CC BY
40
УДК 330
Вилькомир А.К.
Экономический кризис и банкротство предприятий:
международный опыт
Кризисная ситуация в современной экономике привела к увеличению числа обанкротившихся предприятий. Непосредственной причиной финансового кризиса в США стало прекращение платежей по ипотечным обязательствам ненадежными заемщиками. Речь идет о субстандартных (или субпрайм) кредитах, объем которых в 2007 году превысил 1 трлн долл., т. е. составил почти 10 % всего объема ипотечных обязательств американских граждан, и к концу года достиг 11,136 трлн долл.
Вовлечение ненадежных заемщиков в ипотечное кредитование - это издержки общей установки на максимальное поощрение приобретения американскими гражданами собственных домов. Долгосрочная жилищная политика в США опирается на государственную поддержку и страхование ипотечного кредитования в широких пределах. В последние десятилетия в связи с общим ростом доходов населения в США имело место ускоренное расширение ипотечного кредитования и жилищного строительства.
Росту ипотечного кредитования способствовало и неуклонное - с 1950-х и до начала 2007 года - повышение цен на жилье. Это открывало возможности получения выгодных кредитов под залог домов, их покупки в порядке инвестиций, вовлечения в ипотечное кредитование несостоятельных граждан. Все эти категории заемщиков рассчитывали на возможность в случае необходимости продать дом по цене, превышающей стоимость залога, и поэтому охотно шли на риск. Характерно, что нарушения ипотечных обязательств были самыми высокими в 2000-2002 годах: доля просроченных обязательств по субстандартным кредитам составляла порядка 14 %, а доля отобранных по суду домов - порядка 8-9 % объема этого вида кредитов. Однако кризиса не случилось благодаря быстрому росту цен на жилища. В 2006 году доля просроченных субстандартных кредитов составляла 12,3-12,5 %, а доля отобранных домов - около 5 % объема данных креди-
тов. Резкий рост этих показателей в 2007 году был обусловлен усилением неустойчивости экономики, сильным падением цен на жилье и ухудшением положения ипотечных заемщиков с низким уровнем доходов.
Важным фактором роста ипотечного кредитования стал высокий уровень развития финансового рынка США как по числу и разно -образию институтов, так и по многообразию предлагаемых ими инструментов. Одну из групп таких инструментов в последние годы представляют кредитные деривативы. Это облигации, которые выпускаются под обеспечение выданными кредитами. В результате риск невозврата кредита перекладывается полностью или частично на покупателя облигаций, а кредитное учреждение, выдавшее ипотечный кредит, получает довольно значительную сумму средств, что снижает его риски порой весьма существенно. На языке финансистов это называется секъюритиза-цией, и за последние полтора-два десятилетия данный процесс развивался довольно быстро.
Особенность сферы ипотечного кредитования заключается в том, что здесь в процесс секъюритизации широко вовлечены финансовые институты с участием государственного капитала, среди которых главная роль принадлежит двум крупным агентствам - "Фредди Мак" и "Фанни Мэй". Выпускавшиеся ими облигации всегда имели статус надежных ценных бумаг. Неудивительно, что в этот процесс активно включились также крупнейшие инвестиционные банки, которые участвовали в проведении эмиссии таких облигаций и инвестировали в них крупные средства.
Финансовый кризис стал быстро набирать силу, угрожая экономике США и стран Европы. Он показал, что высокоорганизованная экономическая и финансовая система для нормального функционирования требует столь же высокоорганизованного государственного регулирования, значение которого особенно возрастает в моменты кризисных сбоев.
31 октября 2007 года многие индексы мировых фондовых рынков достигли пика, после которого началось снижение: с того дня по 3 октября 2008 года, когда палата представителей конгресса США со второй попытки приняла план Полсона, индекс S&P 500 упал на 30 %; индекс MSCI World, показывающий динамику на рынках развитых стран, упал на 32,3 %, а индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets - на 40,5 %. В отличие от предшествующего обвала в 2000-2002 годы, который был вызван крахом на фондовом рынке технологических компаний и был ограничен рынками США, обвал 2007-2008 годов затронул все страны и был обусловлен событиями за пределами фондового рынка - бумом, а затем крахом в кредитном и жилищном секторах, а позднее и на сырьевых рынках: первыми стали падать акции западных банков, а с июля 2008 года, когда начала быстро дешеветь нефть, - акции сырьевых компаний развивающихся стран.
Банковская неделя 6-10 октября 2008 года принесла исторически максимальное падение индексов на торговых площадках США: Dow Jones Industrial Average упал до 7882,51 и закрылся на отметке 8451,19.
Обвал фондового рынка в октябре 2008 года стал рекордным для рынка США за последние 20 лет, для рынка Японии - за всю историю.
В табл. 1 представлено изменение рыночной капитализации крупнейших фондовых рынков на конец 2008 года по сравнению с 2007 годом.
Следует отметить падение фондовых рынков. Так, падение американских фондовых рынков составило 41,2-47,8 %, китайский фондовый рынок упал на 61,4 % в долл. США и на 64,09 % в местной валюте.
Падение фондового рынка и, как следствие, изменение капитализации компаний и общая кризисная ситуация в мировой экономике, стали причиной банкротства предприятий.
На поверхности экономических процессов противоречия, обусловливающие появление и развитие кризисов, обязательно отражаются на финансовых отношениях. Банкротство - результат кризисного развития, при котором предприятие проходит путь от временной до устойчивой неспособности удовлетворять требования кредиторов и которое заканчивается, как правило, судебными процедурами. Успехи и неудачи деятельности предприятия являются результатом взаимодействия целого ряда факторов: внешних,
Таблица 1
Изменение капитализации крупнейших фондовых рынков в 2007-2008 гг.
Фондовая биржа Данные на конец Изменение
2008 года 2007 года в долларах США, % в местной валюте, %
млрд долл.
NYSE(US) 9209 15651 -41,2 -41,2
Tokio Stock 3116 4331 -28,1 -41,4
Exchange
Group
NYSE(Europe) 2396 4014 -40,3 -40,3
NASDAQ(US) 2102 4223 -50,2 -47,8
London Stock 1869 3852 -51,5 -33,4
Exchange
Shanhai Stock 1425 3694 -61,4 -64,09
Exchange
Hong Kong 1329 2654 -49,9 -50,2
Stock Exchange
Deusche Borse 1111 2105 -47,2 -44,6
TMX Group 1033 2187 -52,7 -41,8
BME Spanish 948 1781 -46,8 -44,1
Exchanges
на которые предприятие не может влиять вообще или может оказывать лишь слабое влияние, и внутренних, зависящих от организации работы самого предприятия.
Основным внешним признаком банкротства является неплатежеспособность, которая, в свою очередь, практически всегда является результатом платежного кризиса, вместе с тем истоки неплатежеспособности скрыты и в других (глубинных) видах кризиса: производственном (при снижении производительности труда), коммерческом (при уменьшении товарности, снижении выручки), управленческом (при отсутствии квалифицированных кадров), финансовом (при неудовлетворительной структуре активов и пассивов, снижении рентабельности, деловой активности) и др.
Все виды кризисов взаимодействуют и мультиплицируют общий негативный результат (производственно-коммерческие приводят к финансово-платежным, а финансово-платежные усугубляют воспроизводственные), содействуя
возник-новению общего (системного) кризиса, тем самым создавая опасность потери финансовой устойчивости предприятия, появление его несостоятельности и усиливая вероятность банкротства предприятия. Подтверждением этого стало увеличение заявок на банкротство или случаев банкротств предприятий. Так в США в 2008 году число заявок на банкротство, поданных в федеральные суды, увеличилось на 31 % в годовом исчислении и достигло 1 млн 117 тыс. 771 (850 тыс. 912 в 2007 году). Такие данные содержатся в докладе, опубликованном на сайте Администрации судов США.
Число заявок на банкротство от компаний увеличилось на 54 % и достигло 43 тыс. 546 (28 тыс. 322 годом ранее). Число заявок на банкротство, поданных иными организациями, в прошедшем году повысилось на 31 %, до 1 млн 74 тыс. 225 (822 тыс. 590 заявок годом ранее).
Абсолютный рекорд по количеству заявок на банкротство был в 2005 году (2 млн 78 тыс. 415). Напомним, что в 2005 году вступил в силу закон, направленный на предотвращение злоупотребления банкротством и защиту потребителя.
Аналогичная ситуация сложилась и в Великобритании, где в первом квартале 2009 года было зарегистрировано 4941 случаев банкротства предприятий, при этом увеличение составило 7,1 % по сравнению с предыдущим кварталом (IV квартал 2008 года) и 56 % по сравнению с прошлым годом (I квартал 2008 года). На рис. 1 представлено количество банкротств предприятий (в тыс.) с 01.01.1999 до 01.01.2009 гг. в Великобритании.
Все существующие в мировой практике системы несостоятельности и банкротства можно разделить на две противоположные группы: ориентированные на должника (США, Франция) и ориентированные на кредитора (Великобритания, Германия).
Так, модель, сложившаяся в Германии, ориентирована на повышение эффективности удовлетворения требований кредиторов, при этом реабилитационные процедуры направлены на максимизацию активов должника для последующего распределения среди кредиторов. Модель, характерная для Великобритании, направлена на защиту кредитного обращения, на создание эффективных и оперативных механизмов распределения активов должника среди кредиторов. В течение процедуры банкротства
контроль над предприятием получает третья сторона, действующая от имени кредиторов. Очевидным недостатком этой модели является тот факт, что в ее рамках отдается явное поощрение ликвидации предприятия, а не его оздоровлению, поскольку кредиторы заинтересованы в первую очередь в продаже активов попавшей в трудное положение компании, а не в ее спасении.
Термином "банкротство" в английском законодательстве обозначается несостоятельность физических лиц (тогда как понятие "несостоятельность" применяется в отношении юридических лиц). Закон 1986 года устанавливает ответственность за умышленные действия несостоятельного должника до и после начала производства по делу о несостоятельности и за сходные действия директоров и служащих компаний в связи с их ликвидацией. Наряду с тяжкими (наказуемыми обычно лишением свободы на срок до семи лет) банкротскими злоупотреблениями в Законе предусмотрено множество норм о менее значительных нарушениях, наказуемых обычно штрафом. К ним относятся: умолчание в деловой переписке того обстоятельства, что компания управляется внешним управляющим; отсутствие регистрации актов и фактов, имеющих значение для управления компанией и конкурсного производства; ложные заявления и невыполнение требований к отчетам в конкурсном производстве; нарушения ограниченной правоспособности и др.
Английское право не использует понятие "кризис". Для определения наказуемости банкротских и других злоупотреблений используются гражданско-процессуальные акты: решение суда о ликвидации компании, принятие решения о добровольной ликвидации и др. Ст. 206 (1) Закона о несостоятельности 1986 года устанавливает наказание до семи лет лишения свободы для лица, выполнявшего управленческие функции в компании в течение 12 месяцев, предваряющих решение о ликвидации, в случае, если оно: скроет любую часть имущества компании или долг, право на который либо обязанность уплатить который имеет компания; мошеннически переместит любую часть имущества компании; фальсифицирует любую книгу, документ относительно дел имущества компании; мошеннически изымет часть, изменит или сделает упущение в любом документе относительно дел или имущества компании; заложит или разместит
определенным образом любое имущество компании, приобретенное в кредит и неоплаченное.
В Великобритании роль государственного органа по банкротству выполняет Служба несостоятельности, входящая в систему Министерства торговли и промышленности и насчитывающая 1800 постоянных сотрудников. На рис. 1 представлена классификация видов банкротств предприятий в Великобритании: добровольная ликвидация под наблюдением кредиторов и принудительная ликвидация предприятий.
6 т ............
0 Т Г'Г'ГЧ 1*1 "1"1 'Г Г Г"1"Г*1 1'ГЧ'Ч I Г |"ГЧ"1 ГГЧ'Ч'Ч 'I I1 ГЧЧТГГЧ'Ч 'I
о<г>оо<—»-см<мсг><у>*гч-1Л1Лсг><^г— г», оэ <г> оотооооооооооооооооооо
Рис. 1. Количество банкротств предприятий (в тыс.)
с 01.01.1999 до 01.01.2009 г. в Великобритании
1 - общее количество банкротств; 2 - добровольная ликвидация под наблюдением кредиторов; 3 - принудительная ликвидация предприятия
Следует отметить, что в первом квартале 2009 года принудительной (обязательной) ликвидации были подвержены 1579 компаний, рост произошел на 43,6 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и 3362 случая добровольной ликвидации под наблюдением кредиторов, рост составил 62,5 % по сравнению с 2008 годом.
Кризис повлиял и на индивидуальные банкротства: в первом квартале 2009 года было зарегистрировано 29774 случая индивидуальных банкротств, что означает увеличение на 19 % количества банкротств по сравнению с 2008 годом. В это время 86 % банкротств было зарегистрировано по ходатайству должника, что намного выше, чем за предыдущие кварталы 2007 и 2008 года вместе взятые (рис. 2). Количество жителей Великобритании, не имеющих возможности расплатиться по долгам, достигло рекордной величины в третьем квартале 2008 года. Это произошло из-за того, что увеличи-
вающиеся процентные ставки не дали возможности потребителям, которые взяли кредит, расплатиться. Количество индивидуальных банкротств выросло до 12 тыс. в третьем квартале 2008 года, что на 6,2 % выше, чем в прошлом квартале 2007 года и на 31 % выше по сравнению с 2007 годом. С учетом того, что общая задолженность по потребительскому кредиту приблизилась к 2 трлн долл. США, следует отметить рискованность для развития экономики дальнейшего повышения процентных ставок Банком Англии [2].
о 4
8888Б58888г38888е;&888 585858585858585858585
Рис. 2. Индивидуальные банкротства (в тыс.)
с 01.01.1999 до 01.01.2009 г. в Великобритании
1 - общее количество банкротств; 2 - распоряжение о банкротстве; 3 - добровольное банкротство
Банкротство предприятий Великобритании по отраслям в 2008 году по сравнению с 2007 годом представлено в табл. 2.
Из табл. 2 следует, что в период кризиса наибольшее количество банкротств приходится на сферы строительства (525 случаев в IV квартале 2008 года, рост составил по сравнению с прошлым периодом 38,8 %), аренда недвижимого имущества (увеличение в IV квартале 2008 года по сравнению с 2007 годом в 2,4 раза), транспорт и связь (48,8 %), оптовая и розничная торговля (34,4 %), гостиницы и рестораны (48,8 %).
Для сокращения количества банкротств принято решение Королевской службы налогов, сборов и таможни, позволившее компаниям задерживать таможенные пошлины и НДС, временно освобождая тем самым оборотный капитал компаний от ограничений.
Таким образом, в период кризисной ситуации в экономике увеличивается количество банкротств предприятий; в первую очередь банкротами становятся строительные фирмы, предприятия оптовой и розничной торговли.
Таблица 2
Динамика банкротства предприятий по отраслям в промышленности Великобритании
(поквартально в 2007-2008 годах)
Отрасль 2007 2008
III IV I II III IV
Сельское хозяйство, охота 43 35 31 39 33 44
и лесное хозяйство
Рыбалка 3 5 4 2 7 4
Добыча полезных иско- 0 5 1 0 1 0
паемых
Производство 33 40 50 35 53 47
Электричество, газ и вода 29 16 36 21 28 19
Строительство 379 378 470 429 456 525
Оптовая и розничная тор- 295 293 326 304 375 394
говля
Гостиницы и рестораны 163 187 208 232 251 289
Транспорт и связь 229 213 279 264 319 317
Финансовое посредниче- 32 37 26 36 38 42
ство
Аренда недвижимого 77 65 89 80 135 156
имущества
Государственное управление и оборона 3 2 2 3 4 6
Образование 20 17 25 14 24 24
Прочие предприятия 283 283 309 302 326 372
Негативные последствия для национальной экономики в случае роста процессов банкротства следующие:
увеличение инвестиционных рисков, что предполагает уменьшение объема инвестиций в национальную экономику, минимизацию возможности привлечения состоятельными хозяйственными субъектами дополнительных эффективных собственников и увеличения собственного капитала;
увеличение кредитного риска контрагентов и вкладчиков, что приводит к снижению объе-
мов реализации продукции (работ, услуг), росту недоверия вкладчиков к финансовым институтам, уменьшению инвестиций в облигации, векселя, посредством которых предприятия увеличивают добавочный капитал для целей текущего развития;
неизбежность цепочки банкротств предприятий-контрагентов, когда банкротство одной организации влечет за собой серию банкротств поставщиков, торговых организаций и прочих субъектов рынка, связанных с ней тесными финансово-хозяйственными связями;
перевод активов в теневую экономику. С другой стороны, существует обратная связь между процессами банкротства и системой экономических отношений в обществе: процессы банкротства оказывают влияние на макроэкономические показатели, в том числе и на финансовый кризис. Банкротство отдельных организаций приводит к оздоровлению экономики, поскольку:
нишу неэффективного хозяйственного субъекта занимает конкурент, обладающий рядом преимуществ, которые позволили ему остаться состоятельным в условиях, когда предприятие-балласт оказалось банкротом;
процесс банкротства позволяет осуществить дополнительный вывод на рынок денежных и имущественных активов предприятия-должника, что позволяет кредиторам получить свою кредитную массу хотя бы частично и расширить собственную финансово-хозяйственную деятельность;
государство как кредитор должника пополняет бюджеты различных уровней за счет получения части конкурсной массы;
актуализируется проведение реорганизации организации-должника, его финансовой реструктуризации, повышение качества управления, смена "неэффективных" собственников [3, 4].
список литературы
1. Annual report and statistics // Word federation and exchanges, 2008.
2. The insolvency service of England. URL: http://www.insolvency.gov.uk/
3. Попов Д. В. Государственное регулирование
процессов банкротства в национальной экономике: Дис. ... канд. экон. наук. М., 2003.
4. Белобрагина Н. Б. Банкротство как институт рыночной экономики: Дис. ... канд. экон. наук. М., 2004.
