дiяльностi.
Врахування зазначених особливостей дозволить тдвищити об'ективнiсть та коректнiсть оцшки фiнансово-економiчного стану ПАТ «Укрзалiзниця» i прогнозованiсть потенцiйно можливих змiн. Для подальшого удосконалення аналiзу майнового i фiнансового стану Укрзалiзницi в умовах шституцюнальних перетворень слiд: (1) розробити стратепю управлiння майном ПАТ «Укрзалiзниця» на основi використання досвiду европейських залiзниць, на яких процес реформування вже завершено; (2) розробити методичш пiдходи до оцiнки фiнансового стану тдприемств в умовах шдвищено1 нестабшьносп ринкового
середовища.
СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ
1. Зв^ про результати аудиту стану фшансово-господарсько1 дiяльностi Державного територiально-галузевого об'еднання 'ТОвденно-Захiдна залiзниця". Рахункова палата Украши. / Затверджено рiшенням Рахунково1 палати вщ 01.12.2015 № 10-4. - К.: 2015. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.ac-rada.gov.ua/doccatalog/document/ 16747538ZZvit_10-4.pdf.
2. «Братська могила» для залiзницi: Експерти «Дня» - про плюси й мшуси реформи галузi, оголошено1 Кабмiном. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.day.kiev.ua/uk/article/ekonomika/bratska -mogyla-dlya-zaliznyci. [Назва з екрану].
3. Макаренко М. В. Основи управлшня фшансами залiзничного транспорту: Навчальний
посiбник / М. В. Макаренко, Н.М. Колесткова, Н.1. Богомолова та ш. - К.: ДЕТУТ, 2012. - 340 с.
4. Кравченко О. О. Стратепчний фшансовий план як сукупнють пропорцш розвитку залiзничного транспорту // Економiчний форум: Науковий журнал. - 2016. -№ 1. - С. 312-321.
5. Зайцева I. Ю. Формування системи економiчних показниюв, що характеризують фiнансову складову економiчноl безпеки транспортних тдприемств // Електронне наукове фахове видання «Ефективна економша». - 2013, № 7. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http: //www .economy .nayka.com .ua/?op=1&z=2214
6. Карачарова К. А. Особливосп формування фшансово! стратеги тдприемств залiзничного транспорту // К. А. Карачарова // Вюник економши транспорту i промисловосп. -2015. - № 51. - С. 35-39.
7. Ейтутю, Г. Теоретико-концептуальт засади реформування залiзничного транспорту Укра1ни / Г. Д. Ейтутю, В. I. Краков // Залiзничний транспорт Укра1ни : науково-практичний журнал. - 2009. - № 6. - С. 50-57.
8. Олшник Г. Ю. Теоретико-методолопчт основи реструктуризац^' залiзничного транспорту Украши // Електронне наукове фахове видання «Ефективна економша». - 2014, № 4. [Електронний ресурс]. - Режим доступу:http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1 &z=2972.
9. Пилипенко О. В. Удосконалення управлiння витратами вагонного господарства залiзниць Укра1ни в умовах шституцюнальних змш / О. В. Пилипенко // Збiрник наукових праць Державного економiко -технологiчного утверситету транспорту. - 2014. - Вип. 28. - С. 79-87.
10. Концепщя Державно! програми реформування залiзничного транспорту. Схвалено розпорядженням Кабiнету Мiнiстрiв Украши вщ 27 грудня 2006 р. N 651-р. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/651-2006-р.
11. Публiчне акцiонерне товариство «Укра1нська залiзниця» [Електронний ресурс]. -Режим доступу: https://uk.wikipedia.org/wiki/ Публiчне_акцiонерне_ товариство «Укра!нська _залiзниця»/
12. Кабмш розподiлив майно Донецько! залiзницi мiж Пiвденною i Приднiпровською. [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://www.theinsider.ua/business/54b3b5b84abf1/
13. Постанова Кабшету MimcrpiB Укра!ни № 200 вщ 25.06.2015 р. «Про утворення публiчного акцiонерного товариства "Укра!нська з^зниця"». [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/200-2014-п.
14. Статут публiчного акцiонерного товариства "Укра!нська залiзниця" (Затверджено постановою Кабiнету Мiнiстрiв Укра!ни вщ 2 вересня 2015 р. № 735). [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://zakon0.rada.gov.ua/laws/show/735-2015-n.
15. План заходiв Укрзалiзницi на 20152016 роки з реалiзацil Державно! цiльовоi програми реформування залiзничного транспорту на 2010-2019 роки. Затверджено Наказом Укрзалiзницi вiд 20.07.2015 № 237-Ц/од. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http: //railway.lviv .ua/info/announcements/reforming/
16. «Укрзалiзниця» стала акщонерним товариством. Що це змшить? [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://hromadskeradio.org/ programs/na-svizhu-golovu/ukrzaliznycya-stala-akcionernym-tovarystvom-shcho-ce-zminyt [Назва з екрана].
17. Удосконалення механiзмiв реформування та розвитку залiзничного транспорту в контекст реалiзацii структурних реформ в галузь Аналiтична записка / Нацiональний шститут стратегiчних дослiджень. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.niss.gov.ua/articles/1662/.
18. Ukrzaliznytsia: Investor presentation. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http: //www.uz .gov .ua/ files/file/about/investors/UZ% 20-%20Investors%20Presentation%20-%20Final.pdf.
19. Кравцов, Е. Все объекты ж/д отрасли прошли оценку перед созданием АО "Украинская зализныця" (часть I). ЗМ1 про Укрзалiзницю. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http://www.uz.gov.ua/press_center /ukrainian_railways _in_mass_media/412565/ [Назва з екрану].
20. Фiнансовi показники: Iнформацiя для iнвесторiв. Офiцiйний сайт Укрзалiзницi. [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http: //uz.gov .ua/files/file/about/investors/UZ_6m201 5_UKR_v15_final.pdf.
21. Глава Держрегслужби виступила проти необгрунтованого пiдвищення тарифiв на залiзничнi перевезення. [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://24tv.ua/_n657226 [Назва з екрану].
22. Ивденно-Захщна залiзниця: Квартальна iнформацiя емiтента цiнних паперiв за 2 квартал 2015 року [Електронний ресурс]. -Режим доступу: http://swrailway.gov.ua/ file/article/ 126/24.07.2015.h tm.
23. Сич С. М., Пилипенко О. В., Стасишен М. С. Стратепчний аналiз: Навч-метод. поаб.- К.: Каравела, 2010. - 304 с.
Рецензент д.е.н., професор ДЕТУТ Гудкова В.П. Експертредакцшног колегп к.е.н., доцент УкрДУЗТНазаренко 1.Л.
УДК 656.078
СУЧАСН1 ТЕНДЕНЦ11 РОЗВИТКУ ТРАНСПОРТНО-ЛОГ1СТИЧНИХ
СИСТЕМ
ПоповаН.В., к.е.н., доцент, зав. кафедри (ХТЕ1КНТЕУ), Шинкаренко В.Г., д.е.н., професор (ХНАДУ)
У статт1 розглядаються тенденцИ розвитку транспортно-лог1стичних систем св1ту в умовах глобал1зацИ та ШтеграцШних процеав. Висв1тлюються програми полтшення транспортно-лог1стичних систем, напрямки державног тдтримки гх розвитку. Визначаються напрямки розвитку транспортно-лог1стичног системи Украгни в умовах евроттеграцИ, принципи державног пол1тики в галуз1 транспорту, а також ефекти, якг отримае економ1ка крагни в1д тновацтного розвитку транспорту та лог1стики.
© Попова Н.В., Шинкаренко В.Г.
