CC BY
205
банковская система и рынок ценных БУМАГ: конкуренция в условиях конвергенции
а. в. СУРЖко, кандидат экономических наук, доцент Российской академии государственной службы при Президенте Российской Федерации
Важнейшей предпосылкой экономического развития, обеспечения динамики экономического роста является наличие достаточного количества инвестиционных ресурсов и условий, привлекательных для их вложения в соответствующие отрасли экономики страны. Следует отметить, что необходимые для этого предпосылки формируются соответствующей средой, включающей множество элементов социально-экономической системы, присущих конкретной стране, с учетом влияния международных экономических процессов.
Имеющиеся в настоящее время в России условия не привлекательны в достаточной мере для аккумулирования и инвестирования денежных средств, имеющихся у населения и юридических лиц, в проекты, стимулирующие экономический рост, повышающие социальную защищенность населения страны. Следствием этого является недостаток финансовых ресурсов и, соответственно, их высокая стоимость, что не позволяет большинству потенциальных заемщиков реализовывать стратегические планы развития бизнеса.
Таким образом, в связи со сложившейся ситуацией существует необходимость изменения характера среды, определяющей инвестиционный климат. Отправной точкой проведения подобных изменений является разработка соответствующей методологии, предполагающей синтез новых научно-практических подходов, обеспечивающих в комплексе решение проблемы интенсификации инвестиционных процессов в России. Представляется, что в ее основе должен лежать важнейший принцип рыночной экономики — принцип конкуренции, следование которому обеспечивает формирование соответствующей конкурентной среды, в том числе путем модификации элементов,
не отвечающих (не в полной мере отвечающих) избранному принципу синтеза социально-экономической системы.
В качестве важнейших элементов этой системы, обеспечивающих функцию аккумулирования, перераспределения и вложения финансовых ресурсов , выступают банковская система и рынок ценных бумаг. В настоящее время их состояние, результаты деятельности не обеспечивают потребности экономики в инвестиционных ресурсах и, что важно, не способствуют активизации инвестиционных процессов. Необходимым условием достижения соответствия банковской системы и рынка ценных бумаг задачам развития экономики (заданного роста ВВП) является их совершенствование на основе формирования конкурентных отношений между участниками финансового рынка. При этом формирование конкурентной среды в инвестиционной сфере, по мнению автора, предполагает рассмотрение и разработку подходов к развитию конкуренции не только между участниками банковского рынка, между участниками рынка ценных бумаг, но и между участниками банковского рынка и рынка ценных бумаг, поскольку эти два сегмента финансового рынка, преследуя ряд общих целей, реализуют одинаковые функции и по своей сути и характеру являются конкурентами [1, 2].
Таким образом, конкуренция участников банковского и фондового рынков обусловлена прежде всего соперничеством за получение заемных ресурсов по минимальной цене и борьбой за вложения средств, приносящих максимальный доход.
При этом выбор финансового инструмента определяется в основном ценой денежных средств или доходом на вложенные средства. Соответственно, конкуренция возникает при наличии равных
ценовых условий привлечения и/или вложения денежных средств в банковском секторе и/или на рынке ценных бумаг, что можно характеризовать как ценовую межсегментарную конкуренцию.
При определенных условиях выбор финансового инструмента (ценные бумаги, банковский кредит) диктуется исключительно возможностями, предоставляемыми рынком ценных бумаг и банковским рынком, несмотря на разность в цене денежных ресурсов и/или величине дохода за предоставленные ресурсы (например, облигацию можно продать до истечения срока гашения; срочный вклад нельзя изъять до истечения срока; кредит — можно пролонгировать, облигационный займ — нельзя и т. д.), что можно характеризовать как неценовую межсегментарную конкуренцию.
Важнейшим фактором, определяющим конечный результат деятельности любого сегмента финансового рынка, которым можно считать стоимость и удобство получение услуги (купля-продажа ценных бумаг, получение кредита, сбережение денег в банке) в условиях заданной экономической системы, является характер деятельности органа, непосредственно регулирующего соответствующую сферу деятельности (рынок ценных бумаг, банковская система). Очевидно, что если соответствующая отрасль (сегмент финансового рынка) заведомо не поставлена в господствующее положение, то рыночные механизмы экономики устроены так, что единственным способом развития этих отраслей является конкуренция.
Важнейшими задачами органа государственного регулирования (и саморегулируемых организаций (СРО), если они существуют) являются: во-первых, недопущение второстепенных по отношению к другим сегментам положения и, во-вторых, создание таких условий для работы участников соответствующего рынка, при которых максимально возможна добросовестная конкуренция внутри отрасли, а при совпадении целей функционирования с другими отраслями и между отраслями. В данном случае речь идет о том, что Банк России как орган, регулирующий деятельность коммерческих банков страны и напрямую влияющий на их кредитную политику, а также Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), регулирующая деятельность рынка ценных бумаг, и в значительной степени определяющая условия и стоимость выпуска, размещения ценных бумаг, а также степень их надежности, порядок и условия покупки, продажи на вторичном рынке, являются органами, формирующими конкурент-
ную среду как внутри соответствующего сегмента финансового рынка, так и на рынке в целом. Исходя из этого, можно заключить, что органы регулирования рынка ценных бумаг и банковского рынка являются конкурентами в сфере создания условий, наиболее благоприятных для развития соответствующего сегмента финансового рынка, а также финансового рынка в целом.
Непосредственно эта конкуренция обеспечивается путем формирования соответствующей законодательной базы, в том числе внесением законодательных инициатив и их дальнейшего лоббирования, формирования комплекса внутриотраслевых документов и стандартов, соответствующей регламентации работы участников финансового рынка.
Конечными показателями эффективности организации работы в отрасли являются динамика численности профессиональных участников отрасли, объем проводимых операций, стоимость и риски, характеризующие конечные услуги.
Как отмечалось выше, помимо основных параметров, определяющих выгодность и надежность вложения (цена, риск), существует целый набор прочих параметров, имеющих иногда не менее важное значение. Например, выпуск векселей в отличие от эмиссии облигаций не нужно регистрировать в установленном законом порядке (что экономит время и расходы на выпуск), так как вексель не относится к эмиссионным ценным бумагам. Банковское кредитование предоставляет возможность пролонгации кредита. Но эмиссия облигаций позволяет эмитенту избежать посредничества коммерческих банков в привлечении заемных денежных ресурсов и самому сформировать цену привлекаемых денег. Таким образом, каждый финансовый инструмент обладает набором особых свойств, способных удовлетворить потребности участников финансового рынка. В зависимости от того, какое свойство или какой набор свойств необходим инвестору или покупателю денежных средств в данный момент, зачастую зависит приоритет в выборе финансового инструмента. Исходя из этого следует, что финансовые инструменты конкурентны с точки зрения их особых возможностей, обусловленных соответствующими уникальными потребительскими свойствами.
Таким образом, конкуренция рынка ценных бумаг и банковского рынка проявляется в виде конкуренции:
• — между продавцами инвестиционных ресурсов, т. е. инвесторами на РЦБ и вкладчиками
(юридическими и физическими лицами) в банковском секторе, а также банками как кредиторами и инвесторами на рынке ценных бумаг;
• — между покупателями инвестиционных ресурсов, т. е. эмитентами на РЦБ и коммерческими банками как покупателями денежных ресурсов, а также эмитентами на рынке ценных бумаг и предприятиями (физическими лицами), берущими кредит в банке;
• — между органами регулирования соответствующих сегментов финансового рынка (ФСФР и Банка России).
Конкурентная борьба осуществляется в виде как ценовой конкуренции (стоимостные условия предоставления/получения денежных ресурсов), так и неценовой конкуренции между покупателями и продавцами путем использования различных альтернативных финансовых инструментов, а также между регуляторами путем формирования комплекса условий для создания максимально благоприятной среды, обеспечивающей привлечение и размещение финансовых ресурсов.
Примечательна двойственность положения коммерческих банков в этой конкурентной борьбе. Дело в том что, с одной стороны, банки, являясь составляющей рынка капитала, максимально заинтересованы в развитии банковского кредитования, но с другой, являясь активным участником рынка ценных бумаг, формируют этот рынок, развивая по сути своего конкурента.
Исходя из вышеизложенного, можно определить понятие конкуренции рынка ценных бумаг и банковского рынка (соответственно системы рынка ценных бумаг и банковской системы) как конкуренцию между участниками фондового и банковского рынков (органы государственного регулирования, эмитенты, инвесторы, коммерческие банки) по поводу наиболее выгодных условий приобретения и/или вложения денежных ресурсов на основе использования различных финансовых инструментов (ценные бумаги, банковские кредиты и пр.), предоставляющих участникам финансового рынка особые возможности на основе присущих этим финансовым инструментам уникальных свойств.
Конкуренция финансовых инструментов — конкуренция потребительских свойств, присущих соответствующему финансовому инструменту и обеспечивающих особые возможности участникам финансового рынка.
Конкуренция органов регулирования сегментов финансового рынка — борьба за формирование
наиболее благоприятных условий для работы участников рынка в соответствующем сегменте финансового рынка и на финансовом рынке в целом.
Анализ динамики развития банковского и фондового рынков в России свидетельствует о нарастающей ценовой конкуренции участников финансового рынка.
В 2004 г. интервал рублевой доходности вложений [3, с. 8] для акций составил от отрицательных значений до 310,2 %; в 2005 г. — от отрицательных значений до 322 %; для корпоративных облигаций от 8,9 до 14,7 % в 2004 г. и от 5 до 12 % в 2005 г.; ГКО-ОФЗ от 2,3 до 4,3 % в 2004 г. и от 2 до 6,96 % в 2005 г.; ОБР от 1,6 до 4,9 % в 2004 г. и от 3,2 до 4,7 % в 2005 г.
По данным Банка России [4], депозитная ставка1 в 2004 г. составила 3,8 %, в 2005 г. — 4,0 %; депозитная ставка, кроме депозитов «до востребования» 9,3 % и 8,7 % соответственно; ставка по кредитам 11,4 % и 10,7 % соответственно2.
Таким образом, обобщающими показателями ценовой привлекательности и динамики развития рынков могут быть показатели объема финансовых ресурсов, привлеченных/размещенных посредством рынка ценных бумаг и банковской системы, а также основные параметры, характеризующие банковскую систему и рынок ценных бумаг, соотнесенные с размеров ВВП за соответствующий период. Аргументом в пользу этого является то обстоятельство, что решение о привлечении/размещении средств принимается с учетом сопутствующего риска.
В 2005 г. суммарный объем инвестиций, привлеченных российскими предприятиями на внутренний и внешний рынки ценных бумаг составил 21,6 млрд долл. США (в 2004 г. — 15,5 млрд долл. США, в 2003 г. — 11 млрд дол. США), в том числе: 16,3 млрд долл. США путем размещения корпоративных облигаций [5, с. 4] и 5,3 млрд долл. США путем размещения акций [6, с. 6].
За 2005 г. банковским сектором России предоставлено кредитов предприятиям и организациям 4110,6 млрд руб., или более 144 млрд долл. США (в 2004 г. — 3 189,3 млрд руб., или 110,47 млрд долл. США, в 2003 г. — 2 347,8 млрд руб., или 81,5 млрд долл. США). Кроме того, российскими нефинансовыми организациями в 2005 г. получено в виде кредитов от зарубежных банков 40,1 млрд долл. США [5, с. 4].
1 Средневзвешенная ставка по рублевым депозитам физических лиц в кредитных организациях (включая Сбербанк России) сроком до 1 г.
2 Ставка по кредитам — средневзвешенная ставка по рублевым кредитам юридическим лицам в кредитных организациях (включая Сбербанк России) сроком до 1 г.
По состоянию на 2005 г. объем инвестиционного финансирования (внутренние и внешние источники) посредством банковского кредитования был в 8,5 раз больше, чем инвестиции, привлеченные на рынке ценных бумаг за счет внутренних источников, более чем в 14 раз. Объем долгового финансирования (внутренние и внешние источники) посредством банковского кредитования в 11,3 раза превышает объем инвестиций, привлеченных на рынке ценных бумаг.
В то же время развитие рынка ценных бумаг [8, с. 69-70], выражающееся в том числе в изменении размеров капитализации рынка, с 2000 г. по 2005 г. в 12, 6 раз, с 2002 г. по 2005 г. в 6,2 раза (на 31.12.2000 — 1 211 млрд руб.; на 31.12.2001 — 2 449 млрд руб.; на 31.12.2002 — 3 650 млрд руб; на 31.12.2003 — 5 807 млрд руб.; на 31.12.2004 — 6 867 млрд руб.; 31.12.2005 — более 15 трлн руб. [8,9,10]) и изменении соотношения капитализации рынка акций и ВВП (2000 г. — 17,2 %, 2001 г. — 27,6 %, 2002 г. — 33,7 %, 2003 г. — 44,0 %, 2004 г. — 41,5 %, 2005 г. — 73 %; исходя из чего: рост с 2000 по 2005 г. в 4,2 раза; с 2002 по 2005 г. в 2,2 раза), свидетельствует о динамичном увеличении составляющей фондового рынка в объеме привлекаемых инвестиционных ресурсов. По информации, приведенной на Международном форуме по инфраструктуре и операциям с российскими ценными бумагами (который проходил в июле 2006 г.) Президентом ММВБ А. Потемкиным, капитализация российского рынка акций составляет по последним данным около 90 % ВВП, что соответствует развитым мировым рынкам [11, с. 4].
При этом в 2002 — 2005 гг. активы банковского сектора выросли в 3,1 раза (с 3 160 млрд руб. до 9 750,3 млрд руб.), капитал банковского сектора в 2,7 раза (с 453,9 млрд руб. до 1241,8 млрд руб.).
Соотношение показателей активов банковского сектора к ВВП за тот же период выросло с 35,3 % до 45,1 % (прирост в 2005 г. — 3,1 %), т. е. в 1,28 раза; капитала к ВВП с 5,1 % до 5,7 %, т. е. в 1,1 раза [12].
В результате рост капитализации рынка ценных бумаг (акций) за период 2002-2005 гг. составил 6,2 раза; активы банковской системы увеличились в 3,1 раза; капитал банковской системы в 2,7 раза; объем кредитов, предоставленных нефинансовым организациям в 2,7 раза; соотношение капитализации рынка акций и ВВП увеличилось в 2,2 раза; активов банковской системы и ВВП в 1,28 раза; капитала к ВВП в 1,1 раза; кредитов, предоставленных нефинансовым организациям к ВВП в 1,7 раза.
Таким образом, по-прежнему основная роль в инвестиционном финансировании принадлежит банковскому сектору, однако темпы роста рынка ценных бумаг свидетельствуют о более динамичном процессе развития фондового рынка по сравнению с банковским сектором, а следовательно, о нарастающей конкуренции двух систем (банковской и рынка ценных бумаг) в инвестиционной сфере. Подтверждением данного вывода также служит информация, представленная в «Отчете о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 г.» о том, что: «В 2005 г. продолжала усиливаться конкуренция между облигационными заимствованиями и банковским кредитованием» 3. В частности, отмечается, что темпы прироста рынка корпоративных облигаций в 2,7 раза опережали темпы прироста кредитного портфеля банков. В итоге объем рынка рублевых облигаций к началу 2006 г. достиг 16,5 % от объема банковских рублевых кредитов предприятиям и 11,5 % всех кредитов предприятиям (на начало 2005 г. — 11,8 % и 8,3 % соответственно).
Свидетельством дальнейшего развития конкурентной борьбы рассматриваемых сегментов финансового рынка являются предполагаемые результаты реализации стратегии развития финансового рынка, представленной ФСФР, и развития банковского сектора, представленного Банком России.
Исходя из вышеизложенного, можно утверждать, что развитие российского фондового рынка постепенно обеспечивает все большие альтернативные возможности привлечения/размещения денежных средств. Данное обстоятельство создает предпосылки для сужения сферы деятельности коммерческих банков, снижения прибылей в банковской сфере.
В данном контексте к причинам расширения фондового рынка можно также отнести то, что фактически доступ к долгосрочному кредитному финансированию в России (что характерно в основном для развивающихся стран) ограничен, что в свою очередь обусловлено информационной асимметрией, недостаточной прозрачностью рынка, несовершенством законодательства в сфере финансов, неразвитой правовой культурой.
Анализ развития рынка банковских услуг и рынка ценных бумаг свидетельствует о том, что наряду с возрастающей конкуренцией за инвестиционные ресурсы имеет место еще одна устойчивая тенденция, которую можно охарактеризовать как
3 Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 г. //сЬг. га. С. 12.
конвергенцию (взаимопроникновение) деятельности реализуемой в банковском секторе и на рынке ценных бумаг, которая проявляется в следующих формах.
1). Конвергенции механизмов регулирования сфер деятельности.
В соответствии с российским законодательством все вопросы, связанные с эмиссией эмиссионных ценных бумаг банков, регулируются Банком России, по остальным юридическим лицам — ФСФР. При этом законодательные основы, прописывающие соответствующие процедуры, их порядок и т. п., идентичны.
Так, недавно ФСФР изменила правила размещения акций по открытой подписке, приблизив их к международным стандартам. После этого на конференции «Российский фондовый рынок — 2006» первый зампред Центробанка Андрей Козлов озвучил предложения Банка России по совершенствованию механизма банковских IPO, упрощению процедуры покупки банковских акций нерезидентами (поставив их в равные условия с резидентами) и другими, направленными на повышение капитализации банковского сектора [13, с. 56].
В частности, предлагается, чтобы крупные кредитные организации (например, с размером собственных средств в 2,5 млрд руб.) должны быть только открытыми акционерными обществами, предусмотрев обязательность обращения не менее 10 % голосующих акций на российских биржах. По состоянию на 01. 02.2006 г. в России действует 67 банков с размером собственных средств (капитала) свыше 2,5 млрд руб., из них 44 банка — открытые акционерные общества; 17 — закрытые акционерные общества; 6 — общества с ограниченной ответственностью (в числе закрытых акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью 9 банков являются дочерними организациями зарубежных банков) [14].
В настоящее время на биржах представлены акции 12 банков. Их суммарная рыночная стоимость составляет лишь 6,4 % национальной капитализации, а без учета Сбербанка — 1,8 % [15, с. 82].
Оставляя в стороне вопросы законодательного поля, необходимо отметить, что подобные меры носят принципиальный характер и имеют далеко идущие последствия с точки зрения механизмов корпоративного управления. Факт наличия миноритарных акционеров позволяет в определенной степени ограничивать деятельность мажоритарных акционеров за счет введения в коллегиальные органы управления членов, представляющих акционеров с незначительным количеством акций.
Таким образом, функция контроля над банком реализуется посредством фондового рынка через институт корпоративного управления (ОФБУ).
Перечень услуг, оказываемых банками, постоянно расширяется за счет видов деятельности, свойственных рынку ценных бумаг, в том числе андеррайтинг, клиринг, депозитарные услуги, доверительное управление.
Особую позицию на финансовом рынке в настоящее время занимают фонды коллективных инвестиций, находящиеся в доверительном управлении. Функции доверительного управления в системе рынка ценных бумаг выполняют ПИФы, а в банковской системе Общие фонды банковского управления.
Цели деятельности и юридическая конструкция паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления идентична. Пайщики в ПИФах и учредители управления в ОФБУ формируют обособленный имущественный комплекс на праве общей долевой собственности, которым управляют соответственно либо управляющая компания, либо банк. В соответствии с принятыми от вкладчиков средствами управляющая компания наделяет их паями, являющимися ценными бумагами, а банк — сертификатом долевого участия, не являющимся ценной бумагой.
Банк, управляющий имущественным комплексом ОФБУ, в соответствии с нормативными документами вправе вкладываться практически в любые инструменты, в том числе при наличии банковской лицензии в валютные и драгметаллы. Единственное ограничение — запрет на вложение более 15 % средств фонда в ценные бумаги одного или нескольких аффилированных эмитентов, исключая вложения в государственные бумаги.
Паевые инвестиционные фонды в своей деятельности имеют значительно больше ограничений, из которых особенно существенными являются ограничения на работу с иностранными ценными бумагами и срочными инструментами, позволяющими эффективно хеджировать риски. Кроме того, существуют частные требования по структуре активов для каждой категории фондов. Для контроля за деятельностью ПИФов введен и работает институт специального депозитария, который ведет учет по сделкам с активами фонда и который обязан информировать регулятора обо всех инвестиционных нарушениях.
В условиях единой направленности бизнеса для повышения конкурентоспособности ОФБУ необходимы меры, снижающие риски при вложениях
Таблица 1
структура вложений кредитных организаций в ценные бумаги (млн руб.)
структура 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
Всего активов 4 145,3 5 600,7 7 136,9 9 750,3
Объем вложений 779,9 1002,2 1086,9 1539,4
В том числе:
Долговые обязательства 502,6 625,1 752,6 1 036,6
из них:
Долговые обязательства РФ 412,8 447,0 435,6 492,0
Долговые обязательства субъектов РФ и муниципальных 22,0 48,5 79,1 88,2
органов власти
Долговые обязательства кредитных организаций 4,4 7,1 23,4 30,7
Прочие долговые обязательства резидентов 33,0 59,0 108,0 221,5
Долговые обязательства иностранных государств 2,8 4,9 19,4 66,1
Долговые обязательства банков-нерезидентов 14,7 16,9 23,6 36,1
Акции 68,7 115,8 140,9 292,8
из них:
контрольного участия 17,4 17,4 19,6 64,9
Учтенные векселя 208,5 261,3 193,4 210,1
Прочее участие в уставных капиталах 4,7 4,2 6,1 10,1
Источник: Банк России (таблица составлена на основе сведений, содержащихся в Бюллетене банковской статистики № 3 (154) //www. cbr. ru).
Таблица 2
структура вложений кредитных организаций в ценные бумаги (%)
Структура 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
Всего активов 100 100 100 100
Объем вложений 18,8 17,9 15,2 15,8
В том числе:
Долговые обязательства 12,1 11,2 10,5 10,6
из них:
Долговые обязательства РФ 10,0 8,0 6,1 5,0
Долговые обязательства субъектов РФ 0,5 0,9 1,1 0,9
и муниципальных органов власти
Долговые обязательства кредитных организаций 0,1 0,1 0,3 0,3
Прочие долговые обязательства резидентов 0,8 1,0 1,5 2,3
Долговые обязательства иностранных государств 0,07 0,09 0,27 0,7
Долговые обязательства банков-нерезидентов 0,4 0,3 0,3 0,4
Акции 1,7 2,1 2,0 3,0
из них:
контрольного участия 0,4 0,3 0,3 0,7
Учтенные векселя 5,0 4,7 4,7 2,1
Прочее участие в уставных капиталах 0,1 0,07 0,09 0,1
Источник: Банк России (таблица составлена на основе сведений, содержащихся в Бюллетене банковской статистики № 3
(154) //www. cbr. ru).
в ОФБУ. В качестве таковых могут рассматриваться законодательные нормы и наработанная практика деятельности ПИФов.
В настоящее время между ФСФР и Банком России существует принципиальное разногласие по стратегии регулирования ОФБУ. Поводом стало обращение в комитет по кредитным организациям и финансовым рынкам Госдумы РФ представителей банковского сообщества с проектом поправок в закон «О банках и банковской деятельности». Руководитель ФСФР О. Вьюгин счел, что в этих поправках не предусмотрены требования к составу
и структуре активов, в которые могут быть инвестированы средства фондов, что повышает риски управления. По его мнению, для введения сертификата участия необходимо либо включить в закон о банках и банковской деятельности текст закона об инвестиционных фондах, который действует в данное время, либо заставить банки получать в ФСФР лицензию управляющей компании, если они хотят управлять ОФБУ [16]. В данном контексте представляется справедливым, что для всех форм коллективного инвестирования необходимо соблюдение единообразных норм регулирования,
Таблица 3
структура выпущенных кредитными организациями долговых обязательств (млн руб).
Структура 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
Всего пассивов 4145,3 5600,7 7136,9 9750,3
В том числе: 450,6 634,5 644,2 749,2
Облигации 7,4 13,8 30,6 67,3
Депозитные сертификаты 66,6 148,2 99,2 54,8
Сберегательные сертификаты 1,1 1,7 3,6 6,6
Векселя и банковские акцепты 372,4 466,0 506,2 614,5
Источник: Банк России (таблица составлена на основе сведений, содержащихся в Бюллетене банковской статистики № 3 (154). //www. cbr. ru)
Таблица 4
структура выпущенных кредитными организациями долговых обязательств (%)
Структура 01.01.2003 01.01.2004 01.01.2005 01.01.2006
Всего пассивов 100 100 100 100
В том числе 10,9 11,3 9,0 7,7
Облигации 0,2 0,2 0,4 0,7
Депозитные сертификаты 1,6 2,6 1,4 0,6
Сберегательные сертификаты 0,0 0,0 0,1 0,1
Векселя и банковские акцепты 9,0 8,3 7,1 6,3
Источник: Банк России (таблица составлена на основе сведений, содержащихся в Бюллетене банковской статистики № 3 (154). //www. cbr. ru)
иначе, по мнению Национальной лиги управляющих, «между такими видами коллективного инвестирования возникает конкуренция стандартов, основанная отнюдь не на объективном качестве управления средствами вкладчиков, а на различии возможностей при проведении более рискованных операций в ущерб надежности» 4.
По состоянию на 19 октября 2006 г. общий объем активов, находящихся под управлением ОФБУ, не превышал 550 млн долл. США, в то же время общая сумма активов под управлением ПИФов составила по состоянию на 23 октября 2006 г. 13,5 млрд долл. США [16].
Следует подчеркнуть, что возможность и необходимость конвергенции механизмов регулирования деятельности в банковской сфере и на рынке ценных бумаг обусловлена практикой создания и успешного функционирования в ряде стран мега-регуляторов.
2). Конвергенции банковского и фондового (инвестиционного) бизнеса.
Анализ финансовых потоков показывает, что с одной стороны, банки инвестируют средства в ценные бумаги сторонних эмитентов, обращающиеся на рынке ценных бумаг (табл. 1 и 2).
С другой стороны, система рынка ценных бумаг обеспечивает банкам поступление инвестиций, привлекаемых путем эмиссии банками долевых и (или) долговых ценных бумаг (табл. 3 и 4).
4ФСФР поспорила с ЦБ/РБК daily. 25 октября 2006 г. www. rbcdaily. ru/print. shtml?2006/10/25/finance/246948.
Из таблиц следует, что на 01.01 2003 г. соотношение средств, привлеченных путем выпуска долгосрочных ценных бумаг и средств, вложенных в ценные бумаги, составило 1,115; на 01.01 2004 г. - 0,99; на 01.01 2005 г. - 1,168; на 01.01.2005 г. - 1,384.
Указанные соотношения свидетельствуют о том, что динамика инвестирования средств в долговые ценные бумаги опережает динамику привлечения инвестиций посредством выпуска и размещения долговых ценных бумаг. Данное обстоятельство обусловлено наличием других классических источников привлечения финансовых ресурсов, характерных для банков (кредиты, депозиты и т. д.): доля выпущенных долговых обязательств в пассивах на 01.03.2006 г. — 7,7 %; доля иных источников — 70,8 %.
3). Конвергенция видов деятельности. Банки активно работают на рынке ценных бумаг в качестве брокеров, дилеров, андеррайтеров, о чем свидетельствуют данные таблиц соответствующих рейтингов [17, с. 43]. Первые места в рейтингах организаторов корпоративных облигаций, андеррайтеров корпоративных облигаций и IPO занимают банки (Внешторгбанк, Банк Москвы, Росбанк, Альфа-банк и др.).
Инвестиционные компании хотели бы работать как специализированные инвестиционные банки с соответствующим правовым статусом, в настоящее время они стремятся закрепить в своем
названии хотя бы словосочетание «инвестиционный банк». По информации RBC daily [18], в начале марта 2006 г. Банк России обратился в прокуратуру с просьбой о проведении проверки деятельности ЗАО «Инвестиционный банк «Финам» на предмет наличия фактов незаконного осуществления этой компанией банковской деятельности. Основная претензия — использование в названии термина «банк» при отсутствии банковской лицензии.
В соответствии с законодательством о банках и банковской деятельности ни одно юридическое лицо в России не имеет права использовать термин «банк» без наличия банковской лицензии. То есть законодательно закрепленного определения инвестиционного банка и законодательных актов, регулирующих их деятельность, как это практикуется, например, в США, в России нет.
В ответ на действия Банка России инвестиционная компания направила в ФСФР встречный запрос по поводу обоснованности и правомерности действий регулятора, поскольку в настоящее время не менее 20 участников рынка ценных бумаг используют в своей деятельности словосочетание «инвестиционный банк» (крупнейшие — «АТОН», «Тройка Диалог», «Ренессанс Капитал»).
4). Конвергенция структурно-функциональная.
Она выражается во вхождении банков в качестве учредителей и участии в органах управления структурами, входящими в систему рынка ценных бумаг (биржи, депозитарии, регистраторы).
Профессиональные участники рынка ценных бумаг выступают учредителями банков. Банки и профессиональные участники ценных бумаг создают холдинги, обеспечивающие комплекс финансовых услуг для клиентов («финансовые супермаркеты»).
5). Конвергенция информационная.
Банки формируют свои информационные системы с учетом необходимости получения сведений о биржевых торгах, состоянии внебиржевого рынка ценных бумаг.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг (прежде всего брокеры, дилеры, организаторы торгов) формируют свои информационные системы с учетом необходимости получения и обработки информации о банках, чьи ценные бумаги находятся в обращении или планируются к выпуску.
Банки, профессиональные участники рынка ценных бумаг, эмитенты и инвесторы заинтересованы в получении информации об участниках (в том числе недобросовестных) финансового рынка.
6). Конвергенция информационных технологий. Банки и профессиональные участники рынка ценных бумаг при формировании своих информационных систем сталкиваются с одними и теми же трудностями:
• большие базы данных. Базы данных с сотнями полей и таблиц, миллионами записей и мультигигабайтными размерами в настоящее время являются обычными, уже начинают появляться терабайтные базы данных;
• большая размерность. Часто встречается не только большое число записей в БД, но и очень большое число полей (атрибутов, переменных);
• переполнение. Результат работы алгоритма непосредственно зависит от представительности входного набора данных. В силу больших объемов исходной информации, требующей обработки, возникают соответствующие проблемы переполнения;
• отсутствующие и зашумленные данные;
• иерархически структурированные объекты или переменные, отношения между атрибутами и более сложные средства для представления понятия о содержимом баз данных нуждаются в алгоритмах, которые способны эффективно использовать подобную информацию;
• понятность классов. Во многих приложениях важно представить «открытые» знания наиболее понятным для человека образом;
• интеграция с другими системами.
В связи с этим технические, технологические решения (например, технология создания хранилищ данных, систем электронных данных и др.) могут использоваться как в банковской деятельности, так и в деятельности участников рынка ценных бумаг.
Исходя из вышеизложенного, можно заключить, что наличие двух тенденций — 1) конкуренции и 2) конвергенции банковской системы и системы рынка ценных бумаг обуславливает следующие две закономерности развития финансового рынка.
1). Развитие банковской системы способствует развитию рынка ценных бумаг, создавая при этом предпосылки для ограничения условий собственной деятельности в сфере инвестиционного кредитования.
2). Развитие рынка ценных бумаг расширяет возможности банков по привлечению инвестиций, но сужает их возможности в сфере кредитования, по мере своего развития заставляя снижать процентные ставки по кредитам, увеличивать сроки кредитования, разрабатывать и внедрять новые финансовые продукты и инструменты.
Литература
1. Суржко А. В. Банковское кредитование и эмиссия ценных бумаг — конкуренция на рынке финансовых инструментов // Финансы и кредит. — 2004. № 12 (150).
2. Суржко А. В. Теоретические основы конкуренции рынка ценных бумаг и банковских кредитов // Вопросы экономических наук. — 2004. № 8.
3. Путеводитель частного инвестора. М., 2005.
4. www. cbr. ru/statistics/credit_statistics/print. asp?file=interest_rates_05.htm.
5. В следующем году займут не меньше. Факты и комментарии//Рынок ценных бумаг. 2006. № 13 (316).
6. Потемкин А Российский эмитент на рынке капитала//Биржевое обозрение. 2006. № 7 (330).
7. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации// www. fcsm. ru.
8. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2005 г. // www. cbr. ru.
9. Топ 100 компаний-эмитентов по капитализации в декабре//гай^. rbc. ru/articles/2006/01/19 /41511192_tbl. shtml?2006/01/18/4102931.
10. Интервью с Генеральным директором Фондовой биржи ММВБ А. Рыбниковым. «...В 2005 г. росли как объемные, так и качественные показатели фондового рынка» // Биржевое обозрение.. 2006. № 3 (29).
11. Российский рынок: на рубеже перемен // Депозитариум. 2006. № 7 (41).
12. Итоги развития банковского сектора и банковского надзора за 2002-2004 годы. // www. cbr. ru
13. Мальцев О. Центробанк связался с общественностью //Финанс. № 14 (151). 10-16 апреля 2006.
14. Перечень мер по совершенствованию регулирования размещения и обращения акций (долей) в целях содействия повышению капитализации кредитных организаций. htpp://www. cbr. ru.
15. Данилов Ю. Риски и недостатки инициатив ЦБ // Эксперт. № 14 (508). 10-16 апреля 2006.
16. ФСФР поспорила с ЦБ //РБК daily. 25 октября 2006. www. rbcdaily. ru/print. shtml?2006/10/25/ finance/246948.
17. Терентьев И. Нездоровый оптимизм// Финанс. № 19 (109). 23-29 мая 2005 г.
18. www. rbc daily. ru.
