CC BY
22
ЧЕК-ЛИСТ РАСЧЁТА СПРАВЕДЛИВОЙ СТОИМОСТИ И ДОХОДНОСТИ ОБЛИГАЦИИ ДЛЯ ЧАСТНОГО ИНВЕСТОРА
Н.В. Котельникова, канд. экон. наук, доцент
Санкт-Петербургский государственный университет промышленных технологий и дизайна
(Россия, г. Санкт-Петербург)
DOI:10.24412/2411-0450-2023-2-198-201
Аннотация. В статье представлены этапы расчёта справедливой стоимости облигации для частного инвестора. Расчёт произведён доходным методом, основан на таких драйверах стоимости как ожидаемый доход от облигации, срок погашения, альтернативная доходность для инвестора, ставка налога для физических лиц, брокерская комиссия. Представлен анализ зависимости требуемой доходности инвестора и справедливой стоимости облигации. Показан алгоритм расчёта доходности облигации.
Ключевые слова: облигация, инвестиции в ценные бумаги, купонный доход, дисконтирование.
Огромное количество рекламных обращений в социальных сетях и других интернет-источниках, призывают инвестировать в ценные бумаги, формировать пассивный доход. Отбросим мошенников, обещающих заоблачные доходы, и представим, что остались только добросовестные финансовые компании, рекламирующие инвестиции. Но даже в этом случае частный инвестор может быть вовлечён в заведомо убыточные инвестиции. Понятно, что заработать на инвестициях можно, только если будущие доходы от ценных бумаг превысят расходы на их покупку, оплату брокерской комиссии, оплату налогов. Целесообразно инвестировать только тогда, когда доходность вложений в конкретную ценную бумагу превышает альтернативную доходность от вложения этих же денежных средств. Успех инвестиций основан на трёх факторах: оценке инвестиционного потенциала компании эмитента, удачного момента продажи ценной бумаги, покупки ценной бумаге по цене ниже её справедливой стоимости. Но иногда достаточно своевременного расчёта справедливой стоимости ценной бумаги, который позволит инвестору вовремя отказаться или выйти из убыточных инвестиций. Именно поэтому, из обширной темы «инвестирование в финансовые активы» выбран объект исследования - стоимость и доходность облигации; предмет
исследования, - справедливая стоимость облигации и доходность, рассчитанные с использованием доходного метода.
Цель выполненного исследования: представить чек-лист для расчёта стоимости и доходности облигации для частного инвестора. Выбор облигации сделан, поскольку данный инструмент часто противопоставляют депозиту, и представляют его как наиболее лёгкий вариант для старта инвестиций в ценные бумаги. Следующие определения, принятые в данной статьи, ограничивают спектр исследуемых вопросов по теме «расчёт стоимости облигации»:
- облигация - это инвестиционный актив, от приобретения и владения которым, инвестор ожидает получить денежный поток равный чистому доходу в заранее оговорённый промежуток времени. Если представить, что для частного инвестора вложения в ценные бумаги - это его микробизнес, то облигацию следует ассоциировать с финансовым активом оцениваемым по амортизированной стоимости. Бизнес-модель управления которым заключается в удержании актива на протяжении срока погашения для получения предусмотренных проспектом эмиссией потоков денежных средств. Последние представляют собой дисконт или купонный доход, рассчитываемый от основной суммы долга. Определение финансового
актива основано на положениях п. 4.1.1 и 4.1.2 IFRS 9 «Финансовые инструменты» [1];
- справедливая стоимость облигации -это расчётная цена, на которую стоит ориентироваться инвестору при приобретении или продаже облигации, в ходе обычной сделки на основном или наиболее выгодном рынке для участников сделки в текущих рыночных ценах. Определение основано на положениях IFRS 13 «Оценка справедливая стоимость» [2];
- справедливая стоимость облигации, рассчитанная доходным методом - сумма ожидаемых к получению денежных потоков инвестором от владения облигации без учёта альтернативной доходности инвестора;
Таблица 1. Пример драйверов справедливой стоимости облигации
Показатели Ед. измерения Значения
Номинал облигации руб. 10 000
Ожидаемый годовой купонный доход % 12,0%
Срок погашения лет 5
Альтернативная доходность инвестора или рыночная ставка % 15,0%
Ставка налога на доходы физических лиц для резидентов (при доходе инвестора свыше 5 млн. руб. 15%) % 13,0%
Комиссия брокера при покупке и продаже % 0,5%
Процент за вывод денежных средств с брокерского счета РУб. 1,15%
Второе: расчёт справедливой стоимости облигации, пример в таблице 2.
Таблица 2. Расчёт справедливой стоимости облигации доходным методом
Денежные потоки Ед. Год
1 2 3 4 5
Ожидаемый годовой купонный доход руб. 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200
Номинал облигации «х» Ожидаемый годовой купонный доход (табл. 1)
Погашение номинала руб. 10 000
НДФЛ РУб. (156) (156) (156) (156) (156)
Купонный доход «X» 13%
Комиссия брокера при покупке и продаже РУб. (50) В данном примере комиссию брокер берет только в момент продажи облигации
Процент за вывод денежных средств с брокерского счета РУб. (12) (12) (12) (12) (127)
(Ожидаемый годовой купонный доход «+» погашение номинала «-» НДФЛ) «х»1,15%
Ожидаемый чистый денежный поток на период владения облигацией РУб. 982 1 032 1 032 1 032 10 917
(Ожидаемый годовой купонный доход «+» погашение номинала «-» НДФЛ «-» комиссии брокера)
Коэффициент дисконтирования (часть денежного потока без учёта альтернативной доходности инвестора) 0,87 0,76 0,66 0,57 0,50
1/ (1+ Альтернативная доходность инвестора) год
Денежный поток без учёта альтернативной доходности инвестора РУб. 854 780 679 590 5 428
Справедливая стоимость облигации, рассчитанная доходным методом РУб. 8 331 Сумма всех денежных потоков без учёта альтернативной доходности инвестора
- инвестор - это частное лицо, которое желает получить чистый доход от владения и погашения облигации. Подразумевается, что инвестор обладает базовыми познаниями в области функционирования и финансового рынка и владеет базовой терминологией, связанной с инвестированием в ценные бумаги.
Результаты исследования. Ниже представлен чек-лист для расчёта стоимости и доходности облигации для частного инвестора.
Первое: необходимо собрать релевантную информацию для расчёта, то есть определить драйверов стоимости, таблице 1.
Все расчёты необходимо выполнять в Excel, изначально создав шаблон расчёта. Данные в таблице 1 - это первичные данные, они вносятся каждый раз при оценке актива (облигации). Данные таблицы 2 -это итоговые данные, рассчитанные на основе формул с использованием данных таблицы 1.
Третье: сравнение рассчитанной справедливой стоимости облигации с ценой её покупки (рыночной стоимостью). Например, если рассматриваемая облигация в
таблице 1 продаётся по номиналу в размере 10 000 руб., её справедливая стоимость, таблице 2, равна 8331 руб. Приобретение не выгодно, так как инвестор получит меньше, чем вложит. Инвестору выгодно приобрести облигация только, если она будет торговаться с дисконтом к номиналу, по цене меньше 8331 руб. Однако рассчитанная справедливая стоимость зависит от произвольных параметров расчёта, в частности от альтернативной доходность инвестора (табл. 3).
Таблица 3. Анализ зависимости требуемой доходности инвестора и справедливой стоимости облигации
Альтернативная доходность инвестора или рыночная ставка Справедливая стоимость облигации, рассчитанная доходным методом
15% 8 338 руб.
12% 9 293 руб.
10% 10 014 руб.
5% 12 177 руб.
Если альтернативная доходность для Четвёртое: принятие решение об инве-
инвестора будет менее 10%, то приобрете- стировании в облигации. ние облигации по номиналу будет выгод- Пятое: периодическая оценка доходно-
но. сти облигации (табл. 4).
Таблица 4. Расчёт текущей доходности облигации
№ Показатели Вариант 1 Вариант 2
1 Годовой купонный доход за вычетом НДФЛ % 10,4% 10,4%
2 Годовой купонный доход за вычетом НДФЛ руб. 1 044 1 044
3 Рыночная стоимость облигации к номиналу % 95,00% 105,00%
4 Текущая рыночная стоимость облигации к номиналу без НДФЛ руб. 9 500 10 435
Текущая доходность облигации (данные в строке 2 «/» данные в строке 4) % 10,99% 10,00%
Исходные данные для расчёта в табл. 4 взяты из табл.1.
Текущая (то есть на момент расчёта) рыночная стоимость облигации к номиналу без НДФЛ во втором варианте рассчитывается как 10 500 руб. «-» 65 руб. НДФЛ с прироста дохода, в размере 500 руб. Текущую доходность следует сравнивать с требуемой доходностью для инвестора и принимать решение «держать/ продавать/ покупать».
Таблица 5. Пример заполнения данных денежных потоков для расчёта функция финансовая «ВСД» в Excel_
№ Показатели Ед. Инвестиции год
1 2 3 4 5
1 Движение денежных средств для расчёта годовой доходности облигации руб. (7 000) 0 0 0 0 10 000
2 Движение денежных средств для расчёта об- руб. (7 000) 10 000 щей доходности облигации
В таблице 5 приведён пример расчёта доходности бескупонной/дисконтной облигации. Исходные параметры: номинал облигации 10 000 руб., срок погашения 5 лет. Текущая рыночная стоимость (цена продажи) 7000 руб. Доходность облигации рассчитана в Excel, функция финансовая «ВСД» (табл. 5).
По результатам расчёта: годовая доходность облигации (ВСД) равна 7,39%; общая доходность облигации (ВСД) за пять лет 42,86%.
Вывод. В статье представлены этапы расчёта справедливой стоимости облигации для частного инвестора. Расчёт произведён доходным методом, основан на таких драйверах стоимости как ожидаемый доход от облигации, срок погашения, альтернативная доходность для инвестора,
ставка налога для физических лиц, брокерская комиссия. Представлен анализ зависимости требуемой доходности инвестора и справедливой стоимости облигации. Показан алгоритм расчёта доходности облигаций. Материалы статьи могут применяться финансовыми консультантами для демонстрации частным клиентам возможных вариантов расчёта стоимости облигаций и принятия инвестиционных решений на основе расчёта.
Библиографический список
1. Международный стандарт финансовой отчётности IFRS 9 «Финансовые инструменты» документ опубликован на Официальном сайте Минфина РФ. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2013/06/prilozhenie_1_-_RU_IFRS_09_GVT_2011.pdf (дата обращения 27.01.2021)
2. Международный стандарт финансовой отчётности IFRS 13 «Оценка справедливой стоимости» документ опубликован на Официальном сайте Минфина РФ. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2017/01/main/MSFO_IFRS_13.pdf (дата обращения 27.01.2021)
CHECKLIST FOR CALCULATION OF FAIR VALUE AND YIELD OF BONDS FOR A
PRIVATE INVESTOR
N.V. Kotelnikova, Candidate of Economic Sciences, Associated Professor Saint-Petersburg State University of Industrial Technologies and Design (Russia, St. Petersburg)
Abstract. The article presents the stages of calculating the fair value of a bond for a private investor. The calculation is made using the income method, based on such value drivers as the expected yieldfrom the bond, maturity, alternative yieldfor the investor, tax rate for individuals, brokerage commission. An analysis of the dependence of the required return on the investor and the fair value of the bond is presented. An algorithm for calculating the yield of a bond is shown. Keywords: bond, investment in securities, coupon income, discounting.
