Эволюция системного подхода в экономическом анализе инвестиционной деятельности: синергетический подход Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 65.01

эволюция системного подхода

в экономическом анализе инвестиционной деятельности:

синергетический подход

Д. С. БОЛДЫРЕВ,

аспирант кафедры экономического анализа и аудита E-mail: Limonadniy-joe@yandex. ru Воронежский государственный университет.

Раскрывается теоретическая основа системного подхода, выявляются его недостатки в применении к экономическим системам. Предлагается введение синергетического подхода, наиболее адекватно отражающего специфику экономических систем. Предлагается позиционирование инвестиционной деятельности и сопряженного с ней инвестиционного анализа в качестве полноценной системы.

Ключевые слова: инвестиционная деятельность, системный подход, экономические системы, саморегулируемые системы, синергетика, саморазвивающиеся системы, инвестиционный анализ.

Стратегическое развитие предприятия фактически воплощается и реализуется через его инвестиционную деятельность. Она содержит в себе комплексную систему действий и инструментов для достижения долгосрочных целей, формализованных высшим руководством предприятия. Система инвестиционной деятельности состоит из создания, реализации и управления различными формами инвестиций на всех уровнях хозяйствования предприятия. Она является важнейшим условием существования не только любого хозяйствующего субъекта, но и всякой экономической системы вне зависимости от ее специфики и размеров, так как отвечает за его будущее перспективное развитие. Инвестиционная политика государства обеспечивает экономический рост страны. А инвестиционная деятельность компании - увеличение ее рыночной стоимости.

Наличие такой комплексной и разветвленной структуры инвестиционной деятельности обус-

ловлено тем, что и само предприятие является не менее сложной экономической системой. Поэтому многие современные ученые для проведения анализа коммерческих организаций прибегают к использованию системного подхода. В его рамках они рассматривают компании и методы анализа их хозяйственной деятельности (в данном случае анализ инвестиционной деятельности) как полноценные экономические системы.

В свою очередь, выступая в качестве отдельной системы, компания и сама является элементом систем более высокого порядка. Наглядным примером может служить микросреда, в которой предприятие ведет свою деятельность (рис. 1). В этом случае другими элементам этой системы являются все юридические и физические лица, а также государственные учреждения, с которыми компания будет взаимодействовать. Они составляют внешнюю среду компании и обеспечивают ее различными видами ресурсов, которые она потребляет, перерабатывает и возвращает обратно в среду в виде произведенных товаров, оказанных услуг, выполненных работ.

При рассмотрении отдельно взятой компании можно заметить, что теперь уже она выступает системой, а ее функциональные подразделения являются ее элементами (рис. 2). Каждый из них выполняет присущие ему функции и взаимодействует с другими элементами посредством каналов прямой и обратной связи. Тем самым они все играют свою роль в реализации основной функции коммерческой организации - увеличении капитала ее собственников.

Рис. 1. Представление компании в качестве одного из элементов внешней среды

Ресурсные потоки, поступающие из внешней среды, в большей мере генерируются в трех элементах системы: финансовом менеджменте (финансовые ресурсы), администрации (административные, трудовые, информационные ресурсы) и снабжении (материальные ресурсы). Инвестиционная деятельность реализуется в

Рис. 3. Система инвестиционного менеджмента отдельного хозяйствующего субъекта

этой системе в рамках инвестиционного менеджмента и является в большей мере изолированной от внешней среды частью системы. Поэтому все виды внешних ресурсов поступают в нее через перечисленные центры их генерации.

Заключительный уровень в иерархии экономической системы - это система инвестиционного менеджмента, сфера компетенции которого состоит в планировании, организации, управлении и анализе всей инвестиционной деятельности на предприятии. Основные цели инвестиционного менеджмента заключаются в следующем:

- максимизация рыночной стоимости компании и доходов ее собственников;

- повышение производственно-экономического потенциала компании в долгосрочном аспекте;

- повышение эффективности инвестиционных вложений компании;

- мониторинг влияния инвестиционной деятельности на финансовую устойчивость, ликвидность и платежеспособность компании и последующее управление;

- максимизация положительной чистой текущей стоимости инвестиционных проектов;

- оптимизация источников финансирования инвестиций;

- минимизация инвестиционных рисков и управление ими.

В контексте обозначенных целей система инвестиционного менеджмента состоит из двух направлений: управление инвестиционной деятельностью и управление собственной инвестиционной привлекательностью. Эти направления различаются

по характеру деятельности, но при этом полностью взаимосвязаны между собой (рис. 3).

Первое направление отвечает за осуществление целого комплекса мер и действий, связанных с реализацией инвестиций и обычно классифицируется в зависимости от объекта вложения. Изучение методологических основ данного аспекта инвестиционной деятельности весьма популярно в настоящее время и находит свое отражение в целом ряде научных работ, учебных пособий и периодических изданий. Среди наиболее известных отечественных авторов И. А. Бланк, В. И. Бариленко, Л. Т. Гиляровская, Д. А. Ендовицкий, В. В. Ковалев, И. В. Липсиц, М. В. Мельник и др.

Второе направление представляет собой специфическую часть инвестиционного менеджмента, которая имеет черты финансового менеджмента и отвечает за то, как предприятие воспринимается всеми субъектами внешней среды: стратегическими и финансовыми инвесторами, биржевыми трейдерами - спекулянтами ценных бумаг, финансовыми кредитными и страховыми организациями и т. д.

Качественная организация системы управления собственной привлекательностью чрезвычайно важна для любой публичной компании, так как именно от нее зависит, кто будет собственником предприятия, какой объем средств компания может привлечь в результате IPO1, дополнительной эмиссии акций или выпуска долговых ценных бумаг, какова

1 Initial Public Offering (IPO) или первичное публичное предложение - первая публичная продажа акций акционерного общества, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции неограниченному кругу лиц.

будет рыночная стоимость компании, если собственники решат продать ее и т. д. Как уже упоминалось, первостепенная цель любых инвестиций -повышение рыночной стоимости компании. И если сами по себе инвестиции повышают рыночную стоимость компании опосредованно (т. е. рост рыночной стоимости является уже следствием реализованных проектов, принесших прибыль предприятию), то деятельность по управлению инвестиционной привлекательностью воздействует непосредственно на рыночную стоимость компании для ее увеличения. Интересным исследованием в этой области является работа [2]. В ней приводится определение анализируемой категории, детально раскрываются цели и методы, с помощью которых компания может влиять на собственную инвестиционную привлекательность. К целям инвестиционной привлекательности относят:

- получение значительных денежных средств, не обремененных долговыми обязательствами. В результате как IPO, так и последующих дополнительных эмиссий компания выпускает акции (за исключением привилегированных), которые не обязывают компанию-эмитента выплачивать фиксированный размер дивидендов. В этом главное преимущество обыкновенных акций перед кредитными средствами финансовых организаций;

- увеличение собственного капитала компании. Уровень собственного капитала в компании влияет на перспективное привлечение займов и кредитов. Все финансовые организации при расчете процентных ставок и максимального объема кредитования учитывают соотношение собственных/заемных средств компании-заемщика;

- поддержание колебаний цен собственных акций на необходимом уровне. Это необходимо для получения спекулятивной прибыли за счет сделок с собственными акциями. В деловом мире распространена практика, когда крупные эмитенты скупают свои акции прямо перед публикацией положительной информации о своей хозяйственной деятельности. Позже, когда рынок среагирует на эту информацию повышением котировок акций, компания извлечет спекулятивную прибыль от реализации этих акций;

- привлечение стратегических инвесторов. Стратегические инвесторы - это крупные трансна-

циональные корпорации, специализирующиеся в определенных отраслях промышленности и являющиеся лидерами в своих секторах. Привлечение таких инвесторов является важной задачей для компаний, испытывающих проблемы с оптимизацией системы управления, современностью используемых технологий производства и методик организации системы сбыта продукции и т. д.;

- сохранение и укрепление контроля над компанией. Эта цель достигается обычно за счет введения ограничений в обращение собственных акций;

- установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли посредством оптимизации дивидендной политики компании. Установление оптимальной пропорции между потреблением и сбережением очень важная составляющая инвестиционной привлекательности, которая ведет к росту цен на акции компании и максимизации рыночной стоимости всей компании. За счет этого повышается уровень инвестиционной привлекательности компании, повышаются ее стратегические перспективы в будущем.

Для достижения этих целей система управления инвестиционной привлекательностью включает в себя четыре составных элемента:

- управление ликвидностью акций эмитента;

- проведение сделок слияний/поглощений;

- привлечение стратегических/финансовых инвесторов;

- проведение дивидендной политики. Система инвестиционного менеджмента занимает особое место в организационной структуре компании. Она опосредованно влияет на процесс производства в краткосрочном периоде, но в то же время оказывает на него непосредственное влияние на долгосрочном временном горизонте. Если бы на предприятии отсутствовала инвестиционная деятельность, размер его капитала постепенно бы уменьшался из-за морального и физического износа основных производственных фондов (ОПФ). Качественно организованная инвестиционная деятельность отвечает не только за поддержание капитала компании на необходимом уровне (простое воспроизводство ОПФ), но и катализирует процесс увеличения капитала (расширенное и инновационное воспроизводство ОПФ), которое достигается за

щ щ и

/ Щ2 \ / \ А \ / \ ! ?

\ / \ У

щ и из

Граница максимально возможного отклонения системы от равновесного состояния

Рис. 4. Схематическое изображение флуктуации саморегулирующейся системы А: е - линия равновесия; и1 и2 и3 - индивидуальные состояния систем; Цр и2, Ц - точки, показывающие положения системы при отклонениях от равновесного состояния

счет постоянно прогрессирующего объема прибыли. В результате этого происходит экономический рост компании в долгосрочной перспективе.

Рассмотрим саму природу описанного системного подхода. В середине ХХ в. в современной научной теории начала формироваться постнеклас-сическая картина мира. Под ее влиянием в методах системного научного познания появляется новая категория систем - сложные саморегулируемые системы. Это открытие затронуло практически все дисциплины и выразилось в научных трудах такой категорией, как «системный подход». Согласно этому подходу объект исследования (отдельный хозяйствующий субъект) воспринимается в качестве единого целого - сложной саморегулируемой системы, охватывающей логически взаимосвязанные составные элементы более низкого порядка и в то же время являющейся неотъемлемой частью системы более высокого уровня. В основе существования таких систем лежит принцип воспроизводства системы или ее саморегуляции. В источнике [4] этому термину дается следующее определение: саморегуляция - свойство биологических систем автоматически устанавливать и поддерживать на определенном, относительно постоянном уровне те или иные физиологические или другие биоло-

гические показатели. При саморегуляции управляющие факторы не воздействуют на регулируемую систему извне, а возникают в ней самой. Процесс саморегуляции может носить циклический характер. Отклонение какого-либо жизненного фактора от константного уровня служит толчком к мобилизации аппаратов, восстанавливающих его.

И хотя в этом определении подразумеваются лишь биологические системы, по мнению автора, оно прекрасно раскрывает суть всех сложных систем. Таким образом, саморегулируемые системы неустойчивы и подвержены флуктуациям. Саморегулируемая сложная система А схематически представлена на рис. 4.

Система А представлена в виде горизонтальных циклических колебаний. По оси ординат и2 измеряются индивидуальные состояния систем, а по оси абсцисс ^ временные периоды, которые проходит система. На этом графике можно фиксировать состояние системы в определенный момент времени. Линия е называется линией равновесия, так как

2 В ракурсе экономических систем в качестве параметра и могут приниматься как качественные, так и количественные показатели эффективности деятельности (объем продаж, прибыль, рентабельность капитала, себестоимость, оборачиваемость активов и т. д.).

I

проходит через все точки равновесия - точки, в которых система характеризуется как устойчивая. При определенных внешних воздействиях система выходит из состояния равновесия и становится неустойчивой. Потеряв состояние устойчивости, система отдаляется от него все дальше до тех пор, пока не активизируются аттракторы - внутренние элементы системы, притягивающие ее обратно к состоянию устойчивости. Пунктирными линиями обозначены границы максимально возможного отклонения системы от равновесного состояния, а точки и1, и2, из показывают положения системы при этих отклонениях. Схожие схематические представления можно найти и у других отечественных ученых. Так, автором работы [3] саморегулируемая система представлена в виде процесса (рис. 5).

В свою очередь сложная система обладает целым набором отличительных характеристик, которые отсутствуют в простых системах. Ряд таких свойств подробно раскрывается в статье [5]:

- целенаправленность - наличие у системы цели (целей) и приоритет целей системы перед целями ее отдельных элементов;

- эмерджентность - появление у системы свойств, не присущих элементам системы; принципиальная несводимость свойства системы к сумме свойств составляющих ее компонентов (неаддитивность);

- комплексность - дифференциация сложных систем на относительно автономные подсистемы, в которых происходит массовое, стохастическое взаимодействие ее элементов; гомеостатичность - наличие программы функционирования, которая определяет управляющие команды и корректирует поведение системы на основе обратных связей;

Внешние факторы

Рис.5. ЦиклразвитияхозяйствующегосубъектакаксистемыпоВ. Л.Поздееву

- саморегуляция как основа смысла существования сложных систем. Причинность в больших, саморегулирующихся системах уже не может быть сведена к лапласовскому детерминизму (в этом качестве он имеет лишь ограниченную сферу применимости) и дополняется идеями вероятностной и целевой причинности. Первая характеризует поведение системы с учетом стохастического характера взаимодействий в подсистемах, вторая - действие программы саморегуляции как цели, обеспечивающей воспроизводство системы. Однако исследование категории развития компании в рамках системного подхода привело к когнитивному диссонансу. Это возникло именно из-за восприятия коммерческих организаций в качестве саморегулируемых систем. Обратимся вновь к рис. 4. Из него следует, что все возможные состояния системы А варьируются в диапазоне и1, и3, а сама система либо находится в одном и том же состоянии равновесия и2, либо рано или поздно все равно к нему придет. Другими словами, хотя система и движется во временном пространстве, она все равно стремится к статичному состоянию устойчивости (она всегда находится в околоустойчивом состоянии), а это идет вразрез с целью любой организации - увеличением рыночной стоимости компании и доходов ее собственников.

Действительно, если бы коммерческая организация стремилась к постоянным величинам объема продаж, доли на рынке, размеру прибыли и т. д.. А ^ и2, то тогда она удовлетворяла бы условиям саморегуляции, однако любая коммерческая организация стремится к максимизации этих показателей А ^ +<х>. Компании растут, интегрируются как в горизонтальном, так и в вертикальном ракурсах,

увеличивают географическую сферу деятельности, запускают новую линейку продуктов, пытаются максимизировать финансовые и производственные показатели, т. е. они постоянно стремятся к развитию, а теория саморегулируемых систем не в силах описать это. В свою очередь такая ограниченность системного подхода негативно

Внешние факторы

отражается и на анализе инвестиций. Многие отечественные ученые в своих трудах элиминируют динамическую составляющую экономических систем, исследуют их лишь в единый момент времени и на основе полученных результатов выдвигают свои умозаключения.

Дело в том, что сама концепция саморегуляции была сформирована относительно давно (фактически теория саморегиулируемых систем была сформирована на стыке между неклассической и постнеклассической наукой), и проблема развития саморегулируемых систем уже поднималась в трудах мировых ученых еще во второй половине ХХ в. А в 1980-е гг. вопрос развития сложных систем стал настолько актуальным, что отделился от теории системных исследований и сформировался в виде отдельной научной дисциплины - синергетики, которая нашла свое практическое применение во многих фундаментальных исследованиях российских ученых, и при этом почему-то едва затронула область экономических исследований.

В рамках синергетики системы рассматриваются уже не как саморегулируемые образования, а как результат взаимодействия этих образований друг с другом и выражаются через категорию саморазвивающихся систем. Вот так в работе [5] раскрывается суть саморазвивающихся систем и объясняется их отличие от саморегулируемых: сложные саморегулирующиеся системы можно рассматривать как устойчивые состояния еще более сложной целостности - саморазвивающихся систем. Этот тип

системных объектов характеризуется развитием, в ходе которого происходит переход от одного вида саморегуляции к другому. Саморазвивающимся системам присущи иерархия уровневой организации элементов, способность порождать в процессе развития новые уровни. Причем каждый такой новый уровень оказывает обратное воздействие на ранее сложившиеся, перестраивает их, в результате чего система обретает новую целостность. С появлением новых уровней организации система дифференцируется, в ней формируются новые, относительно самостоятельные подсистемы. Вместе с тем перестраивается блок управления, возникают новые параметры порядка, новые типы прямых и обратных связей.

Таким образом, саморазвивающиеся системы являются дополнением, логическим продолжением саморегулируемых систем. Они восполняют пробел статичной составляющей саморегулируемых систем и обосновывают эволюционизм сложных систем. Графически пример саморазвивающейся системы представлен на рис. 6.

На нем изображена саморазвивающаяся система а, которая представляет собой совокупность трех саморегулируемых систем 5, в, у. При индивидуальном рассмотрении 5, в и у можно сказать, что каждая из них находится в околостатичном состоянии, а колебания изменений этих систем строго определены конкретными диапазонами. Однако порой воздействующие на систему факторы настолько велики (или же аттракторы системы чрез-

Граница максимально возможного отклонения системы от равновесного состояния

Рис. 6. Схематическое изображение саморазвивающейся системы а как совокупности саморегулируемых систем 5, в, у: А и В - точки бифуркации; ер е2, е3 - линии равновесия

вычайно слабы), что, проходя точки наименьшей устойчивости А и В, она не возвращается обратно к состоянию равновесия и выходит за пределы заданных диапазонов. Фактически в этих точках у системы появляются два варианта пути развития, и выбор любого из этих двух путей наделен высокой степенью неопределенности. Двоичность сценариев развития называется бифуркацией, а точки А и В. принято называть точками бифуркации. В результате, пробив порог околоустойчивости, саморегулируемая система в преобразуется в новую систему у, при этом происходят формирование новых уровней организации, перестройка прежней целостности, появление новых параметров порядка и блоков управления новой системой. Касательно экономических систем именно этот момент представляется наиболее важным предметом исследования в рамках экономического анализа. В то же время практика современных отечественных научных трудов показала неисследованность данного аспекта.

Познавательная деятельность всегда осуществляется человеком, которому присущи уникальный жизненный опыт, ряд психо-физических особенностей, сформированные культурные нормы, индивидуальные личностные связи и т. д. По мнению постнеклассической науки, все эти персональные особенности субъекта исследования чрезвычайным образом влияют на методы и в последующем - на результаты научной деятельности. На основе этого синергетика обращает свой взор и на исследователя саморазвивающихся систем, тем самым наделяется свойством человекоразмерности. Ученый не только должен обладать профессиональными навыками в предметной области, знать природу изучаемой науки, но и осуществлять рефлексию на ценностную ориентацию научных исследований, более того, он обязан нести социальную ответственность за результаты этих исследований.

Свойство человекоразмерности систем универсально применимо ко всем научным дисциплинам, в том числе и к области инвестиционного анализа. К примеру, при реализации инвестиционного проекта по строительству гостиничного комплекса органи-зация-проектоустроитель будет оценивать инвестиционный проект с позиции будущих поступлений от сдачи помещений внаем. Компания-застройщик при принятии решения о реализации проекта будет ориентироваться на размер единовременной прибыли, которую она получит по окончании строительных работ, а финансирующий этот проект банк вообще

будет заинтересован лишь в платежеспособности и финансовой устойчивости проектоустроителя. В одном и том же инвестиционном проекте результаты эффективности и их значимость могут существенно различаться в зависимости от того, с позиции какого из элементов рассматривать всю систему.

В составе синергетики саморазвивающиеся системы предлагают новое понимание фундаментальных основ теории систем. В отличие от саморегулируемых систем, которые отражают объект как процесс, саморазвивающиеся шагают дальше и уже характеризуют переход от одного процесса к совершенно другому. Если саморегулируемые системы делают акцент на целостности объекта, который взаимодействует со средой, то саморазвивающиеся системы говорят о первостепенности взаимодействия, в результате которого появляется сам объект. Системы теперь не только саморегулируются (существуют в околоустойчивом состоянии) во временном пространстве, но еще и развиваются.

Позиционирование экономических систем в качестве саморазвивающихся, а не саморегулируемых, по мнению автора, есть качественный шаг вперед для исследователей различных аспектов экономического анализа хозяйствующих субъектов. Применение обыденного системного подхода при проведении комплексного анализа долгосрочных инвестиций представляется недостаточным и должно быть дополнено идеями саморазвития, которые при симбиозе с традиционным системным подходом создадут единый синергетический подход (рис. 7).

Синергетический подход ни в коем случае не заменяет собой системного подхода, он лишь дополняет его, существует как его надстройка и является новой ступенью эволюции системного подхода. В какой-то мере он выступает даже не как набор методов, а как особый способ мышления, используемый при исследовании экономических систем. В рамках нового подхода хозяйствующий субъект исследуется не только как целостная система, но и как система, способная видоизменяться, реструктуризироваться и развиваться, а это намного точнее отображает саму суть коммерческой компании.

Ввиду своей целевой ориентированности на долгосрочное развитие инвестиционная деятельность займет одно из ведущих мест в синергетичес-ком подходе, так как выступит одним из основных факторов, способствующих выходу системы за пределы верхнего диапазона, в то же время будет

Основные принципы подхода:

- целенаправленность;

- эмерджентность;

- комплексность;

- гомеостатичность;

- саморегуляция

Основные принципы подхода:

- саморазвитие;

- вариативность путей развития;

- самопроизводство новых элементов системы;

- человекоразмерность

Рис. 7. Взаимосвязь системного и синергетического подхода в изучении экономических систем

играть роль аттрактора при достижении системой нижнего диапазона.

Также в самой системе инвестиционного анализа появится острая необходимость не только в системном анализе отдельных инвестиционных проектов, но и в динамическом анализе всей инвестиционной деятельности, результатов ее эффективности. Огромную практическую ценность будут носить исследования факторного влияния инвестиций на переход от старых саморегулируемых систем к новым.

Представление компании в виде системы повлекло применение системного подхода и в организации комплексного экономического анализа, что было подробно раскрыто в работе [1]. Позже представленная учеными система комплексного экономического анализа модифицировалась в зависимости от конкретных предметов экономического анализа и использовалась в трудах многих ученых, в том числе и изучающих вопросы инвестирования. Все они, тем не менее, указывали на отсутствие инвестиционного анализа в системе комплексного экономического анализа и самостоятельно разрабатывали систему анализа различных видов инвестиций, тем самым определяя ее место в структуре экономического анализа.

В настоящее время комплексный экономический анализ как научная дисциплина представлен системой специальных знаний, связанных с исследованием экономических явлений и процессов, результатов хозяйственной деятельности, тенденций ее развития, обоснованием оценок и методик выявления положи -тельных и отрицательных факторов, с последующим умением выбрать эффективное решение в условиях неопределенности и риска. Научные знания по экономическому анализу становятся базой для разработки и принятия обоснованных управленческих решений. Экономический анализ выступает не только основной составляющей любой из функций управления (прогнозирования и бизнес-планирования, координирования, регулирования, учета и контроля, стимулирования, оценки условий хозяйствования и др.), но и сам является видом управленческой деятельности, предшествующей принятию управленческих решений для поддержания бизнеса на необходимом уровне. Так как экономический анализ охватывает множество областей деятельности компании, он также подразделяется на различные виды анализа с присущими им специфическими особенностями (рис. 8).

Как уже отмечалось, существует множество трудов, рассматривающих отдельные элементы системы инвестиционного анализа (анализ инвестиционных проектов в различных сферах деятельности, анализ финансовых инвестиций, совершенствование отдельных показателей оценки и т. д.). В то же время проведенный анализ отечественной научной литературы показал, что отсутствуют труды, целью которых являлась бы оценка эффективности инвестиционной деятельности всего предприятия. Это лишает возможности как руководство, так и внешних заинтересованных лиц взглянуть на полную картину инвестиционной деятельности, осуществляемой в коммерческой организации, провести критический анализ реализации инвестиционной политики, а также оценить ее влияние на саму компанию. Поэтому автором была сформирована

Рис. 8. Наиболее распространенные виды экономического анализа

собственная система комплексного экономического анализа, которая бы отвечала перечисленным ранее требованиям. Тем самым была сделана попытка определить место анализа эффективности реализуемой инвестиционной деятельности всего предприятия в системе комплексного экономического анализа (рис. 9).

В ходе разработки этой системы были решены две основные задачи:

комплексный экономический анализ инвестиционной деятельности выделен в обособленную подсистему;

раскрыта стратегическая составляющая инвестиционной деятельности как интегрированная система, ориентированная на перспективное развитие компании.

Подсистема комплексного экономического анализа инвестиционной деятельности представлена в виде блоков. Блок 1 систематизирует всю входящую информацию о наличии потребности инвестирования в различных элементах компании. Фактически он оповещает руководство о существовании слабых мест в компании, а также сообщает о наличии перспективных возможностей улучшения какого-либо из элементов.

Существование блоков 2-4 присуще только крупным компаниям и международным корпорациям по причине высоких финансовых расходов, сопряженных с этими видами анализа и необходимостью содержания штата высококвалифицированных специалистов в этой области. В блоке 2 проводится анализ текущего состояния и тенденций развития внешней среды, в которой оперирует ком-

пания, в разрезе всех трех уровней экономики: макроэкономика, мезоэкономика и микроэкономика. Период прогнозирования выбирается в зависимости от размеров компании. Крупные предприятия обычно выстраивают прогнозы на 5-10 лет, международные корпорации устанавливают горизонт планирования в диапазоне 10-15 лет. Блок 3 предполагает идентификацию компании на каждом экономическом уровне (в зависимости от размеров компании) и определение ее будущего состояния относительно тенденций развития экономики. В блоке 4 выявляются неопределенности, способные повлиять на развитие компании, что порождает множественность путей развития компании.

В рамках блока 5 происходит долгосрочное планирование инвестиционной деятельности компании. Если входной информацией для этого блока были данные только из блока 2 (уровень малых и средних компаний), то на этом уровне проводится только капитальное бюджетирование тех проектов, которые наилучшим образом смогут удовлетворить потребности блока 1. Планирование в этом случае может охватывать временной период до пяти лет. В свою очередь если блок 5 консолидирует в себе все четыре предыдущих блока (крупные и международные компании), то его результатом будет разработка программы инвестиционного стратегического развития сроком 5-15 лет. В ее рамках на анализируемый период создаются и утверждаются: инвестиционная политика, система генеральных целей, инвестиционная стратегия, общий инвестиционный бюджет компании и т. д. Для компактности построения схемы блоки 6-8 представлены в «свернутом» виде. Структура анализа этих блоков включает в себя анализ отдельных инвестиций (реальных, финансовых и в человеческий капитал), а затем их последующий сравнительный анализ на уровне портфеля, включающего все инвестиции данного типа.

Полученные данные из восьми блоков консолидируются в блоке 9. В нем анализируется, насколь-

Рис. 9. Структура комплексного экономического анализа в соответствии с видами финансово-хозяйственной деятельности компании: ИД - инвестиционная деятельность; КЭА - комплексный экономический анализ; ОПФ - основные производственные фонды; 1-14 - блоки подсистемы комплексного экономического анализа инвестиционной деятельности

ко планируемые, текущие и уже реализованные инвестиционные портфели отвечают тенденциям развития рынка и экономики в целом, а также стратегическим планам самой компании. В отношении блоков 6-8 проводится план/факт-анализ. В случае выявления значительных отклонений проводится комплексная работа по выявлению факторов подобных отклонений, установлению ответственных лиц.

Анализ, содержащийся в блоках 10-12, ориентирован на достижение целей, представленных ранее в рамках второго направления инвестиционного менеджмента. Блок 13 систематизирует входящую из блоков 10-12 информацию и дает комплексную оценку текущей инвестиционной привлекательности компании. На основе полученной информации об инвестиционной привлекательности аналитики моделируют будущий инвестиционный потенциал

компании, прогнозируют тенденции изменения рыночной стоимости компании.

Заключительный аналитический блок анализа инвестиционной деятельности представляет собой комплексную интегрированную оценку всех аспектов реализованной, текущей и планируемой инвестиционной деятельности (в рамках анализируемого периода) в качестве единой согласованной системы. В его рамках осуществляется факторный анализ инвестиционной деятельности. Если компания представляет собой сложную многоуровневую структуру, проводится сравнительный анализ инвестиционной деятельности участников группы и/или сегментов бизнеса. Также этот блок подразумевает проведение сравнительного динамического анализа инвестиционной деятельности за ряд отчетных периодов.

Возможность выделить всю инвестиционную деятельность в обособленный элемент системы коммерческой организации и произвести ее комплексную оценку открыла бы горизонт новых возможностей для всех игроков рынка. Руководство анализируемой компании сможет адекватно оценивать качество проводимой инвестиционной политики, программ технического перевооруже-

ния, путей стратегического развития организации. Внешние заинтересованные пользователи получат больше релятивной информации об инвестиционной привлекательности компании, а кредитные организации будут иметь реальное обоснование финансового состояния компании, реализующей крупные инвестиционные проекты.

Список литературы

1. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа: учебник. 4-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2002.

2. Иванов А. П., Сахаров И. В., Хрусталев Е. Ю. Финансовые методы управления инвестиционной привлекательностью компании // Аудит и финансовый анализ. 2006. № 1.

3. Поздеев В. Л. Анализ циклических колебаний в развитии хозяйствующего субъекта. Йошкар-Ола: МарГТУ. 2007.

4. Саморегуляция // Большая Советская Энциклопедия. URL: http://bse. sci-lib. com/article099255. html.

5. Степин В. Саморазвивающиеся системы и философия синергетики // Экономические стратегии, 2009. № 7.