CC BY
60
Вестник Челябинского государственного университета. 2013. № 15 (306).
Экономика. Вып. 41. С. 24-34.
А. Ю. Шатин
эффективность реализации прав собственности владельцами российских корпораций
Проводятся анализ и оценка показателей, отражающих тенденции изменения эффективности использования собственности крупнейших российских корпораций различных отраслей народного хозяйства. Выявляются тенденции показателей, определяются причины и факторы изменения процессов управления собственностью корпорации.
Ключевые слова: собственность, имущество, рентабельность, активы, оборачиваемость активов.
Ключевую роль в процессе образования корпораций сыграли преобразования отношений собственности, существенная трансформация которых предопределила характер, направление и динамику социально-экономического развития российского общества. В эпицентре радикальных преобразований оказалась и государственная собственность, когда в результате проведения широкомасштабной приватизации и последовавших за ней институциональных изменений была фактически ликвидирована государственная монополия на собственность. Это послужило основой для формирования новой системы отношений собственности, в которой решающую роль стала играть корпоративная собственность. Эта проблема не потеряла своего значения в России и в настоящее время.
Специфические особенности в процессе отношений собственности обусловлены характером существующей экономической системы в России. В связи с этим актуальным становится вопрос анализа и оценки собственности российских корпораций с позиции факторов влияния экономической среды [3. С. 58].
Попытки проведения такого анализа предпринимались в различное время зарубежными и отечественными учеными. Среди зарубежных ученых можно выделить крупный вклад в разработку экономического анализа прав собственности Р. Коуза, подчеркнувшего, что отправной точкой этой теории является способность сторон совершать сделки и заключать контракты [6. С. 42]. Исследования Р. Коуза продолжили другие ученые-неоинституционалисты.
Существенное значение для анализа эффективности форм и моделей собственности имеют труды О. Уильямсона. Он изучал взаимосвязь и взаимовлияние приватизации, проблем, связанных с отношениями собственности, со степенью вмешательства государства в эти процессы [5. С. 39].
В современной науке основы теории и методологии собственности и процессов ее трансформации, вопросы и проблемы коллективной собственности, отдельные моменты мотивационного механизма отношений собственности исследуются в трудах представителей институционализма и неоинституционального направления отечественной экономической школы. Так, в работе И. Бархатова поднимаются вопросы формирования целостного механизма социально-рыночной трансформации и устойчивого развития экономики, характеризующегося полиформиз-мом субъектов собственности [3. С. 17]. В работе
В. Афанасьева предлагается модель макроэкономического регулирования экономики через использование механизма мотивационного воздействия на субъекты хозяйствования разного уровня [1. С. 134].
Вместе с тем проблема особенностей собственности крупных российских корпораций в процессе развития системы экономических отношений в условиях современного общества остается недостаточно разработанной в большинстве существенных аспектов. Это обусловливает необходимость проведения подробного анализа динамики, структуры и эффективности собственности крупных российских корпораций.
Для оценки собственности корпорации используется целая группа финансовых показателей, характеризующих структуру имущества и эффективность его использования. К ключевым показателям можно отнести:
1) коэффициенты рентабельности продаж и рентабельности активов;
2) показатели структуры активов корпораций;
3) показатели эффективности использования активов (оборачиваемость).
Рентабельность продаж характеризует эффективность операционной (производственно-хозяйственной) деятельности предприятия. Она
призвана оценить прибыльность производства в целом, но также может быть использована для сравнения прибыльности отдельных видов продукции.
Средний уровень рентабельности продаж колеблется в зависимости от отрасли и поэтому не имеет какого-либо норматива. Данный показатель важен при сравнении его с соответствующими показателями однотипных предприятий, в динамике или по сравнению с плановыми показателями.
Показатель рентабельности продаж рассчитывается по формуле
Рвал
Я =
гя
(1)
где Р/зал — валовая прибыль; TR — выручка от реализации (объем продаж).
Рентабельность активов — значимый показатель в деятельности предприятия, характеризующий эффективность использования всего имущества. На основе этого показателя собственник активов может выбрать место их вложения.
Показатель рентабельности активов рассчитывается по формуле
Я =
ср
(2)
где Р/ — чистая прибыль; Аср — среднегодовая стоимость активов.
Структура активов анализируется в разрезе основных групп активов корпорации: участвующих и не участвующих в процессе оборота капитала; наиболее или наименее ликвидных активов; денежных и неденежных активов и т. д.
Для оценки эффективности использования активов корпорации используются коэффициенты
оборачиваемости активов, характеризующие величину реализованной продукции, приходящейся на 1 р. активов, а также показатели длительности и скорости оборота активов.
Коэффициент оборачиваемости всех активов корпорации рассчитывается следующим образом:
ГЯ
(3)
ср
где Аср — среднегодовая стоимость имущества корпорации в денежном выражении.
Показатель длительности оборота активов рассчитывается по формуле
Да =
Дг
06 а
(4)
где ДП — продолжительность периода, в котором рассчитано количество оборотов активов [2. С. 167].
С позиции организационно-правовой формы корпорации делятся на открытые и закрытые акционерные общества. Графически доля тех и других в общем объеме избранных корпораций представлена на рис. 1.
Наибольший удельный вес в структуре крупных российских корпораций занимают открытые акционерные общества (87 %).
Отраслевой характер крупных российских корпораций представлен на рис. 2.
Таким образом, в структуре российских корпораций наибольший удельный вес занимают корпорации отрасли нефтяной и нефтегазовой промышленности, отрасли транспорта, черной металлургии, электроэнергетики и машиностроении.
Исходя из вышеизложенного, для анализа и оценки собственности было выбрано несколько крупных корпораций из различных отраслей.
13
Закрытые акционерные общества
Рис. 1. Структура российских корпораций по организационно-правовой форме на конец 2012 г., %
Прочие
Электроэнергетика
Транспорт
Химическая и не фтехимиче ская промышленно сть
Машино стро ение
Нефтегазовая
промышленность
Черная
металлургия
Рис. 2. Отраслевая структура российских корпораций в конце 2012 г.
С использованием данных бухгалтерской (финансовой) отчетности российских корпораций, а также при помощи формулы (1) был произведен расчет показателей рентабельности продаж корпораций различных отраслей. Динамика рентабельности продаж представлена на рис. 3-6.
Так, в отрасли нефтяной и нефтегазовой промышленности в двух корпорациях (ОАО «ЛУКойл», ОАО «Газпром») наблюдается снижение рентабельности продаж. Интересная ситуация наблюдалась в 2008 г. С наступлением кризисной ситуации в экономике рентабельность продаж большинства корпораций снижалась в силу снижения объемов продаж и прибыли. Однако ОАО «НК “Роснефть”» удалось сохранить хорошие показатели рентабельности продаж вплоть до 2011 г.
Аналогичная ситуация — в отрасли черной металлургии (см. рис. 4): отмечается снижение рентабельности продаж в корпорациях ОАО «ММК» и ОАО «Северсталь». Иная картина у ОАО «Мечел», которое смогло улучшить показатели
рентабельности продаж несмотря на некоторый спад производства. В 2011 г. рентабельность продаж возросла до 118 % против 80 % в период кризиса национальной экономики.
В отрасли электроэнергетики (см. рис. 5) во всех корпорациях рентабельность продаж в анализируемом периоде снижается, что говорит о снижении эффективности использования имущества. Однако у некоторых корпораций значение коэффициента рентабельности продаж остается на приемлемом уровне: 28 % в 2011 г. у ОАО «Русгидро» и 17 % у ОАО «МОЭСК».
В транспортной отрасли наблюдается положительная динамика рентабельности продаж, что свидетельствует об эффективном использовании собственности корпорации (рис. 6). Явно выраженная тенденция роста показателя наблюдается, в частности, у ОАО «Новороссийский морской торговый порт»: значение рентабельности продаж увеличилось за последние пять лет с 43 % (2006) до 85 % (2011).
140
120
100
80
60
40
20
0
/\ ПАП «М
/ >
Й Й й й \ % \ ^
Й Й ПАП «Се
Й
Й Й Й ОАО «ММК»
2005
2006
2007
2008
2009
20 10
2011
Рис. 4. Динамика рентабельности продаж крупных российских корпораций отрасли черной металлургии в 2005-2011 гг., %
100
80
60
40
20
\
\
\
\
ОАО «Русгидро»
ОАО «МОЭСК» ОАО «ФСК ЕЭС»
ОАО «Мосэнерго»
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Рис. 5. Динамика рентабельности продаже крупным российских корпораций отрасли электроэнергетики в 2002-2011 гг., %
90 80 "70 (50 50 40 3 0 20 1 0 0
ОАО «Новороссийской морской торговый порт»
_____ОАО «РЖД»
ОАО «Аэрофлот»
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
В основной деятельности используется имущество корпорации. Эффективность использования имущества предприятия может определяться через показатель рентабельности продаж. Согласно модели Дюпона снижение рентабельности продаж при неизменной скорости оборота активов снижает рентабельность активов корпорации. В исследуемых отраслях экономики нет
ОАО «Газпром»
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «НК “Роснефть”»
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10
0-,-----,------,-----,------,------,-----
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Рис. 7. Динамика изменения структуры собственности в корпорациях нефтяной и нефтегазовой промышленности в 2005-2011 гг., %:
■ Внеоборотные активы | | Оборотные активы
ОАО «ЛУКойл»
однозначной динамики рентабельности продаж, что обусловлено спецификой функционирования каждой корпорации.
Далее проанализируем структуру активов крупнейших российских корпораций с позиции их участия в процессе оборота капитала.
Динамика структуры активов крупных российских корпораций представлена на рис. 7-10.
В структуре собственности корпораций нефтяной и нефтегазовой промышленности преобладают внеоборотные активы. Их доля в структуре активов составляет в среднем от 50 % до 95 %. Общей тенденцией для корпораций данной отрасли является снижение в 2011 г. доли внеоборотных активов, что может быть связано с наращиванием собственного оборотного капитала.
В структуре собственности российских корпораций транспортной отрасли преобладают внеоборотные активы: для ОАО «РЖД» и ОАО «Новороссийский морской торговый порт» их доля в структуре активов составляет в среднем от 65 % до 95 %. В ОАО «Аэрофлот» преобладание оборотных активов объясняется спецификой
ОАО «Аэрофлот»
100 80 60 40 30 20 10
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «Новороссийский морской торговый порт»
100 п—^—. — — — |
80
40 '“М----- ---- ------ ----- ---- Г
30 N ___ _____ _____ _____ ____ I
20
10-Н — — — — — Г
0 | I II I I I I I I I I I
2006^2007^2008^2009^2010^2011^
Рис. 8. Динамика структуры собственности корпораций транспортной отрасли в 2005-2011 гг., %:
■ Внеоборотные активы
I I Оборотные активы
ОАО «Новороссийский морской торговый порт»
■ ■
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «ММК»
ОАО «Мосэнерго»
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «Северсталь»
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «Мечел»
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
о
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Рис. 9. Динамика структуры собственности корпораций в отрасли черной металлургии
в 2005-2011 гг., %:
И Внеоборотные активы I I Оборотные активы
его деятельности. В структуре оборотных активов большую долю занимают запасы, а именно запасы горюче-смазочных материалов.
На рис. 9 представлена динамика структуры собственности российских корпораций металлургической отрасли. В ОАО «Мечел» преобладают внеоборотные активы, что объясняется высокой долей основных производственных фон-
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «МОЭСК»
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «ФКС ЕЭС»
2006 2007 2008 2009 2010 2011
ОАО «РусГ идро»
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Рис. 10. Динамика структуры собственности в корпорациях электроэнергетической отрасли в 2005-2011 гг., %:
Н Внеоборотные активы I I Оборотные активы
дов в структуре собственности. В других корпорациях этой отрасли доля внеоборотных активов различна и колеблется в пределах от 50 до 80 %. В любом случае такая ситуация является положительной, поскольку корпорации обеспечены собственными оборотными средствами. Кроме того, общим для всех корпораций данной отрасли является рост удельного веса внеоборотных активов.
В электроэнергетической отрасли наблюдается аналогичная тенденция относительно структуры собственности: доля внеоборотных активов существенна, в структуре всех активов она составляет примерно 75 %, однако выявлено ее снижение за анализируемый период.
В корпорациях практически всех отраслей преобладают внеоборотные активы. Внеоборотные активы корпораций представлены тремя основными элементами: основными средствами, нематериальными активами, долгосрочными финансовыми вложениями в уставные капиталы дочерних или независимых компаний. Именно внеоборотные активы способны генерировать прирост прибыли и являются основой производства и оказания услуг. Но в то же время, как показано на рис. 3-6 и подтверждено, корпорации неэффективно управляют операционными внеоборотными активами, участвующими непосредственно в процессе производства, что приводит к снижению рентабельности продаж и, соответственно, неэффективности использования собственности корпорации. Вследствие этого возникает необходимость управления обновлением и рациональным использованием операционных активов.
Далее проанализируем коэффициент оборачиваемости активов в крупных российских корпорациях. Динамика изменения коэффициента оборачиваемости активов представлена на рис. 11-14.
На основании представленной динамики можно сделать следующие выводы. С позиции управления имуществом крупных корпораций, с позиции деловой активности на рынке эффективны корпорации отраслей электроэнергетики и черной металлургии. Коэффициент оборачиваемости показывает, сколько раз за год имущество корпорации в стоимостном выражении сделало полный оборот.
Инвестируемые в имущество средства в процессе производственно-хозяйственной и финансовой деятельности не возвращаются полностью в течение одного финансового года. Это может быть вызвано неэффективной структурой имущества корпораций или наличием высокой доли активов, не приносящих доход.
Корпорации не стремятся увеличивать оборачиваемость активов и повышать деловую активность. Это объясняется высоким объемом производства и продаж, что обусловливает отсутствие интереса к наращиванию данных объемов у корпораций, которые стремятся увеличивать свою выручку за счет цены. Ценовая направленность не позволяет более интенсивно использовать имущество корпорации.
Далее проанализируем рентабельность активов крупных российских корпораций. Динамика изменения рентабельности активов представлена на рис. 15-18.
Кол-во оборотов, ед.
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0
ОАО «ЛУКойл»
ОАО «НК “Роснефть”»
ПАП «Газпром»
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Рис. 11. Динамика коэффициента оборачиваемости активов в корпорациях нефтяной, и нефтегазовой промышленности в 2005-2011 гг.
Кол-во оборотов, ед.
Рис. 12. Динамика коэффициента оборачиваемости активов в корпорациях транспортной отрасли в 2005-2011 гг.
Кол-во оборотов, ед.
Рис. 13. Динамика коэффициента оборачиваемости активов в корпорациях отрасли черной металлургии в 2005-2011 гг.
Кол-во оборотов, ед.
Рис. 14. Динамика коэффициента оборачиваемости активов в корпорациях отрасли электроэнергетики в 2005-2011 гг.
Рис. 15. Динамика рентабельности активов корпораций в отрасли нефтяной и нефтегазовой промышленности в 2005-2011 гг., ед.
Рис. 16. Динамика рентабельности активов корпораций транспортной отрасли в 2005-2011 гг., ед.
Рис. 18. Динамика рентабельности активов корпораций электроэнергетической отрасли в 2005-2011 гг., ед.
Рентабельность активов корпораций отрасли нефтяной и нефтегазовой промышленности имеет отрицательную тенденцию, что означает превышение темпов прироста собственности корпорации над темпами прироста чистой прибыли. Это говорит о снижении эффективности использования собственности корпорации.
Динамика рентабельности активов корпораций транспортной отрасли, несмотря на повышение в 2009 г. у ОАО «РЖД» и ОАО «Новороссийский морской торговый порт», также имеет на сегодняшний день отрицательную величину.
Рентабельность активов корпораций в отрасли черной металлургии к концу 2011 г. увеличилась у всех рассматриваемых корпораций, что говорит о повышении эффективности использования их собственности.
Рентабельность активов корпораций электроэнергетической отрасли также к концу 2011 г. увеличилась у ОАО «Мосэнерго» и ОАО «МОЭСК», что свидетельствует о повышении эффективности использования имущества. У ОАО «Русгидро», ОАО «ФСК ЕЭС», напротив, выявлена тенденция к сокращению рентабельности активов начиная с 2009 г.
Подводя итог проведенному анализу, можно сделать следующие выводы.
Во-первых, собственность корпорации используется недостаточно эффективно с позиции участия в основной деятельности.
Во-вторых, в структуре собственности крупных российских корпораций независимо от сферы деятельности и отраслевой принадлежности преобладают внеоборотные активы.
В-третьих, выявлены тенденции снижения эффективности управления собственностью, что приводит к низкой деловой активности.
В-четвертых, эффективность использования собственности корпорации носит выраженный отраслевой характер.
Структура собственности корпорации является основным инструментом получения финансовых результатов. Основная функция внутренней среды корпорации заключается в использовании собственности в различных целях.
Практически управление собственностью сводится к принятию решений в пользу оборотных или внеоборотных активов. Соответственно, в структуре собственности корпорации может изменяться доля внеоборотных либо оборотных активов. Соотношение оборотных и внеоборотных активов зависит от стратегического планирования корпорации как в текущем периоде, так и в перспективе.
Увеличение доли внеоборотных активов целесообразно в условиях научно-технического прогресса, модернизации и повышения качества производимой продукции. Увеличение же доли оборотных активов обусловливается контрактными отношениями, финансовой политикой и сезонным характером функционирования корпорации.
Изменение соотношения оборотных и внеоборотных активов должно приводить к росту основных показателей эффективности управления собственностью корпорации — увеличению рентабельности активов как основного показателя эффективности использования собственности; росту оборачиваемости активов как основного показателя деловой активности корпорации; рентабельности продаж как выражения эффективности использования операционных внеоборотных и оборотных активов в процессе производства и реализации продукции корпорации.
Список литературы
1. Афанасьев, В. Н. Диалектика собственности: логика экономической формы. Л. : Изд-во ЛГУ, 1991.
2. Баканов, М. И. Теория экономического анализа : учебник / М. И. Баканов, А. Д. Шеремет. Изд. 5-е, перераб. и доп. М. : Финансы и статистика, 2007.
3. Бархатов, В. И. Теоретические и методологические проблемы собственности // Актуаль-
ные проблемы переходной экономики : сб. науч. тр. / под ред. В. И. Бархатова. Челябинск : Изд-во ЮУрГУ, 1999.
4. Капелюшников, Р. И. Экономическая теория прав собственности. М. : ИНФРА-М, 2003.
5. Уильямсон, О. И. Экономические институты капитализма: фирмы, рынки, отношенческая контрактация : пер. с англ. СПб., 1996.
6. Coase, R. The Problem of Social Cost // J. of Law and Economics. 1960. Vol. 3, № 1.
