Экономическое содержание инвестиций, их классификация Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

политика

23 (56) - 2005

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ,

ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ

М.Б. МОЧИЕВ,

заместитель Председателя Правительства Республики Ингушетия

Проведение рыночных реформ и предоставление полной самостоятельности экономическим субъектам предопределяет поиск новых путей развития экономической теории. Разработка политико-экономической теории инвестиций в настоящее время представляется весьма актуальной. Особенно она важна в условиях переходной экономики, инвестиционного кризиса. Такое исследование на данном этапе будет способствовать решению научно-теоретических и практических задач, связанных с инвестиционной политикой.

В связи с этим необходимо проанализировать и оценить состояние методологической базы исследования инвестиций и инвестиционного процесса как в зарубежной, так и в отечественной науке. Дадим ретроспективный обзор различных точек зрения по данной проблеме, а также рассмотрим основные направления разработки этой категории в научной литературе.

В отечественной литературе по данному вопросу можно выделить «плановый» и «рыночный» периоды.

Первый этап охватывает время с конца 1920-х до конца 1980-х гг. Второй этап начался в 1990-е гг. и разворачивается в настоящий период.

До середины 1980-х гг. термин «инвестиции» практически не употреблялся. Вместо него в отечественной литературе фигурировали такие понятия, как «накопление капитала» и «капитальные вложения». Например, термин «инвестиция» определялся в Словаре современного русского языка так: то же, что и инвестирование. В свою очередь инвестирование определялось как долгосрочное вложение капитала в какие-либо предприятия. В советской статистике инвестиции проходили по разделу «Валовое накопление», а не инвестирование. Это положение было обусловлено господством командно-административной системы, тотальным огосударствлением. Государство выступало фактически в роли верховного и единственного инвестора в экономике. Оно мобилизовало весь инвестиционный процесс.

В середине 1960-х гг. предпринимались попытки расширить права предприятий в инвес-

тиционном процессе в рамках хозяйственной реформы. И все же масштабы фактических изменений оказались весьма незначительными.

Г.В. Горденко трактует инвестиции как средство для воспроизводства основных средств1.

Таким образом, под инвестициями понимались долгосрочные капиталовложения в основные фонды. Само же понятие «капиталовложения» в литературе того периода трактовалось неоднозначно.

Приведенные определения отражают концепцию тотального контроля и принципы плановой экономики. К сильной стороне такого подхода следует отнести теоретически обоснованную и практически применимую методологию процесса инвестирования, четко регламентированные процедуры осуществления инвестирования, не допускающие двоякого толкования. К слабой стороне — формализованность подхода, невозможность своевременного и точного распознавания некорректного управленческого процесса и реагирования на актуальные вызовы и угрозы. Исследованию инвестиций в учебной и научной литературе советского периода какого-либо серьезного внимания не уделялось. Повсеместно наблюдалось отсутствие теоретического интереса к данной проблеме. Проводимая в тот период государственная инвестиционная политика преимущественно была связана с обеспечением высоких темпов ввода в действие основных производственных фондов. В своей инвестиционной деятельности ни государство, ни предприятия не были нацелены на эффективную реализацию инвестиций в различных сферах и отраслях экономики, хотя это и широко декларировалось в директивных документах. В результате значительная часть средств производства, производственных технологий и других элементов инвестирования оказалась устаревшей как физически, так и морально.

1 Горденко Г.В. Обновлсниеосновныхпроизиодствснныхфондов в условиях нового качества экономического роста // Основные

направления инвестиционной политики в условиях радикальной перестройки экономики. — М., 1988. —С. 126,128.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: шортеЯ -и ТСРАТ&КЯСКА

7

млитикл

23 (56) - 2005

Таким образом, однозначно можно отметить, что в советский период само понятие «инвестиции» трактовалось преимущественно с технической стороны и в количественном аспекте. Исследования ученых распространялись только на производственные отношения. В последнем учебнике того времени «Политическая экономия» (под ред. Л.И. Абалкина и др.) совсем не рассматривались вопросы инвестиций.

Анализ современной литературы показывает, что хотя и появились исследования по проблеме инвестиций, до сих пор не сформулирована фундаментальная концепция инвестирования и управления инвестиционным процессом в России.

В законах об инвестиционной деятельности в РСФСР, принятых в 1991 и 1995 гг., под инвестициями понимаются денежные средства, целевые банковские вклады, акции, паи и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии и т. д., интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Такое определение инвестиций было достаточно жизнеспособным и воспроизведено полностью в Федеральном законе от 25.02.1999 № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

Преодоление многозначности использования понятия «инвестиции» в российской практике представляется весьма важным как для теории, так и для практики.

Поиск же новых представлений о теории инвестиций и ее значении для управления российской экономикой, несомненно, должен опираться на достижения мировой экономической мысли.

В рамках классической концепции инвестиции определялись в качестве важнейшего инструмента приращения капитала: «Для того чтобы накоплять, необходимо часть прибавочного продукта превращать в капитал. Но, не совершая чуда, можно превращать в капитал лишь такие предметы, которые могут быть применены в процессе труда, т. е. средства производства, и такие предметы, которые способны поддерживать жизнь рабочего, т. е. жизненные средства»2.

Дж. Кейнс под инвестициями понимал при обычном словоупотреблении покупку одним лицом или корпорацией какого-либо имущества, старого или нового. -Иногда этот термин ограничивался по-

2 Маркс К. Капитал. —Соч. 2-е изд., т. 23, с. 594.

купкой ценных бумаг на фондовой бирже. Автор считал, что можно также говорить об инвестициях при покупке дома или машины, а также при накоплении запасов готовой продукции или незавершенного производства. Таким образом, инвестиции включают всякий прирост ценности капитального имущества независимо от того, состоит ли последнее из основного, оборотного или ликвидного капитала3.

Следовательно, Кейнс подходил к определению инвестиций также с точки зрения прироста продукции. Инвестиции — это вложение средств в расширение производства, которое может привести к увеличению продукта, материальных ценностей, определяя инвестиции также как ту часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления. То есть автор сводил основное содержание инвестиций к количественной стороне сбережений.

В качестве важнейшего этапа определения сущности теории инвестиций можно выделить период 1990-х гг. и начала XXI в., апогей которого приходится на настоящее время. Сегодня наблюдается как бы бум инвестиционной тематики, терминологии. Например, инвесторы, инвестиции, инвестиционный процесс и т. д.

В настоящее время коренные изменения происходят в самой концепции капитального строительства и проектно-строительного цикла. Осуществляется переход от административной реконструкции действующих производственных фондов к системе альтернативных инвестиционных решений. При этом авторы исходят в основном из рыночных критериев. Вследствие этого данный период характеризуется новыми подходами к исследованию инвестиций и инвестиционного процесса.

Процесс освоения понятий рыночной экономики в России связан с немалыми трудностями и сегодня. Это происходит отчасти вследствие различных толкований иностранных терминов представителями разных экономических течений.

В то же время в странах с развитой рыночной экономикой уже накоплен большой опыт в области изучения инвестиций. Было бы опрометчиво пренебрегать этим опытом в российской практике.

Обратим внимание на то, что П. Самуэльсон пишет: «Мы называем «чистым инвестированием» или капиталовложением то, что представляет собой чистый прирост реального капитала общества... обыватель же говорит об инвестировании, когда он покупает участок земли, находящиеся в обращении ценные бумаги или любой другой

3 Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег.—М., 1978.-С. 136, 137.

8

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жворъЯ- ъ ЪРА-КЖЪК*

палиигиюх

23 (56) - 2005

титул собственности. Для экономистов это чисто трансфертные операции. То, что инвестирует один, кто-то другой дезинвестирует. Чистое «инвестирование» имеет место лишь тогда, когда создается новый реальный капитал»4.

Экономисты Р. Дорнбуш, С. Фишер понимают под инвестициями расходы, направляемые на увеличение или сохранение основного капитала. Последний состоит из зданий, оборудования, сооружений и других элементов с длительным сроком службы, используемых в процессе производства. Основной капитал также включает жилье и товарно-материальные запасы. Инвестиции — это расходы, которые добавляются к этим компонентам основного капитала. Иначе — это расходы, увеличивающие величину капитала5.

K.P. Макконелл и СЛ. Брю дают следующее определение инвестициям: «Инвестиции — затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов»6.

В свою очередь РН. Холт, С.Б. Барнес полагают, что в практике ведения бизнеса термин «инвестиция» может иметь разные значения. Это и покупка другой компании, строительство нового завода и установка новой производственной линии7.

Дж. Д. Сакс, Ф.Б. Ларрен рассматривают структуру инвестиций в расходах в трех основных видах: инвестиции фирм в основной капитал, т. е. основные фонды... и оборудование..., инвестиции в создание запасов (резервы сырья, полуфабрикаты), инвестиции в жилищный фонд (расходы на поддержание жилищного фонда и строительство нового жилья)8.

Проведенное исследование показывает, что французский ученый П. Массе, например, при определении инвестиций исходит из теории предельной полезности концепции австрийской школы. Так, он считает, что понятие «капиталовложения» по принятой терминологии означает одновременно и действие, и результат этого действия, т.е. и решение инвестировать, и инвестируемые блага. Наиболее общее определение, которое можно дать факту вложения капитала, сводится к следующему: инвестирование представляет собой

4 Самуэльсон П. Экономика. -Том 1.-М.: НПО «АЛГОН», «Машиностроение», 1997. -С. 204.

5 Дорнбуш Р., Фишер С. Макроэкономика: Пер. с англ.- М.: Изд. МГУ, ИНФРА-М, 1997. -С. 56.

6 Макконем K.P., Брю С.Л. Экономикс: принципы, проблемы, политика. -В 2-хт. Пер. с англ., т. 2.

7 Холт Р.Н., Барнес С.Б. Планирование инвестиций: Пер. с англ.-М., 1994. -С. 11.

8 СаксД.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный под-

ход. Пер. с англ.-М.: Дело, 1996. -С. 143, 144.

акт обмена сегодняшнего удовлетворения определенных потребностей на ожидание удовлетворить их в будущем с помощью инвестируемых благ9.

В современном экономическом словаре10 под инвестициями понимаются «долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или зарубежом в целях получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты».

«Инвестирование — это циклический процесс аккумуляции средств в различной форме, превращение их в инвестиционные товары, формирование на их основе инвестиционных ресурсов, введение последних в производственную стадию, превращение инвестиционных ресурсов в капитальные вложения, трансформация последних в преобразующие факторы-ресурсы (новая техника и технология, новые материалы, новая классификация, интеллектуальные ресурсы, информационные ресурсы и пр.) или собственный капитал и возвращение инвестиционных средств в денежном эквиваленте»".

Анализ взглядов зарубежных и отечественных авторов свидетельствует о множественности различий и оттенков, присутствующих в трактовке инвестиций. Функции инвестиций, безусловно, значительно богаче, чем это можно выразить в кратких их определениях.

Как видно, категории «инвестиции» и «капиталовложения» тесно сопряжены на протяжении всего рассматриваемого периода.

Сегодня произошло расширение толкования структуры и сути инвестиций. А в результате расширения структуры капиталовложений за счет средств в качественные факторы современного экономического роста — в человека, образование, здравоохранение, культуру — произошло расширение понятия инвестиций.

Вероятно, есть основание считать продолжением инвестирования процесс прироста капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта, т. е. процесс реализации конечной цели инвестирования. Поэтому существует необходимость обстоятельного расчета возврата инвестируемых средств, времени окупаемости, эффективности инвестирования, согласованности капитальных вложений с финансовыми потоками хозяйственной системы.

9 Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений: Пер. с франц. -Науч. ред. A.B. Жданко. -М.: Статистика, 1971. -С. 27.

10 Райзберг Б.А. и др. Современный экономический словарь. -М.: Инфра-М, 2001. -С. 145-146.

" Фоломьев А.Н., Ревазов В.Г. Инновационное инвестирование. - СПб.: Наука, 2001.-С. 14-15.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ж£ОРШ 7t -НРЛХЖЪ'КА

щулосшшса.

23 (56) - 2005

Таким образом, можно сделать вывод о многоаспектное™ и сложности сущности экономической категории «инвестиции».

Инвестиции необходимо рассматривать, по-видимому, как с точки зрения макроэкономики и национальных счетов, так и с позиций индивидуального инвестора и отдельной корпорации.

Под экономическим содержанием понятия «инвестиции» понимаются все вложения как в финансовые, так и в активы, которые принимают неоднократное участие в производственной деятельности субъекта, в том числе в нематериальные активы.

Вероятно, инвестиции представляют собой долгосрочные вложения капитала в самые различные сферы экономики в целях их увеличения и сохранения, а также достижения положительных социальных, политических и других интересов общества. Под инвестиционной деятельностью надо понимать практически любую форму капитального вложения.

В настоящее время в России и за рубежом отсутствует научная теория инвестиций и инвестиционного процесса: не разработаны вопросы правовой регламентации и методологии; не получило должного осмысления содержание понятия «инвестиции»; отсутствует единая классификация разнообразных видов, функций и механизмов инвестиций.

Несмотря на высокий уровень разработанности вопросов классификации инвестиций, ни одна из них не учитывает всего многообразия видов контроля и не отвечает принципу системности. Авторы детально разрабатывают отдельные виды инвестиций, руководствуясь различными критериями классификации при отсутствии единого видения всей системы инвестиционного процесса.

Так, в западной экономической науке в определении инвестиций существуют несколько различных подходов. Например, группа американских экономистов, как Р. Дорнбуш, С. Фишер, Р. Шмалензи,12 считают инвестиционные расходы затратами на создание новых мощностей по финансированию промышленного, жилищного и сельскохозяйственного строительства, товарных запасов, по производству машин и т.д. Учеными выделяются такие основные виды инвестиций, как:

вложение инвестиций фирм в производственные мощности, а также оборудование и силовые установки;

вложение инвестиций только в новое жилищное строительство;

финансирование изменения производственных запасов.

12 Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с

англ.- 2-е изд. - М., 1995. -С. 247.

По мнению ученых, наибольший удельный вес занимают инвестиции в производственные мощности и оборудование. При этом фирмы осуществляют инвестиции только тогда, когда видят перспективы увеличения спроса на свою продукцию или хотят расширить масштабы своей деятельности. Кроме того, фирмы стремятся получить преимущества за счет внедрения более эффективных затрат, производя тот или иной товар или совершенно новую продукцию.

Нужно подчеркнуть, что эта группа авторов к инвестициям не относит вложения в нематериальные активы и ценные бумаги.

Немецкий профессор Вайнрих классифицирует инвестиции относительно характера и использования объекта приложения следующим образом:

• финансовые инвестиции, т.е. вложения в финансовые активы, приобретение прав на участие в делах других фирм (приобретение ценных бумаг, акций);

• инвестиции в имущество или материальные инвестиции (инвестиции в нематериальные ценности — подготовку кадров, рекламу, исследования и т.д.).

Кроме того, ученый делит инвестиции по характеру использования: инвестиции на изменение программы выпуска товара; инвестиции, которые осуществляются при покупке предприятия или его основания; инвестиции на замену, когда заменяется новым имеющееся оборудование; инвестиции на расширение производственного потенциала (экстенсивные инвестиции).

Данный подход нуждается в уточнении квалификационных признаков. Так как с точки зрения механизма инвестирования имущество и нематериальные инвестиции входят в группу прямых инвестиций, по объекту приложения они являются реальными инвестициями.

Французский ученый А. Кульман, представитель экономической школы, анализирует проблему классификации инвестиций в другом направлении: он рассматривает лишь косвенное инвестирование с использованием денежных средств, полагая, что прямое инвестирование осуществляется без них. Таким образом, имеется в виду, что, минуя промежуточный этап формирования капитала в денежной форме, можно прямо превратить продукт труда в средство производства. Например, в сельском хозяйстве часто используется этот механизм инвестирования.

Поскольку предприятия редко выпускают продукцию, которая бы выполняла на том же производстве функции средства производства, постольку и в промышленности прямой механизм

ю

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгоркя 71 ТГР/Г&кчсха

палшпшгл

23 (56) - 2005

инвестирования гораздо реже находит себе применение.

А. Кульман наряду с прямым и косвенным инвестированием выделяет промежуточный механизм инвестирования, который основан на использовании собственного денежного капитала и представляет собой механизм самофинансирования. Этот механизм инвестирования действует в рамках одной и той же собственности и сходен с непосредственным инвестированием. Здесь включается денежный этап, инвестирование не производится в натуральном выражении. В то же время на практике механизм косвенного инвестирования основан на удлиненном обороте капитала, так как в нем задействовано по меньшей мере два собственника-капиталиста. Следовательно, механизм инвестирования реализуется в три этапа, если он основан на удлиненном обороте капитала: образование сбережений у одних, возникновение потребностей у других и взаимодействие этих субъектов.

Зарубежные экономисты в своих исследованиях, как правило, делают упор на следующие положения, характеризуя содержание инвестиций:

— получение дополнительной прибыли;

— прирост функционального капитала;

— необходимость отказаться от части текущего потребления в целях ожидаемого расширения потребления в будущем.

Тем не менее не все инвестиции при их использовании преследуют цель получения дохода. Так, известно, что в качестве цели могут быть поставлены экономические, политические, социальные и др. Известно, что на первых порах инвестиции, связанные с большими трансанкци-онными издержками, при завоевании производителем ниши на рынках традиционных товаров не приносят прямой прибыли.

В некоторых работах происходит смешение видов, форм, механизмов и оснований классификации инвестиций. Так, например, И.Т. Баланов13 различает такие виды инвестиций, как прямые, портфельные, аннуитет и рисковые.

Ученый под прямыми инвестициями понимает вложения, проводимые хозяйствующими субъектами в уставный капитал в целях извлечения прибыли и получения прав на участие в управлении предприятием. Под портфельными инвестициями понимается формирование портфеля путем приобретения активов и ценных бумаг. По-видимому, в портфель могут входить как ценные бумаги одного типа (акции), так и различные инвестиционные

13 Баланов И. Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом? — М.: Финансы и статистика, 1994. - С. 42.

ценности, к которым можно отнести облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, страховые полисы и залоговые свидетельства.

Аннуитет — инвестиции, приносящие вкладчику доход через регулярные временные промежутки. Например, это вложение 'средств в фонды — страховые, пенсионные и т.д. Они выпускают долговые обязательства, владельцы которых хотят их использовать в будущем на покрытие непредвиденных расходов.

В классификации И.Т. Баланова весьма спорно выделение аннуитета в отдельную классификационную группу. Известно, что портфельные инвестиции через регулярные промежутки времени приносят определенный доход по выплате дивидендов.

Кроме того, не совсем ясен принцип разграничения прямых и портфельных инвестиций по признаку участия в управлении предприятием. Тогда, как известно, что и те, и другие дают право на участие в управлении.

Рисковые инвестиции также не являются отдельным видом инвестиций. Поэтому автор солидарен с И.Т. Балановым в том, что при любом инвестировании всегда следует учитывать фактор риска.

Нужно отметить, что существуют различные трактовки понятия «инвестиции». Так, в российской энциклопедии под редакцией О.И. Лавруши-на14 этот термин понимается как долгосрочные вложения капитала внутри страны и за границей в виде инвестиций как финансовых, так и реальных. Тогда как инвестиции, в результате которых происходит приращение капитала, называют реальными.

В то же время вложения капитала в акции и другие ценные бумаги называют финансовыми. Проведенный анализ показывает, что составители энциклопедии различают частные и государственные инвестиции, сосредоточенные на получении дохода, и государственные инвестиции, которые имеют целью помимо получения дохода проведение определенной структурной политики и регулирование экономики. Представляется, что такая точка зрения на классификацию правомерна. Однако трудно согласиться с подразделением инвестиций специально по приращению капитала. Факт приращения, а под ним нами понимается увеличение суммы вложенных средств, которое наблюдается во всех видах инвестиций как в финансовых, так и в реальных.

Авторы современного экономического словаря также различают следующие виды инвестиций: государственные, иностранные, частные, а также

14 Российская банковская энциклопедия / Ред. коллегия: О.И. Лаврушин и др. — М.: Энциклопедическая творческая ассоциация, 1995, с. 284.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ЖВОРШ -и тср^тжгсм

11

шмшпикл

23 (56) - 2005

выделяют производственные и интеллектуальные инвестиции. Так, государственные инвестиции образуются из средств госбюджета и государственных финансовых источников. Иностранные инвестиции представляют собой средства, вкладываемые зарубежными инвесторами, другими государствами, иностранными банками и компаниями, а также предпринимателями.

Частные инвестиции образуются из средств частных, корпоративных предприятий и организаций отдельных граждан.

Райзберг различает также производственные инвестиции, направляемые на реконструкцию, новое строительство, техническое перевооружение предприятий, которые вкладываются в создание интеллектуального продукта. Представляется, что сегодня, в век информационной революции этот вид инвестиций будет приобретать все большее значение.

Следовательно, существуют различные мнения по проблеме классификации инвестиций и их определению.

Необходимо отметить, что все инвестиции относительно объекта приложения можно подразделить на два вида: реальные и портфельные. Так, портфельные инвестиции представляют собой вложения в ценные бумаги в целях получения дивидендов и (или) последующей игры на изменении их курса.

Под реальными вложениями капитала понимаются вложения в целях прироста материально-производственных основных фондов, технического перевооружения, расширения действующих предприятий нового строительства, реконструкции действующих предприятий и т. д. Это совместные научные разработки, ноу-хау, вложения на подготовку кадров, передачу опыта и др. Реальные инвестиции в свою очередь подразделяются на внешние, которые представляют собой вложения средств инвестиционных институтов в факторы производства, и внутренние — вложения за счет собственных источников финансирования и средств хозяйствующего субъекта в собственные факторы производства.

У некоторых экономистов инвестиции подразделяются на портфельные и прямые. Так, прямые инвестиции представляют собой приобретение реальных активов, непосредственное вложение средств в производство. В рыночных условиях под вложением капитала в широком смысле слова понимают долгосрочные вложения (инвестиции) предприятий в активы различных видов. К ним можно отнести затраты на расширение, реконструкцию и развитие.

В современном экономическом словаре авторы, с одной стороны, выделяют государственные,

иностранные и частные инвестиции, а с другой — производственные и интеллектуальные.

Таким образом, опять речь идет о смешении оснований классификации по механизму инвестирования, по субъектам и характеру инвестиций.

В зависимости от выбора инвестиционной стратегии справедливо различают: активные (машины), пассивные инвестиции (здания, сооружения).

Наблюдаются также инвестиции по характеру взаимосвязи: зависимые, независимые, взаимоисключающие.

Как отмечал И.Б. Закс, все многообразие инвестиций можно подразделить на три следующие вида:

• инвестиции в ценные бумаги крупных корпораций, не преследующие каких-либо целей изменения их деятельности;

• венчурные инвестиции, направленные на создание «нового бизнеса», как вне имеющихся фирм (финансирование предпринимателей), так и внутри фирм (финансирование рисковых проектов внутри корпораций).

Как видно, И.Б. Закс также предпочитает не выделять квалификационные признаки.

Как показывает отечественный и зарубежный опыт рыночных экономик промышленно развитых стран, слабость экономической теории инвестиций отрицательно сказывается на всей системе управления экономикой.

В законе об инвестиционной политике также не поднимается вопрос о классификации инвестиций. Поэтому эта проблема до сих пор является в российской экономической науке одной из наиболее дискуссионных.

Нужно подчеркнуть, что по мере углубления анализа международной экономической теории и требований всесторонне отражать экономическую практику классификационная структура инвестиций заметно менялась.

Поэтому, на взгляд автора, необходимо уточнить некоторые квалификационные признаки, в частности, по цели вложения и механизму осуществления, характеру инвестиций, видам инвестиционной стратегии, механизму инвестирования и т. д.

Большинство регионов страны работает в условиях жесткого ограничения финансов для инвестиций, так как средства необходимы для обеспечения нормальной жизнедеятельности своих граждан. Поэтому ключевым инструментом для региональных образований является инвестиционная политика, которая регламентирует стратегические и тактические правила, механизмы привлечения и управления привлеченными средствами.

12

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: жгоРЪЯ ъ Ю>/*кжгсм