Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Евгений ГОРБАТИКОВ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

В июле текущего года индекс ММВБ колебался, как и месяцем ранее, около отметки в 1630 пунктов, однако завершил отчетный период на минимальном уровне, снизившись за месяц на 3%. Более чем 13%-ное падение цены на нефть обусловило соответствующее снижение нефтегазового индекса и почти 1%-ное сокращение доли нефтегазовой отрасли в структуре капитализации биржи. Лидером роста среди отраслевых индексов стал индекс химической и нефтехимической промышленности. Среднедневной оборот биржи снижался третий месяц подряд.

На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в исследуемый период, несмотря на неблагоприятный внешний фон и негативные внутренние тенденции в экономике, наблюдалась относительная нормализация

обстановки. Умеренно позитивной динамикой отличились такие ключевые показатели рынка, как его объем и индекс, средневзвешенная доходность эмиссий; на высоком уровне продолжала оставаться активность инвесторов на первичном и вторичном рынках (особенно в финансовом сегменте). Сложной оставалась ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств перед держателями облигаций.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Индекс ММВБ открыл рассматриваемый период -с 26.06.2015 по 24.07.2015 - падением и к 8 июля опустился ниже отметки в 1600 пунктов1. За следующую неделю это падение было полностью «отыграно», но 16 июля индекс

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 25 июля 2014 г. по 24 июля 2015 г.

1100

40

■ Индекс ММВБ

■ Цена на нефть марки Brent

Источник: Quote RBC, инвестиционная компания «Финам».

1 Здесь и далее все данные приведены на момент закрытия биржи.

вновь пошел вниз. Его значение на 24 июля составило 1595,6 пункта, а итоговое снижение за месяц - 3,0%.

Всю последнюю неделю июня цена на нефтяные фьючерсы марки Brent находилась около 63 долл./барр., однако с самого начала июля она начала снижаться. Достигнутое 14 июля соглашение по иранской ядерной программе ускорило данную динамику - за 15 июля цена на нефть упала на 2,4%. В конце исследуемого периода нефть стоила 54,61 долл./барр. - ниже этой отметки нефтяные цены в последний раз опускались в марте текущего года. Итоговое месячное падение цены не нефть составило 13,4%. (См. рис. 1.)

Практически все высоколиквидные акции в рассматриваемый период продолжали дешеветь. Отрицательную доходность в интервале от 4 до 6% показали акции «Газпрома», «Роснефти» и «Норильского никеля»; бумаги ВТБ подешевели чуть сильнее - на 7,8%. Существенное падение номинальных котировок привилегированных акций «Сургутнефтегаза» (почти на 23%) объясняется выплатой дивидендов по акциям компании: основное снижение цен пришлось на 15 июля -первый день после дивидендной «отсечки». Единственной «голубой фишкой», завершившей отчетный период «в плюсе», стали бумаги «ЛУКОЙЛа» -их итоговый рост составил 2,8%.

Банк «ВТБ» третий месяц подряд остается лидером по годовой доходности среди высоколиквидных акций (+78,06%). «Сургутнефтегаз» (+24,73%) уступил место в тройке лидеров по данному показателю «Норильскому никелю» (+28,21%) и «ЛУКОЙЛу» (+24,9%). Годовые доходности «Роснефти» и «Газпрома» колебались около нуля. Сбербанк по итогам года продолжал оставаться «в минусе» (-6,27%). (См. рис. 2.)

Индекс телекоммуникационной отрасли, лидер за предыдущий отчетный период, на этот раз снизился сильнее других: упавшие более чем на 15% акции МТС и почти на 10% - акции «Ростелекома» внесли решающий вклад в его итоговое значение - -11,4%. Индекс маши-

ностроения продолжал падать; ожидаемо снизились индексы нефтегазовой отрасли и энергетики (на 3,6 и 4,4% соответственно). Лидером роста стал индекс химической и нефтехимической промышленности - более чем 17%-ное увеличение котировок компании «Акрон» во многом обеспечило его итоговое почти 10%-ное повышение. Небольшую положительную динамику продемонстрировали индексы транспортных, а также металлургических и добывающих компаний. (См. рис. 3.)

Торговый оборот Московской биржи снижался третий месяц подряд. С 26 июня по 14 июля текущего года он составил 552,9 млрд. руб., что соответствует среднедневному обороту в 26,3 млрд. руб. Это на 13,4% ниже значения за предыдущий отчетный период, на 17,5% ниже, чем за аналогичный период 2014 г., и более чем на 20% ниже показателя, зафиксированного в целом за второй квартал 2015 г.

Доля Сбербанка в общем обороте биржи выросла по сравнению с предыдущим месяцем более чем на 5% и составила 30,6%. «Газпром», как всегда, занял второе место (11,9%

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 25 июля 2014 г. по 24 июля 2015 г., в %

80

60

40

20

-20

78.1

О >

Источник: Quote RBC, расчеты авторов.

от общего оборота биржи), третье место - у «Сургутнефтегаза» (7,7%). Акции ВТБ, находившиеся среди лидеров оборота в предыдущие два месяца, на этот раз оказались лишь на 70-м месте с долей в обороте, равной 4,4%.

На тройку лидеров пришлось 46,9% общебиржевого оборота; следующая пятерка («ЛУКОЙЛ», «Норильский никель», «Магнит», ВТБ, «Роснефть») обеспечила еще 30,2% данного показателя. Суммарно доля восьми крупнейших компаний составила в общебиржевом обороте 77,1%, что на 0,6% больше, чем месяцем ранее.

В исследуемый период продолжился начавшийся месяцем ранее отток средств из фондов, ориентированных на российский рынок. По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), с 11 июня по 15 июля текущего года суммарный отток средств из фондов, инвестирующих в российские акции, составил 267,2 млн. долл. На 15 июля отток продолжался уже восемь недель подряд. В начале июля совокупный приток средств в российские акции с начала года стал отрицательным.

Общая капитализация ММВБ на 24 июля 2015 г. составила 26,88 трлн. руб. (37,6% ВВП), что на 1,3% меньше, чем месяцем ранее. Основным изменением в структуре капитализации по сравнению с предыдущим периодом стало сокращение на 0,92% доли нефтегазовой отрасли, обусловленное падением цен на нефть. Доли металлургии и химической промышленности выросли в общей капитализации на 0,48 и 0,38% соответственно; изменения по остальным отраслям были незначительными. Как и ранее, на нефтегазовую отрасль пришлась почти половина капитализации (47,07%); металлургия и горнодобывающая промышленность (18,50%), финансовый сектор (13,44%) заняли второе и третье места соответственно. Доли остальных отраслей составили чуть более 20% общей капитализации рынка. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже за период с 26 июня по 24 июля 2015 г., в %

15

-15

о

\

Компании машиностроительной отрасли ш Компании металлодобывающей отрасли ш Компании потребительского сектора —*— Компании финансово-банковского сектора

-Транспорт

Источник: Quote RBC, расчеты авторов.

о

О -i

■ Компании энергетической отрасли

- Химия и нефтехимия

- Телекоммуникации Компании нефтегазовой отрасли

выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в июле 2015 г. продолжал расти среднегодовыми темпами. К концу месяца показатель вновь обновил исторический максимум и достиг отметки в 7576,4 млрд. руб. - на 2,1% выше его значения на конец мая текущего года2.

В исследуемый период существенно изменились как количество эмиссий в обращении (1144 выпуска корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте, против 1127 эмиссий на конец июня), так и число эмитентов, представленных в долговом сегменте (374 эмитента против 367 компаний). После погашения в июле одного валютного займа в обращении осталось 16 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,2 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в июле 2015 г. несколько усилилась, но в целом осталась на своем среднегодовом уровне. Так, за период с 23 июня по 22 июля текущего года объем биржевых сделок на Московской бирже составил 124,3 млрд. руб. (для сравнения: с 26 мая по 22 июня 2015 г. торговый оборот здесь был равен 111 млрд. руб.). Количество сделок за рассматриваемый период увеличилось более значимо и составило 26,9 тыс. (в предыдущий период было заключено 22,4 тыс. биржевых сделок)3.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб в июле текущего года продолжал расти среднегодовыми темпами -к концу месяца он повысился по сравнению со значением на конец предыдущего периода на 6,8 п.п. (или на 1,7%). Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций за исследуемый период снизилась (с 12,87% годо-

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности на 24 июля 2015 г.

Нефтегазовая отрасль 47%

Химическая и нефтехимическая промышленность

Металлургия и горнодобывающая промышленность 18%

Энергетика 4%

Торговля и строительство 6%

Прочие виды Финансовая Транспорт деятельности деятельность и связь 2% 13% 6%

Источник: официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.

вых в конце июня до 12,23% годовых к концу июля 2015 г.), но по-прежнему находится на уровне, значительно превышающем ключевую ставку ЦБ РФ. (См. рис. 5.)4.

Несмотря на умеренно позитивную динамику доходности, дюрация портфеля корпоративных облигаций четвертый месяц подряд демонстрирует снижение, оставаясь при этом на своем среднегодовом уровне, - на конец июля дюрация составила 408 дней, что на 22 дня меньше значения показателя по состоянию на конец предыдущего месяца. С учетом снижения доходности это свидетельствует о сокращении среднего срока обращения ценных бумаг на рынке.

На фоне общего снижения ставок на рынке в наиболее ликвидном его сегменте наблюдалась разнонаправленная динамика доход-ностей. Максимальное снижение процентной ставки (более чем на 1,5 п.п.) было зафиксировано у эмиссий ОАО «Газпромнефть» и ОАО «Открытие Холдинг». Аналогичный прирост

2 По данным информационного агентства РшЬопСб.

3 По данным инвестиционной компании «Финам».

4 По материалам информационного агентства СЬопСб.

продемонстрировали бумаги ОАО «Банк ВТБ», АО «Газпромбанк», ОАО «Московская объединенная электросетевая компания». Умеренно выраженное снижение доходности второй месяц подряд отмечалось в высокотехнологичном сегменте (в среднем на 0,2 п.п.).

Наиболее ликвидные бумаги производственных и финансовых компаний продемонстрировали в рассматриваемый период стабилизацию по данному показателю, а наиболее заметный рост доходностей был зафиксирован в энергетическом сегменте (в среднем на 0,4 п.п.)5. Повышенным инвестиционным спросом пользовались бумаги финансовых компаний и, в частности, облигации «Бинбан-ка» - после новости о приобретении эмитентом «МДМ Банка».

Следует отметить повышение в анализируемый период активности эмитентов в вопросе привлечения новых займов. Так, с 23 июня по 22 июля текущего года 5 эмитентов зарегистрировали 10 рублевых выпусков облигаций совокупным номиналом 71,3 млрд. руб. (для сравнения: с 26 мая по 22 июня 2015 г. был

зарегистрирован 21 выпуск облигаций совокупным номиналом 53,1 млрд. руб.)6. Основная сумма облигационных займов пришлась на одного крупного эмитента - ОАО «Российский сельскохозяйственный банк», который зарегистрировал 3 эмиссии совокупным номиналом 30 млрд. руб. Также крупные выпуски зарегистрировали ПАО «Банк "Финансовая Корпорация Открытие"» и ПАО «Федеральная гидрогенерирующая компания - РусГидро».

Между тем на рынке не только фиксировалась положительная динамика его количественных показателей, но наблюдались и некоторые структурные изменения. Так, впервые на внут-рироссийском рынке могут появиться облигации, номинированные в китайских юанях: АО «Газпромбанк» зарегистрировало 4 серии биржевых облигаций совокупным номиналом 2,85 млрд. юаней (по текущему курсу на дату регистрации - более 24 млрд. руб.). Также ОАО «ВЭБ-лизинг» зарегистрировало выпуск облигаций номиналом 200 млн. долл. США.

Повысилась и активность инвесторов на первичном рынке. С 23 июня по 22 июля теку-

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

е

вт

'-ЦЩЦЦв ё |111||||||з"1|1"||з е Г " " "

3« я я я Я я « Я"Я Яй ~ N « Я я я

Эффективная доходность -Индекс ^Х-СЬопск

Источник: по материалам информационного агентства сьопсб.

^гмгмгмгм ™ гм гм гм г^^гмг^г^^^гмгч^

5 По данным инвестиционной компании «Финам».

6 По данным информационного агентства ршьопсб.

щего года 18 эмитентов разместили 27 облигационных займов совокупным номиналом 194,2 млрд. руб. (для сравнения: с 26 мая по 22 июня 2015 г. 30 эмитентов разместили 42 облигационных займа совокупным номиналом 158,6 млрд. руб.). (См. рис. 6.)

Крупные облигационные займы разместили ОАО «Российские железные дороги», ОАО «Атомный энергопромышленный комплекс», Банк развития и внешнеэкономической деятельности, Акционерная компания по транспорту нефти «Транснефть»7. Бо'льшую часть размещенных в рассматриваемый период займов составили биржевые облигации. Многим эмитентам удалось привлечь финансирование на весьма длительные сроки: «Ипотечный Агент Пульсар-1» разместил облигации со сроком обращения 30 лет, компания «РЖД» - две эмиссии на 25 и 20 лет, компания «Магистраль двух столиц» - на 15 лет, еще восемь эмитентов привлекли финансирование на 10 лет.

В июле 2015 г. по причине неразмещения ни одной ценной бумаги Банком России были

признаны несостоявшимися рекордные 32 выпуска корпоративных облигаций (в предыдущие месяцы по данной причине аннулировалось по две-три серии)8. Однако следует подчеркнуть, что 26 аннулированных эмиссий, зарегистрированных более года назад и большинство из которых предназначались для размещения среди квалифицированных инвесторов, были выпущены одной компанией -ООО «ВТБ Капитал Финанс». Очевидно, таким образом, что произошедшее было связано не с конъюнктурой рынка, а с изменениями во внутренней финансовой политике компании.

В период с 23 июня по 22 июля текущего года все 13 эмитентов, которые должны были это сделать, погасили свои рублевые облигационные займы совокупным номиналом 42 млрд. руб. и один валютный заем номиналом 153 млн. долл. США. (в предыдущий аналогичный период один эмитент не смог исполнить свои обязательства в положенный срок и объявил технический дефолт). В августе 2015 г. ожидается погашение 13 выпусков корпо-

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

-ойЬ^оаь^'-'бо

Общий объем размещенных выпусков

Источник: по данным компании рыбьопсб.

- Количество размещенных выпусков

7 По данным информационного агентства рыбьопсб.

8 По данным Банка России.

ративных облигаций общим объемом 59,7 млрд. руб.9.

Однако в целом ситуация с исполнением эмитентами своих обязательств по-прежнему остается сложной: компания ООО «Ютэйр-Финанс» помимо нескольких технических дефолтов вновь объявила реальный дефолт10 по

исполнению оферты по 13 выпускам. Кроме того, еще один эмитент объявил реальный дефолт по купонной выплате (в предыдущий аналогичный период также было объявлено несколько технических и реальных дефолтов по выплате купонного дохода и погашению номинала выпуска)11. ■

9 По данным компании ршьопсб.

10 То есть когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода.

11 По данным компании ршьопсб.