CC BY
49ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫ
Алгоритм оптимизации портфеля облигаций федерального займа
Трегуб Андрей Владимирович,
к.ф.- м.н., Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E-mail: atregub@fa.ru
Каритич Никита Игоревич,
студент Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E-mail: 205737@edu.fa.ru
Кирюшкин Алексей Валентинович,
студент, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E-mail: 208187@edu.fa.ru
В данной статье представлена теоретическая составляющая облигаций федерального займа. Приведены отличительные особенности между видами облигаций. Осуществлено сравнение конечной доходности облигаций для инвесторов. Разработаны и предложены оптимальные решения для краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного инвестирования. Цели. Целью данное статьи является сравнение облигаций федерального займа для инвесторов посредством анализа их характеристик и конечной доходности. Предмет. Сравнительный анализ облигаций федерально займа, торгующихся на рынке ценных бумаг, на основе их доходности.
Ключевые слова: ОФЗ, доходность ОФЗ, вклад, инвестиции, рынок ценных бумаг, частный инвестор.
Введение
В условиях мирового политэкономического кризиса особенно остро стоит вопрос сохранения собственных средств. Расстановка сил среди инструментов инвестиций и депозита стремительно меняется. Классические банковские вклады частично потеряли в своих показателях доходности по причине комплексного и продолжительного санкционного давления на банковскую систему Российской Федерации. На рынках ценных бумаг происходит безумие, нарушающее основные законы и механизмы финансовых рынков. Те же акции публичных компаний, не только российских, но мировых в целом, имея и так достаточно высокий показатель риска, подняли его до запредельных значений, по сути, закрыв данный инструмент для частных лиц, желающих, в первую очередь, сберечь свои деньги от инфляции. Однако существует один инструмент, который, вечно оставаясь в тени, в сложные дни вырвался в лидеры. Это Облигации Федерального Займа.
Целью данной работы является составление трёх актуальных и оптимальных портфеля, собранного из различных ОФЗ в зависимости от срока погашения: краткосрочный (до пяти лет), среднесрочный (до девяти лет) и долгосрочный (без ограничений) периоды. Сроки рассчитаны исходя из номенклатуры ОФЗ, которые торгуются в текущий момент на открытом рынке.
Для этого изучен списка актуальных ОФЗ, эмитируемых Министерством Финансов, выведена формула расчёта конечной доходности бумаги, произведён сводный табличный расчёт и сформированы предлагаемые варианты оптимальных структур портфелей облигаций.
в
Суть Облигаций Федерального Займа
ОФЗ имеют самый низкий уровень риска, даже ниже, чем у банковских вкладов. Причиной этому является тот факт, что их эмитентом является государство в лице Министерства Финансов, чья устойчивость значительно выше, чем у частных банковских организаций. При этом, почти всегда, ОФЗ имеют доходность выше банковских вкладов. Более того, ликвидность данного инструмента можно считать высокой, поскольку эти облигации свободно и крайне активно торгуются на бирже: много заявок как на покупку, так и на продажу, притом разница между ценами совсем небольшая.
Минусом же можно считать редкие выплаты купонов по облигациям, даже в случае выбора особых видов облигаций. Тем не менее, стоит указать, что Облигации Федерального Займа в основном используются лишь малой частью инвесторов, и цель этих вложений не быстрый заработок, а сохранение денежных средств в длительной перспективе с возможным получением прибыли. Поэтому для такого рода держателей эти минусы не имеют значения по причине отсутствия противопоставления желаемого действительному.
У Облигаций Федерального Займа существует две группы основных рисков. К первой группе относятся риски, связанные с инфляцией, в частности риск того, что ставка по облигации будет ниже темпа инфляции, но данный риск исключается более тщательным выбором бумаг в свой портфель. Вторая группа являет собой общие традиционные риски, характерные для ценных бумаг любого типа - в случае высокой волатильности рынка могут быть колебании рыночной стоимости бумаги, однако стоит указать, что колебания стоимости ОФЗ одни из самых слабых среди всех видов бумаг, и цена на конец периода волатильности постепенно стабилизируется и возвращается близко к первичному значению.
Единственным же реальным риском является рост ключевой ставки по причине высокой инфляции, что приведёт к падению цены облигации, и данный риск растёт прямо пропорционально дюрации выпуска облигации. Однако и с ним достаточно просто справиться путём выбора ОФЗ с низким показателем дюрации (короткий выпуск) или же ОФЗ с так называемой плавающей ставкой процента купона.
Обычно, многие инвесторы предпочитают формировать портфели из ценных бумаг различных типов с целью оптимизации соотношения прибыли и риска, но люди, инвестиционная деятельность для которых не является основным источником дохода, формируют портфели только из Облигаций Федерального Займа, ставя в приоритет ультимативную минимизацию рисков при приемлемой доходности.
В работе рассмотрены 3 вида ОФЗ. 1. ОФЗ с постоянным купоном. Самый популярный вид государственных облигаций. Размер всех купонов заранее известен и не меняется до погашения. На момент выпуска облигаций устанавливается процент выплаты по купону, который не будет меняться до самого конца срока этой облигаций. ОФЗ с постоянным купонным доходом - самый близкий аналог к банковским депозитам: когда ЦБ снижает процентные ставки, данный вид ОФЗ становится более привлекательными. Однако в ситуации повышает ставки, ранее выпущенные ОФЗ с фиксированным доходом, становятся менее привлекательными, так как будут выпущены новые ОФЗ с более высоким процентным доходом. На конец 2022 года в свободном обращении находятся 27 ОФЗ данного типа с ненулевой доходностью.
2. ОФЗ с индексируемым номиналом. Подобный вид облигации индексируется в зависимости от уровня инфляции в стране. Каждый месяц номинальная стоимость облигаций индексируется в соответствии с индексом потребительских цен на товары и услуги по Российской Федерации. Данный вид облигаций интересен инвесторам, когда в стране высокий уровень инфляции. Таким образом, инвестор страхуется от того, что фиксированный процент не будет съеден инфляцией. ОФЗ ИН, как правило, продают сразу после начисления годовой индексации, именно тогда самое выгодное время для продаж. На конец 2022 года в свободном обращении находятся всего 4 ОФЗ данного типа.
3. ОФЗ с переменным купоном. В таком виде облигаций купон со временем меняется и зависит от ставки RUONIA. Такую облигацию выгодно держать, когда ключевая ставка в стране существенно выше, чем инфляция на данный момент. На конец 2022 года в свободном обращении находятся 5 ОФЗ данного типа с ненулевой доходностью.
Разработка алгоритма формирования портфеля
В работе при расчёте считалось, что величина купона в ОФЗ с переменным купонным доходом остаётся неизменной.
Расчёт среднегодовой доходности ОФЗ проходит в несколько этапов.
1 этап. Необходимо определить количество облигаций, которые возможно приобрести исходя из обозначенного капитала. Расчёт производится по формуле:
где S0 - капитал;
V - рыночная цена ОФЗ;
ДС - накопленный купонный доход.
2 этап. Определяется купонный доход к моменту погашения в расчёте на одну облигацию:
,
где п - число оставшихся выплат; С - размер купона.
А также производится расчёт по всей совокупности соответствующих облигаций, находящихся в портфеле:
S2=N-V
©
где N - номинал облигации. А
3 этап. На основе данных предыдущих расчётов О становится возможным произвести расчёт приро- Ы ста денежных средств, после погашения облигации р федерального займа: Н
50бщ = (54 + 52) •/Г * (1 - Г) |
' от
где Т - размер налога на доходы физических лиц. А так- К же произвести расчёт доходности за год: з
5общ
Стратегии инвестирования в ОФЗ
На основании приведённых формул были произведены расчёты конечной и среднегодовой доходности облигаций федерального займа, торгуемых на российском рынке облигаций.
Для удобства расчёта и наглядности результатов в качестве суммы средств, направляемых на покупку ОФЗ, принимается значение S0 (капитал) 1 млн руб. на каждую из бумаг, дата покупки облигаций 15.01.2023.
На основе проведённых расчётов были выделены наиболее выгодные для инвестирования облигации федерального займа (табл. 1-3).
Таблица 1. В рамках долгосрочного инвестирования (от 9 лет)
Наименование Дата погашения Доход, руб. Годовой доход, руб.
ОФЗ 26238 15.05.2041 1 751 500,53 95 190,25
ОФЗ 26233 18.07.2035 1 189 903,56 94 436,79
ОФЗ 25225 10.05.2034 1 066 451,15 93 548,35
Таблица 2. В рамках среднесрочного инвестирования (от 5 до 9 лет)
Наименование Дата погашения Доход, руб. Годовой доход, руб.
ОФЗ 26235 12.03.2031 742 660,54 90 568,36
ОФЗ 26228 10.04.2030 647 678,46 88 723,08
ОФЗ 26239 23.07.2031 749 114,88 87 106,38
Таблица 3. В рамках краткосрочного инвестирования (до 5 лет)
Наименование Дата погашения Доход, руб. Годовой доход, руб.
ОФЗ 29006 29.01.2025 214 732,35 102 253,50
ОФЗ 29007 03.03.2027 409 241,34 99 814,96
ОФЗ 26232 06.10.2027 365 582,18 77 783,44
Анализируя полученные данные, можно отметить, что во всех временных диапазонах инвестирования сохраняется примерно одинаковая годовая доходность облигаций. Данный факт показывает, что инвестор при покупке ОФЗ может рассчитывать на получение высокой доходности, в районе 9% годовых, независимо от временного диапазона инвестирования.
Тем не менее, при выборе облигации необходимо смотреть на то, как она вписывается в инвести-„ ционную стратегию: ждать до погашения или про-= дать по определённой розничной цене. в При выборе оптимальной временного диапазона инвестирования следует помнить: чем дальше срок погашения облигации и выше доходность, тем зе надёжнее бумага.
Вывод
На данный момент оптимальным решением следует считать стратегию краткосрочного инвестирования, поскольку суммарный ежегодный доход по портфелю ОФЗ лишь незначительно ниже, чем при долгосрочной стратегии. При этом, критически важным фактором является более высокая мобильность средств при краткосрочной стратегии. Более того, с учётом реинвестирования доходов, многократное повторное инвестирование по краткосрочной стратегии (при прочих равных) даст наибольший доход, чем в случае использования других стратегий.
Следовательно, при инвестировании, на данный момент, следует избрать краткосрочную стратегию, поскольку по ней предполагается высокие годовая доходность и оборачиваемость, что снижает и так низкие риски. В случае же, если объём средств не позволяет адекватно сформировать портфель, выбрать следует ОФЗ 29006, по причине высокой доходности и наличия системы переменного купона, который стабилизирует облигацию в случае каких-либо кризисных событий.
Литература
1. Догадова И.В., Трегуб А.В. Минимизация рисков при инвестировании в акции // Тенденции развития науки и образования. - 2021. -№ 693. - С. 16-19.
2. Каритич Н.И. Риски концентрации российской банковской системы // Финансовые рынки и банки. - 2022. - № 9. - С. 46-49.
3. Лессард К., Трегуб А.В. Сравнительный анализ доходностей облигаций и банковских депозитов в США и России // Тенденции развития науки и образования. - 2021. - № 69-1. -С. 158-163.
4. Попова Н.В. Процентный риск облигаций в условиях изменяющейся ключевой ставки // Финансы: теория и практика. - 2022. - № 3. -С. 186-195.
5. Трегуб И.В., Трегуб А.В. Методы анализа и планирования экономической динамики // М.: КноРус, 2021. - С. 186.
6. Котировки гособлигаций ОФЗ, Московская биржа // www.smart-lab.ru URL: https://smart-lab. ru/q/ofz/ (дата обращения: 15.01.2023).
7. Минфин России: Облигации федерального займа для физических лиц // www.minfin.gov.ru URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_ debt/internal/operations/ofz-n (дата обращения: 14.01.2023).
OPTIMISATION ALGORITHM FOR FEDERAL LOAN BOND PORTFOLIO
Tregub A.V., Karitich N.I., Kiryushkin A.V.
Financial University under the Government of Russian Federation
The theoretical component of the federal loan bonds is presented in this article. The distinctive features between the types of bonds are given. The comparison of final yield of bonds for investors is implemented. Optimal solutions for short-term, medium-term and long-term investments have been developed and proposed.
Objectives. The purpose of this paper is to compare federal loan bonds for investors through analysis of their characteristics and ultimate yield. Subject. Comparative analysis of federal loan bonds traded in the securities market based on their final yield.
Keywords: OFZ, OFZ yield, investment, securities market, private investor.
References
1. Dogadova I.V., Tregub A.V. Minimization of risks when investing in shares // Trends in science and education development. -2021. - № 69-3. - C. 16-19.
2. Karitich N.I. Risks of Russian banking system concentration // Financial Markets and Banks. - 2022. - № 9. - C. 46-49.
3. Lessard K., Tregub A.V. Comparative Analysis of Bond Yields and Bank Deposits in the United States and Russia // Trends in Science and Education. - 2021. - № 69-1. - C. 158-163.
4. Popova N.V. Interest Risk of Bonds in Conditions of Changing Key Rate // Finance: Theory and Practice. - 2022. - № 3. -C. 186-195.
5. Tregub I.V., Tregub A.V. Methods of Analysis and Planning of Economic Dynamics // M.: Knorus, 2021. - C. 186.
6. Government bond quotes OFZ, Moscow Exchange // www. smart-lab.ru URL: https://smart-lab.ru/q/ofz/ (accessed on 15.01.2023).
7. Russian Ministry of Finance: Federal Loan Bonds for Individuals // www.minfin.gov.ru URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfo-mance/public_debt/internal/operations/ofz-n (date of reference: 14.01.2023).
