CC BY
13УДК 334.758
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ
ДЛЯ СДЕЛОК СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В ВЕДУЩИХ ОТРАСЛЯХ РОССИЙСКОГО РЫНКА
Ткаченко Марина Федоровна
Российская таможенная академия, заведующий кафедрой международных экономических отношений, д.э.н., доцент, e-mail: [email protected]
Авдеева Яна Алексеевна
Российская таможенная академия, магистрант экономического факультета, e-mail: [email protected]
В статье рассмотрены три лидирующих сектора экономики России по сделкам слияний и поглощений компаний (M&A). На основе анализа стоимости и количества данных сделок в нефтегазовой отрасли, сельском хозяйстве и сфере страхования определена инвестиционная привлекательность этих отраслей, их конъюнктура, а также экономические тенденции сделок M&A. Сформулирована авторская позиция относительно влияния государства на создание благоприятного режима для заключения сделок по слияниям и поглощениям компаний
Ключевые слова: сделки по слияниям и поглощениям; инвестиционный климат; монополизация; государственное регулирование
INVESTMENT CLIMAT FOR OF MERGERS AND ACQUISITIONS TRANSACTIONS IN THE LEADING AREAS OF THE RUSSIAN MARKET
Tkachenko Marina F.
Russian Customs Academy, Head of Department of International Economic Relations, Doctor of Economics, Docent, e-mail: [email protected]
Avdeeva Yana A.
Russian Customs Academy, Master's Degree Student of Faculty of Economics, e-mail: [email protected]
The article refers to the three leading business areas of Russia in which mergers and acquisitions transactions occur. For that the values and quantities of takeovers were analyzed. The authors come to the conclusion that the oil industry, agribusiness and insurance companies are especially attractive for investments because of their good economy. The authors underline that the Russian government has created an attracting environment for mergers and acquisitions in this sectors
Keywords: mergers and acquisitions transactions; investment climate; monopolization; State regulation
Для цитирования: Ткаченко М.Ф., Авдеева Я.А. Инвестиционный климат для сделок слияний и поглощений в ведущих отраслях российского рынка // Ученые записки Санкт-Петербургского имени В.Б. Бобкова филиала Российской таможенной академии. 2019. № 1 (69). С. 84-87.
В мировой экономике усиливаются тенденции глобализации и интеграции экономических сил, проявляющиеся в выходе мультипро-фильных компаний на новые рынки с одновременным ужесточением конкуренции как на национальном, так и на международном уровне. Наряду с обострением конкуренции выделяют такие явления, как концентрация капитала и консолидация бизнеса, которые обеспечивают крупным компаниям дополнительные конкурентные преимущества, связанные, в том числе, с возможностью достижения синергетического эффекта и использования эффекта масштаба бизнеса.
Слияния и поглощения, или М & А - это общий термин, используемый для обозначения консолидации любой компании или компаний. Это часть корпоративной стратегии, корпоративных финансов и управления, занимающихся покупкой, продажей, разделением и объединением различных компаний и организаций, которые могут помочь предприятию быстро расти в своем секторе экономики или в определенной местности, или в новой области без создания дочерней, другой, новой организации, или использования совместного предприятия [1]. Слияние - это объединение двух компаний
в новую, а приобретение - покупка одной компании другой, в которой не создается новая компания. Любая структура может привести к экономической и финансовой консолидации двух субъектов. Основная проблема данной консолидации - несовместимость данных. Чтобы получить целостную картину рынка с учетом всех клиентов, конкурентов и дистрибьюторов компании, им нужно сначала привести к единому виду и поместить в общую информационную базу данные из разных источников.
В 2016 г. на мировом рынке наблюдалось лишь незначительное увеличение активности сделок, стоимость российских M & A выросла на 46 % -до 75,8 млрд долларов США. Большая часть этого увеличения была обусловлена тремя сделками в нефтегазовом секторе: продажа 19,5 % акций ПАО «НК " Роснефть"» (далее - Роснефть) является основной сделкой года (11, 270 млрд долл.), поглощение 49 % миноритарных пакетов акций индийской нефтяной компании Essar Oil (6,328 млрд долл.) и приватизация ПАО АНК «Башнефть» (5,299 млрд долл.). Также российская золотодобывающая компания ПАО «Полюс» купила 32 % миноритарных пакетов акций (3,735 млрд долл.). В целом инвесторы поняли и приняли изменяющуюся конъюнктуру российской
Инвестиционный климат для сделок слияний ...
экономики и стали более уверенными в том, что Россия способна увеличивать их доход выше средних показателей в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
На рис. 1 представлена динамика стоимости и количества транзакций по сделкам М&А, на основании анализа которой можно сделать вывод, что пик стоимости сделок датируется 2012 г. и составляет 135,5 млрд долл. (темп прироста - 94 %), в 2013 г. можно констатировать уменьшение стоимости сделок и падение темпа прироста на 15 %. Темп роста количества сделок М&А в 2016 г. составил 102 %, по отношению к 2015 г., в то время как в 2015 г. он составил лишь 76 %. Это связано с тем, что в настоящее время экономика России выходит из рецессионных условий, и стратегия правительства по созданию новых долгосрочных условий роста для более широкого круга секторов становится более ясной и заслуживающей доверия. Количество транзакций и совокупная стоимость сделок по слияниям и поглощениям компаний будут продолжать расти.
Ранее крупные сделки по слияниям и поглощениям были в основном сосредоточены в энергетике и добывающей промышленности, однако можно наблюдать активизацию деятельности в сельском хозяйстве, пищевой промышленности, в производстве товаров и услуг. Банковская сфера и страхование являются ключевыми секторами экономики, которые в настоящее время выходят из кризисных условий и, при поддержке со стороны Центрального банка России, должны стать более открытыми для притока иностранных инвестиций.
по трем ключевым категориям, которые, как ожидается, увидят больший объем активности инвесторов в ближайшие годы, а именно: нефтегазовая отрасль, банковская сфера и страхование и сельскохозяйственная отрасль [3].
В нефтегазовом секторе консолидация компаний происходит с достаточной регулярностью, поскольку отрасль стремится стать более эффективной и конкурентоспособной на мировом рынке. Сегодня американские и европейские международные нефтяные компании начинают переориентировать свое внимание в отношении России. Продолжающаяся экспансия British Petroleum в своих дочерних компаниях в России реализуется путем приобретения 49 % акций СП «Ермак Нефтегаз» за 300 млн долл. США в 2016 г. в эпоху международных санкций.
На рис. 2 показана динамика стоимости и количества сделок M&A на российском рынке нефти и газа в 2010-2016 гг. В 2016 г. компания Роснефть поглотила одну из крупнейших нефтяных компаний России ОАО «ТНК-ВР Холдинг», стоимость данной сделки составила 56 млрд долл. Можно увидеть положительную динамику количества сделок и до 2014 г., когда темп роста снизился до 84 %, а темп прироста составил лишь 16 %. Однако в 2016 г. стоимость сделок по слияниям и поглощениям увеличилась на 10,2 млрд долл., по сравнению с 2015 г., и темп прироста составил 2 %. Самая дорогая стоимость датируется 2014 г. и составляет 27,5 млрд долл. по 51 сделке.
Рис. 1. Динамика стоимости и количества транзакций по М&А в России (2010-2016 гг.) [2]
Исторически российские сделки М&А были сосредоточены на добыче углеводородов и других отраслей добывающей промышленности, и именно в этих секторах были заключены самые крупные сделки по слияниям и поглощениям компаний. В этих секторах по-прежнему будут происходить крупные сделки, но, по мере того как правительство реализует свои планы реформ, будет больше стимулов и возможностей для сделок в рамках экономики (в более широком смысле). Можно рассмотреть области потенциальных возможностей
Рис. 2. Динамика стоимости и количества сделок в нефтегазовой промышленности России за 2010-2016 гг. [2]
Российские компании продолжают искать возможности на мировом рынке перспективных сделок М&А, особенно в Иране, где проявляют интерес такие компании, как ПАО «НК "Роснефть"», ПАО «Газпром нефть» и ПАО «ЛУКОЙЛ». Российские компании ориентируются на такие регионы, чтобы помочь диверсифицировать портфельный риск и создать среднесрочные и долгосрочные возможности роста.
В последние годы азиатские инвесторы были очень активны в российских нефтегазовых проектах, таких как проект ОАО «Ямал СПГ», и будущие инвестиции вероятны в силу того, что президенты России и Китая продолжают подтверждать свою
поддержку дальнейшего сотрудничества. Приобретение Инвестиционным управлением Катара миноритарной доли в Роснефти открывает возможность для будущих совместных инвестиций между двумя компаниями и, возможно, даже более широкого интереса на Ближнем Востоке к российскому нефтегазовому сектору. Наконец, Индия прояснила свое намерение инвестировать в Россию, заняв значительные позиции на месторождениях Западной и Восточной Сибири, эксплуатируемых Роснефтью.
Рынок страхования является одним из перспективных по сделкам M&A. Компания «Открытие Жизнь» была поглощена компанией «Росгосстрах-Жизнь» за 21,5 млн долларов США, которая впоследствии была приобретена Redvans, страховой холдинговой компанией за 161 млн долларов США из-за нехватки капитала. Группа БИН и ВСК консолидировали свои страховые компании (предполагаемая стоимость сделки доступна только для приобретения доли группы БИН в страховом доме ВСК - 102 млн долл. США). Также было совершено несколько дополнительных поглощений: компания «ВТБ Страхование» поглотила медицинского страховщика Rosno-MS от Allianz, и компания Sogaz Insurance купила 75 % акций Zhaso Insurance.
На рис. 3 визуализирована динамика стоимости и количества сделок M&A в сфере услуг по страхованию. Наибольшая стоимость услуг датируется 2012 г. и составляет 29 млрд долл. После 2012 г. можно наблюдать тенденцию спада стоимости сделок, однако их количество росло до 2014 г. и достигло 59 сделок, но затем постепенно наблюдалось их сокращение. Крупнейшей сделкой с участием российского банка 2016 г. стало приобретение ПАО «Укрсоц-банк» у итальянской банковской группы UniCredit Альфа-Групп за 323 млн долл. США, что позволило российскому холдингу стать ведущим игроком на рынке розничных и корпоративных банковских услуг в Украине. В число других исходящих сделок входило приобретение Royal Bank of Scotland в Казахстане и Marfin Bank в Сербии владельцем ООО «Экспобанк» Игорем Кимом.
16 70
1 _
59 __
44
33---. 14,9
27 9,6 29 —,
ш ш
[^1 и и 33 Ш ш
2010 2011 2012 20L3 2014 2015 2016
| | Стоимость сделки, млрд долл. США Количество сделок
Рис. 3. Динамика стоимости и количества сделок М&Ана российском рынке услуг страхования за 2010-2016 гг. [2]
За анализируемый период было совершено много сделок по слияниям и поглощениям в России
на рынке услуг страхования, данная тенденция продолжит расти и в последующий период. Банки будут искать дополнительные возможности для приобретения компаний, занимающихся обработкой платежей, кредиторов с выплатой заработной платы и других компаний, занимающихся цифровыми финансами, в то время как страховщики изучат возможности для улучшения обслуживания клиентов, повышения эффективности обработки требований и уменьшения оттока клиентов.
В сельскохозяйственном производстве сочетание высоких урожаев и конкурентоспособных производственных издержек помогло России впервые стать ведущим мировым экспортером пшеницы. В 2016 г. ООО «Группа Компаний "РусАгро"» - вертикально интегрированный агрохолдинг - привлек 250 млн долл. США для финансирования существующих инвестиционных проектов, модернизации производственных мощностей и потенциальных поглощений. АФК «Система» объявила о нескольких сделках в течение года, в ходе которых она приобретет 100 000 га сельскохозяйственных земель, увеличив общий земельный банк примерно до 235 000 га, в дополнение к приобретению производителя овощей ОАО «Агрокомбинат "Южный"» и ОАО «Племенной завод «Прогресс».
На рис. 4 можно увидеть тенденции количества и стоимости сделок M&A в сельском хозяйстве России и сделать выводы, что в 2010 г. семь сделок было реализовано на 6,8 млрд долл., затем рынок выровнялся и находился в пределах от 0,8 до 1,5 млрд долл. Однако темп прироста количества сделок в 2016 г., по отношению к 2015 г., составил 15 %, когда Mubadala Development Company в Абу-Даби совместно с Российским фондом прямых инвестиций объявили о двух сделках - о приобретении нераскрытой доли в производителе риса и фасованных злаков AFG National за 137 млн долл. США и инвестировании 158 млн долл. США в значительные, но не контрольные пакеты растительного масла и жира производителя EFKO Group.
о,9 0,s U 7 U
2010 2011 2012 201J 2014 2015 2016 i Стоимость сделки, млрд долл США Количество сделок
Рис. 4. Динамика стоимости и количества сделок M&A на российском рынке сельского хозяйства за 2010-2016 гг. [2]
Руководство крупных агрохолдингов нередко интересует приобретение за бесценок земельных угодий и более слабых участников данного рынка;
Инвестиционный климат для сделок слияний .,
зачастую сельскохозяйственные предприятия, вошедшие в агрохолдинг, лишались своей самостоятельности, средств производства. Инвестор может позволить себе в одностороннем порядке выйти из агрохолдинга, прекратив производство, оставив хозяйство без финансовых ресурсов, основных и оборотных средств. В ряде случаев для агрохол-дингов сельскохозяйственные предприятия - лишь источник сырья и дополнительной прибыли. Такие слияния впоследствии становились поглощениями.
Основными источниками роста стоимости компании в результате слияния или приобретения другой компании является возможность приобрести недооценённые рынком в конкретный момент времени активы и/или использовать эффект синергии. Расширяя свои возможности, компании разрабатывают стратегии диверсификации и реструктуризации. Именно благодаря подобным стратегиям, сделки М&А являются естественной реакцией на изменяющиеся рынки, они необходимы всем компаниям для постоянного приспосабливания к изменяющейся
внешней среде [4]. Сегодня в России наблюдется устойчивый рост общего числа данных сделок, что свидетельствует о том, что уверенность руководства компаний и инвесторов в ожидаемых позитивных переменах на рынке растёт и, как следствие, подвигает их к заключению сделок.
Библиографический список:
1. Савалей В.В. К оценке эффективности финансирования сделок по слиянию и поглощению. Вестник ТГЭУ. № 4. 2014.
2. Russian M&A Review 2017 // KPMG - аудиторско-кон-салтинговая фирма. URL: https://assets.kpmg/content/ dam/kpmg/ru/pdf/2017/04/ru-en-russian-2016-ma-overview.pdf (дата обращения: 02.02.2019).
3. Миляев В.А. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий в условиях слияния и поглощения компаний: дис. ... канд. экон. наук / Владимир Алексеевич Миляев. М., 2008.
4. Stefan Ebner. Essays on the economics of mergers & acquisitions, 2012.
