CC BY
75
мической безопасности. Но для экономической безопасности страны главную роль играют не сами индикаторы, а их пороговые значения. Пороговые значения экономической безопасности - это предельные величины, выход за пределы которых грозит падением национальной экономики страны.
В перечень пороговыхзначений может входить значительное количество индикаторов, но с различным содержанием и методами расчета. Следует учитывать также и то, что выход за критические пороговые значения для одних регионов не допустимы, а для других могут быть приемлемы. Для понимания пороговых значений показателей экономической безопасности важно понимать национальные интересы регионов страны. Национальные интересы страны России подробно представлены во втором блоке таблицы 1 системы экономической безопасности страны. К самым важным необходимо отнести:
1. Способность экономики функционировать в режиме расширенного производства.
2. Способность конкурировать на внешнем рынке.
3. Обеспечить повышения уровня и качества жизни населения.
4. Стабильность банковской системы.
5. Обеспечение независимости на стратегически важных направлениях.
Получение пороговых значений показателей экономической безопасности тесно связано с определением национальных приорите-
тов страны. Поскольку самым важным в экономике является улучшение качества жизни и благосостояния населения страны, поэтому при исчислении порогового объема ВВП и других показателей, связанных с ним, исходным должен быть именно рост.
Исследования на мировом уровне доказывает, что возникновение угроз в социальной сфере будет минимальным, когда население, имеющее доходы ниже прожиточного минимума составят 7-10 %, а разница между богатыми и бедными будет 8%.
Из вышеприведенных данных можно сделать вывод, что значения показателей в 2016 году выходят за рамки пороговыхзначений. За исследуемый период долговая финансовая нагрузка оценивается как "низкая" для федерального бюджета, что может отрицательно сказаться на безопасности российских регионов. Таким образом, можно сделать вывод, что ; в сложившейся ситуации необходимы наиболее кардинальные меры государственного воздействия, так как основным гарантом экономической безопасности в целом выступает именно государство.
Примечания:
1. Митяков Е.С., Митяков С.Н. Сравнительный анализ подходов к вычислению обобщенного индекса экономической безопасности России // Современные проблемы науки и образования. - 2014. -№3.
2. Федеральная служба государственной статистики. - [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.gks.ru/[режим доступа 12.12.2017 г.]
СО
1-Н
О си
Q-<
СО си
kJ^7 Г Ё
233
ANALYSIS OF INTERNAL AND EXTERNAL FACTORS ТО JUSTIFY MANAGEMENT DECISIONS ТО OPTIMIZE THE CAPITAL STRUCTURE OF RUSSIAN COMPANIES
Tahumova Oksana Viktorovna, PhD of Economics, Associate Professor, Department of Economic analysis Khramchenko Anna Alexandrovna, PhD of Economics, Associate Professor, Department of Finance Pushkarskaya MargaretAlexeevna, student
Kuban State Agrarian University named after i. T. Trubiiin, Krasnodar
The rational structure of capital is one of the significant indicators of the effective functioning of the enterprise, in the article the method of optimization of capital structure of engineering enterprises of the Krasnodar territory according to the criteria "Sustainabiiity" and "Profitability", in particular, the deviation of the capital structure from the optimal one by the criterion of "Stability" was assessed by analyzing the factors of internal and external environment and its assets by the criterion of "Profitability".
Keywords: the capital optimization; the theory of stakeholders; factors specific to the asset; economics; capital structure of Russian companies; Analysis of internal and external factors.
АНАЛИЗ ФАКТОРОВ ВНУТРЕННЕЙ И ВНЕШНЕЙ СРЕДЫ УДК 339.9
ДЛЯ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ ВАК РФ 08.00.05 ПО ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ
Рациональная структура капитала представляется одним из значимых инди- @ Тахумова О.В., 2018 каторов эффективного функционирования предприятия. В статье предложен
© Храмченко А.А., 2018 © Пушкарская М.А., 2018
ЪС
ш
s ъс а
г
о
X
о
со
*
* *
234
способ оптимизации структуры капитала предприятия машиностроения Краснодарского края по критериям "Устойчивость"и "Доходность". В частности, проведена оценка отклонения структуры капитала от оптимальной по критерию "Устойчивость" с помощью анализа факторов внутренней и внешней среды и его активов по критерию "Доходность".
Ключевые слова: капитал, оптимизация, теория стэйкхолдеров, факторы, специфические активы; экономика; структура капитала российских компанию-анализ факторов внутренней и внешней среды.
I
ТАХУМОВА Оксана Викторовна, кандидат экономических наук, доцент, кафедра Экономического анализа 1акИ итоуа@гатЫег. г и
ХРАМЧЕНКО Анна Александровна, кандидат экономических наук доцент,
кафедра Финансов а п. И га тс И епко@уап с/ех. г и
ПУШКАРСКАЯ Маргарита Алексеевна, студентка
Кубанский
государственный аграрный
университет имени
И.Т. Трубилина, Краснодар
В экономической литературе и практике финансового управления выделяется достаточно масштабный спектр методов оптимизации структуры капитала. Во-первых, по индикатору максимизации уровня прогнозируемой рентабельности. Во-вторых, по критерию минимизации [1, с.55].
При этом методы по оптимизации структуры капитала в целях обеспечения высокого уровня доходности и платежеспособности, финансовой устойчивости, эффективности и прибыльности и т.п. в деятельности конкретного предприятия могут быть сугубо индивидуальны. Отклонение структуры капитала предприятия от оптимальной по критерию "устойчивость", главным образом, происходит за счет динамизма внешней среды и рыночных факторов. Как отмечалось ранее, вполне достаточно полно отражает зависимость структуры капитала от внешней среды модели стэйкхолдеров.
При этом под стэйкхолдерами понимают владельцев предполагаемых в будущем обязательств организаций. Наравне с акционерами, финансовыми менеджерами, они оказывают влияние на формирование структуры капитала организации" [3, с. 52].
Стоимость, которую устанавливает организация для реализации своих обязательств, непосредственно зависит от ожиданий, которые есть у стэйкхолдеров. Причем формирование благоприятных их ожиданий полностью определяется тем, насколько предприятию удается поддерживать на высоте свою репутацию, свое реноме честного эмитента. Индикатором этого является добросовестность выполнения платежей по предполагаемым обязательствам.
Структура капитала организации выступает гарантией возможных ее обязательств. При этом, структура капитала определяется таким образом, чтобы снизить альтернативные издержки в будущем и выплат по предполагаемым обязательствам. Это означает, что хозяйствующие субъекты начинают свое финансирование с эмиссии обыкновенных акций, в последующем переходят к гибридным ценным бумагам и долговым обязательствам, и только в редких случаях будут задействовать резервы собственного капитала" [3, с. 52]. Такая иерархия, характерная для теории стэйкхолдеров.
Рисунок 1 - Иерархия источников финансирования ОАО "Седин - сервис" по состоянию на 2016 г.
Сложившаяся практика характерна для некоторых российских организаций, для более конкретного понимания проведем детальное исследование хозяйственной деятельности ОАО "Седин - сервис". Иерархия источников финансирования по состоянию на отчетный год, подтверждает, что предприятие при их выборе, придерживается теории иерархии (рис. 1,см. выше).
Влияние фактора микроуровня "контроль акционеров" находит свое отражение в процессе принятия решения о распределении прибыли, которое принимается на собрании акционеров и может происходить после подведения годового баланса акционерного общества либо в ряде случаев публикации данного решения в открытой печати или на сайте предприятия.
Другой фактор этой группы "кредитный рейтинг" оказывает такое же значимое влияние на формирование структуры капитала, поскольку наличие высокого рейтинга, присвоенного национальными, международными рейтинговыми агентствами способствует активному кредитованию (получению кредитных льгот) и отсюда снижению стоимости финансирования [3]. Значимое внешнее влияние на микроуровне по доступности различных источников финансирования определяется фактором "финансовая гибкость".
По фактору "конкурентная позиция" состояние капитала предприятия обуславливается средой его жизнедеятельности. Формирование капитала приемлемого объема и структуры характерно для агрессивной среды деятельности предприятия в условиях жесткой конкуренции,при значительном влиянии со стороны конкурентов. В случае незначительного влияния приоритет отдается потребителям - состояние капитала должно отвечать потребностям потребителей, укреплять их доверие (фактор "потребители").
Фактор "Контактные аудитории", безусловно, оказывает влияние на процесс оптимизации капитала предприятия, которое выражается в воздей-
ствии информационного общества, органов самоуправления [3]. Условия внутреннего характера включают стратегию управления капиталом, уровень профессионализма аппарата менеджеров, степень автоматизации управления. Данные факторы являются основными для оценки структуры капитала, однако предложенный авторами [3] их перечень не является исчерпывающим и может расширяться в зависимости от условий хозяйствования в определенный период времени. В наибольшей мере управленческому воздействию "поддаются" факторы внутренней среды. Это дает возможность оценить их значимость в общей оценке на высоком уровне - 50%. В отличие от внутренней среды, внешняя среда, то есть факторы, находящиеся за пределами предприятия и воздействующие на его показатели, находятся в непрерывном движении, подвержены постоянным изменениям. Внешняя среда является важным элементом маркетинговой системы предприятия. Микросреда - непосредственная среда функционирования предприятия, его отраслевой рынок. Предприятие имеет возможность опосредованно "корректировать" поведение данных факторов на рынке. Это дает возможность оценить их значимость в общей оценке на уровне 25%. Напрямую на микросреду влияет макросреда.
Таблица 1- Оценка влияния условий внешнего
и внутреннего характера на структуру капитала ОАО "Седин-сервис"
Факторы | Рейтинг факторов
1. Факторы внешней среды
Факторы макросреды
1. Финансовые 0,27
2.Правовые 0,01
З.Технологические 0,06
3.При родные 0,03
4.Социально-культурные 0,01
б.Состояние отрасли 0,62
Среднерейтинговый показатель 0,727
Значимость соответствующего фактора в общей оценке, % 15
Факторы мезосреды
1. Степень конкуренции 0,30
2. Нормативная база 0,05
3. Система налогообложения 0,65
Среднерейтинговый показатель 0,783
Значимость соответствующего фактора в общей оценке, % 10
Факторы микросреды
1.Контроль акционеров 0,20
2. Кредитный рейтинг 0,30
3. Финансовая гибкость 0,25
4. Конкуренты 0,10
5.Потребители 0,10
6. Контактные аудитории 0,05
Среднерейтинговый показатель 0,458
Значимость соответствующего фактора в общей оценке, % 25
2. Факторы внутренней среды
1. Стратегия управления капиталом 0,70
2. Профессионализм финансовых менеджеров 0,25
3. Степень автоматизации управления 0,05
Среднерейтинговый показатель 0,450
Значимость соответствующего фактора в общей оценке, % 50
Интегральный показатель устойчивости структуры капитала, % 52,7
ш %
о
ш
2: о
X
о ^
л
■X ■X ■X
236
Следующим этапом по выбранным факторам определим среднерейтинговый индикатор на основе расчета среднеарифметической взвешенной, при расчете которого также устанавливается значимость факторов в зависимости от степени их управляемости (табл. 1, см. выше).
Интегральный показатель устойчивости структуры капитала рассчитывается по следующей формуле:
УСК ЭР! *ЗЭР,
где РЭР'1-среднерейтинговый показатель по /-му фактору в общей оценке;
¡ЗЭР- значимость;
п- число факторов" [3, с. 56].
Так, среди факторов внешней среды особо выделим фактор "состояние отрасли" как интегральный показатель уровня развития конкретного вида экономической деятельности в регионе (рейтинг 0,62); финансовый фактор как один из наиболее сложно формализуемых в связи с неразвитостью финансового рынка в крае (рейтинг 0,27). Система налогообложения (рейтинг 0,65) представляется одним из наиболее весомых факторов мезосреды в связи с возможностью путем использования налоговых льгот увеличивать рентабельность собственного капитала. Факторы микросреды характеризуются схожими рейтинговыми оценками, так как в равной мере сказываются на финансовой стратегии. Проведенные расчеты позволяют заключить, что структура капитала ОАО "Седин-сервис" является достаточно уязвимой с точки зрения подверженности риску неустойчивости.
В условиях интенсивных межхозяйственных связей перед предприятием стоит задача выбора политики финансирования имущества организации. Как уже отмечалось выше, политика финансирования активов предприятий бывает агрессивной, умеренной и консервативной, основные признаки и критерии которых представлены в таблице 2.
В процессе проведенного научного исследования установлено, что в ОАО "Седин-сер-
вис" нет четко определенной политики финансирования активов, ее можно охарактеризовать скорее смешанной, основываясь на критериях и признаках таблицы 2, следовательно, финансовые решения принимаются руководством в соответствии с текущими задачами. Однако по МСФО активы - "ресурсы, контролируемые организацией в результате событий прошлых, периодов, от которых ожидается получение экономической выгоды в будущем" [7].
Также стоит отметить, что необходимо экономически обосновывать, обязательно отражать характер влияния каждого вида деятельности на финансовый результат в процессе распределения отдельных активов по группам.
Направлением обеспечения оптимальности использования актива организации могут являться устанавливаемые лимиты для отдельных сфер вложений и внутри них" [3, с. 57].
Таблица 2 - Критерии политики финансирования активов
Критерии политики Агрессивная политика Умеренная политика Консервативная политика
Качество активов -большой удельный вес оборотных активов -высокая скорость оборачиваемости -высокий уровень рентабельности -оптимальный удельный вес -средняя скорость оборачиваемости -средний уровень рентабельности -незначительный удельный вес -низкая скорость оборачиваемости -низкий уровень рентабельности
Структура источников финансирования -высокий удельный вес краткосрочных активов - очень высокий вес эффекта финансового рычага -средний удельный вес краткосрочных активов - средний эффекта финансового рычага -низкий удельный вес краткосрочных активов - очень низкий эффекта финансового рычага
Распределение источников финансирования -за счет собственных и долгосрочных заемных источников средств -за счет собственных и долгосрочных заемных источников средств -за счет собственных и долгосрочных заемных источников средств
В сложившейся ситуации логично предложить ряд мероприятий, имеющих своей целью: перераспределение источников финансирования из недоходных активов в доходные; сокращение иммобилизации капитала в основные средства, сырье и материалы; совершенствование работы с дебиторами; повышение эффективности использования мобилизованных денежных ресурсов; диверсификацию структуры доходных активов, в составе которых преобладает исключительно готовая продукция.
Концепция "специфического актива" предполагает, что для предприятия целесообразны вложения не только в активы, имеющие какую-либо стоимость, но и в редкие активы, не обращающиеся на рынке, невозможные к имитированию и незаменяемые, связанные с областью его деятельности, а именно: фирмен-
ное наименование, технологическая структура, деловая репутация, ноу-хау в области организации и управления, связи с контрагентами, перспективность бизнеса. В условиях современности подобным редким активов могут выступать вложения в недвижимое имущество. С одной стороны, в связи с устойчивым ростом цен на недвижимость, это хороший источник дохода, с другой - надежная защита средств от инфляции. Однако необходимо помнить о том, что вложения в специфические активы - это принятие на себя более высоких рисков [3]. А это означает, что обоснование решений о выборе подобного направления инвестирования должно сопровождаться пос-
ледовательным анализом соотношения их доходности и риска.
Примечания:
1. Официальный сайт ОАО "Седин - сервис" Сведения о размещенных эмиссионных ценных бумагах. [Электронный ресурс]. URL: http:// www.rusprofile.ru/id/1083667
2. Малашук, Н.М. Внешняя среда предприятия // Актуальные вопросы экономических наук. Менеджмент - 2016. - № 51. - С. 64-68. [Электронный ресурс]. URL: http://cyberleninka.ru/article/ri/ vneshnyaya-sreda-predpriyatiya. [дата обращения 16.12.2017 г.]
3. [Электронный ресурс]. URL: http://uecs.ru/ marketing/item/1648-201 2-11-12-06-49-38. [дата обращения 27.12.2017 г.]
A STUDY OF THE ECONOMIC FEATURES OF ACTIVITY OF TECHNOPARK5, BUSINESS INCUBATORS, SCIENCE CITIES OF THE WORLD AND DOMESTIC LEVEL
Treyman Marina Gennadevna, PhD of Economics, Associate Professor, Department of Economics and Organization of Production, Saint-Petersburg State University Industrial Technology and Design, Higher school of technology and energy, St. Petersburg
in the studies reviewed in detail ail forms of duster and innovation science and technology Park, business incubators features their name, as weii as an overview of the actual primer of the aspen experience in the implementation of these forms. The main ones are: research triangle, USA, Technopoiis "Sukuba", Japan, Sophia-Antipoiis, France, as weii as a business incubator GU-VSHE, the incubator they EN. Plan, MG, etc., the features and the name of the features of Technopark development in Russia. A special form of innovative development of the country are science cities, research examples of their Aspen development. The essential significance of the present proposals of the authors on creation of Technopark "North stole" in Saint-Petersburg.
Keywords: innovation; business incubators; technoparks; innovation.
ИССЛЕДОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОСОБЕННОСТЕЙ УДК 338.3 ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТЕХНОПАРКОВ, БИЗНЕС-ИНКУБА ТОРОВ, ВАК РФ 08.00.05 НАУКОГРАДОВ МИРОВОГО И ОТЕЧЕСТВЕННОГО УРОВНЯ
В исследовании подробно рассмотрены все формы кластерной и инновационной деятельности технопарков, бизнес-инкубаторов их отличительные особенности, а также сделан обзор актуальных примеров успешного опыта внедрения этих форм. Основными из них являются: Research Triangle ? США, Технополис "Цукуба" - Япония, Sophia-Antipoiis - Франция, а также бизнес-инкубаторы ГУ-ВШЭ, Инкубатор РЭУ им. Плеханова, МГУ и др., определены особенности и отличительные черты развития технопарков в России. Особой формой инновационного развития являются наукограды страны, в исследовании приведены примеры их успешного развития. Существенную значимость представляют авторские предложения по созданию технопарка "Северная столица" в Санкт-Петербурге.
Ключевые слова: инновации; бизнес-инкубаторы; особенности технопарков; инновационная деятельность.
1 Трейман М.Г., 2018
В настоящее время в России развиваются новые формы организации промышленного бизнеса к ним относятся: технопарки, бизнес-инкубаторы, наукограды. Эти формы позволяют вводить в деятельность инновационные разработки с наименьшими рисками для предпринимателей и создавать новый продукт с потребительскими свойствами, с низкими затратами и высокой потребительской способностью, поэтому более подробное рассмотрение и развитие
ТРЕИМАН Марина Геннадьевна, кандидат экономических наук, доцент, кафедра Экономики и организации производства, Санкт-Пе тербургский государственный университет
промышленных технологий и дизайна, Высшая школа технологии и энергетики, Санкт-Пе тербург britva-69igiyandex.ru
