CC BY
24
^Научно-технические ведомости СПбГПУ 1' 2009. Экономические науки
где RC. - размер капитала, резервируемого против риска /-го направления деятельности; р - корреляция между рентабельностью активов /-го и j-го направления деятельности.
Из выше указанной формулы следует, что выигрыш от диверсификации риска между направлениями деятельности учитывается только при расчете совокупного размера капитала и не распределяется "сверху вниз" по источникам его возникновения. Это позволяет избежать искажений в оценке результатов работы руководителей тех направлений бизнеса, которые имеют слабую положительную или отрицательную корреляцию рентабельности с другими направлениями и создают положительный эффект для всего предприятия, банка уже в силу своего существования [3].
Декомпозиция совокупного риска по направлениям деятельности с учетом, как их собственных рисков, так и корреляционных взаимосвязей возможна в рамках подхода на основе внутренних коэффициентов бета. Для каждого направления бизнеса рассчитывается внутренний коэффициент бета по формуле:
Р,. = Сот (№A¡ ,ROAgaHK )/ 0Lk = (о,- / обанк )р,.банк (4)
где ROA ROA!-^ - рентабельность активов /-го направления деятельности и всего банка соответственно; о., обанк - стандартное отклонение рентабельности активов направления деятельности и банка соответственно; р банк - корреляции между рентабельностью активов -го направления деятельности и рентабельностью активов в целом по банку.
Из формулы (4) следует, что вклад каждого направления в совокупный риск банка является произведением двух факторов: относительного риска данного вида деятельности (о /об) и корреляции в рентабельности активов данного направления и банка в целом (р/б ). Если корреляция положительна, то вклад данного направления в риск
всего банка будет возрастать пропорционально его собственному риску, в противном случае риск банка будет линейно снижаться с ростом риска этого вида деятельности.
Главное преимущество подхода на основе внутренних коэффициентов бета заключается в возможности распределить риск всего банка по составляющим его подразделением с учетом их собственных рисков и корреляционных взаимосвязей между ними (табл. 3). Это гарантирует, что при корректном разнесении прибыли по центрам затрат сумма экономических прибылей подразделений будет равна совокупной экономической прибыли банка. Именно поэтому из всех подходов он чаще всего используется для размещения экономического капитала по направлениям деятельности в крупных зарубежных банках.
Характерно, что направления деятельности с относительно невысокими корреляциями в рентабельности активов с остальным банком (кредитные карты и коммерческое кредитование) получают значительно меньше капитала, чем направление с высокой положительной корреляцией (потребительское кредитование). При этом суммы полученного капитала по каждому из направлений деятельности не соответствуют общей потребности банка, что объясняется корреляционными зависимостями данных направлений деятельности банка.
4. Подход на основе концепции предельного капитала
В тех случаях, когда структура портфеля направлений бизнеса уже не является статичной и может существенно меняться в результате стратегических решений или колебаний темпа роста различных направлений, размещение капитала следует производить, основываясь на предельных вкладах направлений деятельности в общий риск предприятия [4].
Таблица 3
Пример размещения капитала на основе внутренних коэффициентов
Направление Oroa'% Ш р/'.банк (2) Р (3) = (1)/ 0,97 *(2) Капитал/Активы, % (4) = (3)* 4271/37598*100% Капитал (5) =(4)*(1) [1]
Потребительское кредитование 1,08 0,762 0,848 9,63 2614
Кредитные карты 1,56 0,429 0,690 7,84 792
Коммерческий кредит 2,78 0,423 1,21 13,75 48
Банк в целом 0,97 1,0 1,0 11,36 4271
Финансы, налоги и бухгалтерский учет
ями деятельности позволит снизить совокупный размер капитала, что будет выражаться в отрицательном значении предельного капитала.
Рассмотрим в следующей таблице данный подход размещения капитала.
В данной таблице приведены значения предельного капитала для трех направлений деятельности банка, рассчитанные на основе формулы (5) с помощью имитационного моделирования. Предельный капитал в сумме составляет 99,6% от совокупного капитала банка, а следовательно, сумма рассчитанная на его основе экономической прибыли по направлениям деятельности будет немного больше, чем совокупная экономическая прибыль банка в целом.
При анализе подхода на основе внутренних коэффициентов бета было показано, что изменение объемов операций по одному из направлений деятельности влечет за собой изменение относительных весов в активах и долей в общем, риске других направлений. Поэтому итоговое приращение риска всего банка будет зависеть не только от изменения вклада в общий риск со стороны данного направления, но и от изменившихся вкладов всех остальных направлений деятельности.
В этом можно убедиться с помощью следующего графика, рассматривающего кривую равной вероятности банкротства для подразделений.
Предположим, что банк включает в себя всего два направления деятельности, одно из которых (А) характеризуется низким риском и невысокой
Таблица 4
Пример размещения средств на основе концепции предельного капитала
Направление Капитал Для банка в целом (1) Капитал/ Активы для банка без данного подразделения, % (2) Активы банка без данного подразделения (3) = 37598 - (1) [1] Капитал банка без данного подразделения (4) = (2)*(3) Предельный капитал (в % к активам) (5) = (1) - (4) %=(5)/(1) [1]
Потребительский кредит 4271 16,47% 10450 1721 2550 9,39%
Кредитные карты 4271 9,75% 27499 2681 1590 15,74%
Коммерческий кредит 4271 11,16% 37247 4157 114 32,48%
Размещенный капитал (в % к всему капиталу) 4254 (99,6%)
Неразмещенный капитал (в % к всему капиталу) 17 (0,4%)
Всего капитала 4271 (100%)
Для заданного направления деятельности предельным капиталом называется приращение совокупного капитала предприятия в результате включения (создания/покупки) или выделения (ликвидации/продажи) этого направления при условии, что вероятность банкротства предприятия остается постоянной: 1С = С б - Сбб . (5)
весь банк банк без данного направления деятельности 4 7
Если ожидается изменение масштаба деятельности уже существующего направления бизнеса, то предельный капитал будет определяться как такое приращение капитала всего предприятия при заданном изменении объемов операций по данному направлению, которое позволит поддержать вероятность банкротства предприятия на прежнем уровне при неизменном масштабе деятельности остальных подразделений:
1С = С б -
весь банк
Сбанк после изменения масштаба данного направления деятельности. (6)
Величина предельного капитала зависит от корреляции между направлениями деятельности и от того влияния, которое оказывает на диверсификацию портфеля изменение его структуры. Включение в портфель нового направления, характеризующегося положительной корреляцией рентабельности с уже существующими направлениями деятельности, потребует увеличения совокупного капитала (тем большего, чем выше корреляция). Аналогично, добавление отрицательно коррелированного с остальными направлени-
4-
Финансы, налоги и бухгалтерский учет
превышать экономическую прибыль всей организации. Оставшийся неразмещенным капитал не является избыточным, а выполняет функцию резерва против положительных корреляций в рентабельности между отдельными направлениями деятельности [6]. Теоретически это может привести к такой ситуации, когда все подразделения смогут обеспечить положительную экономическую прибыль на размещенный предельный капитал, в то
время как банк в целом будет иметь нулевую или даже отрицательную экономическую прибыль.
Используя для анализа перечисленные методы можно получить необходимое представление о том, в какой области следует дальше двигаться руководству банка для достижения поставленных целей. Какие направления следует стремительно развивать дальше, а какие заменить или снизить их объем.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРА
1. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля. М.: Филинъ, 1998. 143 с.
2. Лобанов А.А. Энциклопедия финансового риск-менеджмента. М.: 2003. 880 с.
3. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФА-М, 2000. 192 с.
4. Уотшем Т. Дж., Паррамоу К. Количественные
методы в финансах. Уч. Пос. для ВУЗов. М.: ЮНИТИ, 1999. 527 с.
5. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. М.: Наука, 1998. 352 с.
6. Фрост С.М. Настольная книга банковского ана-литика//Деньги, риски и профессиональные приемы, 2006. 643 с.
Медведовская Ю.М. Анализ конкурентных сил на рынке недвижимости
Рыночные преобразования экономики страны затронули практически все сферы жизнедеятельности. В настоящее время одной из главных задач социально-экономического развития, поставленных правительством на ближайшие годы, является задача формирования рынка доступного жилья. Рынок недвижимости является одним из важнейших секторов экономики, его состояние оказывает влияние на все хозяйственные и социальные процессы, протекающие как в целом по России, так и на уровне отдельных регионов.
Основной объект недвижимости - земля - имеет уникальное значение во всей системе предпринимательской деятельности людей и самой их жизни. Она представляет собой особую ценность для всего человеческого общества, поскольку является единственным условием проживания всех народов и поколений людей, основным и единственным фактором в любой сфере бизнеса, прямо или косвенно участвующих в производстве всех других товаров и благ. Недвижимость находится в центре экономических процессов, частных и общественных интересов, административных норм и правил.
При этом проблемы развития конкурентоспособности, формирования конкурентных преимуществ - одни из основных в странах с
рыночной экономикой. Конкуренция не только стимулирует развитие рынков, но и способствует улучшению качества жизни населения, а поэтому играет не только огромную экономическую, но и социальную роль. Дисбаланс спроса и предложения на рынке недвижимости, а также кризис экономической системы - все это обусловливает особую актуальность проблем конкуренции на этом рынке.
Целью данного анализа является оценка конкурентных сил на рынке недвижимости и выявление возможностей достижения конкурентных преимуществ компаний на данном рынке.
М. Портер, основатель теории конкурентоспособности, подчеркивает, что для понимания природы конкурентоспособности основной точкой отсчета следует считать отрасль, то есть группу конкурентов, производящих товары и услуги и непосредственно соперничающих между собой [1]. В своей монографии "Международная конкуренция" он отмечает, что на практике границы между отраслями всегда весьма расплывчаты. А природа конкуренции и источники конкурентных преимуществ существенно варьируются в пределах общих отраслей. Поэтому, в первую очередь, важно охарактеризовать понятие исследуемого рынка недвижимости.
