CC BY
35DOI 10.47576/2712-7516_2021_6_3_243 УДК 336.761
БИРЖЕВЫЕ ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ КАК ИНДЕКСНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Фрайс Вероника Эдуардовна,
старший преподаватель кафедры финансов, денежного обращения и кредита, Уральский федеральный университет им. Б. Н. Ельцина, г. Екатеринбург, Россия, e-mail:v.e.frais@urfu.ru
В статье исследовано многообразие финансовых инструментов на сегодняшнем российском фондовом рынке, которые представляют огромный интерес для спекулянтов, хеджеров и инвесторов, ведь благодаря относительно высокой волатильности индексов эти инструменты являются отличным способом преумножить средства или защитить их от падения. Финансовые инструменты разделяются по рынкам их обращения: финансовые инструменты рынка спот и финансовые инструменты срочного рынка.
Ключевые слова: финансовые инструменты; биржевые паевые инвестиционные фонды; фьючерсные контракты; индексы, опционы.
UDC 336.761
EXCHANGE TRADED FUNDS AS INDEX FINANCIAL
INSTRUMENTS
Frais Veronica Eduardovna,
Senior Lecturer, Department of Finance, Monetary Circulation and Credit, Ural Federal University named after B. N. Yeltsin, Yekaterinburg, Russia, e-mail: v.e.frais@urfu.ru
The article examines the variety of financial instruments in today's Russian stock market, which are of great interest to speculators, hedgers and investors, because due to the relatively high volatility of indices, these instruments are an excellent way to increase funds or protect them from falling. Financial instruments are divided according to their circulation markets: financial instruments of the spot market and financial instruments of the derivatives market.
Keywords: financial instruments; exchange-traded mutual funds; futures contracts; indices, options.
На спотовом рынке финансовые инструменты, базовыми активами которых являются индексы, - это биржевые паевые инвестиционный фонды и ЕТ^ а также различные структурные продукты. На срочном рынке это в первую очередь фьючерсные контракты на индексы акций и с ними опционы на эти фьючерсные контракты.
Первый биржевой паевой инвестиционный фонд появился на Московской бирже в 2018 г., в настоящее время на спотовом рынке Московской биржи находится 79 биржевых инвестиционных фондов, среди которых
на индексах основаны лишь 15, из которых 9 биржевых паевых инвестиционных фондов и ЕТ^ базовым активом которых являются индексы облигаций и еврооблигаций и 6 биржевых паевых инвестиционных фондов и ЕТ^ которые построены на индексах акций [5].
Биржевые паевые инвестиционные фонды и ЕТ^ базовыми активами которых являются индексы облигаций, появлялись не сразу. Первыми были представители FinEx в 2013 г. Российские же биржевые паевые инвестиционные фонды на индексы облигаций появились лишь в 2019 г., а последний был
создан в 2021 г. Такой разбег в датах созда- но большое пространство для перспектив в ния дает понять, что для российских управ- этой секции. ляющих компаний это новый опыт и доволь-
Рисунок 1 - Динамика количества БПИФов и ETF на индексы облигаций (составлено автором по [3])
В табл. 1 представлены фонды, базовы- их форматы. Количество фондов, торгуемых
ми активами которых являются индексы об- в рублях, несильно превосходит количество
лигаций, которые торгуются на Московской фондов, торгуемых в американских долла-
бирже на сегодня, а также валюты фондов и рах.
Таблица 1 - БПИФы на индексы облигаций (составлено автором по [3])
Фонд Базовый актив Вал юта Формат
Сбербанк - Индекс МосБиржи рублевых корпоративных облигаций Индекс рублевых корпоративных облигаций (RUCBTR3Y) RUB БПИФ
РЕГИОН - Индекс МосБиржи государственных облигаций (1-3 года) Индекс МосБиржи государственных облигаций (1-3 года) RUB БПИФ
ВТБ - Российские корпоративные еврооблигации смарт бета Индекс МосБиржи корпоративных российских еврооблигаций ^иСЕи) USD БПИФ
ВТБ - Российские корпоративные облигации смарт бета Индекс корпоративных облигаций ^иСВ^) RUB БПИФ
Сбербанк - Индекс МосБиржи государственных облигаций Индекс государственных облигаций (RGBITR) RUB БПИФ
Сбербанк - Индекс МосБиржи рублевых корпоративных облигаций Индекс рублевых корпоративных облигаций (RUCBTR3Y) RUB БПИФ
РЕГИОН - Индекс МосБиржи государственных облигаций (1-3 года) Индекс МосБиржи государственных облигаций (1-3 года) RUB БПИФ
ВТБ - Российские корпоративные еврооблигации смарт бета Индекс МосБиржи корпоративных российских еврооблигаций ^иСЕи) USD БПИФ
РСХБ - Российские корпоративные еврооблигации, вектор И. Эс. Джи Индекс МосБиржи российских корпоративных еврооблигаций USD БПИФ
В основной своей части фонды, в основе которых лежат индексы облигаций, направлены на корпоративные облигации или корпоративные еврооблигации. Интерес к государственным облигациям очень мал - всего 2 из 9 фондов. Таким образом, государственные облигации и государственные еврооблигации не представляют интереса для создателей фондов.
ЖУРНАЛ ПРИКЛАДГ
Но рынок фондов на индексах облигаций достаточно хорошо развит в отличие от аналогичного рынка, но на индексах акций. Здесь уже не наблюдается такой сильной просадки по времени создания.
Первый был создан в 2016 г. также компанией FinEx, а следующий фонд был создан только в 2018 г. и после этого только через два года в 2020 г. было создано еще три фонда. >1Х ИССЛЕДОВАНИЙ
Рисунок 2 - Динамика количества БПИФов и ETF на индексы акций (составлено автором по [3])
Эта часть рынка биржевых паев также открыта для новых представителей и новых фондов за счет довольно большой привлекательности со стороны неквалифицированных инвесторов. Большинство фондов на ин -дексы акций следует за индексом МосБиржи и РТС, хотя индексов акций на Московской бирже куда больше.
Таблица 2 - БПИФы на индексы акций (составлено автором по [3])
В табл. 2 указаны фонды, торгующиеся на текущий момент на Московской бирже. Основной валютой для фондов является рубль, но фонды, валютой которых являются американские доллары, так жепри-сутствуют.
Фонд Базовый актив Валюта Формат
FinEx Russian RTS Equity UCITS ETF (USD) Индекс РТС полной доходности «нетто» (по налоговым ставкам иностранных организаций) (RTSTRN) USD ETF
ITI Funds RTS Equity ETF Индекс РТС (RTSI$ Index) USD ETF
Сбербанк - Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» Индекс МосБиржи полной доходности «брутто» (MCFTR) RUB БПИФ
ВТБ - Индекс МосБиржи Индекс МосБиржи полной доходности «нетто» (по налоговым ставкам российских организаций, mcftrr) RUB БПИФ
УК Райффайзен - Индекс МосБиржи полной доходности 15 Индекс МосБиржи полной доходности 15 RUB БПИФ
Тинькофф Индекс МосБиржи БПИФ инвестирует в акции крупных публичных компаний России. Целевым индексом является Индекс МосБиржи (IMOEX) RUB БПИФ
Слабое развитие фондов на акции объяснимо за счет того, что большинство индексов на акции, не считая МосБиржи и РТС, подвержены серьезной волатильности и большим рискам. Содержание подобных фондов нецелесообразно и по причине слабой диверсификации внутри индексов. Это вызвано малочисленностью бумаг на фондовом рынке России, но даже при таких раскладах рынок финансовых инструментов в виде фондов довольно популярен у инвесторов [1; 2].
Из-за небольшого спроса на Московской бирже мало фондов. Из-за небольшого объема активов под управлением у этих фондов относительно высокие комиссии: в среднем почти 1 % в год. Это меньше, чем у обычных российских ПИФов, но больше, чем у многих европейских и американских ЕТР Многие частные инвесторы не хотят использовать фонды на Московской бирже из-за небольшого ассортимента и относительно высоких расходов на управление. Институциональные инвесторы тоже не всегда интересуют-
ся биржевыми фондами. Это убеждает создателей фондов в том, что запускать новые фонды рискованно: вдруг не будет большого спроса. Получается что-то вроде замкнутого круга [4].
Фонды являются лишь малой, в отношении объемов торгов, частью по сравнению с фьючерсными контрактами и опционами на эти фьючерсные контракты, которых по причине малого количества самих индексов не много. Если сравнить объемы торгов фондов на индексы и объемы торгов на фьючерсы и опционы на индексах, то получается разница в сотни раз между объемами торгов.
На срочном рынке финансовые инструменты выражены фьючерсными контрактами на индексы и опционными контрактами на фьючерсы. Основными, конечно же, являются инструменты, в основе которых лежат индексы МосБиржи и РТС, но также там присутствуют инструменты и на иные индексы (табл. 3). Эти финансовые инструменты интересны в первую очередь спекулянтам и хеджерам. Со стороны спекулянтов интерес представлен в особенности торговли такими инструментами, а со стороны хеджеров это защита активов.
Таблица 3 - Фьючерсные контракты на индексы (составлено автором по [3])
Краткое наименование контракта Индекс
RVI Индекс волатильности российского рынка
М1Х Индекс МосБиржи
МХ1 Индекс МосБиржи (мини)
RTS Индекс РТС
RTSS Индекс голубых фишек
Сравнительно небольшое количество фьючерсов представлено на российской бирже на индексы. Все индексы, лежащие в основе фьючерсов, исключительно на акции. И причина такого малого числа, как и в случае с фондами, довольно проста - небольшое число индексов. Относительно сильная волатильность самих индексов объясняет присутствие большого числа спекулянтов на срочном рынке. Как видно из рис. 3, объемы торгов за год на срочном рынке в индексных
инструментах опережают объемы торгов на рынке акций, депозитарных расписок и паев. Объяснений этому несколько, и первым является возможность использования различных кредитных плеч на этих двух рынках, на рынке срочном значение выше. От сюда вывод, что при одинаковом количестве средств на рынке спот и срочном рынке объем заявок будет выше на срочном рынке. По сути, на срочном рынке больше «бесплатных» денег, что привлекает спекулянтов.
Рисунок 3 - Сравнение годовых объемов торгов в миллиардах рублей (составлено автором по [3])
ЖУРНАЛ ПРИКЛАДНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ
Опционные контракты на фьючерсы на индексы представлены только на индекс МосБиржи, МосБиржи (мини) и на индекс РТС. Такие данные позволяют сделать вывод, что такие опционы не особо интересны большинству инвесторов не только из-за своей сложности, но и из-за малого выбора [4].
Помимо приведенных выше инструментов имеется еще один тип финансовых продуктов, в основе которых могут быть индексы, -структурные продукты. Однако на сегодняшний момент структурных продуктов на российские фондовые индексы нет.
В современных условиях российский фондовый рынок довольно молодой и заимствует из практики западных фондовых рынков различные вещи. Одной из таких вещей являются принципы формирования индексов и
Список литературы_
их расчеты. Конечно, необходимо учитывать специфику экономической системы России, в которой частные компании не так часто встречаются на фондовом рынке, да и сам рынок довольно небольшой. Но текущее направление развития и методы, которые использует регулятор в лице Биржи, верное. Не имеет смысла создание огромного количества индексов и финансовых инструментов на них, если наполнение этих индексов не настолько вариативное. За созданием каких-либо финансовых инструментов должен стоять не только меркантильный интерес для тех, кто их создает, но и экономическая выгода для всех участников. Именно с таким посылом создаются новые финансовые инструменты.
1. Балакин, И. А. Развитие биржевых паевых инвестиционных фондов в России / И. А. Балакин // Актуальные проблемы и перспективы развития экономики: российский и зарубежный опыт. - 2019. - № 3 (22). - С. 187-191.
2. Овечкина, С. Д. Оценка эффективности размещения ресурсов ETF на Московской бирже / С. Д. Овечкина // Академическая публицистика. - 2019. - № 12. - С. 154-159.
3. Официальный сайт ПАО «Московская Биржа». - URL: https://www.moex.com (дата обращения: 04.11.2021).
4. Официальный сайт АО «Тинькофф Банк». - URL: https://www.tinkoff.ru/ (дата обращения: 05.11.2021).
5. Фрайс, В. Э. Становление биржевой политики паевых инвестиционных фондов в России / В. Э. Фрайс, Л. И. Юзвович // Финансовая экономика. - 2020. - № 7.
References_
1. Balakin I.A. Razvitie birzhevy'x paevy'x investicionny'x fondov v Rossii. Aktual'nye problemy i perspektivy razvitiya e'konomiki: rossijskij i zarubezhny'j opy't. 2019. № 3 (22). S. 187-191.
2. Ovechkina S.D. Ocenka e'ffektivnosti razmeshheniya resursov ETF na Moskovskoj birzhe. Akademicheskaya publicistika. 2019. № 12. S. 154-159.
3. Oficial'nyj sajt PAO «Moskovskaya Birzha». URL: https://www.moex.com (data obrashheniya: 04.11.2021).
4. Oficial'ny'j sajt AO «Tin'koff Bank». URL: https://www.tinkoff.ru (data obrashheniya: 05.11.2021).
5. Frajs V.E'., Yuzvovich L.I. Stanovlenie birzhevoj politiki paevy'x investicionny'x fondov v Rossii. Finansovaya ekonomika. 2020. № 7.
