CC BY
52
2. Блохина И. М. Роль бюджетов муниципальных образований в повышении качества жизни населения / И. М. Блохина, И. А. Неводова, А. А. Мальцева // Экономика и управление: проблемы, решения. -2018. - Т. 4. № 10. - С. 4-9
3. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 № 145-ФЗ; ред. от 29.11.2021 [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». - Режим доступа: http://www.consultant.ru. - Загл. с экрана.
4. Министерство финансов Краснодарского края (официальный сайт) [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.minfinkubani.ru.
References:
1. Blokhina I. M. Efficiency of the budget of the Krasnodar Territory / I. M. Blokhina, A. S. Vertiy, V.A. Cher-kashin // Economics and management: problems, solutions. - 2018. - Vol. 2. №. 3. - pp. 99-104.
2. Blokhina I.M. The role of municipal budgets in improving the quality of life of the population / I.M. Blokhina, I.A. Nefedova, A.A. Maltseva // Economics and management: problems, solutions. - 2018. - Vol. 4. №. 10. - pp. 4-9.
3. Budget Code of the Russian Federation No. 145-FZ of 31.07.1998; ed. from 11/29/2021 [Electronic resource] // Legal reference system "Consultant Plus". - Access mode: http://www.consultant.ru . - Blank from the screen
4. The Ministry of Finance of the Krasnodar Territory (official website) [Electronic resource] - Access mode: http://www.minfinkubani.ru.
DOI: 10.24412/2304-6139-2021-6-389-393
П.И. Бостанова - к.э.н., доцент кафедры Финансы и кредит, ФГБОУ ВО «Северо-Кавказская государственная академия», asya-Ki@yandex.ru,
P.I. Bostanova - Candidate of Economics, Associate Professor of the Department of Finance and Credit, FSBEI HE "North Caucasian State Academy";
Б.Ю. Дзарахова - к.э.н., доцент кафедры Финансы и кредит, ФГБОУ ВО «Ингушский государственный университет»,
B.Yu. Dzaraxova - Candidate of Economics, Associate Professor of the Department of Finance and Credit, Ingush State University.
АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ НАИОНАЛЬНОГО ФОНДОВОГО РЫНКА НА ЭКОНОМИЧЕСКУЮ БЕЗОПАСНОСТЬ РОССИИ ANALYSIS OF THE IMPACT OF THE REGIONAL STOCK MARKET ON THE ECONOMIC SECURITY OF RUSSIA
Аннотация. Настоящее исследование посвящено вопросам обеспечения экономической безопасности на национальном фондовом рынке. В ходе исследования авторами проведен индикативный анализ российского фондового рынка. Авторами были произведены расчеты индикаторов экономической безопасности фондового рынка как отношение денежной массы к капитализации фондового рынка, отношение капитализации фондового рынка к ВВП, отношение объема внешнего государственного долга к ВВП, отношение объема внутреннего государственного долга к ВВП. Также в процессе исследования авторами были выявлены актуальные угрозы экономической безопасности фондового рынка, связанные высоким уровнем зависимости от иностранных инвесторов, низким уровнем привлечения инвестиционных ресурсов, необходимых предприятиям реального сектора; криминализацией рынка ценных бумаг и использование инсайдерской информации в торговле на фондовом рынке вследствие неразвитости нормативной правовой базы.
Abstract. This study is devoted to the issues of ensuring economic security on the national stock market. In the course of the study, the author conducted an indicative analysis of the Russian stock market. The author has calculated the indicators of economic security of the stock market as the ratio of money supply to the capitalization of the stock market, the ratio of the capitalization of the stock market to GDP, the ratio of the volume of external public debt to GDP, the ratio of the volume of domestic public debt to GDP. Also in the course of the study, the author identified current threats to the economic security of the stock market associated with a high level of dependence on foreign investors, a low level of attracting investment resources needed by real sector enterprises; criminalization of the securities market and the use of insider information in trading on the stock market due to the underdevelopment of the regulatory framework.
Ключевые слова. Национальный фондовый рынок, индикаторы экономической безопасности фондового рынка, пороговые значения, капитализация рынка ценных бумаг.
Keywords. National stock market, indicators of economic security of the stock market, thresholds, capitalization of the securities market.
Немаловажное значение, с развитием финансового рынка в Российской Федерации, приобрел вопрос обеспечения его экономической безопасности. И благосостояние фондового рынка, являющегося составной частью финансового рынка, оказывает на это непосредственное влияние [1].
Для оценки экономической безопасности национального фондового рынка в России применяют следующие индикаторы и их пороговые значения: отношение объема внешнего государственного долга к ВВП (0,3); отношение денежного агрегата М2 к капитализации фондового рынка (< 1); отношение объема внутреннего государственного долга к ВВП (0,3); отношение капитализации фондового рынка к ВВП (0,5-1); отношение объема внутреннего негосударственного долга к ВВП (0,6) и т.д.
Итак, благодаря приведенным выше индикаторам и пороговым значениям, появляется возможность
оценки состояния безопасности рынка ценных бумаг.
Первым показателем выступит отношение объема внешнего государственного долга к ВВП. Данные для расчета этого показателя мы нашли на сайте Министерства финансов России.
По официальным данным Министерства финансов РФ внешний государственный долг России составляет:
- на 01.01.2018 г. - 49827,3 млн. долларов США;
- на 01.01.2019 г. - 49156,5 млн. долларов США;
- на 01.01.2020 г. - 54848,3 млн. долларов США. Официальный курс доллара США составил:
- на 01.01.2018 г. - 57,6 руб.;
- на 01.01.2019 г. - 69,5 руб.;
- на 01.01.2020 г. - 61,9 руб.
Формула расчета общего индикатора, оказывающее влияние как на фондовый, так и на долговой рынок выглядит следующим образом:
ОИ1 = Овнешн. / ВВП (1)
где: ОИ1 - общий индикатор экономической безопасности фондового и долгового рынков; Свнешн. - внешний государственный долг РФ; ВВП - валовый внутренний продукт.
Свнеш. за 2018г. = 49827,3 х 57,6 = 2870,1 млрд. руб. Овнеш. за 2019г. 49156,5 х 69,5 = 3416,4 млрд. руб. Овнеш. за 2020г. = 54848,3 х 61,9 = 3395,1 млрд. руб.
Таким образом, объем внешнего государственного долга России за 2020 г. составил 3395,1 млрд. руб.
Согласно данным макроэкономической статистики, публикуемым на официальном сайте Федеральной службы государственной статистики, размер ВВП России составил:
ВВП2018 г. - 104630 млрд. руб.; ВВП2019 г. - 110046 млрд. руб.; ВВП2020 г. - 106606 млрд. руб.
Подставив данные в формулу 1, получаем следующие данные:
ОИ1 за 2018 г. = 0,03; ОИ1 за 2019 г. = 0,03; ОИ1 за 2020 г. = 0,03.
Как видно из фактического значения, оно ниже, чем пороговое в 10 раз. Это говорит о том, что показатель находится в безопасной зоне и оказать негативного влияния на экономическую безопасность страны он не может.
Далее идет похожий индикатор, но он применяется для соотнесения размера внутреннего государственного долга к ВВП. Индикатор имеет такое же нормативное значение, как и предыдущий - 0,3. Данные по размеру внутреннего государственного долга также взяты с сайта Минфина РФ. Формула общего индикатора экономической безопасности имеет следующий вид:
ОИ1 = Овнутрен.. / ВВП (2)
где: ОИ2 - общий индикатор экономической безопасности фондового и долгового рынков; Овнутрен. - внутренний государственный долг РФ.
Подставив значения в формулу 2 получили следующие результаты:
ОИ2 за2018г. = 0,08
ОИ2 за2019г. = 0,08 ОИ2 за2020г. = 0,09
Судя по этому индикатору, мы также можем сказать, что в данный момент, он не способен оказать критического влияния на экономическую безопасность страны.
Теперь перейдем к оценке негосударственного долга российских экономических субъектов.
ОИз = Свнутрен.. / ВВП (3)
где: ОИ3 - общий индикатор экономической безопасности фондового и долгового рынков; Свнутрен. - внутренний негосударственный долг экономических субъектов РФ.
Сначала рассчитаем показатель отношение объема внутреннего негосударственного долга к ВВП. Данные по внутреннему негосударственному долгу взяты с сайта Банка России. Согласно этим данным, долг нефи-
нансового сектора и домашних хозяйств по банковским кредитам и выпущенным долговым ценным бумагам составляет:
Сэ за2018г. _ 0,55;
С3 за2019г. _ 0,54;
С3 за2020г. _ 0,55.
Фактическое значение за 2020 год оказалось близко к критическому, однако до него не дошло. На наш взгляд, на этот показатель необходимо обратить пристальное внимание, чтобы не допустить его роста в ближайшем будущем до отметки, превышающей пороговое значение.
И, наконец, последний показатель, который характеризует экономическую безопасность долгового и фондового рынков, отношение объема корпоративного долга нерезидентам (внешний корпоративный долг) к ВВП:
ОИ4 = Свнешн. / ВВП (4)
где: ОИ4 - общий индикатор экономической безопасности фондового и долгового рынков;
Свнешн.. - внешний корпоративный долг экономических субъектов РФ (т.е. долг перед нерезидентами).
ОИ4 (2018) = 0,19;
ОИ4 (2019) = 0,18;
ОИ4 (2020) = 0,19.
Исходя из такого значения, можем сказать, что данный индикатор не оказывает негативного влияния на экономическую безопасность, поскольку далек от порогового значения равного 0,3.
Оценка общих индикаторов экономической безопасности фондового и долгового рынков представлена в таблице 1.
Таблица 1 - Оценка общих индикаторов экономической безопасности фондового и долгового рынков России за 2018-2020 гг.
Индикаторы экономической безопасности Пороговое значение Фактическое значение Комментарий
2018 г. 2019 г. 2020 г.
Отношение объема внешнего государственного долга к ВВП 0,3 0,03 0,03 0,03 Фактическое значение показателя находится в безопасной зоне
Отношение объема внутреннего государственного долга к ВВП 0,3 0,08 0,08 0,09 Фактическое значение показателя находится в безопасной зоне
Отношение объема внутреннего негосударственного долга к ВВП 0,6 0,55 0,54 0,55 Фактическое значение близко к критическому, но не достигает его
Отношение объема корпоративного долга нерезидентам к ВВП 0,3 0,19 0,18 0,19 Фактическое значение показателя находится в безопасной зоне
Проанализировав общие индикаторы экономической безопасности фондового и долгового рынков, мы делаем вывод, что в данных секциях финансового рынка риск наступления кризисных явлений низкий. Это связано с тем, что ни один из показателей не превышает своего порогового значения и более того, три из четырех представленных индикаторов находятся в безопасной зоне.
Следующим шагом мы даем оценку специальным индикаторам и их влиянию на экономическую безопасность РФ.
Первым оцениваемым показателем выступит отношение денежного агрегата М2 к капитализации фондового рынка, который определяется по формуле:
СИ1 = М2 / К (5)
где: СИ1 - специальный индикатор экономической безопасности фондового рынка;
М2 - денежный агрегат (денежная масса), рассчитываемый по методике Центрального банка России (ЦБ России);
К - капитализация фондового рынка.
По официальным данным ЦБ России денежный агрегат (М2) составил:
М2(2018 г.) - 42442 млрд. руб.;
М2(2019 г.) - 47109 млрд. руб.;
М2(2020 г.) - 51680 млрд. руб.
Далее предлагаем определиться с размером капитализации фондового рынка, поскольку оно еще не раз будет фигурировать в расчетах тех или иных индикаторов.
Согласно официальным данным, размещенным на сайте smart-lab.ru рыночная капитализация составила:
К2018 - 63766 млрд. руб.;
К2019 - 64013 млрд. руб.;
К2020 - 60318 млрд. руб.
Подставив значения в формулу 5, получим следующие результаты:
СИ1 (2018 г.) = 42442 / 63766 = 0,67;
СИ1 (2019 г.) = 47109 / 64013 = 0,74;
СИ (2020 г.) = 51680 / 60318 = 0,86.
Такое значение показателя говорит о недооцененности фондового рынка. Оно превышает пороговое значение, однако не является критическим, поскольку не дает возможности выкупить все акции free-float по мизерно низким ценам. Тем не менее, регулятору стоит уделять ему повышенное внимание, чтобы не допустить еще большего увеличения значения индикатора в будущем.
Free float - доля акций, находящихся в свободном обращении, за вычетом акций, которыми владеют стратегические инвесторы, топ-менеджмент, государство и т.д. Иными словами, это та часть акций, которая доступна обычным частным инвесторам и спекулянтам, никак не связанным с выпустившей акции компанией и не участвующим в контроле над предприятием.
Доля десяти крупнейших компаний в совокупном обороте акций определяется по формуле:
V10 к
Д10 = ^ К1-10 Х100% (6)
К
где: Х1==1 К1_ю - суммарная капитализация десяти крупнейших эмитентов на фондовом рынке.
Подставив значения, в формулу 6 получим следующий результат:
Д10 (2019г.) = 27190 /42144,9 х 100 = 64,5 %;
Д10 (2020г.) = 34157 / 46454,8 х 100 = 73,5 %;
Д10 (2020г.) = 31976 /35887,3 х 100 = 89,1 %.
Поскольку критического значения нет, то мы не можем говорить о его превышении, но заметим, что, по нашему мнению, данное значение является очень высоким и должны быть приняты меры по снижению уровня концентрации капитализации на фондовом рынке России. Для удобства расчета построим таблицу с данными по капитализации каждого из десяти крупнейших эмитентов (таблица 4).
Таблица 2 - Капитализация десяти крупнейших эмитентов российского фондового рынка за 2018-2020 гг. [2]
Наименование эмитента Сумма капитализации, млрд. руб. Удельный вес в общей капи-тализации фондового рынка РФ
2018 г. 2019 г. 2020 г. 2018 г. 2019 г. 2020 г.
ПАО Сбербанк 4188 5728 6091 0,15 0,17 0,19
ПАО «Газпром» 3634 6070 5034 0,13 0,18 0,16
ПАО «НК «Роснефть» 4584 4766 4317 0,17 0,14 0,14
ПАО «НК «ЛУКОЙЛ» 3748 4028 3384 0,14 0,12 0,11
ПАО «НОВАТЭК» 3437 3832 3837 0,13 0,12 0,12
«ГМК «Норильский Никель» 2063 3023 3758 0,08 0,09 0,12
ПАО «Газпром нефть» 1644 1992 1504 0,06 0,06 0,05
ПАО «Татнефть» 1685 1763 1191 0,06 0,05 0,04
ОАО «Сургутнефтегаз» 1264 2094 1607 0,05 0,06 0,05
ПАО «НЛМК» 943 861 1253 0,03 0,03 0,04
Итого: 27190 34157 31976 1,0 1,02 1,02
При этом 7 из 10 компаний являются нефтегазовыми. Также о низкой эффективности привлечения средств в реальный сектор экономики через фондовый рынок говорит превышение капитализации над прибылью акционерных обществ.
Далее произведем расчеты капитализации фондового рынка к ВВП, который определяется по следующей формуле:
Ь = К / ВВП (7)
где: Ь - капиталоемкость ВВП;
ВВП - валовый внутренний продукт;
К - капитализация фондового рынка.
По данным Управления Федеральной государственной статистики уровень ВВП составил:
ВВП2018 г. - 103862,0 млрд. руб.
ВВП2019 г. - 109193,0 млрд. руб.
ВВП2020 г. - 106967 млрд. руб.
Произведенные нами расчеты имеют следующий вид:
L2018 г. = 63766 / 103862 = 0,61 млрд. руб.
L2019 г. = 64013 / 109193 = 0,59 млрд. руб.
L2020 г. = 60318 / 106967 = 0,56 млрд. руб.
Пороговое значение рассчитанного нами показателя равен 0,5-1. За исследуемый период капиталоемкость фондового рынка к ВВП ниже критического уровня, но не находится в рамках пороговых значений.
Проанализировав все предложенные индикаторы экономической безопасности фондового рынка, мы можем сделать вывод, что угрозы экономической безопасности, возникающие на нем, подтверждаются еще и количественно.
Так, например, о преобладание в структуре рынка сырьевых и добывающих отраслей говорит доля десяти крупнейших компаний на фондовом рынке в 89,1 %.
Анализ объемов торгов на срочном и фондовом рынке представлен в таблице 3.
Таблица 3 - Оценка специальных индикаторов экономической безопасности фондового рынка России [2]
Индикаторы экономической безопасности Пороговое значение Фактическое значение Комментарий
2018 г. 2019 г. 2020 г.
Отношение денежной массы (М2) к капитализации фондового рынка < 1 0,67 0,74 0,86 Значение, превышающее пороговое, но не оказывающее критического влияния на экономическую безопасность
Отношение капитализации фондового рынка к ВВП 0,5-1 0,61 0,59 0,56 Фактическое значение ниже критического, но не попадает в рамки порогового
Тем не менее, не обошлось и без положительных моментов. Несколько показателей находятся на данный момент в безопасной зоне, и в ближайшем будущем не будут оказывать негативного влияния на экономическую безопасность. К таким относятся почти все общие индикаторы долгового и фондового рынков, а также отношение емкости рынка первичных и производных ценных бумаг и изменение фондовых индексов за торговую сессию.
Отдельно хотелось отметить, о существующих угрозах экономической безопасности на фондом рынке. Угрозы экономической безопасности фондового рынка по нашему мнению, связаны с высоким уровнем зависимости от иностранных инвесторов, низким уровнем привлечения инвестиционных ресурсов, необходимых предприятиям реального сектора; криминализацией рынка ценных бумаг и использование инсайдерской информации в торговле на фондовом рынке вследствие неразвитости нормативной правовой базы.
Проанализировав общие индикаторы экономической безопасности фондового и долгового рынков, мы делаем вывод, что в данных секциях финансового рынка риск наступления кризисных явлений низкий. Это связано с тем, что ни один из показателей не превышает своего порогового значения и более того, три из четырех представленных индикаторов находятся в безопасной зоне. Но уже по проведенному нами исследованию можно сделать следующий вывод. Угрозы, возникающие на российском фондовом рынке, подтверждаются количественно. Об этом свидетельствуют данные приведенные в таблице 2. Из десяти крупнейших российских компаний семь относятся к нефтегазовому сектору.
Источники:
1. Лошаков А.Ю. Фондовый рынок как составная часть экономической безопасности государства / А.Ю. Лошаков // Финансы и учетная политика. - 2020. - № 1. - С. 11 - 15.
2. Официальный сайт Московской биржи - Режим доступа: URL:https://www.moex.com/.
3. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики РФ - Режим доступа: URL: htt://www.gks.ru.
References:
1. Loshakov A.Yu. The stock market as an integral part of the state's economic security / A.Yu. Loshakov // Finance and accounting policy. - 2020. - No. 1. - S. 11 - 15.
2. Official website of the Moscow Exchange - Access mode: URL: https://www.moex.com/.
3. Official website of the Federal State Statistics Service of the Russian Federation - Access mode: URL: htt://www.gks.ru.
