CC BY
13
АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ЭКОНОМИКИ
А. Н. Семин
Р. У. Гусманов
Е. В. Стовба
УДК: 338.36 DOI: 10.24412/2071-6435-2022-5-42-53
ЭФФЕКТЫ РАЗВИТИЯ ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В НЕФТЕГАЗОВОМ БИЗНЕСЕ
В статье актуализируется роль и значение интеграционных процессов на предприятиях нефтегазового сектора. Целью исследования является оценка эффектов развития интеграционных и трансформационных процессов, влияющих на деятельность отечественных и зарубежных нефтегазовых компаний. Подробно рассмотрены основные формы интеграционных процессов в нефтегазовом бизнесе. На основе проведенного контент-анализа выделены этапы определения синергетического эффекта для нефтегазовых компаний. Дана оценка состояния и развития рынка слияний и поглощений в российских и иностранных нефтегазовых компаниях. Показано, что в настоящее время наблюдается определенное доминирование национальных нефтегазовых компаний над аналогичными структурами, сформированными на базе нескольких государств. Декларируется, что в современном нефтегазовом бизнесе преобладающие тенденции и тренды в основном связаны с развитием и диверсификацией деятельности компаний на международной арене. Выделены позитивные проявления синергетического эффекта при слиянии предприятий в нефтегазовом секторе. Разграничены экономическая, социальная и экологическая составляющие синергетического эффекта при развитии интеграционных процессов в нефтегазовой компании. Делается вывод, что осуществление оценки синергетического эффекта сделок М&А определяет зависимость ценности нефтегазовой компании от деловой репутации бизнеса и гармонизации целей. Сформулированы рекомендации по оценке ценности бизнеса интегрированной нефтегазовой компании. Резюмируется, что проведение оценки эффектов сделок М&А в нефтегазовом секторе на основе концепции УБМ является современной технологией и инструментом перспективной оценки компаний с учетом экономических, социальных и экологических интересов коммерции, государства и общества в целом.
Ключевые слова: нефтегазовый бизнес, нефтегазовые компании, интеграционные процессы, трансформация, си-нергетический эффект, ценность бизнеса.
Введение
В настоящее время международный нефтегазовый бизнес невозможно представить без постоянно трансформирующихся интеграционных процессов, необходимость которых диктуется высокой волатильностью конъюнктурных факторов региональных нефтегазовых рынков, острейшей конкуренцией в нефтегазовом бизнесе за ресурсы и потенциальные рынки сбыта, рисками недополучения прибыли, ощутимыми потерями стоимости бизнеса. Безусловно, интеграционные процессы в международном нефтегазовом бизнесе могут иметь самые разнообразные формы — от возникновения долговременных и жестких рыночных конструкций до временно создаваемых совместных структур, складывающихся в зависимости от существующей экономической конъюнктуры и достигаемых ситуационных целей и задач.
На современном этапе проектируемые тренды развития мировой экономики непосредственно формируются в области концентрации производства и капитала отдельных нефтегазовых компаний. Особую роль в этих процессах играет интеграция между компаниями, которые активно используют передовые цифровые технологии и инновации, осваивают новые рынки сбыта высокотехнологичной продукции и, соответственно, обеспечивают более быстрый рост капитала и уровень доходности бизнеса. В данном научном ракурсе целью исследования выступает оценка эффектов развития интеграционных и трансформационных процессов, влияющих на деятельность отечественных и зарубежных нефтегазовых компаний.
И. И. Фазрахманов
Ю. В. Ходковская
Материал и методы исследования
Методологическим базисом настоящего исследования стало применение системного подхода
к рассматриваемым бизнес-процессам при использовании отдельных аналитических процедур, экспертных и форсайт-технологий для проектирования оценки синергетического эффекта от объединения нефтегазовых компаний. Теоретико-методологической основой исследования выступали нормативно-правовые акты, регламентирующие интеграционно-трансформационные процессы международного нефтегазового бизнеса, современные публикации отечественных и зарубежных ученых по изучению сущности и особенностей формирования интеграционных процессов на мировом нефтегазовом рынке, а также по оценке экономических эффектов от слияний и поглощений [1; 3-6].
Проведенный авторами контент-анализ базовых моделей интеграции нефтегазового бизнеса в форме слияний и поглощений (моделей двойной маржинализации, оценки M&A —англ. Mergers and Acquisitions, сделок постчикагской школы экономического анализа, лидерства Штакельберга-Даугетти) непосредственно опирался на исследования представителей неоклассической и институциональной научных экономических школ [10]. В свою очередь оценка эффектов от формирований волн слияний и поглощений (горизонтальной консолидации, растущей концентрации, конгломератных слияний, деконгломерации, интернационального мегаслияния, горизонтальной интеграции, вертикальной интеграции), катализаторов интеграционных процессов осуществлялась с учетом усиления тенденций глобализации, активизации кризисных явлений в современной мировой экономике [3; 6].
Оценка аккреционной стоимости объединенной нефтегазовой компании при выделении составляющей эффекта синергии исследовалась с позиций применения концепции VBM (от англ. Value Based Management), включающей в себя ключевые элементы ценностно ориентированного подхода управления деятельностью корпораций: стратегию, финансы и корпоративное управление. Анализ формирования интеграционных процессов нефтегазовых компаний осуществлялся с учетом реализации эффектов масштаба, диверсификации, снижения финансирования и операционной деятельности. Исследование преимуществ и недостатков интеграционных процессов на уровне отдельных нефтегазовых компаний непосредственно базировалось на выводах концепции социальной и солидарной экономики таких ученых, как Wengler J. C., Utting Р., А. Dash A. и другие [12; 15; 18].
Результаты исследования и их обсуждение
Необходимо отметить, что в теоретическом отношении разграничение интеграционных форм компаний на горизонтальные и вертикальные разновидности во многом имеет условный характер при их конкретном применении в реальной практике и управлении. Следует отметить, что в практической деятельности данные интеграционные формы компаний в исключительных случаях реализуются по «классическому» сценарию. Интеграционные процессы осуществляются преимущественно на комбинированной основе, о чем свидетельствуют примеры из мировой и отечественной практики деятельности таких компаний, как TotalFina, Elf Aquitaine, ПАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО «НК КомиТЭК».
Анализ реализации комбинированных схем международной интеграции нефтегазовых компаний показал, что количество небольших и средних предприятий в сделках слияний и поглощений снижается. Однако в данном аспекте суммарная капитализированная стоимость сделок удерживается примерно на одном и том же уровне. Достигнутый финансовый баланс в подобных соглашениях свидетельствует прежде всего об интенсивном сотрудничестве крупных компаний. В связи с этим особую значимость приобретает использование такой формы интеграции, как создание совместных международных нефтегазовых предприятий, непосредственно получающих экономические и технологические преимущества от кооперации, а также нацеленных на достижение значимых практических результатов.
Проведенная оценка интеграционных процессов российских и зарубежных компаний показала, что в настоящее время наблюдается доминирование национальных нефтегазовых компаний над компаниями, сформированными на базе нескольких государств. Можно констатировать, что в современном нефтегазовом бизнесе преобладающие тенденции всецело связаны с развитием и диверсификацией деятельности компаний на международной арене. В этом концептуальном ракурсе, принимая во внимание усиление санкционного давления на нашу страну, для нефтегазового бизнеса России в настоящее время мейнстримом становится слияние с нефтегазовыми компаниями стран ОПЕК, Китая и Индии.
Необходимо констатировать, что информационное агентство AK&M сформировало рейтинг российского рынка слияний и поглощений, согласно которому общая сумма сделок за 2021 год составила 46472, 2 млн долларов США, причем в M&A ТОП-ЗО рейтинга включено наи-
большее число нефтегазовых компаний. Так, за 2021 год в него были включены сделки компаний ООО «Аллтек» и ООО «Сибан холдинг», ООО «Сокар Энергоресурс» и ООО «Русинвест», ПАО «НК «Роснефть» и АО «Независимая нефтегазовая компания», ПАО «Газпром нефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ», Premier Oil Tuna B. V. и ООО «ЗН Азия», Fieldwood Energy LLC и ПАО «ЛУКОЙЛ» [11]. При этом следует отметить, что более половины всех сделок M&A составляют внутренние договоры российских нефтегазовых компаний.
Согласно экспертным оценкам, рост сделок M&A свидетельствует о формирующихся ключевых трендах в нефтегазовом бизнесе на ближайшую десятилетнюю перспективу, а именно: стратегической трансформации нефтегазовых компаний, цифровизации бизнес-процессов, финансовой реструктуризации и государственной поддержке компаний. Примечательно, что мировой рынок слияний и поглощений за 2021 год также демонстрирует некоторую консолидацию, при том, что аналитики агентства Refinitiv указывают на удвоение стоимости всего объема сделок M&A за 2021 год по сравнению с 2020 годом, и в данном аспекте ключевыми факторами роста обозначены: доступность и наличие свободных инвестиционных ресурсов в экономике, высокие дивидендные доходы, низкая стоимость компаний, пострадавших от пандемии коронавируса C0VID-2019.
Как правило, при международных интеграционных сделках побеждают компании-продавцы, получившие премию в результате заключения сделки. На уровне национальных сделок M&A нефтегазовые компании нацелены на положительные финансовые результаты благодаря снижению рисковых ситуаций. Так, согласно оценкам экспертов, основной эффект от слияния нефтегазовых компаний России образуется вследствие оптимизации системы менеджмента, организационной структуры компании, внутрифирменных стандартов и регламентов [5; 9; 17]. Таким образом, независимо от уровня интеграционных процессов при объединении активы нефтегазовых компаний становятся больше, чем просто суммы их активов до совершения сделки, и таким образом достигается синергетический эффект.
Данный эффект может быть выражен комплексным показателем, который целый ряд исследователей оценивает на основе торгового, операционного, управленческого и инвестиционного синергизма [2; 8]. В то же время при использовании затратного метода исчисления стоимо-
сти определяется рыночная стоимость интегрированной нефтегазовой компании, и в этом аспекте эффект синергии может рассматриваться как экономическая ценность бизнеса. При этом ряд ученых выражает мнение, согласно которому значительное число неудачных слияний и поглощений может быть непосредственно связано с игнорированием управленческими структурами человеческого фактора [13; 14] и осуществляемой корпоративной реструктуризацией [16].
Сформированная научная позиция большинства исследователей-практиков определяет объективную очевидность формирования синерге-тического эффекта от слияния компаний в нефтегазовом бизнесе и его позитивные проявления, которые представлены на рисунке 1.
Рисунок1. Позитивные составляющиеформированиясинергетического эффектаот слияниякомпанийвнефтегазовом бизнесе
Преимуществаинтеграционных процессовв нефтегазовомбизнесе, безусловно, улучшаютэкономическиепоказатели деятельностикомпаний. В результате слияний и поглощений формируется «новая» экономическая ценность бизнеса,котораяобеспечиваетсобственникамбизнесазначи-
тельный рост доходов. При этом большинство разработанных методик в данной области ориентировано на преимущественное использование бухгалтерского подхода, заключающегося в определении текущего эффекта сделок М&А, недостаточном учете временного фактора и расчете дисконтированной стоимости доходов (расходов) по сделкам М&А.
По нашему мнению, определение синергетического эффекта сделок М&А должно отражать не только текущие выгоды (потери), рассматриваемые в качестве экономической составляющей деятельности компании, но и включать в себя содержательные социальные и экологические аспекты развития исследуемого объекта (рисунок 2).
Рисунок 2. Синергетический эффект интеграционных процессов в нефтегазовой компании
Кроме этого, некоторыеисследователи отмечают, что ожидание лучших результатов деятельности объединенной компании [13; 16; 17] не всегдасоответствует реальнойситуации, следовательно,объективно необходимаперспективнаяоценкастоимостиинтегрированнойнефте-газовойбизнес-структуры.
Важно подчеркнуть, что в рамках концепции УБМ синергетический эффект сделок М&А может рассматриваться не только как ценность капитализированной стоимости нефтегазовой компании, поскольку ценность бизнеса как фундаментальная категория и потенциальные возможности приращения капитала непосредственно связаны с социальной и экологической ответственностью.
Заключение
Таким образом, следует подчеркнуть, что современные тенденции развития нефтегазового бизнеса преимущественно определяются диверсификацией деятельности компаний на международной арене. Выводы исследования подтверждают приоритетные возможности слияния российских нефтегазовых компаний с корпорациями аналогичного профиля деятельности государств ОПЕК, Китая и Индии.
Можно резюмировать, что оценка синергетического эффекта сделок М&А определяет зависимость ценности нефтегазовой структуры от деловой репутации бизнеса, гармонизации целей компании, общества и власти. Значимость реализации данного подхода применительно к компаниям нефтегазового бизнеса подтверждается исключительной ролью углеводородов для экономики и общества в целом, поскольку запасы и объемы добычи нефти и газа напрямую влияют на энергоснабжение, энергопотребление, потребность в альтернативных источниках энергии.
Современные интеграционные процессы в нефтегазовом бизнесе, безусловно, содействуют укрупнению сферы производства, финансовой самостоятельности и независимости, инвестиционной привлекательности конкурентоспособности отечественных компаний, «освобождая» экономику от низкорентабельных и неэффективных хозяйствующих субъектов. Использование положительного опыта образования интегрированных нефтегазовых компаний открывает новые возможности российским корпорациям для расширения бизнес-портфеля, снижения бизнес-рисков, выхода на мировые рынки.
Следует подчеркнуть, что проведение расчета эффектов сделок М&А в нефтегазовом бизнесе на основе концепции УБМ является современной технологией и инструментом перспективной оценки компаний с учетом экономических, социальных и экологических интересов бизнеса, государства и общества в целом.
Литература
1. Бирюкова В. В. Особенности интеграционных процессов в нефтегазовом комплексе // Управление экономическими системами. 2017. № 7.
2. Вдовиченко Е. А. Модель оценки эффективности интеграционных процессов экономических систем // Современные технологии управления. 2013. № 9 (33).
3. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. М.: Олимп-Бизнес, 2007. 960 с.
4. Зиниша О. С., Босенко С. С. Следки слияний и поглощений — свежие тенденции // Вектор экономики. 2020. № 3 (45).
5. Иванов О.Б. Роль, место и значение крупных компаний и корпораций в национальной и мировой экономике // ЭТАП: Экономическая Теория, Анализ, Практика. 2019. № 5. С. 7-17.
6. Кондратьев Н. И. Эволюция слияний и поглощений транснациональных корпораций в условиях глобализации экономики // Вестник ТГУ. 2010. № 7(75). С. 18-21.
7. Конина Н. Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний. М.: Проспект, 2015. 125 с.
8. Маркова А. Е. Максимизация финансовой эффективности сделок слияний и поглощений // Экономический анализ: теория и практика. 2010. № 8(173). С. 23-28.
9. Осыка П. В., Королева Е. В., Шахов В. Н., Дьяченко М. В. Следки слияния и поглощения: оценка влияния на доходность акции компании-покупателя // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2022. № 5-1. С. 63-70.
10. Разманова С. В. Динамика и механизмы интеграционных процессов нефтегазовых компаний в условиях трансформации отрасли: дис. док. экон. наук. СПб., 2018. С. 125-141.
11. Рынок слияний и поглощений. Итоги AK&M 2021 года. URL: http://mergers.akm.ru/stats/37 (дата обращения: 20 сентября 2022 года).
12. Dash A. Towards an epistemological foundation for social and solidarity economy / UNRISD conference: Potential limits of social and solidarity economy. Geneva, 2013.
13. Feuerriegel S., Shrestha Y. R, Krogh G., Zhang C. Bringing Artificial Intelligence to Business Management // Nature Machine Intelligence.
2022. No. 4. Pp. 611-613.
14. Lattuch F, Ruppert E. Human resources, organizational learning and due diligence: avoiding the honeymoon hangover effect in mergers & acquisitions // Development and Learning in Organizations, 2022.
15. Lemus B, Barkin D. Rethinking the social and solidarity economy in light of community practice / UNRISD conference: Potential limits of social and solidarity economy. Geneva, 2013.
16. RavalK. P., Francis C. A study on merger and acquisition of selected companies of gems and jewellery industry of India // GAP iNTER-DISCIPLINARITIES A Global Journal of Interdisciplinary Studies. 2022.
17. Speitmann S. O., Wir F. Cross-Border Mergers and Acquisitions in the Oil and Gas Industry: An Overview // Energies. 2020. No. 13(21).
18. Wengler J. C., Utting P. Social and solidarity economy: a new path to sustainable development (Beyond 2015, brief N5) / UN Research institute for social development. Geneva, 2014. 2 p.
Reference
1. Biryukova V. V. Features of integration processes in the oil and gas complex. Vektor ekonomiki [Management of economic systems], 2017, no. 7 (in Russian).
2. Vdovichenko E. A. Model for assessing the effectiveness of integration processes of economic systems. Sovremennyye tekhnologii upravleniya [Modern management technologies], 2013, no. 9 (33) (in Russian).
3. Depamphilis D. Sliyaniya, pogloshcheniya i drugiye sposoby re-strukturizatsii kompanii [Mergers, acquisitions and other ways of restructuring the company], Moscow: Olimp-Biznes, 2007, 960 p. (in Russian).
4. Zinisha O. S., Bosenko S. S. Traces of mergers and acquisitions — recent trends. Vektor ekonomiki [Management of economic systems], 2020, no. 3(45) (in Russian).
5. Ivanov O. B. The role, place and importance of large companies and corporations in the national and world economy. ETAP: Ekonomicheskaya Teoriya, Analiz, Praktika [ETAP: Economic
Theory, Analysis, Practice], 2019, no. 5, pp. 7-17 (in Russian).
6. Kondratiev N. I. Evolution of mergers and acquisitions of transnational corporations in the context of economic globalization. Vestnik TGU [Bulletin of TSU], 2010, no. 7(75), pp.18-21 (in Russian).
7. Konina N. Yu. Sliyaniya i pogloshcheniya v konkurentnoy bor'be mezhdunarodnykh kompaniy [Mergers and acquisitions in the competition of international companies], Moscow: Prospekt, 2015, 125 p. (in Russian).
8. Markova A. E. Maximizing the financial efficiency of mergers and acquisitions. Ekonomicheskiy analiz: teoriya i praktika [Economic analysis: theory and practice], 2010, no. 8(173), pp. 23-28 (in Russian).
9. Osyka P. V., Koroleva E. V., Shakhov V. N., Dyachenko M. V. Traces of mergers and acquisitions: assessment of the impact on the profitability of the shares of the buyer company. Vestnik Altayskoy aka-demii ekonomiki iprava [Bulletin of the Altai Academy of Economics and Law], 2022, no. 5-1, pp. 63-70 (in Russian).
10. Razmanova S. V. . Dinamika i mekhanizmy integratsionnykh protsessov neftegazovykh kompaniy v usloviyakh transformatsii otrasli [Dynamics and mechanisms of integration processes of oil and gas companies in the conditions of industry transformation]: dis. doc. ekon. nauk. SPb., 2018, pp. 125-141 (in Russian).
11. Rynok sliyaniy i pogloshcheniy. Itogi AK&M 2021 goda [The market of mergers and acquisitions. AK&M 2021]. Available at: http://mergers.akm.ru/stats/37 (accessed: 20 September, 2022) (in Russian).
12. Dash A. On the way to the epistemological foundation of the social and solidarity economy / UNRISD Conference: The potential limits of the social and solidarity economy. Geneva, 2013.
13. Feyerrigel S., Shrestha Y. R., Krog G., Zhang S. Introduction of artificial intelligence into business management. Nature Machine Intelligence, 2022, no. 4, pp. 611-613.
14. Lattukh F., Ruppert E. Human resources, organizational training and due diligence: how to avoid the honeymoon hangover effect during mergers and acquisitions. Development and Training in organizations, 2022.
15. Lemus B., Barkin D. Rethinking social and solidarity economics in
the light of community practice / UNRISD Conference: The potential limits of the social and solidarity economy. Geneva, 2013.
16. Raval K. P., Francis S. Research of mergers and acquisitions of individual companies in the jewelry industry of India. GAP iNTERDIS-CIPLINARITIES: A Global journal of Interdisciplinary Research, 2022.
17. Shpaytman S. O., Vir F. Cross-border mergers and acquisitions in the oil and gas industry: an overview. Energetika, 2020, no. 13(21).
18. Wengler J. K., Utting P. Social economy and solidarity: a new path to sustainable development (after 2015, Brief Review No. 5) / UN Research Institute for Social Development. Geneva, 2014.
