CC BY
41
УДК. 658.14.147: 338.432 : 336.5 (477)
Н.Н. Давиденко
канд. экон. наук, доцент, кафедра финансов, Национальный университет биоресурсов и природопользования Украины
АКЦИОНЕРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ АГРАРНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ УКРАИНЫ
Аннотация. В статье аргументирована необходимость внешнего привлечения финансовых ресурсов для дальнейшего развития аграрного сектора Украины, а также проанализированы формы привлечения финансирования в аграрный сектор. Особое внимание уделено акционерному финансированию путем привлечения финансовых ресурсов через мировые фондовые биржы путем IPO.
Ключевые слова: финансирование, аграрный сектор, акционерный капитал, IPO, капитализация, фондовая биржа.
N.N. Davydenko, National university of life and environmental sciences of Ukraine,
EQUITY FINANCING OF THE AGRICULTURAL SECTOR OF UKRAINE
Abstract. The paper reasonably need to attract external financial resources for the further development of the agricultural sector and analyzes the forms of raising finance in the agricultural sector. Particular attention is paid to equity finance by attracting financial resources through global exchanges through IPO.
Keywords: placement, financing, agriculture, equity, IPO, capitalization, Stock Exchange.
Одной из важнейших составляющих экономики государства является агропромышленное производство, так как оно имеет определяющее влияние на обеспечение продовольственной безопасности государства, развитие внутреннего и внешнего рынков, улучшение жизненного уровня населения.
Сельское хозяйство постепенно превращается из отрасли, ориентированной на использование рабочей силы в сектор, ориентированный на высокие технологии и доступ к рынкам ресурсов и сельхозпродукции. Капиталоемкость сельского хозяйства растет, и этот процесс происходит во всех странах, с большей или меньшей степенью интенсивности.
В свою очередь, это выдвигает новые требования по доступу к капиталу, ведь без привлечения финансирования на приемлемых условиях невозможно представить внедрение современных технологий.
Высокая величина капитализации аграрной компании становится критерием оценки эффективности работы менеджмента, показателем надежности и финансовой устойчивости, наличия перспектив в будущем. В силу указанных причин, для многих компаний целью деятельности становится повышение величины своей капитализации, что задает требования к наличию работающих механизмов обеспечения этого процесса.
Стратегия капитализации сельскохозяйственной компании, равно как и любого предприятия другой отрасли, может базироваться на модели развития либо за счет собственных средств, либо за счет внешнего финансирования. Обе стратегии имеют как преимущества, так и недостатки. С одной стороны, использование собственных средств позволяет избежать возникновения каких-либо обязательств перед внешними
инвесторами, предоставившими финансирование. В то же время, если компания не субсидируется собственниками, этот путь предполагает ограничение темпов развития бизнеса объемом его операционной прибыли.
Кроме того, необходимость во внешнем финансировании может возникать в рамках операционного цикла, например, в случае временного разрыва между расходами на посевную кампанию и доходами от продажи урожая. С другой стороны, привлечение внешнего финансирования сопряжено с рядом трудностей и предполагает прохождение процесса многоэтапной подготовки. В то же время, оно позволяет реализовывать капиталоемкие проекты по развитию существующего бизнеса и аккумулировать необходимые средства для приобретения крупных предприятий. Поскольку сельское хозяйство постепенно становится более капиталоемким бизнесом, доступ к финансовым ресурсам является важным конкурентным преимуществом. На сегодняшний день существует большое количество вариантов привлечения финансирования (рис.1).
Рисунок 1 - Формы привлечения финансирования
Поэтому одной из приоритетных задач финансового департамента компании или внешнего финансового консультанта является разработка многоэтапной стратегии, позволяющей наиболее эффективно использовать доступный инструментарий, исходя из размера и специфики бизнеса конкретной компании, а также фазы экономического цикла и ситуации на рынках капитала.
Финансирование, по своей сущности, бывает акционерным и долговым. Одной из самых важных характеристик каждого источника финансирования является стоимость его привлечения. Общая подготовленность компании, в частности, прозрачная юридическая структура и аудированная финансовая отчетность, дополняемая грамотной комбинацией нескольких источников финансирования, позволяют добиваться снижения стоимости привлечения финансирования.
Особое внимание заслуживает акционерное финансирование, так как на аграр-
ный рынок Украины с мирових фондових бирж было превлечено 1695,3 млн $ (рис. 2).
Рисунок 2 - Структура привлеченных средств украинскими аграрными производителями на мировых фондовых биржах (источник: рассчитано на основе данных euroland.com)
Акционерное финансирование предполагает привлечение средств в капитал компании с помощью дополнительного выпуска и продажи её акций, вследствие чего инвестор получает право на пропорциональную долю в будущей прибыли компании. Продажа акций компании может осуществляться на организованной площадке - бирже, либо напрямую путем частной сделки с инвестором. Акционерное финансирование, в отличие от банковского, не требует залога и является безвозвратным. Основными задачами, которые стоят перед компанией в процессе привлечения акционерного финансирования, являются презентация аргументов по подходам к оценке стоимости бизнеса, а также минимизация рисков инвестора путем создания прозрачной юридической структуры, подготовки аудированной финансовой отчетности и т. д.
Инвесторов, которые потенциально могут быть заинтересованы в прямом (без участия биржи) акционерном финансировании, можно разделить на две группы: финансовые и стратегические. Финансовые инвесторы, в частности фонды прямых инвестиций, вкладывают средства в капитал компаний, ожидая повышения стоимости их инвестиций в средне- и долгосрочной перспективе за счет эффективного использования портфельными компаниями привлеченных средств. Стратегические инвесторы, в частности, более крупные игроки или компании со смежных секторов, в результате инвестиций планируют получить экономию на масштабах либо синергетический эффект. Например, агротрейдеры и производители продуктов питания инвестируют в агросектор с целью обеспечения бесперебойных поставок сельхозпродукции для переработки на своих предприятиях либо для продажи на мировые рынки. Структура аграрних предприятий на фондових прощадках мира представлена на рис. 3.
Привлечение акционерного капитала через биржу происходит при помощи нескольких инструментов, в частности публичного или частного размещения акций. Для
инвестора важным является потенциал роста стоимости акций и их ликвидность. Публичное размещение акций предполагает предложение акций широкому кругу институциональных и розничных инвесторов, поэтому обеспечивает более высокую ликвидность акций, тогда как частное размещение ориентировано на ограниченный синдикат институциональных инвесторов. С другой стороны, публичное размещение предполагает выполнение компанией более строгих требований, поэтому процесс подготовки длится дольше и является более затратным. Частное размещение может осуществляться как предварительный шаг перед публичным размещением.
хознйстсю 27,0%
Рисунок 3 - Структура аграрных предприятий на фондовых площадках мира (источник: рассчитано на основе данных euroland.com)
IPO (первичное публичное размещение) - один из наиболее эффективных способов привлечения капитала, который активно используется западными компаниями с 1970-х годов. На сегодняшний день, несмотря на подверженность цикличности, IPO является одним из основных инструментов финансирования развития компаний. В отличие от банковского кредита, при IPO получение финансирования не сводится к решению одного конкретного инвестора. В этом случае успех зависит от предпочтений целого ряда инвесторов, многие из которых специализируются на определенных отраслях. Глобализация финансовых рынков и концентрация ресурсов в международных финансовых центрах привели к формированию нескольких международных бирж, которые заинтересованы в привлечении иностранных эмитентов. Сельское хозяйство и производство продуктов питания являются теми секторами украинской экономики, повышенный интерес к которым подтвержден в рамках 16 публичных и частных размещений на зарубежных биржах. Эти инструменты позволили только в 2011 году для 6 компаний вышеупомянутых секторов привлечь около $280 млн инвестиций, которые были направлены на их развитие.
Публичное размещение акций - один из этапов стратегического развития бизнеса, достижение которого предусматривает раскрытие компанией детальной информации о своей деятельности и акционерах [3]. Несмотря на сложность и длительность подготовки, публичность увеличивает уровень доверия к компании со стороны потен-
циальных инвесторов и, как результат, упрощает и удешевляет будущие привлечения финансирования, а также дает доступ к дополнительным инструментам финансирования, например, акционерным кредитным линиям, конвертируемым облигациям, конвертируемым займам, вторичным размещениям акций на бирже и т. д.
Для того чтобы компания имела возможность привлекать финансирование на выгодных условиях, она должна пройти многоэтапную подготовку, которая сопряжена с временными и материальными затратами.
Факторы, влияющие на успех в привлечении финансирования можно условно разделить на внутренние, зависящие от усилий компании и внешние, не зависящие от компании обстоятельства. К внешним факторам относятся: макроэкономическая ситуация, состояние инвестиционного климата, изменение настроений инвесторов и т.д. К внутренним факторам можно отнести соответствие финансовой отчетности и корпоративного управления международным стандартам, наличие аудированной финансовой отчетности, прозрачность юридической структуры, наличие стратегии, бизнес-модели и т.д. [5].
Если на внешние факторы влиять практически невозможно, то с организацией внутренних процедур и процессов во многом могут помочь качественно выбранные внешние консультанты - финансовые, юридические и прочие советники. Финансовые советники, после ознакомления со спецификой бизнеса компании, разрабатывают многоэтапную стратегию привлечения финансирования. Как только стратегия согласована с собственниками бизнеса, проводятся тендеры для отбора дополнительных консультантов, необходимых для процесса.
Финансовый советник также помогает компании с разработкой бизнес-модели, занимается подготовкой презентационных материалов, сопровождает компанию в рамках проведения переговоров с потенциальными инвесторами и т. д. При необходимости, финансовый консультант также сопровождает компанию в процессе аудита, улучшения структуры корпоративного управления, помогает с координацией работы всех участников транзакции и т.д. Юридические советники занимаются проведением юридического due diligence, предоставлением рекомендаций по юридическим аспектам структурирования, разработкой транзакционных документов и т.д. Для подготовки отчетности компании в соответствии с МСФО и предоставления аудиторского заключения привлекаются аудиторы. В зависимостиот формы привлечения финансирования и особенности конкретной сделки в процессе также участвуют биржа, регистрационный агент, PR-агент, брокер/листинг партнер и т.д. [6].
Таким образом, в результате проведенного анализа мы можем назвать акционерное финансирование одним из главных источников обеспечения развития аграрного бизнеса в Украине. Несмотря на многочисленное количество негативных моментов и рисков, первичное публичное размещение акций сегодня является наиболее эффективным способом привлечения инвестиций и расширения бизнеса. Правильное проведение процедуры IPO открывает аграрной компании доступ к широкому кругу инвесторов: инвестиционным и пенсионным фондам, страховым компаниям и физическим лицам. Компания становится публичной и может рассчитывать на более дешевый источник капитала в будущем, например выпуск еврооблигаций или кредиты от зарубежных банков. При этом несмотря на многочисленные преимущества IPO, не стоит ожидать от него чуда. Если компания вложила миллион долларов, сумма которая считается минимально необходимой для проведения IPO, в том, чтобы сделать компанию публичной,
а существенного притока инвестиций не получили, и это не стало большим уроном для компании, то есть смысл задумываться о выходе на IPO.
Список литературы:
1. Елисеева И.Е. Как выжить на фондовом рынке?: финансовая самозащита инвестора / И.Е. Елисеева. - М.: Вершина, 2008. - 216 с.
2. Лукашов А.В. Глобализация стоимости: Рыночная капитализация и механизмы формирования стоимости нефтегазовых компаний. Сектор E&P (часть 1) / А.В. Лукашов, Ю.В. Тюрин // Управление корпоративными финансами. - 2007. - № 5 (23). - С. 262-282.
3. Лукашов А. IPO от I до O: пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков / А. Лукашов, А. Могин. - 2-е изд., испр. и доп. - М:. Альпина Бизнес Букс, 2008. - 361 с.
4. Малова Т. Капитализация в условиях российской экономики: теоретические и практические аспекты / Т. Малова. - Изд. 2-е.- М. : ЛИБРОКОМ, 2009. - 208 с.
5. Росс Г. IPO и последующие размещения акций / пер. с англ. Ю. Косторубова.
- М.: Олимп-Бизнес, 2008. - 352 с.
6. Phillippe Espinasse IPO: A Global Guide. - Hong Kong University press, 2011.
List of references:
1. Eliseeva I.E. How to survive in the stock market?: financial self-protection of the investor / I.E. Eliseeva. - M.: Vershina, 2008. - 216 p.
2. Lukashov A. V. Globalization value: Market capitalization and mechanisms of the cost of oil and gas companies. Sector E & P (Part 1) / A.V. Lukashov, U.V. Tyurin // Corporate Finance Management. -2007. - № 5 (23). - P. 262-282.
3. Lukashov A. IPO from I to O: a Manual for CFOs and investment analysts / A. Lukashov, A. Mogin. - 2nd ed., rev. and add. - M:. Harvard Business Review. - 2008. - 361 p.
4. Malova T. Capitalization in the Russian Economy: theoretical and practical aspects / T. Malova.
- Ed. 2-e. - Moscow: LIBROKOM, 2009. - 208 p.
5. Ross G. IPO and subsequent placement / per. from English. Yu Kostorubova. - Moscow: Olympus-Business, 2008. - 352 p.
6. Phillippe Espinasse IPO: A Global Guide. - Hong Kong University press, 2011.
