CC BY
22
2006.01.015-017. НОВЫЕ ЯВЛЕНИЯ НА ЕВРОПЕЙСКИХ БИРЖАХ. (Сводный реферат).
1. ARNOUX P. Bataille industrielle pour la plus prestigieuse place finfnciere europeenne // Nouvel economiste. - P., 2005. - № 1290. - P. 7.
2. Alternext, nouveau venu a Paris // Monde - Argent. - P., 2005. -17/18 avr. - P. 3.
3. ROCHE M. Le succes du modele londonien // Monde - Argent. - P., 2005. - 17/18 avr. - P. 3.
В статьях французских специалистов рассматриваются некоторые новые явления на биржевых рынках ЕС. Рассматривая борьбу между Франкфуртской биржей (Германия) и европейской биржей «Евронекст» (Euronext), объединяющей фондовые биржи Амстердама, Брюсселя, Лиссабона и Парижа, за установление контроля над Лондонской фондовой биржей (London Stock Exchange, LSE), П. Арну пишет, что «Евронекст» выдвигает главный аргумент - снижение издержек на 150 млн. евро за счет рационализации информационного обслуживания биржевых операций (1, с. 7). Сегодня многочисленные операторы финансового рынка «Евронекст» привязаны к коллективной электронной платформе, на которой осуществляется сопоставление приказов на покупку и продажу ценных бумаг. Сеть параллельно включенных компьютеров Tandem образует технологическую инфраструктуру по сбору и надежной и быстрой обработке биржевой информации. Использование этой сети обеспечивает получение эффекта от увеличения масштабов обработки информации.
Слияние бирж «Евронекст» и LSE позволило бы создать европейский финансовый рынок в 3800 млрд. евро, на котором котировалось бы 3500 компаний (1, с. 7). Партнеры по слиянию имеют сходную структуру. Компенсация расчетов по ценным бумагам «экстернализирована», т.е. осуществляется внешней компанией LCH Clearnet. В пользу слияния свидетельствует и тот факт, что некоторое время назад «Евронекст» установила контроль над Лондонской международной биржей финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange, LIFFE), которая легко могла бы подключиться к той же платформе, что и LSE. Таким образом, «Евронекст», в рамках которой сохраняется идентичность
входящих в нее бирж, предлагает LSE чисто «технический брак», который может удовлетворить LSE, дорожащую своими исключительными прерогативами.
Соперницей «Евронекст» является одна из наиболее крупных бирж Европы - Франкфуртская - с объемом капитализации в 5 млрд. евро. Франкфуртская биржа предпринимает попытки объединения с LSE в течение семи лет. В 2000 г. попытка слияния между ними провалилась. Недавно немецкая биржа предложила за приобретение LSE 2 млрд. евро.
За девять месяцев 2004 г. объем сделок на бирже «Евронекст» составил 1433 млрд. евро, на LSE - 1198 млрд. и на Франкфуртской бирже - 838 млрд. На LSE котируется 2800 компаний, на «Евронекст» - 1335 и на Франкфуртской бирже - 832 (1, с. 7). Эти данные свидетельствуют о том, что, с какой бы биржей ни объединилась LSE, созданное объединение станет настоящим стержнем для консолидации финансового рынка Европы.
17 мая 2005 г. на парижском финансовом рынке начинает действовать новая биржевая площадка «Альтернекст» (Alternext), предназначенная в основном для обращения ценных бумаг малых и средних предприятий (МСП), занимающихся главным образом инновационной деятельностью. «Альтернекст» представляет собой промежуточное звено между биржей «Евронекст», на которой в котировочный Евролист могут включаться компании, представляющие годовые счета минимум за три последних года, и так называемым Свободным рынком, «открытым всем ветрам» и предоставляющим минимум гарантий инвесторам.
Компании, котирующиеся на «Альтернекст», должны выполнить ряд условий, менее строгих, чем на «Евронекст»: они должны представить отчеты за два последних года (причем не обязательно с прибылью); минимальная стоимость акций компании, представленных на бирже, должна составлять 2,5 млн. евро; они должны публиковать свои полугодовые и годовые отчеты и распространять любую информацию, способную оказывать влияние на биржевой курс их акций. Кроме того, инвесторы будут пользоваться гарантией поддержания курсов в случаях изменения собственников компании. Инвестор, приобретающий акции компании, должен приобрести их у миноритарных акционеров (если они пожелают их про-
дать) по той же цене, по какой он осуществляет сделку по изменению контроля над компанией.
Моделью для «Альтернекст» является действующий в Лондоне «Альтернативный инвестиционный рынок» (Alternative Investment Market, AIM), созданный 10 лет тому назад Лондонской фондовой биржей для обслуживания преуспевающих МСП. Сегодня на AIM котируются акции 1128 компаний 32 сфер деятельности с общей капитализацией в 40 млрд. ф. ст. (58,68 млрд. евро) (3, с. 3). Здесь представлены самые разные компании - от фирм, занимающихся ветровой энергией, до исламских банков, от производителей фильмов до компаний, производящих садовый инвентарь. Средняя капитализация котирующихся компаний составляет 35 млн. ф. ст. (51,35 млн. евро). Для инвесторов AIM предоставляет возможность диверсифицировать свои вложения и «не класть все яйца в одну корзину». Будучи отделением LSE, AIM пользуется ее специальными услугами - консультационными, юридическими, а также контактами с крупными инвесторами и коммуникациями со средствами массовой информации.
Успеху AIM во многом способствовали налоговые льготы, которыми пользуются инвесторы, вкладывающие средства в котирующиеся на ней акции. Если инвестор сохраняет в своих руках акции в течение не менее двух лет, он пользуется скидкой с налога на наследство, на доход от прироста капитала и на инвестиции в венчурный капитал. Представляя подобные налоговые льготы, государство тем самым поощряет вложения в акции растущих и успешно действующих компаний. Последним AIM предоставляет возможность гибкого и быстрого допуска к котировке. Единственным обязательным условием такого допуска является наличие в компании специального уполномоченного (адвоката, аудитора, небольшого делового банка), призванного подтвердить финансовую стабильность кандидата в том случае, если счета компании не подвергались аудиторской проверке в течение трех последних лет.
Будучи допущенной к котировке на AIM, компания должна соблюдать те же условия, что и компании, котирующиеся на LSE: раскрытие любой информации о решениях, которые могут повлиять на курсы акций, публикация полугодовых отчетов, сообщения об изменениях в составе акционеров и т.д. Как предупреждают не-
которые финансовые консультанты, чтобы инвестировать свои средства на AIM, нужно иметь «крепкие нервы и быть игроком», так как МСП могут пересмотреть свои результаты в сторону понижения, объявить о банкротстве и т.д. Тем не менее, по словам М. Вуттона, заместителя генерального директора AIM, «биржа стремится привлечь многие европейские компании», т.е. стать «своего рода НАСДАК старого континента» (3, с. 3).
В отличие от AIM на французской бирже «Альтернекст» налоговые льготы для инвесторов не предусмотрены, что заставляет некоторых специалистов скептически оценивать перспективы ее функционирования. Так, Ж.-Ф. Рубо (J.-F. Roubaud), президент Конфедерации малых и средних предприятий, прямо заявил: «Если инвесторам не будут предоставлены налоговые льготы, причин для успешного функционирования нового рынка не будет» (2, с. 3). Вместе с тем ожидается, что новый рынок позволит инновационным предприятиям получить средства для финансирования их деятельности и впоследствии включиться в Евролист.
Л.А. Зубченко
2006.01.018. КУН Б. ПОЛИТИКА ЕВРОПЕЙСКОГО ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В ОБЛАСТИ КОММУНИКАЦИЙ: ОБЗОР ПЯТИЛЕТНЕГО ОПЫТА.
KUHN B. The Communication policy of the European Central Bank: A review of the first five years // Intereconomics. - Hamburg, 2005. -Vol. 40, № 1. - P. 22-28.
В статье профессора Висбаденского университета прикладной экономики (Германия), финансового консультанта Deutsche Bundesbank анализируется пятилетний опыт политики Европейского центрального банка (ЕЦБ) в области распространения информации о своей стратегии и политике.
В течение первых пяти лет функционирования ЕЦБ основное внимание широкой европейской общественности было сконцентрировано на следующем вопросе: оказывает ли введение единой валюты на уровень благосостояния населения стран зоны евро большее влияние, чем прежние национальные валюты? Основными целями и задачами ЕЦБ являются:
- обеспечение стабильности цен, поскольку экономическое процветание несовместимо с повышением уровня инфляции;
