CC BY
80
11. Прутська О.О. Управлшня державшим боргом : навч. поабн. / О.О. Прутська, О. А. Сьом-ченков, Ж.В. Гарбар, Л.1. Губанова, В.В. Руденко. - К. : Вид-во "Центр навч. лгг-ри", 2010. - 216 с.
12. Структура державного боргу станом на 31.12.2011 року в розр1з1 валют погашення. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/file/link/329012/file / Debt_31.12. 2011_last.pdf.
13. Структура державного боргу станом на 31.12.2012 року в розр131 валют погашення. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/file/link/368703/file / Debt_31.12. 2012_last.pdf.
14. Структура державного боргу станом на 31.12.2013 року в розр131 валют погашення. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/file/link/394217 / file/Debt_31.12.
2013.pdf.
15. Структура державного боргу станом на 31.12.2014 року в розр131 валют погашення. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/file/link/410420/file/Debt_ 31.12.
2014.pdf.
16. Державний та гарантований державою борг Украши станом на 31.12.2011 р. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/file/link/329012/file/Debt_ 31.12.2011_last.pdf.
17. Державний та гарантований державою борг Украши станом на 31.12.2014 р. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.minfin.gov.ua/file/link/410420/file/Debt_ 31.12.2014.pdf.
Черничко С. Ф., Кабаци С.Б. Сущность, составляющие и особенности формирования государственного долга Украины
Обобщены основные подходы к трактовке сущности государственного долга представителями различных экономических школ. Сформулирована классификация составляющих государственного долга по различным критериям. Проанализированы состояние государственного долга Украины по основным признакам; структура государственного долга Украины в разрезе валют погашения. Определены источники образования внутреннего и внешнего государственного долга. Проанализирована динамика соотношения государственного и гарантированного государством долга Украины за период 2009-2014 гг. Обосновано влияние увеличения государственного долга на социально-экономическое развитие страны.
Ключевые слова: внешняя задолженность, государственный долг, состояние, проблемы, источники, последствия.
Chernychko S.F., Kabatsi S.B. The Essence, Structure and Features of the Formation of Ukraine's Public Debt
Some main approaches to the interpretation of the essence of the public debt by representatives of different economic schools are summarised. The classification of public debt components according to various criteria has been formulated. The state of public debt of Ukraine and its structure by currency of repayment have been analysed according to the main features. The sources of the formation of internal and external public debt have been determined. The dynamics of the ratio of public and publicly guaranteed debt of Ukraine for the period 2009-2014 has been analysed. The effect of increasing the public debt on economic and social development of the country has been substantiated.
Keywords: external debt, government debt, state, problems, sources, effects.
УДК658.589.366 Доц. Л.С. Яструбецька, канд. екон. наук;
студ. М.М. Яремик - Львiвський НУ т. 1вана Франка
анал1з особливостей злиття та поглинання
пщприемств в украКш
Охарактеризовано особливост злиття та поглинання шдприемств в Укрщш впро-довж 2011-2014 рр. Проаналiзовано ринок злиття та поглинання в Укрщш за обсягами та вартютю угод за ключовими галузями економши та дослщжено !х динамшу впро-довж цього перюду. Значну увагу зосереджено на дослщженш рейдерства як способу
органiзацiï угод злиття та поглинання суб'ektîb господарювання незаконно, зокрема, розкрито шдходи науковцiв до трактування сутностi цього економiчного поняття, з'ясо-вано основш види рейдерства в Украïнi та запропоновано напрями протндн.
Ключовг слова: ринок злиття та поглинання шдприемств, угоди злиття i поглинання, рейдерство, фшансова безпека.
Постановка проблеми. На сьогодш економiкa У^аши пеpебyвae пiд впливом негативних внyтpiшнiх та зовшшшх чинникш, що дестaбiлiзyють ïï стан та yнеможливлюють подальший pозвиток. На пiдстaвi цих обставин ктот-но збшьшнлись масштаби такого piзновидy злиття та поглинання пiдпpиeмств як pейдеpство, що y вiтчизнянiй opa^^i, здебiльшого, здiйснюeться пpотип-paвними методами. Незаконне пpивлaснення чужого бiзнесy завдае значних збиткiв економiцi У^аши та становить вагому зaгpозy як фшансовш безпецi суб'ектш господapювaння, так i економiчнiй безпецi ^aïra загалом. Зо^ема, за пiдpaхyнкaми opедстaвникiв У^аш^кою союзу opомисловцiв i пiдopиeмцiв, нapaзi y ^aïm фyнкцiонye 35-50 pейдеpських ^уп, opи цьому щоpокy втpaти для економжи У^аши внaслiдок фyнкцiонyвaння pейдеpствa сягають 19,564,2 млpд ^н [5].
Знaчнi масштаби pейдеpствa чинять негативний вплив на iмiдж деpжaви на мiжнapоднiй apенi. Це, водночас, пеpешкоджae захисту нaцiонaльних iнтеpе-сш У^аши в свiтi, блокуе можливкть ефективноï пapтнеpськоï сoiвopaцi з мiж-нapодними оpгaнiзaцiями тощо.
Анaлiз останшх дослщжень i пyблiкaцiй. Вагомий внесок y дослщжен-ня opоблеми pейдеpствa в У^аМ зpобили тaкi науковщ: Ю.А. Беpлaч, З.С. Bapнaлiй, СВ. Васильчак, I.A. Дмитpieв, З.Б. Живко, Д.В. Зеpкaлов, I.B. Iсap, I I. M&íyp, В.Ю. Нестеpенко, О.Ю. Нечипоpенко, О Б. Тapaщaнськa, М.В. Тpибyхa та ш. Водночас, чимало особливостей ^eï склaдноï та багатог-paнноï пpоблемaтики ще потpебyють дооopaцювaння, зокpемa, актуальним на сьогоднi залишаеться дослiдження pинкy злиття та поглинання oiдopиeмств, визначення та оцiнювaння мaсштaбiв pейдеpствa в У^аМ.
Метою роботи е aнaлiз особливостей злиття та поглинання пiдпpиeмств, зокpемa в галузевому pозpiзi, а також pозкpиття основних видiв i хapaктеpних ознак pейдеpствa в У^аМ для pозpоблення ефективних iнстpyментiв opотидiï цьому явищу.
Результати дослiдження. За деякими оцiнкaми [14], y 2014 p. загальний обсяг угод злиття та поглинання (M&A), де як пpодaвець, покупець або ^arna походження aктивiв виступала У^аша, становив до USD 2 млpд, що в 3 paзи менше, нiж y 2013 p. Змши стpyктypи pинкy угод M&A вopодовж 2011-2014 pp. y галузевому pозpiзi подано в табл. 1.
Зпдно з даними, поданими y табл. 1, кшьккть угод вopодовж 20112014 pp. загалом мае тенденщю до зменшення, а нaйбiльшi частки сеpед галу-зей за обсягами угод на pинкy злиття та поглинання займають фiнaнсовий сек-тоp, сшьське господapство, будшництво та неpyхомiсть. Динамшу opоцесiв злиття i поглинання y ^ошовому еквiвaлентi подано на pro. 1. Як видно з p^ сунка, нaйбiльшy суму угод було зaфiксовaно y 2013 p., що становить близько USD 6406 млн.
Табл. 1. Склад i структура ринку M&A у 2011-2014 рр. у po3pi3i галузей еконолйки за кгльюстю угод
2011 2012 2013 2014
Галузь економши кшьюсть % кшьюиъ % кшьюиъ % кшьюсть %
угод угод угод угод
Фшансовий сектор 5 13 3 8 10 28 13 37
Металургiя 2 5 4 11 0 0 1 3
Харчова промисловiсть 2 5 3 8 0 0 3 9
Зв'язок та телекомушкаци 5 13 4 11 3 8 0 0
Горгiвля 3 8 0 0 4 11 3 9
Добувне виробництво 1 3 2 5 2 6 4 11
Сiльське господарство 6 16 7 18 6 17 4 11
Будiвництво та нерухомють 4 11 6 16 4 11 1 3
Енергетика 0 0 4 11 4 11 2 6
Виробництво хiмil та медикаменпв 3 8 1 3 1 3 0 0
Машинобудування 2 5 1 3 0 0 0 0
[ншi галузi 5 13 3 8 2 6 4 11
Разом 38 100 38 100 36 100 35 100
Приштка: складено на 0CH0Bi даних M&A-Ukraine [1-4].
Рис. 1. Варткть угод злиття та поглинання та ix кИлькИсть в УкраШ
в 2011-2014рр. (складено за даними [1-4])
Полггична нестабшьнкть, анекс1я Криму Росшською Федерацieю i ак-тивш бойовi дií на сходi Украши зумовили падiння украшського ринку M&A у 2014 р. Здебшьшого впродовж цього перiоду було укладено угоди, переговори за якими розпочались ще минулого року, або вимушенi угоди, де продавцями виступали росiйськi власники та iншi iноземнi компанií.
Одшею з особливостей украшського ринку злиття та поглинання в 20132014 рр. е те, що Украша здебшьшого не виступала як покупець iноземних ак-тив1в. Найвагомiшою угодою, в якш украшська компанiя придбала iноземний актив, е купiвля неплатоспроможного АТ '^епаяс Металургс" ("Liepajas meta-lurgs") украшською "КВВ Груп" за USD 138 млн [14]. Варткть угод на ринку злиття та поглинання за ключовими галузями економжи подано в табл. 2.
Табл. 2. Обсягринку злиття та поглинання в УкраЫу галузевому розр1з1 в 2014р.
Галузь eKOHOMÍKH Вартiсть угод, млн дол.
Фшансовий сектор 725
Металурпя 138
Харчова промисловкть 8
Зв'язок та телекомушкацп -
Торпвля 0,8
Добувне виробництво 0,5
Сшьське господарство 46,8
Будiвництво та нерухомкть -
Енергетика 304
Iншi галузi 41,29
Разом 1264,39
Примiтка: складено на ochobí даних M&A-Ukraine [4].
Питому вагу окремих галузей економши за обсягами М&А угод подано на рис. 2. Як видно з рисунка, найбшьшу частку за обсягом угод M&A у 2014 р. посщае фшансовий сектор, який станови близько USD 800 млн [14].
□ Фшансовий сектор; 37 Щ Металурпя; 3 ■ Харчова промисловють; 9
□ Торпвля; 9
Ш Добувна промисловють; 11
□ Сшьське господарство; 11
□ Буд1вництво та нерухомють; 3 В Енергетика; 6 0 Ihiiií галузц 11
Рис. 2. Структура укратського ринку M&A у галузевому розр1з1 у 2014 р.
(складено за даними [4])
У нафтогазовому секторi укладено низку угод iз змши власностi авто-заправних мереж, зумовлених насамперед пол^ичними под1ями в кра'М. Ро-сiйська компан1я "ЛУКОЙЛ" продала мережу з 240 автозаправних станцш i шести нафтобаз, як перебували на балансi дочiрньоï компанп "ЛУКОЙЛ-Укра-ша", австрiйськiй "AMIC Energy Management". В агропромисловому комплексi вщбувся продаж 5 % холдингу "Ukrlandfarming" компанп* "Каргiлл" i вихiд компанп "Gruppo Campari" з Одеського заводу шампанських вин.
У секторi роздрiбноï торгiвлi укладено двi велию угоди за участю ло-кальних iнвесторiв. Так, у 2014 р. "Х5 Retail Group" продала мережу супермар-кетiв "Перехрестя" в Укра'М мережi супермаркетiв "Varus", а також шмецька мережа гiпермаркетiв "Praktiker" продала сво'1 магазини аудиторськiй компанй* "Kreston Guarantee Group" [14].
Характерною особливютю вiтчизняного ринку злиття та поглинання тд-приемств е використання незаконних методiв впливу на укладення угод -рейдерство. Термш "рейдерство" (вщ англ. "raid" - захоплення, наби^) виник у Великiй Британп у перюд середньовiччя. Рейдерами були морсью судна, якi са-мостiйно здшснювали набiги на торгiвельнi кораблi шших краш.
Серед сучасних наукових пiдходiв до трактування сутностi поняття "рейдерство" видшяють такi:
242
Серiя eKOHOMÍ4Ha
• рейдерство - вороже поглинання, перехоплення оперативного управлшня або власностi пiдприeмства за допомогою спецiально iнiцiйованого бiзнес-конфлiк-ту [7];
• рейдерство - це незаконне захоплення суб'екта господарювання для отримання контролю над фiнансовою дiяльнiстю та заволодiння його активами з викорис-танням протиправних методiв та шструменив або недружне поглинання тд-приемства з використанням правових засобiв для тих самих потреб [8];
• рейдерська дiяльнiсть - це, передуам, складна i командна робота висококваль фiкованих фахiвцiв - юрисив, економiстiв, аналiтикiв, бухгалтерiв, аудиторiв, силовиюв, спрямована у вiдповiдному напрямi оргатзатором, що мае адмшс-тративний i фiнансовий ресурс [9];
• рейдерство - складний i високоiнтелектуальний злочинний бiзнес [10];
• рейдерство - ретельно спланована система д1яльносп, спрямована на отримання чужо1 компанн, яка здiйснюе пiдприемницьку або iншi види економiчноí дь яльностi [11];
• рейдерство - одна iз форм реалiзацií недружнiх злиттiв i поглинань, яка харак-теризуеться застосуванням неправомiрних засобiв та методiв впливу на компа-нiю [6].
Зпдно з офiцiйними даними [5], найчаспше жертвами рейдерiв стають промисловi об'екти (близько 50 % усiх випадюв), а також об'екти нерухомостi -30 %. Упродовж 2010-2014 рр. кшьккть рейдерських нападiв становила близько 1300 щороку. При цьому 1х результативнiсть зазвичай становить 80-90 %.
Рейдери використовують рiзноманiтнi технологií захоплення шд-приемств, яш мають рiзну результативнiсть, вiдповiдно до чого íх можна пода-лити на три iерархiчнi рiвнi - вищий, середнш i нижчий. Вищий рiвень е найбшьш результативний, адже його представники - держава та фшансово-про-мисловi групи. Вони володiють великою кшькктю iнструментiв захоплення об'екта рейдерства, головним з яких е можливiсть використання державного ад-мiнiстративного ресурсу. Рейдери середнього рiвня - це швестицшш компанií та професiйнi компанií-рейдери. До найнижчого рiвня рейдерiв зазвичай ввдно-сять початкiвцiв-загарбникiв та рейдерiв-аматорiв, для яких захоплення компа-нiй не е основним видом дiяльностi.
Ввдповщно до iнструментiв захоплення, що використовуються, рейдерiв подiляють на такi види:
• "бш рейдери" (застосовують законнi методи та технологи захоплення шд-приемств, зокрема прогалини в законодавств^ неточностi в установчих документах пщприемств тощо);
• "чорнi рейдери" (застосовують кримшальт методи - залякування, пiдкуп, шантаж, фiзичне насильство, фальсифшащю документiв тощо).
• "сiрi рейдери" (поеднують iнструменти "бiлих" i "чорних" рейдерiв).
За даними громадсько!' органiзацií "Антирейдерський рух", до 2010 р. в УкраМ 99 % уах рейдерських атак здiйснювали "чорш" рейдери шляхом ухва-лення незаконних судових рiшень, а в наступний перюд тиск вiдбувався з боку правоохоронних органiв [13].
Упродовж двох перших мiсяцiв 2015 р. в шформацшних повiдомленнях було зафiксовано рейдерсью атаки на 68 об'ектш власносп, найбiльша кiлькiсть з яких припадае на Днiпропетровську, Харкiвську, Запорiзьку, Херсонську, Ми-
кола'вську, Одеську обл., а також частину Донецько'' та Лугансько'' обл. (30 ви-падкiв). У Захвдному регiонi виявлено 7 випадкiв рейдерських посягань на влас-шсть. Таку вiдмiннiсть можна пояснити тим, що цей регюн е вiддалений вiд зо-ни бойових дiй та бiльш контрольований органами мicцевоí влади, а також менш насичений фiнанcово потужними шдприемствами. У Центральному регь онi зафксовано 21 спробу рейдерських атак. Зона проведення АТО, нешдкон-трольна украшськш владi, i cуciднi облаcтi - це зона глобального рейдерства, при цьому шформащйш поввдомлення фiкcують увагу не тшьки на ймовiрних атаках сепаратистов, але й на використанш озброених формувань добровольчих загошв для виртення проблемних питань розподалу власносп. На окупованiй територп АР Крим виявлено 10 випадюв рейдерських атак i чисельш спроби та плани законодавчо оформлено!' передачi прав власносп вiд укра'нських власни-тв до тих, що належать до окупацшно!' влади Криму [12, с. 6-7].
Основною причиною поширення рейдерства в УкраМ е недоcконалicть законодавчих норм, якi встановлювали б ввдповщальнкть за здiйcнення незаконного привласнення об'ектав влаcноcтi та вiдcутнicть ефективного державного органу з протидй рейдерству.
Стршке поширення рейдерства в УкраМ мае значнi негативнi наслвдки макроекономiчного, полiтичного та cоцiального характеру й становить загрозу фiнанcовiй безпещ кра'ни та потребуе розроблення ефективних заход1в протидй. Серед основних iз них варто видiлити таю:
• формування державно!' полiтики щодо боротьби з рейдерством;
• розроблення законодавчо! бази у сферi протидн рейдерству в Украш;
• створення единого ефективного державного органу iз протидп протиправним захопленням пiдприемств i забезпечення координацн роботи усiх шших дер-жавних органiв, причетних до ще! сфери;
• формування у сустльства позицн несприйняття рейдерства в будь-яких про-явах, залучення до роботи щодо боротьби з рейдерством ЗМ1, громадських ор-ганiзацiй.
Запропоноваш заходи, на наш погляд, сприятимуть пiдвищенню ефек-тивноcтi протидй' рейдерству в Укра'ш та мiнiмiзують негативш наcлiдки для економiки суб'ектав господарювання та кра'ни загалом.
Висмовки. Аналiз особливостей злиття та поглинання шдприемств впродовж 2011-2014 рр., зокрема незаконним шляхом, дав змогу зробити вис-новки, що заходи щодо боротьби з рейдерством в УкраМ мають мати комплек-сний характер i стосуватись як формування державно!' полиики та розроблення чггко!' правово'' бази, яка б гарантувала захист прав власнитв, так i створення ефективного державного органу з протидй' незаконному захопленню шд-приемств.
Лiтература
1. База угод M&A в Укршш - 2011. Офщшний сайт M&A Ukraine. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://mergers.com.ua/ua/m-and-a-analysis/deals-database/deals-database-ukraine-2011
2. База угод M&A в Укршш - 2012. Офщшний сайт M&A Ukraine. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://mergers.com.ua/ua/m-and-a-analysis/deals-database/deals-database-ukraine-2012
3. База угод M&A в Укршш - 2013. Офщшний сайт M&A Ukraine. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://mergers.com.ua/ua/m-and-a-analysis/deals-database/deals-database-ukraine-2013
4. База угод M&A в Украгш - 2014. Офщшний сайт M&A Ukraine. [Електронний ресурс]. -Доступний з http://mergers.com.ua/ua/m-and-a-analysis/deals-database/deals-database-ukraine-2014
5. Берлач Ю.А. Адмшстративно-правове забезпечення протидп рейдерству в Украгш : ав-тореф. дис. на здобуття наук. ступеня канд. юрид. наук: спец. 12.00.07 - Адмшстративне право i процес, фшансове право, шформацшне право / Ю.А. Берлач. - К. : Вид-во КНУ iм. Гараса Шев-ченка, 2014. - 20 с.
6. Берлач Ю.А. Рейдерство як загроза нацюнальнш безпецi Украши / Ю.А. Берлач // Форум права. - 2012. - № 3. - С. 27-31. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://nbuv.gov.ua/j-pdfFP_index.htm_2012_3_6.pdf.
7. Варналш З.С. Тшьова економжа: сутшсть, особливостi та шляхи легалiзацil / за ред. З.С. Варналш. - К. : Вид-во Н1СД 2006. - 576 с. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://old. niss.gov.ua/book/tyn_ekon/index.htm.
8. Дми^ев 1.А. Управлшня ризиком рейдерського захоплення шдприемства : монографш / 1.А. Дмж^ев, В.Ю. Нестеренко. - Харкiв : Вид-во ХНАДУ, 2011. - 164 с.
9. Зеркалов Д.В. Рейдерство : монографш / В.Д. Зеркалов. - К. : Вид-во "Основа", 2011. -372 с. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.zerkalov.org/files/reider.pdf.
10. Кальман О.Г. Рейдерство: причини та заходи протиди / О.Г. Кальман, М.А. Погорець-кий // Вюник Зате^зького юридичного ш-ту Дншропетровського державного ушверситету внутрiшнiх справ. - 2009. - № 3. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.nbuv.gov.ua/portal/Soc_Gum/Vzjui/2009_3/index.htm
11. Лопашенко Н. Рейдерство / Н. Лопашенко // Законность : сб. науч. тр. - 2007. - № 4. - С. 7-12.
12. Мошторинг рейдерських атак в Украгш за ичень - лютий 2015 р. (вщповщно до повь домлень ЗМ1). Украгнського гн-т дослiдження екстремiзму. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://uire.org.ua/wp-content/uploads/2015/03/Reyderstvo-doslidzhennya-UIRE.pdf
13. Рейдерство в Укрщш. Аналппчний огляд ГО "Грансперенсi 1нтернешнл Украгна" . [Електронний ресурс]. - Доступний з http://ti-ukraine.org/system/files/research/raider_attacks-ti_uk-raine_ukr.pdf.
14. Ринок злитт1в та поглинань в Украгш в 2014 роцi. Офщшний сайт M&A Ukraine. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://mergers.com.ua/ua/m-and-a-analysis/analysis-of-ukrainian-mergers-market
ЯструбецкаяЛ.С., ЯремикМ.М. Анализ особенностей слияния и поглощения предприятий в Украине
Охарактеризованы особенности слияния и поглощения предприятий в Украине на протяжении 2011-2014 гг. Проанализирован рынок слияний и поглощений в Украине по объемам и стоимости сделок по ключевым отраслям экономики и исследована их динамика на протяжении этого периода. Значительное внимание сосредоточено на исследовании рейдерства как способа организации сделок слияния и поглощения субъектов хозяйствования незаконным путем, в частности раскрыты подходы ученых к определению сущности данного экономического понятия, выяснены основные виды рейдер-ства в Украине и предложены направления противодействия этому явлению.
Ключевые слова: рынок слияний и поглощения предприятий, сделки слияния и поглощения, рейдерство, финансовая безопасность.
Yastrubetska L.S., Yaremyk M.M. The Analysis of the Characteristics of Mergers and Acquisitions in Ukraine
The main features of mergers and acquisitions in Ukraine for 2011-2014 are outlined. The market of mergers and acquisitions in Ukraine is analysed on the volume and value of transactions for key industries, their dynamics during this period is also studied. Considerable attention is focused on the study of raiding as a way of organizing mergers and acquisitions of business entities by unlawful means. In particular, the article discloses approaches of scientists to interpretation of the essence of this economic concept and the main types of corporate raiding in territorial aspect in Ukraine as well as clarifies directions of counteraction to this phenomenon.
Keywords: mergers and acquisitions market, transactions in mergers and acquisitions, raiding, financial security.
