CC BY
31УДК: 336.71(045)
ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ В КОММЕРЧЕСКОМ БАНКЕ
Романова Д.Д., Манукян Н.М.
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия E-mail: [email protected], [email protected] Невежин В. П., профессор - научный руководитель: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия
E-mail: [email protected]
Аннотация. Формирование инвестиционного портфеля является актуальной проблемой для населения, так как в настоящий момент тема инвестиций стала популярной. Для любого инвестора приоритетной целью является максимизация дохода и минимизация риска. Он должен оценить все имеющиеся риски и выбрать наиболее подходящий банк. В статье рассматриваются теоретические аспекты портфельного инвестирования и различные подходы его формирования, что поможет инвестору при выборе банка для вложения своих средств. Рассмотрены основные цели формирования инвестиционного портфеля, а также риски, с которыми может столкнуться инвестор. В качестве практической части был выбран метод формирования инвестиционного портфеля по Марковицу. Рассмотрены данные по трем банкам: Альфа -Банк, Сбербанк и ВТБ Банк, и на их основе проведены расчёты основных показателей по теории Марковица. По полученным результатам выявлен наиболее прибыльный портфель. Данный метод был выбран с целью выявления максимально доходного портфеля с ограниченным риском. Для подтверждения были взяты реальные цены акций и проведены расчеты с применением Excel и был сделан вывод в какой банк выгоднее вкладывать свои средства с наименьшими потерями.
Ключевые слова: инвестиционный портфель, Марковица, банк, инвестор, риск, доходность, доход.
FORMATION OF AN INVESTMENT PORTFOLIO IN A COMMERCIAL
BANK
D.D. Romanova, N.M. Manukyan N.M.
Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia [email protected], [email protected]
Abstract. The formation of an investment portfolio is an urgent problem for the population, since now the topic of investment has become popular. For any investor, the priority goal is to maximize returns and minimize risk. He must assess all the existing risks and choose the most suitable bank. The article deals with the theoretical aspects of portfolio investment and various approaches to its formation, which will help the investor when choosing a bank to invest his funds. The main goals of the formation of an investment portfolio, as well as the risks that an investor may face, are considered. As a practical part, the method offorming an investment portfolio according to Markowitz was chosen. The data on three banks: Alfa-Bank, Sberbank and VTB Bank are considered, and on their basis the calculations of the main indicators according to Markovits's theory are carried out. According to the results obtained, the most profitable portfolio was identified. This method was chosen to identify the maximum profitable portfolio with limited risk. To confirm, the real prices of shares were taken, and calculations were made using Excel and it was concluded in which bank it is more profitable to invest their funds with the least losses.
Key words: investment portfolio, Markovitsa, bank, investor, risk, profitability, income.
1. ВВЕДЕНИЕ
В настоящее время проблема формирования инвестиционного портфеля играет важную роль в деятельности любого хозяйствующего субъекта. В свою очередь банкам важна инвестиционная привлекательность.
Актуальность данной темы заключается в том, что главная цель коммерческого банка является получение прибыли. Это напрямую зависит от его инвестиционной политики, которая в свою очередь зависит от способов управления инвестиционным портфелем.
Исходя из этого целью исследования стало выявление банка, в который выгоднее вкладывать денежные средства, и, где риск будет минимален. Задачи исследования: получить акции трех банков (Альфа-Банк, Сбербанк и ВТБ Банк); рассчитать по методу Марковица основные показатели и на их основе выявить оптимальный банк.
Основная цель управления портфелем - поиск оптимального сочетания дохода, ликвидности и безопасности.
Инвестиционный портфель — это набор финансовых активов, принадлежащих инвестору, которые могут включать облигации, акции, валюты, денежные средства и их эквиваленты, и товары. Кроме того, это относится к группе инвестиций, которые инвестор использует для получения прибыли, обеспечивая при этом сохранение капитала или активов.
Портфель банка состоит из активов, которыми он распоряжается, и денежных средств. Доходные активы банка можно разделить на две группы: ценные бумаги, выпущенные центральным правительством и местными органами; финансовые обязательства (векселя и прочее), которые выпущены фирмами. Они составляют от одной четвертой до одной трети от общего объема активов коммерческого банка. Таким образом, доходные активы банка являются важным источником его прибыли.
Способы управления инвестиционным портфелем не менее важный аспект в получении и увеличении прибыли. Рассмотрим подробнее цели и способы управления портфелем.
Цели управления портфелем ценных бумаг:
Выделяется три основные, но в то же время противоположные друг другу, цели: ликвидность, безопасность и доход. То есть банку необходимо выбрать приоритетную цель, так как невозможно достичь баланса между всеми тремя целями одновременно.
1. Ликвидность - быстрое превращение активов в наличные деньги. Любой банк нуждается в ликвидности, так как он должен погашать обязательства по требованию в кратчайшие сроки. Но если у банка будет максимальная ликвидность, то тогда прибыль будет снижена. Необходимо соблюдать баланс между двумя этими целями, чтобы суметь получить желаемую прибыль и вовремя погашать обязательства. Нельзя забывать и о безопасности, так как у банков много ограничений, связанных с размеров доходных активов, которые они могут приобретать.
2. Безопасность - важный аспект для существования деятельности банков, так как их работа напрямую связана с рисками и неопределенностью. Нет уверенности в размерах своих доходов в будущем. Существует два основных риска: рыночный (снижение цен на долговые обязательства при повышении рыночной процентной ставки) и риск дефолта (риск невозврата должниками их долга). Поэтом банк должен обеспечивать безопасность для своих активов, а также же внушать доверие своим клиентам для привлечения активов и своевременного погашения ими их долгов.
3. Прибыльность - это основная цель любой коммерческой организации, в том числе и банков. Она необходима для выплаты процентов вкладчикам, заработной платы персоналу, дивидендов акционерам и покрытия других расходов.
Следовательно, три противоречивые цели управления портфелем приводят к тому, что банк должен соблюдать баланс между ликвидностью и безопасностью, чтобы получать прибыль.
2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ МОДЕЛИ МАРКОВИЦА
В статье рассмотрен метод Марковица, который был использован для математических расчетов. Она основана на соотношении доходности и рисков и формировании из них разнообразных портфелей. Эта теория была разработана Гарри Марковицем в 1952 году. Позднее благодаря своем открытию автор был удостоен Нобелевской премии. Приведённые далее формулы используются
профессиональными трейдерами для предоставления оптимальных решений задач инвесторов.
Доходность портфеля измеряется как средневзвешенная сумма доходностей, входящих в него бумаг и рассчитывается как:
Tp = Zni=1Wi * ri (1)
где wi — доля инструмента в портфеле; r — доходность инструмента.
В модели Марковица решается две задачи: максимизация доходности при заданном уровне риска, определяемая системой уравнений вида:
И минимизации риска при минимально допустимом значении доходности, определяемой следующей системой уравнения:
При этом сумма долей активов должна равняться 1 и доли должны быть положительными.
3. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
Были выбраны ежемесячные цены на акции за период 01.11.2017-01.01.2021 трех крупных банков: Альфа-Банк, ВТБ и Сбербанк и проведены расчеты по формулам (1,2,3) в Excel.
Таблица 1. Цены акций ВТБ, Альфа-банк и Сбербанк. Источник:[1]
Дата ВТБ Альфа-Банк Сбербанк
01.11.2017 0,037 0,428 214,400
01.12.2017 0,038 0,434 209,200
01.01.2018 0,038 0,438 204,500
01.02.2018 0,037 0,425 200,990
01.03.2018 0,033 0,433 205,580
01.04.2018 0,034 0,431 204,730
01.05.2018 0,035 0,465 207,640
01.06.2018 0,039 0,466 211,100
01.07.2018 0,035 0,502 214,500
01.08.2018 0,036 0,500 210,210
01.09.2018 0,035 0,520 210,330
01.10.2018 0,033 0,515 209,540
01.11.2018 0,043 0,494 202,780
01.12.2018 0,046 0,496 201,170
01.01.2019 0,046 0,493 203,850
01.02.2019 0,045 0,507 207,830
01.03.2019 0,043 0,516 205,030
01.04.2019 0,043 0,517 206,180
01.05.2019 0,039 0,540 205,380
01.06.2019 0,043 0,534 207,970
01.07.2019 0,040 0,525 210,600
01.08.2019 0,037 0,520 211,180
01.09.2019 0,036 0,506 208,890
01.10.2019 0,036 0,506 208,800
01.11.2019 0,036 0,512 227,230
01.12.2019 0,038 0,518 229,140
01.01.2020 0,034 0,514 225,480
01.02.2020 0,037 0,517 228,630
01.03.2020 0,037 0,514 228,240
01.04.2020 0,041 0,516 228,170
01.05.2020 0,041 0,516 228,500
01.06.2020 0,048 0,523 229,880
01.07.2020 0,048 0,523 226,250
01.08.2020 0,050 0,564 230,300
01.09.2020 0,054 0,578 231,460
01.10.2020 0,052 0,588 231,060
01.11.2020 0,053 0,610 231,500
01.12.2020 0,049 0,604 227,370
01.01.2021 0,047 0,568 221,070
Доходности считаем по каждой бумаге за каждый месяц по формуле натурального логарифма.
Таблица 1. Расчет доходности по банкам
Дох. ВТБ Дох. Альфабанк Дох. ПАО Сбербанк
0,039 0,014 -0,025
-0,005 0,009 -0,023
-0,018 -0,030 -0,017
-0,130 0,019 0,023
0,054 -0,005 -0,004
0,026 0,076 0,014
0,091 0,002 0,017
-0,100 0,074 0,016
0,035 -0,004 -0,020
-0,040 0,039 0,001
-0,068 -0,010 -0,004
0,285 -0,042 -0,033
0,068 0,004 -0,008
-0,011 -0,006 0,013
-0,012 0,028 0,019
-0,051 0,018 -0,014
-0,012 0,002 0,006
-0,096 0,044 -0,004
0,094 -0,011 0,013
-0,064 -0,017 0,013
-0,083 -0,010 0,003
-0,033 -0,027 -0,011
0,004 0,000 0,000
0,007 0,012 0,085
0,051 0,012 0,008
-0,110 -0,008 -0,016
0,097 0,006 0,014
-0,019 -0,006 -0,002
0,108 0,004 0,000
0,016 0,000 0,001
0,154 0,013 0,006
-0,006 0,000 -0,016
0,038 0,075 0,018
0,079 0,025 0,005
-0,044 0,017 -0,002
0,021 0,037 0,002
-0,066 -0,010 -0,018
-0,043 -0,061 -0,028
формуле стандартного отклонения: риск Сбербанк =СТАНДОТКЛОН(Ш39) (табл. 3). Таблица 2. Расчет риска и ожидаемой доходности
Для расчета ожидаемой доходности необходимо взять среднее значение за рассматриваемый период, т. е. за год. Ожидаемая доходность Сбербанк =СРЗНАЧ(12:139) (табл. 3). Расчет риска каждой акции производится по
Мат. Ожидание доходностей, % 0,67% 0,74% 0,08%
Риск каждой акции 0,081 0,029 0,020
Результаты расчета ковариаций между бумагами, общей доходности и риска портфеля представлены в табл. 4.
Показатель Дох. ВТБ Дох. Альфабанк Дох ПАО Сбербан к
Дох. ВТБ 0,00637 0 0
Дох. Альфабанк 0,00032 0,00081 0
Дох. ПАО Сбербанк 0,00011 0,00023 0,00039
Доли акций в портфеле 20% 70% 10%
Общая доходность 0,66%
Общий риск портфеля 2%
Ограничение долей 1
Установленные доли бумаг в портфеле в сумме равны 1: Альфа-Банк - 0,7 ВТБ - 0,2 и Сбербанк - 0,1. Общая доходность портфеля равна 0,664%. Общий риск портфеля равен 2%.
Портфель минимального риска.
Определим минимальный уровень
допустимой доходности портфеля: rp > 2%. Используя встроенные средства Excel «Поиск решений», получаем портфель с долями: Альфа-Банк - 100% , ВТБ - 0%, Сбербанк - 0%.
Портфель максимальной доходности.
Для определения максимального уровня допустимого риска портфеля: op< 5%. Используя встроенные средства Excel «Поиск решений», получаем портфель с долями: Альфа-Банк - 100% , ВТБ - 0%, Сбербанк - 0%.
4. ВЫВОД
Таким образом, при решении двух задач (определение портфеля минимального риска и максимальной доходности) по методу Марковица мы получаем две одинаковые структуры портфеля. Ценные бумаги Альфа-Банка имеют наибольшую долю в обоих случаях. Следовательно, данный банк будет наиболее
привлекательным для инвесторов, при этом риск потерь сведётся к минимуму.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
[1] Investing.com [Электронный ресурс] URL: https://ru.investing.com/ (Дата обращения: 25.11.2021)
[2] Портфельная теория Марковица [Электронный ресурс]. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/ (дата обращения: 10.12.2021).
[3] Chand, S Portfolio Management of a Commercial Bank: (Objectives and Theories)
[4] Andrews Doeh Agblobi, Oscar Tornam Yaw Kuhorfah, Prisca Asamoah. Portfolio Management and Profitability of Commercial Banks. Journal of Business and Economic Development. Vol. 5, No. 4, 2020, pp. 244-248.
[5] РБК URL: https://quote.rbc.ru/dict/Portfolio (Дата обращения 25.11.2021)
[6] Тайлак А. Е. Концептуальные основы портфельного инвестирования // Молодой ученый. 2016. № 13. С. 518521. [Электронный ресурс]. URL: https://moluch.ru/archive/117/ 31745/ (дата обращения: 01.12.2021).
V V
