CC BY
58
Л1тература
1. Бланк И.А. Управление прибылью. - К.: Ника-Центр, 1998.
2. Бужин О.А Прибуток: piBHoy4acHe розподшення// Актуальш проблеми економiки Украши. - 2004, № 6.
3. Винярська Н.М. Формування прибутку в умовах ринкових вiдносин// Наук. вiсник НЛТУ. - 2007, вип. 17.4.
4. Економпка пщприемства: Пiдрyчник/ М.Г. Грещак, В.М. Колот, А.П. Наливайко та ш.; За ред. С.Ф. Покропивного. - Вид. 2-ге, перероб. та доп. - К.: КНЕУ, 2004.ст.149-157.
5. Мазарак1 А.А., Л1гоненко Л.О., Ушакова Н.М. Економша торговельного тд-приемства. - К.: Хрещатик, 1999.
6. Фшанси пщприемств: Пiдрyчник/ Керiвник авт. кол. i наук. ред. проф. А.М. Подде-рьопн. - 3-те вид., перероб. та доп. - К.: КНЕУ, 2000.
УДК330.322+330.142. Доц. В.1. Блонська, канд. екон. наук.;
магктрант А. Б. Андрйв - Львiвська КА
ЕФЕКТИВН1СТЬ 1НВЕСТУВАННЯ ПРОЕКТ1В I ШЛЯХИ ВДОСКОНАЛЕННЯ ОВГРУНТУВАННЯ ЙОГО ДОЦ1ЛЬНОСТ1
Дослiджyеться завдання та принципи ощнки ефективностi iнвестицiйних про-екпв. Характеризуються основнi етапи реалiзацii швестицшного проекту. Визнача-ються основнi шляхи вдосконалення обгрунтування доцiльностi iнвестyвання.
Assoc. prof. V.I. Blonska; undergraduate А.В. Andriev -
L'viv commercial academy
Efficiency of investing of projects and ways of perfection expedience of investing
A task and principles of estimation of efficiency of investment projects is explored. Basic implementations of investment project phases are characterized. The basic ways of perfection of expedience of investing concerne.
На етат розвитку ринкового господарства одшею з найактуальшших проблем краши з перехщною економжою та краш, що розвиваються, е залу-чення та використання швестицш, як е найважлившим чинником економ1ч-ного зростання, що забезпечуе збшьшення певноi частки щор1чного реального продукту краши.
Необхщними умовами розвитку д1яльност1 та шдвищення конкурен-тоспроможност в1тчизняних шдприемств е постшне вдосконалення виробни-чих процешв та впровадження прогресивних технологш. Шдвищення якост продукцп та ефективност д1яльносл функцюнування шдприемств вимагае активiзацii iнвестицiйноi д1яльност1 та пошуку реальних джерел швести-цшних ресyрсiв як для поточноi виробничо-господарськоi дiяльностi, так i для перспективного розвитку.
Проблеми пошуку й ефективне використання фшансових ресyрсiв пiдприемств досить широко висвгглюються в економiчнiй лiтератyрi та у пе-рiодицi. З-помiж втизняних фахiвцiв цi питання дослiджyють А. Базилюк, I. Дугш, О. Маслак, О. Кондратенко, М. Долшня, I. Копченко, I. Кузнецова, Я. Онищук та iншi [4, с. 32].
Актуальнiсть проблеми удосконалення державного регулювання íh-вестицшно! полiтики та побудови ефективно! системи регулювання швести-цшно! дiяльностi привертае увагу багатьох економiстiв. Дослщжуються рiзнi аспекти державного регулювання швестицшних процесiв в Укршш вченими-економютами Б. Гунський, Д Денисенко, Л. Лук'яненко, В. Мельник, О. Моз-говий, А. Пересада, В. Федоренко, М. Чумаченко та iншi [3, с. 83].
Важливою умовою шдвищення ефективностi швестицшно! дiяльностi пiдприемств у сучасних ринкових умовах господарювання е прийняття рь шення щодо доцшьност вкладення iнвестицiйних коштiв, що базуються на 1х обгрунтуванш з використанням економжо-математичних моделей та застосу-ванш сучасних методiв оцiнки ефективностi швестицшних проеклв.
Дослiдження теми оцiнки ефективност iнвестицiйних проектiв було започатковано зарубiжними вченими. Наприклад, Г.Й. Грейсон розглянув ви-користання так званого методу аналiзу чутливостi, натомiсть А.А. Робiчек та С.К. Майерс визначили концептуальш проблеми використання методiв ри-зик-прискореного коефщента дисконтування. Використання алгоритму прийняття швестицшних ршень було дослщжене Й.Ф. Магi. Однак, останнiм часом дослщження збiльшувалося насамперед у напрямi вдосконалення мате-матичного апарату ощнки ризику, яке взагалi дуже важко сприймаеться практиками. Серед таких робгт, присвячених темам практичного використання i надшност розрахунюв бюджету проекту, можна назвати Г.А. Сжа. Серед вггчизняних науковцiв необхiдно вщзначити В.В. Вiтлiнського, С. Д. Супруна, Л.1. Губанову, М.О. Скоромника та iншi [1, с. 52].
Ефектившсть впровадження iнвестицiйних проектiв нерозривно пов'я-зано iз проведенням всебiчного аналiзу та обгрунтування управлiнських рь шень, системно! оцiнки економiчних переваг та життездатност проекту, зас-тосування основних способiв зiставлення витрат та переваг проекту, а також визначення найбшьш оптимального швестицшного проекту на основi зютав-лення його альтернативних варiантiв.
Основним завданням оцiнки ефективностi швестицшного проекту е встановлення щнност проекту, яка визначаеться рiзницею позитивних результат та негативних наслiдкiв. Важливим етапом економiчноl роботи при цьому е з'ясування витрат на проект та визначення результата з рiзних пози-цiй: iнтересiв акцiонерiв (власниюв); органiзацiй, якi беруть участь у реалiза-ци iнвестицiйного проекту; зовшшнього середовища в якому реалiзуеться проект; економжи загалом.
Доцiльнiсть та обгрунтування швестицшного проекту необхщно здш-снювати за такими основними критерiями: техшчна здiйснюванiсть проекту; екологiчна доцiльнiсть; фшансова доцiльнiсть (оцiнка необхiдного обсягу íh-вестицiй та вщдача); шститущальна допустимють; ощнка альтернатив проекту; ощнка ризику й невизначеност зовшшнього середовища.
Визначення щнносл швестицшного проекту порíвняно з шшими проектами, а також аналíз фшансово! привабливост проекту за умов обмеженос-т ресурЫв вимагае дотримання загальних правил 1'х ощнки та порíвняння. Вибíр конкретного критерш для прийняття ршення про фшансову чи еконо-
мiчну доцшьшсть проекту вiд рiзних факторiв: ринкова перспектива, юнуван-ня обмежень на ресурси для фшансування проекту, коливання чистих потоюв фiнансових ресурсiв. Незважаючи на поширенiсть i популярнiсть деяких критерий для аналiтика надзвичайно важливо бути обiзнаним з ушею багатогран-нiстю правил, щоб обрати таку комбшацда критерив, яка е найбшьш прийнятною для певного проекту [5, с. 94].
До основних еташв реашзацп iнвестицiйного проекту, як необхiдно запроваджувати, на наш погляд, необхщно вiднести:
• всеб1чний анал1з ринкових можливостей пщприемства, яке плануе залучити 1нвестицшт ресурси;
• подготовка пщприемства до залучення 1нвестицш, що базуеться на розробщ 1нвестищйно1 стратегИ пщприемства та позицюнування його на ринку;
• розроблення швестищйного проекту у вигляд1 детального б1знес-плану;
• практична реал1защя б1знес-плану швестицшного проекту, а саме пошук по-тенщйних 1нвестор1в та розподш джерел фшансування швестищйного проекту, оргатзащя виконання швестицшного проекту та контроль за виконанням основних планових показнишв проекту.
У сучасних ринкових умовах господарювання джерелом фшансування швестицшних проектiв е не тшьки промисловий та торговий каштали, але i позичковий каштал, оскiльки вiн також бере участь у розподш додано! вар-тость Конкретною формою руху позичкового кашталу е кредит, сутнiсть яко-го полягае в мобшзаци тимчасово вшьних коштiв та 1х розмiщеннi [8, с. 40]. Саме тому, вдосконалення обгрунтування доцшьност iнвестицiйного проекту та визначення термшв його окупност е особливо актуальним для сучасних шдприемств.
Обгрунтування ефективност швестицшних ршень мае в сво1й основi такi принципи:
• ощнка ефективност1 швестування базуеться на зштавлент грошового потоку, що формуеться при реал1заци заданого проекту з1 вкладеннями (ресурсами), як були здшснет у ход1 втшення 1нвестицшного проекту;
• розрахунок 1нвестицшного катталу та грошового потоку до единого розра-хункового року;
• дисконтування грошових потошв за ставками дисконту, що вщображають альтернативну вартшть катталу.
Таким чином, швестицшш вкладення вважаються доцiльними, якщо додатковий грошовий потiк вiд реалiзацil проекту достатнш для повернення початково! суми каштальних вкладень та забезпечення необхщно! вiддачi на вкладений капiтал [5, с. 95].
Для вибору найбшьш оптимального швестицшного проекту необхщно визначити обсяг беззбитковост^ розрахувати критери ефективност проекту та оцiнити проектнi ризики. Аналiз беззбитковостi дае змогу визначити мшь мальний обсяг дiяльностi пщприемства, що забезпечить покриття витрат пщприемства та зменшить ризик швестора. При розрахунку основних показни-юв ефективностi проекту, необхiдною умовою економiчно! доцiльностi реаль зацп проекту е позитивна тепершня вартiсть, перевищення внутршньо! нор-ми рентабельностi над ставкою дисконту проекту, а коефщент вигщ/витрат повинен перевищувати одиницю.
Для обгрунтування доцiльностi iнвестування та вибору оптимального швестицшного проекту необхiдним е побудова економiко-математичних моделей та формування узагальненого показника оцiнки швестицшного проекту, що дасть можливють побудувати ефективну систему пiдтримки прийнят-тя iнвестицiйних рiшень. Обгрунтування доцшьноси та економiчно! ефектив-ностi швестицшного проекту доцшьно проводити у двох напрямках: визна-чення показникiв надшност пiдприемства (коефiцiент Бiвера, "/-параметри" Альтмана, коефщент фiнансового левериджу, коефiцiент покриття, коефь цiент абсолютно! лiквiдностi), а також аналiзу доцiльностi iнвестицiйного проекту (точка беззбитковост^ перiод окупностi, чиста тепершня вартiсть, внутрiшня норма прибутку, шдекс прибутковостi).
При проведеннi обгрунтування доцшьност iнвестицiйного проекту особливо важливим етапом роботи е аналiз проектних ризиюв та визначення основних методiв !х зниження. У сучаснiй економiчнiй лiтературi та у пере-довш практицi найбiльш поширеними методами аналiзу ризикiв е аналiз чут-ливоси, метод сценарi!в та метод Монте-Карло, яю дають змогу видiлити найбшьш важливi змiннi проекту, визначити !х можливе вiдхилення i спрог-нозувати поведшку цих змiнних в умовах невизначеност зовнiшнього сере-довища. До найважливших методiв управлiння проектними ризиками належать страхування, хеджування та диверсифшащя [7, с. 115].
Необхщно зазначити, що в умовах встановлення та розвитку ринкових вщносин в Укра!ш, для оцшки обгрунтованостi швестицшного проекту та здшснення аналiзу проектних ризиюв, особливо актуальним е не лише оцшка внутрiшнiх чинникiв впливу, але i всебiчний аналiз чинниюв зовнiшнього се-редовища, що мають безпосереднiй вплив на реалiзацiю швестицшного проекту. Важливим при цьому, на наш погляд, е оцшка прогнозу економiчного i сощального розвитку кра!ни, галузевих прогнозiв, прогнозiв дшово! актив-ностi вiтчизняних та шоземних компанiй у регiонi, удосконалення державного регулювання iнвестицiйно! полiтики та побудови ефективно! системи ре-гулювання iнвестицiйно! дiяльностi тощо.
За перюд 2002-06 рокiв вiдбулися позивнi зрушення щодо збiльшення капiтальних iнвестицiй в Укра!ш (табл. 1).
Табл. 1. Камтальш швестици в Украии за перюд 2002-2006 рр. [9, с. 196]
Показники У фактичних цшах, млн. грн. Частка до загального обсягу, %
2002 2003 2004 2005 2006 2002 2003 2004 2005 2006
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Всього. у т.ч. за нап-рямами 46563 59899 89314 111174 148972 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
швестици в основних ка- ттал. у тому числ1 37178 51011 75714 93096 12254 79,8 85,2 84,8 83,7 84,1
- каттальне буд1вництво 20834 28509 41885 50552 71518 44,7 47,6 46,9 45,5 48,0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
- придбання машин та об- 16344 22502 33829 42544 53736 35,1 37,6 37,9 38,2 36,1
ладнання
витрати на ш-ш1 необ1гов1 матер1альт 704 971 1786 2928 2523 1,5 1,6 2,0 2,6 1,7
активи
витрати,
пов'язат Í3
пол1пшенням об'екта (кат- 4065 6006 9221 11533 15966 8,7 10,0 10,3 10,4 10,7
тальнии ре-
монт)
швестици в нематер1альт 4223 1424 2146 3040 4584 9,1 2,4 2,4 2,8 3,1
активи
втрати на формування основного 393 487 447 577 645 0,9 0,8 0,5 0,5 0,4
стада
З показниюв анал^ично! табл. 1 ми бачимо, що за перiод 2002-06 рр. обсяг каштальних iнвестицiй в Укршт збiльшився у 3,2 раза, що свщчить про покращення iнвестицiйного кшмату регiону. Необхiдно зазначити, що переважна бшьшють капiтальних iнвестицiй здiйснювалося у основний каш-тал, який потребуе постiйного оновлення та покращення для досягнення кон-курентоспроможностi в^чизняно! продукцй.
На наш погляд, цiкавим е не лише виявлення основних тенденцш що-до змiни обсягiв каштальних швестицш в Укршт, але i структура iнвестицiй за видами економiчноl дiяльностi (рис. 1).
8,70%
19,20%, 1
35,80%
16,20%
5,00%
9,30°/
□ Промисловгсть 5,80%
■ Бугцвництво
□ Транспорт i зв'язок
□ Сшьське господарство, мисливство та люове господарство
■ Торпвля, ремонт автомобЫв, побутових BHpo6ÍB та предмепв особистого вжитку
□ Опраци з нерухомим майном, оренда, шжиршг та надання по слуг шдприемцям
■ Ihhií види дмльност
Рис. 1. Структура твестицй в основний каптал в УкраИт за видами eK0H0MÍ4H0i дiяльностiу 2006р. [9, с. 2005]
З наведеного рис. 1 ми бачимо, що у 2006 р. найбшьшу питому вагу швестицш в основний каштал в Укршт вкладено у промисловють - 35,8 %. KpiM цього, необхщно вщзначити, виокремлення ново! групи швестицш в ос-
новний капгтал - операцп з нерухомим майном, оренда, гнжиргнг та надання послуг, частка яко! становила - 19,2 %. Значна частина швестицшних ресур-сгв у 2006 р. скеровано у галузь транспорту i зв'язку (16,2 %), яка потребуе значно! модершзаци. За останнi роки дещо збiльшилась частка iнвестицiй в основний капгтал сiльського господарства, мисливства та лгсового господар-ства, однак необхгдно зазначити, недостатню кiлькiсть швестицшного капиталу спрямовано у цю галузь економiки кра!ни у 2006 р. - 5,8 %, внаслгдок чого недостатньо використовуеться наявний потенцгал цього сектора економгки. Отже, розвиток ринково! економiки Укра!ни неможливий без структурних перетворень швестицшного ринку для полгпшення внутргшнгх та зовнiшнiх гн-вестицiйних процесiв. Вдале поеднання загальнодержавно! та регюнально! швестицшно! полiтики забезпечить необхгднг умови для сприятливого фун-кцiонування iнвестицiйного ринку Укра1ни. Наявнг позитивнi зрушення i тен-денци на iнвестицiйному ринку треба пгдтримувати i розвивати, а це неможли-во зробити без розробленого гнструментаргю прийняття ефективних рiшень.
Таким чином, дотримання основних принцишв iнвестування та вико-ристання сучасних економiко-математичних моделей при аналiзi ефективнос-тi швестицшних проекта дасть можливгсть прийняти оптимальне рiшення щодо вибору того чи гншого альтернативного проекту та стане основним ме-ханiзмом вдосконалення обгрунтування доцшьностг iнвестування.
Л1тература
1. Азарова А.О., Бершов Д.М. Оцшка ефективносп швестицшних проекпв// Фшанси Укра1ни. - 2004, № 9. - С. 52-57.
2. Аптекар С. Оцшка ефективносп швестицшних проекпв// Економша Украши. - 2007, № 1. - С. 42-49.
3. Вишивана Б.М. Управлшня швестицшною д1яльнютю в Укра!ш// Фшанси Украши. - 2004, № 10. - С. 82-88.
4. Мазур O.G. 1нвестицшна д1яльшсть малого пщприемства в Украш1// Фшанси Украши. - 2005, № 11. - С. 32-37.
5. Верба В.А., Загородних O.A. Проектний анашз: Пщручник. - К.: КНЕУ, 2000. -
322 с.
6. Вовчак О.Д. 1нвестування: Навч. пос. - Льв1в: Новий свгг - 2000, 2006. - 544 с.
7. Москвш С.О. Проектний анал1з. - К.: Л1бра, 1998. - 368 с.
8. Федоренко В., Мажуга О. 1нвестицшне кредитування та кшькюна оцшка ризику ре-ашзаци проекту// Економша Укра1ни. - 2005, № 12. - С. 40-46.
9. Статистичний щор1чник Украши за 2006 рш. - К.: Консультант, 2007. - 576 с.
УДК 330 Acnip. I.B. Ангелко1 - Львiвський НУ iM. 1вана Франка
ОСНОВН1 ЧИННИКИ ТШ1ЗАЩ1 ЕКОНОМ1КИ УКРА1НИ В УМОВАХ РИНКОВО1 ТРАНСФОРМАЦП
Наведено основш причини виникнення та поширення тшьово! економГчно! дь яльносл в перюд ринкових трансформацш. Наведено деяю рекомендацп зниження р1вня тш1зацп економши.
1 Наук. керГвник: проф. Б.Я. Кульчицький, д-р екон. наук - ЛьвГвський НУ Гм. 1вана Франка
