CC BY
4ЭВОЛЮЦИОННЫЕ ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ МИРОВОЙ
ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ
Рубинская Э.Д., Борщева Р.В.
Ростовский государственный экономический университет (РИНХ),
г. Ростов -на-Дону
Аннотация. Развитие мировой финансовой системы в современных условиях носит сложный и противоречивый" характер. Процессы цифровизации оказывают существенное воздействие на мировую финансовую систему. Цифровизация мировой финансовой системы находит свое отражение в широком использовании технологий мобильного банкинга, роботизации процесса оказания финансовых услуг, использовании технологий удаленной идентификации клиентов на основе биометрии, а также в развитии финансового бизнеса на основе экосистем.
В то же время для современной мировой финансовой системы характерны серьезные проблемы, связанные с увеличением долговой нагрузки крупнейших суверенных заемщиков, ростом показателей бюджетного дефицита в развитых странах, а также увеличением показателей волатильности мирового валютного рынка.
С целью оценки закономерностей развития мировой финансовой системы в контексте эволюции основных ее элементов актуальным становится анализ основных макроэкономических индикаторов в хронологии. Среди таких индикаторов следует выделить: ВВП, уровень инфляции, государственный долг, объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и др.
Ключевые слова: финансовая система; мировое развитие; кризисные явления; глобализационные тенденции; ключевые показатели; прямые иностранные инвестиции.
1
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
Первый макропоказатель - ВВП в текущих ценах. Оценка динамики данного показателя позволит понять действительные пропорции производства для каждого года и сопоставить с величиной фактических доходов населения и объемов государственного бюджета. На рисунке 1 представлена динамика ВВП в текущих ценах с 1970 по 2020 гг. в млрд долл. США.
Рисунок 1 - Динамика ВВП мира, развитых и развивающихся стран с 1970
по 2020 гг., млрд долл. США [1]
Опираясь на вышеприведенные данные, можно выявить, что возникновение кризисных явлений также влияют на динамику такого показателя, как ВВП в текущих ценах. Ранее рассмотренные экономический кризис 1974-1975 гг., рецессия 2000-х годов, мировой финансовый кризис 2008 г. и другие кризисные явления также отображаются графиком динамики показателя.
Следует отметить, что ВВП развивающихся стран занимает меньшую долю в мировом, чем развитых. При этом, можно заметить периоды значительного, наибольшего роста ВВП развивающихся стран (например, после
2
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
мирового финансового кризиса) в сравнении с развитыми. Следовательно, темпы развивающихся стран могут быть выше развитых не только в периоды роста, но и во время восстановления после кризисных явлений.
Несмотря на возникновение различных кризисных явлений, мировой ВВП имеет тенденцию увеличиваться на протяжении исследуемого периода. Так, максимальное значение показателя отмечалось в 2019 г. (86598,83 млрд долл. США), а минимальное - в 1970 г. (2965,00 млрд долл. США). Среднее значение мирового ВВП за исследуемый период составило 34465,05 млрд долл. США.
Можно выявить основную особенность данного показателя. Так, волатильность мирового ВВП несколько ниже, чем волатильность мировых индексов. В годы их падения на 30-40%, объемы ВВП могли уменьшиться на несколько процентов или даже немного вырасти.
Одной из целей исследования является выявление закономерностей и причин возникновения финансовых кризисов в мире. В данной связи рассмотрим основные периоды падения темпов прироста мирового ВВП для установления взаимосвязи с возникновением кризисных явлений. Периоды падения прироста мирового ВВП отмечались в 1982 г. (на 1,80%), в 1997 г. (на 0,23%), в 1998 г. (на 0,46%), в 2001 г. (на 0,74%), в 2009 г. (на 5,24%) и в 2015 г. (на 5,28%).
Определим основные экономические события и тенденции, которые повлияли на снижение темпов прироста мирового ВВП.
Падение мирового ВВП в 1982 г. (на 1,80%) происходило в совокупности с несколькими факторами. С 1980х годов наблюдалась рецессия в экономике США, которая продолжалась вплоть до 1983 г. Также в этот период произошел экономический кризис в Чили, в следствии которого внешний долг страны превысил 17 млрд. долл. США.
3
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
Падение темпов роста мирового ВВП в 1997 г. (на 0,23%) и в 1998 г. (на 0,23%) происходило по причине азиатского финансового кризиса 1997-1998 гг., который стал потрясением для мировой экономики. Причинами кризиса выделяют быстрый рост экономик «азиатских тигров», неконтролируемый приток капитала в данные страны и рост государственного и корпоративного долга.
Следующим периодом падения мирового ВВП стал 2001 г. (падение на 0,74%), что приходилось на период рецессии в развитых странах вначале 2000х гг. При этом, данный период не везде указывается как период рецессии в виду отсутствия последовательных отрицательных значений макропоказателей, что можно заметить и по динамике мирового ВВП, который в 2002 г. показал положительный прирост на 3,37%.
Одним из наибольших падений прироста мирового ВВП является 2009 г. (на 5,24%). Как рассматривалось ранее, данный процесс связан с возникновением мирового финансового кризиса 2008 г. и его последствиями, которые отразились на уровне роста экономики и снижении уровня макропоказателей многих стран.
Одной из интересных тенденций является падение мирового ВВП на 5,28% в 2015 г. В данный год не происходило крупных экономических кризисов, а события в России (введение экономических санкций и ответное продовольственное эмбарго) не могли настолько повлиять на объемы мирового ВВП. В тот год ряд экономистов предсказывали грядущий кризис, обосновывая это «старением населения, европейским кризисом беженцев и увеличением государственного и частного долго США» [2].
Далее рассмотрим такой макроэкономический показатель, как уровень инфляции.
4
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
>№1ог1й — ЕплегвпЁ та^е;апс1 йеуеГорЕгщесопогпГе; Айчапсей есопотк^
Рисунок 2 - Динамика уровня инфляции (индекса средних потребительских цен) в мире, развитых и развивающихся странах с 1980
по 2020 гг., % [3]
Опираясь на вышеприведенные данные, можно выявить, что уровень инфляции как в развитых, развивающихся странах, так и во всем мире значительно уменьшился в 2019-2020 гг. по сравнению с 1980 г. Данная тенденция наблюдается с начала XXI века.
Далее рассмотрим макроэкономический показатель анализа кризисных явлений, как валовой государственный долг. В данной связи выявлена проблема отсутствия данных во многих странах до 2000 года, поэтому анализ строится на сравнении ситуации в мире на 1980 и 2019 гг., что представлено на рисунках 2 и 3.
При сравнении карт мира по валовому государственному долгу в процентах к ВВП, выявляется, что государственный долг многих стран мира вырос в разы, несмотря на рост ВВП в данный период. Так, если в 1980 г. внутренний долг - в основном развитых стран - составлял в пределах 25-50% и
5
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
ниже от объема ВВП, то на 2019 г. в развитых странах данный показатель превышает 100% от ВВП.
Рисунок 3 - Уровень валового государственного долга (в процентах к ВВП)
на карте мира в 1980 г., % [4]
Рисунок 4 - Уровень валового государственного долга (в процентах к ВВП)
на карте мира в 2019 г., % [4]
Касаемо развивающихся стран, уровень государственного долга в одних остается на уровне развитых стран в 1980 г. (25-50% ВВП и ниже), а уровень других достигает современных показателей (больше 100% от ВВП).
6
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
Высокий уровень государственного долга ведет к зависимости государства от международных кредиторов и негативно влияет на деловую активность, что наблюдается в странах Северной и Южной Америки, Западной Европы и Китая. В связи с углублением процессов глобализации в современных условиях, данная тенденция отрицательно отражается на финансовой стабильности в мире.
Далее рассмотрим объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в мире, развитых и развивающихся странах, чтобы провести анализ его изменчивости в кризисные явления. Данные представлены на рисунке 5.
Рисунок 5 - Динамика объема ПИИ в мире, развитых и развивающихся странах за 1970-2019 гг., млн долл. США
Опираясь на вышеприведенные данные, отмечается, что динамика ПИИ развитых стран хотя и преобладает в мировом объеме ПИИ, но она является более нестабильной, это явно видно с 1997 г. Объем ПИИ развивающихся стран более устойчив, но с 2002 г. его динамика также стала более волатильна. Тенденция большей волатильности наблюдается и в динамике ПИИ в мире. Так, если до 2001 г. падения объема ПИИ наблюдались в пределах 0,59-24,86%, то с 2001 г. данные пределы расширились до 2,66-43,04%. Периоды падения объема ПИИ также имеют корреляцию с динамикой падения объема мировой торговли
7
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
в периоды депрессии в экономике развитых стран в начале 2000-х или, например, в периоды финансовых кризисов (2008 г.).
По данным Международного валютного фонда (МВФ), на сделки с долларом США приходится более 44% торговых оборотов на мировом валютном рынке. Долговые инструменты, номинированные в долларах США, играют наиболее значительную роль в структуре международного долгового рынка [6].
Некоторое снижение в процентном отношении доли доллара США в мировых резервах не позволяет сделать вывод о существенном снижении его роли в мировой финансовой системе и обусловлено объективными потребностями в диверсификации накопленных резервов. На протяжении последних лет наблюдается тенденция к увеличению объема накопленных долларовых резервов в абсолютном выражении (см. рис. 6). Вместе с тем оценка роли валюты только на основании международных валютных резервов не дает исчерпывающего представления о ее роли на международном финансовом рынке.
1 кв. 2017
1 кв. 2018
1 кв. 2019
I,
1 кв. 2020
1 кв. 2021
I Доллар США I Японская иена I Канадский доллар
I Евро
I Фунт стерлингов I Швейцарский франк
Китайский юань ■ Австралийский доллар ¡Другие валюты
Рисунок 6 - Структура международных валютных резервов по отдельным валютам в 2017-2021 гг., млрд долл. США [6]
8
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
Рассмотрим показатель величины международных банковских требований для доллара США с учетом его ключевой роли для международного финансового рынка. Данные, характеризующие динамику рассчитанного показателя для доллара США, свидетельствуют о сохранении на рассматриваемом периоде за долларом США статуса ведущей валюты на международном финансовом рынке и наличии у доллара США конкурентных преимуществ перед другими резервными валютами (рис. 7).
оооооооооооооооооооооооооооооооооооо СЧ ГЧ Г^ СЧ ГЧ Г*] О! М ГЯ Г^ Г^ СЧ СЧ о! (Ч СЧ С*] СЧ (N1 СЧ, О! СЧ СЧ сч сч сч сч, сч сч сч сч м сч сч сч
ОО^НООО^НООО^НООО^НООО^НОООТ-НООО^НООО^НООО^НО
■ Доллар США ■ Евро ■ Японская иена I Британский фунт ■ Швейцарский франк
Рисунок 7 - Роль отдельных резервных валют на международном финансовом рынке в 2012-2021 гг., млрд долл. США [6]
В целях снижения нестабильности экономики, вызванной тотальным локдауном, резким падением цен на нефть, высокими затратами на социальные и медицинские выплаты, правительства вводили фискальные и денежные пакеты мер, что привело к необходимости включения «печатных станков», соответственно риск роста инфляции вырос.
Пик роста цен на золото в 2020 году пришелся на летние месяцы вследствие ухудшения прогнозов глобальных экономических последствий
9
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
кризиса, вызванного коронавирусной инфекцией, стимулирующих мер центробанков, низких процентных ставок, снижения добычи золота и сохранения геополитической напряженности в отношениях ведущих стран. Золото выросло с 1560$ за унцию в январе и до более чем 2000$ в начале августа.
Если рассмотреть стоимость золота за последние 50 лет, можно сделать вывод, что подобный пик цен наблюдался лишь в 1979 году во время нефтяного кризиса. Стоит отметить, что после прохождения пика стоимости в 2000$ в 1979 году золото почти 30 лет продолжало терять в цене, возобновив рост лишь во время мирового экономического кризиса в 2008 году.
Исходя из этих данных, можно сделать предположение о том, что в 1979 году золото было переоценено. Этот факт обусловлен тем, что во времена повышенного риска на рынках золото имеет преимущество, как качественный актив. Один из примеров - это финансовый кризис 2008 года, возникший вследствие ипотечного кризиса в США, падения цен на нефть и кризиса ликвидности развивающихся стран. В тот период цены на недвижимость, считавшуюся на то время одним из вариантов успешной диверсификации портфеля, резко упали, а золото выросло в цене более чем на 50% за год.
Спрос центральных банков в последнее десятилетие изменился. Начиная с 2010 года центральные банки преимущественно закупали золото в больших объемах для диверсификации своих международных активов. За последние годы правительство РФ в значительной степени увеличило долю золота в резервном фонде.
На основании уже изученного материала возникает ряд вопросов, первый из них: какова вероятность того, что резкий рост цен на золото во времена мирового кризиса, как в 1979 году, так и в 2020 году не является явлением
рыночного пузыря? Действительно, резкий рост стоимости золота в кризисные
10
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
периоды экономики может сигнализировать о перегреве этого сектора, что как правило приводит к экономическому спаду. Экономический пузырь, сформировавшийся в золоте, в 1979 году возник в результате спекулятивных действий на рынке.
В 1971 году в США объявили о выходе из Золотого стандарта. Во времена Великой депрессии в 1933 году жителям США было запрещено покупать и хранить золото, теперь же этот запрет был снят, чем и был вызван ажиотажный спрос на золото, многократно увеличивший стоимость этого актива.
Нынешний высокий спрос центральных банков на золото обусловлен не только пандемией коронавируса, геополитической и экономической неопределённостью, но и вступлением в силу нового стандарта Базель III, согласно которому центральным банкам разрешается использовать золото в виде финансового актива.
Таким образом, можно сделать вывод, что вероятность повторения ситуации 1971 года на рынке золота более чем вероятна, а как следствие в обозримом будущем в золоте снова произойдет серьезная коррекция, цена на этот актив существенно понизится.
При рассмотрении индекса потребительских цен в пересчете на унцию золота, можно заметить, что в кризисные периоды экономики в горизонте планирования 10 - 15 лет золото не обгоняет инфляцию (см. рис. 8).
Для определения эффективности инвестирования в золото, можно рассмотреть акции компании Coca-Cola за тот же период. Инвесторы, купившие акции в 1979 году, получили бы к 1995 году около 1427% возврата на инвестиции.
11
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
Н Ш iw IfH IfU tK iW 1(У W
Рисунок 8 - Индекс потребительских цен США в пересчете на унцию
золота в 1979 -1996 гг.
Стоит заметить, что практически на всем периоде акции не обесценивались относительно доллара. С учетом постоянных дивидендных выплат, возможности реинвестирования и возможности продажи акций в любой момент времени инвестирование в акции Coca-Cola принесло бы инвестору доход, в разы превышающий доход от инвестирования в золото за этот же период.
Подводя итог, можно сказать, что золото - это актив, помогающий значительно снизить риск в кризисный период при своевременном инвестировании, однако в долгосрочной перспективе оно не способно принести ожидаемую доходность инвестору за счет инфляции валюты, более рациональным данный актив является для диверсификации национального резерва страны, так как в данном аспекте его можно рассматривать, как фундаментальный актив.
Литература
1. ВВП, текущие цены [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.imf.org/extemal/datamapper/NGDPD@WEO/OEMDC.
12
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
2. Hodges P. Global GDP sees record fall in 2015 as world hits "demographic cliff" - [Electronic resource]. - Access mode: https://www.icis.com/chemicals-and-the-economy/2016/01/global-gdp-sees-record-fall-in-2015-as-world-hits-demographic-cliff/
3. Уровень инфляции, индекс средних потребительских цен [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.imf.org/external/datamapper/PCPIPCH@WEO/OEMDC/ADVEC/WEO WORLD.
4. Валовой государственный долг [Электронный ресурс]. - Режим доступа:
https://www.imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO/OEMDC/ADV EC/WEOWORLD.
5. Iancu A. et al. Reserve Currencies in an Evolving International Monetary System. IMF Departmental Paper. 2020;(002). URL: https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/DP/2020/English/RCEIMSEA.ashx.
6. Eren E., Schrimpf A., Sushko V. US dollar funding markets during the Covid-19 crisis — the international dimension. BIS Bulletin. 2020;(15). URL: https://www.bis.org/publ/bisbull15.pdf
EVOLUTIONARY FEATURES OF THE DEVELOPMENT OF THE GLOBAL FINANCIAL SYSTEM
Rubinskaya E.D., Borshcheva R.V.
Rostov State University of Economics (RINH),
Rostov-on-Don
Annotation. The development of the global financial system in modern conditions is complex and contradictory. Digitalization processes have a significant impact on the
13
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
global financial system. The digitalization of the global financial system is reflected in the widespread use of mobile banking technologies, the robotization of the process of providing financial services, the use of remote customer identification technologies based on biometrics, as well as in the development of financial business based on ecosystems.
At the same time, the modern global financial system is characterized by serious problems associated with an increase in the debt burden of the largest sovereign borrowers, an increase in budget deficit indicators in developed countries, as well as an increase in the volatility of the global foreign exchange market.
In order to assess the patterns of development of the global financial system in the context of the evolution of its main elements, the analysis of the main macroeconomic indicators in chronology becomes relevant. Among such indicators should be highlighted: GDP, inflation rate, public debt, volume of foreign direct investment (FDI), etc.
Keywords: financial system; global development; crisis phenomena; globalization trends; key indicators; foreign direct investment.
References
1. GDP, current prices [Electronic resource]. - Access mode: https://www.imf.org/external/datamapper/NGDPD@WEO/OEMDC .
2. Hodges P. Global GDP sees record fall in 2015 as world hits "demographic cliff" - [Electronic resource]. - Access mode: https://www.icis.com/chemicals-and-the-economy/2016/01/global-gdp-sees-record-fall-in-2015-as-world-hits-demographic-cliff/
3. Inflation rate, average consumer price index [Electronic resource]. - Access mode:
14
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
https://www.imf.org/external/datamapper/PCPIPCH@WEO/OEMDC/ADVEC/WEO WORLD .
4. Gross public debt [Electronic resource]. - Access mode: https://www.imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO/OEMDC/ADV EC/WEOWORLD .
5. Iancu A. et al. Reserve Currencies in an Evolving International Monetary System. IMF Departmental Paper. 2020;(002). URL: https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/DP/2020/English/RCEIMSEA.ashx.
6. Eren E., Schrimpf A., Sushko V. US dollar funding markets during the Covid-19 crisis — the international dimension. BIS Bulletin. 2020;(15). URL: https://www.bis.org/publ/bisbull15.pdf
15
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В Эволюционные особенности развития мировой финансовой системы [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 3. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/179-evolyutsionnye-osobennosti-razvitiya-mirovoj -finansovoj -sistemy
