CC BY
28001: 10.12737/24217
Трошин А.С., д-р экон. наук, доц., Носов С. М., студент
Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова
БИРЖЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ ETF - КАК ИНСТРУМЕНТ АКТИВИЗАЦИИ РАЗВИТИЯ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ
Развитие мирового финансового рынка способствует постоянной диверсификации финансовых инструментов. Сравнительно недавно на российском фондовом рынке появился такой финансовый инструмент, как биржевой инвестиционный фонд ЕТ¥. Принцип формирования данного фонда в некоторой степени схож с широко известными Паевыми инвестиционными фондами. Главное отличие, а скорее, даже преимущество данного фонда перед Паевыми инвестиционными фондами заключается именно в многофункциольности и большей свободе действий инвестора с паями ЕТ¥. В данной статье было проведено исследование, характеризующее сильные и слабые стороны ЕТ¥, а также разобрана структура формирования и многофункциональности паев ЕТ¥.
Ключевые слова: ЕТ¥, биржевые инвестиционные фонды, ¥тЕх, Московская биржа, Российский фондовый рынок, инвестиционные паи, паи, ПИФы.
В период экономического спада, оттока инвестиций и снижения производственной активности наиболее актуальным становится вопрос эффективного капиталовложения и структуризации инвестиционных портфелей как для предприятия, так и для частных инвесторов. Нестабильность внутреннего сектора экономики значительно повышает риски в рынке ссудного капитала и в инвестиционных операциях. Среди данных рисков можно выделить следующие:
- неплатежеспособность заёмщика по долговым обязательствам;
- неплатежеспособность по текущим обязательствам;
- снижение темпа оборачиваемости рынка ссудного капитала;
- отсутствие равновесия спроса и предложения на рынке ссудного капитала и др.
Если учитыватьперечисленные риски, то направление свободных денежных потоков не будет являться инвестиционно -
привлекательным. Ко всему прочему, не имея статуса «квалифицированного инвестора», инвестор ограничен в рамках российского фондового рынка, что является косвенным следствием возврата в реальный сектор экономики.
Появление биржевых инвестиционных фондов ЕТБ (ExchangeTradedFunds) на Основном рынке Московской биржи позволило инвесторам «выйти» на зарубежный рынок, не имея для этого специального статуса. Возможность инвестирования в индексы ведущих мировых экономик может значительно повысить уровень диверсификации инвестиционных портфелей. Более упрощенная система выхода инвесторов за рамки национального рынка позволит снизить степень зависимости от данного рынка, что по-
влечет за собой решение ряда проблем, а также поспособствует активизации производственной активности.
Биржевые инвестиционные фонды ЕТБ представляют собой новый вид финансового инструмента для торговли на фондовом рынке. Ценная бумага ЕТБ определяется динамикой движения биржевых инструментов, лежащих в основе данного фонда, также она обладает высокой ликвидностью, что упрощает её куплю/продажу и значительно снижает комиссионные издержки инвестора [1].
Особенность биржевых инвестиционных фондов заключается в возможности коллективного инвестирования, которое позволяет инвестору принимать активное участие в голосованиях на собраниях акционеров и получении дивидендов. Также основным преимуществом фонда ЕТБ будет являться то, что активы фонда сегрегированы, и каждый участник будет нести риски в рамках своего пая, несмотря на то, что-управляющая компания будет являться.Выпуск акций фонда ЕТБосуществляется управляющей компанией, которая посредством приобретения биржевых инструментов, формирует индекс ценной бумаги ЕТБ (рис.1).
В роли маркет-мейкеров выступают международная компания GoldenbergHehmeyer, базирующаяся в Лондоне и ФК «Открытие». Благодаря поддержанию достаточного уровня ликвидности, инвесторы могут совершать сделки объем в 10-15 млн. руб. без расширения спреда. В целом, торговля данными бумагами (ЕТБ) не отличается от торговли обычными акциями [8].
Биржевые инвестиционные фонды подразделяются на два вида:
1. Фонды открытого типа: участник фонда может приобретать и продавать паи ЕТБ каждый рабочий день.
2. Фонды закрытого типа (CEF): участник фонда может совершать операции в определенные дни, установленные управляющей компанией.
Рис.1. Принцип обращения фондов ETF[6]
Для инвесторов, участвующих исключительно в рамках российского фондового рынка, биржевой инструмент ЕТБ может восприниматься как аналог ПИФа (Паевого инвестиционного фонда). Но главное их различие заключается в том, что сделки с паями ЕТБ можно совершать точно также, как и с акциями в рамках Основного рынка Московской биржи.
Первые торговые операции с паями ЕТБза-регистрированы в 1990 году на Торонтской Фондовой бирже. В настоящий момент наибольшая доля рынка ЕТБсосредоточена в США - 71 %. В Европе доля составляет порядка 17 %, а Азии 12 %. На европейском рынке наибольшую долю занимает Ирландия, в которой зарегистрировано около 30 % ЕТБ. Не удивительно, что в 2013 году паиЕТБна Московской бирже были представлены ирландской компанией ИпЕх[4].
Торги паями ЕТБ на Московской бирже начались в апреле 2013 г. В настоящий момент на Московской бирже торгуются 12 ЕТБ на еврооблигации российских корпоративных эмитентов в рублях и долларах, на золото, фондовые индексы Германии, Японии, Австралии, Великобритании, Китая, а также на индекс РТС и индекс на краткосрочные казначейские облигации США. (табл. 1) [6].
На сегодняшний день большинством инвесторов воспринимаются паи ЕТБ как аналог па-евПИФа, поэтому необходимо выделить ряд отличий между двумя инвестиционными инструментами:
1. Формирование фонда. Образование ПИФа может занимать до нескольких месяцев. В это время протекает аккумулирование денежных средств участников и покупка производных финансовых инструментов. В то время как образование фонда ЕТБсравнимо с первичным разме-
щением акций на рынке, сформированный фонд позволяет иметь более высокую ликвидность своих базовых активов. Также держатели акций ЕТБ получают дивидендные выплаты в размере суммы дивидендов акций, входящих в портфель биржевого инвестиционного фонда.
2. Процент отклонения биржевого индекса от бенчмарка. Бенчмарк представляет собой показатель для оценки финансового рынка или его сегментов, как правило, он выражен фондовыми индексами - в России таким индексом является ММВБ. Среднегодовое отклонение российских ПИФовот динамики индекса ММВБ (бенчмарка российской экономики) составляет 5 %, в то время, как отклонения ЕТБ от их бенчмарков равно 1% [1].
3. Операции спаями фонда. В паевом инвестиционном фонде индивидуальный инвестор может совершать операции приобретения и погашения паев напрямую с управляющей компанией. Также данная операция, в рамках российского законодательства, осуществляется в течение трех дней со дня подачи заявки. В то время как паи ЕТБ можно приобрести мгновенно на фондовой бирже через брокера, который имеет право прямой покупки пая в управляющей компании с целью его перепродажи индивидуальному инвестору [1].
4. Комиссия за управление инвестиционным портфелем. В ПИФах комиссия составляет от 1,5 до 6 % среднегодовой стоимости чистых активов. В биржевых инвестиционных фондах комиссия за управления взымается в размере 0,3-0,6 %.
5. Раскрытие информации. Открытые ПИ-Фы публикуют информацию о структуре портфеля ежеквартально. Фонды ЕТБ - ежедневно.
6. Определение стоимости пая. В открытых ПИФах стоимость определяется ежедневно в
момент закрытия торговой сессии. В фондах нутно, в зависимости от динамики движения ЕТБ определение стоимость происходит ежеми- биржевых котировок.
Таблица 1
Перечень ETF, допущенных к торгам на Московской бирже [6]
Фонды ETF Наименование провайдера ETF Базовый актив Класс акций Тикер
1 FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (RUB) FinEx Funds plc Еврооблигации российских корпоративных эмитентов Рублевый класс акций FXRB
2 FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (USD) FinEx Funds plc Еврооблигации российских корпоративных эмитентов Долларовый класс акций FXRU
3 FinExGold ETF (USD) FinEx Physically Backed Funds plc Золото Долларовый класс акций FXGD
4 FinEx MSCI Germany UCITS ETF (EUR) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса MSCI Germany Класс акций в евро FXDE
5 FinEx MSCI USA Information Technology UCITS ETF (USD) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса MSCI USA InformationTechnology Долларовый класс акций FXIT
6 FinEx MSCI Japan UCITS ETF (USD) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса MSCI Japan Долларовый класс акций FXJP
7 FinEx MSCI Australia UCITS ETF (USD) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса MSCI Australia Долларовый класс акций FXAU
8 FinEx MSCI USA UCITS ETF (USD) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса MSCI USA Долларовый класс акций FXUS
9 FinEx MSCI United Kingdom UCITS ETF (GBP) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса MSCI UnitedKingdom Класс акций в фунтах стерлингов FXUK
10 FinEx MSCI China UCITS ETF (USD) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса MSCI China Долларовый класс акций FXCN
11 FinEx UCITS ETF (RUB) FinExFundsplc Краткосрочные казначейские облигации США (1-3 month US Treasurybills) Рублевый класс акций FXMM
12 FINEX RUSSIAN RTS EQUITY UCITS ETF (USD) FinEx Funds plc Акции, входящие в состав индекса РТС Долларовый класс акций FXRL
7. Спекулятивная торговля. Ценные бумаги ЕТБ могут быть использованы в рамках спекулятивных сделок, в том числе при совершении открытия и закрытия свопов в течение одной торговой сессии. Также возможно открытие и
закрытие сделок с помощью маржинального кредитования (кредитного плеча).
8. Выплата дивидендов. В ПИФах дивиденды реинвестируются, т.е. полученная прибыль инвестиционной деятельности вкладывается в новые инвестиционные проекты. В фондах
ЕТБ есть два вида распределения дивидендов. Первый - это реинвестирование, второй - получение (перевод) на банковский счет участника суммы дивидендов [6].
9. Покупка иностранных ценных бумаг. На сегодняшний день на Московские биржи только 2 из 12 ЕТБ номинированы в рублях. При покупке ЕТБ номинированных в валюте происходит автоматическая конвертация по текущему биржевому курсу. Данная особенность позволяет инвесторам приобретать иностранные ценные бумаги без специального брокерского счета[7].
Таким образов, отметим преимущественные характеристики биржевых инвестиционных фондов перед ПИФами:
- низкая совокупная комиссия за управление инвестиционным портфелем;
- возможность совершения спекулятивных сделок;
- упрощенная система совершения паевых операций;
- определение стоимости пая;
- возможность самостоятельно распоряжаться дивидендами;
- высокий уровень корреляции с бенчмарками финансового рынка;
- возможность приобретения иностранных ценных бумаг, без специального брокерского счета, совершения внебиржевых операций и наличия валютного контрагента.
Регулирование ЕТБ в Российской Федерации осуществляется на основании Ф3-39 «О рынке ценых бумаг», ст. 51.1 «о допуске иностранных ценных бумаг» и также Приказом ФСФР 10/5 пн-з о нормах допуска ЕТБ. Нормы допуска ЕТБ детализированы в «Правилах листинг Московской биржи».
По результатам проведенного исследования следует отметить, что ЕТБ как инструмент биржевой торговли значительно превосходит аналогичного ему ПИФа. Ряд преимуществ, получаемый инвестором после покупки данного пая, дает возможность для более детальной диверси-
фикации портфеля и снижению рисков. Отрицательной стороной будет являться неоптимальная законодательная база РФ, которая местами ущемляет широкий спектр возможности данного инструмента. Также следует добавить, что возможность совершения сделок с паями ETFвоз-можна в рамках внебиржевого рынка с участием валютного контрагента в режиме DVP по адресной цене сделки.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Аипов А.Н. Биржевые инвестиционные фонды (ETF): особенности инструмента и перспективы развития на российском фондовом рынке // Финансы и кредиты. 2016. №7(679). С.42-47.
2. Носов С.М., Ткаченко Ю.А. Анализ динамики курса рубля к доллару // Белгородский экономический вестник. 2016. №1(81). С.137-140.
3. Божков Ю.Н., Ковалева Т.Н., Носов С.М. Специфика инвестиционных процессов в российской экономике // Вестник Белгородского государственного технологического университета имени В.Г. Шухова. 2016. № 8. С. 246-250.
4. Никифорова В.Д., Сергеев И.Г. Специфика предпринимательской деятельности российских инвестиционных фондов в условиях глобального финансового кризиса // Научный журнал НИУ ИТМО. Серия «Экономика и экологический менеджмент». 2014 №2(17). С.17-27.
5. Беломытцева О.С., Ерыгина Н.С. Развитие ETF в Российской Федерации // Проблемы учета и финансов. 2015. № 4(20). С.58-62.
6. Фонды ETF на Московской бирже [Электронныйресурс] // Московская бир-жа.Фонды ETF на Московской Бирже URL: http://moex.com/ s221 (дата обращения: 27.12.2016).
7. Библиотека ETF [Электронный ресурс] // FinEx. Библиотека ETFURL: https://fmexetf.m(дата обращения: 27.12.2016).
Troshin A.S., Nosov S.M.
STOCK INVESTMENT FUNDS ETF - AS A TOOL FOR ACTIVATION OF REAL SECTOR OF ECONOMY
The development of the world financial market contributes to the ongoing diversification offinancial instruments. Relatively recently in the Russian stock market there is such a financial instrument exchange traded Fund ETF. The principle offormation of such a Fund is to some extent similar to the long familiar to us mutual funds. The main difference advantage of the Fund before unit investment trusts lies in the versatility and greater freedom of action of the investor a shares ETF. In this article a study showing the strengths and weaknesses of ETFs mutual Funds before, and dismantled the structure for the formation and versatility of the ETF shares.
Key words: ETF, exchange traded funds, FinEx, Moscow exchange, Russian stock market, investment units, shares, mutual Funds.
Трошин Александр Сергеевич, доктор экономических наук, профессор кафедры менеджмента и внешнеэкономической деятельности.
Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова Адрес: Россия, 308012, Белгород, ул. Костюкова, д. 46 E-mail: [email protected]
Носов Сергей Максимович, студент кафедры стратегического управления. Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова Адрес: Россия, 308012, Белгород, ул. Костюкова, д. 46 E-mail: [email protected]
