CC BY
38
68 I ВАШ БАНК
и СОБЫТИЕ . f ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / №03 (71) 2008 ■
В кризисный период Сбербанк России привлек синдицированный кредит в размере $750 млн. на рекордных условиях- стоимость заимствования составила LIB0R+0,45% годовых. Его организаторами выступили The Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Ltd., Barclays Capital, Deutsche Bank AG, DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, ING Bank N.V., J.P. Morgan Pic и Sumitomo Mitsui Banking Corporation Europe Limited. За последние три года это третья синдицированная сделка Сбербанка.
Венера КАРПИНСКАЯ
Антикризисный синдикат
Сбербанк вышел на рынок в условиях сжатия глобальной ликвидности. Кризис на международных финансовых рынках заставил многие компании в конце лета и осенью отменить запланированные размещения. Ухудшение доступа к ресурсам международного долгового рынка затронуло и российские компании. Отложить планировавшиеся на лето выпуски еврооблигаций пришлось таким компаниям, как «Роснефть», «Газпром», МДМ Банк, ВТБ-24, Банк Москвы. До конца 2007 года лишь нескольким крупнейшим российским заемщикам удалось разместить выпуски еврооблигаций, при этом, однако, пришлось предложить рынку высокую доходность. Так, премия за первичное раз-
мещение «Газпрома» в октябре составила 20—25 б.п. (оценивается как спрэд займа к кривой доходности эмитента на дату выпуска), ВТБ разместился с премией 35 б.п.
В целом же объем размещений еврооблигаций российских эмитентов снизился во второй половине 2007 года по сравнению с первой в 2,5 раза (см. график).
На вторичном рынке спрэды к безрисковой кривой значительно расширились. В частности, по бумагам Сбербанка с середины июля к середине декабря показатель увеличился на 160 б.п. Член Правления Сбербанка России, директор Казначейства банка Андрей Голиков считает, что столь значительное расширение не со-
ответствовало уровню рисков российских эмитентов. Очевидно, что спрэды не вернутся на уровни июля 2007 года, но в среднесрочной перспективе будут переосмыслены инвесторами и сократятся. Дело в том, что в период переоценки кредитных рисков в мире, инвесторы, не имея четких ориентиров, страхуются, и в активы так называемых emerging markets вкладываются неохотно. В подобных условиях заемщики предпочитают подождать до лучших времен и без крайней нужды не выходить на публичный рынок. Сбербанк также решил, что время для размещения облигаций не самое удачное и лучше посмотреть на альтернативные источники фондирования.
■ ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / №03 (71) 2008
ваш банк/событие I 69
Резкое снижение объемов эмиссий облигаций было зафиксировано не только на рынке размещения еврооблигаций российских эмитентов. Так, по оценкам экспертов, из-за негативной ситуации на мировых долговых рынках отечественные компании отложили во второй половине года сделки по секьюритизации на $5—6 млрд. По данным агентства Cbonds, если с января по июль емкость данного сегмента выросла примерно на 50%, то с августа по ноябрь — менее чем на 5%.
В условиях усложнения доступа эмитентов на рынки облигаций главным внешним источником привлечения средств для российских заемщиков стали синдицированные кредиты. Как видно из таблицы «Синдицированные кредиты во второй половине 2007 года», Сбербанку удалось привлечь займ на самых выгодных условиях. «Таким образом, сделка показала, что качественные российские заемщики могут занимать деньги на западных рынках по ценам, близким к докризисным», — говорит директор Управления международных отношений Сбербанка России Андрей Трусов. Напомним, что предыдущий синдицированный кредит в конце 2006 года Сбербанк привлек по цене LIBOR + 30 б.п.
Высокий спрос
Разместив свои акции в первой половине прошлого года, Сбербанк в докризисный период имел значительный запас высоколиквидных активов и в средствах не нуждался.
Одной из причин сделки стало нарастающее с конца лета увеличение спроса на кредитные ресурсы банка со стороны корпоративных заемщиков. Объемы кредитования
ОБЪЕМ ЗАЙМОВ СНИЖАЕТСЯ
Динамика объемов эмиссии корпоративных еврооблигаций российских эмитентов в 2007 г., $ млрд.
10
1
1
11
1
ь
Андрей Голиков, член Правления Сбербанка России, директор Казначейства банка: «В условиях стремительного обесценивания доллара приток рублевых средств с внутреннего рынка - от населения и компаний - увеличивается с одновременным снижением объема долларовых депозитов. В последнее время население либо не увеличивает, либо сокращает свои долларовые сбережения, одновременно увеличивая накопления в евро. Таким образом, отток долларовых средств компенсируется притоком капиталов в евро. Однако валютная пассивная база всей российской банковской системы и Сбербанка в частности не восполняется теми темпами, которые мы наблюдали пять лет назад. В то же время, клиенты, осуществляющие внешнеэкономическую деятельность, имеют потребность в долларовых кредитных средствах, а также в евро и других валютах. Зарегистрированная МТ^программа, синдицированные кредиты, взаимодействие с экспортными агентствами являются инструментами постоянного увеличения пассивной валютной базы Сбербанка в последнее время. При этом Сбербанк является наименее зависимым от западных банков финансовым институтом - доля привлеченных из-за рубежа средств в пассивах находится на уровне 3%».
ь
Андрей Трусов, директор Управления международных отношений Сбербанка России: «Сделка стала проверкой на качество и уровень партнерства. Мы благодарны всем банкам, принявшим участие в синдикации. В мероприятии участвовали институты, заинтересованные в развитии сотрудничества со Сбербанком, они готовы предоставить средства на выгодных банку условиях. Результат по цене ресурсов стал уникальным».
в осенние месяцы стали рекордными. В условиях экономического роста потребности в инвестиционных ресурсах возрастают, при этом возможности по привлечению западных средств, за счет которых в последние годы финансировалось множество проектов, резко сократились. В такие моменты Сбербанк получает конкурентные преимущества и наращивает объемы кредитования.
Как известно, Сбербанк предоставлял значительные объемы ликвидности всей банковской системе, используя весь доступный спектр инструментов. В наиболее напряженные периоды объем предоставляемой банковскому сектору ликвидности со стороны Сбербанка достигал 150 млрд. рублей.
Для проведения таких операций банк помимо сделок МБК активно использовал РЕ-П0 с ликвидными облигациями и операции SWAP, учитывая экономическую эффектив-
ность. Так при уровне ставок МБК в течение нескольких лет в 2—4% годовых банк держал средства в ценных бумагах с доходностью 5—7% годовых. При увеличении ставок до 8—10% стало целесообразно увеличить операции на межбанке. По этой причине средства были выведены из низкодоходных, но высоколиквидных активов и направлены на рынок МБК. При этом межбанковские операции осуществлялись в рамках установленных до кризиса на банки-контрагенты лимитов, отмечает Андрей Голиков. Каких-либо специальных решений по их пересмотру банк не принимал.
По прогнозам Голикова, напряженность с ликвидностью в банковском секторе будет носить перманентный, но продолжительный характер. Западные ресурсы в среднесрочной перспективе для многих российских заемщиков окажутся недоступными.
COCUCOCUCOCUCOCOCUCOCOCU
Источник: Cbonds
Банки - участники синдиката
• BTMU (Europe) Limited • Intesa Sanpaolo Bank Ireland plc
• Barclays Bank PLC • Nordea Bank Finland Plc
• Deutsche Bank AG, London Branch • The Bank Of New York
• DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, • BBVA Ireland plc
Frankfurt am Main • DnB NOR Bank ASA
• ING Bank N.V. • Dresdner Bank AG, Neiderlassung Luxemburg
• J.P. Morgan Chase Bank, N.A. • HSBC Bank plc
• Sumitomo Mitsui Banking Corporation Europe Limited • Swebank AB (publ)
• Commerzbank Aktiengesellschaft • ZAO Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ (Eurasia)
8
6
4
2
70 1 ваш банк/событие
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / №03 (71) 2008И
САМАЯ НИЗКАЯ СТАВКА ПО КРЕДИТУ - У СБЕРБАНКА
Синдицированные кредиты, привлеченные российскими заемщиками в ноябре-декабре 2007 года
Кредит Объем кредита Валюта Ставка по кредиту, б.п. Дата окончания синдикации Срок кредита, мес. Ведущие организаторы
Новороссийский морской торговый порт, 11.2007 118 000 000 USD LIB0R + 160 ноябрь 2007 36 UniCredit Group
КРЕДИТ ЕВРОПА БАНК, 11.2007 120 000 000 USD LIB0R + 100 ноябрь 2007 12 BayernLB, RZB Group, Yapi Kredi Bank, Citigroup, Wachovia, Дениз Банк Москва, GarantiBank
Альфа-Банк, 11.2007 307 000 000 USD LIB0R + 60 ноябрь 2007 12
ЕвразХолдинг, 2, 11.2007 500 000 000 USD LIB0R+181 ноябрь 2007 36 ABN AMR0, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Barclays Capital, BNP Paribas, Calyon, Commerzbank, Deutsche Bank, ING Wholesale Banking Лондон, SMBC, UBS
Банк Москвы, 11.2007 600 000 000 USD LIB0R + 55 ноябрь 2007 30 BayernLB, Commerzbank, Mizuho Corporate Bank, SMBC
ТНК-ВР, 11.2007 600 000 000 USD LIB0R+75 ноябрь 2007 30 ABN AMR0, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Barclays Capital, BayernLB, BNP Paribas, Calyon, Citigroup, ING Wholesale Banking Лондон
Фольксваген Груп Рус, 2, 11.2007 21 000 000 000 RUR M0SPRIME+55 ноябрь 2007 96 Calyon, UniCredit Group, ING Wholesale Banking Лондон
Газпром нефть, 11.2007 2 200 000 000 USD LIB0R+75 ноябрь 2007 36 ABN AMR0, Calyon, Citigroup, Commerzbank
ЕвразХолдинг, 1, 11.2007 2 714 000 000 USD LIB0R + 180 ноябрь 2007 60 ABN AMR0, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Barclays Capital, BNP Paribas, Calyon, Commerzbank, Deutsche Bank, ING Wholesale Banking Лондон, SMBC, UBS
НБД-Банк, 2, 12.2007 15 000 000 USD LIB0R+260 декабрь 2007 18
Лизинговая компания УРАЛСИБ, 2, 12.2007 29 600 000 USD LIB0R+300 декабрь 2007 60 Credit Suisse, Nordkap Bank, BayernLB
ЛОКО-Банк(ЗАО), 12.2007 35 000 000 USD LIB0R + 240 декабрь 2007 12 Commerzbank, RZB Group, KBC Bank
АКБ Япы Креди Банк Москва, 12.2007 40 000 000 USD LIB0R + 100 декабрь 2007 12 RZB Group, UniCredit Group
МБРР, 12.2007 50 000 000 USD - декабрь 2007 36 ВТБ
Еврофинанс Моснарбанк, 12.2007 74 000 000 USD LIB0R+95 декабрь 2007 12 Commerzbank, RZB Group, Standard Bank
Антипинский НПЗ, 12.2007 105 000 000 USD - декабрь 2007 48 RZB Group
Международный Промышленный Банк, 12.2007 105 000 000 USD LIB0R + 145 декабрь 2007 12 Calyon, Commerzbank, Standard Bank, Landesbank Berlin
БАНК УРАЛСИБ, 12.2007 137 000 000 USD LIB0R + 100 декабрь 2007 12 ING Wholesale Banking Лондон, Dresdner Kleinwort Investment Banking
Евроцемент груп, 12.2007 140 000 000 EURO - декабрь 2007 120 BNP Paribas
Северсталь, 2, 12.2007 150 000 000 EURO - декабрь 2007 84 ING Wholesale Banking Лондон, Calyon, RZB Group
МДМ-Банк, 12.2007 250 000 000 USD LIB0R+60 декабрь 2007 12 ICICI Bank, Natixis, SMBC, Commerzbank
Мечел, 2, 12.2007 300 000 000 USD LIB0R+225 декабрь 2007 36 ABN AMRO, BNP Paribas, Calyon, Natixis, SMBC, Societe Generale
Ренова, 12.2007 500 000 000 USD LIB0R + 125 декабрь 2007 12 Citigroup, Credit Suisse, UBS
Сбербанк России, 12.2007 750 000 000 USD LIB0R+45 декабрь 2007 36 Bank of Tokyo-Mitsubishi IIF.I, Barclays Capital, Deutsche Bank, DZ BANK, ING Wholesale Banking Лондон, JP Morgan, SMBC
Мечел, 1, 12.2007 1 700 000 000 USD LIB0R + 150 декабрь 2007 60 ABN AMRO, BNP Paribas, Calyon, Natixis, SMBC, Societe Generale
Татнефть, 12.2007 2 000 000 000 USD LIB0R + 165 декабрь 2007 25 BNP Paribas
Источник: www.loans.cbonds.ru
Проверка на качество
В синдикате приняли участие 18 банков. В него вошли семь мировых институтов, четыре европейских банка (два немецких, английский и голландский), два японских и американский. Список участников, по утверждению Андрея Трусова, — элита мировой банковской системы. В сделке приняли участие глобальные универсальные банки, предоставляющие полный комплекс услуг по всему миру. Исключение составил впервые выступивший в качестве организатора DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, осуществляющий операции в сегменте малого и среднего бизнеса в Германии. Задача диверсификации инвесторской базы обусловила его участие в сделке. Очень многие клиенты DZ BANK AG Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank являются потенциальными покупателями бумаг.
Если размещение на еврооблигационном рынке предполагает участие широкого круга инвесторов, синдицированный заем — как правило, межбанковская сделка. В нее не вовлечены мелкие инвесторы, хедж- и другие фонды. Синдикат — следствие длительных партнерских отношений и взаимного интереса кредитора и заемщика. «Сделка стала
проверкой на качество и уровень партнерства, — говорит Андрей Трусов, — в мероприятии участвовали только институты, заинтересованные в развитии сотрудничества со Сбербанком. За такое развитие они готовы предоставить средства на условиях, выгодных банку. Результат по цене ресурсов стал уникальным». Ставка по кредиту привязана к трехмесячному LIBOR. При этом ожидается дальнейшее снижение ставки ФРС и, следовательно, уменьшение краткосрочных ставок LIBOR. Как и ожидалось, ставка трехмесячного LIBOR уже опустилась с 5,15% годовых в конце декабря до 4% годовых на середину января. Таким образом, очевидно, что в условиях уменьшения ставки ФРС в течение ближайших трех лет полученные средства окажутся достаточно дешевыми. А вот облигационные займы, как правило, привлекаются по фиксированным ставкам. Более того, в кризисный период инвесторы готовы покупать облигации только с фиксированным купоном.
Кредит будет погашаться единовременно через три года. При этом предусмотрена следующая возможность: через три года заемщик может выступить с просьбой пролонги-
ровать кредит еще на один год на тех же условиях, впоследствии — еще на один. Таким образом, срок займа можно увеличить до пяти лет. Такая возможность предоставляется, как правило, за дополнительную комиссию, но Сбербанк получил ее без доплаты.
«Сбербанк впервые привлек синдицированный кредит на срок «3+1+1», — говорит Андрей Трусов. Период «3+1+1» максимален для такого рода сделок. Как правило, синдицированные кредиты привлекаются на срок от одного до трех лет, более длинные средства аккумулируются через выпуск облигаций. В условиях кризиса ликвидности, когда многие банки и компании вынуждены сокращать сроки заимствований (раньше привлекались средства на три года, в конце прошлого года — только на год-два), Сбербанк привлек ресурсы на срок, максимально возможный для такой структуры сделки. При этом и пакет документации Сбербанка стал самым лучшим среди всех заемщиков в этот период. В планах банка направить полученные средства как на кредитование розничных клиентов, малого и среднего бизнеса, так и на поддержку крупных инвестиционных проектов. ®
