CC BY
112
8(50) - 2011
Инновации и инвестиции
УДК 336.71
ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ В УСЛОВИЯХ СОЦИАЛЬНО ОРИЕНТИРОВАННОЙ ЭКОНОМИКИ: КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ
И. Д. АНИКИНА,
кандидат экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов и банковской деятельности Е-mail: [email protected] Волгоградский государственный университет
Представлена концепция формирования финансово-инвестиционной стратегии предприятия, на основе которой сформулированы функции и цели финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности, предложена схема формирования финансово-инвестиционной стратегии, и уточнены понятия финансово-инвестиционной деятельности и финансово-инвестиционной стратегии предприятия.
Ключевые слова: финансово-инвестиционная стратегия, финансовый механизм.
Предприятие является основным звеном общественного хозяйства и, с точки зрения общества, его предназначение — производство и продажа материальных и нематериальных благ и услуг. Необходимым условием эффективной деятельности предприятия является инвестиционная деятельность, представляющая собой вложение средств прежде всего в проекты реального сектора экономики, для получения дохода. Средства для инвестирования предприятие получает от различных источников, которые с позиции предприятия классифицируются на собственные и заемные финансовые ресурсы. Критерием эффективного функционирования предприятия является рост
стоимости его капитала, а финансовая и инвестиционная деятельность представляет собой две стороны процесса создания капитала. Таким образом, финансово-инвестиционная деятельность включает два относительно самостоятельных, но взаимосвязанных вида деятельности: финансовую деятельность (по привлечению финансовых ресурсов и их распределению в рамках бюджета капвложений) и инвестиционную деятельность (трансформация инвестиционных ресурсов в инвестиционный продукт (товар, работу, услугу) и реализация инвестиционного продукта).
Финансовое управление финансово-инвестиционной деятельностью предприятия рассматривается как совокупность мероприятий по управлению денежными потоками, возникающими в процессе финансово-инвестиционной деятельности. Формирование финансово-инвестиционной стратегии предприятия (рис. 1) происходит на основе изучения потребностей субъектов финансово-инвестиционной деятельности с учетом имеющегося инвестиционного потенциала предприятия и состояния внешней среды. Она включает принятие решений относительно привлечения финансовых ресурсов, их видов, объемов, сроков; направлений
их вложения, объема, структуры инвестиционного портфеля, сроков получения результатов реализации финансово-инвестиционной стратегии, возможностей выхода из проектов.
В современных условиях финансово-инвестиционная стратегия должна постоянно адаптироваться к изменению потребностей субъектов инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Выбор стратегии определяет или успешное развитие предприятия, или приводит его к кризису. Преимущество разработанной концепции формирования финансово-инвестиционной стратегии заключается в том, что она позволяет учитывать взаимосвязь внешних и внутренних функциональных процессов предприятия и оценить влияние реализуемых проектов на все стороны финансовой и инвестиционной деятельности предприятия.
С точки зрения системного подхода компания — это «черный ящик», на входе которого — финансовые ресурсы, а на выходе — прирост стоимости в результате реализации финансово-инвестиционной стратегии. Эффективность инвестиционных проектов, определяемая как рост стоимости, зависит от внешней и внутренней среды компании, а также от финансовой стратегии предприятия, поэтому необходимо, чтобы концепция формирования финансово-инвестиционной стратегии компании учитывала взаимосвязь внутренних факторов формирования инвестиционной стратегии компании и стратегии ее финансирования с уровнем развития экономических, институциональных, политических отношений в стране.
Таким образом, основными задачами концепции формирования финансово-инвестиционной стратегии предприятия являются: - анализ факторов стоимости компании, позволяющий выявить взаимосвязь финансовых
и инвестиционных стратегий компании на
Рис. 1. Концептуальная схема формирования финансово-инвестиционной стратегии предприятия
разных стадиях ее жизненного цикла с различными факторами стоимости компании; - обоснование показателей эффективности финансовых и инвестиционных стратегий компаний и разработка мероприятий, направленных на повышение стоимости компании. Решение поставленных задач, адекватность и эффективность формирования финансово-инвестиционных стратегий зависят от реализации систематизированных положений предлагаемой концепции. Первое положение концепции формирования финансово-инвестиционной стратегии компании сводится к следующему: критерий эффективнос-
ти деятельности предприятия — увеличение инвестиционной стоимости капитала предприятия посредством роста долгосрочных конкурентных преимуществ, что достигается путем реализации финансово-инвестиционной стратегии предприятия. Поэтому управление стоимостью компании неразрывно связано с формированием и управлением финансово-инвестиционной стратегией, что предполагает решение следующих задач:
— выбор и обоснование методов реализации финансово-инвестиционной стратегии;
— формирование портфеля потенциальных инвестиционных проектов;
— формирование стратегии финансирования инвестиций;
— оптимизация инвестиционного портфеля и соответствующих ему источников финансирования;
— проведение мониторинга эффективности финансово-инвестиционной стратегии предприятия.
Эффективность финансово-инвестиционной стратегии предприятия определяется динамикой и структурой капитала предприятия, главная цель функционирования которого — получение дохода. Как считают современные исследователи, без формирования адекватного общественного отношения к базовому элементу рыночной экономики — капиталу, относительно которого все остальные являются производными, формирование рыночных отношений...в России не имеет перспектив, а управление капиталом хозяйствующих субъектов будет ошибочно. сконцентрировано на собственных источниках финансирования [4]. По способу получения дохода капитал можно классифицировать как инвестиционный капитал и финансовый капитал. Инвестиционный капитал увеличивает свою стоимость в результате приобретения новых мощностей, расширения действующих, т. е. в результате вложения финансового капитала компании (собственных и мобилизованных из внешних источников средств) в реальные инвестиционные проекты с целью максимизации стоимости компании [1]. Инвестиционным капиталом становятся ресурсы, вовлеченные в инвестиционную деятельность для их возобновления (не обязательно в той же материальной форме) и получения дохода в будущем. Финансовый капитал можно определить как приращенную форму стоимости вложений в процессе относительно самостоятельного движения финансовых ресурсов посредством обеспечения воспроизводственного процесса, т. е. функцио-
нирования инвестиционного капитала. С позиции общеэкономической, капитал — это совокупность финансовых ресурсов, преобразованных в процессе делового оборота хозяйствующих субъектов в материальные, нематериальные и финансовые активы, отсюда финансовому капиталу присуща следующая система признаков:
- совокупность финансовых ресурсов;
- движение финансовых ресурсов, которое осуществляется относительно независимо от движения реальных активов, но финансовый капитал создает условия для ускоренного функционирования инвестиционного капитала.
Финансовый и инвестиционный капитал находятся в тесном взаимодействии друг с другом. Эффективность функционирования инвестиционного капитала предприятия в большей степени предопределяется эффективностью его формирования, а эффективность функционирования финансового капитала определяется эффективностью его вложений в инвестиционный капитал, что отражается при формировании финансово-инвестиционной стратегии компании. Финансовый и инвестиционный капитал отличают следующие особенности:
- относительная обособленность инвестиционной и финансовой форм капитала, проявляющаяся в самостоятельном движении стоимости финансовых активов, не совпадающей со стоимостью инвестиционного капитала, лежащего в его основе;
- различная мобильность инвестиционного и финансового капиталов, что приводит к неодинаковой скорости изменения структуры финансовых рынков и структуры народного хозяйства;
- большая зависимость финансового капитала от макроэкономических факторов приводит к возможности манипулирования учетными ставками, не отражающими предпочтений инвесторов и подающих неадекватные сигналы к инвестированию, что приводит к кризису в сфере производства;
- невозможность точного прогноза будущего, изменения стоимости финансового и инвестиционного капиталов приводит к возникновению возможности кризиса при расширении инвестиций;
- повышение ликвидности финансового капитала способствует росту инвестиций на финансовом рынке и расширяет возможности реального инвестирования благодаря доступу к финансовым ресурсам, но увеличивает и
возможность получения дохода без роста инвестиционного капитала;
- раскрытие предприятием информации инвесторам о компании и ее проектах для определения их инвестиционной привлекательности является, с одной стороны, необходимостью, а с другой — может привести к потере конкурентных преимуществ бизнеса, что способствует закрытию информации и росту информационной асимметрии на рынке, уменьшает привлекательность инвестиций, может приводить к реализации неэффективных инвестиционных стратегий;
- противоречие между скоростью распространения информации об активах компании и ее проектах и скоростью ее осмысления способствует росту влияния субъективных оценок и психологических особенностей инвесторов на принятие инвестиционных решений, увеличивает вероятность ошибок, приводит к резкому изменению стоимости активов, которое не отражает их фундаментальных характеристик;
- взаимосвязь влияния финансовых и инвестиционных решений проявляется в том, что не только реальные управленческие решения влияют на курс акций, но и курс акций влияет на выбор управленческих решений: при решении об инвестировании в реальные или финансовые активы инвесторы основываются не только на объективных экономических данных о долгосрочных тенденциях в компании и отраслях, но и на субъективных предпочтениях (своих или экспертов) относительно перспектив экономики; не только сегодняшние решения определяют будущую реальность, но и оценка будущих перспектив влияет на принятие сегодняшних решений;
- несовпадение потребностей в капитале и возможностей финансирования инвестиционных стратегий активизирует развитие финансовых инноваций и способствует росту инноваций в реальном секторе экономике, но приводит к дополнительным рискам экономики в целом. Сформулированные особенности приводят к
относительно обособленному развитию финансового и инвестиционного капитала предприятия и разнонаправленному движению в определенные моменты времени; несовпадению стоимости финансовых ресурсов и инвестиционных ресурсов, лежащих в их основе; кризисам, охватывающим как финансовую систему, так и реальный сектор экономики. Вместе с тем развитие финансового капитала
является необходимым элементом стимулирования инвестиционной активности в реальном секторе экономики, ведет к росту инноваций, что приводит к повышению стандартов качества жизни всего населения, росту благосостояния граждан страны, а доходность инвестиционного капитала служит основой доходности финансовых активов.
Выявленные особенности финансового и инвестиционного капитала позволяют сформулировать второе концептуальное положение, состоящее в необходимости учета взаимовлияния и взаимозависимости инвестиционной и финансовой составляющих финансово-инвестиционной стратегии предприятия. Это проявляется, с одной стороны, в учете доходности и рисков инвестиционной стратегии для принятия финансовых решений, а с другой — во влиянии выбора источников и цены (стоимости) финансирования на эффективность инвестиционных решений.
Пользователями результатов финансово-инвестиционных стратегий предприятий является вся экономическая система, что привлекает внимание к необходимости оптимизации интересов всех стейкхолдеров, участвующих в формировании и реализации финансово-инвестиционных стратегий предприятий на основе сочетания рыночных стимулов и методов государственного регулирования и общественного самоуправления.
Современный финансовый кризис показал необходимость построения экономической системы, в основе которой будут лежать следующие сущностные характеристики:
- усиление влияния государственных и общественных институтов на экономику путем расширения как прямого участия в финансово-инвестиционной деятельности предприятий, так и косвенного, через совершенствование различных механизмов регулирования финансово-инвестиционной деятельности предприятий, усиление регулятивных функций государства;
- возрастание влияния групп стейкхолдеров при принятии финансово-инвестиционных решений предприятий, ранее не являющихся критичными для компаний. Если ранее собственники обладали правом единоличного принятия решений, то в дальнейшем на принятие решений стали оказывать существенное влияние и наемные работники, а в настоящее время велика роль таких стейкхолдеров, как банки, деловые партнеры, покупатели, общественные организации и общественные движения.
Таким образом, третье концептуальное положение заключается в том, что при формировании финансово-инвестиционной стратегии компаний необходимо учитывать интересы не только ее акционеров и менеджеров, но и многих других экономических субъектов, начиная от работников предприятий и заканчивая органами региональной и федеральной власти.
Происходящее изменение природы бизнеса заставляет изменять финансово-инвестиционные стратегии компаний, включая в состав инвестиционных портфелей социальные проекты, направленные на удовлетворение интересов различных общественных групп. Актуальность рассмотрения проблем социальной ответственности бизнеса подчеркивается в утвержденных распоряжениями Правительства РФ от 17.11.2008 № 1662-р и № 1663-р Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года и Основных направлениях деятельности Правительства Российской Федерации на период до 2012 года, согласно которым российская экономика должна стать инновационной, инвестиционно привлекательной и эффективной [2, 3].
Экономические интересы бизнеса переплетаются и становятся взаимосвязанными с интересами общества в целом, что делает необходимым при формировании и реализации стратегий предприятий учитывать интересы таких общественных сфер, как экология, культура, образование. Увеличивающаяся нагрузка на природную и социальную среду приводит к возрастанию ответственности за них человечества. Рост возможностей человека влиять и изменять природное окружение приводит к необходимости принятия на себя учета последствия вмешательства в естественную среду обитания людей.
Рассматривая необходимость социально ответственного поведения компании и реализации корпоративных социальных программ, необходимо помнить, что проекты, направленные на формирование корпоративной этики, не могут формировать нормы и правила, специфические только для данной компании, в своей основе эти нормы и правила должны иметь общую направленность. Также следует учитывать, что этические нормы и правила не могут быть лишь функциональными и направленными на рост экономических показателей (прибыли, денежного потока и т. п.).
Этика подразумевает, что человек является целью, а не средством, поэтому этические нормы и правила не должны использоваться для достижения
экономических целей компании. Этические нормы и правила компании должны быть полезными для компании, но они не могут быть обоснованы только экономическими целями и не должны превращаться в средство достижения этих целей. Для целей формирования финансово-инвестиционной стратегии предприятии это означает невозможность учета только количественных показателей влияния этических и моральных норм и правил на показатели деятельности компании и невозможность руководствоваться при формировании социальных программ компании только показателями, основанными на выгодах и издержках.
Благодаря этичному поведению становится возможным осуществление долгосрочных инвестиционных проектов с участием многих заинтересованных лиц, координация интересов которых и контроль за их реализацией в противном случае были бы связаны со слишком большими издержками. Инвестируя в социальные инвестиционные проекты, направленные на развитие культуры, образования, поддержку религиозных организаций, компания способствует тому, что этическое поведение становится общепринятым в окружающей среде и приносит выгоды и самой компании, способствуя инвестированию в сложные, рискованные, инновационные, инвестиционные проекты, приносящие выгоду как компании, так и обществу в целом, способствующие более быстрому развитию экономики, научно-технического прогресса, росту благосостояния людей.
Таким образом, соблюдение норм этики и морали способствует осуществлению затратных и рискованных инвестиционных проектов, оказывающих влияние на всю социально-экономическую систему, что способствует более быстрому развитию экономики, научно-технического прогресса, росту благосостояния людей. Необходимость учета последствий воздействия экономики на человека и окружающий его мир приводит к тому, что соблюдение этических норм и правил становится значимым условием эффективного бизнеса.
Исходя из этого, четвертое положение концепции заключается в необходимости учета этических норм и правил при формировании финансово-инвестиционной стратегии компании. Такой подход привлекает внимание к необходимости разработки методов и критериев оценки эффективности финансово-инвестиционной стратегии компании, которые будут различными в зависимости от целей и состава участников инвестиционных проектов, степени из воздействия на экономику, экологию и
Финансовые Финансовые Финансовые Нормативно- Информационно-
методы: рычаги: инструменты: правовое обеспечение: методическое обеспечение:
- управления - денежные - ценные бумаги; - Федеральные законы и - информация
инв естиционным потоки; - производные нормативные акты, о внешней среде;
процессом; - штрафы, пени, ценные бумаги; регламентирующие - информация об
- формирования неустойки; - договоры по инвестиционный источниках
финансовых - арендная плата; одновременному процесс; финансирования;
ресурсов; - цены; изменению - положения о составе и - информация
- распределения - процентные (немедленному содержании проектной о направлениях
финансовых ставки, или документации; инвестирования;
ресурсов; - амортизационные потенциальному) - внутренние стандарты - финансовые
- финансовых отчисления; финансовых (процедуры) оценки документы,
ресурсов; - финансовые активов и проектов; отражающие
- минимизации ресурсы; обязательств - внутренние приказы, финансовые
рисков; - структура или долевых обязательств положения, инструкции, отношения
- инвестиционного финансовых документы, предприятия
портфеля предприятия; ресурсов; контрагентов регламентирующие с другими
- структура финансово- субъектами
- стимулирования издержек инвестиционный и влияющие на
инновационной предприятия; процесс на них;
деятельности; - формы расчетов; предприятии; - финансовая
- система - правительственные отчетность
- - управления стоимостью; финансовых и ведомственные предприятия
санкций и приказы, письма,
- премирования и поощрений; инструкции, положения,
стимулирования; - финансового - дивиденды, др. указания и т.п.
контроля
Рис. 2. Содержание финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности предприятия
общество и важности для экономической системы в целом.
Реализация финансово-инвестиционной деятельности предприятия требует создания адекватных экономических механизмов, способствующих достижению целей всех субъектов инвестиционного процесса. Особая роль среди всех экономических механизмов принадлежит финансовому механизму, с помощью которого происходит привлечение финансовых ресурсов для инвестиционной деятельности путем формирования и реализации финансовой стратегии и их размещение по инвестиционным проектам, входящим в инвестиционный портфель предприятия (посредством формирования инвестиционной стратегии предприятия).
Исследование финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности предприятия с позиций системного подхода позволяет представить его как совокупность элементов, регулирующих процесс привлечения, распределения и размещения финансовых ресурсов в рамках определенных организационных структур; совокупность принципов, методов, финансовых инструментов, правовых норм для эффективной
реализации финансовой стратегии предприятия, роста конкурентоспособности предприятия и как следствие — роста инвестиционной стоимости предприятия (рис. 2).
С другой стороны, финансовый механизм финансово-инвестиционной деятельности предприятия представляет собой совокупность субъектов данной деятельности предприятия и их взаимоотношений. Субъектов финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности целесообразно разделить на группы:
- субъекты финансирования — это субъекты, предоставляющие финансовые ресурсы для инвестиционного процесса, вступающие в финансовые отношения с предприятием для получения дохода от вложенных средств. К ним относятся инвесторы и кредиторы, конкретный состав которых может быть очень широк: это и коммерческие банки, инвестиционные фонды, венчурные фонды, страховые и пенсионные фонды, деловые партнеры и частные инвесторы, государство и др.;
- субъекты, предоставляющие и/или продающие инвестиционные ресурсы для реализации ин-
Субъекты финансово-инвестиционной деятельности:
субъекты, предоставляющие финансирование (финансовые ресурсы);
субъекты, предоставляющие инвестиционные ресурсы; субъекты, способствующие организации инвестиционного процесса;
субъекты - потребители благ (продуктов, работ, услуг) инвестиционного процесса
Изменение
потребностей
субъектов
Результаты финансово-инвестиционной деятельности предприятия:
инвестиционные доходы инвесторов и кредиторов; новые блага; социальные эффекты
Рис. 3. Субъектно-объектная структура финансового механизма финан-сово-инвестици-онной деятельности предприятий
Измененне инвестиционной привлекательности объектов финансово-инвестиционной деятельности
Изменение объектов финансово-инвестиционной деятельности (стоимости, структуры, материально-вещественного содержания)
Объекты финансово-инвестиционной деятельности:
объекты привлечения финансирования (финансовые ресурсы); объекты инвестирования (инвестиционные проекты)
вестиционной деятельности (заказчики, подрядные организации, проектные организации, консалтинговые организации, предприятия — поставщики оборудования, материальных ресурсов, др.), вступающие в отношения с объектом вложений (предприятием, осуществляющим инвестиционный проект) по поводу разработки и осуществления инвестиционного проекта;
- субъекты, способствующие организации процесса инвестирования (эмитенты ценных бумаг, аудиторы, организаторы торговли ценными бумагами, страховые компании, консалтинговые организации, государство и др.), вступающие в отношения с объектом вложений (предприятием, осуществляющим инвестиционный проект) по поводу организации процессов привлечения финансовых и инвестиционных ресурсов. Объекты финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности — это совокупность финансовых ресурсов, возможных к привлечению, и совокупность инвестиционных проектов, возможных к реализации. Субъектно-объектная структура финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности предприятий (рис. 3) характеризуется усложнением субъектно-видовой
структуры финансового механизма, высокой динамичностью и многообразием, как привлекаемых источников финансирования, так и направлениями инвестирования.
В условиях высокого динамизма внешней среды изменяется субъектно-объектная структура финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности, т. е. появляются новые субъекты, такие как венчурные фонды, фонды малобюджетных проектов, отраслевые и кластерные фонды и др. Возникают новые для российского рынка финансовые инструменты, например биржевые облигации (25.03.2008 на фондовой бирже ММВБ произошло первое размещение биржевых облигаций ОАО «РБК»); российские депозитарные расписки (появились на российском фондовом рынке в 2007г.); структурные продукты и другие виды ценных бумаг, которые, с одной стороны, являются финансовыми ресурсами (например биржевые облигации, опционы), с другой — объектами инвестирования, выполняющими для предприятий реального сектора экономики функцию страхования от рисков. Зарождаются новые направления реальных инвестиций.
Большое значение в современных условиях придается инновационным проектам в сфере нанотехнологий. Происходит изменение и форм организации инвестиционного процесса: развива-
ются формы государственно-частного партнерства, формы проектного финансирования инвестиционных проектов, др.
Содержание финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности предприятия проявляется в его функциях, которые обеспечивают достижение цели и выполнение комплекса задач данного механизма. Функции финансового механизма финансово-инвестиционной деятельности предприятия можно разделить на две группы:
- первая — основные (формирование финансовых ресурсов, рациональное распределение (перераспределение) финансовых ресурсов, управление денежными потоками);
- вторая—дополнительные (управление (планирование, организация, координация, контроль, мотивация и стимулирование) финансово-инвестиционной деятельностью предприятия, активизация инноваций, информационно-интегрирующая функция; удовлетворение интересов стейкхолдеров).
В настоящее время необходимо особое внимание уделять следующим функциям финансового механизма:
- инновационной, сущность которой в том, что финансовый механизм должен способствовать росту и развитию инновационной деятельности на предприятии посредством использования финансовых стимулов и инструментов, направленных на раскрытие творческого потенциала
сотрудников предприятия и активизацию внедрения инноваций;
- информационно-интегрирующей, которая проявляется в обеспечении информацией всех стейкхолдеров для принятия наиболее эффективных решений;
- функции удовлетворения интересов стейкхол-деров, которая заключается в том, что финансово-инвестиционная деятельность должна приводить к таким результатам, которые обеспечили бы удовлетворение интересов стейк-холдеров предприятия.
Список литературы
1. Гукова А. В. Инвестиционный капитал предприятия: теоретические аспекты управления // Экономический анализ, 2008. № 4.
2. Об утверждении Концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года: распоряжение Правительства Российской Федерации от 17.11.2008 № 1662-р.
3. Об утверждении Основных направлений деятельности Правительства Российской Федерации на период до 2012 года: распоряжение Правительства Российской Федерации 17.11.2008 № 1663-р.
4. Черняева И. В. Современная теория финансов и эффективность воспроизводственных процессов // Финансы и кредит, 2008. № 32.
