CC BY
3910 (361) - 2014
Инвестиционная деятельность
УДК 336.717
АНАЛИТИКА И МОНИТОРИНГ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ПРЕДЫНВЕСТИЦИОННЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ
Г. М. ЗУЕВ,
кандидат физико-математических наук, доцент, профессор кафедры прикладной математики E-mail: [email protected] Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)
Д. М. ЕФИМОВА,
кандидат экономических наук, старший преподаватель кафедры маркетинга E-mail: [email protected] Российский экономический университет им. Г. В. Плеханова
Исследование посвящено развитию и корректировке традиционной схемы обоснования инвестиционного проекта. Предлагается ряд дополнительных организационных процедур, связанных с привлечением внешних соисполнителей уже на предынвестици-онном этапе анализа предметной области.
Ключевые слова: инвестиционный проект, предынвестиционный анализ, обоснование, эффективность, взаимодействие участников.
Цель анализа заключается в прикладном осмыслении принципиальной схемы поэтапного оценивания эффективности предынвестиционных исследований. Актуальность проблемы обусловлена как ростом затрат на предынвестиционные исследования, так и необходимостью все более тщательного и комплексного обоснования ряда сложных аспектов современного инвестиционного процесса.
Следует также подчеркнуть, что основные этапы обоснования целесообразности реализации инвестиционного проекта, как правило, достаточно точно
прописаны и регламентированы в рамках соответствующей корпоративной деятельности. В этой связи предлагаемое рассмотрение представляет собой определенную методологическую корректировку и актуализацию действующего предынвестиционного механизма с учетом его затратной составляющей.
Дополнительно можно утверждать о целесообразности более тесного охвата инвестиционной и предынвестиционной фаз реализации сложных проектов в современных социально-экономических условиях, чем и обусловлена авторская инициатива.
В подтверждение последнего тезиса следует обратить внимание на все более явно наблюдаемый процесс последовательного смещения сроков реализации крупных (системообразующих) нефтегазовых, авиастроительных и атомной энергетики [2] инвестиционных проектов, сопровождаемых в частности перманентным и конъюнктурным изменением стоимостной оценки уровня затрат и поступлений, а также сложностью достижения заявленных технических характеристик [6].
Краткая характеристика проекта (резюме)
Предпосылки и основная идея проекта
Финансовый план и оценка эффективности инвестиций
Планирование реализации проекта
Организация управления
Анализ рынка и концепция маркетинга
Сырье и поставки
Местоположение, строительный участок и окружающая среда
Структура разрабатываемого инвестиционного проекта в разрезе основных разделов
По мнению авторов, логика реализации современных масштабных и сложных инвестиционных проектов свидетельствует о целесообразности подтверждения формируемых прогнозов на предын-вестиционной фазе заключением предварительных партнерских соглашений. То есть, если разработ-
Таким образом, авторское рассмотрение будет построено как определенное дополнение действующего механизма обоснования инвестиционных проектов в целях его последующего преобразования, однако, выходящего за рамки настоящего замысла.
В соответствии с методикой [1], структура разрабатываемого инвестиционного проекта представлена на рисунке.
Анализ нового направления инвестиционного процесса начинается с рассмотрения предпосылок и формирования основной его идеи. Далее проводится последовательно обоснование целесообразности развертывания соответствующей проектно-производственной деятельности. Оно включает детализированное описание создаваемого продукта, возможности и потенциал его рыночной реализации.
В этой связи анализ рынка и план маркетинга сохраняют свое системообразующее значение при обосновании целесообразности реализации данного проектного решения. Наиболее же существенным отличием развиваемого подхода является требование дополнительных организационных преобразований самого процесса обоснования целесообразности принимаемых инвестиционных решений.
Классический же подход заключался в том, что сначала исходный предпринимательский замысел последовательно прорабатывался его инициатором вплоть до принятия базового инвестиционного решения, после чего осуществлялся поиск деловых партнеров и заключались соответствующие договорные обязательства. Причем указанный последний этап относился уже к инвестиционной фазе реализации инвестиционного проекта [1].
чик уверен в эффективности проекта, он, разумеется, может самостоятельно рисковать своими инвестиционными вложениями. Но если проект представляется достаточно сложным и относительно спорным, то целесообразно каждый этап своей профессиональной деятельности по предынвестиционной проработке условий реализации данного проекта подтверждать поиском сопутствующих деловых партнеров.
Во-первых, это приводит к обоснованию объективной значимости проделанного этапа предварительного анализа предметной области. Для успешного привлечения инвестиций в проект необходимо убедить потенциальных инвесторов в его доходности и достаточной степени реализуемости. Для достижения первой цели разрабатывается технико-экономическое описание (обоснование) проекта (ТЭО). Смысловое наполнение его разделов, посвященных финансовому описанию, базируется на расчете таких маркетинговых показателей как уровень спроса, емкость рынка, оценка общего числа потенциальных покупателей, размер целевого рынка и т. д.
Во-вторых, это снижает риски достижения намеченных результатов. Так, проведение пре-дынвестиционных исследований помогает найти новые рынки реализации продукции (услуг), а также определить наиболее перспективные с точки зрения предпринимательской деятельности отрасли экономики. Например, на предынвестиционном этапе, как правило:
- изучается спрос на продукцию с учетом экспорта и импорта;
- проводится оценочное ценообразование;
- подготавливаются предложения по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников;
- рассчитывается предполагаемый объем инвестиций;
- подготавливается проектная документация и т. д.
Кроме того, можно существенно снизить один из основных рисков инвестиционного проекта -риск уменьшения объема продаж, за счет проведения предварительного исследования рынка и его мониторинга по ходу реализации проекта.
Также широко применяется страхование предпринимательских рисков, разумеется, с учетом того, что предприятие и применяемая технология должны соответствовать стандартам страховой компании.
Данный подход обеспечивает подбор потенциальных исполнителей, которые не обязательно будут участвовать в проекте, однако, в момент ненадлежащего исполнения договорных обязательств уже имеющимися партнерами их можно привлечь для замены либо доработки некачественных исполнителей. Например, при задержке сроков в строительстве может быть привлечен альтернативный подрядчик. Суть данного подхода видится в том, что альтернативные участники подбираются еще на предынвестиционном этапе и включаются в составление сценариев развития проекта.
На практике данный метод снижения уровня риска оформляется в виде договорных взаимоотношений и учитывается в финансовом плане.
В-третьих, указанный процесс расширяет круг заинтересованных участников реализации данного инвестиционного замысла.
Подразумевается, что для более устойчивого процесса реализации проекта на каждом этапе его проработки определяется не только круг принимающих участие в нем лиц, но и альтернативные участники, которые могут обладать отличными финансовыми и материальными характеристиками. Однако здесь следует учитывать, что партнер перед вступлением в кооперацию рассматривает не только оценку шансов на успех (или провал) совместного проекта, но и свою роль в его реализации.
В-четвертых, привлечение деловых партнеров может привести и к дополнительному повышению эффективности реализации данного инвестиционного решения за счет выявленной их заинтересованности [4].
В частности этот эффект работает в случае объединения партнеров в форме альянса. Подобная форма кооперации отличается от других форм сотрудничества тем, что включает участников (компании,
частные инвесторы и т. д.), которые при объединении для достижения общих целей не теряют своей стратегической автономности и продолжают удовлетворять индивидуальные интересы. Участники остаются независимыми друг от друга, и каждый разрабатывает свою стратегию, однако ее выбор связан с теми выгодами и ограничениями, которые следуют из вступления в кооперацию. Совместная деятельность по этим проектам не мешает компаниям оставаться конкурентами и разрабатывать собственные проекты, а также не обязывает их сливаться или выкупать друг у друга части капитала.
Именно из-за данного уровня свободы участников каждый из них становится заинтересованным в благополучной и наиболее эффективной реализации проекта. Это вытекает в частности из того, что инвестиции предполагают эффект не только финансовый, но и стратегический, имиджевый, экономии, повышения квалификации и т. д. Поэтому даже если участник не участвует в дележе итогового дохода (например, в случае если он исполнитель какой-либо работы), ему все равно выгодно, чтобы основной реализатор достиг наилучших результатов.
Однако подобные взаимоотношения требуют и соответствующего механизма функционирования системы управления проектом. При поиске и принятии участников в инвестиционный проект необходимо знать не только аналитические данные, но и предвидеть пожелания потенциальных партнеров. Подобный предварительный анализ позволяет наглядно показывать каждому участнику уровень эффективности от реализации инвестиционного проекта именно для него и ограничивать круг потенциальных партнеров, избегая тем самым ненужный расход денежных средств, времени и человеческих ресурсов [3-5].
Например, в случае если предварительный анализ показал недостаточную эффективность инвестиционного замысла для его инициатора (головного разработчика), может быть поставлена задача непосредственного вовлечения заинтересованных деловых партнеров (подрядчиков, поставщиков, региональных лидеров, налоговых органов1 и т. п.) для дополнительного координационного согласования их интересов и доведения проекта до приемлемого уровня эффективности, как это и предполагается в базовых методических материалах [1].
Таким образом, представленное обобщение заключается в том, что каждый новый этап про-
1 Отсюда понятие бюджетной эффективности.
работки инвестиционного замысла сопровождается правовым подтверждением достоверности проделанной коммерческой и исследовательской деятельности.
Следует отметить и потенциальную возможность ее последовательной стоимостной оценки на основе детализации установленных результатов. Если же окажется, что анализ инвестиционного предложения свидетельствует о его относительной бесперспективности (недостаточной эффективности), то соответствующие затраты должны быть списаны по стандартной корпоративной схеме (например, в результате соответствующего страхового механизма).
Повторяем, что новизна развиваемого подхода обусловлена последовательным вовлечением заинтересованных потенциальных участников (соразра-ботчиков), готовых принять текущие риски реализации данного инвестиционного замысла, т. е. указан принципиально важный переход от субъективного анализа предметной области к ее объективной оценке за счет привлечения внешних деловых партнеров, заинтересованных участников дальнейшей аналитической и предпринимательской деятельности.
В целях развития обсуждаемой методологии необходимо учитывать соответствующий конъюнктурный мониторинг как всех этапов предынвести-ционного анализа, так и принятия принципиальных инвестиционных решений.
Этот процесс включает возможность образования текущих коалиционных взаимодействий по мере складывающейся конъюнктуры с учетом стратегических экономических прогнозов.
Описанные системообразующие процедуры позволяют снизить влияние неопределенностей и рисков при обосновании сложных инвестиционных решений и обеспечить их непосредственное практическое воплощение на основе последовательности формирования состава заинтересованных участников реализации анализируемого процесса.
Следующим системообразующим срезом анализируемой проблемы является процесс и процедуры согласования интересов потенциальных участников реализации данного инвестиционного замысла. Учитывая, что этапы его выполнения являются конъюнктурно обусловленными, формирование состава участников, во-первых, усложняется, во-вторых, существенно влияет как на саму возможность дальнейшего протекания инвестиционного процесса, так и соответствующие оценки его финансово-экономической целесообразности.
Необходимость обеспечения динамической устойчивости протекания инвестиционного процесса в случае нарушения каких-либо договорных обстоятельств также представляет собой неотъемлемый элемент развиваемого подхода.
Важным сопутствующим элементом планирования реализации проекта является подзадача обеспечения его выполнения трудовыми ресурсами. По мнению авторов, она может быть включена в следующий блок качественного совершенствования традиционной схемы проработки предынвестици-онных исследований, обозначенный как организация управления (см. рисунок).
В этой связи авторы полагают, что сформулированные методологические обобщения могут оказать достаточно важное влияние на протекание и обоснование сложных проектов анализируемого типа.
Последовательная доработка перечисленных блоков в целом позволяет спланировать их реализацию (планирование реализации проекта). Однако следует подчеркнуть необходимость разветвленной вариантности проводимых расчетов или даже их частичную или целостную автоматизацию. Причем это может относиться как к собственно производственной, так и непосредственно к финансовой составляющим анализируемого процесса. Отсюда вытекает целесообразность перманентного генерирования текущих вариантов реализации данного инвестиционного проекта, а также анализа возможностей его качественного преобразования.
Таким образом, проработка сложных современных инвестпроектов должна носить качественно новый характер. Это прежде всего проявляется в том, что варианты реализации и потоковые значения затрат и поступлений все время преобразуются в соответствии с меняющейся конъюнктурной оценкой и целевыми установками.
Разработчики должны анализировать не одно специально выделенное базовое решение, а целое поле формирующихся причинно-следственных взаимосвязей, включающее признаки целесообразности начала реализации специально обусловленного варианта, органично сочетающего внутреннюю структуру проекта и прогнозируемую конъюнктурную среду.
В целом можно утверждать, что сформулировано требование автоматизированной комплексной последовательной проработки вариантов развития конъюнктурных событий, их учета и контроля, а также задания дополнительных условий достижения
Инвecmщuоннaя дeяmeльноcmь
10 (361) - 2014
целесообразного уровня эффективности анализируемого направления инвестиционной деятельности.
Одно из направлений совершенствования располагаемой методической базы авторы видят в более тесной увязке развивающегося экономического процесса с перманентной конъюнктурной или фундаментальной переоценкой прогнозных вариантов анализируемого инвестиционного замысла. При этом также следует явно учитывать потенциально возможный рост предынвестиционных затрат, обусловленный в частности риском принятия альтернативных инвестиционных решений.
В случае упрощенного рассмотрения данной постановки можно ограничиться описанием только актуализированных элементов совокупного предын-вестиционного обоснования, перейдя затем к предварительной оценке его затратной составляющей.
Список литературы
1. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: Инфра-М, 1995.
2. Бояркин С., Чегодайкин Д., Щедровицкий П. Менеджмент четвертого поколения // Эксперт. 2011. № 13.
3. Зуев Г. М., Ефимова Д. М. Аналитика процесса формирования эффективного состава участников реализации инвестиционного замысла // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 6. С. 277-280.
4. Зуев Г. М., Шипулин А. С. Оценка индивидуального и партнерского участия в реализации инвестиционного замысла // Аудит и финансовый анализ. 2011. № 2.
5. Зуев Г.М., Шипулин А. С. Формирование эффективного состава участников инвестиционного процесса // Аудит и финансовый анализ. 2012. № 3.
6. Непомнящий А., Дагаева А. Не тот самолет // Ведомости, 2011, 14 апреля.
Investment activity
ANALISYS AND MONITORING OF THE RESULTS OF PRE-INVESTMENT RESEARCH
Grigorii M. ZUEV, Dar'ia M. EFIMOVA
Abstract
Research is devoted to development and updating of the traditional scheme of justification of the investment project. A number of the additional organizational procedures connected with involvement of external collaborators already at a preinvestment analysis stage of subject domain is offered
Keywords: investment project, pre-investment analysis, justification, efficiency, interaction of participants
Reference
1. Berens W., Havranek P. Rukovodstvo po otsenke ef-fektivnosti investitsii [Guide to an assessment of efficiency of investments]. Moscow, Infra-M Publ., 1995.
2. Boiarkin C., Chegodaikin D., Shchedrovitskii P. Menedzhment chetvertogo pokoleniia [Management of the fourth generation]. Ekspert - Expert, 2011, no. 13.
3. Zuev G. M., Efimova D. M. Analitika protsessa formirovaniia effektivnogo sostava uchastnikov realizatsii investitsionnogo zamysla [Analytics of process of formation of effective structure of participants of realization of an investment plan]. Audit i finansovyi analiz - Audit and financial analysis, 2009, no. 6, pp. 277-280.
4. Zuev G. M., Shipulin A. S. Otsenka indivi-dual'nogo i partnerskogo uchastiia v realizatsii investitsionnogo zamysla [Assessment of individual and partner participation in realization of an investment plan]. Audit i finansovyi analiz - Audit and financial analysis, 2011, no. 2.
5. Zuev G. M., Shipulin A. S. Formirovanie effektivnogo sostava uchastnikov investitsionnogo protsessa [Formation of effective structure of participants of investment process]. Audit i finansovyi analiz - Audit and financial analysis, 2012, no. 3.
6. Nepomniashchii A., Dagaeva A. Ne tot samolet [The wrong plane]. Vedomosti newspaper, april 14, 2011.
Grigorii M. ZUEV
State University of Economics, Statistics and Informatics (MESI) , Moscow, Russian Federation [email protected] Dar'ia M. EFIMOVA
Plekhanov Russian University of Economics, Moscow,
Russian Federation
