CC BY
151
А. А. Аюпов
АНАЛИЗ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЛИЗИНГОВЫХ УСЛУГ
Ключевые слова: лизинг, операция, компания, рынок, развитие, анализ, оценка, сделка, капитал, leasing, operation, company, market, development, analysis, estimation, dealership, capital.
Дается обзор рынка лизинговых услуг за последние три года. Приведен анализ факторов влияющих на развитие лизинговых операций в России. In the article the review of Russian market of leasing service for last three years is given.
Also the analysis of factors, influenced development of leasing operation in Russia
На сегодняшний день рынок лизинга на 62% финансируется банками и при этом имеет тенденции к росту приблизительно в два раза ежегодно, что характеризуется положительными перспективами для банковского бизнеса. По своим объемам российский рынок лизинга занимает 10-е место в мире. Вместе с тем перевооружение во многих отраслях промышленности, посредством развития новых для лизинга отраслей требует от тех, кто финансирует лизинговые операции, еще большей активности, что позволит приобрести еще большие объемы бизнеса.
2007 год оказался чрезвычайно продуктивным для российского лизингового рынка. Невзирая на затруднения с финансированием, у ряда компаний во второй половине года абсолютный размер прироста лизинговых сделок, по оценкам экспертов, стал максимальным за последние 20 лет развития лизинга в России.
Объем всех лизинговых операций по итогам первого полугодия 2007 года, по оценке Российской ассоциации лизинговых компаний, составил 14 млрд. долларов. Это почти такой же объем, как за весь 2006 год. Прирост к первому полугодию прошлого года составил 86% — более высокий прирост наблюдался лишь в 2000 году (200%), но тогда он объяснялся восстановлением объема рынка, вызванного финансовым кризисом 1998 года.
По предварительным данным объем сделок во втором полугодии 2007 года составил 10 млрд. долларов. Во втором полугодии действовали две разнонаправленные тенденции. С одной стороны, на рынке лизинга традиционно во втором полугодии заключается больше сделок, чем в первом. С другой стороны, кризис ликвидности затронул ряд лизинговых компаний, вынудив отложить заключение сделок. В то же время эти проблемы коснулись в основном малых лизинговых компаний, преимущественно региональных. В то время как основная доля рынка приходится на несколько десятков крупнейших лизингодателей, которые в текущем периоде не испытывают проблем с финансированием. Следовательно, в 2007 году кризис ликвидности не слишком сильно снизил темпы прироста рынка. Представители некоторых крупных лизингодателей отмечают, что кризис ликвидности позволил им заключать во втором полугодии больше сделок, чем планировалось, за счет обращений клиентов, которые не смогли получить финансирование в банках.
Итак, абсолютный размер прироста рынка по итогам 2007 года составит 10 млрд. долларов. Это больше, чем размер самого российского рынка лизинга в любой предыдущий год, кроме 2006-го, а также рынков лизинга ряда средних европейских стран, таких как Швеция, Австрия, Нидерланды, Швейцария и других рынков Австралии, ЮАР, Турции, Мексики (рис.1).
Данные 112 опрошенных лизинговых компаний показывают, что этот рост, не является случайным или разовым скачком, а носит фундаментальный характер. Об этом говорят несколько статистических показателей.
Выручка*, млрд рублен
150
120
90
СО
30
о
1^7,6
90,5%,
30.БК,
2005 2.005
* по данным 90 компаний
2007*
Рис. 1 - Динамика роста выручки и собственного капитала лизинговых компаний России в 2005-2007 г.г.
Во-первых, прирост выручки лизинговых компаний оказался примерно равен приросту нового бизнеса. По итогам первого полугодия 2007 года лизинговые компании получили 95% выручки всего 2006 года. Мы ожидаем прироста выручки по итогам 2007 года на 90,5% (динамика выручки меньше, это обусловлено некоторым замедлением второго полугодия по отношению к первому).
Во-вторых, вырос суммарный размер собственного капитала лизинговых компаний. Для 104 негосударственных лизинговых компаний этот показатель составил 29,5 млрд рублей по состоянию на июль 2007 года. Год назад для 104 негосударственных лизингодателей этот показатель составил 22,7 млрд рублей — то есть прирост составил 30%. По сравнению с 2005 годом этот показатель вырос более чем в два раза. Отставание прироста капитала от прироста выручки и нового бизнеса объективно, так как изменения в капитале — это ответственный шаг для компании, который обычно планируется и осуществляется за срок, больший, чем полгода.
Тем не менее, рост капитала является позитивной тенденцией, свидетельствующей о «взрослении» рынка лизинга, увеличении его финансовой независимости, росте способности напрямую привлекать заемное финансирование, в том числе зарубежное. Увеличение капитала свидетельствует о долгосрочных серьезных намерениях собственников относительно развития своего лизингового бизнеса в России.
Для 104 негосударственных лизинговых компаний — участников исследования — среднее отношение нового бизнеса к собственному капиталу составило 6,5 к 1. Показатель финансового рычага, то есть отношение собственного капитала к заемному, составляет, 1 к 3 у негосударственных лизинговых компаний (аванс лизингополучателя в данном случае не рассматривается как заемное финансирование). Этот показатель является вполне приемлемым как с точки зрения зарубежной практики лизингового и кредитного бизнеса, так и с точки зрения кредитной практики российских банков.
Лишь два ключевых показателя лизинговой деятельности демонстрируют стагнацию по итогам первого полугодия (рис. 2).
Первый — это показатель чистой прибыли. По итогам 2007 года суммарный размер чистой прибыли 105 компаний лишь незначительно превысил показатель всего прошлого года. Притом, что объем нового бизнеса и выручки за год увеличится более чем в два раза, это фактически будет означать снижение нормы прибыли также в два раза.
Средства возвратного лизинга*, Ш1рд рублей Чистая при6ыль* ^ ру6лей
2005 2006 2007** 2005 2006 2007**
* по данным 47 компаний * по данным 105 компаний
Рис. 2 - Показатели чистой прибыли и средств возвратного лизинга лизинговых компаний России в 2005-2007г
Это очень существенное изменение в работе лизинговых компаний вызвано двумя причинами. Во-первых, за счет снижения прибыли подпитывается динамичная экспансия лизинговых компаний. Очевидно, что рост более чем в два раза представляет собой очень высокую динамику для бизнеса, особенно когда речь идет о сотнях миллионов и миллиардах долларов. Такое расширение предполагает значительные вложения в инфраструктуру бизнеса — филиалы, персонал, программное обеспечение, рекламу и т. д.
Во-вторых, не исключено, что в процессе за наращивания портфеля лизинговых компаний заставит последних идти на сделки с более низкой рентабельностью, чтобы заполучить перспективных клиентов и занять перспективные ниши рынка. С ростом рынка растет и конкуренция между лизингодателями, и это тоже стимулирует снижение их маржи и прибыли. В то же время эффект масштаба, возрастающий за счет увеличения компаний, позволяет им работать эффективно при более низкой относительной прибыли. Это, в конечном счете, идет только на пользу как лизингополучателям, так и самим лизинговым компаниям.
Кроме того, одним из отрицательных показателей в динамике роста лизингового рынка имеет сегмент возвратного лизинга. Несмотря на общий рост рынка лизинга, этот сегмент фактически стагнирует вот уже несколько лет подряд. Это практически полностью обусловлено позицией налоговых органов, которые часто (и обычно безосновательно) рассматривают возвратный лизинг как притворную сделку с целью извлечения необоснованных налоговых выгод. В результате возвратный лизинг применяется сравнительно редко, из-за чего многие потенциальные лизингополучатели не могут обновить свое оборудование и внедрить новые технологии.
По нашему мнению, рост рынка лизинга в 2007 году не был вызван какими-то особыми событиями. В первом полугодии 2007 года трудно даже отметить какие-то существенные новые факторы, способные повлиять на рост рынка. Можно выделить лишь то, что в конце 2006 года на рынке лизинговых услуг появились две крупнейшие лизинговые компании, до того не имеющих значительных показателей финансово хозяйственной деятельности, — «ВТБ Лизинг» и «Бизнес Альянс». Портфель «Бизнес Альянса» превысил миллиард долларов, а портфель нового бизнеса «ВТБ Лизинга» по итогам года составил 3 млрд. долларов. Существенное значение имеет и инвестиционная программа ОАО «РЖД», по которой ежегодно осуществляется лизинговое финансирование подвижного и тягового состава на сумму более миллиарда долларов.
В то же время основной прирост рынка в первом полугодии 2007 года произошел за счет естественного роста бизнеса лизинговых компаний. В этом, и состоит самая оптимистичная тенденция рынка — лизинговые компании способны расти такими темпами без каких-то специальных импульсов извне.
В основе роста рынка лежат фундаментальные факторы, значение которых являются определяющими на рынке лизинга. Во-первых, это крайне высокий износ основных фондов во всех отраслях экономики. Во-вторых, стабильная макроэкономическая ситуация и рост большинства отраслей на протяжении ряда лет. В-третьих, доля лизинга (как и кредитов) в ВВП и в инвестициях по сравнению с развитыми странами еще незначительная.
Доля лизинга в ВВП в 2007 году, по оценке экспертов, составил 2,1%, в инвестициях в основные средства — 11%. Таким образом, доля лизинга в инвестициях в основные фонды по итогам 2007 года превысил аналогичный показатель для банковских кредитов.
В мировой практике максимальные значения этих показателей 5 и 30% соответственно. Для достижения этих показателей российский рынок лизинга имеет резерв роста еще в несколько раз.
Кроме того, данные ограничения не являются константой: при таком высоком износе фондов, который имеет место в России, доля лизинга в экономике может оказаться и выше. Высокий уровень развития банковского кредитования как альтернативного финансового инструмента не является сдерживающим фактором для развития лизинга в России (как это происходит, например, в Германии). Доля банковских активов в ВВП также существенно отличается от показателей развитых стран.
Уже сейчас российский рынок лизинга является крупнейшим в мире из числа развивающихся стран и стран с переходной экономикой. Кроме того, из числа этих стран Россия — единственная в десятке мировых лидеров. Остальные девять стран — развитые. И помимо этого Россия демонстрирует практически беспрецедентный для других стран рост рынка лизинга. В течение последних пяти лет прирост российского рынка лизинга составлял от 40 до 70% ежегодно, в то время как средний рост мирового рынка за десять лет, с 1996 по 2005 год, составлял лишь 3,6% ежегодно. За эти 10 лет мировой рынок лизинга вырос на 35,9%. Российский же рынок лизинга только за 7 лет, с 2000 по 2007 год, вырос в 20 раз, с 1,2 млрд. до 24 млрд. долларов.
Совокупность этих факторов позволяет говорить о том, что для крупных иностранных лизингодателей Россия на данный момент является самым привлекательным рынком для инвестиций. Это особенно актуально в контексте перенасыщения и невысоких темпов роста собственных рынков лизинга в основных регионах — традиционных экспортерах лизингового капитала: США, ЕС, Японии.
При этом более успешные конкуренты России в борьбе за привлечение иностранных инвестиций — Китай, Индия и Бразилия — в данном случае заметно уступают российскому лизинговому рынку. Рынки лизинга Китая (4,25 млрд. долларов) и Индии (440 млн.
долларов) не обладают серьезным размером с точки зрения иностранных инвесторов, а их доля в ВВП и суммарных инвестициях этих стран чрезмерно мала (0,19% и 0,06% ВВП соответственно).
Из стран BRIC Бразилия с объемом рынка 9,77 млрд. долларов и темпом прироста 76% за 2005 год (последняя доступная статистика по Бразилии) является основным конкурентом России. В целом рынок лизинга Латинской Америки, на котором Бразилия является безусловным региональным лидером, — наиболее быстрорастущий в мире, за исключением российского. В частности, прирост рынка лизинга Мексики в 2005 году составил 26,5% (объем — 2,91 млрд долларов), Колумбии — 68,2% (объем — 2,22 млрд долларов). Быстрый рост продемонстрировали рынки и других латиноамериканских стран, но их абсолютный объем пока крайне мал.
Еще один заметный конкурент России на мировой лизинговой арене — ЮАР с объемом рынка 7,6 млрд долларов и темпом прироста 15,2% в 2005 году.
На этом фоне Россия представляется наиболее привлекательным рынком для масштабных лизинговых инвестиций. На рынках лизинга Латинской Америки традиционно сильны позиции лизинговых компаний США. В контексте динамичного роста в регионе эти компании планируют и дальше расширять там свое присутствие.
Для европейских лизингодателей, альтернативы российскому рынку не существует. Важную роль играет и ментальная, и территориальная близость России к Западной Европе, и позитивный опыт работы европейских лизингодателей в странах Восточной Европы.
Дополнительную привлекательность российскому лизинговому рынку в глазах иностранных инвесторов обеспечивают по нашему мнению:
1. благоприятное и в целом качественное законодательство о лизинге (к тому же построенное в соответствии с конвенцией УНИДРУА «О международном финансовом лизинге»);
2. крайне низкий уровень неплатежей лизингополучателей (в среднем не более 1%);
3. отсутствие регулятивной нагрузки на лизинговый бизнес (то есть тех нормативов, которые предъявляются к банкам);
4. инвестиционный уровень суверенного кредитного рейтинга России.
Значительный приток капитала в Россию в 2006 году (40,1 млрд долларов) и
ожидание сопоставимого притока в 2007 году также создают благоприятный фон для лизинговых инвестиций.
Кроме того немаловажным фактором привлекательности российского рынка лизинга состоит в том, что этот рынок занял позицию регионального лидера на пространстве Восточной Европы и СНГ. Наличие одного сильного лидера характерно для лизинга в нескольких регионах мира. В Латинской Америке это Бразилия, в Африке — ЮАР, в ЮгоВосточной Азии —Япония. Статус России в качестве регионального лидера означает для иностранных инвесторов то, что, выходя в Россию, они не только осваивают российский рынок, но и рынки всего региона СНГ и Восточной Европы.
Приведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что в ближайшие годы именно масштабный приток иностранных инвестиций в российский рынок лизинга станет главной движущей силой роста этого рынка.
© А. А. Аюпов - асп. кафедры экономики, финансов и бухгалтерского учета Тольяттинского госуд. ун-та.
