CC BY
57
15 (57) - 2011
Инвестиционная политика
УДК 339.923
ОРГАНИЗАЦИЯ И СОПРОВОЖДЕНИЕ ОБЩИХ ФОНДОВ БАНКОВСКОГО УПРАВЛЕНИЯ КАК ВАЖНЫЙ ЭЛЕМЕНТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ
м. в. данилина,
кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры ценных бумаг и финансового инжиниринга E-mail: marinadanilina@yandex.ru Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации
Статья рассматривает основные характеристики индивидуального клиентского обслуживания, включая инвестиционный банкинг и общие фонды банковского управления (ОФБУ). Автором представлены статистика и анализ основных показателей индивидуального клиентского обслуживания в России. В заключение сделан вывод о характере развития отдельных групп индивидуального клиентского обслуживания, ОФБУ.
Ключевые слова: инвестиционный, ОФБУ, индивидуальный, клиентское обслуживание, сопровождение, финансовый.
Как известно, финансовый рынок России очень динамичен. Не случайно многие авторитетные специалисты единодушно констатируют глобальные экономические изменениях в нашей стране, особенно на финансовом рынке, а также на рынке банковских услуг. Да и сами кредитные организации за последние пять лет существенно изменили свой статус, превратились из вспомогательного финансового инструмента крупных предприятий и холдингов в самостоятельных игроков, партнеров и консультантов.
Как отмечает заместитель генерального директора инвестиционной компании «Истен Гейт Секюритиз» К. Смирнов [10], наряду с традиционными направлениями деятельности банков — привлечением депозитов, расчетно-кассовым об-
служиванием, различными формами кредитования все большее количество российских учреждений разрушает старые стереотипы и осваивает современные зарубежные банковские продукты и инновационные инструменты обслуживания.
Участники бурного финансового рынка России всячески адаптируют их и настойчиво пытаются использовать данные элементы как преимущества в острой конкурентной борьбе. Так было с широким продвижением потребительского кредитования, в частности автокредитования. Можно вспомнить появление на российском финансовом рынке экспресс-услуг, индивидуального клиентского обслуживания — private banking.
Следует согласиться с мнением [10], что инвестиционная деятельность банков и консалтинг в этой области являются перспективными направлениями. На Западе есть устоявшееся определение банков, для которых приоритетом является именно это направление — инвестиционные банки. В России такой институт до конца не сложился и в силу незрелости банковской системы, и в силу особенностей правового регулирования.
В число крупнейших инвестиционных банков в 2009 г. входили приведенные в табл. 1.
Как отмечают специалисты [10], сегодня российские банки особо не размышляют над
Таблица 1
Крупнейшие российские инвестиционные банки в 2009 г.
Прибыль, млрд долл. Чистый Стоимость
Банк доход, активов под управ-
млрд долл. лением, млрд долл.
Goldman 45,2 13,4 871
Sachs
JP Morgan 100,4 11,8 1 219
Chase
Morgan 24,74 1,7 779
Stanley
Citigroup 80,3 (1,6) 556
Bank of 121 6,3 523
America
Barclays 31,8 10,3 1 379
Lazard 1,53 (0,18) 98
Credit Suisse 31,05 7,9 384
Deutche Bank 25,3 4,96 181
UBS 24 (1,9) 159
Источник: [6].
своей специализацией (они в своем большинстве вообще грешат отсутствием какой-либо вменяемой стратегии развития) и банально идут туда, где доходнее. А инвестиционный бизнес ныне доходнее классического банкинга, доходность которого колеблется в пределах 20—25 %. Диапазон инвестиционного обслуживания в соответствии с консервативной оценкой может колебаться от 30 до 50 %, что создает солидный потенциал для роста. Речь идет о целом спектре инвестиционных операций: портфельных и прямых инвестициях, венчурных вкладах, иных операциях, которые, исходя из целей, можно отнести к инвестиционной деятельности [10].
Подобный эффект достигается в результате более глубокой интеграции банков в действующие бизнес-процессы. Кредитные учреждения в этом направлении не просто осуществляют расчетные операции или кредитование, а сами в качестве полноценного партнера участвуют в формировании, продвижении, сопровождении, экспертизе бизнес-проектов, решают вопросы привлечения финансов, консолидации и диверсификации активов, корпоративного планирования, осуществляют разработку расчетных механизмов, а также проводят правовой, финансовый, инвестиционный консалтинг на всех этапах реализации программ.
По мнению авторитетного агентства Standart & Poor's, одной из негативных тенденций развития российской банковской системы является едва ли не самая высокая концентрация бизнеса, что делает этот сектор весьма уязвимыми в ситуациях макроэкономической нестабильности.
В соответствии с выводами исследований, проведенных агентством, российские банки слишком увлеклись крупными кредитами и депозитами, вложениями в ценные бумаги. Высокая концентрация ссудного портфеля «негативно отражается на кредитоспособности банков», депозитов и вложений в ценные бумаги, на их «ликвидности и финансовой гибкости», — подчеркивает агентство [3]. Отсюда — повышенные риски и сверхчувствительность ко всем внешним и внутренним негативным тенденциям.
Развитие инвестиционного направления банковского бизнеса позволяет развивать процессы изменений на уровне всей банковской системы, а также диверсифицировать активы самих банков, улучшить структуру пассивов, что, безусловно, делает финансовый бизнес более гибким к изменениям конъюнктуры рынка, а значит, в целом более устойчивым.
Следует учесть и положительный инвестиционный климат, сложившийся на валютных и фондовых рынках развивающихся стран, куда относят и Россию. В опубликованном докладе одного из самых авторитетных инвестиционных банков Goldman Sachs обращается внимание инвесторов на развивающиеся рынки стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). По заключению аналитиков Goldman Sachs, «инвестиции в эти страны кажутся очень заманчивыми, причем как на фондовых, так и на валютных рынках» [10].
Актуальность выделения инвестиционной деятельности в самостоятельное бизнес-направление давно назрела. Это должно придать определенную динамику, целенаправленность и эффективность работе банков, ведь целью инвестиционного банкинга прежде всего является более гибкое использование сложившегося экономического и инвестиционного климата в России, более гармоничное, взвешенное использование возможностей специальной и общей правоспособности банков, развитие всего спектра финансово-правовых инструментов.
Инвестиционный банкинг может включать в себя следующие направления деятельности (см. рисунок) [10].
Портфельные инвестиции — приобретение акций, облигаций, иных ценных бумаг и их производных для извлечения спекулятивной прибыли. Это пассивная форма инвестиций, эффективность которых полностью зависит от конъюнктуры рынка.
Прямые инвестиции — инвестиции, связанные с приобретением более 10 % уставного капитала предприятия (в классическом понимании) и пред-
Источник: составлено автором по данным [10].
Направления инвестиционного банкинга
полагающие различные формы участия в деятельности предприятия.
Данный вид инвестиций предполагает определенную долгосрочность, наличие взвешенной и обоснованной стратегии, а также высокий профессионализм исполнителей. В этой части банки являются неоценимыми помощниками для проведения подобных операций в интересах клиентов и партнеров.
Венчурные инвестиции — вложение в капитал предприятий, находящихся в стадии развития; предприятий, занимающихся инновационным бизнесом, развитием новых технологий и производств. Данный вид инвестиций отличается высокими рисками в части срочности и возвратности вложений, что, в свою очередь, окупается участием в создании передовых производств, высококонкурентного продукта и повышенной доходностью от данных инвестиций.
Для банков участие в инвестировании венчурных проектов позволяет оказаться на передовых позициях наиболее привлекательных бизнес-на-
правлений, участвовать в создании новых продуктов и технологий, что может давать банкам определенные конкурентные преимущества.
Операции на срочном рынке — купля-продажа фьючерсов (срочных контрактов), опционов, где базисным активом могут быть сырьевые товары, золото, валюта, иные финансовые и кредитные инструменты. Операции на срочном рынке можно отнести к пассивному инвестированию, способствующему снижению валютных и иных рисков.
По правовому содержанию фьючерсные и опционные сделки являются переуступкой определенной совокупности имущественных прав. После кризиса 1998 г. в России срочный рынок перестал существовать. Постепенно доверие к этим операциям восстанавливается, и сейчас срочный рынок переживает второе рождение, привлекая все новых участников.
Эмиссия ценных бумаг и их производных — это организация выпуска и размещение как собственных бумаг, так и бумаг клиентов и партнеров банка. Это
направление включает в себя операции по выпуску и размещению акций (в том числе первичному), а также облигаций, кредитных нот, депозитарных расписок, нот участия в кредите, иных ценных бумаг, в том числе векселей.
К данному направлению можно отнести се-кьюритизацию, а также консалтинг в указанных областях. Все большее количество российских компаний для привлечения дополнительного капитала и расширения производства используют продажу на рынке собственных ценных бумаг. В основной массе это крупные промышленные предприятия и корпорации, способные организовать (и оплатить) такую реализацию и на международных финансовых рынках.
Привлекательность данного инструмента стимулирует выход на рынок IPO предприятий среднего и мелкого бизнеса. Для размещения ценных бумаг на территории России наши банки подходят как нельзя лучше: они знают особенности российского рынка и имеют разветвленную филиальную сеть.
Организация и сопровождение ОФБУ — это операции, связанные с деятельностью общих фондов банковского управления и инвестированием банками свободных денежных средств клиентов в различные финансовые инструменты.
К сожалению, современные правовые основы деятельности ОФБУ сильно устарели и требуют существенной доработки, но и нынешняя правовая база позволяет наиболее настойчивым добиваться результатов.
Сегодня этой деятельностью занимаются ПИФы, однако Центральный банк РФ в ближайшее время планирует стимулировать развитие ОФБУ, намереваясь снять запрет на привлечение в фонды средств нерезидентов и других банков. Это сделает ОФБУ для потенциальных инвесторов реальной альтернативой ПИФам.
Банки должны активнее развивать свои возможности глобального инвестирования, ведь ПИФы имеют более узкий инвестиционный инструментарий. Например, они не вправе совершать операции с драгметаллами, валютными облигациями, депозитарными расписками, срочными контрактами и др. Поэтому при должном внимании к этому направлению деятельности банки имеют все возможности усилить свое конкурентное давление на рынке подобных услуг.
Важный конкурентный элемент состоит в возможности инвестирования посредством ОФБУ средств нерезидентов в те отрасли промышленнос-
ти, которые имеют в соответствии с российским законодательством некоторые ограничения для иностранных инвестиций.
Создание, поддержка деятельности целевых предприятий является прежде всего инструментом для реализации собственных инвестиционных проектов банков, а также инвестиционных проектов клиентов и партнеров там, где кредитная организация выступает в качестве участника или консультанта проекта.
Особенность деятельности данных предприятий состоит в том, что часто они не могут быть аффинированы с банком, его клиентами и партнерами, но, с другой стороны, должны быть под очень жестким контролем банка. Имеется в виду контроль за финансами, производственной политикой с использованием корпоративных и иных механизмов, так как следование единой консолидированной стратегии является определяющим условием для успешной реализации бизнес-направления или отдельного инвестиционного проекта.
В частности, создание специализированных компаний дает возможность при проведении операции по секьюритизации кредитных портфелей разделять активы, тем самым снижая рисковую нагрузку.
Формирование, изменение бизнес-концепций (в том числе брендинг, ребрендинг) — важная составляющая внутрикорпоративных инвестиций. Имидж, бренд, корпоративная культура — это сегодня серьезная составляющая любого рыночного предприятия и банков в том числе.
Работа, связанная с созданием положительного имиджа, созданием и развитием собственного бренда, изменением бренда (ребрендинг), также в определенной части может быть отнесена к инвестиционному банкингу. Сегодня эти вопросы напрямую связаны с качеством продвижения банковских продуктов и услуг, а значит, и с общей эффективностью работы банков.
Специальные виды финансирования (синдицированное кредитование, лизинг, факторинг, форфейтинг и т. п.). Их появление и активное использование связаны с требованием более гибкого использования финансовых ресурсов, решением финансовых задач в режиме ограниченной ресурсной базы.
Так, синдицированное кредитование — организация и осуществление финансирования крупных проектов, где затруднительно собственное кредитование (недостаток собственных средств, высокие риски и т. п.). Сегодня межбанковский рынок
сильно сегментирован, крупные банки предпочитают оперировать между собой. Второй и третий эшелоны не имеют реального доступа к свободным кредитным ресурсам крупных банков, что сужает их возможности. Организация синдицированного рублевого кредитования является наиболее быстрым способом привлечения существенных объемов свободных денежных средств.
При проведении факторинговых операций банки, выступая финансовыми агентами, приобретают права денежных требований своих клиентов, фактически производя досрочную оплату услуг (товаров) клиентов, тем самым значительно ускоряя оборот денежных средств и повышая рентабельность коммерческих операций.
Активное использование банками синдицированного кредитования, факторинговых, форфейтинговых и лизинговых операций позволяет консолидировать финансовые возможности нескольких банков, расширить круг оказываемых услуг, положительно влиять на эффективность ведения бизнеса клиентов и получать дополнительные доходы.
Финансовая, налоговая, учетная, правовая экспертизы бизнес-проектов представляют собой комплексную оценку собственных инвестиционных проектов, программ клиентов и партнеров. Обладая коллективом высокопрофессиональных специалистов, банки имеют все возможности для оказания подобных услуг.
Формирование, продвижение, сопровождение бизнес-проектов. Потребность в этом возникает у банков, когда они сами являются инициаторами или партнерами инвестиционных проектов. Данное направление не связано с основной банковской деятельностью и требует от специалистов кредитной организации не свойственных им отраслевых знаний и управленческого опыта, при этом реализация собственных проектов, перспективных бизнес-направлений должна осуществляться с учетом ресурсной базы банка без ущерба для текущей деятельности.
Реструктуризация долговых обязательств — операции, связанные с куплей-продажей прав требования по просроченным кредитам и иной дебиторской задолженности, а также по реструктуризации долговых обязательств; предъявление к погашению, получение задолженности с заемщика, его акцептанта, поручителя и т. п.
Операции по слиянию и поглощению представляются в большей мере инструментом для осуществления инвестиционной деятельности, реализа-
ции инвестиционных проектов и являют собой широкий спектр услуг, оказываемых банками при проведении операций, связанных с консолидацией или, напротив, диверсификацией активов самого банка, а также его клиентов и партнеров.
Финансовый, правовой, бюджетный, инвестиционный консалтинг связан с оказанием кредитными учреждениями клиентам различного вида консалтинговых услуг. Банки как специализированные финансовые институты по роду своей основной деятельности накапливают уникальный опыт формирования финансовых потоков и управления ими. Платное продвижение этих знаний и опыта прежде всего среди собственной клиентской базы расширит продуктовый ряд, а при определенных условиях может стать для банков существенным источником дохода при минимуме издержек.
Финансовый, правовой, инвестиционный мониторинг связан с необходимостью иметь самую широкую и достоверную информацию об имеющихся тенденциях на мировых финансовых рынках, в экономике России; о законодательных инициативах, изменяющих инвестиционный климат в стране. А это и финансовые, и налоговые, и таможенные, и технические, технологические новации.
Для этого большинство крупных банков имеют соответствующие аналитические службы и даже исследовательские центры. Такая работа стала составной частью банковского бизнеса и позволяет более взвешенно прогнозировать риски, решать вопросы текущего и стратегического планирования.
Как справедливо отмечено в труде [10], данный перечень не является исчерпывающим, а деление в определенной степени условно и на практике может быть различным сочетанием указанных направлений, где одно становится целью, а другое — инструментарием достижения цели. Более того, финансовый рынок России изменчив, импульсивно развивается и регулярно вносит самые разнообразные коррективы. Однако содержание каждого направления имеет для российского финансового рынка некоторое устоявшееся экономическое и правовое содержание.
Среди всех направлений инвестиционного банкинга общие фонды банковского управления занимают особое положение. Несмотря на то, что в настоящее время на российском рынке коллективных инвестиций доминируют управляющие компании, сформировавшие сотни паевых инвестиционных фондов (ПИФов), общие фонды банковского управления (ОФБУ) в перспективе могут составить им серьезную конкуренцию [13].
В отличие от ПИФов у ОФБУ нет законодательно утвержденной классификации. В зависимости от соотношения доходности и риска фонды разделены на:
1) фонды агрессивных стратегий;
2) фонды консервативных стратегий;
3) фонды умеренных стратегий [1].
При агрессивной стратегии управления возможен максимальный доход. Она позволяет банку вкладывать активы фонда преимущественно в акции, которые принято считать высокорискованным и высокодоходным финансовым инструментом.
При консервативной стратегии управления риск существенно меньше, ведь в этом случае задача фонда — защитить ваши средства от инфляции преимущественно при помощи инструментов с фиксированным доходом, то есть облигаций. Но при такой стратегии и доход будет меньше.
Умеренная стратегия призвана не только защитить ваши сбережения от инфляции, но и принести более высокий уровень дохода по сравнению с консервативной стратегией. Все эти стратегии в основном реализуются в фондах активного управления [1].
Таким образом, ОФБУ консервативной стратегии управления предоставляют инвесторам низкие риски и невысокие доходы, основную часть активов фонда составляют облигации и госбумаги. ОФБУ умеренной стратегии управления предоставляют инвестору средний уровень рисков и доходов. ОФБУ агрессивной стратегии управления обладают высокими рисками и сулят высокие уровни доходов, основную часть их активов составляют акции [7].
В зависимости от стиля управления выделяются фонды активного управления и фонды индексного инвестирования.
Под активным управлением подразумевается, что управляющий берет функцию ограничения риска на себя и формирует портфель в соответствии с заявленными инвестиционными целями, стратегией и тактикой управления.
Активное управление означает, что управляющий берет функцию ограничения риска на себя и формирует портфель в соответствии с заявленными инвестиционными целями, стратегией и тактикой управления.
Пассивное управление (индексные фонды) предполагает формирование портфеля в соответствии с базовым индексом. На сегодня существуют различные виды индексных фондов. Так, глобальные индексные фонды инвестируют средства в акции крупнейших транснациональных корпо-
раций и компаний, работающих на динамично развивающихся рынках. Динамика доходности этих фондов отражает общие тенденции развития мировой экономики и ситуации на развивающихся рынках. Региональные индексные фонды инвестируют средства в соответствии с базовыми индексами различных стран и регионов (Россия, Америка, Япония, Мексика, ЮАР, Китай, Бразилия, Индия и т. п.) [1].
Таким образом, в ОФБУ активного управления структура активов фонда изменяется в зависимости от ситуации на мировых фондовых рынках, российском рынке, ситуации в конкретной отрасли, показателей деятельности определенной компании и т. д.; в индексных ОФБУ структура активов фонда копирует состав какого-либо индекса, например фондового индекса страны или глобального индекса отрасли, и не меняется доверительным управляющим с течением времени [7].
Выделяют также секторальные индексные фонды (мировой нефтегазовой промышленности, компьютерной индустрии, телекоммуникаций, финансов, логистики и т. д.) и товарные индексные фонды (фонд золота, серебра, нефти).
Так как ОФБУ позволено инвестировать активы на иностранных рынках, то существует классификация по валюте инвестирования. Рублевые фонды работают на российском рынке, валютные (доллары и евро) — на зарубежных рынках [1].
На фоне нестабильной ситуации на фондовом рынке и роста конкуренции банки стали предлагать новый комбинированный продукт с участием ОФБУ. Средства инвестора в равных долях вкладываются в ОФБУ и размещаются на банковском депозите с повышенной процентной ставкой [7].
В зависимости от возможности входа и выхода из фонда и периодов получения доходов фонды разделены на открытые, интервальные и закрытые. Следует также выделить фонды по видам активов, которые составляют инвестиционный портфель (акции, облигации, валютные ценности, производные финансовые инструменты, драгоценные металлы) [1].
Создание фонда начинается с регистрации инвестиционной декларации и правил фонда, где заявляется о выбранной стратегии инвестирования. ОФБУ, создаваемый на базе кредитной организации, имеет возможность использовать все преимущества инфраструктуры банка (собственный депозитарий, филиальная сеть, общий банковский аудит и внутренний контроль), тем самым снижая издержки на администрирование и управление.
С точки зрения инфраструктурных издержек ОФБУ имеет большую маневренность и основания для их дальнейшего снижения в целях повышения эффективности доверительного управления при общем повышении объема доверенных средств.
Большинство банков предлагает консервативные стратегии. Здесь основная часть денег клиентов инвестируется в более надежные, но менее доходные инструменты (например, государственные или корпоративные облигации). Консервативная стратегия нацелена на получение доходности выше, чем могут обеспечить банковские депозиты.
Есть банки, выбравшие агрессивную стратегию. Такая тактика управления средствами — полная противоположность первой. Эта стратегия рассчитана на инвесторов, которые ради сверхвысоких прибылей готовы пожертвовать надежностью. Поэтому в портфеле банковского фонда таких клиентов доля высокодоходных, но менее надежных инструментов может доходить до 80 %. В основном это ценные бумаги малоизвестных, но очень перспективных компаний, которые имеют большой потенциал роста.
Много банков, работающих по смешанным стратегиям. Это промежуточный вариант между агрессивным и консервативным подходами. Риск и доходность в смешанной стратегии идеально сбалансированы. Средства инвестируются как в сверхнадежные, но малодоходные инструменты (облигации), так и в сверхприбыльные, но очень рискованные (акции небольших компаний). Банк может создать несколько фондов, работающих по разным стратегиям управления, — так называемую линейку фондов. Поэтому важно, чтобы сам инвестор решил для себя, на какой срок он готов инвестировать свои средства, на какую доходность рассчитывает, насколько готов рисковать [12].
Общие фонды банковского управления относятся к услугам доверительного управления, оказываемым банком наряду с другими услугами. При этом имущество ОФБУ обособлено от имущества кредитной организации.
Для хранения средств и осуществления расчетов для ОФБУ открывается отдельный корреспондентский счет в Банке России, а для осуществления валютных операций — счет в уполномоченной Банком России кредитной организации. Вкладчиками ОФБУ могут быть как резиденты, так и нерезиденты. В соответствии с гражданским законодательством и нормативными правовыми актами Российской Федерации регулирующую и контролирующую функции в отношении ОФБУ осуществляет Банк России [2].
Доверительное управление (ДУ) предполагает прежде всего индивидуальность услуги. Инвестор называется учредителем управления, а компания или банк — доверительным управляющим. При этом он должен быть соответствующим образом лицензирован.
Гражданский кодекс ставит жесткие рамки в отношении основных параметров ДУ. Во-первых, доверительный управляющий не имеет права использовать вверенные ему активы в собственных интересах. Во-вторых, прибыль может быть выплачена только из суммы прибыли (иными словами, нет прибыли — нет комиссии). В-третьих (хотя это и написано весьма обтекаемо), доверительный управляющий несет материальную ответственность за сохранность активов.
Нормативные акты предписывают сторонам по договору ДУ жестко ограничить действия управляющего инвестиционной декларацией. В ней указывается, во что именно имеет право инвестировать активы управляющий. Если учредитель хочет оградить себя от рисков, сопутствующих отечественному рынку акций, то в инвестиционной декларации стоит прописать нулевую долю для этих ценных бумаг.
К преимуществам ДУ можно отнести [2]:
• индивидуальный подход при формировании портфеля;
• для учредителей — юридических лиц управляющий готовит налоговый регистр и баланс по данным активам;
• абсолютная прозрачность — учредитель может непрерывно отслеживать динамику активов;
• гарантированность дохода — в отличие от ОФБУ и ПИФов число случаев потери капитала в ДУ минимально.
• В то же время ОФБУ имеют недостатки:
• для них необходима очень крупная сумма — от 100 000 долларов и выше;
• стоимость услуг ДУ также велика — стандартно 1 % годовых от суммы в управлении и 10 % от полученной прибыли;
• хотя досрочно забрать активы можно, для управляющего это означает смену стратегии и дополнительные затраты, что нередко выражается в штрафных санкциях.
Общий фонд банковского управления — это комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при выполнении своих функций.
Имуществом фонда управляет банк. Лицензию банку выдает Центральный банк России. ОФБУ является формой коллективного инвестирования на российском рынке ценных бумаг. Инвестиции одних участников фонда объединяются с активами других (в совокупности — учредителей управления) в единый имущественный комплекс, средства которого инвестируются в доходные активы на фондовом рынке [2].
Доверительный управляющий, исходя из величины переданного в управление имущества, определяет долю каждого участника фонда и выдает ему сертификат долевого участия, в котором указано количество номинальных паев фонда, соответствующее вкладу учредителя управления на момент внесения активов в фонд.
По мере роста общей стоимости активов в ОФБУ растет и стоимость номинального пая фонда и, соответственно, стоимость долей учредителей управления в фонде. Доход, полученный от доверительного управления имуществом ОФБУ, распределяется между участниками фонда пропорционально их доле в фонде. В момент вывода средств из фонда учредитель управления получает назад свою долю инвестированных средств плюс инвестиционный доход за все время управления его активами, минус вознаграждение доверительного управляющего и налоги (в установленных законодательством случаях) [2].
По форме работы ОФБУ близки к паевым инвестиционным фондам, при этом есть ряд отличий. Главное — возможность вести более агрессивную финансовую стратегию и, как следствие, получать более высокую прибыль. ОФБУ вкладывают средства в то, что не запрещено, в то время как ПИФы инвестируют в то, что разрешено. У ОФБУ есть одно ограничение: в ценные бумаги одного эмитента не должно быть инвестировано более 15 % активов [2]. Работа ОФБУ предполагает торговлю на биржах и связанные с ней операции [5].
Общие фонды могут быть привлекательны для разных групп инвесторов — от консервативных до самых рисковых. Особенно ОФБУ представляют интерес для тех, кто хочет инвестировать в зарубежные ценные бумаги, драгоценные металлы или производные инструменты. Отличительной особенностью ОФБУ являются широкие инвестиционные возможности.
Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть:
• денежные средства;
• иностранная валюта;
• ценные бумаги;
• природные драгоценные камни;
• драгоценные металлы;
• производные финансовые инструменты. Таким образом, возможности инвестирования
у ОФБУ больше, чем, например, у ПИФов. Единственное ограничение, которое накладывается на деятельность ОФБУ, — фонд не может вкладывать более 15 % своих активов в ценные бумаги одного эмитента. Но это ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги [9].
Инвестиционная декларация должна содержать информацию:
• о предельном стоимостном объеме имущества в ОФБУ;
• о доле каждого вида имущества;
• о доле каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т. д.), входящих в портфель инвестиций ОФБУ;
• о доле средств, размещаемых в валютные ценности;
• об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей — эмитентов ценных бумаг). Хотя инвестиционная декларация и принимается банком, она, как правило, носит очень вольный характер. Например, объем акций, облигаций, производных финансовых инструментов, валютных ценностей может варьироваться в пределах от нуля до 100 %.
Доверительный управляющий не может изменить инвестиционной декларации (как и общих условий) без письменного согласия на то всех учредителей доверительного управления данного ОФБУ. Это является реализованным правом требовать от доверительного управляющего надлежащего управления общим имуществом [9].
Следует отметить, что инвестированные средства вкладчиков ОФБУ поступают на специально открытый для ОФБУ счет в Банке России, а если фонд инвестирует средства в иностранные рынки, то средства поступают на валютный счет уполномоченного банка. Таким образом, даже в случае проблем у кредитной организации (отзыв лицензии, банкротство) передаваемое в фонд имущество надежно защищено и не входит в конкурсную массу.
При вложении своих средств в ОФБУ инвестор получает сертификат долевого участия, который не является ценной бумагой со всеми вытекающими отсюда последствиями — этот сертификат не может быть объектом купли-продажи, не может быть залогом при выдаче кредитов, не может обращаться
на бирже. Однако возможно переоформление сертификата на другое лицо.
Специфика ОФБУ в том, что при управлении его имуществом используются все инструменты фондового рынка, что обеспечивает благодаря диверсификации вложений высокую надежность инвестиций и стабильный доход, существенно превышающий инфляцию и ставки по депозитам в коммерческих банках.
В периоды нестабильности и спадов активы фонда переводятся в облигации, гарантирующие стабильный процентный доход независимо от направления движения цен на рынке, а в периоды роста курсовой стоимости акций фонд использует это движение как мощный источник дохода для вкладчиков фонда.
Основным достоинством банковских фондов является отсутствие жестких рамок, ограничивающих управляющего в формировании инвестиционных стратегий и выборе инструментов для инвестирования. В отличие от ПИФов, где число объектов инвестирования ограничено, подобных рамок у банковских фондов значительно меньше. Банк, сформировавший фонд, вправе размещать активы пайщиков во все инструменты, на операции с которыми у него есть лицензии, — конечно, в рамках инвестиционной декларации. Таким образом, кредитное учреждение может формировать фонды для вложений в ценные бумаги как российских, так и иностранных эмитентов; в иностранные валюты, драгоценные металлы, производные финансовые инструменты [2].
Основными преимуществами ОФБУ как инструмента коллективного инвестирования являются большие возможности при формировании инвестиционной стратегии, в первую очередь за счет операций с производными финансовыми инструментами и ценными бумагами иностранных государств. Благодаря этому успешно работают не только универсальные фонды, но и создаются узкоотраслевые фонды, инвестирующие, например, в ценные бумаги отдельных государств, отраслей, драгоценных металлов.
Общие фонды по объемам привлечения средств еще сильно уступают ПИФам. Но расширение продуктовой линейки банков узкоспециализированными ОФБУ благодаря широкому кругу доступных инструментов инвестирования, таких как ценные бумаги иностранных эмитентов, будет способствовать росту популярности данного продукта и, следовательно, увеличению объемов средств в рамках ОФБУ [7].
В 2005 г. объем активов общих фондов составил 7,73 млрд руб. [3]. В то же время, по данным Ассоциации защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ), чистые активы ОФБУ выросли почти в 4 раза, с 2,8 млрд руб. до 10,7 млрд [10]. По объему фондов лидировали банки «Петрокоммерц», ЗЕНИТ, Газпромбанк. По доходности лидировали следующие фонды [3]:
• «Базовые отрасли» Уральского банка реконструкции и развития (УБРиР) — 81,96 %. Это ОФБУ пассивного управления, инвестирующий в акции российских компаний, где в капитале участвует или до последнего времени участвовало государство (РАО «ЕЭС России», «Газпром», ЛУКОЙЛ, Ростелеком, Сбербанк России и др.);
• Индексный фонд российских акций Юни-аструм Банка — 74,12 %. Фонд предназначен для получения доходности, близкой к доходности индекса Morgan Stanley Russia;
• «Доходный» Банка ЗЕНИТ — 71,17 %. Это смешанный рублевый ОФБУ, направленный на агрессивный прирост капитала;
• «Центр-Инвест Первый» — 59,17 %;
• «Универсальный» УБРиР — 58,83 %.
За первые три месяца 2006 г. активы Юни-аструм Банка удвоились с 5 млн до 10 млн долл. и распределены в 52 ОФБУ [10].
По данным Ofbu. investfunds. ru, на конец 2007 г. в России насчитывалось 165 ОФБУ, суммарная стоимость чистых активов которых достигла 21,1 млрд руб. При этом на 104 рублевых ОФБУ приходилось около 89 % суммарной стоимости чистых активов фондов. За 2007 г. фонды привлекли 4 млрд руб., из которых 2,1 млрд пришлось на вложения в фонды с индексной стратегией инвестирования, 1,6 млрд — в фонды с активной стратегией инвестирования и 0,8 млрд руб. — в фонды с консервативной стратегией инвестирования. При этом стоимость чистых активов фондов умеренной инвестиционной стратегии снизилась на 0,4 млрд руб. [4].
По данным Ofbu. investfunds. ru, лидерами по доходности в 2007 г. были шесть валютных фондов ООО КБ «Юниаструм Банк» [4]. Максимальную доходность показал индексный валютный «Премьер фонд нефти «Удвоенный», рублевая доходность которого с начала года составила 83,39 %. При этом минимальную доходность показал валютный ОФБУ активной стратегии инвестирования того же банка — «Премьер глобальный фонд акций строительства и управления недвижимостью», рублевая доходность которого с начала года снизилась на 29,75 %.
Распределение долей рынка между крупнейшими банками существенно не изменилось. Так, по данным портала [4], в 2007 г. 90,4 % стоимости чистых активов ОФБУ приходилось всего на пять банков. Доля банка «Петрокоммерц» в суммарной стоимости чистых активов всех фондов составила 29,8 %, банка ЗЕНИТ - 22,8 %, Юниаструм Банка -
17.8 %, Газпромбанка — 11,8 % и «Ренессанс Капитала» — 8,2 % [7]. Согласно данным сайта Investfunds [4], на 1 января 2010 г. было зарегистрировано 293 ОФБУ. Их совокупная стоимость чистых активов составила 9 301 342 961,11 руб.
По данным Ассоциации защиты информационных прав инвесторов, совокупная стоимость чистых активов общих фондов банковского управления в ноябре 2010 г. выросла на 2,5 % и достигла 7,2 млрд руб. [11].
«Причиной тому послужил не только хороший уровень привлечения средств в фонды, но и положительная доходность», — объясняют в ассоциации. В среднем ОФБУ принесли своим вкладчикам 1,2 % прибыли. Наиболее доходными оказались агрессивные фонды. ОФБУ «ЗЕНИТ — Перспективный» зафиксировал рост стоимости пая на 8,9 %. Среди фондов облигаций отличился ОФБУ «Центр-Инвест Второй», выросший на 3 %. Совокупный чистый приток в ноябре составил 116,7 млн руб. По-прежнему лидерами по привлечению стали банки «Абсолют», «М2М Прайвет Банк» и ЗЕНИТ, фонды которых пополнились на 53; 28,5 и 24,3 млн руб. соответственно. Незначительные потери в масштабах рынка понесли Газпромбанк и «Петрокоммерц» [11].
Фонды, лидирующие в привлечении средств в предыдущем месяце, в ноябре не уменьшили своей популярности. Инвесторы по-прежнему предпочитают вкладывать деньги в фонд смешанных инвестиций «Абсолют — Доверие», привлекший
40.9 млн руб., а также в фонд акций «М2М Прайвет Банк — Эффективный», приток в который составил 23,1 млн руб. В рэнкинге крупнейших управляющих компаний значимых изменений не произошло. Банк ЗЕНИТ упрочил лидерство, совокупная стоимость чистых активов под управлением банка составляет примерно 2,5 млрд руб. Второе и третье места занимают «Петрокоммерц» и Газпромбанк. Приблизился к лидирующей тройке Абсолют Банк, стоимость чистых активов которого достигла 464,6 млн руб. [11].
По итогам 2010 г. общие фонды банковского управления показали исключительно положительную динамику, заработав для клиентов в среднем
16.8 %, при этом максимальный рост составил более 52 %, а минимальный едва превысил рубеж в 1 %.
Впрочем, если сравнивать среднюю доходность в минувшем году с аналогичным показателем за 2009 г., то она оказалась несравнимо ниже. Как отмечают специалисты, в минувшем году российский рынок коллективных инвестиций продемонстрировал достаточно волатильную динамику [8]. Самые доходные ОФБУ 2010 г. представлены в табл. 2.
По итогам 2010 г. мировая экономика после бурного восстановления столкнулась с рядом проблем. В первую очередь это непростая ситуация в ряде европейских стран с суверенными долгами. Несмотря на готовность оказать поддержку со стороны Европейского центрального банка, Китая, а также Японии, пессимистичные настроения на фоне долговых проблем стран ПИГС (Португалия, Италия, Греция и Испания) не утихают. Не прибавили оптимизма статистические данные Поднебесной, связанные с высокой инфляцией, борьба с которой может вызвать замедление темпов роста экономики.
Однако в целом мировые рынки продемонстрировали неплохой рост, что стало следствием стимулирующих мер Федеральной резервной системы США. Таким образом, американский индекс широкого рынка S&P500 по итогам 2010 г. вырос на 19,7 %. Не остался в стороне и отечественный рынок акций — так, индекс ММВБ прибавил за год 24,1 %, долларовый индекс РТС вырос на 27,6 % [8].
В целом рынок банковских фондов в 2010 г. продемонстрировал рост. Самые крупные ОФБУ по стоимости активов по состоянию на 31.01.2011 представлены в табл. 3.
Таблица 2
Самые доходные ОФБУ в 2010 г.
ОФБУ Доходность за год, % Стоимость чистых активов на 31.12.2010, млн руб.
ЗЕНИТ — «Перспективный» 52,31 142,15
ЗЕНИТ — «Доходный II» 47,00 434,46
Татфондбанк — «Фонд золотой» 40,86 5,33
«Абсолют — Доверие» 38,71 199,25
ЗЕНИТ — «Доходный» 37,48 961,74
«Кросс — Консервативный» 36,98 208,95
«Центр-инвест — Второй» 34,47 18,99
«Банк на Красных Воротах» — «Универсальный» 34,14 60,28
ЗЕНИТ — «Основа капитала» 33,96 82,90
«ТрансКредитБанк — Аврора» 33,28 106,84
Источник: [8].
Таблица 3
Самые крупные ОФБУ по стоимости активов по состоянию на 31.01.2011
ОФБУ Банк Стоимость чистых активов, руб.
«Петрокоммерц-2» «Петрокоммерц» 1 364 589 709,40
Доходный ЗЕНИТ 1 053 648 423,68
Агрессивный Газпромбанк 530 336 445,74
Доходный II ЗЕНИТ 486 569 800,94
Вечные ценности ЗЕНИТ 485 546 699,36
Эффективный М2М Прайвет Банк 312 871 906,33
Страховые резервы Газпромбанк 286 450 411,93
«Петрокоммерц» -1 «Петрокоммерц» 261 911 415,00
Абсолют Доверие АКБ Абсолют Банк 260 251 715,61
Абсолют Доходный Абсолют Банк 239 299 181,20
Тихая гавань ЗЕНИТ 223 309 396,48
Сбалансированный М2М Прайвет Банк 193 957 346,16
Перспективный ЗЕНИТ 158 465 091,59
Валютный ЗЕНИТ 153 999 884,04
Стабильный М2М Прайвет Банк 117 015 618,42
Основа капитала ЗЕНИТ 112 074 157,63
Сбалансированный ДнБ НОР Мончебанк 102 230 189,84
«СБ-Решительный» СБ банк 85 964 789,87
«Петрокоммерц» — Акции» «Петрокоммерц» 76 695 823,76
«СБ-Якорный» СБ банк 71 661 776,74
«Универсальный» «Банк на Красных Воротах» 61 305 953,46
«Петрокоммерц» -3 «Петрокоммерц» 56 380 174,67
«Центр-инвест Первый» Центр-инвест 49 289 850,66
Абсолют Перспектива Абсолют Банк 44 398 248,23
Хедж-фонд Славянский кредит 37 119 639,52
Фонд российских акций Татфондбанк 34 037 759,61
Абсолют Тактика Абсолют Банк 26 771 285,24
«Центр-инвест Второй» «Центр-инвест» 17 934 511,37
Славянский «Славянский кредит» 10 936 906,88
«Петрокоммерц» — Облигации» «Петрокоммерц» 8 639 625,42
Фонд стабильного дохода Татфондбанк 8 150 749,41
«МАКСИМА - Золото» ОТП Банк 7 611 492,99
«Классик-ультра» «Приоритет» 6 957 724,20
Фонд золотой Татфондбанк 6 798 223,96
Фонд смешанных инвестиций-1 Национальный банк ТРАСТ 6 248 133,78
Сбалансированный Первобанк 3 087 898,11
«Петрокоммерц» — Корпоративный» «Петрокоммерц» 2 882 003,30
Универсальный Тандем 2 524 017,02
«Кутузов» Юниаструм Банк 2 463 978,91
Индексный фонд китайских акций Юниаструм Банк 2 329 643,31
«Премьер фонд Денежного рынка 1» Юниаструм Банк 2 040 632,33
«Классик накопительный — ультра» «Приоритет» 1 588 866,98
Индексный фонд золота Юниаструм Банк 1 474 787,75
Фонд российских индексов Юниаструм Банк 1 319 037,60
«Архимед» «Транспортный» 1 281 170,63
Индексный фонд мексиканских акций Юниаструм Банк 1 198 753,22
Индексный фонд индийских акций Юниаструм Банк 1 057 159,65
«Премьер Гарант Фонд 1» Юниаструм Банк 1 011 073,02
«Премьер индексный фонд акций Малайзии» Юниаструм Банк 954 393,81
«Государственные предприятия» Международный Фондовый Банк 944 376,99
«Премьер фонд российских акций «Удвоенный» Юниаструм Банк 925 782,00
Индексный фонд акций развивающихся рынков Юниаструм Банк 734 659,08
Окончание табл. 3
ОФБУ Банк Стоимость чистых активов, руб.
«Премьер индексный фонд серебра» Юниаструм Банк 714 487,53
«Классик-стандарт» «Приоритет» 643 726,65
«Классик-комфорт» «Приоритет» 603 605,28
Индексный фонд европейских акций Юниаструм Банк 416 887,86
Индексный фонд мировых финансов Юниаструм Банк 398 466,49
«Классик накопительный — комфорт» «Приоритет» 374 576,08
«Суворов» Юниаструм Банк 301 817,65
«Премьер глобальный фонд акций новых энер- Юниаструм Банк 300 994,55
гетических технологий»
«Премьер фонд акций Аргентины» Юниаструм Банк 279 104,54
Фонд агрессивного распределения активов Юниаструм Банк 259 994,03
«Премьер глобальный фонд недооцененных Юниаструм Банк 245 971,16
акций»
«Премьер Гарант Фонд 6» Юниаструм Банк 229 683,36
«Премьер индексный фонд акций Канады» Юниаструм Банк 201 848,79
«Премьер фонд нефти «снижающегося» рынка» Юниаструм Банк 171 813,26
«Классик накопительный-стандарт» «Приоритет» 162 672,28
Глобальный фонд акций рисковых инвестиций в Юниаструм Банк 122 897,19
технологические компании
«Премьер фонд акций Таиланда» Юниаструм Банк 113 607,81
«Премьер Континуум» Юниаструм Банк 87 662,66
«Премьер фонд акций Восточной Европы» Юниаструм Банк 75 952,38
«Премьер глобальный фонд акций мелкого и Юниаструм Банк 74 245,01
среднего бизнеса»
«Премьер фонд акций Израиля» Юниаструм Банк 50 002,98
«Премьер Гарант Фонд 5» Юниаструм Банк 27 329,62
«Премьер Российский облигационный» Юниаструм Банк 25 397,55
«Премьер фонд продовольственных товаров» Юниаструм Банк 14 926,27
Индексный фонд мирового здравоохранения Юниаструм Банк 14 291,77
«Премьер глобальный фонд акций компаний Юниаструм Банк 13 015,74
оборонного комплекса и безопасности»
* Стоимость чистых активов приведена в рублях. Для валютных фондов она рассчитывается по курсу Центрального банка РФ на дату составления рейтинга.
Источник: [4].
Совокупная стоимость чистых активов ОФБУ по итогам года выросла на 22,8 % и составила 7,6 млрд руб. При этом, как отмечают специалисты, наиболее удачными стали II и IV кварталы, когда наблюдались наибольшие притоки средств в фонды — 172,4 млн руб. и 367,3 млн руб., соответственно. Что же касается I и III кварталов, то в это время показатель привлечения оказался отрицательным. Инвесторы вывели средства из банковских фондов в размере 65,4 млн руб. в I квартале и 79,9 млн руб. — в III квартале.
По итогам 2010 г. совокупный приток средств составил 394.5 млн руб., что является хорошим результатом по сравнению с потерями 1,2 млрд руб. годом ранее. Что же касается непосредственно самой доходности банковских фондов, то, как уже было отмечено, средний показатель за 2010 г., рав-
ный 16,8 %, оказался ниже, чем он был в 2009 г., — 80,1 % [8].
Лидером общего рэнкинга по доходности с начала года стал фонд акций «Перспективный» банка ЗЕНИТ, показавший за год прирост пая на 52,3 %. У фонда достаточно диверсифицированный портфель. Средства инвестируются в инструменты срочного рынка, муниципальные облигации и в акции преимущественно нефтегазового и электроэнергетического секторов. В банке отмечают, что хорошим результатам способствовала реализация идей по бумагам Ростелекома, а также рост акций «Газпрома» в декабре 2010 г.
Среди облигационных фондов лучшим стал ОФБУ «Центр-инвест Второй», доходность которого составила 34,5 %. Стратегия фонда основана на отборе перспективных облигаций второго и
третьего эшелонов после тщательного кредитного анализа.
Среди смешанных фондов отметились Фонд золотой Татфондбанка и «Абсолют Доверие», которые прибавили по 40,9 и 38,7 % соответственно [8].
По итогам года можно сказать, что ситуация в секторе банковских фондов начала выправляться. Доходность вышла на положительную динамику, а инвесторы вновь начали доверять свои средства управляющим. По прогнозам АЗИ-ПИ, в 2011 г. стоит ожидать развития этой тенденции. «Принимая во внимание сценарий роста фондового рынка РФ на 20 %, мы прогнозируем сопоставимые результаты и для банковских фондов. При этом инвесторам мы рекомендуем внимательно относиться к выбору управляющего, оценивать стабильность управления», — резюмируют эксперты агентства [8].
Список литературы
1. Выбираем сами: ПИФ или ОФБУ. URL: http:// bizataka.ru/investitsii/investitsii/vybiraem-sami-pif-ili-ofbu. html.
2. Доверительное управление и общие фонды банковского управления (ОФБУ). URL: http://www.fintools.ru/content/document_r_ 4C96F2AC-A153-4F6D-8E15-729A40D8D318. html.
3. Зря сконцентрировались / S&P считает, что российские банки очень уязвимы // URL: http: //www.vedomosti.ru/newspaper/article/2005/ 12/09/100567#ixzz1GZz0cbjv
4. Инвестиционные фонды. Investfunds. URL: http://pif. investfunds. ru/bank_funds/ranking.
5. Капитонов Олег. ОФБУ: особенности национального копилководства. 2009-06-10. URL: http://www.moscow-post.ru/economics/000124 463601753.
6. Карты мира финансов. Maps of World Finance. URL: http://finance.mapsofworld.com/ investment/banks/top-10-bank. html.
7. Обзор российского рынка инвестиционных услуг. БДО Юникон, Март 2008. URL: http://www. bdo.ru/media/press/journal/Инвестиционные y^yra.pdf.
8. Прытин Дмитрий. Общие фонды банковского управления: итоги 2010 года // АЗИПИ, 25.01.11. URL: http://rating.rbc.ru/article.shtml ?2011/01/25/33135809.
9. Регулирование деятельности ОФБУ. URL: http://www.premierfunds.ru/ofbu.html
10. Смирнов К. Концепция банковской инвестиционной деятельности (investment banking). URL: http://www.aasp.ru/info/articles/5/133.html.
11. Совокупная стоимость чистых активов ОФБУ выросла в ноябре на 2,5 % до 7,2 млрд руб. Агентство финансовой информации «МЗ-медиа». URL: http://www.m3m.ru/ news/2010/12/9/61306.html.
12. Создание, регистрация, прекращение ОФБУ и их классификация. URL: http:// www.besteconomics.ru/deyatelnost-banka-po-upravleniyu-cennymi-bumagami/67-sozdanie-registracziya-prekrashhenie-ofbu-i-ix-klassifikacziya. html.
13. ШкаредаА. А Креативное управление инвестиционными ресурсами в рамках общих фондов банковского управления. URL: http://www. science.ncstu.ru/post-grad/avtoref/shkareda_aa.
РЕКЛАМНЫЙ БЛОК ТАКОГО РАЗМЕРА ОБОЙДЕТСЯ ВАМ ВСЕГО В 2 950 РУБЛЕЙ!
При неоднократном размещении (или сразу в нескольких журналах Издательства) предусмотрены скидки
(495) 721-85-75, 8-926-523-79-52 popova@fin-izdat.ru
