CC BY
198
внешние и внутренние вмешательства в работу систем, хищение информации, промышленный шпионаж и т.д.). На наш взгляд, инновационные центры представляют именно те элементы структуры экономики, которые способствуют мобилизации инновационного потенциала для обеспечения и развития процессов по устойчивому развитию территориальных образований.
Литература:
1. Лайчук О.В. Интеллектуально-информационный потенциал: вопросы теории и практики / Л.А. Николаева, О.В. Лайчук // Изд-во БГУЭП, 2009.- 132 с.
2. Николаева Л.А. Формирование интеллектуально-информа-
ционного сектора экономики и проблемы оценки его потенциала: монография / Николаева Л.А., Лайчук О.В., - Владивосток: Изд-во ВГУЭС, 2007 - 132с.
3. Николаева Л.А. Инновационный подход к методам оценки информации в транспортной системе (на примере расчета пассажиропотоков городского транспорта) // В.Н.Ембулаев, Л.А.Николаева, Е.В. Сербина // Транспортное дело России.- 2009. - №5. - С. 85-90.
4. Старкова Г.П. Инфраструктура и механизмы функционирования научно-производственной сферы инновационного университета // Университетское управление: практика и анализ. - Екатеринбург, 2008. - №2 (54). - С.88-95.
5. http://www.govemment.ru/content /2009/01/10/610316.НТМ
РАЗВИТИЕ СИНДИЦИРОВАННОГО КРЕДИТОВАНИЯ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ
Урванцева Н.А., соискатель Российского государственного университета туризма и сервиса Сысоева Е.В., соискатель ФГУП «Стандартинформ»
Для привлечения финансирования российские заемщики используют различные финансовые инструменты, такие как выпуск кредитных нот, выпуск еврооблигаций и рублевых облигаций, синдицированный кредит и двусторонний кредит.
Ключевые слова: синдицированное кредитование, финансирование, заемщики, финансовые инструменты.
DEVELOPMENT OF THE SYNDICATED CREDITING AT THE PRESENT STAGE
Yrvanzeva N., Russian state university of tourism and service, the competitor Sisoeva E., «Standartinform», FSOU, the competitor
For financing attraction the Russian borrowers use various financial tools, such as release of credit notes, release of eurobonds and the rouble bonds, the syndicated credit and the bilateral credit.
Keywords: the syndicated crediting, financing, borrowers, financial tools.
С 2008 года традиционные источники «длинных» денег иссякают. Основными путями финансирования российских заемщиков были и остаются кредиты российских банков, а так же синдицированные кредиты, предоставляемые иностранными банками. (рис.1). Кроме того, основным источником внешнего финансирования для российских компаний остается рынок синдицированных кредитов.
Рис. 1. Структура долгового рынка российских корпоративных заемщиков
Российский рынок растет и развивается, выдвигая на передовые позиции все более новые и эффективные инструменты финансирования. В последнее время большую популярность приобретает синдицированное кредитование. На Западе подобной схемой успешно пользуются уже много лет, однако в отечественной практике образование синдикатов в целях выдачи крупных кредитов применяется не так давно.
Исторически существование синдицированных сделок отразилось в российском законодательстве ближе к концу 90-х годов прошлого столетия. Первое упоминание о синдицированных кредитах появилось в Указании Банка России от 31.12.1997 № 123-У «О внесении изменений и дополнений к Инструкциям Банка России от
01.10.1997 № 1 «О порядке регулирования деятельности банков»1. Позднее в Указании Банка России от 18.08.1998 № 317-У «О внесении изменений и дополнений в Инструкцию Банка России «О порядке регулирования деятельности банков» от 01.10.1997 № 1» приводилось более четкое определение синдицированных и аналогичных им ссуд. На данный момент действует Инструкция Банка России от 16.01.2004 № 110-И «Об обязательных нормативах банков»2 дает более широкое описание синдицированных кредитов.
Практический рынок синдицированного кредитования начал развиваться с конца 1995г. До июня 1998 г. кредиторами выступали исключительно зарубежные банки, при чем до 1997 г. основными заемщиками были только крупные российские банки и лишь затем
- компании топливно-энергетического комплекса. Основной объем внешних синдицированных заимствований пришелся на 1997г. и составил 10 млрд. долл. (в 1996г. - всего 250 млн. долл.), из них свыше 65% - кредиты Газпрому. Первым синдицированным кредитом, организованным российским банком «Еврофинанс»- дочерний банк французкого ВСЕ^ЕигоЬапк, был кредит на 25 млн. долл., предоставленный компанией «АЛРОСА» в 1998 г. Кризис 1998 г. жестко отразился на рынке синдицированных заимствований. Так, в 1999 г. сумма кредитов сократилась до уровня 1996 г. и составила всего 230 млн. долл.3
Основными получателями синдицированных кредитов были экспортноориентированные организации реального сектора. В сравнение с докризисным периодом отраслевые предпочтения сместились из банковских и нефтяных секторов в цветную и черную металлургию.
Так же расширяется и география участников, к примеру в 1998
- 1999 годах в организации кредитов участие принимали исключительно московские банки, то уже в 2000 году кредитные учреждения регионального уровня. Кредиты преимущественно предоставлялись на пополнение оборотных средств и обеспечивались экспортными поступлениями. Сроки кредитов не превышали одного года, и на период более 6 месяцев предоставлялись револьверные кредиты или кредитные линии. В российских условиях, как прави-
1 www.bdm.ru Вячеслав Хоровский, «Синдицированное кредитование. Технологии и правовое поле». 2008
2 www.cbr.ru
3 Рыкова И.Н. «Механизм синдицированного кредитования», Банковское дело,2008 №4
Рис. 2. Накопленный объем рынка синдицированных кредитов ($, млн.)5
Рис. 3. Крупнейшие банки-организаторы синдицированных кредитов в России по итогам 2008 года6
ло, источником погашения кредита являлись начисления по экспортным контрактам, совпадающие с графиками погашения кредита.
Важной особенностью этого периода было то, что большинство кредитных соглашений начало регулироваться Российским законодательством, а именно свыше половины заключенных контрактов.
С 2000 г. началось оживление на рынке синдицированного кредитования. Однако дело ЮКОСа негативно отразилось на развитии этого рынка. В результате национальный рынок синдицированного кредитования в полной мере оформился лишь в 2004г. С этого периода началось развитие рублевого сегмента рынка синдицированного кредитования. Этому поспособствовало появление ставки «МосПрайм». В 2005 году ставка была предложена Национальной валютной ассоциацией РФ. Расчитывается она на основе объявляемых восьмью крупными российскими банками ставок предоставления рублевых кредитов со сроками 1,2 и 3 месяца для первоклассных финансовых инструментов. Данная ставка в определенной мере отражает состояние и динамику депозитного рынка. Оценить связь «МосПрайм» с доходами населения затруднительно, так как индекс стал публиковаться с середины 2005 г. В 2005г. накопленный объем рынка синдицированных кредитов составил 43 806 млн долл., в 2006
- 36 580 млн. долл., в 2007г. - 192 048 млн., в 2008 году объем синдицированных кредитов был в размере 54 818 млн. долл., по данным за первый квартал 2009 года объем составляет 1 525 млн. долл4. Данные отражены в рисунке 2.
Основную долю на рынке синдицированного кредитования занимают иностранные банки. Лидирующее позиции по итогам 2008 года принадлежат пяти инвестиционным банкам: BNP Paribas, ABN AMRO, Calyon, Citigroup, Societe Generale, которые в совокупности занимают более 50% Российского рынка (рис.3).
Рынок синдицированных кредитов в нашей стране развивается довольно быстро. В настоящее время синдицированное кредитование - это один из основных публичных видов долгового финансирования. Кроме того, оно является и наиболее востребованным, так как рынок синдикаций оказался устойчив к происходящим в мире кризисным явлениям.
Довольно долгое время на рынке синдицированных кредитов преобладали сделки в таких отраслях, как нефть, газ и металлургия. Затем к такому инструменту стали прибегать автодилеры, компании, работающие в сфере телекоммуникаций, розницы, и прочие. В любом случае, заемщиками были самые сильные игроки той или иной отрасли. На сегодняшний день основной тенденцией яв-
Таблица 1. Отраслевая структура синдицированных кредитов
Отрасль заемщиков период 1 квартал 2009 4 квартал 2008 3 квартал 2008 2 квартал 2008 1 квартал 2008
Банки и финансовые институты, IIББ млн 0 2093 2889 4166 701
Металлургия, ШБ млн 0 613 3100 3780 7367
Нефтегазовая отрасль, ШБ млн 1525 1542 3850 3800 3425
Связь и телекоммуникация, ШБ млн 0 850 0 0 3500
Транспорт, Ц^Б млн 0 90 0 0 1630
Электроэнергетика, ШБ млн 0 0 370 200 130
Г орнодобывающая промышленность, ШБ млн 0 0 0 0 350
Строительство и девелопмент, ШБ млн 0 0 0 0 165
Торговля, ШБ млн 0 0 130 130 1100
7
Рис. 4. Распределение валют синдицированных кредитов за период 2007-20098
ляется выход на арену компаний второго и третьего эшелонов. Более мелкие игроки тоже начали принимать участие в публичных сделках. Это обусловлено тем, что многие из них повысили уровень прозрачности, начали готовить международную отчетность, познакомились с рынком рублевых облигаций в качестве альтернативного публичного инструмента финансирования. Вместе с этим начали расти и запросы относительно объема кредита. И болыттин-ство компаний обратили внимание на синдицированное кредитование. (табл.1 )
Еще одной тенденцией является формирование рынка рублевых синдикаций. Отечественные банки стали более активно принимать участие в синдицированном кредитовании. Причиной стал возрастающий интерес к использованию российских денежных единиц в коммерческой деятельности. Это связано с тем, что ценообразование осуществляется в российской валюте, и для организаций становится более удобно брать кредиты в рублях. Выход компаний второго эшелона на рынок синдикаций так же способствует появлению рублевых синдицированных кредитов, так как их выручка, в отличие от сырьевых организаций, не всегда привязана к доллару. Данные представлены в диаграмме 3.
На 2009 год запланировано в общей сложности 47 займов на примерную сумму в 13 943.66 млн. долл. Из них 8 запросов на рублевые кредиты, и 1 запрос на кредит в Евро. Данные предоставлены в рисунке 4.
Проанализировав данные за последние месяца, можно смело утверждать, что не смотря на сложившийся банковско-финансовый кризис, рынок синдицированных кредитов продолжает развиваться, пусть не в совсем запланированных масштабах, но он не стоит на месте и уж тем более не прекращает вызывать интерес у заемщиков.
Зарубежная практика. Синдицированный кредит, как инструмент долгового финансирования, давно получил широкое распространение по всему миру. Первые сделки по синдицированному кредитованию проводились в США и Европе в коне 19 начале 20 годов, хотя активное развитие рынка синдикаций началось в 1960 годах. Развитие международного банковского рынка привело к появлению банковских синдикатов, которые стали организовывать финансирование правительств и крупных корпораций. В это время началась активная закладка фундамента основных технологий синдицированного кредита, банки стали накапливать опыт проведения подобных операций.
На следующем этапе развития произошло смещение основного вектора развития с международного рынка на национальные. Основным видом такого рода сделок стал левереджный выкуп (Loan Pricing Corporation 2001, LBO).
4 По данным www.cbonds.ru
5 Составлено автором по данным www.cbonds.ru
6 Там же
7 Составлено автором по данным www.cbonds.ru
8 Составлено автором по данным www.cbonds.ru
Суть сделки LBO состоит в приобретении специализированной спонсорской фирмой компании либо нескольких компаний, которые непродуктивны, или неустойчивы, в основном за счет банковских кредитов, примерно 50-60%, высокодоходных облигаций 25-40%, и акционерного капитала, примерно 10% или меньше. Пионерами на этом рынке стали крупные банки Нью-Йорка, которые приняли порядок распределения синдицированного кредита, чтобы организовать, гарантировать и распределить части большого корпоративного кредита среди банков-участников синдиката. Левереджный синдицированный кредит, выдаваемый с целью финансирования сделок LBO, обычно больше и рискованнее. Это связано с тем, что при поглощении компании остается риск выкупа контрольного пакета более агрессивной компанией или слияния поглощаемой компании с более дружественной.
Продолжавшийся спад в течении 1990-2001 годов деятельности на этом рынке стал толчком для дальнейшего изменения кредитного рынка. Как только кредитные условия улучшились, банки соответственно сократили объемы кредитования более рискованного рынка левереджных сделок и стали концентрироваться на кредитовании капитальных вложений компаний. Вторичный кредитный риск стал более ликвидным для корпораций и доступным для корректировки портфеля активов посредством первичного размещения. Многие институциональные инвесторы (инвестиционные, пенсионные фонды и страховые компании) начали серьезно рассматривать синдицированные кредиты как альтернативу инвестициям в облигации и долговые обязательства.
Механизм международного синдицированного кредитования в экономически развитых странах достаточно широко применяется и зачастую является одним из главных источников долгосрочного долгового финансирования предприятий, о чем свидетельствует тот факт, что до 80% крупных инвестиционных проектов на Западе кредитуется на синдицированной основе. Общий объем выданных синдицированных кредитов составляет около одной трети от всего международного рынка капиталов, включая выпуски облигационных займов, векселей и акций (см.рис.5). Данное обстоятельство обусловлено возможностью привлечения заемщиком более значительных объемов средств, чем это может позволить отдельный банк, уменьшения затрат и времени на организацию кредита, диверсификации кредитных рисков кредиторов и т.д.
В настоящее время на мировом рынке синдицированного кредитования наиболее распространена схема синдицированного кредитования, в которой участвуют следующие стороны:
- банк - организатор (берет на себя весь процесс по привлечению синдицированного кредита);
- кредитный агент (представляет всех участников операции перед заемщиком по проведению платежей, уведомлению о наступлении тех или иных сроков, запросу дополнительной информации и т.п.);
- банки - участники кредитования (предоставляют кредитные ресурсы в соответствии со взятыми на себя обязательствами);
- заемщик (компания, выступающая инициатором проекта и
Рис. 5. Динамика и структура общего объема мирового рынка капиталов, $ млрд.
обращающаяся в банк с просьбой организовать синдицированный кредит).
Важной особенностью международного рынка синдицированного кредитования является высокая концентрация объема выданных займов среди относительно небольшой группы крупнейших банков - организаторов синдикаций. Так по итогам 2008 года согласно данным компании Thomson Financial на долю 10 крупнейших банков-организаторов синдицированных займов пришлось порядка 54% всего мирового рынка.
Основными тенденциями на мировом рынке можно выделить
активный выход в игру банков второго эшелона, рост доли банковских заемщиков, увеличение сроков по кредиту, рост количества сделок по финансированию поглощений или приобретений. Так же, основная доля кредитов предоставляется на общие корпоративные нужды заемщика, на пополнение оборотного капитала и торговое финансирование.
На мировом рынке синдицированные кредиты предоставляются на срок от 6 месяцев, до 25 лет. Данные за 2008 и первый квартал 2009 года предоставлены в рис. 6.
По данным СЬопё8 за период с 2007 по 2008 год была составле-
2008 год 2009 год
Рис. 6. Распределение кредитов по срокам Таблица 2. Топ 15 Банков по итогам за 2007-2008 год.
00 о і! №‘07 Инвестиционный банк Объем,$ млн Доля рынка, % Количество заемщиков Количество кредиторов
1 2 RBS 5724 9.01 26 33
2 1 BNP Paribas 5392 8.49 33 44
3 13 Deutsche Bank 4714 7.42 13 15
4 10 ING Wholesale Banking 4678 7.36 38 49
5 5 Barclays Capital 3811 6 21 28
6 15 SMBC 3250 5.11 21 28
7 18 Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ 3205 5.04 21 30
8 19 UniCredit Group 3127 4.92 30 35
9 3 Calyon 2949 4.64 18 28
10 4 Citigroup 2546 4.01 14 18
11 27 WestLB 2497 3.93 20 27
12 14 RZB Group 2204 3.47 31 38
13 6 Societe Generale 1990 3.13 13 16
14 21 BayemLB 1840 2.9 29 37
15 17 Natixis 1720 2.71 13 13
Итого 49645
Рис. 7. Основные игроки мирового рынка синдицированных кредитов, млн. $ за 2008 год.
на таблица крупнейших банков по объемам синдицированного кредитования.
История развития, региональная структура, а также состав участников глобального рынка синдикаций подтверждают, что рынок синдицированного кредита - это, несомненно, международный рынок. Тремя основными центрами которого являются Нью-Йорк, Лондон и Гонконг с такими важными региональными центрами, как Сингапур, Токио, Франкфурт, Париж, Амстердам, Люксембург, Мадрид, Чикаго, Сидней и Торонто. За последние десять лет в мире доля синдицированных сделок в среднем составляла не менее 67% от общего объема финансирования, предоставленного заемщикам посредством данного долгового инструмента. В 2008 году мировой рынок синдицированных кредитов достиг в объеме 1 778 928 млрд. долл.. (см.рис.7 )
В зарубежной практике синдицированных кредитов хорошо развит вторичный рынок. Участники вторичного рынка маркет-мейкеры занимаются систематической покупкой и продажей долей; активные трейдеры - специализированные торговцы просроченными обязательствами; случайные продавцы-инвесторы, которые присутствуют на вторичном рынке или как продавцы кредитов для урегулирования балансовых позиций, или как долгосрочные инвесторы, которые покупают доли и держат их до истечения срока погашения кредита.
Существует два вида сделок на вторичном рынке:
- передача прав, т.е. продажа доли в синдицированном кредите одним участником синдиката другому участнику синдиката или стороннему банку;
- участие, заключается договор между первоначальным креди-
тором и покупателем кредита, в результате чего покупатель становится участником в доли кредита.
Самым развитым вторичным рынком считается американский рынок: доля «переносимых» кредитов от общего числа синдицированных кредитов составляет здесь порядка 25%, однако, значительную часть здесь составляют и кредиты с сомнительными перспективами погашениями. Второе место после США занимает Европа, где на вторичном рынке обращается всего лишь 10% синдицированных кредитов, а доля «проблемных» кредитов здесь гораздо меньше, чем в США.
Опыт- это главное преимущество зарубежной практики. Иностранные банки располагают специализированными подразделениями, занимающимися размещением синдицированных кредитов, и их многолетний опыт и межбанковские контакты в этой сфере создают преимущество перед российскими банками.
В Российской федерации происходит активное использование синдицированного кредитования. Расширяется количество заемщиков, растет потребность в количестве заемных средств. Развивается география использования, на рынок выходят региональные предприятия.
На мировом рынке синдицированных кредитов происходит активный выход в игру банков второго и третьего эшелона, рост доли банковских заемщиков, увеличение сроков по кредиту, рост количества сделок по финансированию поглощений или приобретений. Все это обусловлено возможностью привлечения заемщиками более значительных объемов средств, чем может предоставить отдельный банк, уменьшением затрат и сокращением времени на организацию кредита.
