CC BY
16
Экономический анализ эффективности использования недвижимого имущества промышленных предприятий (на примере российских машиностроительных компаний) *
Д.С. Терещенко
старший преподаватель Департамента экономики Санкт-Петербургской школы экономики и менеджмента Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» (г. Санкт-Петербург)
Дмитрий Сергеевич Терещенко, [email protected]
Используемые данные
Принятые в России формы бухгалтерской отчетности, в частности бухгалтерский баланс, не предполагают выделение отдельных строк для объектов недвижимости, находящихся в собственности организации, ввиду чего последние отражаются целиком в составе элемента «Основные средства». Однако международные стандарты предусматривают в рамках примечаний к консолидированной финансовой отчетности составление отдельной формы для основных средств, включающей в том числе объекты недвижимого имущества. В настоящей работе к таковым будут относиться такие элементы, как земельные участки, здания и объекты незавершенного строительства, а сумма их стоимостей будет рассматриваться как стоимость недвижимости промышленного предприятия.
Значения остальных необходимых для расчетов показателей (выручка от реализации, ЕВ1Т, стоимость оборотных активов, собственный капитал) могут быть получены (напрямую или при проведении минимальных дополнительных расчетов) из соответствующих международным стандартам форм отчетности «Консолидированный отчет о финансовом положении»
и «Консолидированный отчет о совокупном доходе».
В качестве основного источника информации для фактических расчетов в работе используется база данных «МСФО для специалистов и аналитиков» [1]. В этой базе представлены ссылки на консолидированную отчетность российских компаний за период 2014-2017 годы, оформленную по международным стандартам. При этом наибольший интерес представляет кризисный период 2014-2015 годов, связанный с ухудшением конъюнктуры мировых рынков, возросшей волатильностью, экономическими санкциями ряда стран в отношении России и усложнением условий финансирования инвестиций и предпринимательской деятельности. Данные сгруппированы по различным секторам: банки, добыча драгоценных металлов, добыча нефти и газа, добыча угля, лизинг, машиностроение, металлургия, недвижимость, пищевая промышленность, розничная торговля, сельское хозяйство, СМИ, страхование, телеком, транспорт, фармацевтика, финансы, химическая промышленность, энергетика, разное.
В качестве примера для расчетов по описанной методике были выбраны российские машиностроительные предприятия. Такой
* Окончание. Начало см.: Имущественные отношения в Российской Федерации. 2019. № 3.
выбор не обусловлен спецификой методики, так как она является универсальной, однако может быть признан вполне обоснованным ввиду наличия существенного числа компаний этого сектора, представленных в рассматриваемой базе данных, относительной простотой состава недвижимости (отсутствуют какие-либо специфические объекты), а также ярко выраженным промышленным характером производства, созданием и продажей реальной продукции (в отличие, например, от банковского сектора).
В базе данных за 2014 год имеется информация о 10 машиностроительных компаниях (ОАО «АВТОВАЗ», АО «Вертолеты России», «Группа ГАЗ», ПАО «КАМАЗ», ОАО «Объединенная авиастроительная корпорация», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания», ОАО «Ракетно-космическая корпорация «Энергия» им. С. П. Королева», Группа «Соллерс», АО «Технодинамика», ЗАО «Трансмашхолдинг»).
В базе данных за 2015 год имеется информация о 14 машиностроительных компаниях (ОАО «АВТОВАЗ», АО «Вертолеты России », « Группа ГАЗ», ПАО « КАМАЗ», ПАО «Мотовилихинские заводы», ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания», ПАО «Объединенные машиностроительные заводы», ОАО «Силовые машины», ПАО «Авиационная холдинговая Компания «Сухой», АО «Технодинамика», ЗАО «Трансмашхолдинг», АО «Корпорация «Фазотрон-НИИР», ПАО «Ижорские заводы»).
С учетом того, что отчетность компаний «Группа ГАЗ» и АО «Технодинамика» недоступна напрямую по ссылкам, указанным в базе данных, полная отчетность за период 2014-2015 годы может быть получена для 6 организаций: ОАО «АВТОВАЗ», АО «Вертолеты России», ПАО «КАМАЗ», ОАО «Объединенная авиастроительная корпо-
рация», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания», ЗАО «Трансмашхолдинг». Тем не менее часть данных за 2014 год можно получить из отчетности за 2015 год для 4 компаний: ПАО «Объединенные машиностроительные заводы», ОАО «Силовые машины», АО «Корпорация «Фазотрон-НИИР», ПАО «Ижорские заводы». Таким образом, при помощи ссылок, указанных в базе данных, можно получить информацию за период 2014-2015 годы для 10 организаций. Обобщенные исходные данные об указанных фирмах представлены в таблице 1.
Как видно из таблицы, в отношении некоторых из представленных организаций расчеты невозможны по объективным причинам. Так, среднегодовые величины собственного капитала АО «Корпорация «Фазотрон-НИИР» за 2014 год и ОАО «АВТОВАЗ» за 201 5 год характеризуются отрицательными значениями, что затрудняет применение описанной методики для этих предприятий. Также отсутствуют данные о среднегодовой стоимости оборотных активов и среднегодовой стоимости собственного капитала за 2014 год следующих предприятий: ПАО «Объединенные машиностроительные заводы», ОАО «Силовые машины», ПАО «Ижорские заводы». Таким образом, для проведения дальнейшего экономического анализа подходят пять организаций: АО «Вертолеты России», ПАО «КАМАЗ», ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания», ЗАО «Трансмашхолдинг».
Значения основных относительных показателей для дальнейшего осуществления экономического анализа, рассчитанные на основе данных таблицы 1, представлены в таблице 2. Далее можно переходить непосредственно к экономическому анализу эффективности использования недвижимости указанных организаций.
Таблица 1
Исходные данные для экономического анализа эффективности использования недвижимости за 2014-2015 годы1
Наименование организации Выручка от реализации продукции, млн р. ЕВ1Т, млн р. Стоимость, млн р. Собственный капитал, млн р.
недвижимости оборотных активов
2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014
ОАО «АВТОВАЗ» 176 482 191 728 -79 382 -29 241 40 374 47 133 51 279 48 998 -1 903 47 341
АО «Вертолеты России» 219 972 169 842 61 305 34 018 32 646 25 866 204 982 141 811 84 625 52 833
ПАО«КАМАЗ» 97 455 110 599 -332 2 990 177 25 17 257 61 629 50 264 38 582 39 278
ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация» 351 842 294 538 -63 598 8 145 110 404 93 133 560 861 427 698 167 257 121 379
ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» 42 088 17 057 -49 5 676 23 559 20 416 27 756 16 810 4 590 5 559
ПАО «Объединенные машиностроительные заводы» 36 021 34 879 -1 047 944 18 206 16 602 42 895 н/Д 22 249 н/Д
ОАО «Силовые машины» 59 816 69 776 5 235 16 843 11 066 11 343 147136 н/Д 38 958 н/Д
ЗАО «Трансмашхолдинг» 98 453 139 643 5 725 16 434 29 516 31 243 65 544 62 030 63 370 63 383
АО «Корпорация «Фазотрон-НИИР» 5 467 5 543 794 1 229 3 276 3 121 6 856 7 735 734 -141
ПАО «Ижорские заводы» 8 939 076 1 031 741 -399 949 1 164 199 3 789 799 3 580 762 15 750 253 н/Д 5 899 020 н/Д
=
1 Таблица составлена автором на основе базы данных «МСФО для специалистов и аналитиков» [1].
СК
=1 о ь
5
о ф
го тз ф
ф +
-VI
со
со со
-VI
ю о
Таблица 2
Относительные показатели для экономического анализа эффективности использования недвижимости в 2014 и 2015 годах2
Наименование организации Рентабельность, % Коэффициент
недвижимости продаж оборачиваемости соотношения текущих активов и недвижимости оборачиваемости собственного капитала обеспеченности недвижимости собственными средствами
2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014
АО «Вертолеты России» 187,787 131,516 27,869 20,029 1,073 1,198 6,279 5,483 2,599 3,215 2,592 2,043
ПАО «КАМАЗ» -1,873 17,326 -0,341 2,703 1,581 2,200 3,477 2,913 2,526 2,816 2,177 2,276
ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация» -57,605 8,746 -18,076 2,765 0,627 0,689 5,080 4,592 2,104 2,427 1,515 1,303
ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» -0,206 27,803 -0,115 33,278 1,516 1,015 1,178 0,823 9,169 3,068 0,195 0,272
ЗАО «Трансмашхолдинг» 19,395 52,601 5,815 11,769 1,502 2,251 2,221 1,985 1,554 2,203 2,147 2,029
Таблицы 2-5 составлены по расчетам автора.
Факторный анализ динамики рентабельности недвижимости российских машиностроительных компаний
В таблице 3 представлены значения абсолютного и относительного изменения рентабельности недвижимости в 2015 году
по сравнению с 2014 годом каждой из рассматриваемых организаций.
Из таблицы видно, что для всех компаний, кроме АО «Вертолеты России», наблюдается снижение рентабельности недвижимости более чем на 50 процентов в относительном выражении (в трех компаниях - более чем на 100 процентов, а в одной
Таблица 3
Абсолютное и относительное изменения рентабельности недвижимости в 2015 году по сравнению с 2014 годом
Наименование организации Изменение рентабельности недвижимости
абсолютное, пп. относительное, %
АО «Вертолеты России» 56,271 42,786
ПАО «КАМАЗ» -19,199 -110,811
ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация» -66,350 -758,671
ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» -28,009 -100,742
ЗАО «Трансмашхолдинг» -33,206 -63,128
из них - более чем на 750 процентов). Для того чтобы определить, какие факторы повлияли на эти процессы в большей мере, можно применить метод цепных подстановок и индексный метод. Для их применения были рассчитаны вспомогательные показатели РН(РП) и РН(КОСК) по формулам (13) и (14) для первого варианта расчетов и по аналогичным формулам для второго варианта расчетов.
Результаты расчетов по первому варианту анализа (формула (8) с использованием метода цепных подстановок (формулы (1 5)-(1 7) и индексного метода (формулы (19)-(21) представлены в таблице 4.
По результатам расчетов, представленных в таблице 4, можно сделать следующие основные выводы.
Во-первых, во всех организациях, за исключением АО «Вертолеты России», отрицательное воздействие на рентабельность
недвижимости оказала рентабельность продаж (более того, для этих пяти организаций именно рентабельность продаж оказала наибольшее отрицательное влияние среди всех факторов в абсолютном выражении).
Во-вторых, в трех организациях (АО «Вертолеты России», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания», ЗАО «Транс-машхолдинг») отрицательное воздействие на рентабельность недвижимости оказал показатель оборачиваемости собственного капитала. Для АО «Вертолеты России» это единственный фактор, оказавший отрицательное влияние на рентабельность недвижимости, а для ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная Вагонная Компания», ЗАО «Трансмашхолдинг» он занимает второе место по силе отрицательного воздействия в абсолютном выражении.
Таблица 4
Абсолютное и относительное изменения рентабельности недвижимости под влиянием
различных факторов
Наименование организации Изменение рентабельности недвижимости под влиянием (абсолютное, пп. / относительное, %)
рентабельности продаж оборачиваемости собственного капитала обеспеченности недвижимости собственными средствами
АО «Вертолеты России» 51,481 / 39,144 -35,028 / -19,141 39,818 / 26,910
ПАО «КАМАЗ» -19,510 / -112,601 0,225 / 10,296 0,085 / 4,362
ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация» -65,911 / -753,651 7,609 / 13,311 -8,048 / -16,241
ПАО «Научно- производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» -27,900 / -100,347 -0,192 / -198,811 0,082 / 28,440
ЗАО «Трансмашхолдинг» -26,612 / -50,592 -7,662 / -29,482 1,068 / 5,829
В-третьих, во всех организациях, за исключением ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация», положительное воздействие на рентабельность недвижимости оказала обеспеченность недвижимости собственными средствами. Для ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» и ЗАО «Трансмашхолдинг» этот показатель стал единственным фактором из трех, который положительно повлиял на рентабельность недвижимости, а для АО «Вертолеты России» и ПАО «КАМАЗ» - вторым по значимости положительно воздействующим фактором.
Особый интерес представляет более пристальный анализ соотношения силы влияния на рентабельность недвижимости общеэкономических факторов (рентабельность продаж и оборачиваемость собственного капитала) и факторов, непосредственно связанных с недвижимостью (обеспеченность недвижимости собственными средствами). Если суммировать абсолютные изменения рентабельности недвижимости под влиянием рентабельности продаж и оборачиваемости собственного капитала, а затем сравнить полученные зна-
чения с влиянием обеспеченности недвижимости собственными средствами, то можно заметить, что фактор, связанный непосредственно с недвижимостью, либо оказывал положительное влияние на рентабельность недвижимости при отрицательном воздействии остальных факторов (ПАО «КАМАЗ», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания», ЗАО «Трансмашхолдинг»), либо оказывал отрицательное воздействие, но меньшей силы, чем отрицательное воздействие общеэкономических факторов (ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация»), либо оказывал более сильное положительное воздействие по сравнению с положительным воздействием общеэкономических факторов (АО «Вертолеты России»).
Таким образом, можно сказать, что показатель обеспеченности недвижимости собственными средствами в определенной мере оказывал стабилизирующее воздействие на рентабельность недвижимости организаций.
Результаты расчетов по второму варианту анализа (формула (9) с использованием метода цепных подстановок и индексного метода представлены в таблице 5.
Таблица 5
Абсолютное и относительное изменения рентабельности недвижимости под влиянием
различных факторов
Наименование организации Изменение рентабельности недвижимости под влиянием (абсолютное, пп. / относительное, %)
рентабельности продаж продукции оборачиваемости текущих активов соотношения текущих активов и недвижимости
АО «Вертолеты России» 51,481 / 39,144 -19,028 / -10,398 23,818 / 14,526
ПАО «КАМАЗ» -19,510 / -112,601 0,614 / 28,133 -0,304 / -19,376
ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация» -65,911 / -753,651 5,091 / 8,906 -5,530 / -10,620
ПАО «Научно- производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» -27,900 / -100,347 -0,048 / -49,435 -0,062 / -43,091
ЗАО «Трансмашхолдинг» -26,612 / -50,592 -8,648 / -33,277 2,054 / 11,848
На основе данных, представленных в таблице 5, можно сделать следующие основные выводы.
Во-первых, во всех организациях, за исключением АО «Вертолеты России», отрицательное воздействие на рентабельность недвижимости оказала рентабельность продаж. При этом для всех рассматриваемых организаций именно рентабельность продаж оказала наибольшее влияние среди всех факторов (как и на предыдущем этапе расчетов).
Во-вторых, результаты по показателю оборачиваемости также схожи с результатами, полученными в предыдущих расчетах, - оборачиваемость текущих активов отрицательно повлияла на рентабельность недвижимости в тех же трех организациях: для АО «Вертолеты России» она стала единственным негативно воздействующим фактором, для ЗАО «Транс-машхолдинг» - вторым по значимости негативно воздействующим фактором, для ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания» -третьим (в абсолютном выражении).
В-третьих, соотношение текущих активов и недвижимости отрицательно повлияло на
рентабельность недвижимости в трех организациях - для всех трех (ПАО «КАМАЗ», ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания») этот показатель стал вторым по значимости отрицательным фактором. В то же время для АО «Вертолеты России» этот показатель стал вторым по значимости фактором, оказывающим положительное воздействие на рентабельность недвижимости, а для ЗАО «Трансмашхолдинг» -единственным.
Сопоставив совокупное влияние на рентабельность недвижимости общеэкономических факторов (рентабельность продаж и оборачиваемость текущих активов) и специфического фактора, связанного с использованием недвижимости (соотношение текущих активов и недвижимости), можно сделать следующие выводы.
Фактор, связанный непосредственно с недвижимостью, либо оказывал положительное влияние на рентабельность недвижимости при отрицательном воздействии остальных факторов (ЗАО «Трансмашхолдинг»), либо оказывал отрицательное воздействие, но меньшей силы, чем отрица-
тельное воздействие общеэкономических факторов (ПАО «КАМАЗ», ПАО «Объединенная авиастроительная корпорация», ПАО «Научно-производственная корпорация «Объединенная вагонная компания»), либо оказывал положительное воздействие, но более слабое по сравнению с положительным воздействием общеэкономических факторов (АО «Вертолеты России»).
Таким образом, в этом случае можно сказать, что показатель соотношения текущих активов и недвижимости, также как и показатель обеспеченности недвижимости собственными средствами, в определенной мере оказывал стабилизирующее воздействие на рентабельность недвижимости организаций.
Заключение
В статье были показаны возможности исследования и анализа факторов изменения рентабельности недвижимости. На первом этапе проведенного исследования была сформирована система взаимосвязанных показателей эффективности использования недвижимости промышленного предприятия. Построение такой системы позволяет изучать недвижимость, учитывая ее особенности в качестве специфического актива предприятия. На втором этапе был проведен анализ факторов, воздействующих на рентабельность недвижимости, с использованием методов элиминирования. Проведенный анализ позволил разделить влияние общеэкономических факторов и факторов, связанных непосредственно с недвижимостью.
Расчеты с использованием данных предприятий российского машиностроения показали, что такие показатели, как обеспеченность недвижимости собственными средствами и соотношение текущих активов и недвижимости, в определенной мере имели стабилизирующий эффект в кризисный период 2014-2015 годов.
На основании полученных результатов можно предложить некоторые рекомендации по управлению недвижимостью промышленных предприятий.
Во-первых, осуществлять экономический и управленческий анализы недвижимого имущества с использованием системы специфических индикаторов, связанных непосредственно с недвижимостью.
Во-вторых, уделять повышенное внимание таким индикаторам, так как они могут стать залогом высокоэффективного использования объектов недвижимости.
Дальнейшими направлениями научных исследований по рассмотренной тематике могут стать:
• применение разработанных методик анализа к другим отраслям российской промышленности;
• апробация методик на более длительном промежутке времени с использованием данных конкретных организаций;
• расширение числа показателей, включаемых в анализ;
• построение более сложных моделей анализа.
ИНФОРМАЦИОННЫЕ ИСТОЧНИКИ
1. МСФО для специалистов и аналитиков : [сайт]. УЯЬ: http://www.finbaza.com/
